浅说美国的证券交易管理体制

浅论美国的证券监管体制美国的证券市场是目前世界上最庞大、最发达的证券市场，它的发行市场、流通市场、发行品种、市场容量、市场发育程度等，在西方资本主义国家中都是首屈一指的。

以下是浅论美国的证券监管体制。

 近年来，它更是呈现出市场规模不断扩大、股票流通性显着增强、市场发育程度不断加深的强劲势头。

与此同时，美国的证券市场也自称是运行最自由、管理最严格的证券市场。

美国的证券市场监管体制以其实用性和高效性为众多国家所效仿，也为我国证券监管提供了许多启示。

 美国是实施政府主导型(又称集中统一型)证券监管体制的典型代表，即以政府为监管的主导力量，制定系统的证券法律法规，设立专门的全国性证券监管机构，通过实施这些法律法规来实现对全国证券市场的集中统一管理。

 系统、完备的证券法律法规。

从20世纪30年代开始，美国就致力于对证券市场进行详尽的立法，经历半个多世纪的补充、修改和完善，逐渐形成了一个庞大的法律体系，驾驭着证券市场的各个方面。

在较为健全的证券立法的基础上，美国政府又建立起由联邦证券交易委员会(SEC)统一管理的层次分明、覆盖面广、权威有效的证券监管体系。

 目前，美国证券市场监管已建立起以(1933年联邦证券法》、(1934年证券交易法》以及(1975年证券法修正案》为核心的法律体系，确立了维护证券业的安全性、有效性、保障投资者的合法权益的监管宗旨。

例如：(1933年联邦证券法》主要是以公开原则规范证券的第一次发行，要求对证券发行人及其发行的证券给予充分完整的信息披露，禁止以欺诈手段销售证券，违者将承担严厉的法律责任。

(1834年证券交易法》则主要规范证券发行后的交易行为，包括对上市公司、证券交易所及证券商交易行为的管理，禁止证券交易中的欺诈行为，并明确规定了联邦证券交易委员会(SEC)的法律地位和职责。

(1975年证券法修正案》则是在现代科技广泛运用于各领域的背景下制定的，它除了再次强调SEC的职能外，特别鼓励和倡导国内证券市场采用新技术。

美国股票、股权交易的程序与规定最近，我们就美国股票和股权交易的有关问题进行了调研。

我们访问了纽约证券交易所、美国证券交易所和美国证券交易所协会，同时，也研究了有关美国证券方面的资料。

证券交易在美国已有二百多年历史，现已形成一个完整的发行、管理、监督体系。

一、关于股票与债券在美国，股票和债券是根据实际需要而确定的两种不同筹资方式。

股票的作用是筹集永久的权益资金，它又分为普通股票和优先股票；而债券则是以借款方式筹集资金，在一定的时期内归还。

普通股票、优先股票和债券各有明确的界限，发挥着不同的作用。

1.普通股票(COMMON STOCK)普通股票是企业最先发行的一种证券。

比如，某人发明一种已申请到专利的产品，想筹集资金建厂房、雇佣工人并大量生产、推销到市场上去。

但是他又没有足够的资金，而银行又不愿意贷款。

在这种情况下，他决定冒险组织公司，找到10个人共同出资10万美元，发行20股的股票，每股资金5000美元。

依照州的法律提出申请，于是新公司成立，普通股票也就产生了。

谁拥有新成立公司的股票，谁就是该公司的股东。

普通股票有以下六个特征:一是股东具有控制公司的权力。

股东不但有权力选举董事会，而且对公司的合并、解散以及修改公司章程都有投票的权力。

投票权与股票拥有量成正比，原则上是一股一票，也有数股一票，根据各企业的情况而定。

由于股东人数多、分布地区广，凡需由股东决定的事项，应在开会前通知每一位股东。

如股东因故不能参加，则由该股东在企业寄去的投票委托书上签名，委托其他股东代行投票权。

由于许多企业的组织过于庞大，股东太多，因此单个股东实际能发挥的作用很微小，所以，许多股东对参加股东大会选举董事的权利都自动放弃。

自然地，所有权和控制权随之分离，结果形成少数股东控制整个企业。

二是股东只对其所购买的股份负责。

企业万一经营不善而宣告破产，依照联邦破产法第十章、第十一章的规定，股东最大的损失就是原来所投资的全部金额，个人的财产不因企业的破产而受清算。

中国证券市场与美国证券市场交易制度的区别、美国1、法系在证券立法方面,一些国家将有关证券发行及交易等同的法令汇集而制成专门的证券法或证券交易法,而另一些国家只是在本国的公司法中附带说明,人们一般将世界各国证券法规体系分成三种：美国式,英国式,欧陆式三大法系。

