90年代香港股市泡沫

90年代以来的三大经济危机 良时金融事业部：杨小强 文章摘要：时间主要股市表现第一次 90至92年道琼斯：经历二次较大的调整：第一次：1987年8月至10月，指数由最高的2722点跌至最低的1616点，跌幅38.98%。

第二次：1990年8月至10月，指数由2934.65下探到2365.1，跌幅17.4%。

日经：持续时间较长，跌幅较大从1990年开年的最高的38915点跌至1992年8月18日的14309点，跌幅63.23%。

此后日经长期维持在22000与14000之间走箱体运动，直到1997年第二次 97年6月至98年底恒生指数：从1997年8月的最高16820点，到1998年8月6544点，下跌过程维持一年，跌幅达到61.1%。

日经指数：从1997年6月的20879点至1998年10月的12788点，跌幅38.75%。

第三次 2000至2002年道琼斯指数：从2000年1月的11749.9跌倒2002年10月的7197点，跌幅达到38.74%。

日经指数2000年4月从最高20327点开始，到2002年6月的7604点，跌幅62.59%恒生指数在2000年3月摸高18397点后，4月出现大跌，到03年4月份最低到达8338点，跌幅54.68%进入1990年代以来，世界先继发生多次经济危机，除1990年的日本房产泡沫、1994－1995年墨西哥金融危机以及1997年东南亚金融危机等涉及范围较广、影响较大的金融危机，还包括那些影响相对较小的金融动荡，这些震荡在巴西、阿根廷、俄罗斯等国一直没有停止。

下面就其中影响最大的三次做一个简要的介绍：第一次、1990年到1992年经济衰退此期间发生了冷战后的第一次战争——海湾战争。

1990年8月伊拉克入侵科威特。

海湾战争发生在1991年1月17日-2月28日，是以美国为首的多国联盟在联合国安理会授权下，为恢复科威特领土完整而对伊拉克进行的战争。

美国的表现：本次美国经济走向危机的历程应该从1987年10月19日的黑色星期一算起。

20世纪以来主要的三次股市危机事件分析中国股票市场自1990年开始发展，已经走过了18个年头，经过18年的发展，中国资本市场从无到有，已经发展成为世界最大的新兴市场，这无疑是一个巨大的成功。

但是股票市场的发展过程不会是一帆风顺的，在它发展的过程中会遇到各种曲折，现在国内各位股票投资者正在感受着股市危机的滋味。

为了促进我国资本市场健康的发展，同时也给国内投资者对股票市场危机有一个深刻的理解，我们既要学习西方发达国家资本市场的成功经验，同时也要分析研究它们发展过程中所经历的教训。

特别是研究近两百年来世界主要股票市场危机的发展历程、原因、及其对社会的危害对于今天的中国股票市场，有着特殊的借鉴意义。

上个世纪以来国际股票市场发生了很多次的危机事件，为了便于分析与了解，我们选择其中最典型的三次做一分析：分别是：1929年美国股市危机、1987年的美国股市危机、1989年的日本股市危机和2001年美国网络股的危机。

1、1929年美国股市危机1929年10月发生的纽约股市20世纪以来主要的三次股市危机事件分析，是美国历史上影响最大、危害最深的经济事件。

上世纪20年代是一个繁荣的年代，包括美国在内的整个资本主义工业都处在高涨之中。

1929年整个资本主义工业生产指数比1913年增长45%。

由于经济的繁荣，人们的收入不断增长，消费支出增加，企业利润上升，加大投资，这反过来又促进经济的进一步繁荣。

反映在证券市场上，国民经济持续高速增长的宏观背景和上市公司业绩大幅提升的内在价值推动股票价格持续上涨，这吸引着越来越多的人进入股市，投机成分激增。

人们对未来普遍抱着乐观预期，认为繁荣会一直持续下去，股票永远会上涨，完全没有风险意识。

纽约证券交易所道琼斯股票指数从1924年88点开始上涨，到1928年股价己经和实体经济状况完全脱节，这种严重情况在1929年到了登峰造极的地步，9月股指达到最高点319点。

从1924年到1929年这5年时间是泡沫的形成和不断膨胀的过程。

台湾股市大股灾：从12682点一路崩盘，跌到2485点才止住历史绝无可能简单地重演, 但时而会惊人的相似，美国，日本，台湾，香港，底部都是8倍市盈率左右（香港曾经百年一遇的最低点是6倍），1倍到1.2倍市净率。

