我国创业板市场_三高_问题研究

我国新股发行“三高”现象形成原因及对策【摘要】本文分析了我国新股发行“三高”现状，并从制度设计的缺陷和外部市场环境两方面深刻剖析了“三高”现象形成原因，最后提出新股发行由核准制向注册制转变、引入做市商制度、对发行市盈率必要行政限制、发行定价方式多元化、证监会审批权力下放、优化配置超募资金、建立投资者利益保护机制和严格的市场退市机制等建议。

【关键词】高市盈率超募资金做市商制度定价方式多元化投资者利益新股发行“三高”现象，即高发行价、高市盈率、高额超募资金，既是新股发行市场化改革的产物，也是发行市场化改革继续推行的一大障碍。

为此，本文试从制度设计缺陷和外部市场环境来深刻剖析“三高”问题形成原因，并提出解决新股发行“三高”问题的事前、事中和事后对策。

一、新股发行“三高”现象普遍1、高发行价自2009年6月新股发行市场化改革开启以来，新股高价发行屡见不鲜，以创业板和中小企业板为甚。

据统计，A股市场发行价超过60元的就有30只IPO，创业板22只，中小板7只。

2010年4月26日，海普瑞以148元/股在中小板发行，创造了A股IPO新纪录，成为A股史上最贵IPO；同年12月5日，汤臣倍健以110元高发行价刷新创业板的发行价记录；主板市场20年来发行价最高纪录也在2011年1月5日被华锐风电以90元/股被打破。

2、高市盈率A股市场首发市盈率有越发越高的趋势，到2012年才有所缓解。

Wind咨询统计数据显示，2006年新股首发市盈率普遍在30倍以下，到2007年开始突破30倍，这与当时固定市盈率与行政窗口指导定价有关。

但在2009年IPO重启后，短短半年时间就突破了40倍发行市盈率，2010年进一步攀升突破50倍，2011年创业板新股发行市盈率更是达到历史最高的70.10倍。

市盈率过百的新股就有17只，如发行市盈率最高的新研股份高达150.82倍。

3、高额超募资金高发行价和高市盈率使得公司超募现象越来越普遍。

Wind数据统计显示，2010年沪深两市超募2194亿元，2011年沪深两市276只IPO中就有260家上市公司超募，累计超募资金1278.15亿元。

中国创业板“三高”现象的探究的开题报告一、选题的背景和意义：创业板是中国股票市场中的一种特殊股票市场，以其出台的创新政策和便利措施来支撑并促进创新型企业融资和发展，成为中国股票市场中重要的资本募集地之一。

与主板市场相比，创业板市场面向的是创新型企业，旨在为它们提供更好的融资和更多的成长机会，而这些企业也常常以自身的技术创新和创新能力崭露头角，成为创业板市场的佼佼者。

然而，随着创业板市场的发展，也存在一些企业过分强调业绩增长而忽略财务风险、瞄准热点而缺乏长远规划等问题，导致了中国创业板市场的“三高”现象，即高估值、高风险和高波动性，这些问题已经引起了市场的广泛关注。

因此，本研究选取中国创业板“三高”现象作为研究对象，探究其现象形成的原因和解决途径，旨在揭示创业板市场的问题和瓶颈，并提出合理的解决方案，对于提高中国股票市场的整体风险控制水平，增强市场投资者的信心和保护投资者的利益具有重要的现实意义。

二、研究内容：1.中国创业板“三高”现象的概念和特点；2.中国创业板市场的发展历程和政策措施；3.中国创业板“三高”现象形成的原因和机制；4.中国创业板“三高”现象对市场的影响和风险；5.针对中国创业板市场“三高”现象的风险控制措施和建议。

三、研究方法：本研究将采用文献资料法、统计分析法和案例分析法相结合的研究方法。

首先，通过搜集和分析相关文献和研究成果，了解中国创业板市场的发展和存在的问题；其次，利用统计分析法对创业板市场的相关数据进行分析，揭示其风险和波动性等方面的特点；最后，通过针对具有代表性的案例的分析，深入探究中国创业板市场“三高”现象的原因和机制，并提出解决方案。

