2019年石化炼化行业深度分析报告
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REPORT专论2019年,全球市场剧烈动荡,宏观经济下行压力不断加大。
面对各种风险、挑战和复杂局面,石油和化工行业按照党中央、国务院战略部署,积极应对,迎难而上,取得了较好成绩。
行业经济运行稳中有进,经济增长结构不断优化,增长动力进一步增强,增长质量继续提高。
2020年,不确定因素仍然很多,外部环境依然严峻,石油和化工行业要按照党中央要求,坚定信心,排除万难,坚决打好“十三五”收官之战。
一、2019年全行业经济运行情况据统计,2019年,石油和化工行业增加值同比增长4.8%;营业收入12.27万亿元,同比增长1.3%;利润总额6683.7亿元,同比下降14.9%;进出口总额7222.1亿美元,同比下降2.8%;原油天然气总产量3.47亿吨(油当量),同比增长4.7%;主要化学品总产量同比增长约4.6%。
1.增加值增速回升,营业收入平稳据国家统计局数据,截至2019年12月末,石油和化工行业规模以上企业26271家,全年增加值同比增长4.8%,增速较上年加快0.2个百分点,但仍低于全国规模工业增加值增幅0.9个百分点。
其中,化学工业增加值同比增长4.8%,较上年加快1.2个百分点;石油和天然气开采业增长6.0%,同比加快1.0个百分点;炼油业增长4.3%,同比减缓2.1个百分点。
2019年,石油和化工行业营业收入12.27万亿元,同比增长1.3%,占全国规模工业营业收入的11.6%。
其中,化学工业营业收入6.89万亿元,同比下降0.9%;炼油业营业收入4.02万亿元,同比增长4.6%;石油和天然气开采业营业收入1.10万亿元,同比增长2.4%。
中国石油和化学工业联合会2019年中国石油和化学工业经济运行报告2.行业效益下滑趋缓据统计,2019年石油和化工行业实现利润总额6683.7亿元,同比下降14.9%,降幅较前11个月收窄2.7个百分点,较一季度收窄7个百分点,行业利润占全国规模工业利润总额的10.8%。
2019年石化炼化行业深度分析报告投资案件结论和投资建议通过对国际炼化可比公司如台塑石化、印度Reliance、利安德巴塞尔、菲利普66等公司的发展历程以及估值规律分析,具有竞争力和成长性的公司具有较大的市值空间。
同时产业链长、业绩稳定性好的公司有望给予更高的估值溢价。
通过对民营大炼化的发展模式、工艺特点、操作成本等进行分析,我们认为大炼化具有很强的竞争力;重点推荐成长性好、具备行业竞争力的投资标的:恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星石化、中国石油等。
原因及逻辑1.炼化行业具有较强的周期性,通过对于海外优质的炼化公司发展路径与估值体系进行对标,具有竞争力和成长性的公司能够走出独立行情,具备较大的市值空间。
2.炼化行业是成熟的行业,民营大炼化通过加大财务杠杆的比例,建设的项目具备规模大、产业链长等特点。
项目建设中通过提前采购、详细设计与施工同步等方式降低项目投资的资本开支。
同时在炼化过程中,通过加氢能力的提升,提高重油的转化,提升下游产品的附加值。
3.对比台塑石化、印度Reliance、利安德巴塞尔、菲利普66等公司的业绩与股价表现,与行业整体的周期属性一致,比如在2015年石化行业景气启动时股价启动,在2018年下半年开始下行。
此外,估值也与资本开支,业绩的稳定性、ROE的绝对值高低、分红、杠杆的使用等有关。
有别于大众的认识1.民营大炼化的竞争力具有不可复制性。
我们认为以恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹等为代表的民营大炼化的Capex低于同期的海外项目如马来西亚PIC、Sasol的LCCP、越南的NSRP等石化项目;Opex低于传统型的炼厂。
新建的大炼化项目中,率先投产的公司具备先发优势,包括设备采购、详细设计、产品市场和销售渠道等方面;对比之下,同期海外公司的石化项目的资本开支较大,削弱了竞争力。
与现有的国际炼化巨头相比,民营大炼化或面临财务费用大、折旧多等弱势,但是通过渣油加氢能力的提升,化工品占比提高增强了产品的附加值。
