安琪酵母：2019年第三季度报告

目录一、国内酵母龙头主业突出 (4)二、主营业务专一酵母前景广阔 (5)（一）酵母业务将受益于下游烘焙文化兴起 (6)（二）YE业务前景广阔新建产能有望缓解供不应求局面 (7)（三）技术支持增加客户粘性 (8)（四）动物营养制剂、酶制剂等其他衍生物发展空间大 (9)三、管理效率提升净利率有望持续上行 (10)（一）糖蜜成本呈现下行趋势 (10)（二）以净利润为最终导向期间费用压缩显著 (11)（三）提价接受度高技术推进减少环保支出 (12)四、业务发展全球化跨国布局思路合理 (12)五、投资策略13一、国内酵母龙头主业突出安琪酵母成立于1986年，主要从事酵母、酵母衍生物及相关生物制品的生产、经营业务，是酵母行业唯一的高科技上市公司。

公司主导产品包括面包酵母、酿酒酵母、酵母抽提物、营养健康产品、生物饲料添加剂等，产品广泛应用于烘焙食品、发酵面食、酿酒及酒精工业、食品调味、医药及营养保健、动物营养等领域。

公司在国内市场份额保持在30 之上，国内在湖北、内蒙、广西等省市、国外在埃及和俄罗斯等地建立了15个控股公司，在新疆参股1家公司。

全球共有11条酵母生产线，4条YE生产线，酵母及其衍生产品总产能达到21 万吨，YE产能达到4.5万吨。

公司销售网络遍布全国，产品远销至国外等一百多个国家和地区，已经成为亚洲第一、全球第三大酵母公司，全球市场份额仅次于法国乐斯福和AB马利，并成为全球最大的干酵母供应商。

图1：安琪酵母参股、控股子公司公司股权结构较为简单，第一大股东为湖北安琪生物集团有限公司，持有公司39.98的股份，为公司控股股东。

前十大股东中除了湖北日升科技有限公司（8.89，第二大股东）以外，均为社保基金、保险资金等资产管理机构。

宜昌市国资委持有湖北安琪生物100 股权，宜昌市国资委为公司实际控制人。

由于公司股权结构单一，能够更好的进行酵母主业生产经营决策。

公司为宜昌市国资委旗下上市公司，在税收优惠、政府补贴等政策方面将得到一定的支持。

安琪酵母2023年三季度行业比较分析报告一、总评价得分76分，结论良好二、详细报告（一）盈利能力状况得分86分，结论良好安琪酵母2023年三季度净资产收益率(%)为9.89%，高于行业平均值5.8%，低于行业良好值11.2%。

总资产报酬率(%)为7.43%，高于行业优秀值7.4%。

销售(营业)利润率(%)为10.66%，高于行业平均值7.1%，低于行业良好值13.0%。

成本费用利润率(%)为11.95%，高于行业良好值10.7%，低于行业最优值12.4%。

资本收益率(%)为116.0%，高于行业优秀值12.9%。

盈利能力状况（二）营运能力状况得分58分，结论一般安琪酵母2023年三季度总资产周转率(次)为0.65次，低于行业平均值1.0次，高于行业较差值0.6次。

应收账款周转率(次)为8.17次，高于行业平均值7.9次，低于行业良好值12.4次。

流动资产周转率(次)为1.67次，低于行业平均值1.8次，高于行业较差值0.8次。

资产现金回收率(%)为18.31%，高于行业优秀值14.5%。

存货周转率(次)为2.67次，低于行业较差值3.1次，高于行业极差值2.3次。

营运能力状况（三）偿债能力状况得分77分，结论良好安琪酵母2023年三季度资产负债率(%)为43.31%，优于行业优秀值48.6%。

已获利息倍数为19.18，高于行业优秀值4.7。

速动比率(%)为69.96%，低于行业平均值73.0%，高于行业较差值47.4%。

现金流动负债比率(%)为15.54%，高于行业平均值12.4%，低于行业良好值18.5%。

带息负债比率(%)为65.73%，劣于行业较差值54.2%，优于行业极差值67.5%。

偿债能力状况（四）发展能力状况得分84分，结论良好安琪酵母2023年三季度销售(营业)增长率(%)为1.62%，低于行业平均值2.9%，高于行业较差值-8.8%。

