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行业·公司|公司深度Industry·Company据近期公布的数据，2022年1月，公司核心资产大秦线完成货物运输量3406万吨，同比减少8.22%，日均运量109.87万吨。
大秦线日均开行重车72.9列，其中日均开行2万吨列车52.8列。
市场担心大秦铁路运量下滑是否会是常态，但结合基本面多个端口的分析，我们从中长期还是可以看到大秦铁路运量的确定性，且从逻辑上具备以绝对股息提供的安全边际。
公司坐拥西煤东运重要通道大秦铁路，2021年以来火电发电量增速较快，基建发力支撑煤炭需求持续高位，这是产业大背景的支撑。
中长期来看，煤炭生产进一步向“三西”地区集中，同时公转铁持续推进，公司有望长期坐享煤炭运输的高景气红利。
招商证券分析师苏宝亮预计大秦铁路2022-2023年运输仍将接近满负荷。
首先从大背景来看，电煤保供运输是具有持续性的，但大秦铁路每个月度的运量受一定季节性因素、仓储消耗因素影响，比如2021年底煤炭运输供需双旺，2021年12月大秦线运量同比增长4.3%至3957万吨；11、12月合计运量7773.5万吨，同比增长2.7%。
所以2022年1月的数据并没有中长期说明性，我们更应该从三个端口来掌握大秦铁路的基本面：其一：供给端，国家煤炭保障工作持续推进，根据煤炭市场网数据，2021年内保供阶段共计批准5批次数百家煤矿产能核增，合计增加产能约4.2亿吨。
其二：运输端，煤炭旺季国铁集团重点保障三西地区煤炭保供外运工作，太原局集团通过开辟电煤保供货运列车优先核实、配空、装车、放行、卸车的绿色通道等系列措施，高质推进电煤保供任务。
其三：需求端，秦皇岛与曹妃甸两港煤炭库存846万吨（2022年1月上旬数据），环比上月同期下降12%，终端煤炭需求依然畅旺。
1月大秦线运量同比降8.2%，是受春节阳历日期提前影响，但如前所述，政策推进煤炭稳供，节后大秦线运量修复是值得预期的，后续可以综合看2022年1季度数据。
大秦铁路财务报表分析：要求如下几点分析：1．大秦铁路简介，同行业背景对比（大秦铁路属于物流运输业同行业比如中铁一类），同时期宏观经济政策大秦铁路股份有限公司是由原北京铁路局作为主发起人，与大唐国际发电股份有限公司、中国华能集团公司、大同煤矿集团有限责任公司、中国中煤能源集团公司、秦皇岛港务集团有限公司、同方投资有限公司共同出资，对原大同铁路分局资产重组、运输主业整体改组创建，公司于2004年10月26日创立，10月28日在国家工商总局注册，是中国第一家以路网核心主干线为公司主体的股份公司。
2005年3月18日，铁道部实行铁路局直管站段改革，公司的控股股东由北京铁路局变更为太原铁路局。
公司法定代表人现为杨绍清先。
同行业背景对比：大秦铁路股份有限公司管辖大秦、北同蒲、南同蒲、侯月、石太、丰沙大、太焦、京原、侯西等9条铁路干线，口泉、云冈、宁岢、平朔、忻河、兰村、西山、介西、太岚等9条铁路支线，主要担负着山西省的客货运输和冀、京、津、蒙、陕等省市区的部分货运任务，货物发送量约占全国铁路货物发送量的六分之一，煤炭运输量约占全国铁路煤运量的三分之一中国中铁股份有限公司是集基建建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发、铁路和公路投资及运营、矿产资源开发、物资贸易等业务于一体的多功能、特大型企业集团，也是中国和亚洲最大的多功能综合型建设集团。
中铁的行业涉及要广的多。
但是大秦铁路的运输要更胜一筹。
同期宏观经济政策：根据“十二五”规划，到2015年底，全国铁路运营里程将达到12万公里，因此2015年还需1万公里的新线投产方可顺利完成“十二五”规划。
今年的铁路基建项目依然乐观。
另一方面，铁路网络的日益完善使得铁路客运密度迅速提升，对相关铁路设备产业的需求也随之获得提振。