2019年山东化工行业分析报告2019年10月目录一、山东省:化工第一大省 (5)1、山东GDP位列全国前三,经济结构调整卓有成效 (5)2、山东是第一化工大省,化工500强数量全国第一 (7)二、化工园区:清理整顿,合理布局 (9)1、本省化工园区管理存在不足 (9)2、响水爆炸事故加速山东化工园区整治工作 (11)三、炼油:地炼整合,裕龙腾飞 (14)1、山东是炼油大省和地炼集中地 (14)2、获得原油“双权”促进了山东地炼的发展 (16)3、山东地炼面对“内忧”与“外患“ (17)(1)内忧 (17)①山东地炼的配置显著落后于国内外竞争对手 (17)②地炼的盈利模式是否可持续存在不确定性 (17)(2)外患 (18)①成品油消费增速回落带来市场压力 (18)②国内炼油能力过剩给地炼带来冲击: (19)4、山东地炼发展方向:油头化尾和整合退出 (21)(1)油头化尾,走特色道路 (21)(2)整合退出,提升行业集中度 (22)四、化工:新旧动能转换助力产业升级 (23)1、山东传统产业偏低端,长期发展动能不足 (23)2、新旧动能转换计划促进石油化工产业升级 (24)五、相关企业 (29)六、主要风险 (31)1、市场需求风险 (31)2、竞争风险 (31)3、政策风险 (31)4、项目进度不及预期 (31)5、安全事故 (32)山东是化工第一大省:山东是我国重要的原油基地和第一化工大省,从产品来看,山东是我国第五大原油产出省,第一大汽柴油和氯碱省份,第二大纯碱产出省,塑料、化纤和农药等产品的产量也名列前茅。
2018年化工企业500强中,山东以104家企业占全国的21%,远超其他省份。
化工园区清理整顿促进山东化工行业健康发展:山东的化工园区存在布局分散、入园标准过低、基础配套设施不健全、安全环保压力大等问题。
自响水爆炸事故发生之后,全国开始化工园区的整治工作,山东的化工园区从整治前的199家整合到85家,数量下降了57%。
2019年石油化工行业最新报告1. 需求影响油价因素加大▪ 1.1 供给侧推升油价,但需求端承压▪ 1.2 OPEC超额减产,原油供应端持续收缩▪ 1.3 政治博弈,霍尔木兹海峡占据原油交通要道▪ 1.4 全球大型石油公司增加天然气产量▪ 1.5 美国原油产量创新高,不可忽视NGL的影响▪ 1.6 页岩油钻机数下降,美国原油供应增速放缓▪ 1.7 美国输油管线逐渐投产,页岩油运输瓶颈或打破▪ 1.8 页岩油现金流承压,未来产量或将放缓▪ 1.9 石油需求结构变化,总需求增长但化工用途增多▪ 1.10 2019年上半年需求疲软,下半年有望回升▪ 1.11 全球上游资本开支结构性变化,海洋增长确定▪ 1.12 进口LNG相对于原油的性价比提升▪ 1.13 IMO2020对于原油影响▪ 1.14 油价预测与核心假设,全年中枢在65-70美元/桶2. 炼化产能投放,竞争力影响未来格局▪ 2.1 石化价格与油价历史高度相关,低油价时盈利较好▪ 2.2 行业固定资产投资增速呈结构性变化▪ 2.3 当前周期的位置,产能投放及行业主动去库存期▪ 2.4 炼油产能及需求分布▪ 2.5 全球炼油产能释放,规模化一体化趋势▪ 2.6 主要化工品国内仍有缺口,但面临产能过剩风险▪ 2.7 人均塑料消费量,中国仍有较大潜力▪ 2.8 中国乙烯当量需求及增速,乙烯进口依存度仍高▪ 2.9 美国低成本的乙烯产能持续扩张▪ 2.10 炼化综合竞争力对比,未来是石化园区的对比▪ 2.11 国际化对比聚酯产业链,PX的国内产能崛起▪ 2.12 全球视角下的PTA产能演变,国内竞争力凸显▪ 2.13 聚酯行业集中度提高,产业链一体化利润稳定▪ 2.14 预计行业并购活动增加3. 投资与推荐报告内容:。
2019年炼化行业分析报告2019年9月目录一、中石油中石化坐拥国内大部分成品油资源 (4)1、双寡头垄断国内加油站 (4)2、新建、购置加油站难度较高,中石油中石化优势明显 (6)3、中石油中石化占据国内七成以上的零售市场份额 (7)4、中石油中石化掌控大批成品油批发资源 (9)二、销售渠道优势将成为中石油中石化的竞争战略优势 (11)1、中国石化的竞争战略优势 (11)2、中国石油的竞争战略优势 (14)三、中国石化在悲观预期场景下的盈利分析 (15)1、中国石化上游盈利假设及测算 (16)(1)原油实现价格 (16)(2)石油特别收益金和资源税 (16)(3)上游板块桶油完全成本 (17)(4)上游板块盈利 (17)2、中国石化随下游板块盈利波动分析 (18)未来2-3年的时间维度,我们将看到一轮巨大的炼油、烯烃和芳烃等产能扩张,国企、外企、民企百舸争流,谁将在这一轮竞争当中胜出?各自的竞争优势在哪里?本文将介绍中国石化和中国石油基于销售领域的优势带来的战略优势。
中国石化和中国石油通过炼销一体化,基于销售领域的优势带来的战略优势,将在未来的竞争中占据了有利地形。
根据我们的计算,在保证销售板块正常盈利的情况下,中石化炼厂每吨原油比没有销售环节的炼厂能多赚272元,多实现5.4美元/桶的炼油毛利。