A 股会否惊人的相似的重演？1990年2月，一场令人惊心动魄的台湾股市泡沫终于破灭。

台湾股市从最高点12682点一路崩盘，一直跌到2485点才止住。

大盘在8个月内竟然跌掉了10000余点，跌的只剩下了零头，跌幅高达80.4%！一、台湾股市泡沫的历程、成因和影响历程。

台湾股市从启动到泡沫顶点经历了5年的时间。

85年7月台湾股市从600多点启动到87年10月到达4600多点。

受87年10月美国股灾影响，台湾股市狂跌了近3个月，一直跌到2300多点。

之后行情迅速恢复，至88年9月到达高点8870点。

受财政部宣布开征资本利得税影响，台湾股市开始第二次爆跌，最低至4873点。

随后，财政部在投资者的巨大压力下宣布取消征收资本利得税的计划。

1989年上指数快速收复失地，到六月创9000点新高，并在随后的几天内如期突破万点。

1990年1月，股市开始了最后的疯狂，创出了12495点的历史新高。

当时市场乐观情绪的弥漫已经无法控制，人们认为股指将很快突破15000点。

1990年爆发的海湾战争终于刺破了这场史无前例的超级股市泡沫。

从1990年2月到10月，股市由12682点狂泻到2485点。

成因。

首先是台湾经济持续高增长。

1951年至1987年，台湾年均经济增长达9%，为世界之首并成为“亚洲四小龙”之一。

劳动密集型出口导向模式为台湾赚取了大量外汇。

1988年底，台湾外汇储备达760亿美元，仅次于日本，是当时人均外汇储备最高的经济体。

其次是新台币的升值预期。

美国因经常项目逆差急剧增加而不断对台湾等顺差经济体施加压力。

美多次以台当局人为操纵汇率为由，威胁使用其“综合贸易法案第301条款”，逼迫台当局放宽汇率管制，让新台币升值，以减少对美贸易顺差。

20世纪末三个金融危机案比较分析及思考20世纪90年代，世界范围内共发生了三次比较大的世界性金融危机，分别是欧洲货币体系危机（1992—1993年）、墨西哥金融危机（1994—1995年）、东南亚金融危机（1997—1998年）。

从历史进程来看，三次危机都是在国际上影响比较大的金融危机，其产生、发展都有其自身深刻的背景原因。

本文将从盯住固定硬币的汇率制度角度分析比较三次危机，从中寻找一些经验和教训，希望能对我国金融风险的防范有所启示。

三次金融危机的比较分析（一）危机的背景和成因的比较分析1、危机的本质不同欧洲货币体系危机和东南亚金融危机的本质是货币危机。

在危机爆发前，欧共体内部僵化的汇率机制使各国在经济和财政状况上的差异并没有在其货币的汇率上体现出来,成员国在一定程度上缺乏货币政策自主权,不能根据国内经济条件随意调整利率和汇率,中央银行的干预能力有限,更主要的是缺乏政策的合作性,核心国德国的货币政策主导了整个欧洲的货币政策，德国实力的增强打破了欧共体内部力量的均衡。

政策上的非协调一致导致一些国家的货币如马克趋于坚挺,另一些国家的货币如英镑则呈弱势。

德国政府由于东西德统一财政出现巨额赤字并担心引发通货膨胀，便提升了贴现率。

过高的德国利息率引起了外汇市场大幅抛售英镑、里拉而抢购马克,这些弱币便受到重大冲击,最后不得不退出欧洲汇率机制,实行贬值。

而亚洲金融危机爆发前，东南亚各国均实行盯住美元的固定汇率制度，在国际投资基金冲击下，以泰国为首的东南亚各国相继实行浮动汇率制度，由于美国与东南亚国家没有根本利益联系，同时也希望能够亚洲快速发展，因此也不会出手援助，故而引起东南亚国家本币大幅度贬值，房市、股市严重动荡，这是典型的货币危机。

墨西哥金融危机的本质是流动性危机。

由于墨西哥一个发展中国家加入北美自由贸易区后，主要贸易伙伴是美国等富裕的邻国，引进外资但被外资抽取了大量利润，存在着长期的外贸逆差, 墨西哥政府用投机性强、流动性大的短期外国资本弥补巨大的经常项目赤字，当大量的短期国际资本迅速外逃时, 引发比索大幅贬值, 墨西哥政府拿不出大量的外汇储备来支撑其比索汇率，从而引起股市和借贷市场行情的大幅下跌，进而波及全球经济, 最终酿成了一场严重的金融危机。

