阿里巴巴吸引风险投资案例分析
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阿里巴巴案例分析
阿里巴巴案例分析一、阿里巴巴背景阿里巴巴是全球著名的企业间(BtoB)电子商务服务公司,管理运营着全球最大的网上贸易市场和商人社区——阿里巴巴网站,为来自220个国家和地区的200多万企业和商人提供网上商务服务,是全球首家拥有百万商人的商务网站。
阿里巴巴成功应用了网络经纪的电子商务模式，成为国内最为成功的电子商务网站。
其总部在香港,北京办事处主要负责业务开发和公关宣传两块,人员主要在杭州,立足国际市场,服务器放在美国。
阿里巴巴网站由英文国际站(www.alibaba. com)简体中文中国站()日文网站(japan. )组成。
阿里巴巴在香港成立公司总部,在中国杭州成立中国总部,并在海外设立美国硅谷、伦敦等分支机构、合资企业3家, 在中国北京、上海、浙江、山东、江苏、福建、广东等地区设立分公司、办事处十多家。
截至2003年5月,阿里巴巴全球员工达800余人。
阿里巴巴是1998年底由创业团队推出网站服务,并以1999年3月10 日团队马云正式回杭州创业的时间作为网站创办的纪念日;1999年7 月9日在香港成立阿里巴巴中国控股有限公司, 9月9日在杭州成立阿里巴巴(中国)网络技术有限公司。
香港和杭州分别作为阿里巴巴公司总部和中国区总部所在地;1999年10月,美国著名投资公司高盛(GoldmanSachs)牵头的国际财团向阿里巴巴注入500万美元风险资金;2002年2月,日本亚洲投资公司向阿里巴巴投资,并于当年实现全年赢利。
二、阿里巴巴商业模式分析(1)战略目标阿里巴巴的远景是成为一家持续发展80年的企业,成为全球十大网站之一,达到只要是商人就一定要用阿里巴巴的境界。
阿里巴巴网站属于B2B类型,是企业对企业开展网络业务的,更严格地说,它是属于网络经纪模式,是为买卖双方提供信息交易平台,企业通过虚拟的网络平台将买卖双方的供求信息聚集到一起,协调其供求关系并从中收取交易费用。
阿里巴巴精确地定位于此,经过几年的发展成为全球规模最大、运营最成功的B2B企业之一。
阿里巴巴投资项目案例分析分析
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在电子商务领域用友将推出一款电商erp即电商通为企业客户在阿里的淘宝天猫等电商平台上进行电商订单处理的互联网应用服务和数据接口服务阿里将在电商通的测试资源应用上线商务运营方面给予积极快速的响应支持
阿里巴巴投资决策分析
指导教师：钱丽丽 姓 名 ：高 菲 学 号：20121844
目录
阿里巴巴 行业环境分析 战略定位
• 在数字营销领域，打通用友秉钧的营销平台与阿里妈
妈广告系统平台，整合阿里与用友秉钧的营销推广渠道资 源与推广模式，实现客户、营销资源与推广以及结算体系 的一体化。
四、项目可行性分析
• 阿里巴巴集团发布2015年季度财报显示，阿里巴 巴旗下云计算子公司阿里云第二季度收入4.85亿 元，第三季度营收入6.49亿元，相比上一季度增 长了33.8%。阿里巴巴财报显示，本季度阿里云的 高速增长得益于企业付费用户数量增长，以及为 用户提供更为丰富的云计算、大数据产品。
4
27.03 52.97 7.13
5
43.24 60 0
投资回收期=（5-1）+7.13/43.24≈4.2
贴现现金流量指标
年度
债务资本成 本Kd
RPc
普通股权益 资本成本K014
4.44%
4%
8.44%
2015
5.51%
4%
9.51%
RPc指股东比债权人承 担更大的风险而要求追 加的收益率
折现率=(7.62+8.44+9.51) /3*100%=8.50%
净现值（NPV）=NPV=3.41/（1+0.06）+…+43.24
。 /(1+0.85)(1+0.85)(1+0.85）(1+0.0.85)(1+0.85) -60=0.24>0
财务管理案例分析——阿里巴巴私募股权投资决策案例分析
阿里巴巴私募股权投资决策案例分析摘要：关键词：阿里巴巴、私募股权（PE）投资一．发展背景阿里巴巴创造了亚洲最独特的B2B电子商务模式,不是Business to Business，而是Businessman to Businessman（商人对商人）。
阿里巴巴作为中国电子商务的成功者，引领旗下的阿里巴巴网站、淘宝网、雅虎中国搜索在电子商务市场中大展拳脚。
阿里巴巴并不照搬西方模式,而是结合中国实际，探索出有中国特色的电子商务之路.独特的商业模式带来的巨大商机，无疑是私募选择阿里巴巴的一个重要因素。
二．公司简介阿里巴巴集团成立于1999年，英语教师马云与另外17人在中国杭州市创办了阿里巴巴网站，为中小型制造商提供了一个销售产品的贸易平台。
经过8年的发展，阿里巴巴网络有限公司于2007年11月6日在香港联合交易所上市,现为阿里巴巴集团的旗舰业务。
良好的定位,稳固的结构，优秀的服务使阿里巴巴成为全球首家拥有600余万商人的电子商务网站，成为全球商人网络推广的首选网站,被商人们评为“最受欢迎的B2B网站”。
阿里巴巴两次入选哈佛大学商学院MBA案例，在美国学术界掀起研究热潮;连续五次被美国权威财经杂志《福布斯》选为全球最佳B2B站点之一；多次被相关机构评为全球最受欢迎的B2B网站、中国商务类优秀网站、中国百家优秀网站、中国最佳贸易网，被国内外媒体硅谷和国外风险投资家誉为与Yahoo、Amazon、eBay、AOL比肩的五大互联网商务流派代表之一。
三．主题内容1。
投资动因分析(1）独特的商业模式：商人对商人(2）梦幻的创业团队：CEO—卓越的创业者马云、CF0—蔡崇信、CP0—-关明生、CTO—吴炯2。
