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《财务管理杠杆效应》PPT课件

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财务学原理之财务的杠杆效应(ppt 51页)

财务学原理之财务的杠杆效应(ppt 51页)
杠杆原理
经营杠杆
财务杠杆
复合杠杆
第一节 经营风险与经营杠杆
一、经营风险
是指因生产营活动的不确定性而引起的风险，它 会使企业的经营利润（息税前利润，EBIT）变得 不确定。
1.市场对产品需求的变动性 2.产品销售价格的变动性 3.投入生产要素价格的变动性 4.调整销售价格的能力 5.固定成本占全部成本的比重
0.0625
项目 息税前利润 利息 税前利润 所得税 税后利润
甲企业 500000 0 50000 125000 375000
乙企业 500000 300000 200000 50000 150000
丙企业 500000 160000 340000 85000 255000
丁企业 500000 250000 250000 62500 187500
第二节 财务风险与财务杠杆
一、财务风险
是指由于负债经营（包括长期借款、发行债券、融资 租赁等各种形式）而增加的风险。只要选择负债筹资 方式都会存在财务风险，故也可称为筹资风险。
企业利用债务筹资而给企业带来的收益下降甚至破产
的可能性，称为财务风险或筹资风险。
二、财务杠杆
（一）财务杠杆的概念
不论企业的经营利润（息税前利润）如何，债务的利 息不随息税前利润变动，属于固定性的财务费用。这样， 在其他条件不变的情况下，息税前利润的增加不会改变固 定性的财务费用，却使普通股每股收益（EPS）所负担的 固定性费用相对减少，这就给普通股股东带来更多的收益 额。反之，普通股每股收益所负担的固定性财务费用就相 对增加，这就会大幅度地减少普通股股东的收益额。
1.下列关于经营杠杆系数的叙述，正确的是（）。 A、经营杠杆系数指的是息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数 B、固定成本不变，销售额越大，经营杠杆系数就越大，经营风险就越小 C、经营杠杆系数表明经营杠杆是利润不稳定的根源 D、降低经营杠杆系数的措施有增加销售额、降低单位变动成本和固定成本

财务管理：杠杆效应

财务管理：杠杆效应

杠杆效应杠杆效应：由于特定固定支出或费用的存在，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。

（1）杠杆效应产生的根源：固定支出或费用的存在。

固定经营成本——经营杠杆效应固定资本成本——财务杠杆效应固定经营成本、固定资本成本——总杠杆效应（2）杠杆效应的表现：某一变量的变动会“放大”另一变量的变动。

知识点：经营杠杆效应1.息税前利润（EBIT），亦称资产收益依据本量利分析式：息税前利润＝销售收入－变动经营成本－固定经营成本【固定成本通常是指固定经营成本，不含利息费用（属于固定资本成本）】＝销量×（单价－单位变动成本）－固定经营成本＝销量×单位边际贡献－固定经营成本＝销售收入×边际贡献率－固定经营成本＝边际贡献－固定经营成本【提示】息税前利润只在销售收入中扣除了经营性成本费用，未扣除利息、股利等筹资活动产生的资本成本，因此，息税前利润的大小完全由经营活动（供产销）决定，与筹资方式及资本结构无关。

筹资方式及资本结构只影响息税前利润在债权人和股东之间的分配，而不影响息税前利润的大小。

利润总额、净利润以及每股收益等是在息税前利润基础上减除债务利息费用及优先股股利等固定性资本成本的结果，其数额既受经营活动影响，也受筹资方式及资本结构的影响。

【示例】甲、乙两人从事完全相同的服装生意（经营活动）——用10000元购进一批服装，以12000元的价格售出。

假设不考虑固定经营成本以及其他经营费用，则甲、乙两人获取的息税前利润相同，均为2000元。

甲、乙两人的筹资方式不同：甲做服装生意的10000元全部是自有资金；乙做服装生意的10000元中，6000元为自有资金，4000元为借款，生意结束后，需要支付500元利息。