四、拟达到的预期目标：本研究旨在探究中国创业板“三高”现象的成因和风险控制措施，具有重要的理论与实践价值。

通过本次研究，拟达到以下预期目标：1.深入了解中国创业板市场的发展和政策措施。

通过对相关文献和研究成果的调研和分析，了解中国创业板市场的历史发展背景、政策措施、市场现状和存在的问题，为探究“三高”现象提供有力的理论支持。

一、新股发行存在“三高”现象股市本来就应该承担起融资的基本功能，发行的节奏和在弱市中上市融资是发行企业市场化的选择，无可厚非。

然而与股市的巨额融资和股市表现疲弱的现状格格不入的是中国股市新股发行的“三高”现象，即高发行价格、高市盈率、高超募资金。

其中，高市盈率、高超募资金等现象是与新股高价发行分不开的，因为市盈率等于新股市场价格/ 每股收益，在每股收益不变的情况下，发行价越高，发行市盈率越高。

在发行量固定不变的情况下，发行价越高，超募资金越高。

新股发行的“三高”现象对于新股发行、股市稳定、宏观经济平稳较快发展形成障碍。

因此，探析其存在的原因并提出相关对策，对避免新股发行的“三高”现象至关重要。

二、新股发行“三高”现象成因探析1.投资渠道单一，IPO股票供给无法满足日益增多的投资需求随着近几年经济的快速发展，国内用于投资的资金日益充足，随着资本市场的对外开放，外资也在不断进入，虽然国家已采取诸如启动创业板等措施以增加证券市场股票供给量，但这些办法实施过程缓慢，尚不足以短期内解决供求平衡问题。

如果尚未做到供求平衡，IPO发行就是一个卖方市场，发行价格自然会被买方市场抬高。

另外国人除了存款，就是炒股。

当房市调控力度加大的情况下，房市投资风险倍增。

在债市，公司债券市场规模狭小，债券定价拉不开档次，投资价值无法吸引民众。

因此，炒股尤其是炒新股，成为中国投资者的单项选择。

2.市场化行为新股高价发行扫清了障碍2009 年以前，新股发行一直受行政市盈率限制，一般在20 多倍左右。

自2009 年6 月《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》正式颁布实施以来，主板、中小板和创业板全面实行了新股定价的市场化发行，取消了行政性市盈率控制，20 多倍的市盈率不再成为新股定价的天花板，促使发行市盈率迅速上升。

3.利益合谋使得发行人和中介共同推高发行价首先，保荐券商和拟上市公司的利益高度一致，一些保荐人早已通过各种方式提前入股拟上市公司。

我国创业板市场“三高”问题研究摘要：当前创业板市场高发行价、高市盈率和高超募资金的“三高”现象较为严重，由此滋生诸多问题，损害了投资者的利益，其原因主要在于发行制度、监管制度或退市制度不合理和不完善。

解决“三高”问题对于我国创业板市场的健康发展至关重要，应从完善制度入手，通过改革新股发行制度、完善各项监管制度和制定严格和可操作的退市制度，从根源上杜绝“三高”现象的发生。

关键词：创业板；“三高”问题自2009年10月推出以来，在“两高六新”理念的指引下，创业板市场快速扩容。

截至2011年8月19日，共有256家上市公司，分布于16个行业，总市值超过8100亿元。

然而，由于设立时间较短、相关制度规则尚不健全，当前创业板市场暴露出一些问题，其中高发行价、高市盈率和高超募资金的“三高”现象饱受质疑。

一、创业板市场“三高”问题概况因发行制度的缺陷，以及公众对创业板上市公司高成长、高回报的非理性预期，致使创业板市场的股票发行价格普遍较高。

截至目前，创业板市场256家上市公司的平均发行价是32.63元，其中汤臣倍健的发行价最高，为110元，而同期中小板市场和上海主板市场的平均发行价仅为28.06元和16.52元。