香港股市发展历史咱来唠唠香港股市的发展历史哈。

一、早期起步（19世纪中叶 20世纪中叶）1. 开埠与初步形成。

香港在1841年开埠之后呢，就慢慢有了商业活动。

那些洋行啊，像怡和洋行啥的，就开始搞点类似股票的东西。

你想啊，当时香港是个贸易港口，大家做生意需要钱，就想着把自己的生意分成好多份，卖给别人一些，这就有点股票的雏形了。

就好比一群人凑份子做生意，你出一份钱，就占一点份额，以后赚钱了就按这个份额分。

2. 二战前的发展。

随着时间推移，到了20世纪初，香港的经济越来越活跃。

银行啊、贸易公司啊这些企业越来越多，股票交易也变得更频繁了。

不过那时候，交易可没现在这么规范，就像在街边摆摊似的，大家凑一块儿，谈好了价格就买卖股票。

但是这也算是香港股市慢慢成长起来了，就像一个小树苗开始冒芽。

3. 二战期间的挫折。

二战的时候可就惨喽。

香港被日本占领了，整个经济都被打乱套了。

股市那肯定也是一落千丈啊，好多公司都倒闭了，股票就跟废纸差不多了。

这就好比一个正在跑步前进的人，突然被人绊倒，摔了个大跟头。

二、战后重建与发展（20世纪中叶 1980年代）1. 战后复苏。

二战结束后，香港又开始重建。

大量的资金涌入香港，因为香港的地理位置好啊，在亚洲来说是个很不错的贸易和金融中心的苗子。

这时候股市也跟着慢慢恢复元气了。

那些老的企业重新振作，新的企业也不断冒出来，股票市场又热闹起来了。

2. 六七十年代的繁荣。

到了20世纪六七十年代，香港的制造业发展得很不错，像纺织啊、电子啊这些产业。

企业赚了钱就想扩大规模，就到股市去融资。

这时候股市就像坐上了火箭一样，蹭蹭往上涨。

股民们也很兴奋啊，都觉得买股票就跟捡钱似的。

不过呢，这期间也有一些小波折，比如有时候经济波动了，股市也会跟着跌一跌，但总体是向上的趋势。

3. 走向国际化。

在70年代末80年代初的时候，香港股市开始走向国际化了。

国际资本开始关注香港，为啥呢？因为香港的制度比较好，经济发展也稳定。

香港恒生指数历史走势---------------------香港股市的发展----------------------香港恒生指数创立于1964年7月，基数为100点。

1965年银行发生挤提风潮，1966年中国发生文化大革命，1967年香港发生暴动，恒生指数连续三年下跌至最低58点。

由于香港经济基础良好，储蓄能力很强，在香港经济不断成长下，恒生指数由58点起步，一路上涨，1969年初收复100点失地，此后一路狂奔，至1973年3月涨至最高1775点。