在不考虑其他因素的情况下，甲、乙两人所获利润总额不同：甲的利润总额＝2000－0＝2000（元）乙的利润总额＝2000－500＝1500（元）2.经营杠杆效应（1）含义由于固定性经营成本的存在，使得企业的息税前利润（资产收益）变动率大于业务量（产销量或销售额）变动率的现象。

财务管理杠杆效应ppt课件

财务管理杠杆效应ppt课件

• 财务管理中的杠杆效应有三种方式， 即运营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。 每一种杠杆效应都包含杠杆利益与 杠杆风险两个方面，企业的资本构 造决策很大程度上就是在杠杆利益 和杠杆风险之间进展权衡。而要了 解这些杠杆的原理，就需求先了解 本钱习性和边沿奉献等几个相关概 念。
4.2.1 本钱习性与边沿奉献
例：美声公司消费甲产品，年销售量为1 000件， 销售单价为100元，单位变动本钱为50元，固定 本钱总额为30000元。单位变动本钱率为50%。 该公司的运营杠杆系数为：
DO L10 0 (1005 0)0 2.5 10 0 (1005 0)0 30000
DO L100005 00002 0.5 100 50000 300000
钱，从而提高单位产品利润，使息税前利润的增
长率大于产销量的增长率；由此产生运营杠杆利
益；反之，产销量的减少会提高单位固定本钱，
降低单位利润，使息税前利润下降率大于产销量
下降率，这种负面的影响叫运营杠杆风险。
• 某公司2004—2006年产销量及销售收入等有关资 料见下表所示。
• 某公司运营杠杆利益测算表
• 约束性固定本钱是指其发生额不受管理当 局短期决策影响的那部分固定本钱。
• 例如，折旧费、保险费、财富税、管理人 员工资等。这类本钱与企业消费运营才干 的构成及其正常维护有着亲密的关系，是 维持企业运营活动必需负担的最低本钱。 由于这类本钱一旦构成，在短期间不能随 便改动，具有很大程度的约束性，并对企 业的长久目的产生艰苦影响。
但实际中，可利用一定的技术方法将混合 本钱分解为固定本钱和变动本钱两部分。 故本钱按习性的分类，实践上该当只需固 定本钱和变动本钱两部分。总本钱习性模 型可表示如下： 公式中： Y=a+bx y—总本钱；a—固定本钱； b—单位变动本钱；x—业务量。

杠杆效应及系数(共8张PPT)

杠杆效应及系数(共8张PPT)

二、财务杠杆（资本杠杆）
I固定财务费用（债务利息、变优动先股股利）
I作用
③不同公司，固定成本不同，EBIT变动幅度不同，F所起的杠杆作用程度不同。
变动
在2、I固息定税情前E况利B下润I，TEBEIBTI：T增等加于，销每售1收元入EB-变IT动负成担本的-I固减定少成，本使普= 边通际股贡每献股收（益M以）更- 固快定的成速本度（增A长/F；）EBIT
▲定义式：普通股每股收益变动率相对于息税前利润变动率的倍数
DFL=
⊿EPS／EPS ⊿EBIT／EBIT
▲计算式：DFL=EBIT/（EBIT-I） I固定财务费用（债务利息、优先股股利）
可见DFL﹥1，EPS的变动幅度大于EBIT的变动幅度，是EBIT变动 幅度的DFL倍。 DFL的大小取决于EBIT和I，不同企业I不同，财务杠杆作用程度不 同，也体现企业对债务的利用，“负债经营”。
2、息税前利润EBIT：等于销售收入-变动成本-固定成本 = 边际贡献 （M）- 固定成本（A/F）
含义：由于3固定成本的存在▲而定使得义企式业的：息普税前通利股润的每变股动幅收度益大于变业动务量率（相销售对量于、额销）变售动量幅度变称动为…率。的倍数
▲计算式：DFL=EBIT/（EBIT-I）
二、财务杠杆（资本杠杆）
杠杆效应及系数
一、经营杠杆（营业杠杆、营运杠杆） 二、财务杠杆（资本杠杆） 三、复合杠杆（联合杠杆、总杠杆）
2022/5/11
1
杠杆含义：
自然界中的杠杆 经济学中的杠杆 财务管理中的杠杆
首先明确几个基本概念：
1、成本习性（与业务量的依存关系）分类：
固定成本——在一定规模内，总额固定，不随业务量的变 动而变动。但单位固定成本是变动的。如管理人员的工资、 固定资产折旧、保险费、水电费等。