在缺乏整体业绩支撑的情况下，发行价越定越高致使破发风险随之而来。

统计显示，截至2011年8月19日，今年创业板共发行股票93只，其中21只上市首日便出现破发，占比达21.7%。

然而，在28家好中选优的首批创业板股票中，目前已有17只处于破发状态。

高发行市盈率是当前创业板“三高”问题的另一个方面。

目前创业板市场256家上市公司的平均发行市盈率为63.54倍，其中发行市盈率最高的新研股份为150.82倍，同期中小板平均发行市盈率为41.99倍，全部A股平均发行市盈率为21.94倍，而成熟资本市场国家的平均发行市盈率仅为15倍左右。

特别的是，发行市盈率最高的十家创业板公司的平均值竟高达127.27倍。

发行价格及发行市盈率过高致使创业板公司存在严重的超募现象。

三高的可行性分析引言随着社会的发展和人民收入的增加，消费水平也与日俱增。

人们对高品质、高性能、高体验的需求越来越强烈。

在这个背景下，"三高"产品成为市场上备受瞩目的热门品类。

本文将对三高的可行性进行分析，并探讨其未来发展前景。

三高概述"三高"是指高端、高质、高科技。

高端指产品在设计、工艺、材料等方面都具有独特的优势，具有高品质和高性能；高质指产品具有优良的品质，耐用、安全、环保；高科技指产品采用先进的科技手段，具备智能化、网络化等特性。