美国属于美式法系的主要代表。

它历史最为悠久,完善。

由三个层次的众多法律组成。

美国式法系的显著特点是对证券管理制定有专门的法律,在立法中更注重公开原则。

美国各州会也有相当的自治权,这些组织的一些规章和条例也可视同立法实施。

美国的证券立法,由于其自身历史原因,对公开原则及立法层次更为重视,而民间自律也往往成为准立法。

2、立法原则与监管体制特征如前所述,在美国证券立法中,自律管制在监管体制中一直占重要地位。

政府监管与行业自律相结合形成美国证券监管体制的基本特征,同时,美国又在立法过程中始终贯彻着一个基本原则：对竞争的绝对推崇。

基于此,美国的证券立法始终力图通过"信息公开"的间接管制来达到保护投资者和公正交易的目的。

但政府监管机构也曾经有过一段时期过分强调了对投资者的保护。

而使他们的权利及组织不断膨胀,以至逐渐威胁到了证券经营的稳定,进而严重影响了证券市场生存与发展。

在这种情况下,监管机构又将重心转移到效率上,使证券业在政府监管的引导下,依靠行业自律,回到"竞争原则"上来。

这一原则,集中体现在70年代后的一系列证券制度改革,其中将在下文中提到的1975年佣金自由化改革是美国历史上最为彻底的改革。

因此,市场竞争原则和行业自律与政府管制相结合的监管特征贯穿半个多世纪来美国证券立法的整个历史。

3、券商管理众所周知,美国的券商不仅在本国有着强大的竞争力,而且在国际上也具有强烈的创新冲动,从而保持了全面的攻势,他们的这种活力不是与生俱来的,是有着内在的制度上的原因。