市场分析认为，三方面利好将长线支撑中国中铁等建筑股。
其一，博鳌论坛即将召开，备受关注的“一带一路”规划有望在论坛前后公布。
第二，有消息称，民航局在编的《通用机场布局规划》中提出2030年通用机场总量将超过2000个，为建筑板块带来新的利润增长点；其三，“一带一路”是经济新常态下的国家投资战略，相关稳增长政策预期加码。
大秦线的未来增长率将是很低的，朔黄铁路还有一定的增长潜力，鉴于大秦铁路的地理优势和垄断特征，我给出超额收益期为7年。
我的预测如下。
净营运利润率和毛利率接着我们测算营业净利率和毛利率。
营业净利率 = 营业收入-（营业成本+ 销售、管理和一般费用）/营业收入= 营业净利 / 营业收入销售、管理和一般费用(不包括财务费用)的数据可以从公司的财务报表中获得。
营业净利率是确定股票内在价值的一个至关重要的数据。
我们先来分析公司的毛利率，然后就可以很容易得到营业净利率。
公司的毛利率最近几年成下降趋势，虽然2010年回升了些，但总的还是下降的，我假设未来的毛利率下降到42%后保持不变。
税金及附近，我取公司过去五年的加权平均值。
营业费用为0。
管理费用随规模的扩张，管理费用也在逐年上升，但比率在5%左右摆动，我取公司过去五年的加权平均值。
以下是详细的预测表。
2011年上半年朔黄铁路贡献投资收益9.2亿元, 占公司净利润的14.9%，所占比重比较大。
公司未来的投资收益我们认为是比较客观和增长较快的。
2011年估计能取得19亿，以后每年保持10%左右的增长，直到30亿。
因此公司的营业净利和营业净利率如下，看来预测的还比较靠谱。
所得税率和税负调整根据公司所得税率测算出调整税赋后，减掉调整税赋，得出税后营业净利（NOPAT ），也称之为调整后税款。
公司自由现金流方法计算税后营业净利（NOPAT ）是用营业净利乘以（1-税率），即 NOPAT =EBIT - 税款 = EBIT X （1 - 税率）从财务报表中得出最近3 年公司的平均税率为24.5%。
估计2011年及以后的税率为24.5%左右。
净投资和营业资本净投资是支持公司增长所需要的资金数，包括对资产、工厂和设备的新投资，再减去与以前投资有关的折旧。
此信息来源于现金流量表。
计算公式为：净投资 = 新投资 - 折旧和摊销公司的资本开支，我查看了中金对公司的资本支出的预测，暂时就用它给出的数据。
大秦铁路（601006）是我国铁路煤炭运输的大动脉，西煤东运最核心的线路，公司年货运量占全国铁路货运量的五分之一。
公司核心资产是大秦线，2017年货运量4.32亿吨，是运量最大的煤运专线；公司同时持有运煤量第二的朔黄线41.2%的股权，朔黄线2017年运量近3亿吨创历史新高。
公司目前动态PE仅11倍出头，而公司历年保持近50%的分红比例，累计派现额563亿元，目前分红收益率超过4%。
盈利能力突出。
大秦铁路2017年前三季度实现收入417亿元，实现净利润112.37亿元，净利润率达26.9%，公司每年超过50亿元的折旧费用，折旧并不产生现金支出，所以公司现金流更佳，前四季度经营活动产生的净现金流已经有140亿元。
2017年三季度末公司资产负债率仅23.25%，财务风险非常低。
国际估值比较严重低估。
美国铁路运输龙头股联合太平洋（UNP）、CSX、诺福克南方（NSC）等动态PE都在20倍以上，甚至接近30倍，而大秦铁路目前估值仅11.3倍，与美国同行相比存在严重的低估。
美国铁路运输公司的高估值并不是因为业绩存在高成长，恰恰相反，美国铁路公司近年业绩都是在下降的趋势，而大秦铁路业绩增长情况远好于美国同行，大秦铁路估值理应高于美国同行。
MSCI指数基金正式配置A股后，大秦铁路配置价值明显。
去年A股纳入MSCI新兴市场指数，今年6月底跟踪该指数的基金将迎来A股正式纳入MSCI指数从而被动配置。
