基于AHP法的我国资本项目跨境资金流动监测指标体系研究

逆全球化视角下我国跨境资本流动监测预警指标体系构建研究刘玚;李佳耘【摘要】在逆全球化背景下,我国跨境资本双向波动愈加频繁.笔者基于2008-2017年我国跨境资本月度波动情况,识别风险点,挖掘出表征流动危机的四大类23个备选指标,运用格兰杰因果检验法和主成分分析法筛选出影响跨境资本流动的先行指标和同步指标,构建跨境资本流动监测预警指数.结果显示,宏观经济运行状况指标在预警指数中占比最大,预警能力较强,表明我国跨境资本流动具有明显的顺周期性,与国内经济运行高度吻合.进一步对预警指数进行有效性检验,其中格兰杰因果检验结果显示样本内预警指数对跨境资本流动具有显著的引领作用;利用2017年实际跨境资本流动数据与预警指数的GARCH模型外推结果进行比较,发现跨境资本流动预测值与实际走势基本相符,说明预警指数对中国跨境资本流动具有较好的预警效力.基于此,笔者认为:我国政府在宏观层面应当建立逆周期跨境资本流动管理机制,使用适当的逆周期调节工具,合理引导市场预期,减少跨境资本流动的顺周期性特征.【期刊名称】《中央财经大学学报》【年(卷),期】2019(000)006【总页数】10页(P119-128)【关键词】逆全球化;跨境资本流动;预警指标体系;顺周期性【作者】刘玚;李佳耘【作者单位】天津财经大学金融学院;天津财经大学金融学院【正文语种】中文【中图分类】F832.6一、引言跨境资本流动通过扰动市场情绪、影响资产价格等方式对宏观经济带来显著影响。

2008年全球金融危机爆发以后，全球跨境资本流动陷入低谷，资本流动的规模和活跃程度均远低于此次危机之前。

特别是2013年12月和2015年12月美联储采取缩减资产负债表规模和加息政策使美元回流，全球流动性呈现显著的“本土化倾向” （home bias）。

世界主要经济体在缺乏资金支持的情况下复苏乏力，市场恐慌情绪升温，全球资本市场波动加剧，并最终加剧宏观经济运行风险。

一些主要经济体甚至采取极端的逆全球化政策（包括英国脱欧、美国退出TPP及对中国展开基于301条款的调查①美国301条款是对《1988年综合贸易与竞争法》第301条的俗称，其主要含义是保护美国在国际贸易中的权利，对其他被认为贸易做法“不合理”“不公平”的国家进行报复。

Building and Empirical Analysis of the Risk Monitoring and Early Warning Indicators System of Cross-border Capital Flows
作者： 周豪[1];温小敏[1]
作者机构： [1]中国人民银行宁波市中心支行,浙江宁波315040
出版物刊名： 上海金融
页码： 73-77页
年卷期： 2010年 第5期
主题词： 实际有效汇率;格兰杰因果检验;先行指标
摘要：本文以宁波市2001～2009年涉外经济数据为研究对象,探索建立跨境资金流动监测预警指标体系。

实证检验表明：国内经济增长、货币政策和人民币实际有效汇率等对跨境资金流
动存在较为明显的先导作用;本文设计的监测预警指标体系能够揭示跨境资金流动变化的规律并发挥较好的预警作用。

作者： 李伟[1];乔兆颖[1];柳光程[1]
作者机构： [1]中国人民银行济南分行,山东济南250021
出版物刊名： 金融理论与实践
页码： 56-59页
年卷期： 2013年 第4期
主题词： 跨境资金流动;监测;预警;指标体系
摘要：分四步构建跨境资金流动监测预警指标体系：一是测算我国短期国际资本流动规模，并将短期资本流动比例作为基准变量；二是通过计算灰色关联度选取同步指标，并以灰色关联度为权重合成危机系数；三是确定先行指标，并用主成分法合成预警指数；四是确定危机指数和预警指数的信号区间并实证检验。

最后，分析上述体系创新点及不足，提出体系的应用建议。

我国跨境资金流动研究作者：王诏惠来源：《时代金融》2015年第32期【摘要】文本在阐明我国跨境资金流动已从单边流入，转变为双向波动格局的前提下，从国内外宏观经济、货币政策、汇率政策，到微观企业、个人的避险需求，详细分析了影响我国跨境资金流动的各项因素，并提出相关政策建议。

【关键词】跨境资金流动经济金融经过三十多年的改革开放，我国经济发展进入提质增资阶段，随着人民币汇率单边上涨阶段的结束和外汇管理的逐步放开，跨境资金流动的双向波动成为趋势。

面对国内外复杂多变的经济、金融形势，切实防因范跨境资金流动产生的风险，将是促进国内经济良性发展重要环节。

一、我国跨境资金流动的特点（一）跨境资金流动总体平稳有序根据国家外汇管理局公布的数据，2014年银行代客涉外收支顺差405亿美元，银行代客结售汇顺差1564亿美元，较2013年分别下降80%和60%，资金净流入下降。