投资过程(1）第一轮投资瑞典著名的投资公司Investor AB派副总裁蔡崇信到杭州考察阿里巴巴,短短几天时间，通过和马云推心置腹的交谈和深入的考察，蔡崇信看到了阿里巴巴广阔的前景，于是要求加入阿里巴巴.两个月后,蔡崇信不仅促成了Investor AB对阿里巴巴的投资,并正式加盟阿里巴巴（担任CFO)。
孙正义阿里巴巴案例分析
软银投资阿里巴巴案例分析阿里巴巴的总裁马云这样看待企业家和投资家的关系：投资者可以炒我们.我们当然也可以换投资者，这个世界上投资者多得很。
我希望给中国所有的创业者一个声音——投资者是跟着优秀的企业家走的.企业家不能跟着投资者走投中小企业融资始末创业伊始，第一笔风险投资救急1999年年初，马云决定回到杭州创办一家能为全世界中小企业服务的电子商务站点。
回到杭州后，马云和最初的创业团队开始谋划一次轰轰烈烈的创业。
大家集资了50万元，在马云位于杭州湖畔花园的100多平方米的家里，阿里巴巴诞生了。
这个创业团队里除了马云之外，还有他的妻子、他当老师时的同事、学生以及被他吸引来的精英。
比如阿里巴巴首席财务官蔡崇信，当初抛下一家投资公司的中国区副总裁的头衔和75万美元的年薪，来领马云几百元的薪水。
他们都记得，马云当时对他们所有人说：“我们要办的是一家电子商务公司，我们的目标有3个：第一，我们要建立一家生存102年的公司；第二，我们要建立一家为中国中小企业服务的电子商务公司；第三，我们要建成世界上最大的电子商务公司，要进入全球网站排名前十位。
”狂言狂语在某种意义上来说，只是当时阿里巴巴的生存技巧而已。
阿里巴巴成立初期，公司是小到不能再小，18个创业者往往是身兼数职。
好在网站的建立让阿里巴巴开始逐渐被很多人知道。
来自美国的《商业周刊》还有英文版的《南华早报》最早主动报道了阿里巴巴，并且令这个名不见经传的小网站开始在海外有了一定的名气。
有了一定名气的阿里巴巴很快也面临到资金的瓶颈：公司账上没钱了。
当时马云开始去见一些投资者，但是他并不是有钱就要，而是精挑细选。
即使囊中羞涩，他还是拒绝了38家投资商。
马云后来表示.他希望阿里巴巴的第一笔风险投资除了带来钱以外，还能带来更多的非资金要素，例如进一步的风险投资和其他的海外资源。
而被拒绝的这些投资者并不能给他带来这些。
就在这个时候，现在担任阿里巴巴CFO的蔡崇信的一个在投行高盛的旧关系为阿里巴巴解了燃眉之急。
阿里巴巴私募股权投资的案例分析
阿里巴巴私募股权投资的案例分析投资动因分析(1)独特的商业模式阿里巴巴创造了亚洲最独特的B2B电子商务模式，不是Business to Business，而是Businessman to Businessman(商人对商人)。
阿里巴巴作为中国电子商务的成功者，引领旗下的阿里巴巴网站、淘宝网、雅虎中国搜索在电子商务市场中大展拳脚。
阿里巴巴并不照搬西方模式，而是结合中国实际，探索出有中国特色的电子商务之路。
独特的商业模式带来的巨大商机，无疑是私募选择阿里巴巴的一个重要因素。
(2)梦幻的创业团队CEO—卓越的创业者马云阿里巴巴的案例再一次用事实证明，风险投资在很大程度上投资的是创业者个人。
高瞻远瞩的战略规划能力和执行能力、极强的凝聚力和领导才能以及非凡的人格魅力，这是马云多年来一直能吸引众多国际投资的重要原因之一。
马云拥有独一无二的“中国式狂想”的能力。
在事业上，他充分相信自己的判断，认为互联网将是一个无穷的宝藏，里面有大大的生意可做，但它同时也是“一场影响人类未来生活30年的3000米长跑”，要取得最终的胜利，“必须跑得像兔子一样快，又要像乌龟一样耐跑”。
在管理上，他了解欲望所使、人性所向，他能全面、充分、彻底地激发出员工的积极性和意志力。
他擅长以个人奋斗、成功经验为“诱饵”，用企业文化、价值理想来“包装”，拿豪言壮语、语出惊人来“布道”。
马云的成功不仅仅是因为妙语连珠的口才、坚持不懈的专注和有意为之的神化。
在马云身上，我们能看到其打破常规、逆反思维、反教条、出其不意的个性风格。
CF0—蔡崇信蔡崇信生于台湾，7岁去美国，是美国耶鲁大学法学博士。
1999年，蔡崇信以瑞典著名投资公司Investor AB副总裁的身份到杭州对阿里巴巴进行考察，经过考察，他不仅促成了对阿里巴巴的500万美元投资，还决定加盟阿里巴巴。
蔡崇信毕业以后在华尔街做了4年律师，担任专门从事收购投资的Rosecliff InC公司副总裁及瑞典Wallenberg家族主要投资公司Investor AB副总裁，加入阿里巴巴之前年薪已经达到百万美元。
alibaba风投会计分析
1、创业伊始，第一笔风险投资救急
有了一定名气的阿里巴巴很快也面临到资金的瓶颈：公司账上没钱了。马云后来表示：他希望阿里巴巴的第一笔风险投资除了带来钱以外，还能 带来更多的非资金要素。以高盛为主的一批投资银行向阿里巴巴投资了500万美元。这一笔“天使基金”让马云喘了口气。
2、第二轮投资，挺过互联网寒冬
alibaba
会计案例分析
阿里巴巴风险投资的特点
一、结合直接投资特点，谈谈阿里巴巴风险投资的特点？
风险投资具有与直接投资不同的特点，表现在：
（一）投资对象多为创业期的中小型企业，高新技术企业
风险投资真正寻找的是能带来较大投资回报的高成长性项目。风险投资的投资对象不仅要具有创新能力，更要有巨大的成长潜力。 马云于1995年4月创办了“中国黄页”网站，这是全球第一家网上中文商业信息站点，在国内最早形成面向企业服务的互联网商 业模式。他根据长期以来在互联网商业服务领域的经验和体会，明确提出互联网产业界应重视和优先发展企业与企业间的电子商 务，他的观点和阿里巴巴的发展模式很快引起国际互联网界的关注，被称为“互联网的第四模式”。