财务管理基础课件(第11章杠杆理论)

财务管理基础课件(第11章杠杆理论)
财务管理基础课件( 第11章 杠杆理论)
目录
• 杠杆理论概述 • 经营杠杆 • 财务杠杆 • 总杠杆 • 杠杆理论的实践应用
01
杠杆理论概述
定义与概念
杠杆理论是指在财务管理中，通过合理运用负债来提高企业的经营效率和效益的 理论。它主要关注如何利用财务杠杆来优化企业的资本结构，从而降低风险并提 高股东回报。
财务杠杆与财务风险的关系
财务杠杆越高，财务风险越大。高财务杠杆意味着企业有更多的债务融资，一旦经营状况恶化，企业可能面临偿 债困难，增加破产风险。因此，企业在利用财务杠杆时需要权衡收益与风险。
04
总杠杆
总杠杆的定义与计算
总杠杆定义
总杠杆是指企业在经营活动中，由于固定经营成本的存在而使得利润变动率大于业务量变动率的效应 。
投资决策
财务杠杆理论也可以应用于企业的投资决策。通过合理运 用财务杠杆，企业可以获得更多的可支配资金，用于投资 高回报的项目，从而提高企业的盈利能力。
风险管理
财务杠杆理论还可以用于风险管理。企业可以通过合理安 排资本结构，降低财务风险，提高企业的稳健性和抗风险 能力。
02
经营杠杆
经营杠杆的定义与计算
03
财务杠杆
财务杠杆的定义与计算
财务杠杆定义
财务杠杆是指企业在筹资活动中对债 务资本的利用程度。
财务杠杆计算
财务杠杆系数（DFL）=（ΔEPS/EPS ）/（ΔEBIT/EBIT）=EBIT/EBIT-I
财务杠杆的影响因素
01
经营杠杆与财务杠杆的关系
经营杠杆通过影响息税前利润（EBIT）来影响财务杠杆，当固定成本越
高，经营杠杆越大，EBIT波动越大，从而财务杠杆越大。
02

财务管理基础课件(第11章杠杆理论)

财务管理基础课件(第11章杠杆理论)
2、计算： （1）基本公式 DFL＝(△EPS/ EPS)/(△EBIT/ EBIT) (1) （2）公式变换： DFL＝ EBIT(1-T)/ [EBIT(1-T)-I(1-T)-D] (2) ＝ EBIT/ {(EBI-I)- [D/(1-T)]} (3)
注意：I、D的作用是相同的。
当不存在优先股时
即息税前利润变动率大于销售业务量变动率。
∵F>0, ∴ (△ EBIT/ EBIT)/ (△Q/Q)>1
(△ EBIT/ EBIT)/ (△Q/Q) = mQ/( mQ-F)
2、含义： 、含义：
由于固定营业成本的存在而导致息税前利润变动率大于销售业务量变动的 杠杆效应，称为经营杠杆。 其中，支点：？
重要内容： （1）经营杠杆的含义 （2）经营杠杆系数的计算 （3）经营杠杆与经营风险的关系 （4）经营杠杆受因素制约规律
秦池为何昙花一现？
一、背景资料 1996年11月8日下午，名不见经传的秦池酒厂以3.2亿元 人民币的“天价”，买下了中央电视台黄金时间段广告，从而 成为令人眩目的连任二届“标王”。1995年该厂曾以6666万 元人民币夺得“标王”。 此后一个多月时间里，秦池就签订了销售合同4亿元；头 两个月秦池销售收入就达2.18亿元，实现利税6800万元，相 当于秦池酒厂建厂以来前55年的总和。1996年秦池酒厂的 销售也由1995年只有7500万元一跃为9.5亿元。事实证明， 巨额广告投入确实带来了“惊天动地”的效果。 然而，新华社1998年6月25日报道：“秦池目前生产、经 营陷入困境，今年亏损已成定局…….
即普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率
(△EPS/ EPS)/(△EBIT/ EBIT) = EBIT(1-T)/ [EBIT(1-T)-I(1-T)-D]