构成上，经常项目收支逆差1162亿美元，经常项目结售汇顺差1801亿美元，表明资本项目影响加大。

2015年前两个季度，银行代客涉外收付款：一季度顺差312亿美元，二季度顺差132亿美元，顺差收窄，仍呈现净流入。

银行结售汇：一季度结售汇逆差914亿美元，二季度逆差139亿美元，逆差幅度大幅缩小。

零售市场外汇供求：一季度逆差1200亿美元，二季度下降到326亿美元，下降幅度较大。

总体上，跨境资金流动趋于平衡，资金流入与流出平稳有序，未出现持续大规模的资本外流。

（二）跨境资金流动压力可控跨境资金流动双向波动明显，2014年，银行代客收支和结售汇顺差都经历了由正转负的过程。

进入2015年，一季度跨境资金流动震荡加剧，进出口顺差1237亿美元，银行即期和远期结售汇逆差1200亿美元，出现经常项目顺差，资本项目逆差，与2014年二季度情况类似。

2015年二季度银行结售汇逆差明显收窄，逆差139亿美元，为一季度逆差的15%，市场情绪得到稳定。

二、影响跨境资金流动的因素（一）国内外经济发展不均衡因素一是全球经济仍延续不平衡的温和复苏态势，2015年7月国际货币基金组织（IMF）发布的最新《全球经济展望报告》预计，全球经济增速为3.3%，美国经济全年增速2.5%，欧元区1.5%，日本0.8%，新兴经济体和发展中国家4.2%。

我国跨境资本流动及其监管研究作者：路伟来源：《财讯》2018年第18期随着全球各个经济体金融自由化政策的推进，资本的大规模跨境流动作为全球资本流动的一大特征，已经成为经济全球化的必然趋势。

在当前我国开放程度不断提升的大背景下，本文首先研究了我国跨境资金流动的趋势，并分析跨境资本的大规模流动对我国经济金融的影响。

通过借鉴新兴经济体的跨境资本流动监管途径和方式，并结合我国现阶段监管方式，于文章最后提出可以改进的措施。

跨境资本流动风险监管审慎监管我国跨境资本流动趋势国际经济形势紧张在使得境外流动性收缩之时，也打破了21世纪初我国贸易双顺差的格局。

近几年，跨境资金流动波动较为剧烈，一种“经常项目顺差，资本和金融项目逆差”的常态化格局业已形成。

在2014年美国退出QE和国内加息等各种政策的综合作用下，跨境资金的波动仍较为剧烈，虽然2015年初的情况有所趋缓，但是受2015年“8.11汇改”等影响，短期跨境资金流出规模再次达到较大值506亿美元，而在实施一系列宏观调控政策之后，2016年跨境资金的流出规模已有所放缓。

在资本和金融账户的具体子项目中，截至2015年第二季度，我国直接投资数额持续稳定的呈现为净流入的态势，但是自2015年下半年一改往常多次出现净流出的现象。

其他投资在美国退出量化宽松各种因素的交错影响下波动剧烈，2014至2015年其流出规模庞大。

随着QDII，沪港通等各种购买境外资产渠道的扩充，证券投资也出现了净流出。

从我国银行代客涉外收支差额来看，自2014年8月起银行代客涉外收支差额开始出现赤字，并且波动剧烈，在2015年12月净流出的规模达到了725亿美元，这说明中国出现了较大规模的国际资本净流出。

2016年在央行政策的调控下波动幅度有所放缓，但是逆差趋势并没有发生改变。

从我国银行结售汇差额来看，中国银行结售汇差额的波动与银行代客结售汇差额的波动趋势基本一致，个别时期会出现一些差距与银行自身结售汇差额出现较为剧烈的波动息息相关。

我国资本项目开放进程中的跨境资本流动事实、风险与对策摘要：在全球经济一体化的背景下，资本项目的开放成为了各国金融市场发展的必然趋势。

本文以我国资本项目开放进程中的跨境资本流动为研究对象，通过分析跨境资本流动的事实、风险以及对策，以期为我国资本项目开放进程中的跨境资本流动提供一定的参考。

关键词：资本项目开放；跨境资本流动；事实；风险；对策1.引言近年来，随着全球经济一体化的不断深化，资本项目的开放已经成为了各国金融市场发展的必然趋势。

我国在加入WTO之后，逐步推进资本项目开放，放宽了外国投资者在我国的直接投资限制，同时也允许我国企业在境外发行债券和股票等。

这些改革措施在推动我国经济快速发展的同时，也带来了一些新的挑战。

其中，跨境资本流动作为资本项目开放的重要内容，其规模和流向已经成为影响我国经济发展的重要因素之一。

本文将对我国资本项目开放进程中的跨境资本流动进行分析，并提出相应的对策。

2.我国资本项目开放进程中的跨境资本流动事实（1）跨境投资的增加。

随着我国资本项目的逐步开放，外国投资者在我国的直接投资和间接投资都出现了快速增长。

根据国家外汇管理局统计数据，2019年我国实际利用外资金额达到1383亿美元，同比增长2.4%；境外投资者在我国证券市场投资总额达到了1.5万亿元人民币，同比增长了33%。

（2）跨境债务融资的增加。

在资本项目开放的推动下，我国企业跨境融资也呈现出快速增长的态势。

根据国家外汇管理局统计数据，2019年我国企业跨境融资总额达到了1030亿美元，同比增长了23%。

其中，外币贷款和境外发行债券是企业跨境融资的主要方式。

3.我国资本项目开放进程中的跨境资本流动风险（1）跨境资本流动的不稳定性。

在全球经济一体化的背景下，资本的流动具有很强的不稳定性，特别是在国际金融市场波动加剧的情况下，跨境资本流动的不稳定性更加突出。

这种不稳定性会对我国经济稳定和发展带来一定的风险。

（2）跨境资本流动的逆向流动。