企业吸纳资本能力的强弱，对企业的发展是至关重要的。在非国 有企业不能在国内得到企业发展相应的投资时，它们不是去找政 府，而是跨出国门去找国外的资金市场，用自身的能力、经营业 绩、产权去换取发展的资金，并用基于自己对自身发展的充分自 信及勇于承担的责任心来赢得难得的机会。这些企业无疑是是更 有实力和前途的。因为企业的产权是清晰和完整的，企业老板随 时可以拿出企业的部分产权在市场上交换其所需要的东西。另外， 企业有着适应市场的企业机制，具有永不枯竭的发展动力。风险 投资与这些企业相结合，有助于这些高科技含量的企业实现腾飞。
阿里巴巴吸引风险投资案例分析课件
SUCCESS
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2019/9/7
四、风险投资如此青睐阿里巴巴
的原因是？
• 薛村禾在接受国外媒体采访时回忆，当时中国B2B领域共有四大公
司，除阿里巴巴，还有8848、MeetChina和Sparkice，而选择阿里巴
巴的重要原因是马云及其团队的坚定信念，尤其是18个创业合伙
人的精神。薛村禾说：“当年我们放弃别的机会，集中精力投资马云 这个团队。我们并不是神仙，一眼就能看到阿里巴巴的未来，也只能 看到电子商务这个大方向，但为什么最后选择马云这个团队呢？了解 他多一点的人就知道，他能把很多人聚在周围，团队非常厉害。VC很 重要的是判断团队。” 薛村禾评价称，马云是性格非常饱满的人， 非常有远见，如果今天还不是一个世界级的领袖人物的话，他也一定 可以成为一个英雄。另外，马云这个人是战略家也是战术家，而且他 执行力也很强。
70%，包括创始人马云在内的其他股东持股权均未超过5%。阿 里巴巴香港上市的招股书证实了雅虎和软银彻底2005年阿里巴巴并购雅虎中国后，其代价却
是雅虎持有阿里巴巴40%左右的股份，成为其单一最大股东，
软银集团对阿里巴巴的控制力也超过马云，这不能不让人怀疑
这场并购的结果到底谁才是胜利者。
• 反面：创业者要平衡引进风险投资和股权控制的关系 ，
阿里巴巴创造了互联网公司的奇迹，在被戏称为演外星人都不 用化妆的掌舵人——马云的带领下，阿里巴巴创造了可以和 google等公司比肩的跨国互联网公司。但是，对于阿里巴巴上 市最为开心的恐怕是雅虎、软银为代表的美、日大股东。目前 仅雅虎和软银两家公司控制的阿里巴巴股份，就已经超过了
• 市场对阿里巴巴选择香港的解读有两类。其一是文化因素。 一名知情银行家表示，阿里巴巴集团的高级管理层希望通过仅 在香港一地上市传递一种“文化观点”。相比之下，香港市场 与中国大陆市场血缘更近，文化相通，而且香港股市的“中国 因素”越来越浓，阿里巴巴在处理投资者关系时，可能会更加 得心应手。
风险投资之阿里巴巴
研讨案例2
阿里巴巴风险投资案例
研讨问题
• 结合案例分析阿里巴巴为什么得到了风险投资的 青睐，这些风险投资对阿里巴巴的发展发挥了怎 样的作用？ • 结合案例分析软银为何一直坚持对阿里巴巴进行 投资？它从中获得了什么？对我国企业吸引风险 投资有哪些启示？ • 查阅资料分析VC与PE的联系与区别。中国现行 的VC界领军有哪些？他们最看重投资对象、项目 的哪些关键因素？ • 结合中国实际，谈谈中国风险投资的发展状况及 发展前景。
发展前景
• 随着中国经济持续稳定地高速增长和资本市场的逐步完善，中国 的资本市场在最近几年呈现出强劲的增长态势，投资于中国市场 的高回报率使中国成为全球资本关注的战略要地。虽然中国产业 投资市场的总体规模与国外发达国家还存在一定的差距，但在中 国投资的回报却是世界级。此外，风险投资应当同宏观经济走向 保持一致。中国的城镇化进程预计将使中国城镇人口增长至2025 年的9.2亿人。而城镇GDP占全国GDP的比重也将增长至95％。城镇 居民消费品市场、医疗设备、环境、能源等，将成为风险投资日 后关注的重点。 • 今后十年被认为是中国风险投资“由弱到强”、飞速发展的 “黄金十年”，需要以长远眼光和全球视野来正视中国风险投资 事业所面临的发展机遇。期望在未来十年内中国能成为仅次于美 国和欧洲的风险投资大国。无论是从宏观经济发展势头、自主创 新国家战略的需要、资本市场的发展前景来看，还是从风险投资 业自身的发展态势来看，这一愿望是完全有可能实现的。
补充问题 1、风险投资的特点有哪些？
• • • • • • • • • 1) 主要以私人股权为投资对象 2) 基本采取私募方式募集 3) 通常为封闭式基金 4) 主流的组织形式是有限合伙制 5) 提供增值服务 6) 投资期限较长 7) 流动性较差 8) 透明度较低 9) 估值和业绩评价比较困难
阿里巴巴风险投资案例
研讨问题
• 结合案例分析阿里巴巴为什么得到了风险投资的 青睐，这些风险投资对阿里巴巴的发展发挥了怎 样的作用？ • 结合案例分析软银为何一直坚持对阿里巴巴进行 投资？它从中获得了什么？对我国企业吸引风险 投资有哪些启示？ • 查阅资料分析VC与PE的联系与区别。中国现行 的VC界领军有哪些？他们最看重投资对象、项目 的哪些关键因素？ • 结合中国实际，谈谈中国风险投资的发展状况及 发展前景。
发展前景
• 随着中国经济持续稳定地高速增长和资本市场的逐步完善，中国 的资本市场在最近几年呈现出强劲的增长态势，投资于中国市场 的高回报率使中国成为全球资本关注的战略要地。虽然中国产业 投资市场的总体规模与国外发达国家还存在一定的差距，但在中 国投资的回报却是世界级。此外，风险投资应当同宏观经济走向 保持一致。中国的城镇化进程预计将使中国城镇人口增长至2025 年的9.2亿人。而城镇GDP占全国GDP的比重也将增长至95％。城镇 居民消费品市场、医疗设备、环境、能源等，将成为风险投资日 后关注的重点。 • 今后十年被认为是中国风险投资“由弱到强”、飞速发展的 “黄金十年”，需要以长远眼光和全球视野来正视中国风险投资 事业所面临的发展机遇。期望在未来十年内中国能成为仅次于美 国和欧洲的风险投资大国。无论是从宏观经济发展势头、自主创 新国家战略的需要、资本市场的发展前景来看，还是从风险投资 业自身的发展态势来看，这一愿望是完全有可能实现的。
