股票估值实例
经营的首要目的就是给股东赚钱,多多益善。
上市公司是怎样挣钱的呢?它生产产品或提供服务,通过发展和经营这些业务创收。公司出售产品或服务给他人从而创造出收人。在创造收人的同时,它也产生支出,如销货成本、销售、管理和一般费用以及研发费用
公司自由现金流体现了公司的实际收入，只有公司自由现金流才能真正支付给公司的各种求偿权所有人,尤其是股东。因此，适用公司自由现金流估值方式的股票占美国股市和国际股95%的普通股。
公司自由现金流方法有两个基本假设:第一,公司会保持-个相对稳定的资金结构;第二,公司的管理有利于所有人利益的最大化，能最大限度地增加股东的价值。
公司的现金流入要么就再投资于有利可图的项目,要么就分配给股东。“有利可图”就是指这些项目会给公司创造出额外的自由现金流和收益率,从而提高公司的加权平均资本成本,增加股东的价值。而公司的当前股价独立于公司红利政策之外。（红利不变假设）
营业费用=销货成本+一般费用+研发费用
营业净利=营业收入-营业费用
如何计算营业净利呢?营业净利由公司持续的经营活动创造而来。它应该反映出公司现在和未来经营活动能创造出来的未来盈利能力和相应的开支要求。营业净利并不包括公司收入的所得税、负债的利息和优先股的红利。对于生产企业和科技公司而言,营业净利不包含利息收入、投资收入、额外收入或损失,以及临时经营活动产生的收入。在做股票估值时,投资人非常重视收人、营业费用和营业净利。公司的营业净利率是一项重要现金流指标,用以衡量一个公司经营创造利润的能力。它的计算方法如下:
营业净利率=公司净利/收入
公司自由现金流是股东手中的一个重要指标。这是公司支付完所有硬性现金开支和必需的营业投资后剩余的现金。只有公司自由现金流才能真正支付给公司的各种求偿权所有人,尤其是股东。年公司自由现金流的计算公式如下:
公司自由现全流=营业净利-税赋-净投资-营业资本净变化
贴现公司自由现金流估值方法
贴现公司自由现金流估值法分四个步骤给公司的股票估值。
第一步:预测预期现金流
我们的第一件工作是预测公司的预期现金流。我们采用与公司增长率、营业净利率、所得税率、股东投资要求和追加营业资本要求有关的最可能的假设。
预期现金流将分为两段时间。首先是超额收益期,这时公司的经营活动创造出现金流。其次是剩余价值期,它跟在超额收益期之后,这时公司不能创造额外的自由现金流。
第二步:测算加权平均资本成本
接下来我们测算出公司的加权平均资本成本公司的加权平均资本成本就是我们做估值时采用的贴现率。
第三步:计算公司价值
我们用贴现率来折算公司超额收益期的期望现金流,得出公司经营产生的总现金流。然后我们计算公司剩余价值,通常为公司总价值的60%~90%。具体方法是把公司在超额收益期末的税后营业净利除以贴现率。接下来,我们把未来价值折算成当前价值,贴现率仍等于加权平均资本成本。我们把营业现金流、剩余价值和短期资产相加,得出公司整体的价值——公司价值或企业价值
公司价值=营业现全流+剩余价值+短期资产
第四步:计算股票的内在价值
从公司价值中减去负债以及优先股（短期求偿权和高级求偿权）,就可以得到普通股股本
普通股股本=公司价值-(负债+优先股本)-短期求偿权
然后我们把普通股股本除以总发行量就可以得出股票内在价值。
超额收益期和竞争优势
1.普通的公司,身处高度竞争、低边际的行业,没有什么特殊优势——1年的超额收益期;
2.不错的公司,品牌受到认同,信誉良好,收益稳定(如统一爱迪生这样的公用公司),但是没有定价权,不能决定行业的增长——5年的超额收益期;
3,良好的公司,有知名品牌,经营规模大,营销渠道通畅,得到客户认同(如麦当劳)-—7年的超额收益期;
4.优质公司,发展潜力巨大,有超常营销能力和著名品牌,利润领先(例如,英特尔、微软、可口可乐、迪士尼)-—10年的超额收益期。.
我们要学会分辨公司的高增长高盈利究竟是出现了泡沫还是处于合理的超额收益期。
现金流和资本成本的测算依据是公司历史平均数,增长率则是依据分析师公认的预期数值。这种基础测算将让我们了解市场对公司有怎样的看法。处理假定和数据时很重要的一点就是要现实。在高科技泡沫中,很多时候分析师对增长的预期过于乐观。这种乐观的增长预期推高了估值,导致股价虚高。高科技泡沫的经历教会我们谨慎对待假定,采纳合理的预期。
要依据自己的估值,尤其不能采纳根据过时信息所做的估值, 。要想准确地给不同行业的公司估值（比如金融公司、像微软、思科以及麦当劳这种从事生产售的公司，他们的会计报告财务报告格式不同、主营收入也不同。）就要调整估值方法。
没有哪个估值永远有效。一个公司的内在价值会改变,其影响因素可以是前景、产品、竞争地位、新技术对产品市场的影响、消费者需求、资本需求和市场思维。重要的一点是,要把最新的信息整合到估值中去。比如它的季度收人公报来帮助我们评估公司最新时期的业绩表现。
