金融市场学第八章 资产证券化理论

资产证券化概念和基本原理一、概念（一）资产证券化定义资产证券化，是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券（Asset-backed Securities, ABS）的过程。

它是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。

（二）资产证券化步骤资产证券化的基本过程包括资产池的组建，交易结构的安排，证券的发行，以及发行后的管理等环节，具体的流程如下：1. 组建资产池：资产证券化的发起人根据自身的融资要求，资产情况和市场条件（包括证券需求、定价和其他融资选择等），对资产证券化的目标资产和规模进行规划；2. 设立特殊目的实体（SPV）：特殊目的实体是资产证券化运作的关键主体，其目的是为了实现发行人（或原始权益人）和入池资产之间的风险隔离（破产隔离）。

SPV通过发行证券获得资金，并以此来购买基础资产，组建资产池；3. 构架和信用增级：根据市场条件和信用评级机构的意见，对资产池及其现金流进行预测分析和结构重组，以实现最优化的分割和证券设计。

在这过程中很重要的一步是利用信用增级措施来强化目标证券的现金流和信用保障，实现证券的目标信用评级和发行的最大经济效益；4. 信用评级：评级机构对交易发行的证券进行分析和评级，为投资者提供证券选择和定价的依据。

信用评级机构一般会从交易一开始或计划阶段就参与进来，在资产证券化的整个设计和发行过程提供意见和反馈，而且一般会在证券发行后一直跟踪观察交易的表现；5. 证券发售：由承销商通过公开发售或私募的形式向投资者销售证券；6. 后期管理：上面所讲的5个步骤一般都是在几个月或几个星期内（有的甚至是几天内）完成的。

特殊目的实体会聘请专门的服务商或管理人对资产进行管理，在很多情况下，发起人一般有偿作为资产服务人对资产池资产进行服务。

这些管理和服务工作包括资产现金流的收集，账户的管理，债务的偿付，交易的监督和报告。

资产证券化一、资产证券化涉及的主要要素1、信用评级机构：向投资者提供证券的评级信息2、发行人：在货币市场和资本市场出售证券3、证券承销商（投资银行）：负责承销证券4、受托人：确保发行人有资格将贷款转移到汇集资金，并提供各种承诺服务5、服务人（经常是发起人）：汇拢所有汇集贷款发生的现金流并将其支付给受托人，受托人要确保持有资产支持证券的投资人按时收到适当支付6、信用增级机制：由于交易中基础资产池本身的信用可能不足以确保所发行的证券获得较高的信用评级。

因此为获得较高的信用评级，使证券能够顺利发行，可利用一系列方法进行信用增级（1）自我保险：∙高级/次级现金信用增级模式：例如：某资产池在其存续期间内的累积违约率在最坏的经济情况下为30%。

违约后，基础资产在这种情况下可以有60%的本金收回率。

换言之，违约贷款的最坏损失率为40%。

则存续期内累积损失率为12%（30%*40%）。

∙则该资产池中88%的基础资产现金流可评为高级证券，余下的12%为次级证券。

高级证券的信用由次级证券的现金流加以支持。

这样可确保高级证券的现金流不受影响，其信用可增级到最高的评级档次，而次级证券可面临100%的损失。

∙超额抵押模式：例如基础贷款现金流可以是所发行证券本金的110%。

（2）担保债券（专业机构）：∙在资产证券化市场上，有几家具有最高的AAA级的担保公司，他们的作用完全是为了提高资产证券化产品的信用评级，采用这种增级方式，所发行的资产证券化产品也将具有AAA级评级。

（3）母公司信用担保（4）信用证：∙资产证券化产品的发行人还可以要求商业银行以信用证的方式为交易提供信用增级，采用这种增级方式，所发行的资产证券化产品将获得和信用证签发银行相同的信用评级。

二、基本原理（结构图）∙有助于银行分散信用风险，降低银行对每笔贷款的偿还进行跟踪的必要性。

证券化提高了流动性较差，出售成本昂贵的资产的流动性，在货币市场和资本市场将其转化为资金的新来源，并为投资者提供有吸引力的投资项目∙也是银行利率风险管理工具。

资产证券化资料汇总一、资产证券化简介资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式传统的证券发行是以企业为基础，而资产证券化则是以特定的资产池为基础发行证券。

在资产证券化过程中发行的以资产池为基础的证券就称为证券化产品.资产证券化（aｓseｔ－baｃｋed securｉｔizatｉon)是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性.(一)资产证券化的概括1、广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，它包括以下四类：1 ）资产证券化实体资产证券化:即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。

2 ）信贷资产证券化：是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。

3 )证券资产证券化:即证券资产的再证券化过程,就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。

4 ）现金资产证券化:是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。

2、狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。

按照被证券化资产种类的不同，信贷资产证券化可分为住房抵押贷款支持的证券化（Mortｇagｅ－Baｃｋed Secｕriｔiｚａtion,MBS ）和资产支持的证券化（Ａsｓeｔ－Backｅd Secｕritｉｚation, ABS ）。

概括地讲，一次完整的证券化融资的基本流程是：发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构(Sｐecial Ｐuｒｐosｅ Veｈicｌe, SPV) ,或者由SＰＶ主动购买可证券化的资产，然后SPV 将这些资产汇集成资产池(Asｓets Pｏｏl )，再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资，最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。

（二)资产证券化通俗解释：Ａ：资产证券化在未来能够产生现金流的资产B：上述资产的原始所有者；信用等级太低,没有更好的融资途径Ｃ:枢纽（受托机构）SＰVD:投资者资产证券化--Ｂ把Ａ转移给C，Ｃ以证券的方式销售给D。