杠杆原理财务管理ppt

杠杆原理财务管理ppt
杠杆原理财务管理ppt
演讲人
目录
01
杠杆原理财务管理 ppt
02
只要企业融资方式中 存在固定资本成本， 就存在财务杠杆效应
03
财务杠杆效应由息税 前利润的变动（经营
风险）激活
杠杆原理财务管理ppt
财务管理杠杆原理介绍：财务杠杆原理是指在长期资金总额不变的条件下，企 业从营业利润中支付的债务成本是固定的，当营业利润增多或减少时，每一元 营业利润所负担的债务成本就会相应地减小或增大，从而给每股普通股带来额 外的收益或损失。由于特定固定支出或费用的存在，当某一财务变量以较小幅 度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。
只要企业融资方式中存在固定资本成本，就存在财务杠杆效应
由于固定资本成本不随息税前利润变动而变动，当息税前利润增 加时，减除固定资本成本后的普通股收益将产生更大幅度的增长 （降低每一元息税前利润分摊的固定资本成本，从而提高每股收 益）。
财务杠杆效应由息税前利润的变动（经营风险）激活
不同的息税前利润水平具有不同的财务杠杆程度（息税前利润水 平越高，财务杠杆程度越低），用财务杠杆系数（DFL）衡量。
谢谢

《财务杠杆原理》课件

《财务杠杆原理》课件

02
在进行投资决策时，企业需要考虑投资项目的风险、收益和回报期等因素，并 合理运用财务杠杆来提高投资项目的盈利能力和风险控制水平。
03
例如，在投资决策中可以通过债务融资来筹集资金，以扩大生产规模或开发新 项目，提高企业的盈利能力和市场竞争力。同时，也需要充分考虑负债融资带 来的财务风险和偿债压力。
04
优化资本结构
通过调整资本结构，合理 搭配权益资本和债务资本 ，降低综合资本成本，实 现企业价值最大化。
控制财务风险
在运用财务杠杆时，应充 分考虑财务风险，制定合 理的风险控制策略，确保 企业稳健经营。
财务杠杆与资本结构
资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，而财务杠杆则是企业在筹资活动 中对负债的运用。
THANKS
感谢观看
探索财务杠杆原理与其他财务管理理论的结合： 将财务杠杆原理与其他财务管理理论相结合，形 成更加完善的财务管理体系，为企业提供更加全 面的财务管理服务。
加强财务杠杆原理在实践中的应用研究：加强财 务杠杆原理在实践中的应用研究，探索其在企业 融资、投资、经营等方面的具体应用方法和效果 ，为企业提供更加实用的财务管理工具。
03
增加企业收益
通过合理利用财务杠杆， 企业可以扩大投资规模、 增加经营收入，从而获得 更大的利润。
优化资本结构
财务杠杆可以帮助企业优 化资本结构，降低资本成 本，提高企业的价值。
降低财务风险
合理利用财务杠杆可以降 低企业的财务风险，提高 企业的偿债能力。
02
财务杠杆的计算与分析
财务杠杆系数
财务杠杆系数定义
合理运用财务杠杆可以优化企业资本结构，提高企业价值。例如，通过增加债务融 资，降低权益融资比例，可以降低综合资本成本，提高企业的盈利能力。