这不仅仅是经济优势,这将使得中国石化在未来的竞争中可以举重若轻,可以采取局部地区降价的方式实现区域性竞争优势,并通过其他地区的价格优势来弥补其整体盈利,从而提升整体市场竞争力。
如何运用这个资源,能否用好这个战略优势,是中石油中石化尤其是中国石化长期发展的关键。
中石油中石化双寡头坐拥国内大部分成品油资源。
2018年,中石油中石化占据国内一半加油站数量,多分布于高车流量区位,且分别拥有各自的优势区域:中石油主导东北、西北地区;中石化主导华东、华南和华中地区。
在零售市场上,两者分别占据了全国29%和47%的市场份额,国内占绝对优势,在汽油市场上,两者国内占比高达92%。
2019年1季度石油化工行业分析目录摘要 4 一、一季度石化行业基本运行情况6(一)一季度全国石油和化学工业经济效益明显好于去年同期6(二)原油生产、进出口及加工量呈不同幅度的下降之势7(三)国内市场成品油需求回升8(四)原油、成品油库存继续保持增长势头8(五)成品油价格处于下滑趋势9(六)中国海洋石油有限公司在海外成功上市9(七)化肥生产结构进一步优化,市场趋于活跃,价格有所回升10二、一季度主要石化产品生产经营情况11(一)原油及成品油11(二)无机化工产品11(三)农用化工产品14(四)有机化工原料21(五)三大合成材料23(六)橡胶制品24三、一季度国内石油市场分析24(一)市场供需25(二)价格变化29(三)业界动向和综合分析33四、一季度国际石油市场分析40(一)一季度市场回顾:欧佩克供应量下降抑制西方库存增长41(二)油价前景:美国夏季汽油紧张将再度推涨油价43(三)油价预测调查结果44五、发展走势50(一)油生产下降的势头将得到控制50(二)原油进口数量将逐步回升51(三)原油加工量有大幅度增加的趋势51(四)油品市场价格趋于稳定52(五)化工行业整体效益将好于去年52六、政策趋向52七、我国原油、成品油价格形成机制研究分析54(一)当前原油、成品油价格机制面临的冲击及存在的问题54(二)改革、完善原油、成品油价格形成机制的措施建议57八、石化行业重点研究企业主要经济指标分析63(一)产品销售收入及其同比增长63(二)利润总额及其同比增长64(三)资产负债率65附录一:氯碱行业生产经营运行状况及分析66附录二:液氯2000年分析和2019年预测74附录三:化工矿业基本情况和一季度经济分析79附录四:醋酸市场需求预测及竞争力分析93附录五:经济全球化背景下中国石油和石油化工设备行业分析100附录六:一季度我国各地区石化产品加工量和产量的统计106摘要□一季度,石油化工行业总体运行平稳,总量调控基本到位,经济效益继续好转,市场供应稳定;石油石化行业2019年一季度实现利润比去年同期增长58.6%。
2019年中国炼油行业市场分析:市场规模及产能均不断上升经营状况有恶化趋势1、中国石油探明资源储量持续上升与全球原油储量对比来看,中国的原油储量极低。
据自然资源部统计数据显示,截至2015年底,全国石油累计探明地质储量371.76亿吨,占全球原油储量的比重不足2%,可见与中东等原油资源禀赋的国家相比,我国是典型的贫油国。
2018年,我国石油新增探明地质储量9.59亿吨,同比增长9.4%,继两年连续下降后实现再增长。
其中,新增探明储量大于1亿吨的盆地有3个,分别是鄂尔多斯盆地、渤海湾盆地(陆上)和准噶尔盆地;新增探明储量大于1亿吨的油田有1个,为鄂尔多斯盆地的合水油田。
总计已探明石油储量接近400亿吨。
根据2019年12月16日全国能源工作会议上公布的数据显示,2019年石油新增探明储量分别达到12亿吨,同比增长25%,因此预计2019年中国已探明石油储量将会达到411.26亿吨。
2、原油市场产销分析不平衡对外依赖程度越来越大——中国石油供给情况目前,中国主要对陆地油气资源进行开发,对海上资源开发相对较少。
根据国家统计局数据,2007-2018年,中国原油产量波动变化,年产量保持在1.9-2.2亿吨之间。
2018年,中国原油产量为1.89亿吨,较上年同期减少了1.3%;2019年,中国原油产量为1.91亿吨,较2018年有所增长。
——中国石油需求情况总体来看,中国是石油消费大国,石油消费量逐年递增,增速波动变化。
根据国家统计局数据,2018年,中国石油表观消费量为6.48亿吨,较上年同期增加了7%,增速明显提高;2019年,国内石油表观消费量为6.60亿吨,相较2018年而言有所增长。
3、炼油行业市场规模以及产能都在不断上升根据中国化工经济技术发展中心旗下《中国石油和化工经济分析》每年公布的行业经济运行报告数据显示:2015-2018年中国炼油行业营业收入整体呈现上升趋势,2018年中国炼油行业营业收入为3.88万亿,较2017年增长13.5%。