60年代后期,由于各种保险基金,养老基金众多的风险投资基金的出现,机构投资者在证券市场上日益活跃,逐渐成为市场中的一支重要力量。

美股交易机制美股交易机制是指在美国证券交易所（NYSE）和纳斯达克（NASDAQ）等证券交易所进行的股票买卖活动的规则和流程。

美国股市是全球最大的股票市场之一，其交易机制也非常成熟和完善。

一、证券交易所在美国，证券交易所是股票买卖的主要场所。

其中，NYSE和NASDAQ是最著名的两个证券交易所。

1. 纽约证券交易所（NYSE）纽约证券交易所成立于1792年，总部位于纽约曼哈顿区。

它是全球最大、最有影响力的证券交易所之一，也是世界上第一个采用电子化系统进行股票买卖的证券交易所。

NYSE主要负责大型公司的股票买卖活动。

它采用了公开竞价制度（auction system），即通过人工竞价来确定每个股票的价格。

在NYSE上进行股票买卖时，投资者需要委托经纪人代为进行操作。

2. 纳斯达克（NASDAQ）纳斯达克成立于1971年，总部位于纽约曼哈顿区。

它是全球第一个电子化证券交易所，也是美国第二大证券交易所。

NASDAQ主要负责科技公司的股票买卖活动。

它采用了电子化撮合制度（electronic matching system），即通过计算机程序来匹配买卖双方的委托单，并自动确定每个股票的价格。

在NASDAQ上进行股票买卖时，投资者可以直接通过电脑或手机等设备进行操作。

二、交易时间美国股市的交易时间分为两个阶段：常规交易时间和扩展交易时间。

1. 常规交易时间常规交易时间是指每个工作日的早上9点30分至下午4点钟，共6.5小时。

在这段时间内，投资者可以在证券交易所进行股票买卖操作。

2. 扩展交易时间扩展交易时间是指常规交易时间之外的一段额外的交易时间。

它包括了盘前和盘后交易两个部分。

（1）盘前交易盘前交易是指每个工作日早上8点至9点30分之间的额外交易时间。

在这段时间内，投资者可以提交委托单，并且有可能会被执行。

但是，在这段时间内成交量比较小，价格波动较大，风险也相应增加。

（2）盘后交易盘后交易是指每个工作日下午4点至晚上8点之间的额外交易时间。

浅说美国的证券交易治理体制一、美国中央银行的监管美国银行业有5个监管机构。

美国联邦储备银行是中央银行，重要的责任是监督银行金融系统的运作。

联邦储备银行的权力是国会授予的。

联邦系统1913年建立，根据当时的联邦法案，在12个区建立了联储银行，当时权力运作比较分散，经过几次重大的改革，变成中央集权比较多的中央银行。

美联储董事会是最高决策层，制定金融政策，12个地区银行执行政策，董事会由总统提名，参议院多数通过，任期4年，根据需要可无限期延长。

但是公开市场的运行是由12个地区组成的公开市场治理委员会来实行地区运作。

美联储与行政、政府的关系：美联储主席和政府要保持紧密的联系，每周开一次会议，实行会面；与国会的关系：根据国会给予的职责，美联储向国会报告工作，而且要出席听证会回答问题。

美联储在制定货币政策方面的作用：1、能够充分提供就业机会；2、保持物价稳定；3、利率的操纵。

他们的任务是对商业银行的金融改善提供服务和监督，但对金融、消费、个人投资者的走向不参与。

金融机构有权力经营各种业务，但必须按照银行法律法规运作，防止银行进入风险大的经营活动。

对联储的工作人员要求很严，涉及工作相关的人员不同意买卖股票，如果到了一定层次就要详细公布家庭财务情况，一旦有弄虚作假、伪造文件的现象，将会受到严厉的处罚。

二、美国证券业的监管美国的证券交易治理体制分两大类：一类是联邦体系，即美国证券交易委员会，有3000多雇员。

该机构1914年建立，管委会成员由总统任命，参议院批准，任期5年，委员是全职的，不代表政府的利益，一旦当上全职，必须和私人企业断绝来往，每年要向国会提交报告。

该机构对美证券行业实行监管，对公众负责，透明度非常高。

联邦体系下设一个自我管制的行业自律机构，即证券协会，自行制定规章制度。

自我管制的机构和组织很多，这些机构每年都要到银行专门检查。

二类是各州的监管体系和制定的规章。

证券机构对联邦体系和各州体系的法规都必须遵守。

美国证券监管体系及其对全球金融体系的影响美国证券监管体系及其对全球金融体系的影响导言美国是全球最大的金融市场之一，其证券市场监管体系对全球金融体系具有重要影响力。

本文将详细介绍美国的证券监管体系，并分析其对全球金融体系的影响。

一、美国证券监管体系的构建和演变1.1 法律法规基础美国证券市场的监管体系源自于一系列法律和法规的制定。

最重要的两项法规是“1933年证券法案”（Securities Act of 1933）和“1934年证券交易法案”（Securities Exchange Act of 1934）。

“1933年证券法案”规定了证券发行的注册要求和披露义务，保护了投资者的权益。

“1934年证券交易法案”则对证券市场进行了全面监管，明确了证券交易所的设立和监管等相关事项。

此后，美国证券监管体系不断完善和演进，逐步建立了一套完整的法规和监管机构体系，其中包括美国证券交易委员会（Securities and Exchange Commission，简称SEC）、金融业监管局（Office of Financial Research，简称OFR）等。

1.2 美国证券交易委员会（SEC）美国证券交易委员会（SEC）是美国监管证券市场的主要机构，成立于1934年。

SEC的主要职责是保护投资者、维护公平、公正和高效的证券市场运行。

为了达到这些目标，SEC负责监督证券交易所、证券公司、投资顾问和投资基金等市场参与者的行为。

SEC的权力和角色在证券市场监管中至关重要。

它负责制定证券市场的规则和法规，审查并批准证券发行，监督交易所的运营和交易行为，查处证券市场违规行为，并进行投资者保护工作。

1.3 其他监管机构除了SEC之外，美国还有一些其他监管机构负责监管金融市场的不同方面。

例如，美国联邦储备系统（Federal Reserve System）负责货币政策和金融稳定的监管，美国国家期货协会（National Futures Association）负责期货市场的监管，金融业监管局（OFR）负责金融稳定和监测金融风险等。

