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第二章财务报表分析一、因素分析法（连环替代法）含义: 指标：构成因素因素分析法是依据财务指标与其驱动因素之间的关系，从数量上确定各因素对指标影响程度的一种方法。
原理:该方法将分析指标分解为各个可以计量的因素，并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各因素的比较值（通常为实际值）替代基准值（通常为标准值或计划值），据以测定各因素对分析指标的影响。
由于在分析时，要逐次进行各因素的有序替代，因此又称为连环替代法。
操作:设某一分析指标R是由相互联系的A、B、C三个因素相乘得到，报告期（实际）指标和基期（计划）指标为：报告期（实际）指标R1＝A1×B1×C1基期（计划）指标R0＝A0×B0×C0在测定各因素变动对指标R的影响程度时可按顺序进行：基期（计划）指标R0＝A0×B0×C0 （1）第一次替代A1×B0×C0 （2）第二次替代A1×B1×C0 （3）第三次替代R1＝A1×B1×C1 （4）（2）－（1）→A变动对R的影响（3）－（2）→B变动对R的影响（4）－（3）→C变动对R的影响把各因素变动综合起来，总影响：△R＝R1－R0【注意】如果将各因素替代的顺序改变,则各因素的影响程度也就不同。
步骤:1)2)3)4) 确定分析对象，即确定需要分析的财务指标，比较其实际数额和标准数额（如：上年实际数额），并计算两者的差额；确定该财务指标的驱动因素，即根据该财务指标的形成过程，建立财务指标与各驱动因素之间的函数关系模型；确定驱动因素的替代顺序，即根据各驱动因素的重要性进行排序；顺序计算各驱动因素脱离标准的差异对财务指标的影响。
二、短期偿债能力比率短期偿债能力中的“债”是指“流动负债”，企业偿还流动负债，一般是使用流动资产，因此，该类指标通常涉及的是“流动负债”和流动资产或者流动资产的组成项目。
2020年注册会计师《财务成本管理》知识点：杜邦分析体系杜邦分析体系【所属章节】第二章财务报表分析和财务预测【知识点】杜邦分析体系杜邦分析体系一、杜邦分析体系的核心公式权益净利率是分析体系的核心比率，具有很好的可比性，可用于不同公司之间的比较。
权益净利率=总资产净利率×权益乘数其中：总资产净利率=营业净利率×总资产周转次数权益净利率=营业净利率×总资产周转次数×权益乘数二、杜邦分析体系的使用分析方法：因素分析法。
【教材例题】ABC公司权益净利率的分解和比较：权益净利率=营业净利率×总资产周转次数×权益乘数本年权益净利率14.17%=4.533%×1.5×2.0833上年权益净利率18.18%=5.614%×1.6964×1.9091权益净利率变动=本年权益净利率-上年权益净利率=14.17%-18.18%=-4.01%【分析】(1)基数：上年权益净利率：=5.614%×1.6964×1.9091=18.18%(2)替代营业净利率=4.533%×1.6964×1.9091=14.68%(3)替代总资产周转次数=4.533%×1.5×1.9091=12.98%(4)替代权益乘数：本年权益净利率=4.533%×1.5×2.0833=14.17%营业净利率变动的影响(2)-(1)=14.68%-18.18%=-3.5%总资产周转次数变动的影响(3)-(2)=12.98%-14.68%=-1.7%权益乘数变动的影响(4)-(3)=14.17%-12.98%=1.19%三、传统杜邦分析体系虽然被广泛使用，但存有一定局限性。
(1)计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配。
(2)没有区分经营活动损益和金融活动损益。
(3)没有区分金融资产与经营资产。
专题二传统财务报表分析（1）短期偿债能力比率 2（2）长期偿债能力比率 2（3）资产管理比率2（4）盈利能力比率2（5）市价比率 2（6）杜邦分析体系 3表2-1资产负债表编制单位：ABC公司2011年12月31日单位：万元资产年末余额年初余额负债及股东权益年末余额年初余额流动资产：流动负债：货币资金44 25 短期借款60 45 交易性金融资产 6 12 交易性金融负债28 10 应收票据14 11 应付票据 5 4 应收账款398 199 应付账欺100 109 预付账款22 4 预收账款10 4 应收利息0 0 应付职工薪酬 2 1 应收股利0 0 应交税费 5 4 其他应收款12 22 应付利息12 16 存货119 326 应付股利0 0 一年内到期的非流动资产77 