领先的行业经济研究专业机构2019年中国化工行业分析报告-市场深度分析与发展趋势预测【目录名称】2019年中国化工行业分析报告-市场深度分析与发展趋势预测【交付方式】Email电子版/特快专递【报告大纲】第一章中国化工行业发展综述第一节化工行业定义|——第二节化工行业库存周期第三节化工行业外部环境一、国际宏观经济(一)世界经济增速分析(二)个人消费状况分析(三)世界贸易情况分析(四)全球CPI涨幅分析(五)经济体的就业分析(六)国际金融市场分析二、国内宏观经济(一)中国GDP增长情况分析(二)工业经济发展形势分析(三)社会固定资产投资分析(四)全社会消费品零售总额(五)城乡居民收入增长分析(六)居民消费价格变化分析三、行业政策解读(一)优先保障国内化肥市场供应(二)完善纤维制品质量监管办法(三)规范指引石化智能工厂建设第二章中国化工行业经济运行分析第一节化工行业生产与消费分析一、化工行业主要产品产量二、化工行业主要产品表观消费量三、化工行业主要产品开工率第二节化工行业进出口分析一、化工行业主要产品进口二、化工行业主要产品出口第三节化工行业经济效益分析一、化工行业主要经济指标二、化工行业盈利能力分析三、化工行业偿债能力分析四、化工行业运营能力分析五、化工行业成长能力分析第四节化工子行业销售规模分析一、化学矿采选业销售规模分析I二、基础化学原料制造业销售规模分析三、肥料制造业销售规模分析四、化学农药制造业销售规模分析五、涂料、油墨、颜料及类似产品制造业销售规模分析六、合成材料制造业销售规模分析七、专用化学产品制造业销售规模分析八、橡胶制品业销售规模分析第三章中国化工行业工程建设分析第一节化工行业固定资产投资一、化工行业固定资产计划投资金额二、化工行业固定资产实际投资金额三、化工行业固定资产实际投资分布第二节化工行业工程建设项目一、化工行业施工项目规模二、化工行业施工项目分布第三节化工行业工程建设规模一、化工行业工程建设市场规模二、化工行业工程建设环节市场分析(一)化工行业工程勘察设计市场规模(二)化工行业工程设计市场规模(三)化工行业工程技术管理服务市场规模(四)化工行业工程承包市场规模第四节新型煤化工工程建设分析一、新型煤化工在建及拟建产能(一)在建产能(二)拟建产能二、煤化工工程设计行业发展分析(一)煤化工工程设计行业发展概况(二)主要煤化工工程设计单位分析(三)煤化工工程设计行业盈利能力三、煤化工工程承包行业发展分析I(一)煤化工工程承包行业发展概况(二)主要煤化工工程承包企业介绍(三)影响承包企业效益的因素分析(四)煤化工工程承包产业发展空间第四章中国化工行业产能过剩状况及化解对策第一节化工行业产能过剩深度透析一、化工行业产能过剩形式分类(一)产能过剩,技术落后(二)产能过剩,重复建设(三)产能过剩,结构性矛盾突出(四)产能不过剩,发展面临挑战二、化工行业产能过剩成因分析(一)市场驱动(二)政府驱动(三)项目风险分析不足(四)历史原因I —(五)淘汰机制不完善三、化解化工行业产能过剩对策(一)严格把握行业准入门槛(二)建立退出和淘汰机制(三)鼓励行业内外兼并重组(四)加大高能耗及环境污染处罚力度(五)逐步取消优惠政策(六)加强投融资信贷管理(七)加快推进行业转型升级(八)加快企业走出去步伐第二节氯碱产能过剩状况及化解对策一、氯碱市场现状(一)氯碱产量和消费量(二)氯碱产能规模二、氯碱产能过剩状况(一)氯碱产能过剩现状(二)氯碱产能趋势分析三、氯碱产能过剩成因分析四、化解氯碱产能过剩建议第三节电石产能过剩状况及化解对策一、电石市场现状(一)电石产量和消费量(二)电石产能规模二、电石产能过剩状况三、电石产能过剩成因分析四、化解电石产能过剩建议第四节氮肥产能过剩状况及化解对策一、氮肥市场现状(一)氮肥产量和消费量(二)氮肥产能规模二、氮肥产能过剩状况(一)氮肥产能过剩现状(二)氮肥行业产能前景三、氮肥市场存在问题分析四、化解氮肥产能过剩建议第五节磷铵产能过剩状况及化解对策一、磷铵市场现状(一)磷铵产量和消费量(二)磷铵产能规模二、磷铵产能过剩状况三、磷铵市场存在问题分析四、化解磷铵产能过剩建议第六节纯碱产能过剩状况及化解对策一、纯碱市场现状(一)纯碱产量和消费量(二)纯碱产能规模二、纯碱产能过剩状况三、纯碱市场存在问题分析四、纯碱产能过剩成因分析五、化解纯碱产能过剩建议第七节甲醇产能过剩状况及化解对策一、甲醇市场现状(一)甲醇产量和消费量(二)甲醇产能规模二、甲醇产能过剩状况(一)甲醇产能过剩现状(二)甲醇产能过剩前景预测三、甲醇市场存在问题分析四、化解甲醇产能过剩建议第八节氟硅产能过剩状况及化解对策一、氟硅市场现状(二)氟化工产品产能规模二、氟硅产能过剩状况三、氟硅市场存在问题分析四、化解氟硅产能过剩建议第五章中国化工行