美国证券经纪人管理模式及对国内证券公司的启示2010-9-30一、美国证券公司经纪人的培养与激励机制及对国内券商的启示(一)美国券商证券经纪人招聘、培训与激励概况美国证券经纪人是指代理他人从事证券交易业务的人。

从证券经纪人的工作内容看，美国的证券经纪人除了代理交易和证券销售，还担负着客户服务、投资咨询、投资管理等多种职能中的一个或多个。

我国国内的证券经纪人在职业定位、工作内容等方面与美国的证券经纪人不同。

国内的证券经纪人是指接受证券公司的委托，代理其从事客户招揽和客户服务等活动的证券公司以外的自然人。

与美国经纪人相比，国内证券经纪人最大不同之处在于“不能接受客户全权代理委托买卖股票、直接向客户提供确定性买卖建议、不能帮助客户进行投资管理服务”。

美国证券经纪人的服务对象是一般是中等以上的富裕客户，对专业能力、职业素养、道德操守等的要求都非常高，因此从最初的招聘开始，很多券商对于经纪人的真正录用往往要经历严谨而繁琐的招聘程序与长达1-2年的实习考察和持续职业培训，并在实习期内至少通过相当于从业资格考试的美国证券交易商协会系列7考试(the NASD Series 7exams)，甚至可能会被要求取得相当的业绩才能成为正式的经纪人。

在人才筛选的标准选择上，很多美国券商对专业背景、学历层次都不会有很高的要求，但是所有公司都会非常看重应聘者的个人道德品格、聪明悟性、团队协作精神等特质。

这也是基于欧美主流人力资源理论的观点，认为诚信、悟性、协作精神等特质是人的一生中早期形成或天生的，难以通过后天学习去塑造；而知识与技能却是可以通过培训提高的。

比如，拖欠过房租或逃避交通违章罚款的人，哪怕他是常春藤大学毕业的金融专才，也很难通过招聘程序，成为实习经纪人。

美国券商对经纪人的招聘甄选程序和机制，各家公司差异较大。

这源于各家券商对目标细分市场的不同定位，以及由此形成“错位竞争”所要求的不同营销模式、服务体系和业务流程对不同类型人才的要求。

企业管理：美交所交易机制交易机制与其他市场不同的是，美国证券交易所给予了中小企业所需要的特别注意和支持，独特的报单驱动和专营经纪人制度为中小企业的股票交易提供了一个良好的平台。

在美国证券交易所上市的过程中，打算上市的公司要选择一个专营经纪人。

该专营经纪人具有受托责任为该公司的股票创造最佳市场，而不像纳斯达克做市商那样可能随时丢弃上市公司的股票。

另外，许多在美国证券交易所运营的专营经纪公司同时也服务于纽约证券交易所。

美国证券交易所通过和中小型上市公司形成战略合作伙伴来帮助提升公司管理层和股东的价值。

中小型非美国发行人在建立投资者关系时会遇到特殊的困难，但我们独特的专营经纪人和交易所的服务会帮助公司渡过难关。

与委托交易和做市商制度不同，公众报单直接撮合保证了投资者直接竞争，70%的成交是投资者直接交易产生的。

公众报单直接交易可以降低交易费用，许多交易在不同报价的中间价成交，而做市商的干预增加了投资者的交易费用，报单只能在所报的价格上成交。

同时，集中报单把大部分股票成交量集中一起交易，使直接竞争最大化。

投资者直接竞争有可能导致股票价格大幅波动，为此，美国证券交易所专门开发了专营经纪人系统。

这也与做市商不同，公众报单比专营经纪人报单有优先权，可以获得最佳价格，而做市商的报单和公众投资者的报单会同时执行，做市商为了自己获取费用有时候会有意加大股票的波动幅度。

同时，美国证券交易所可以为公司提高可见度的宽范围服务。

交易所会提供特制的服务来帮助上市公司在资本市场上获得较高声誉，并帮助公司与分析师和投资者建立良好的关系使公司的信息有频繁的机会获得市场广泛关注。

另外，交易所专家，包括发行服务负责人和专营经纪人会一起努力工作来提高企业股票的吸引力。

结语：借用拿破仑的一句名言：播下一个行动，你将收获一种习惯；播下一种习惯，你将收获一种性格；播下一种性格，你将收获一种命运。

事实表明，习惯左右了成败，习惯改变人的一生。

在现实生活中，大多数的人，对学习很难做到学而不厌，学习不是一朝一夕的事，需要坚持。

美国证券业监管及主要交易所介绍（一）美国的证券业监管美国的各类证券市场,包括国债、市政债券、公司债、股票、衍生品市场等，由美国财政部、市政债券决策委员会（MSRB）、证券交易委员会（SEC）、全美证券交易商协会（NASD）以及商品期货交易委员会（CFTC）等不同的监管机构负责监管。