11 其他应付款25 22 其他流动资产8 0 预计负债 2 4 流动资产合计700 61O 一年内到期的非流动负债0 0其他流动负债53 5流动负债合汁300 220 非流动资产：非流动负债：可供出售金融资产0 45 长期借款450 245 持有至到期投资0 0 应付债券240 260 长期应收款0 0 长期应付款50 60 长期股权投资30 0 专项应付款0 0 固定资产1238 955 预计负债0 0 在建工程18 35 递延所得税负债0 0 固定资产清理0 12 其他非流动负债0 15表2—2 利润表一、短期偿债能力分析【例题1·多选题】下列哪些状态会显示企业短期偿债能力较弱，财务状况不稳定。
（）A 非流动资产超过长期资本B 流动资产超过流动负债C 营运资本为负数D 流动负债超过流动资产【答案】ACD【解析】营运资本=长期资本－长期资产，所以长期资产如果超过长期资本，则营运资本为负数，表明长期资本小于长期资产，有部分长期资产由流动负债提供资金来源。
由于流动负债在1年内需要偿还，而长期资产在1年内不能变现，偿债所需现金不足，必须设法另外筹资，则财务状况不稳定。
第二章财务报表分析主讲老师：刘成举第二章财务报表分析考情回顾年份考点题型赋分2009年短期偿债能力分析；长期偿债能力分析；权益净利率的计算。
单选题、多选题 52010年短期偿债能力分析；管理用财务分析体系。
单选题、综合题132011年营运能力比率；管理用财务分析体系。
多选题、计算题10第一节财务报表分析概述知识清单一、财务报表分析的意义（目的）财务报表分析的目的是将财务报表数据转换成有用的信息，帮助报表使用人改善决策服务。
二、财务报表分析的方法（一）比较分析法含义报表分析的比较法，是对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示差异和矛盾的一种分析方法。
按比较对象（和谁比）分（1）与本公司历史比，也称，“趋势分析”。
（2）与同类公司比，也称“横向比较”。
（3）与计划预算比，也称“预算差异分析”。
按比较内容（比什么）分（1）比较会计要素的总量。
（2）比较结构百分比。
（3）比较财务比率。
（二）因素分析法含义依据财务指标与其驱动因素之间的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种方法。
具体方法1、连环替代法：设某一分析指标R是由相互联系的A、B、C三个因素相乘得到，报告期（实际）指标和基期（计划）指标为：报告期（实际）指标R1＝A1×B1×C1基期（计划）指标R0＝A0×B0×C0在测定各因素变动对指标R的影响程度时可按顺序进行：基期（计划）指标R0＝A0×B0×C0 （1）第一次替代A1×B0×C0 （2）第二次替代A1×B1×C0 （3）第三次替代R1=A1×B1×C1 （4）（2）-（1）→A变动对R的影响。
（3）-（2）→B变动对R的影响。
（4）-（3）→C变动对R的影响。
把各因素变动综合起来，总影响：△R=R1-R0具体方法2、差额分析法：用下面公式直接计算各因素变动对R的影响。
注册会计师《财务成本管理》知识点：杜邦分析体系知识点：杜邦分析体系
杜邦分析体系，又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系，是利用各主要财务比率之间的内在联系，对企业财务状况和经营成果进行综合系统评价的方法。
该体系是以权益净利率为龙头，以资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权益净利率的影响，以及各相关指标间的相互作用关系。
因其最初由美国杜邦公司成功应用，所以得名。
（一）传统财务分析体系的核心比率和核心公式
（二）分析框架（层次分析）与分析方法（主要是因素分析）
【提示】
（1）注意掌握杜邦体系与因素分析法的结合
（2）客观题中注意权益乘数与资产负债率、产权比率之间的关系。
比如采用反向计算命题技巧时，不求权益乘数，而要求计算资产负债率或产权比率等。
（3）涉及资产负债表的数据，要保持一致。
同时使用期末数或同时使用平均数。
（三）传统分析体系的局限性
1.计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配
总资产净利率＝净利润/总资产
2.没有区分经营活动和金融活动损益
3.没有区分金融负债与经营负债。
第二章财务报表分析主讲老师：刘成举【考点1】偿债能力比率【例题·单选题】某公司2011年平均负债年利率为5%，现金流量比率（债务按平均数计算）为0.6，平均流动负债为800万元，占平均负债总额的60%，则2011年现金流量利息保障倍数为（）。