业科技创新及重点技术方向第一节化工行业科技投入分析一、国内化工科技投入水平二、国内外企业科技投入差距第二节化工行业核心技术研发水平一、化工行业技术水平现状二、煤气化技术装备三、煤制芳烃技术四、煤-油混炼新技术五、煤制乙二醇技术六、煤炭分质利用技术七、煤制烯烃生产技术第三节化工行业重点技术方向一、乙烯节能降耗关键技术二、合成树脂和合成橡胶制备技术三、化肥产业结构调整支撑技术四、氯碱纯碱等基础化工节能降耗技术五、新型煤化工技术六、高端化工新材料及高细化学品制备关键技术七、橡胶加工技术八、农药制备微囊化技术九、生物化工技术十、新型化工过程强化技术十一、新型催化材料制备及应用关键技术十二、节能高效化工分离材料与技术十三、节能与环保关键技术第六章中国化工行业节能减排现状及成效分析第一节化工行业排放及治理分析一、化工工业废水排放及治理情况(一)化工工业废水治理设施数量(二)化工工业废水治理设施处理能力二、化工行业废气排放及治理情况(一)化工工业废气排放量(二)化工工业废气治理设施数量三、化工行业固体废弃物产生及治理情况(一)化工行业固体废弃物产生量(二)化工行业固体废弃物综合利用量(三)化工行业固体废弃物处置量第二节化工行业能耗现状及节能建设一、化工行业能耗现状二、化工行业节能通用建设(一)实施目标(二)基本要求(三)能源计量(四)结构调整(五)管理监控三、化工行业节能专项举措(一)化肥和甲醇节能举措(二)氯碱和电石节能举措(三)乙烯和纯碱节能举措第三节化工行业重点节能减排技术研发应用一、纯碱生产利用技术二、电石生产利用技术三、尿素生产利用技术四、黄磷生产利用技术五、甲醇生产利用技术六、废物回收利用技术第四节化工行业循环经济工程建设及效益一、河北盛华化工氯碱循环经济示范工程(一)工程主要建设内容(二)工程关键技术工艺(三)工程循环经济效益二、亿利资源集团能源化工循环经济示范工程(一)工程主要建设内容(二)工程关键技术工艺(三)工程循环经济效益三、安徽新中远化工循环经济示范工程(一)工程主要建设内容(二)工程关键技术工艺(三)工程循环经济效益四、安徽淮北临涣工业园循环经济示范园区(一)工程主要建设内容(二)工程关键技术工艺(三)工程循环经济效益五、新疆天业循环经济示范工程(一)工程主要建设内容(二)工程关键技术工艺(三)工程循环经济效益六、广西德天化钛白粉生产循环经济示范工程(一)工程主要建设内容(二)工程关键技术工艺(三)工程循环经济效益七、衡阳建滔循环经济示范工程(一)工程主要建设内容(二)工程关键技术工艺(三)工程循环经济效益八、冀中能源峰峰循环经济示范工程(一)工程主要建设内容(二)工程关键技术工艺(三)工程循环经济效益九、宁波万华异氰酸酯循环经济示范工程(一)工程主要建设内容(二)工程关键技术工艺(三)工程循环经济效益十、北京水泥厂循环经济示范工程(一)工程主要建设内容(二)工程关键技术工艺(三)工程循环经济效益十^一、湖北华新水泥经济示范工程(一)工程主要建设内容(二)工程关键技术工艺(三)工程循环经济效益十二、广州越堡水泥循环经济示范工程(一)工程主要建设内容(二)工程关键技术工艺(三)工程循环经济效益第七章中国化工行业成本管理及效益提升第一节化工行业成本管理现状一、化工行业销售成本规模二、化工行业销售费用规模三、化工行业管理费用规模四、化工行业财务费用规模第二节化工行业成本管理难题一、采购成本管理问题二、工艺成本管理问题三、成本管理制度问题第三节化工行业效益提升途径一、增强设备综合效率二、改造化工节能技术三、提高化工产品质量四、完善化工市场战略五、拓展化工融资渠道第四节化工行业信息化建设一、化工行业信息化示范工程二、化工行业信息化工作重点三、化工企业信息化存在问题四、化工企业信息化解决对策第五节化工行业自动化建设一、化工行业自动化发展状况二、化工行业自动化市场规模三、化工企业自动化存在问题四、化工企业自动化解决对策第八章中国化工行业热点领域市场研究第一节新型肥料一、新型肥料发展基础(一)基础肥料生产规模(二)农业现代化发展进程二、新型肥料重点产品分析(一)水溶肥市场发展分析(二)缓控释肥市场发展分析(三)微生物肥市场发展分析(四)有机肥市场发展分析第二节绿色农药制剂一、绿色农业发展目标二、绿色农药制剂产品类型三、绿色农药重点产品分析(一)微生物杀虫剂(二)病毒杀虫剂四、绿色农药制剂研发企业五、绿色农药制剂应用前景第三节民爆服务一、民爆服务市场规模二、民爆服务市场竞争格局三、民爆服务市场发展趋势四、民爆服务市场前景第四节石墨烯一、石墨烯发展基础(一)石墨矿储量及分布(二)石墨烯研发投入(三)《石墨烯材料的名词术语与定义》发布二、石墨烯制造工艺三、石墨烯生产线建设四、石墨烯应用领域五、石墨烯应用前景第五节车用尿素一、国IV排放标准(一)国IV标准实施情况(二)国IV标准油品供应(三)S