补充问题 1、风险投资的特点有哪些？
• • • • • • • • • 1) 主要以私人股权为投资对象 2) 基本采取私募方式募集 3) 通常为封闭式基金 4) 主流的组织形式是有限合伙制 5) 提供增值服务 6) 投资期限较长 7) 流动性较差 8) 透明度较低 9) 估值和业绩评价比较困难
风险投资案例分析
在1999年10月，为阿里巴巴拉来了高盛、富达投资和新加 坡政府科技发展基金等投资，总计500万美元，这算是阿里巴 巴第一笔真正的发展资金。
不久，阿里巴巴融来的第二笔风险投资震惊了投资界，
日本软银集团总裁孙正义在一次与马云的会面中，被马云的演 讲和阿里巴巴的创业思路所吸引。在短短几分钟内便敲定了与 马云的合作。
问题2
3
阿里巴巴引进风险投资的启示：
（一）如何定位投资者与创业者的关系
（二）创业者要平衡引进风险投资 和股权控制的关系
如何定位投资者与创业者的关系：
在阿里巴巴上市后，马云接受记者采访时说出了自己的担忧： “这段期间我也很注意看网上留言，大家对我的去留很关心，有 人说我干到2010年便要下台了。其实在我收购雅虎中国的时候， 已经说我想回学校教书，雅虎也好，投资者也好，就担心我收购 雅虎之后便走了，所以我答应2010年前我一定在。所以是马云在 2010年前不离开，而不是2010年他们把我开除掉，当然我要走 谁也拦不住。即使我走了，我要改变这个公司谁也拦不住。”
问题3
3
他们最看重投资对象/项目的关键因素：
2，市场：企业确信存在有一个具有增长和变革潜力的市场， VC一般会比较喜欢进入这类企业。
3，商业模式：有一个好的商业模式，成功就有了一半的保证。 商业模式就是公司通过什么途径或方式来赚钱。简言之，饮 料公司通过卖饮料来赚钱；快递公司通过送快递来赚钱；网 络公司通过点击率来赚钱；通信公司通过收话费赚钱；超市 通过平台和仓储来赚钱等等。只要有赚钱的地儿，就有商业 模式存在。无论高科技、低科技，都能成功，关键是你要找 出成功的商业模式，并把商业模式的赢利能力快速发挥到极 致。
问题4
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中国风险投资的发展状况：
不久，阿里巴巴融来的第二笔风险投资震惊了投资界，
日本软银集团总裁孙正义在一次与马云的会面中，被马云的演 讲和阿里巴巴的创业思路所吸引。在短短几分钟内便敲定了与 马云的合作。
问题2
3
阿里巴巴引进风险投资的启示：
（一）如何定位投资者与创业者的关系
（二）创业者要平衡引进风险投资 和股权控制的关系
如何定位投资者与创业者的关系：
在阿里巴巴上市后，马云接受记者采访时说出了自己的担忧： “这段期间我也很注意看网上留言，大家对我的去留很关心，有 人说我干到2010年便要下台了。其实在我收购雅虎中国的时候， 已经说我想回学校教书，雅虎也好，投资者也好，就担心我收购 雅虎之后便走了，所以我答应2010年前我一定在。所以是马云在 2010年前不离开，而不是2010年他们把我开除掉，当然我要走 谁也拦不住。即使我走了，我要改变这个公司谁也拦不住。”
问题3
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他们最看重投资对象/项目的关键因素：
2，市场：企业确信存在有一个具有增长和变革潜力的市场， VC一般会比较喜欢进入这类企业。
3，商业模式：有一个好的商业模式，成功就有了一半的保证。 商业模式就是公司通过什么途径或方式来赚钱。简言之，饮 料公司通过卖饮料来赚钱；快递公司通过送快递来赚钱；网 络公司通过点击率来赚钱；通信公司通过收话费赚钱；超市 通过平台和仓储来赚钱等等。只要有赚钱的地儿，就有商业 模式存在。无论高科技、低科技，都能成功，关键是你要找 出成功的商业模式，并把商业模式的赢利能力快速发挥到极 致。
问题4
3
中国风险投资的发展状况：
基于阿里巴巴股权案例的问题分析
公司治理期末报告基于阿里巴巴股权案例的问题分析1.如何看待风险投资在企业发展中的作用?风险投资是20世纪以来全球金融领域最重要的模式之一。
对于初创期/发展期或转型期的企业来说，风险投资是企业发展重要的途径和资源之一。
在企业发展中，我认为风险投资有以下作用：a.最重要的：使企业增资，扩大现金流。
在行业发展速度快，资本运作模式趋于成熟的现在，引入风险投资对于公司而言，有助于克服初期发展的现金流压力，加速经营周期，扩大经营规模，快速占领市场份额，为公司后期的增值和良好发展打下基础。
b.辅助和监管公司管理与经营决策，有效提高公司治理水平。
风投较为青睐的这一类企业大多处于快速发展或转型阵痛等颇具潜力的时期，风险投资者介入后，为实现公司的增值，会相比一般股东更加积极地介入公司的发展中去。
如更加积极地促进公司的股权结构改革，更有力地实施监管等，对发展初期股权设计和章程制度不够完善的公司能够改善其原有治理模式，构建新的公司治理结构和机制。
c.有效提升企业知名度和信誉度。
风险投资企业需要通过专业法律和审计人员对企业进行尽职调查。
接受了一些知名风险投资的企业，其本身的企业治理水平，公司架构，增值潜力等都会因得到等同于风险投资企业背书的投资而得到认可。
对企业的扩张和发展有积极意义。
2．在引入风险投资后，阿里巴巴的股权结构发生了什么变化?阿里巴巴通过离岸公司来控制其B2B业务。
根据案例所述，在引入雅虎的战略投资前，阿里巴巴集团（Cayman）的股东只有马云等高管和软银集团两方。
在引入雅虎的战略投资后，雅虎一跃成为阿里巴巴集团最大的股东，控股39%，而马云团队控股31.7%，软银集团控股29.3%。
对应的董事会成员从马云团队占据多数（2/3）到占据半数（2/4），并且到2010年时，雅虎的董事会成员将增至两人（2/5)与马云团队相同数量。