此时的香港股市已严重脱离经济和公司的基本面，许多公司股价高至200多倍市赢率。

在资金杠杆的作用下出现了严重的泡沫，随后开始大幅下跌至1974年12月最低的150点。

此次恒生指数的大起大落是新兴股市成长历程中必然要经历的过程。

此后，香港股市在制度上进行了一系列的重建，加强了对上市公司及市场投、融资体系的监管。

在香港经济的不断成长下，香港股市逐渐成长为国际金融资金投资的一个大市场，恒生指数不断创出新高。

在四十年的历程中，尽管出现过一些大的调整，如70年代末至80年代初的四年多达50%以上的下跌，恒生指数从1600点左右下跌至800点左右。

1987年在美国出现股灾的波及下，恒生指数从4000点左右下跌至2000点等等。

香港恒生指数突破3000点整数关口时间：1987年6月6日。

道指突破3000点，宣告了美国经济“黄金十年”的到来；而恒生指数的3000点，却预告了一次香港与世界范围的大股灾。

在经历了1981-1982年的股市暴跌之后，从1984年开始，香港股市开始逐步恢复信心，步入牛市。

1983年底恒生指数才874.94点，到1986年9月就已经突破2000点。

而同年5月恒生指数期货合约的推出，也推动了股市的进一步繁荣，成交量迅速增长。

1987年，香港股市进一步升温，泡沫也随之出现。

从6月6日恒生指数首次突破3000点，到10月1日逼近4000点（最高点3950点），仅用了4个月时间。

1997年6月，一场金融危机在亚洲爆发，这场危机的发展过程十分复杂。

到1998年年底，大体上可以分为三个阶段：1997年6月至12月；1998年1月至1998年7月；1998年7月到年底。

第一阶段：1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，引发了一场遍及东南亚的金融风暴。

当天，泰铢兑换美元的汇率下降了17%，外汇及其他金融市场一片混乱。

在泰铢波动的影响下，菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家的攻击对象。

8月，马来西亚放弃保卫林吉特的努力。

一向坚挺的新加坡元也受到冲击。

印尼虽是受“传染”最晚的国家，但受到的冲击最为严重。

10月下旬，国际炒家移师国际金融中心香港，矛头直指香港联系汇率制。

台湾当局突然弃守新台币汇率，一天贬值3.46%，加大了对港币和香港股市的压力。

10月23日，香港恒生指数大跌1211.47点；28日，下跌1621.80点，跌破9000点大关。

面对国际金融炒家的猛烈进攻，香港特区政府重申不会改变现行汇率制度，恒生指数上扬，再上万点大关。

接着，11月中旬，东亚的韩国也爆发金融风暴，17日，韩元对美元的汇率跌至创纪录的1008∶1。

21日，韩国政府不得不向国际货币基金组织求援，暂时控制了危机。

但到了12月13日，韩元对美元的汇率又降至1737.60∶1。

韩元危机也冲击了在韩国有大量投资的日本金融业。

1997年下半年日本的一系列银行和证券公司相继破产。

于是，东南亚金融风暴演变为亚洲金融危机。

第二阶段：1998年初，印尼金融风暴再起，面对有史以来最严重的经济衰退，国际货币基金组织为印尼开出的药方未能取得预期效果。

2月11日，印尼政府宣布将实行印尼盾与美元保持固定汇率的联系汇率制，以稳定印尼盾。

此举遭到国际货币基金组织及美国、西欧的一致反对。

国际货币基金组织扬言将撤回对印尼的援助。

印尼陷入政治经济大危机。

2月16日，印尼盾同美元比价跌破10000∶1。

受其影响，东南亚汇市再起波澜，新元、马币、泰铢、菲律宾比索等纷纷下跌。

90 年代以来的三大经济危机良时金融事业部：杨小强文章摘要：时间主要股市表现第一次90 至 92 道琼斯：经历二次较大的调整：年第一次：1987年8月至10月，指数由最高的2722点跌至最低的1616点，跌幅38.98%。

第二次：1990 年 8 月至 10 月，指数由 2934.65 下探到2365.1，跌幅17.4%。

日经：持续时间较长，跌幅较大从 1990 年开年的最高的 38915 点跌至 1992 年 8 月 18 日的14309 点，跌幅63.23%。

此后日经长期维持在 22000 与 14000 之间走箱体运动，直到 1997 年第二次97 年 6 恒生指数：月至98 从 1997 年 8 月的最高 16820 点，到 1998 年 8 月 6544 点，年底下跌过程维持一年，跌幅达到61.1%。

日经指数：从 1997 年 6 月的 20879 点至 1998 年 10 月的 12788 点，跌幅38.75%。

第三次2000 至道琼斯指数：2002 年从2000年1月的11749.9跌倒2002年10月的7197点，跌幅达到38.74%。

日经指数2000 年 4 月从最高 20327 点开始，到 2002 年 6 月的 7604点，跌幅62.59%恒生指数在 2000 年 3 月摸高 18397 点后，4 月出现大跌，到 03 年 4月份最低到达 8338 点，跌幅54.68%进入 1990 年代以来，世界先继发生多次经济危机，除 1990 年的日本房产泡沫、1994－1995 年墨西哥金融危机以及 1997 年东南亚金融危机等涉及范围较广、影响较大的金融危机，还包括那些影响相对较小的金融动荡，这些震荡在巴西、阿根廷、俄罗斯等国一直没有停止。

下面就其中影响最大的三次做一个简要的介绍：第一次、1990 年到 1992 年经济衰退此期间发生了冷战后的第一次战争——海湾战争。

1990 年 8 月伊拉克入侵科威特。