CF减排技术二、车用尿素产能规模三、车用尿素消耗规模四、车用尿素销售渠道五、车用尿素市场前景第六节汽车尾气催化剂一、国V排放标准(一)国V标准实施情况(二)国V标准油品供应二、汽车尾气催化剂需求量三、汽车尾气催化剂市场现状四、汽车尾气催化剂市场前景第七节氨纶一、氨纶产量情况二、氨纶价格情况三、氨纶供需形势四、氨纶产能建设动态第八节甲醇汽油一、甲醇汽油需求情况二、甲醇汽油价格情况三、甲醇汽油产能建设情况四、甲醇汽油市场前景第九节中间体一、颜料中间体(一)颜料中间体分类(二)全球颜料中间体市场规模(三)颜料中间体的市场前景二、医药中间体(一)医药中间体市场概况(二)医药中间体市场前景第十节精细化工一、精细化工行业基本情况二、精细化工市场竞争形势三、精细化工重点领域发展(一)碳酸二甲酯(DMC(二)增塑剂(三)表面活性剂(四)阻燃剂第九章中国化工行业综合评价及信贷分析第一节化工行业运行综合评价一、化工行业外部环境综合评价二、化工行业经济运行综合评价三、化工子行业综合评价四、化工行业区域综合评价第二节化工行业信贷资金占用情况一、化工行业贷款需求分析二、化工行业贷款特征分析三、化工行业信贷资金占用情况第三节2019-2025年化工行业信贷机会及风险一、化工行业信贷机会二、化工行业信贷风险第四节2019-2025年化工行业信贷建议一、总体信贷原则二、细分信贷建议第十章2019-2025年中国化工行业投资前景预测第一节2019-2025年化工行业发展趋势分析一、2019-2025年化工行业发展趋势(一)化工行业固定资产投资趋势(二)化工行业消费市场发展趋势(三)化工行业进出口市场发展趋势二、2019-2025年化工重点子行业发展趋势(—)基础化工行业发展趋势(二)合成材料制造业发展趋势(三)肥料制造业发展趋势第二节2019-2025年化工行业发展前景预测一、2019-2025年化工行业外部环境走势二、2019-2025年化工行业前景预测三、2019-2025年化工子行业前景预测(一)化学矿采选业前景预测(二)基础化学原料制造业前景预测(三)肥料制造业前景预测(四)化学农药制造业前景预测(五)涂料、油墨、颜料及类似产品制造业前景预测(六)合成材料制造业前景预测(七)专用化学产品制造业前景预测(八)橡胶制品业前景预测图表目录:图表:化工行业当前所处的生命周期情况图表:2015-2018年中国国内生产总值及增长速度图表:2015-2018年中国国内生产总值及构成图表:2015-2018年中国工业增加值及增长速度图表:2015-2018年中国固定资产投资及增长速度图表:2015-2018年中国社会消费品零售总额图表:2015-2018年中国居民人均可支配收入及增长速度图表:2018年化工行业主要产品总产量图表:2015-2018年化工行业树脂产品产量图表:2015-2018年化工行业化肥产品产量图表:2015-2018年化工行业主要产品表观消费量图表:2018年化工行业主要产品开工率图表:2015-2018年化工行业主要产品进口量图表:2015-2018年化工行业主要产品出口量图表:2018年中国化工行业经济指标统计图表:2015-2018年中国化工行业毛利率情况图表详见报告正文(GYZQPT关于行业分析报告行业分析报告是企业和投资者掌握一个行业信息的重要渠道。
2019年石化炼化行业深度分析报告投资案件结论和投资建议通过对国际炼化可比公司如台塑石化、印度Reliance、利安德巴塞尔、菲利普66等公司的发展历程以及估值规律分析,具有竞争力和成长性的公司具有较大的市值空间。
同时产业链长、业绩稳定性好的公司有望给予更高的估值溢价。
通过对民营大炼化的发展模式、工艺特点、操作成本等进行分析,我们认为大炼化具有很强的竞争力;重点推荐成长性好、具备行业竞争力的投资标的:恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星石化、中国石油等。
原因及逻辑1.炼化行业具有较强的周期性,通过对于海外优质的炼化公司发展路径与估值体系进行对标,具有竞争力和成长性的公司能够走出独立行情,具备较大的市值空间。
2.炼化行业是成熟的行业,民营大炼化通过加大财务杠杆的比例,建设的项目具备规模大、产业链长等特点。
项目建设中通过提前采购、详细设计与施工同步等方式降低项目投资的资本开支。
同时在炼化过程中,通过加氢能力的提升,提高重油的转化,提升下游产品的附加值。
3.对比台塑石化、印度Reliance、利安德巴塞尔、菲利普66等公司的业绩与股价表现,与行业整体的周期属性一致,比如在2015年石化行业景气启动时股价启动,在2018年下半年开始下行。