市场需求随着人们生活水平的提高，他们对产品的要求也越来越高。

传统的低价位产品已经无法满足他们的需求。

他们希望购买一款品质卓越、功能强大的产品，以提升生活品质和使用体验。

特别是在家电、汽车、电子产品等领域，三高产品备受青睐。

优势分析市场潜力大三高产品的市场潜力巨大。

随着人们对品质和性能的追求，他们更愿意购买高品质、高性能的产品。

三高产品将满足他们的需求，带来更高的利润和销量。

技术支持现代科技的不断进步为三高产品提供了坚实的技术支持。

高科技手段的应用使得产品更加智能化、网络化，提升了产品的价值和用户体验。

品牌效应三高产品通常由知名品牌制造，具备良好的品牌效应。

这些品牌经过长期积累，拥有良好的声誉和口碑，能够吸引更多消费者的关注和购买。

可行性分析成本问题三高产品制造的成本通常较高。

高端材料和工艺的使用、先进的科技手段的应用，以及知名品牌的溢价等因素都会增加产品的制造成本。

因此，生产商需要精细控制成本，提高生产效率，以确保产品的竞争力和利润空间。

市场竞争随着三高产品市场的兴起，市场竞争也日趋激烈。

许多企业都投入大量资源和资金来开发和推广三高产品。

这就要求生产商在研发、生产、销售等方面保持高效运作，不断创新，提供卓越的产品和服务，以赢得消费者的青睐。

战略合作与创新为了应对市场竞争和满足消费者的需求，生产商需要与其他企业进行战略合作，共同开发和推广三高产品。

关于三高四新研究报告
三高四新是指中国社会所面临的严重问题，即高产出、高消耗、高污染与四新问题（即新产能、新需求、新产业、新技术）。

根据研究报告，三高问题主要表现为：
1. 高产出：中国经济快速增长导致过度追求产量，致使资源消耗加大，劳动力过度使用，即高产出的同时也伴随着高消耗。

2. 高消耗：工业化进程不断加快，消耗大量能源和原材料，严重依赖进口资源。

3. 高污染：随着生产和消费的增加，环境问题也日益突出，空气、水源、土地等资源恶化，造成了一系列的生态环境问题。

四新问题主要表现为：
1. 新产能：新产能的投资过度，导致一些行业产能严重过剩，造成资源浪费和效益下降。

2. 新需求：随着城市化进程不断加快，人们对住房、交通、环保等新需求的追求也越来越强烈。

3. 新产业：高技术产业、服务业等新兴产业的发展带来巨大的经济增长和就业机会。

4. 新技术：新技术的应用推动了工业生产的升级换代和产品的创新，对经济发展和社会进步具有重要意义。

研究报告指出，三高问题严重影响着中国的可持续发展和环境质量。

为解决这些问题，需要加强资源节约和环境保护的措施，推动经济结构调整，提高技术创新能力，促进可持续发展。

同时，应积极应对四新问题，把握新机遇，培育新动能，推动经济发展方式的转变。

我国创业板市场存在问题及对策作者：宋位林来源：《时代金融》2013年第27期【摘要】本文从创业板市场的现状分析，指出目前创业板市场发展过程中存在的“三高”现象、业绩表现以及市场机制等三方面问题。

最后，本文针对这三方面问题，提出了相应的解决对策与建议。

【关键词】创业板“三高”现象市场机制监管力度一、创业板市场发展现状我国创业板市场在经历了多方洽谈和协调的背景下于2009年设立，在创业板市场设立不久，首批公司在创业板市场挂牌上市。

在近2年多的时间里，深圳创业板市场呈现着快速发展的势头。

截至2012年底，创业板市场共有500多家公司挂牌上市，且上市筹资总额突破1000亿元大关，总市值超过7000亿元。

当然，目前创业板上市公司平均市盈率达到了60多倍，远远超过了中小板的35倍和主板的20多倍，而这也是创业板市场发展过程中的重要问题之一。

同时从行业上看，创业板的上市公司主要集中于高端设备制造、信息技术以及生物医药等几个行业，这三大行业的上市公司数量占到了创业板所有上市公司的60%以上。

而且在创业板的上市公司中，近50%的上市公司属于国家七大战略性新兴产业。

二、目前创业板市场存在的问题目前，我国创业板市场在发展过程中所面临的问题主要体现在“三高”现象、业绩表现以及市场机制等三个方面。

（一）“三高”现象明显创业板的“三高”现象，即为高发行价格、高市盈率以及高超募资金等三个方面。

就高发行价格而言，创业板经常出现“新股破发”的现象，一些上市公司在上市不久甚至上市首日就跌破发行价格，这对创业板市场的发展造成了严重的冲击。

据有关资料显示：自2009年10月至2012年底上市的163家上市公司中，已有51家上市公司的股票出现了“破发”现象，破发率达到31.3%。

同时，创业板还存在着高募集资金的现象，大部分上市公司的发行价格超过预期，使得其实际募集的资金远超预期规模。

以首批的28家上市公司为例，实际募集资金5.5亿元/家，预期金额为2.5亿元/家。

我国创业板市场存在的问题及其完善创业板市场,是指专门协助高成长的新兴创新公司特别是高科技公司筹资并进行资本运作的市场,是多层次资本市场的重要组成部分。

又称二板市场、另类股票市场、增长型股票市场、风险交易板等。

其主要功能是为成立时间较短、规模较小、经营业绩不突出,但是具有较高成长性的中小企业、公司的发展和业务的扩展提供融资方面的帮助。

一、我国创业板市场发展中存在的问题1.“三高一破”问题突出，“三高”即高市盈率，发行价和高超募金即三高，“一破”指跌破发行价。

首批上市的28家创业板公司平均市盈率为56.倍，市盈率最高的创业板公司，鼎汉技术达 82. 22 倍，远高于 A 股平均水平。

一般来说，企业的高市盈率要依赖于企业的高成长性，而该 28 家公司 2008 年利润总额较上年的整体增长率为 37. 4% ，归属母公司股东净利润的整体增长率为 38. 24% ，这样的增长并不足以支持创业板企业的高发行市盈率。