1、债券监管：财政部：美国国会于1986年通过了政府债券法案（Government Securities Act），赋予财政部监管整个政府债券市场的职责，具体监管政府债券经纪商和交易商的交易行为，以保护投资者，建立公平、公正和富有流动性的市场。

市政债券决策委员会（MSRB）：美国国会于1975年设立了市政债券决策委员会，赋予其发布有关监管法规的职责，即监管证券公司和银行承销、交易和销售市政债券等行为的法规。

MSRB是自律性组织，受证券交易委员会（SEC）的监管。

2、证券监管：证券交易委员会（SEC）：美国证券交易委员会把全国分为9个证券交易区，每区设一个地区证券交易委员会，协助美国证券交易委员会对股票交易所、股票发行公司、投资银行的注册和财务公布等方面的事宜进行管理，并负责该地区股票活动的调查、检查等工作。

美国的证券立法赋予了SEC以下监管职能：1、《1933年证券法》(Securities Act of 1933)规定，公开发行证券的发行人（政府债券、非公开发行以及州内发行除外）必须到SEC注册，提供财务报表等有关文件。

2、《1934年证券交易所法》(Securities Exchange Act of 1934)规定，交易所上市的公司必须向SEC以及证券交易所提交注册申请以及年报等SEC规定的报表报告；场外交易的公司则必须提交年报等SEC规定的报表报告。

此外，该法案还赋予SEC监管交易所成员有关交易行为的职责。

3、《1935年公用事业控股公司法》(Public Utility Holding Company Act of 1935)规定，SEC根据有关保护公众、投资者和消费者利益的准则对电、气等公用事业控股公司予以监管。