A.3.6B.2.8C.7.2D.4.5【答案】C【解析】现金流量比率=经营现金流量/平均流动负债，即：经营现金流量=现金流量比率×平均流动负债=0.6×800=480（万元）。
平均负债总额=800/60%=1333.33（万元），即：利息费用=1333.33×5%=66.67（万元）。
因此，现金流量利息保障倍数=经营现金流量/利息费用=480/66.67=7.2【例题·单选题】已知经营杠杆系数为4，每年的固定成本为9万元，利息费用为1万元，则利息保障倍数为（）。
A.2B.2.5C.3D.4【答案】C【解析】经营杠杆系数=（息税前利润+固定成本）/息税前利润=1+9/息税前利润=4，解得：息税前利润=3（万元），故利息保障倍数=3/1=3。
【例题·多选题】假定企业的长期资本不变，下列说法中正确的有（）A.增加长期资产会降低财务状况的稳定性B.增加长期资产会提高财务状况的稳定性C.减少长期资产会降低财务状况的稳定性D.减少长期资产会提高财务状况的稳定性【答案】AD【解析】长期资本－长期资产＝营运资本＝流动资产－流动负债，当长期资本不变时，增加长期资产会降低营运资本，而营运资本的数额越大，财务状况越稳定，增加长期资产会减少营运资本，所以，选项A正确；减少长期资产会提高营运资本，从而提高财务状况的稳定性。
所以，选项D正确。
【例题·多选题】企业大量增加速动资产可能导致的结果不包括（）。
A.减少资金的机会成本B.增加资金的机会成本C.增加财务风险D.降低财务风险【答案】AC【解析】增加速动资产可以增加偿还债务的安全性，降低财务风险，但会因现金或应收账款资金占用过多而大大增加企业的机会成本。
注册会计师《财务成本管理》考点：杜邦体系主要财务比率不管是什么机会，总要争取一下才可以，记得一句话：与其不尝试就失败，不如尝试了再失败，何况你不一定就会失败。
注册会计师《财务成本管理》考点也希望大家能够多多记忆，夯实基础。
很多问题你可能不熟悉，也可能出的题有些偏，在考场不管自己会或者不会都要保持冷静，先把会做的用心的做好。
对于解不出的难题，可以依照自己平时的方法，罗列一下思路。
杜邦体系的涉及主要财务比率1.营业净利率=净利润÷销售收入反映每一元销售收入所能带来的净利润，比率越大，越高表明盈利能力越强。
驱动因素：利润表各个项目的变动引起的。
注册会计师《财务成本管理》考点2.总资产净利率=净利润÷平均总资产反映每1元总资产(不管资金来源)创造的净利润，是企业盈利能力的关键，驱动权益净利率的基本动力。
驱动因素：营业净利率和总资产周转次数总资产净利率=营业净利率×总资产周转率运用因素分析法分析营业净利率与总资产周转率对总资产净利率的影响程度。
3.权益净利率=净利润÷股东权益反映每1元股东权益赚取的净利润，衡量企业的总体盈利能力。
具有很强的综合性，概括了公司的全部经营业绩和财务业绩。
应用：杜邦分析体系的核心指标(分析对象)4.总资产周转率总资产周转次数=营业收入÷总资产影响盈利能力，是总资产净利率的驱动因素。
5.资产负债率、产权比率和权益乘数(1)含义及计算资产负债率(总负债/总资产)：全部资金来源中，债务资金所占的比重(资本结构);以及企业在清算时保护债权人利益的程度，代表企业的举债能力。
产权比率(负债总额/股东权益)：1元股东权益借入的债务数额，或负债与股东权益的比例关系。
权益乘数(总资产/股东权益)：1元股东权益拥有的总资产，或总资产相当于股东权益的倍数。
(2)分析：①上述三个指标变动方向一致，越高表明负债比重越大。
②一般情况下，上述三个指标越低表明长期偿债能力越强，过低表明财务杠杆利用不充分。
（二）存货周转率公式存货周转次数=销售收入/存货存货周转天数=365/存货周转次数=（365×存货）／销售收入存货与收入比=存货/销售收入说明（1）计算存货周转率时，使用“销售收入”还是“销售成本”作为周转额，要看分析的目的。
①在短期偿债能力分析中，为了评估资产的变现能力需要计量存货转换为现金的数量和时间，应采用“销售收入”。
②在分解总资产周转率时，为系统分析各项资产的周转情况并识别主要的影响因素，也应使用“销售收入”计算周转率。
③如果是为了评估存货管理的业绩，应当使用“销售成本”计算存货周转率，使其分子和分母保持口径一致。
说明（2）存货周转天数不是越低越好。
（3）应注意应付款项、存货和应收账款（或销售）之间的关系。
一般说来，销售增加会拉动应收账款、存货、应付账款增加，不会引起周转率的明显变化。