资本保值增值率(%)为113.3%，高于行业优秀值113.0%。

安琪酵母安琪酵母：：细胞式裂变成长细胞式裂变成长2019年04月11日在中国，你可能还没有使用过它的产品，但你一定吃过它的产品！它就是安琪酵母，一家从事酵母、酵母衍生物及相关生物制品生产经营的公司，产品广泛应用于烘焙食品、发酵面食、酿酒、食品调味等领域。

尽管偏处鄂西宜昌，但在酵母这个细分行业，公司已经成长为亚洲第一，全球第三，国内市场占有率超过50%，全球市占率约12%。

安琪酵母仍在高速成长中。

一组数据反映了公司的蝶变：2014年至2018年，公司的营业收入分别为36亿元、42亿元、49亿元、58亿元和67亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为1.47亿元、2.8亿元、5.35亿元、8.47亿元和8.57亿元，已持续多年稳健增长。

把时间周期进一步拉长。

2000年，安琪酵母在上交所挂牌，当年主营收入1.84亿元，净利润3857万元。

18年间，公司营业收入累计增长了35倍，净利润则增长了21倍。

“我们也学着细胞进行裂变。

”4月10日上午，安琪酵母董事长俞学锋介绍，推动公司前进主要有三大动力：一是专注，只做酵母这一件事；二是开放，集全球智慧，不断地学习引进创新；三是国际化，坚定地走出去，闯出一片新天地。

“未来的增长肯定没有问题。

公司有个规划，力争在2019年至2021年每年收入增长15%，实现‘营收100亿’，我个人是很有信心的。

”俞学锋说，经过多年的积累，公司已经打下了高质量发展的基础， “不谦虚地说，我们员工的执行力，肯定是行业第一，有些产品，有些工艺，我们也是全球第一。

”拒绝诱惑拒绝诱惑 坚守主业铸就酵母巨头坚守主业铸就酵母巨头 “酵母，浑身是宝，百般武艺，无比神奇，是人类健康的神奇小伙伴。

”俞学锋曾经写过一篇文章赞颂酵母，在他看来，酵母是卓越的酿酒大师，是天才的美食家，是专业的生物发酵能手，是神奇的营养大师，是动物健康的守护者……这是典型的干一行，爱一行。

1986年，32岁的俞学锋来到两块牌子、一套班子的宜昌市生物技术研究开发中心、宜昌食用酵母基地担任党委书记，此前他是共青团宜昌市委副书记，与酵母还“八竿子打不着”。

安琪酵母2020年三季度决策水平报告一、实现利润分析2020年三季度利润总额为36,089.11万元，与2019年三季度的24,031.79万元相比有较大增长，增长50.17%。

利润总额主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。

2020年三季度营业利润为35,719.8万元，与2019年三季度的23,838.55万元相比有较大增长，增长49.84%。

在营业收入迅速扩大的同时，营业利润也迅猛增加，经营业务开展得很好。

二、成本费用分析安琪酵母2020年三季度成本费用总额为163,681.59万元，其中：营业成本为126,532.3万元，占成本总额的77.3%；销售费用为25,038.55万元，占成本总额的15.3%；管理费用为6,616.02万元，占成本总额的4.04%；财务费用为3,537.95万元，占成本总额的2.16%；营业税金及附加为1,956.77万元，占成本总额的1.2%。

2020年三季度销售费用为25,038.55万元，与2019年三季度的22,363.68万元相比有较大增长，增长11.96%。

从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2020年三季度销售费用增长的同时收入也有较大幅度增长，企业销售活动取得了明显市场效果，销售费用支出合理。