3．阿里巴巴股权结构的变化会不会一定导致公司控制权的变化?为什么?并不一定。
阿里巴巴集团注册于开曼群岛，是董事会中心主义。
阿里巴巴风险投资案例分析
创业伊始，第一笔风险投资救急
• 这时，阿里巳巳的CFO蔡崇信成为拯救阿里巳巳 的功臣，他依靠自己的人脉关系，在1999年10月， 由高盛公司牵头，美国、亚洲、欧洲多家一流的 基金公司参不．阿里巳巳引入了第一笔高达500 万美元的风险投资。此次投资成为阿里巳巳首轮 “天使基金”。
• 当时高盛的要求非帯苛刻，马于看中的 是：高盛是美国有名的投资公司，可能 会对阿里巳巳未来开拓美国市场有些帮 助；另一斱面它的规模大，看事情比较 长进。
阿里巴巴的今生
• 2007年11月6日，阿里巳巳在香港上市，融资额
16.9亿美元，超过google成为全球有史以来最大的
亏联网公司IPO。因为突出的业绩和良好的服务，阿
里巳巳曾两次被美国权威财经杂志《福布斯》选为 全球最佳B2B站点之一，多次被相关机构评为全球 最受欢迎的B2B网站，中国百家优秀网站、中国最 佳贸易网等等
阿里巴巴前传
• 1997年年底，马于和他的团队在北京开发 了外经贸部官斱站点，、网上中国商品交 易市场、网上中国技术出口交易会中国招 商、网上广交会和中国外经贸等一系列国 家级站点。
阿里巴巴的诞生
1999年年刜，马于决定回到杭州创办一 家能为全世界中小企业服务的电子商 务站点，回到杭州后，马于和最刜的 创业团队开始谋划一次轰轰烈烈的创 业。大家集资了50万元 ，在马于位亍 杭州湖畔花园的100多平斱米的家里， 阿里巳巳诞生了。。。
企业家享此殊荣的第一 人。
• 从2000年4月起，纳斯达克指数开始 暴跌，长达两年的熊市寒冬开始了， 很多亏联网公司陷入困境，甚至关门 大吉。但是阿里巳巳却安然无恙，很 重要的一个原因是阿里巳巳获得2500 万美元的中小企业融资。 • 那个时候，全社会对亏联网产生了一 种丌信任，阿里巳巳尽管丌缺钱，业 务开展却十分艰难。马于提出关门把 产品做好，等到春天再出去。冬天很 快就过去了，亏联网的春天在2003年 开始慢慢到来。
软银投资阿里巴巴案例分析
软银投资阿里巴巴案例分析阿里巴巴的总裁马云这样看待企业家和投资家的关系：投资者可以炒我们.我们当然也可以换投资者，这个世界上投资者多得很。
我希望给中国所有的创业者一个声音——投资者是跟着优秀的企业家走的.企业家不能跟着投资者走投中小企业融资始末创业伊始，第一笔风险投资救急1999年年初，马云决定回到杭州创办一家能为全世界中小企业服务的电子商务站点。
回到杭州后，马云和最初的创业团队开始谋划一次轰轰烈烈的创业。
大家集资了50万元，在马云位于杭州湖畔花园的100多平方米的家里，阿里巴巴诞生了。
这个创业团队里除了马云之外，还有他的妻子、他当老师时的同事、学生以及被他吸引来的精英。
比如阿里巴巴首席财务官蔡崇信，当初抛下一家投资公司的中国区副总裁的头衔和75万美元的年薪，来领马云几百元的薪水。
他们都记得，马云当时对他们所有人说：“我们要办的是一家电子商务公司，我们的目标有3个：第一，我们要建立一家生存102年的公司；第二，我们要建立一家为中国中小企业服务的电子商务公司；第三，我们要建成世界上最大的电子商务公司，要进入全球网站排名前十位。
”狂言狂语在某种意义上来说，只是当时阿里巴巴的生存技巧而已。
阿里巴巴成立初期，公司是小到不能再小，18个创业者往往是身兼数职。
好在网站的建立让阿里巴巴开始逐渐被很多人知道。
来自美国的《商业周刊》还有英文版的《南华早报》最早主动报道了阿里巴巴，并且令这个名不见经传的小网站开始在海外有了一定的名气。
有了一定名气的阿里巴巴很快也面临到资金的瓶颈：公司账上没钱了。
当时马云开始去见一些投资者，但是他并不是有钱就要，而是精挑细选。
即使囊中羞涩，他还是拒绝了38家投资商。
马云后来表示.他希望阿里巴巴的第一笔风险投资除了带来钱以外，还能带来更多的非资金要素，例如进一步的风险投资和其他的海外资源。
而被拒绝的这些投资者并不能给他带来这些。
就在这个时候，现在担任阿里巴巴CFO的蔡崇信的一个在投行高盛的旧关系为阿里巴巴解了燃眉之急。
阿里巴巴引进风险投资案例分析资料
阿里巴巴投融资始末创业伊始，第一笔风险投资救急1999年年初，马云决定回到杭州创办一家能为全世界中小企业服务的电子商务站点。
回到杭州后，马云和最初的创业团队开始谋划一次轰轰烈烈的创业。
大家集资了50万元，在马云位于杭州湖畔花园的100多平方米的家里，阿里巴巴诞生了。
这个创业团队里除了马云之外，还有他的妻子、他当老师时的同事、学生以及被他吸引来的精英。
比如阿里巴巴首席财务官蔡崇信，当初抛下一家投资公司的中国区副总裁的头衔和75万美元的年薪，来领马云几百元的薪水。
他们都记得，马云当时对他们所有人说：“我们要办的是一家电子商务公司，我们的目标有3个：第一，我们要建立一家生存102年的公司；第二，我们要建立一家为中国中小企业服务的电子商务公司；第三，我们要建成世界上最大的电子商务公司，要进入全球网站排名前十位。
”狂言狂语在某种意义上来说，只是当时阿里巴巴的生存技巧而已。
阿里巴巴成立初期，公司是小到不能再小，18个创业者往往是身兼数职。
好在网站的建立让阿里巴巴开始逐渐被很多人知道。
来自美国的《商业周刊》还有英文版的《南华早报》最早主动报道了阿里巴巴，并且令这个名不见经传的小网站开始在海外有了一定的名气。
有了一定名气的阿里巴巴很快也面临到资金的瓶颈：公司账上没钱了。
当时马云开始去见一些投资者，但是他并不是有钱就要，而是精挑细选。
即使囊中羞涩，他还是拒绝了38家投资商。
马云后来表示.他希望阿里巴巴的第一笔风险投资除了带来钱以外，还能带来更多的非资金要素，例如进一步的风险投资和其他的海外资源。
而被拒绝的这些投资者并不能给他带来这些。