但是，当企业接受一个大的订单时，先要增加采购，然后依次推动存货和应收账款增加，最后才引起收入上升。
因此，在该订单没有实现销售以前，先表现为存货等周转天数增加。
这种周转天数增加，没有什么不好。
与此相反，预见到销售会萎缩时，先行减少采购，依次引起存货周转天数等下降。
这种周转天数下降不是什么好事，并非资产管理的改善。
（4）应关注构成存货的产成品、自制半成品、原材料、在产品和低值易耗品之间的比例关系。
如果产成品大量增加，其他项目减少，很可能是销售不畅，放慢了生产节奏。
此时，总的存货金额可能并没有显著变动，甚至尚未引起存货周转率的显著变化。
【例题·单选题】两家商业企业本期销售收入、存货平均余额相同，但毛利率不同，则毛利率高的企业存货周转率（以销售成本为基础计算）会比较（）。
A.高B.低C.不变D.难以判断【答案】B【解析】毛利率=1-销售成本率，存货周转率=销售成本/平均存货余额，销售收入相同的情况下，毛利率越高，销售成本越低，存货平均余额相同的情况下，存货周转率越低。
【例题·多选题】某公司当年的税后经营净利润很多，却不能偿还到期债务。
封皮40号微软雅黑加粗第二章财务报表分析主讲人：刘成举【知识点1】财务比率分析一、短期偿债能力比率（一）可偿债资产与短期债务的存量比较流动比率流动比率=流动资产/流动负债速动比率速动比率=速动资产/流动负债现金比率现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债（二）经营活动现金流量净额与短期债务的比较（三）影响短期偿债能力的其他因素增强短期偿债能力的因素1、可动用的银行贷款指标；2、准备很快变现的非流动资产；3、偿债能力的声誉。
降低短期偿债能力的因素1、与担保有关的或有负债；2、经营租赁合同中承诺的付款；3、建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款。
二、长期偿债能力比率（一）总债务存量比率资产负债率资产负债率=负债/资产产权比率产权比率=负债总额/股东权益权益乘数权益乘数=总资产/股东权益=1+产权比率=1/（1-资产负债率）长期资本负债率长期资本负债率=非流动负债/（非流动负债+股东权益） （二）总债务流量比率指标公式利息保障倍数利息保障倍数=息税前利润/利息费用=（净利润+利息费用+所得税费用）/利息费用现金流量利息保障倍数现金流量利息保障倍数=经营现金流量/利息费用现金流量债务比现金流量债务比=（经营现金流量/债务总额）（三）影响长期偿债能力的其他因素三、营运能力比率一般公式：周转次数=销售收入/某一资产项目周转天数=365/周转次数收入比=某一资产项目/销售收入包括的比率应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、营运资本周转率、非流动资产周转率、总资产周转率应注意的问题应收账款周转率应注意的问题：1、销售收入的赊销比例问题；2、应收账款年末余额的可靠性问题；3、应收账款的减值准备问题；4、应收票据是否计入应收账款周转率；5．应收账款周转天数是否越少越好；6．应收账款分析应与销售额分析、现金分析联系起来。
存货周转率应注意的问题：1、计算存货周转率时，使用“销售收入”还是“销售成本”作为周转额，要看分析的目的。
五、市价比率
（一）市盈率
公式市盈率=每股市价/每股收益
说明
（1）市盈率反映普通股股东愿意为每1元净利润支付的价格，反映了投资者对公司未来前景的预期。
（2）对仅有普通股的公司而言，每股收益的计算如下：
每股收益=普通股股东净利润/流通在外普通股加权平均数
（3）如果公司还有优先股，则计算公式为：
每股收益=（净利润-优先股股利）/流通在外普通股加权平均股数
（二）市净率
公式市净率=每股市价/每股净资产
说明（1）市净率反映普通股股东愿意为每1元净资产所支付的价格。
（2）既有优先股又有普通股的公司，通常只为普通股计算净资产。
在这种情况下，普通股每股净资产的计算如下：
（三）市销率
公式市销率=每股市价/每股销售收入
说明市销率反映普通股股东愿意为每1元销售收入所支付的价格。
【例题·单选题】假设ABC公司有优先股10万股，其清算价值为每股15元，拖欠股利为
每股5元；2011年12月31日普通股每股市价36元，2011年流通在外普通股100万股，所
有者权益总额为960万元，则该公司的市净率为（）。
A.3.27
B.1.86
C.4.74
D.2.56
【答案】C
【解析】本年每股净资产
=[960-（15+5）×10]/100=7.6（元/股），本年市净率=36/7.6=4.74