此外,估值也与资本开支,业绩的稳定性、ROE的绝对值高低、分红、杠杆的使用等有关。
有别于大众的认识1.民营大炼化的竞争力具有不可复制性。
我们认为以恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹等为代表的民营大炼化的Capex低于同期的海外项目如马来西亚PIC、Sasol的LCCP、越南的NSRP等石化项目;Opex低于传统型的炼厂。
新建的大炼化项目中,率先投产的公司具备先发优势,包括设备采购、详细设计、产品市场和销售渠道等方面;对比之下,同期海外公司的石化项目的资本开支较大,削弱了竞争力。
与现有的国际炼化巨头相比,民营大炼化或面临财务费用大、折旧多等弱势,但是通过渣油加氢能力的提升,化工品占比提高增强了产品的附加值。
2.行业周期下行,未来行业将从产品竞争进入到产业链的竞争。
我们认为民营大炼化所面临的行业竞争将从单一产品竞争到产业链的综合竞争,综合竞争将包括原料采购成本、生产管理、综合能耗物耗、下游产品配置及附加值等。
同时未来PX、乙二醇、PTA等产品的自用(Captive Use)的比例提升,具有完整产业链的企业优势将会明显提升。
目录1.全球炼化行业发展历程 (6)1.1 主要炼化行业产能发展 (6)1.2 炼化技术进步和先进产能对比 (7)1.2.1 规模化和炼化一体化趋势 (7)1.2.2 炼化行业的加工工艺进步 (8)1.2.3 海外石化产能投资和工艺对比 (10)1.2.4 民营大炼化具有不可复制性,看好长期竞争力 (12)1.3 炼化的周期性 (14)1.3.1 炼油利润与油价相关性强,区域间的差异较大 (14)1.3.2 石化行业的周期性强,历史上大约以七年为一个周期 (15)2. 主要炼化公司发展历程及对标 (17)2.1 台塑石化的发展历程 (17)2.2 印度Reliance的发展历程 (20)2.3 利安德巴塞尔公司的发展历程 (22)2.4 菲利普66公司的发展历程 (23)3. 炼厂利润评价与对比 (26)3.1 炼油运行成本构成与假设 (26)3.2 炼化一体化的盈利优势对比 (28)3.3 民营大炼化项目对比与评价 (29)3.3.1 恒力石化位于大连的一体化项目 (29)3.3.2 恒逸石化控股70%的文莱PMB项目 (30)3.3.3 荣盛石化控股51%的浙江石化项目 (31)3.3.4 东方盛虹位于连云港的炼化一体化项目 (32)4. 国际化对标与投资建议 (33)5. 核心假定的风险 (37)图表目录图1:全球炼油产能 (6)图2:全球乙烯产能变化 (7)图3:美国炼油厂的产品收率变化 (10)图4:美国炼油厂价格原油的API变化 (10)图5:炼油价差与油价关联度高 (14)图6:全球主要地区炼油裂解利润趋势 (15)图7:主要地区的炼油利润对比(%) (15)图8:油价与全球石化价格指数 (16)图9:油价与乙烯盈利周期 (16)图10:台塑石化炼油及乙烯产量变化 (18)图11:台塑石化净利润变化 (18)图12:台塑石化ROE和资产负债率 (18)图13:Reliance销售额及EBIT (20)图14:Reliance主要业务占比 (20)图15:Reliance的净利润 (21)图16:Reliance的负债率与EBITDA利润 (21)图17:利安德巴塞尔公司的各板块销售额 (23)图18:利安德巴塞尔公司各板块EBITDA利润 (23)图19:利安德巴塞尔公司的净利润及增速 (23)图20:利安德巴塞尔公司资产负债率与EBITDA (23)图21:菲利普66的产品销售(不含CP Chem) (25)图22:菲利普66公司的炼油及化工品产量增速 (25)图23:菲利普66公司的净利率 (25)图24:菲利普66公司的ROE及负债率 (25)图25:Valero能源的炼油运行成本 (27)图26:Thai oil的炼油运行成本假设 (27)图27:炼化一体化装置的产品优化 (28)图28:主要公司的历史ROE (34)图29:印度Reliance股价与PE估值 (35)图30:Thai oil股价与PE估值 (35)图31:菲利普66股价与PE估值 (35)图32:利安德巴塞尔股价与PE估值 (35)表1:炼化中全球单套最大规模 (8)表2:炼厂类型与装置设置 (9)表3:主要大型炼化的投资额对比 (11)表4:全球主要炼化技术供应商 (13)表5:台湾六轻的主要关联企业 (19)表6:利安德巴塞尔公司主要业务 (22)表7:菲利普66公司的主要炼油产能 (24)表8:菲利普66公司占比50%股权的CP Chem的乙烯产能 (24)表9:主要地区炼油工艺和原油对应产品的收率对比 (27)表10:民营大炼化与行业同等规模的公司操作成本对比假设 (29)表11:产能与市值 (36)表12:可比公司估值表 (36)1.全球炼化行业发展历程1.1 主要炼化行业产能发展炼油加工是成熟的工艺,从历史的发展演变来看主要是伴随着规模化、复杂系数的提升;近年来由于加工重质油的需求,炼厂普遍的加氢能力提升。