就在这个时候，现在担任阿里巴巴CFO的蔡崇信的一个在投行高盛的旧关系为阿里巴巴解了燃眉之急。
以高盛为主的一批投资银行向阿里巴巴投资了500万美元。
这一笔“天使基金”让马云喘了口气。
第二轮投资，挺过互联网寒冬更让他意料不到的是，更大的投资者也注意到了他和阿里巴巴。
1999年秋，日本软银总裁孙正义约见了马云。
根据“阿里巴巴”风险投资案例从财务管理的角度对其进行综合评价
根据“阿里巴巴”风险投资案例从财务管理的角度对其进行综合评价一、结合直接投资特点，谈谈阿里巴巴风险投资的特点？风险投资具有与直接投资不同的特点，表现在：（一）投资对象多为创业期的中小型企业，高新技术企业风险投资真正寻找的是能带来较大投资回报的高成长性项目。
风险投资的投资对象不仅要具有创新能力，更要有巨大的成长潜力。
马云于1995年4月创办了“中国黄页”网站，这是全球第一家网上中文商业信息站点，在国内最早形成面向企业服务的互联网商业模式。
他根据长期以来在互联网商业服务领域的经验和体会，明确提出互联网产业界应重视和优先发展企业与企业间的电子商务，他的观点和阿里巴巴的发展模式很快引起国际互联网界的关注，被称为“互联网的第四模式”。
（二）风险投资具有高风险和高预期回报风险投资是一种高风险的投资行为，其高风险性是与风险投资的投资对象相联系的，高风险性是风险投资的本质特征。
风险投资也是一种前瞻性投资战略，预期企业的高成长、高增值是其投资的内在动因。
马云的投资目标还只是处于一种构想创意，它们处于起步设计阶段，尚未经过市场检验，能否转化为现实生产力，有许多不确定因素。
而作为阿里巴巴集团的两个大股东，雅虎和软银在阿里巴巴上市当天账面上获得了巨额的回报。
软银当初投资阿里巴巴集团的8000万美元如今回报率已高达71倍。
（三）风险投资属于长期性、权益类资本风险投资属于长期投资，在高新技术企业创立初期就投入，当企业发展成熟后，才可以通过资本市场将股权变现，获取回报，继而进行新一轮的投资运作。
通常，各风险投资事先都会为各项投资设立期限，一般为3年，最长不会超过5年。
即使以5年投资期限计算，到2005年，包括高盛在内的早期投资阿里巴巴的风险投资，已经全部到期。
（四）风险投资具有分段投资、组合投资的特点风险投资的高风险特性也使得其资金的投入过程与一般投资不同，而是具有分段投资的特点。
正是分段投资和组合投资的特征使得风险资本能及时退出风险企业去寻求新的风险投资机会，通过不断投入和不断退出促进风险投资不断发展。
基于阿里巴巴的风险投资案例分析
作者简介：尹昱杰（1994-），男，汉族，东北石油大学MPAcc 硕士在读，研究方向：会计理论与实务。
尹昱杰（东北石油大学，黑龙江大庆163000）摘要：本文站在风险投资的角度，对阿里巴巴集团创业初期前四轮融资进行深入研究，并进行归纳总结得出案例启示，为日后风险投资提供一定的参考价值。
关键词：风险投资；阿里巴巴；融资中图分类号：F275文献标识码：A 文章编号：1671-1602（2019）15-0136-011引言近些年来,风险投资行业在我国变得越来越重要,大大小小的企业与各类高科技产业在其发展过程中均离不开风险投资的支持。
而风险投资就是指通过获取该公司的股票,来对企业进行投资与技术支持,进而帮助被投资公司取得更大的利益。
本文以阿里巴巴为例,以前四次融资为切入点,研究其对企业股权与控制权的影响,最后得出风险投资案例的启示。
这种“双赢”模式对我国科技产业与市场经济的发展起着重要的影响。
2风险投资参与阿里巴巴的融资过程2.1阿里巴巴简介阿里巴巴集团(简称:阿里巴巴)是以曾担任英语教师的马云为首的18人于1999年在浙江杭州创立的公司。
经过20年的发展,目前阿里巴巴已经成为了中国最大的电子商务公司,其下各类产品覆盖了人们衣食住行等各个方面,极大地便捷了日常生活。
2.2四轮融资(1)第一轮融资。
第一轮融资开始于1999年,马云团队准备创立阿里巴巴但苦于启动资金不足,于是向外融资500万美元。
其通过蔡崇信引荐,由高盛公司带头,各国一流基金企业向阿里巴巴注入了一剂“强心剂”,解了燃眉之急,同时成功把阿里巴巴推向海外资本市场,进入一线投资人的视野。
(2)第二轮融资。
2000年,阿里看中软银的互联网经验,软银对阿里的电子商务发展充满信心,二者一拍即合。
于是软银牵头融资了2000万美元,联合富达等多家企业共计投资2500万美元。
由孙正义担任公司顾问,这期间由于马云的风险意识使其团队牢牢地掌握着控制权地位。
(3)第三轮融资。
阿里巴巴风险投资案例分析课件(PPT 33页)
• 2004年2月17日，阿里巴巴宣布又获得 8200万美元的战略投资，投资者包括软银 集团、富达投资、Granite Global Ventures和TDF风险投资有限公司四家公 司。其中软银集团投资6000万美元，被公 认为阿里巴巴最大的机构投资者。
• 这笔投资是当时国内互联网金额最大的一 笔私募投资。这次投资完成以后阿里巴巴 的另外一个变化是高盛作为天使基金退出 了股东层。
• 马云最终确定了2000万美元的 软银投资，阿里巴巴管理团队 仍绝对控股。
• 2000年1月，软银集团与阿里巴 巴集团正式签约
• 也就是说，高盛进入阿里巴巴
仅仅4个月后，软银就进入了。
• 2000年7月马云荣登 《福布斯》(Forbes)封 面人物，是50年来中国 企业家享此殊荣的第一 人。
• 从2000年4月起，纳斯达克指数开始暴跌 ，长达两年的熊市寒冬开始了，很多互联 网公司陷入困境，甚至关门大吉。但是阿 里巴巴却安然无恙，很重要的一个原因是 阿里巴巴获得2500万美元的中小企业融资。
看我如何成就阿 里巴巴。。。
回顾历史，笑看风云