财务杠杆ppt课件

财务杠杆ppt课件

2004 400
67% 150 82.5 167.5 178%
• 13
财务杠杆效应实质：
财务杠杆效应是财富在 投资人和债权人之间 再分配的结果
• 14 14
举例四
息税 息税前 年份 前利 利息
单位:万元
所得税 （息） （息） (33%) 税后 税后利
利润 润增长 率
• 11
息税前利润 的变化
借款利息
税后利润 的变化
• 12
举例三
XYZ公司财务杠杆利益测算表 单位:万元
息税 年份 前利
润
2002 160
息税前 债务 所得
利润 利息 税
增长率
(33
%)
150 3.3
（息）
税后 利润
6.7
（息） 税后利 润增长 率
2003 240 50% 150 29.7 60.3 800%
• 7 7
举例一 假设某一项目需资本10万，预计报酬率30％。
（1）全部为自有资金投资， 则10万元自有资金报酬率为30％
（2）自己出６万，另外借款４万，借款年利15％， 则６万元自有资金报酬率？ 获取的报酬 １0万×30％ = 3万 减：利息费用 4万×15％ = 0.6万 报酬率 （3-0.6）/６×100％= 40％
•9
财务杠杆意义（表层）：
财务杠杆——指在筹资过程 中对债务资金的利用
负债的存在可以用较少的自有资金 获取更多可用资本和更多额外收益
其程度大小与负债在 全部资金中的比重相关
• 10
财务杠杆意义（深层）
指： 由于负债经营中利息费用
的固定性而造成(息)税后利润的变动 率大于息税前利润的变动率的现象。 其中： 债务利息是影响财务杠杆效 应程度的主要因素。

第8章 资本结构与杠杆效应 《财务管理》PPT课件

第8章 资本结构与杠杆效应 《财务管理》PPT课件

8.1 资本结构的概念
✓ 资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业 全部资本价值的构成及其比例关系,它不仅包括长期资 本,还包括短期资金。狭义的资本结构则指企业各种长 期资金筹集来源的构成及其比例关系,尤其是指长期的 债权资本与权益资本的构成及其比例关系。考虑到短期 资金的需要量和筹集经常变化,且在整个资金总量中所 占比重不稳定,短期资金一般不列入狭义的资本结构管 理范围。本章所指资本结构是指狭义的资本结构。
8.2 杠杆效应
✓ 8.2.1经营风险与经营杠杆 –1）经营风险与经营杠杆的概念
• 影响企业经营风险的因素很多，主要有：
–（1）产品需求的变化。 –（2）产品售价的变化。 –（3）产品成本的变化。 –（4）固定成本的比重。
–2）经营杠杆的计量 –3）经营杠杆与经营风险的关系
8.2 杠杆效应
✓ 8.2.2财务风险与财务杠杆 –1）财务风险与财务杠杆的概念 –2）财务杠杆的计量 –3）财务杠杆与财务风险的关系
第8章 资本结构与杠杆效应
8.1 资本结构的概念
✓ 资本结构是指各种不同来源的筹措资金在企业总资 产中的构成比例,这一比例的高低通过资本成本和 财务风险直接影响企业价值的高低。企业应综合考 虑有关影响因素,运用适当的方法确定最佳资本结 构,并相对保持不变。如果企业目前的资本结构不 合理,可以通过筹资活动进行调整,使其趋于合理化。
8.4 资本结构的管理
✓ 8.4.2最优资本结构的确定 –1）每股收益无差别点法 –2）比较资本成本法
• （1）初始筹资时最优资本结构的确定。 • （2）追加筹资时最优资本结构的确定。
8.4 资本结构的管理
–3）比较公司价值法
• 比较公司价值法的基本原理和计算过程包括以下三个 步骤：