自2014年以来,由于成品油的需求放缓,化工品盈利的好转,炼厂加工更是致力于化工品比例的提升。
因此,大型规模化、复杂系数提升、炼化一体化成为了炼油发展的新趋势。
炼油产能自2018年起进入快速扩张阶段,意味着未来则面临着行业需求下行的风险。
根据BP能源统计数据,2018年全球炼油产能10005万桶/天(50.024亿吨/年),同比增长1.4%或增加产能8568.3万吨/年。
2019年起,全球炼油新增产能增速将会扩大,且伴随着单一炼厂的规模扩大,下游同时配套乙烯等化工品等趋势。
图1:全球炼油产能资料来源:BP能源统计,申万宏源研究乙烯是重要的化工品原料,同时乙烯对于国民经济的带动效应明显,一个乙烯项目的投资往往会伴随着下游众多精细化工产品的投资。
乙烯项目的投资往往会带动更大的辐射效应,并有望达到供给创造需求的效果。
除了煤化工的煤制烯烃CTO/甲醇制烯烃MTO外,全球绝大多数的乙烯生产是通过裂解而成。
生产规模化的核心在于裂解炉的规模与压缩机的功率。
目前乙烯生产的趋势是大型化与炼化一体化。
传统的乙烯的生产多是外购石脑油通过裂解而成,一般情形下生产100万吨乙烯需要330万吨的石脑油原料,而同时副产近50吨丙烯、18万吨丁二烯、20万吨纯苯、以及其他芳烃混合物、异丁烯、丁烯、碳五、乙烯焦油等。
目前全球乙烯装置接近270套,共计产能1.7亿吨/年。
美国在2010年以后由于页岩气革命,在开发过程中也带来了大量的乙烷副产,这些是裂解乙烯的优质原料。
图2:全球乙烯产能变化资料来源:WoodMac,申万宏源研究1.2 炼化技术进步和先进产能对比炼化行业是成熟的产业,在19世纪中叶,人们就已经开始用蒸馏的方法来处理原油,当时主要是为了获取煤油用于照明。
20世纪初,美国进行石油热裂化生产,使石油中较大分子在高温下分解成小分子来生产热裂化汽油。
20世纪30年代,法国人发明了催化裂化,很快在美国实现了工业化,由于催化裂化汽油的质量远优于热裂化汽油,催化裂化就逐渐取代热裂化成为生产汽油的主要手段。
除常减压外,当前石油的主要加工工艺还有加氢裂化、催化重整、延迟焦化、加氢精制、减黏裂化、烷基化等。
经过多年的发展,石油炼化加工的工艺形成了完整的体系,但石油的加工原理和工艺并没有大的改变,技术进步主要体现在:装置的规模化、炼化一体化能力、催化剂的进步、重油及渣油加氢的处理能力、生产的智能化等。
1.2.1 规模化和炼化一体化趋势规模化主要体现在装置的大型化,以及一体化、石化园区的集约化。
我们综合对比中国台湾麦寮的台塑基地、印度Jamnagar的信诚公司生产基地、韩国蔚山的SK生产基地、新加坡裕廊岛、沙特朱拜勒(Jubail)、沙特延布(Yanbu)、阿联酋的Ruwais等大型炼化基地。
装置的规模化有利于降低设备投资成本、提高原料收率、增加生产的稳定性等。
而园区化集中的管理可以降低公用工程的成本,加大各种产品之间的优化,做到物料平衡、物尽其用。
我们认为民营大炼化的产品规划设计超前,公用设施自己配套,加氢能力强,原料适应性广,代表先进产能的方向。
由于炼化行业各个工艺流程是成熟的,民营大炼化可以通过模块化整合形成最佳的路线选择。
炼化是典型的资本、技术密集型投资行业,民营大炼化与海外同等规模公司相比,Capex和Opex角度均有很强的优势。
减压蒸馏1568 加拿大合成原油公司催化裂化1000 印度Reliance公司Jamnagar炼厂催化重整425 印度Reliance公司Jamnagar炼厂芳烃联合PX 225 恒力石化大连加氢裂化620 沙特阿美中石化延布炼厂馏分油加氢处理650 印度Reliance公司Jamnagar炼厂延迟焦化675 印度Reliance公司Jamnagar炼厂烷基化366 印度Reliance公司Jamnagar炼厂乙烯150 陶氏Freeport、Borough阿联酋等聚乙烯65 埃克森美孚美国Mont Belvieu工厂聚丙烯50 沙特Sabic公司1.2.2 炼化行业的加工工艺进步不同原油品种可以选择不同的加工工艺,同样对于不同的下游应用需求,也可以选择合适工艺路线。
整体而言,原油加工分为一次加工、二次加工、三次加工等。
一次加工主要为原油的初加工,即把原油蒸馏分为几个不同的沸点范围(即馏分),其加工装置为常压蒸馏或常减压蒸馏。