国际金融学(第四版)第5章汇率决定理论(上)

购买力平价理论的基本思想：一种货币价格的 高低取决于它对商品购买力的强弱，决定汇率最基 本的依据应是两国货币购买力之比。
前提：①可贸易商品，一价定律成立；②两国 物价指数中可贸易商品的权重相同。
绝对购买力平价公式
iP ie iP i*
该式的含义为，两国货币之间的汇率取决于 两国可贸易商品的价格水平之比 。
1.金币本位制下的汇率决定问题 2.金块本位和金汇兑本位制下汇率的决定 3.纸币本位制下汇率的决定
第二节 汇率与价格水平的关系：购买力平价说
一、开放经济下的一价定律 二、购买力平价说的基本形式 三、对购买力平价说的分析、检验与评价
购买力平价说
购买力平价说（theory of purchasing power of parity, 简称PPP理论）：由瑞典经济学家卡塞 尔提出，是汇率决定理论中最有影响的理论之一。
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四、对利率平价说的简单评价 理论的贡献
◆把汇率决定的因素扩展到资产市场领域 ◆从资金流动的角度揭示了汇率与利率之间的密切 关系以及汇率的市场形成机制 ◆与购买力平价理论互补
理论的缺陷 ◆假设资金不受限制地在国际间自由移动 ◆套利活动是有交易成本的，均衡汇率水平很难 通过套利行为达到 ◆忽视了市场投机这一重要因素 ◆不是一种独立的汇率决定理论
存在任何交易成本 ◆远期汇率的贴水或升水应与两国间的利差
Biblioteka Baidu相等
套补：投资者利用两国利率之差在即期外 汇市场和远期外汇市场进行反向操作来套取利 差。其公式为：
f e i i * e
该式的经济含义为：汇率的远期升贴水 率等于两国货币利率之差。
1 （ 1 i） 1i
1i f (1i*) e
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1 i
一、套补的利率平价 二、非套补的利率平价 三、从利率平价说角度对远期外汇市场的分析 四、对利率平价说的简单评价
理论的背景 随着生产和资本国际化的发展，资本在国际
间的移动日益成为影响汇率决定的一个重要因素 凯恩斯：1923年，古典利率平价理论 保罗·艾因齐格：现代利率平价理论
一、套补的利率平价 ◆假定资本完全自由流动，而且资本流动不
e 1 i *
11i* 1(1i*)
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f (1 i * ) e
f e i i * e 1i *
二、非套补的利率平价
投资者不进行相应的远期交易通过对未来 汇率的预测来计算投资活动的收益。公式为：
Eef e i i* e
其经济含义为：预期的汇率远期变动等于 两国货币利率之差。
三、对远期外汇市场的分析 投机者的活动将使远期汇率完全由预期的 未来汇率所确定，此时套补的利率平价与非套 补的利率平价同时成立：
第五章 汇率决定理论（上）
第五章 汇率决定理论（上）
第一节 汇率决定问题概述 第二节 汇率与价格水平的关系：购买力平价说 第三节 汇率与利率的关系：利率平价说 第四节 汇率与国际收支的关系：国际收支说
第一节 汇率决定问题概述
一、货币制度的演变 二、不同货币制度下的汇率决定问题
二、不同货币制度下汇率决定问题
◆指出了汇率与国际收支之间存在的密切关系 ◆关于汇率决定的流量理论 理论的缺陷 ◆国际收支说也不能被视为完整的汇率决定理论 ◆国际收支说的前提假定比较严格
两种形式：绝对购买力平价和相对购买力平价。 前者解释某一时点上汇率决定的基础，后者解释某 一时段上汇率变动的原因。
一、开放经济下的一价定律 可贸易商品与不可贸易商品 可贸易商品间，如不考虑交易成本，则有“一价 定律”（one price rule）：
Pi ePi
二、购买力平价说的基本形式 1.绝对购买力平价
e＝ P P
2.相对购买力平价
e
P P
, 为常数
该式的经济学含义为：两国货币的汇率变 动取决于两国物价水平的变动。
△e= △P- △P*
三、对购买力平价说的分析、检验与评价
◆1.对绝对购买力平价的应用与检验 ◆2.对相对购买力平价的应用与检验 ◆3.对购买力平价理论的评价
第三节 汇率与利率的关系：利率平价说
二、国际收支说的基本原理 汇率实际取决于国际收支，影响国际收支的因 素也将间接影响汇率。表达式为：
eg (Y ,Y * ,P ,P * ,i,i* ,E ef)
主要因素有：本国和外国的国民收入，本国和 外国价格水平，本国和外国的利率水平，以及对未 来汇率水平变化的预期。
三、对国际收支说的简单评价 理论的贡献
第四节 汇率与国际收支的关系：国际收支说
一、国际收支说的早期形式：国际借贷说 二、国际收支说的基本原理 三、对国际收支说的简单评价
一、国际收支说的早期形式：国际借贷说 英国经济学家葛逊：1861 ，“国际借贷说” 一国汇率的变化，是由外汇的供给和需求决定 的，而外汇的供求是由国际收支引起的。 当一国的对外债权大于对外债务，即对外流动 借贷出现顺差时，外汇供给将大于外汇需求，该国 货币汇率将上涨。反之，该国货币汇率便会下跌。