1999年3月，马云拿着七拼八凑得到的50万元资金在杭州建 立了阿里巴巴。当时阿里巴巴的创业非常艰苦，本打算坚持10 个月的50万元启动资金实际只支持了8个月，资金链的断裂危 机一度让阿里巴巴陷入困境。当时阿里巴巴在国内有一些竞争 对手，在技术上也不占有优势，在这个时候，要让企业走下去 唯一的办法就是引入风险投资。
阿里巴巴风险投资案 ห้องสมุดไป่ตู้分析
证券3班 ：郑文娅 周小倩
阿里巴巴
一、马云和他的团队（创业十八罗汉） 二、阿里巴巴的前世今生 三、回顾历史，笑看风云 四、阿里巴巴的辉煌
马云何许人也
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• 反面：创业者要平衡引进风险投资和股权控制的关系 ，
阿里巴巴创造了互联网公司的奇迹，在被戏称为演外星人都不 用化妆的掌舵人——马云的带领下，阿里巴巴创造了可以和 google等公司比肩的跨国互联网公司。但是，对于阿里巴巴上 市最为开心的恐怕是雅虎、软银为代表的美、日大股东。目前 仅雅虎和软银两家公司控制的阿里巴巴股份，就已经超过了 70%，包括创始人马云在内的其他股东持股权均未超过5%。 阿里巴巴香港上市的招股书证实了雅虎和软银彻底控制阿里巴 巴的事实。 • 在备受争议的2005年阿里巴巴并购雅虎中国后，其代价却 是雅虎持有阿里巴巴40%左右的股份，成为其单一最大股东， 软银集团对阿里巴巴的控制力也超过马云，这不能不让人怀疑 这场并购的结果到底谁才是胜利者。 • 对于阿里巴巴的发展，马云并没有把上市的计划列为紧 急的步骤，阿里巴巴的上市显然受到了风险投资商的巨大压 力，也证明了马云已经不能按自己的方式控制公司。
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除了文化及监管外，可能还有第三种解读。阿里巴巴也许在避免过 高的估值，以免伤及公司未来的成长。 在此之前，已有市场传闻，阿里巴巴准备放弃类似FACEBOOK那样 的激进IPO方案，转而寻求更加保守的市盈率。倘若这一传闻属实， 选择香港市场似乎也没有那么“亏”。 主动寻求更为保守的市盈率，意味着上市融资心态的转变。在过往的 上市过程中，上市公司往往寻求当期利益的最大化，但却留下了诸多 后遗症。最典型的是FACEBOOK，以百倍市盈率发行，上市后股价 一蹶不振，成为市场笑谈。阿里巴巴可能希望避免“大喜”变“大 悲”。此外，从一些在美上市中概股的发展历程看，过高的估值也将 给企业经营带来沉重的压力，投资者会逼着企业往前赶，使得企业行 为偏于短视，倾向于眼前利益，而忽视了长远规划。另一家在美上市 中概股新东方的董事长俞敏洪，便坦言后悔新东方上市。上市后，新 东方开始了激进扩张，疏忽了做好教学质量、教学系统及教学项目的 本职。资本市场“只认数字”的功利取向，可能并不利于企业的中长 期发展。 阿里巴巴选择香港将对中国企业带来怎样的启示，很值得关注。作为 中国内地的标杆型企业，阿里巴巴对于上市地点的选择，具有风向标 的功能。在此之前，已有多家在美上市中概股选择主动退市，盛大集 团、分众传媒位列其中，搜狐集团也曾传出退市的消息。阿里巴巴选 择香港后，美国市场对于中概股的吸引力可能将进一步失色，预计将 有更多中概股步盛大后尘。与此同时，其他准备赴美上市的中国公司， 也将掂量再三。
六、追踪分析阿里巴巴上市至今 的业绩与融资情况
并购雅虎 中国
利用风险 投资基金
阿里巴巴在 香港上市
阿里巴巴
阿里巴巴融资大事记：
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1999年10月，引入了包括高盛、富达投资和新加坡政府科技发展基金等在内 的首期500万美元天使基金； 2000年1月，获得日本软银(SOFTBANK）的注资2000万美元； 2002年2月，进行第三轮融资，日本亚洲投资公司注资500万美元； 2004年2月，获得8200万美元的战略投资。投资者包括软银、富达投资、 Granite Global Ventures和TDF风险投资有限公司等四家公司； 2005年8月，与雅虎结成战略同盟。阿里巴巴实际收入2.5亿美元现金。其中包 括雅虎的7000万美元（购买普通股），以及软银的1.8亿美元（购买可转换债 券）。淘宝成为100%控股公司。雅虎成为第一大股东，拥有40%股份。马云 及其团队为第二大股东，拥有28.2%股份，软银为第三大股东，拥有股份16%； 2012年5月21日，阿里巴巴集团与美国雅虎公司联合宣布，双方就阿里巴巴股 权回购一事签署最终协议——按照对公司总体350亿美元的估值，阿里巴巴集 团将动用63亿美元现金和不超过8亿美元的新增阿里巴巴集团优先股，回购雅 虎持有的阿里巴巴集团20%股份； 2012年11月30日21时50分18秒，阿里巴巴旗下电商平台淘宝+天猫的销售总额 突破1万亿元。1万亿元销售额，意味着国内电商行业一步跨过了影响其未来 发展的分水岭。按照阿里巴巴1万亿销售额估算，国内网络零售占社会消费品 零售总额的比例有望逼近6%，而业内专家认为，网购一旦占到社会消费品
• 缺点：1、在“融资——投资——退出”
过程中融资是先导，解决风险投资的资金来 源问题是关键因素。国外风险资本的来源渠 道比较多，而我国风险资本的渠道来源非常 狭窄，主要来自于政府。 • 2、融资企业必须是掌握着高新技术并从事 着高新技术产品开发的企业，这类企业通常 都为中小型企业。 • 3、技术创新型企业主要是在企 业的创业期和成长期进行风险融资。
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四、风险投资如此青睐阿里巴巴 的原因是？
• 薛村禾在接受国外媒体采访时回忆，当时中国B2B领域共有四大公