第七章杠杆效应《财务学原理》PPT课件

第七章杠杆效应《财务学原理》PPT课件
7.3.2 财务杠杆
1.财务杠杆的概念 不论企业的经营利润(息税前利润)如何,债务的利息通常不随息税前利润变动,属 于固定性的财务费用。这样,在其他条件不变的情况下,息税前利润的增加不会改变固 定性的财务费用,却使普通股每股收益(EPS)所负担的固定性财务费用相对减少,这就给 普 通股股东带来更多的收益额。反之,息税前利润减少,使普通股每股收益所负担的固定 性财务费用就相对增加,这就会大幅度地减少普通股股东的收益额。可见,息税前利润 是影响普通股每股收益的重要因素之一,但二者之间并非正比例关系。在其他条件不 变的情况下,如果息税前利润增加,普通股每股收益的增长率大于息税前利润的增长率, 反之,如果息税前利润下降,普通股每股收益的降低率也大于息税前利润的降低率。
财务学原理
7.3 财务杠杆与财务风险
在企业的经营活动中,除了要面对由于生产经营活动的不确定性而引起的经营风 险,可能还要面临因为选择举债而增加的风险。
7.3.1 财务风险
财务风险(Financial Risk)是指由于负债经营(包括长期借款、发行债券、融资租赁 等各种形式)而增加的风险,它会使普通股股东的收益变得不稳定。只要选择负债筹资方 式都会存在财务风险,故财务风险也被称为筹资风险。
财务学原理
7.2.2 经营杠杆
1.经营杠杆的概念 如果没有固定成本,所有成本都是变动的,那么边际贡献就是息税前利润,它的变动 率与销售量的变动率是一致的。但是,如果存在固定成本,在其他条件不变的情况下, 销 售量的增加不会改变固定成本总额,却会降低单位固定成本,从而提高单位利润。反 之,销售量的减少会提高单位固定成本,从而降低单位利润。可见,销售量是影响息税 前利润的重要因素之一,但二者之间并非是正比例关系。如果销售量增长,息税前利润 的增长率大于销售量的增长率;反之,如果销售量下降,息税前利润的降低率也大于销 售量的降低率。 2.经营杠杆的计量 企业只要存在固定经营成本,就存在经营杠杆效应。但不同的企业或同一企业不同 销售量基础上的经营杠杆效应的大小是不完全一致的。如上述的乙公司与丙公司,它们 由于在成本中固定成本所占比重不同,息税前利润变动的幅度就有所不同。因此,有必 要对经营杠杆进行计量。

第八章 财务的杠杆效应 《财务学原理》PPT课件

第八章 财务的杠杆效应 《财务学原理》PPT课件
一、 杠杆的物理学含义
~指在力的作用下可以围绕固定 点转动的坚硬物体。
杠杆
2021/6/24
国家精品共享资源课：财务学原理
2021/6/24
阿基米德（公园前287-公元前212）
国家精品共享资源课：财务学原理
•
阿基米德
• 《论平面图形的平衡》
• “给我一个支点，我可以撬动地球”。
2021/6/24
• 支点：——固定财务费用 • 作用力：——息税前利润变动率 • 要托起的重物：——普通股每股收益变动率 •
2021/6/24
• 思考： • 如果企业有优先股，对财务杠杆
有何影响？
2021/6/24
• 【假3】 接例2资料。假设M公司有优先股 4000股，面值100元，每年股利率为6%。
• 财务杠杆：
国家精品共享资源课：财务学原理
二、杠杆三要素
• 支点：
•
~指杠杆绕着转动的固定点。
• 作用力：
•
~指推动杠杆运动的力，也叫动力。
• 阻力：
•
~指阻碍杠杆运动的力，也就是杠杆要撬动
的重物。
2021/6/24
国家精品共享资源课：财务学原理
三、杠杆的财务效应
• ~指在财务管理中，由于固定费
用的存在，当业务量发生较小变动时 ，收益会产生较大的变动。
（一）经营风险 • ~指因生产经营活动的不确定性
而引起的风险。 也称为商业风险。
2021/6/24
（二）影响经营风险的因素
（1）产品的市场需求。 • （2）生产成本及技术。 • （3）经营杠杆。
2021/6/24
（三）经营杠杆与经营风险
• 经营杠杆——“助推器” • 对企业销售或生产的不确定而导致 营业利润的不确定性产生放大作用。