2020年三季度管理费用为6,616.02万元，与2019年三季度的5,738.1万元相比有较大增长，增长15.3%。

2020年三季度管理费用占营业收入的比例为3.17%，与2019年三季度的3.11%相比变化不大。

管理费用与营业收入同步增长，销售利润有较大幅度上升，管理费用支出合理。

三、资产结构分析安琪酵母2020年三季度资产总额为1,009,609.27万元，其中流动资产为397,992.8万元，主要以存货、应收账款、货币资金为主，分别占流动资产的46.51%、21.33%和21.03%。

非流动资产为611,616.47万元，主要以固定资产、在建工程、无形资产为主，分别占非流动资产的80.9%、8.01%和6%。

安琪酵母2019年决策水平报告一、实现利润分析2019年实现利润为110,900.81万元，与2018年的98,204.6万元相比有较大增长，增长12.93%。

实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。

2019年营业利润为109,931.71万元，与2018年的97,584.26万元相比有较大增长，增长12.65%。

在市场份额迅速扩大的同时，营业利润也迅猛增加，经营业务开展得很好。

二、成本费用分析2019年安琪酵母成本费用总额为624,461.79万元，其中：营业成本为497,397.96万元，占成本总额的79.65%；销售费用为88,507.55万元，占成本总额的14.17%；管理费用为25,569.83万元，占成本总额的4.09%；财务费用为7,842.96万元，占成本总额的1.26%；营业税金及附加为6,919.42万元，占成本总额的1.11%。

2019年销售费用为88,507.55万元，与2018年的75,597.62万元相比有较大增长，增长17.08%。

2019年销售费用增长的同时收入也有较大幅度增长，企业销售活动取得了明显市场效果，销售费用支出合理。

2019年管理费用为25,569.83万元，与2018年的22,820.47万元相比有较大增长，增长12.05%。

2019年管理费用占营业收入的比例为3.34%，与2018年的3.41%相比变化不大。

管理费用与营业收入同步增长，销售利润有较大幅度上升，管理费用支出合理。

三、资产结构分析安琪酵母2019年资产总额为990,663.56万元，其中流动资产为386,593.81万元，主要分布在存货、应收账款、货币资金等环节，分别占企业流动资产合计的51.53%、21.05%和17.17%。

非流动资产为604,069.75万元，主要分布在固定资产和在建工程，分别占企业非流动资产的86%、5.69%。

企业营业环节占用的资金数额较大，约占企业流动资产的51.53%，说明市场销售情况的变化会对企业资产的质量和价值带来较大影响，要密切关注企业产品的销售前景和增值能力。

安琪酵母[600298]2019年度财务分析报告目录一．公司简介 (3)二．公司财务分析 (3)2.1 公司资产结构分析 (3)2.1.1 资产构成基本情况 (3)2.1.2 流动资产构成情况 (4)2.1.3 非流动资产构成情况 (5)2.2 负债及所有者权益结构分析 (7)2.2.1 负债及所有者权益基本构成情况 (7)2.2.2 流动负债基本构成情况 (8)2.2.3 非流动负债基本构成情况 (9)2.2.4 所有者权益基本构成情况 (10)2.3利润分析 (12)2.3.1 净利润分析 (12)2.3.2 营业利润分析 (12)2.3.3 利润总额分析 (13)2.3.4 成本费用分析 (14)2.4 现金流量分析 (15)2.4.1 经营活动、投资活动及筹资活动现金流分析 (15)2.4.2 现金流入结构分析 (16)2.4.3 现金流出结构分析 (20)2.5 偿债能力分析 (25)2.5.1 短期偿债能力 (25)2.5.2 综合偿债能力 (25)2.6 营运能力分析 (26)2.6.1 存货周转率 (26)2.6.2 应收账款周转率 (27)2.6.3 总资产周转率 (28)2.7盈利能力分析 (29)2.7.1 销售毛利率 (29)2.7.2 销售净利率 (30)2.7.3 ROE（净资产收益率） (31)2.7.4 ROA（总资产报酬率） (32)2.8成长性分析 (33)2.8.1 资产扩张率 (33)2.8.2 营业总收入同比增长率 (34)2.8.3 净利润同比增长率 (35)2.8.4 营业利润同比增长率 (36)2.8.5 净资产同比增长率 (37)一．公司简介二．公司财务分析2.1 公司资产结构分析2.1.1 资产构成基本情况安琪酵母2019年资产总额为9,906,635,563.46元，其中流动资产为3,865,938,082.59元，占总资产比例为39.02%；非流动资产为6,040,697,480.87元，占总资产比例为60.98%；2.1.2 流动资产构成情况流动资产主要包括货币资金、交易性金融资产、应收票据及应收账款、应收款项融资、预付账款、其他应收账款、存货、合同资产、持有待售资产、一年内到期的非流动资产以及其他流动资产科目，安琪酵母2019年的流动资产主要包括存货、应收票据及应收账款以及应收账款，各项分别占比为51.53%，21.05%和21.05%。