六、杜邦分析体系
（一）传统财务分析体系的核心比率
权益净利率
=资产净利率×权益乘数
=销售净利率×总资产周转率×权益乘数
↓↓↓
盈利能力营运能力偿债能力
【例题·单选题】甲公司2011年的销售净利率比2010年下降5%，总资产周转率提高10%，
假定其他条件与2010年相同，那么甲公司2011年的权益净利率比2010年提高（）。
A.4.5%
B.5.5%
C.10%
D.10.5%
【答案】A
【解析】（1+10%）×（1-5%）-1=4.5%
【例题·计算题】ABC公司近三年的主要财务数据和财务比率如下：
2009年2010年2011年
销售额（万元）4000 4300 3800
总资产（万元）1430 1560 1695
普通股（万元）100 100 100
留存收益（万元）500 550 550
所有者权益（万元）600 650 650
权益乘数 2.39 2.50
流动比率 1.19 1.25 1.20
平均收现期（天）18 22 27
存货周转率（次）8.0 7.5 5.5
长期债务/所有者权益0.5 0.46 0.46
销售毛利率20.0% 16.3% 13.2%
销售净利率7.5% 4.7% 2.6%
假设该公司没有营业外收支和投资收益，所得税税率不变。
要求：（1）利用因素分析法说明该公司2011年和2010年相比净资产收益率的变化及其原因；
【答案】（1）2010年总资产周转率
=4300/〔（1430+1560）/2〕=2.88
2010年净资产收益率=4.7%×2.88×2.39=32.35%
2011年总资产周转率
=3800/〔（1560+1695）/2〕=2.33
2011年净资产收益率=2.6%×2.33×2.50=15.15%
2011年比2010年净资产收益率下降了17.2%（32.35%-15.15%）
其中：销售净利率变动影响
=（2.6%-4.7%）×2.88×2.39=-14.45%
总资产周转率变动影响
=2.6%×（2.33-2.88）×2.39=-3.42%
权益乘数变动影响
=2.6%×2.33×（2.50-2.39）=0.67%
该公司2011年比2010年净资产收益率有所下降，其原因是销售净利率和总资产周转率都在下降。
其中：总资产周转率下降的原因是平均收现期延长（从22天延长到了27天）和存货周转率下降（从7.5次下降为5.5次）。
销售净利率下降的原因是销售毛利率在下降（从16.3%下降到了13.2%）。
（2）分析说明该公司资产、负债、所有者权益的变化及其原因。
（2）①该公司总资产在增加，主要原因是应收账款和存货占用增加。
②该公司负债在增加，主要原因流动负债增加，因为各年长期债务变化不大，各年长期债务
分别为：2009年是0.50×600=300万元、2010年是0.46×650=299万元、2011年是0.46×650=299万元。
③该公司所有者权益变化不大，除了2008年保留了50万元留存收益以外，其余各年实现的
利润全部用于发放股利。
（3）假如你是该公司的财务经理，在2012年应从哪些方面改善公司的财务状况和经营业绩。
（3）扩大销售、降低进货成本、加速存货和应收账款的周转、增加留存收益。
（二）传统财务分析体系的局限性
局限性说明
总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配总资产净利率=净利润/总资产
（1）分母中的总资产是全部资产提供者（包括股东、有息负债的债权人和无息负债的债权人）享有的权利。
（2）分子中的净利润是专门属于股东的。
由于该指标分子与分母的“投入与产出”不匹配，因此，不能反映实际的回报率。
无息负债的债权人不要求分享收益。
因此，需要计量股东和有息负债债权人投入的资本，并且计量这些资本产生的收益。
没有区分经营活动损益和金融活动损益（1）经营活动损益是企业运用经营资产从事经营活动带来的损益，它代表着企业的基础盈利能力；金融活动对于多数企业来说是净筹资，筹资活动没有产生净利润，而是支出净费用。
（2）企业的金融资产是投资活动的剩余，是尚未投入实际经营活动的资产，应将其从经营资产中剔除。
与此相适应，金融费用也应从经营收益中剔除，才能使经营资产和经营收益匹配。
因此，正确计量基础盈利能力的前提是区分经营资产和金融资产，区分经营收益与金融收益（费用）。
没有区分有息负债与无息负债负债的成本仅仅是有息负债的成本。
利息与有息负债相除，才是实际的平均利息率。
有息负债与股东权益相除，可以得到更符合实际的财务杠杆。
无息负债没有固定成本，谈不上杠杆作用，将其计入财务杠杆，会歪曲杠杆的实际作用。