财务管理——杠杆效应

财务管理——杠杆效应

400000 0
息税前利润（EBIT）
400000
480000 20%
利息
200000
200000 0
税前利润
200000
280000 40%
所得税（税率为50%）
100000
140000 40%
净利润
100000
140000 40%
普通股发行在外股数（股） 100000
100000 0
每股收益(EPS)
（1）计算DOL、DFL、DTL。
（2）预计2013年的每股收益增长率。
杠杆分析基础 经营杠杆效应 财务杠杆效应 总杠杆效应
90
财务管理学 杠杆原理
20
经营杠杆效应 财务杠杆效应 总杠杆效应
经营成本按习性的分类 （变动成本、固定成本） 息税前利润 每股利润
经营成本 按习性的分类
变动成本 随业务量成 正比例增减 变动的成本
固定成本 在一定时期和 一定业务量范 围内固定不变 的成本
EBIT / EBIT
DFL＝ EBIT EBIT I
DFL＝
EBIT
EBIT I D /(1 T )
例：A、B C三家公司，资本总额均为 1000万元，所得税税率均为30%。B公司 债务利率10%,C公司债务利率10.8%。三 个公司2011年EBIT 均为200万元，2012 年均为300万元，EBIT 增长了50%。
DOL反映了Q变动与EBIT变动之间的关系；DFL反 映了EBIT变动与EPS变动之间的关系；DTL反映了 Q变动与EPS之间的关系。
DOL用于衡量经营风险；DFL衡量财务风险；DTL 衡量总风险。
课后作业
某企业2012年资产总额为1000万，资产负债率 为40%，负债平均利息率5%，实现的销售收入 为1000万，固定经营成本为200万，变动成本 率为30%，若预计2013年销售收入提高50%,其 他条件不变。要求:
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DOL的计算式虽然是经营杠杆系数的基本表达式，但需
要利用预期指标（
和
），在预期指标尚
未确定的情况下，就无法按照基本表达式计算。为了解决
这一难题，需要对DOL计算式做出变通，以回避预期指标：
因为：EBIT = Q ( P – V ) -追F加的销量已经不需要负担固 = 定成本，因(为P-固V定)成本完全被
经营杠杆是指企业在经营决策时对经营成本中固定 成本的利用。因为，在同等产销量的条件下，固定成本比 重越高的企业，单位产品所承担的固定成本就越高；而一 旦扩大了（或减少了）产销量，企业息税前利润的增长幅 度（或降低幅度）就会大于产销量的变化幅度，由此而形 成经营杠杆效应（见表7—1）。
（表7—1）
债 筹资（也包括优先股筹资）的财务风险。这种风险是针对企 业普通股股东权益的。
三、杠杆理论的基本假设
杠杆理论是在必要的假设条件下形成的。从经营杠杆方 面分析，企业投资规模一定（固定资产投资规模不变），固 定成本存在，是经营杠杆存在并便于衡量的前提。如果企业 固定资产投资规模发生变化，企业固定成本就会随之发生变 化（折旧费的变化等），经营杠杆分析就应当在新的固定成 本的标准上重新计量分析；如果企业不存在固定成本，企业 就谈不上利用固定成本，经营杠杆则消失（销售额的变化率 与息税前利润的变化率一致）。从财务杠杆方面分析，企业 资本结构一定（负债金额不变、优先股不变），支付的资本 成本（债息、优先股股息）固定，是财务杠杆存在并便于衡 量的前提。如果企业没有负债融资，就会失去负债融资的财 务杠杆作用；如果企业没有发行过优先股，但实施了负债融 资，就会失去优先股融资的财务杠杆作用，但依然保留负债 融资的财务杠杆作用。
二、财务杠杆的概念
财务杠杆是指代表普通股股东利益的企业决策者，在制 定资本结构决策时对债务筹资和优先股筹资的利用。因为， 在企业资本结构一定的条件下，企业从息税前利润中支付的 债务利息和优先股股息是固定的。当息税前利润变动时，普 通股每股收益因债务利息和优先股股息的不变性，其变动率 要大于息税前利润变动率，由此而形成对普通股股东权益的 财务杠杆效应（见表7—2）。