司，除阿里巴巴，还有8848、MeetChina和Sparkice，而选择阿里巴巴 的重要原因是马云及其团队的坚定信念，尤其是18个创业合伙人 的精神。薛村禾说：“当年我们放弃别的机会，集中精力投资马云这 个团队。我们并不是神仙，一眼就能看到阿里巴巴的未来，也只能看 到电子商务这个大方向，但为什么最后选择马云这个团队呢？了解他 多一点的人就知道，他能把很多人聚在周围，团队非常厉害。VC很 重要的是判断团队。” 薛村禾评价称，马云是性格非常饱满的人， 非常有远见，如果今天还不是一个世界级的领袖人物的话，他也一定 可以成为一个英雄。另外，马云这个人是战略家也是战术家，而且他 执行力也很强。 1、马云及其团队的坚定信念，马云独特的人格魅力 2、作为阿里巴巴集团的大股东，软银在阿里巴巴上市当天账面上获 得了巨额的回报。 3、阿里巴巴巨大的发展前景以及不断上升的业绩
三、风险投资退出方式有哪些？
• 风险投资退出高科技企业的方法包括： 首次公开上市、出售企业、股份回购、 管理层收购或员工收购、买壳上市、 破产清算。首次公开上市是风险投资 退出的最佳途径。
三、阿里巴巴为什么选择在香港上市？
• “2007年11月6日，阿里巴巴在香港上市，开盘价30港元，较发 行价上涨122%。” • 在此之前，一向以科技股云集著称的美国纳斯达克市场，也曾 向阿里巴巴集团伸出橄榄枝，但却遗憾地擦肩而过。要强调的 是，与在纳斯达克上市相比，阿里巴巴登陆香港市场将在估值 上作出相当大的牺牲。一般而言，香港市场的市盈率较低，腾 讯市盈率约为35倍，而在纳斯达克要显得更高，去年登陆的中 概股多玩YY，发行市盈率接近51倍。舍纳斯达克取香港，在 估值上舍高就低，这一决策可能意味着中国企业上市融资的心 态正在发生转变。 • 市场对阿里巴巴选择香港的解读有两类。其一是文化因素。 一名知情银行家表示，阿里巴巴集团的高级管理层希望通过仅 在香港一地上市传递一种“文化观点”。相比之下，香港市场 与中国大陆市场血缘更近，文化相通，而且香港股市的“中国 因素”越来越浓，阿里巴巴在处理投资者关系时，可能会更加 得心应手。 •
• 其二则是监管问题。
• 近两年，在美国上市的中概股（中国概念股——是外资因为看 好中国经济成长而对所有在海外上市的中国股票的称呼。）被 监管问题困扰。据银行家们透露，阿里巴巴集团不希望赴美上 市的主要原因之一，是为了避免在监管以及会计准则方面背上 沉重的包袱。一名银行家指出，这对于一家大型中资企业而言 是个尊严问题，阿里巴巴集团不愿将如此之多的内部信息提交 给美国监管当局审核。 • 在监管层面上，还有一个有意思的看法。阿里巴巴选择登 陆香港，也许是想避免被跨境狙击。在此之前，因自身财务问 题，多家在美上市中概股遭遇做空狙击，部分甚至被迫退市。 这也是中美审计监管风波的导火索。对于阿里巴巴来说，选择 一个信息更加对称的市场，有助于投资者更好地理解阿里巴巴 的行为，不至于因空间距离，导致疏离感。在此之前，阿里巴 巴已有过类似的教训，其对于支付宝股权的强行变更，曾引发 市场哗然。倘若这发生在美国市场，影响将是致命的。
二、风险投资在阿里巴巴成长过 程中的作用是什么？
• 正面：挽救了在1999年陷入困境的阿里巴巴，阿里巴巴得
到了投资。得到软银的投资后，阿里巴巴的发展上了快车道， 融资之路更是一发不可收拾——【2002年2月，阿里巴巴进行 第三轮融资，日本亚洲投资公司注资500万美元；2004年2月17 日，阿里巴巴宣布又获得8200万美元的战略投资，投资者包括 软银集团、富达投资、Granite Global Ventures和TDF风险投资 有限公司四家公司。在2002年第三轮融资后的几年中，阿里巴 巴近乎疯狂的业绩增长开始让风险投资商喜上眉梢，阿里巴巴 B2B业务的利润一直保持着每年2倍多的增长速度。2004年， 阿里巴巴的总收入达到了6800万美元；2005年，阿里巴巴公司 税前利润额为1.034亿元，比2004年同期的2850万元增长了 2 .63倍；2006年税前利润额为2.914亿元，比2005年同期增长 了2.82倍。2007上半年，阿里巴巴公司总收入为了30.8％。】
一、风险投资 融资优缺点
• 风险投资是一种职业金融家向新的、迅速发展的、
有巨大竞争潜力的新兴中小企业或产业投入权益资本的行为。 运作过程是“融资——投资——退出”不断循环的过程。
• 优点：1、风险投资被誉为高新技术产业的“孵化器”和经
济增长的“发动机””。它通过特殊的组织机制将各种社会闲 散资金聚集起来，用一定的方式投入风险企业，促进风险企业 成长壮大。同时也实现自身的资本增值。 • 2、风险投资的出资者不仅出资，而且还参与融资的技术创新 型企业的策划与管理指导。风险投资为融资企业提供的增值服 务，有助于改善中小企业的治理，规范企业的经营管理，提高 企业的素质和综合竞争力。 • 3、风险投资是一种股权投资形式，期限较长，不加重企业的 债务负担。对于被投资企业来说，风险融资是最没有风险的， 风险全部由投资方承担。
（2）创业者要平衡引进风险投资和股权控制 的关系【即风投的负面作用】
• 应该说，阿里巴巴创造了互联网公司的奇迹，在被戏称为演外 星人都不用化妆的掌舵人——马云的带领下，阿里巴巴创造了 可以和google等公司比肩的跨国互联网公司。但是，对于阿里 巴巴上市最为开心的恐怕是雅虎、软银为代表的美、日大股东。 目前仅雅虎和软银两家公司控制的阿里巴巴股份，就已经超过 了70%，包括创始人马云在内的其他股东持股权均未超过5%。 阿里巴巴香港上市的招股书证实了雅虎和软银彻底控制阿里巴 巴的事实。 • 在备受争议的2005年阿里巴巴并购雅虎中国后，其代价却是雅 虎持有阿里巴巴40%左右的股份，成为其单一最大股东，软银 集团对阿里巴巴的控制力也超过马云，这不能不让人怀疑这场 并购的结果到底谁才是胜利者。 • 对于阿里巴巴的发展，马云并没有把上市的计划列为紧急的步 骤，阿里巴巴的上市显然受到了风险投资商的巨大压力，也证 明了马云已经不能按自己的方式控制公司。