美国证券交易市场的体系与规则介绍证券是指由公司或其他机构发行的投资工具，它代表了金融市场上一种特定的价值。

证券的交易是金融市场的一项基本业务，而美国作为全球最大的证券交易市场之一，其交易市场运作也十分独特。

本文将对美国证券交易市场的体系与规则进行介绍。

一、美国证券交易市场的基本概念1.证券种类美国证券交易市场中主要的证券有股票、债券、期权、ETF、ADR等。

其中，股票是市场上最重要的证券种类，它代表了一家公司的股份。

债券则是借款人发行的借据，代表借款人需要向投资者支付的本金和利息。

期权则是为了获得一定的获利机会，购买或卖出证券的一种合约。

ETF是交易所交易基金，可以通过购买ETF来完成对特定市场或行业的投资。

ADR是美国存托凭证，是一种投资工具，代表着来自国外的股票。

2.证券交易所美国证券交易所是证券交易市场的核心，主要由纳斯达克、纽约证券交易所和芝加哥证券交易所组成。

其中，纳斯达克以电子交易为主，纽约证券交易所是全球最大的证券交易所，以股票为主要交易品种，芝加哥证券交易所则是期权和期货交易的主要场所。

3.证券交易的参与者在美国证券交易市场中，证券交易的参与者主要包括投资者、经纪人、交易员和证券交易所。

投资者是证券交易市场的最终买家和卖家，经纪人是介绍买家和卖家进行交易的中介者，交易员则是经纪人的代理人，负责执行交易指令。

二、美国证券交易市场的规则1.证券交易的时间美国证券交易市场的交易时间是周一至周五，上午9:30至下午4:00。

其中，纳斯达克证券交易所的交易时间为上午9:30至下午4:00，而纽约证券交易所的交易时间则为上午9:30至下午4:00。

2.证券交易的方式证券交易的方式包括场内交易和场外交易两种。

场内交易是指买卖双方在证券交易所交易的方式，主要交易场所为纳斯达克、纽约证券交易所和芝加哥证券交易所。

场外交易则是指在证券交易所以外的地方进行交易，例如公开市场交易和场外市场交易。

场外交易主要采用电子化交易方式。

证券发行是指符合条件的商业组织或政府组织以筹集资金为直接目的,依照有关法律、法规和规则,按照一定的程序、方式和要求,向投资人要约出售代表一定权益的证券的行为。

证券发行制度是指规制证券发行行为的相关安排。

包含组织体系、管理手段和运行方式等内容。

本文从证券发行的管理体制、审核制度、信息披露和发行方式等方面对两国进行比较。

一、发行管理体制比较证券发行管理体制是指一国采取的促使证券发行市场良性运转并发展的管理体系、管理结构等要素的总称。

美国的证券发行管理体系分三个层次:首先是联邦政府的管理。

联邦政府依靠美国证券交易委员会( SEC)行使管理职能。

SEC是根据《1934年证券交易法》的要求成立的全国性证券管理机构,具有行政和准司法职能。

《1933年证券法》和《1934年证券交易法》是整个发行管理体系的基石。

SEC成立以来,制定了一些有关发行的行政法规以配套各主要证券法案的实施。

SEC的发行管理工作是依据这些法律法规对发行登记注册材料进行审阅,这种审核是形式上的,而不附加实质性审查。

第二,各州政府对证券发行的监管。

美国作为联邦制国家,各州对在本州范围内的证券发行及交易活动有独立的立法和司法管辖权。

各州制定的证券法律统称为“蓝天法”。

发行人在证券发行的过程中,除向SEC提出申请外,还必须向计划进行推介活动所涉及的各州提出申请, 在经过SEC和这些州审查通过后,才可以在各州发行证券。

第三,交易所和全美证券商协会(NAS D)的管理。

美国证券发行体制中,证券发行和上市是分开的,证券上市完全由交易所审查并注册。

NAS D作为全美证券业的自律性组织,《1934年证券交易法》对其进行了授权,并且SEC要求发行证券向其注册。

NAS D依法审核公开募集文件,这是发行人公开发行证券程序中必不可少的一环。

它主要对证券发行中的证券公司和从业人员进行监管,防止他们谋取不正当利益,维护行业信誉。

我国证券发行管理体系包含两个层次:一是国务院证券管理机构,即中国证监会,它依据《公司法》和《证券法》对发行人进行形式和实质的审查。

转型中的美国证券交易体系编者按：近年来，以纽约证券交易所和纳斯达克为代表的美国全国性市场体系（National Market System，简称NMS），由于自身出现问题以及外部环境的改变，正面临来自其他新型市场交易体系――例如电子化交易网络（Electronic Communication Networks，简称ECNs）等的挑战。

作者认为，由于美国证券交易体系在监管和运作方面存在的结构性问题，以及当今技术进步的影响，其重新定位的时机已经到来。

本文为本刊美国特约编辑杰姆斯?巴茨（James Barth）博士的荐稿。

作者玛琳?欧哈拉(Mauren O’Hara)为康奈尔大学约翰逊研究生院的管理学教授。

受内部管理层问题和会员单位丑闻的困扰，纽约交易所正努力寻找方向，以满足不断增长的市场需求。

它并不是惟一正在这么做的交易所。

在与那些侵入传统交易市场领域的新型对手竞争时，纳斯达克也越来越感到有些力不从心。

新对手也给市场带来了新的竞争力领域，例如，交易执行速度的竞争。

十进制的使用已经使证券定价机制出现了转型，而技术创新使现有市场交易体系的问题变得更为突出。

甚至是交易场所自身的所有制形式也在发生变化，纽交所和纳斯达克现在都是公众公司，而一些地方性的交易所也在寻求公开发行股票。

这些动向，加上现存交易制度的缺陷，不得不使人对支撑美国证券交易体系的自律基础产生了质疑。

NMS的特点有三，一是以一家交易所为主导，比如纽约交易所，与其他规模较小的区域性的交易所合作与竞争；二是在全美证券商协会指导下建立起单一的交易商市场制度；三是交易所和纳斯达克实施会员制下的自律。

由于目前市场结构发生了很大的变化，NMS正在萎缩，对机构和市场来讲，都在努力寻求一个新的市场“中心”。

美国证券交易委员会（Securities and Exchange Commission, 简称SEC）也参与进来，采用了新修订的NMS规则，其中有四个部分作了改变。