课程名称： 公司金融 A 卷
1、应用以下资料准备一份12月31日的资产负债表。（单位：元）
现金 6000 专利（patents ）5000 土地使用权 30000 应付账款 6000 应收账款 8000 应付税收 2000 机器设备 64000 应付债券 7000 累计盈余（accumulated retained earnings ） 6000 资本公积（capital surplus ） 19000 公司普通股面值为1元。 （10分）
答案： 1.
2、一笔10年期的年金，每年支付1000元，年支付发生在每年年末。第一笔1000元的支付发生在5年后。市场的资金成本名义年度利率（annual percent rate, APR ）为8%，利息每季度复利。问这笔年金的现值是多少？ （10分）
答案：
The effective interest rate=8.24%1)4
%81(4
=-+ PV=])
r 1(r 1
r 1[c T
+-
第4年的PV==+-⨯]8.24%18.24%1
%8.241[90010
）
（5974.24 第0年的PV=43.4352%)
8.24(15974.24
4
=+元
3、Rayburn 公司目前是全股权无负债企业。公司的股权价值200万元。股权成本为18%。公司无税收。Rayburn 计划发行40万元的债券用来回购股票。债券的成本为10%。
（1） 未来回购股票后，公司的加权平均成本是多少？
（2） 回购股票后，股权成本是多少？ （15分）
答案：
(1) %18r 0= %10r B = B=0.4million After repurchase stock s=1.6million
2.0%)10%18()6
.14
.0(%18)r r ()S B (r r B 00s =-⨯+=-⨯+=
%18%102
4
.026.1%20r B S B B S S r r B s WACC =⨯+⨯=⨯+++⨯=
Or: use MM theory %18r r 0WACC ==，应用MM 定理，公司加权资本成本为18%。 (2) 2.0%)10%18()6
.14
.0(
%18)r r ()S B (r r B 00s =-⨯+=-⨯+= The cost of equity is 20%。股权成本为20%。
4、Nikko 公司拥有未来每年永续的息税前利润（EBIT ，现金流）600万元。公司税后的全股权成本（r0）为15%。公司所得税为35%。债务成本为10%，公司目前拥有1千万元的负债。 （1） 问公司的价值是多少？ （2） 公司的加权平均资本成本是多少？ （3） 公司的股权成本是多少？ （15分）
答案：
（1）1000B %;10r %;35T %;15r ;600EBIT B c 0=====
295010000.35%
15)
35.01(600B T r )T 1(EBIT V c 0c =⨯+-=+-=
S=V-B=2950-1000=1950
%67.16%)10%15%)(351(1950
1000%15)r r )(T 1(S B r r B 0c 0s =--+=--+
=
%13.221667.02950
19501.065.029501000r V S r )T 1(V B r s B c WACC =⨯+⨯⨯=+-=
5、假设你购买了1份施乐公司股票的看涨期权（call option ），2份施乐公司的看跌期权（put option ）。每份期权可以买卖100股股票。期权到期日均为3个月后。看涨期权的行权价是70元，看跌期权的行权价是75元。 （1） 请分别给出在到期日三种情况下你的组合的投资收益，即到期日施乐公司股价分别
为65元、72元、80元。
（2） 请画出你的收益图形。 （10分）
答案：
（1） if the Xerox stock sells for 65, The payoff=(75-65)*100=1000
if it sells for 72, the payoff = (72-70)*2*100=400 if it sells for 80, the payoff=(80-70)*2*100=2000 （2）
payoff X 100(75-X) X<70 200(X-70)+100(75-X) 70X<75 200(X-70) 75X 12、
)D tEPS (s D D 0101-=-
a) When s=0.3 =1D 1.25+0.3(0.4*4.5-1.25)=1.415 b) when s=0.6 =1D 1.25+0.6(0.4*4.5-1.25)=1.58
6、在2002年的东方印刷公司的利润表中，销售收入为2.40亿元，销售成本为2亿元。资 Dec.31,2001(百万) Dec.31,2002 (百万) 存货 40 60 应收账款 30 50 应付账款
10
30
问：（1）东方印刷公司的经营周期（operating cycle ）是多少？ （2）公司的现金周期（cash cycle ）是多少？ （10分）
500
1000
7500
70
75
P
payoff
答案：
a 平均存货=（40+60）/2=50 存货周转率=200/50=4 存货周转天数=365/4=91.25（天）平均应收账款=（30+50）/2=40 应收账款周转率=240/40=6 应收账款天数=365/6=60.83（天）经营周期=存货周转天数+应收账款周转天数=91.25+60.83=152.08(天)
b 平均应付款=（10+30）/2=20 应付账款率=200/20=10 应付账款周转天数=365/10=36.5（天）现金周期=经营周期-应付账款天数=152.08-36.5=115.58（天）
7、请你结合《公司金融》学科中资本预算（capital expenditure）方法对企业价值估值理论进行阐述，并说明这些方法在现实应用中尚存在的问题。（15分）
8、请你介绍并评论《公司金融》学科中对股利政策的主要理论以及现实应用。（15分）