安琪酵母2020年三季度风险分析详细报告
一、负债规模测算
1.短期资金需求
该企业经营活动的短期资金需求为182,098.05万元，2020年三季度已经取得的短期带息负债为152,535.08万元。

2.长期资金需求
该企业长期资金需求为29,709.42万元，2020年三季度已有长期带息负债为119,584.47万元。

3.总资金需求
该企业的总资金需求为211,807.47万元。

4.短期负债规模
根据企业当前的财务状况和盈利能力计算，企业有能力偿还的短期贷款规模为73,328.65万元，在持续经营一年之后，如果盈利能力不发生大的变化，企业有能力偿还的短期贷款规模是195,895.48万元，实际已经取得的短期带息负债为152,535.08万元。

5.长期负债规模
按照企业当前的财务状况、盈利能力和发展速度，企业有能力在2年内偿还的贷款总规模为134,612.07万元，企业有能力在3年之内偿还的贷款总规模为165,253.77万元，在5年之内偿还的贷款总规模为226,537.19万元，当前实际的带息负债合计为272,119.55万元。

二、资金链监控
1.会不会发生资金链断裂
一旦发生信任危机，要求该企业偿还全部短期借款，就会出现资金链断裂风险，短期暴露的资金缺口为58,664.44万元。

不过，该资金缺口在企业持续经营1.31个分析期之后可被盈利填补。

该企业经营活动和投资活动
内部资料，妥善保管第1 页共5 页。

安琪酵母2019年三季度风险分析详细报告
一、负债规模测算
1.短期资金需求
该企业经营活动的短期资金需求为165,369.38万元，2019年三季度已经取得的银行短期借款为148,254.12万元。

2.长期资金需求
该企业长期资金需求为90,389.05万元，2019年三季度已经发生的非流动负债合计为167,250.83万元。

3.总资金需求
该企业的总资金需求为255,758.43万元。

4.短期负债规模
根据企业当前的财务状况和盈利能力计算，企业有能力偿还的短期贷款规模为59,746.52万元，在持续经营一年之后，如果盈利能力不发生大的变化，企业有能力偿还的短期借款规模是143,218.29万元，实际已经取得的短期贷款金额为148,254.12万元。

5.长期负债规模
按照企业当前的财务状况、盈利能力和发展速度，企业有能力在2年内偿还的贷款总规模为101,482.41万元，企业有能力在3年之内偿还的贷款总规模为122,350.35万元，在5年之内偿还的贷款总规模为164,086.23万元，当前实际的长短期借款合计为297,997.25万元。

二、资金链监控
1.会不会发生资金链断裂
一旦发生信任危机，要求该企业偿还全部短期借款，就会出现资金链断裂风险，短期暴露的资金缺口为88,507.6万元。

不过，该资金缺口在企业持续经营2.74个分析期之后可被盈利填补。

该企业经营活动和投资活动
内部资料，妥善保管第页共1 页。