对投资者而言，过高的发行价和市盈率在一定程度上加大了投资风险，助长了二级市场炒作空间而压缩了盈利空间。

2．募集资金不按承诺使用问题严重按照证监会的规定，上市公司的募集资金只能按照招股说明书中的承诺使用，不得挪用，但对于上市公司的“私房钱”，证监会则鞭长莫及。

根据目前上市创业板公司发布的对于超募资金的使用计划，我们也发现仅有少数几家公司将超募资金用于扩大主业。

还有部分创业板公司尚未找到合适的超募资金投向，另有很多创业板公司已将超募资金用于偿还银行贷款，或是投向房产、土地等不动产，并通过资金置换方式变相挪用募集资金。

创业板募集资金变相挪用的风险正在与日俱增。

3.高管辞职套现与原始股东变相抛投创业板存在严重的价格高估即股价泡沫，而公司高管在面对泡沫时选择减持，这是理性的反映，即追求自身利益最大化。

频繁的高管辞职现象，严重损害了市场决计，这其中必然有制度设计的缺陷。

同时原始股东变相出售公司限售股套现也是目前创业板市场存在的一个重大隐患。

我国创业板市场存在的问题与对策研究张鹏（0耳南林学院经济管理学院工商管理07级昆明650224）摘要：我国创业板市场的建立具有垂大的意义,其对丁•我国创业投资体系的建设、多层次资本市场的构建以及我国其他方而的经济改革都有极大的推动作用。

1-1 2009年10月第一批创业板公司上市以来，我国创业板市场已经取得了很大的发展。

但是同时，由于我国创业板刚刚起步，其许多交易规则、规章制度等还不完善，使得创业板在发展过程中存在一些问题。

由于创业板企业具有业绩不稳定、经营风险高等特点，创业板投资者应关注公司的风险因素，审慎作出投资决定。

为了使创业板市场能够顺利建立并健康持续发展，实现其作用和功能，我国既要吸取国外创业板市场建设和发展的经验及教训，也要结合我国资本市场和经济发展的实际情况采取个性化措施。

据此，本文首先通过对海外创业板市场的设立模式、市场准入条件及交易机制进行深入比较分析，借鉴国际上成熟的创业板市场经验，针对我国创业板市场的具体情况，在设立模式、资源结构、监管制度、信息披露制度、退市制度、交易制度和投资考保护制度等方面对我国创业板市场建设提出了对策建议，从而琨能促进市场运作的规范化和制度化，推动市场的健康发展。

关键词：创业板市场：问题：海外创业板市场;比较：对策；Our country gem market existing problems andcountermeasuresAbstract: the establisliment of gem market in China has great meaning to our countiy, its startup investment system of construction, the construction of multi-level capital market and other aspects of economic reform in our country has a large role Since October 2009 the first batch of gem companies listed in our counfay since the gem market has made great development But at the same time, because of the gem just start, many of its trading rules and regulations, etc are not perfect, making the gem in developing process exists some problems Because of the gem enteipnse have performance instability, management nsk higher charactei'istic, gem investors should focus on the company's risk Factors, pmdent making invesfanent decision In order to make the gem market to be able smootlily to establish and sustainable development, realize its role and function, we should not only learn from the foreign gem market constnaction and development of the experience and lesson, also should combine China's capital markets and economic development to the actual situation ofpersonalized measures taken Thus, tins article first tlirough the establishment of overseas gem market model, market access conditions and trading mechanism in-depth comparative analysis, drawing lessons from international mature gem market expenence, accordmg to the specific circumstances of gem madcet in our country, the estab lislinient model, resouires stricture, regulatoiy system, disclosure and retreat city system, trading system and investor protection system in the aspects of gem market construction, and proposes countermeasures and hope to promote the market operation of the standardized and institutionalized, promoting tlie healtliy development of the marketKeywords: gem market, Question, Overseas gem market, Comparison, Countermeasures,1.1研究背景创业板市场又称第二板市场.是金融市场中新出现的一种融资方式，是在服务对象、上市标准、交易制度等方面不同于主板市场的资本市场。