期息税前利润；I为利息费用；T为所得税率；D为优先股股
利；N为发行在外的普通股股数；EPS为基期普通股每股收
益；
为预期普通股每股收益。
设：为经营杠杆系数，则：
DOL=
=
通过DOL的计算式可以发现，
是息税前利
润变
动额，它是预期息税前利润大于基期息税前利润的差额；
是销售变动量，它是预期产品销量大于基期产品销量的差
第二节 杠杆系数
一、经营杠杆系数
（一）经营杠杆系数计算式
经营杠杆系数是揭示经营杠杆作用程度的指标，是息 税前利润变动率相当于销售量变动率的倍数。
设：Q为基期产品销量； 位
为预期产品销量；P为单
产品售价；V为单位产品变动成本；F为固定成本总额；MC
为单位产品边际贡献；EBIT为基期息税前利润； 为预
不变因素
变动率=(11510)/10=10.5(倍)
不变因素
变动率 3)/3=21(倍)
不变因 素
=(66- 变 动 率 0.1)/0.1=63(倍)
=(6.4-
表7—2揭示了在资本结构一定的条件下，企业从息税前 利润支付的固定资本成本（债务利息和优先股股利）发挥着 对普通股每股收益的杠杆作用。当息税前利润增加时，每股 收益的增加幅度更大；当息税前利润减少时，每股收益的减 少幅度更大。财务杠杆的“双刃剑”作用本身，就体现出负
为了方便理解杠杆理论，通常需要建立以下假设：
（一）企业仅经营一种产品并且销售价格不变
如果企业销售多种产品，就会因不同产品的销售利润 不同，形成品种结构变化对杠杆分析的干扰；即使仅销售 一种产品，也会因售价变化对杠杆分析构成干扰。
（二）企业经营成本包括变动成本和固定成本
企业不存在混合成本，或者混合成本已经分解为固定 成本和变动成本。如果存在混合成本，杠杆分析就会受到 成本性质界限不清的干扰。
第七章 杠杆效应
学习目标:
本章阐述杠杆效应的原理。通过本章学习，应当达到如 下的学习效果：
在了解经营杠杆原理的同时，掌握经营杠杆系数的计 算
和应用。
在了解财务杠杆原理的同时，掌握财务杠杆系数的计 算
和应用。
在了解总杠杆原理的同时，掌握总杠杆系数的计算和
第一节 经营杠杆与财务杠杆
一、经营杠杆的概念
（表7—2）
财务杠杆效应分析表
单位：万元
息税前利润 10 25 55 115
利息支出 5 5 5 5
所得税率 40% 40% 40% 40%
发行在外普通股：10万股
税后利润 3 12 30 66
优先股股息 2 2 2 2
普通股每股收益 (3-2)/10=0.1 (12-2)/10=1 (30-2)/10=2.8 (66-2)/10=6.4
经营杠杆效应分析表
单位：万元
销售额
20 40 60 160
变动成本
5 10 20 40
固定成本
5 5 5 5
息税前利润
10 25 55 115
变动率一致
不变化因素
息税前利润的变动率大于销售额的变动率
表7—1揭示了息税前利润变动幅度超过销售额变动幅 度的根本原因是利用了固定成本的不变性原理。换句话说， 如果企业不存在固定成本，就不会产生经营杠杆效应。另外， 如果将表7—1的相关数据由大至小地倒置分析，就可以感觉 到固定成本的存在对息税前利润的威胁。因此，经营杠杆效 应决不能只理解为能够给企业带来“超常”利益，还应当看 到可能给企业带来“超常”的损失。当企业能够保证存在边 际贡献的先决条件得到满足之后（即销售额大于变动成本）， 决定经营杠杆效应正负作用的是销售额的变化方向。增长的 销售额将使经营杠杆发挥良性作用；而减少的销售额将使经 营杠杆发挥恶性作用。经营杠杆的“双刃剑”作用本身，就 体现出企业的经营风险。
（三）企业对所有债务都需要支付利息并且利率固定
排除了不需要支付利息债务的存在，使债务利 息与负债总额保持固定的比例关系。保证资本成本固定。
（四）企业对优先股支付固定股利
排除了优先股股利可能变化的影响，保证资本成能变化的影响，便于界定杠杆效应。
由此可见，杠杆理论的基本假设是杠杆效应分析的前 提，这也为杠杆理论的实际应用设置了一定的困难。