从外资配置的角度看，大秦铁路这种具备垄断性、稀缺性、稳定性的运输行业龙头股，成为了重点的关注对象，同时大秦铁路估值远低于国际同行，外资买入的确定性更强，那么这个位置介入大秦铁路就是买在外资的前面了，大秦铁路潜在的上涨空间超过50%，甚至100%。
运价存价格弹性，受益铁路改革。
2017年3月大秦线运价上调1分，目前大秦线运价低于国铁运价1分左右，如果大秦跟国铁价格并轨，则有望增加15亿以上净利润。
目前铁路系统正在进行市场化改革来提升经营效率，大秦铁路有进一步改善的空间。
International FinancingMay 2021 国际融资上市公司财务报表分析——以大秦铁路为例文/付倩 新疆财经大学[摘要]国家铁路在推进改革的过程中，积极引入社会资本，逐步将优良资产上市。
看似混改成功的背后，作为利益相关者更关心的是这些铁路运输企业上市后的表现如何。
财务报表是企业经营业绩的直观反映，通过对企业一定时期财务指标的测算、产品竞争力的分析、企业内外部面临的环境分析，可以预测企业发展，指导企业经营管理。
本文以大秦铁路为研究对象，采用SWOT分析法、比率分析法、杜邦分析法对其财务报表中净资产收益率、产品竞争力等各项指标进行分析，发现企业在拥有国家政策支持这一巨大利好的同时，作为主营业务的货运业绩又深受政策变动的影响，并且财务杠杆利用不充分，造成巨大机会成本，后续应在货运方面改变业务流程，积极抢占份额，在客运方面打造新的增长点，同时尝试重资产模式探索。
[关键词]大秦铁路；运输企业；财务比率；财务报表分析中图分类号：F832.5、F275 文献标识码：A 文章编号：1009-5810（2021）05-35-03一、铁路行业概况及公司现状2013年3月14日，在国务院机构改革中铁道部被撤销，自此铁路实行政府部门与运输企业的分离。
中国国家铁路集团有限公司是经国务院批准，依据《中华人民共和国公司全民所有制工业企业法》设立，由中央管理的国有独资企业。
大秦铁路股份有限公司由太原铁路局控股，实际控制人为中国国家铁路总公司。
公司以煤炭、焦炭、钢材等货物运输和旅客运输为主营业务。
公司管辖多条铁路线路，纵贯三晋南北，横跨晋冀京津两省两市，在国家“西煤东运”“北煤南运”的能源运输体系中占有重要地位。
公司成立于2004年10月28日，2006年在国内资本市场公开发行股票并上市，成为第一个中国铁路干线网络为主体的上市公司，标志着铁路投融资体制改革的重大突破[1]。
二、SWOT分析将大秦铁路公司面临的内外部环境采用SWOT战略分析法进行系统分析，明确市场现状以及企业后续发展面临的机会与挑战。
大秦铁路股份有限公司投资投资价值分析大秦铁路股份有限公司投资价值分析一．公司简介：大秦铁路股份有限公司(以下简称“本公司”)是依据中华人民共和国铁道部(以下简称“铁道部”)于2004 年10 月11 日签发的铁政法函[2004]55 0 号文《关于重组设立大秦铁路股份有限公司并公开发行A 股股票方案的批复》，由北京铁路局作为主发起人，与大同煤矿集团有限责任公司、中国中煤能源集团公司、秦皇岛港务集团有限公司、大唐国际发电股份有限公司、同方投资有限公司和中国华能集团公司等其余六家发起人共同发起设立的股份有限公司，于2004 年10 月28 日正式注册成立，领取注册号为1000001003927 号的企业法人营业执照，公司成立时注册资本为9,946,454,097 元，注册地为中华人民共和国山西省大同市。
北京铁路局以经营性净资产投入本公司，投入金额以2003 年12 月31 日( 评估基准日)经财政部以财建[2004]363 号文核准的净资产评估值14,562,237,0 73 元确定；其余六家发起人均以现金出资投入金额计740,000,000 元。
根据中华人民共和国铁道部的决定，原北京铁路局分立为太原铁路局和北京铁路局，太原铁路局于2005 年4 月29 日取得企业法人营业执照。
分立后，原北京铁路局在本公司的全部股份以及原北京铁路局所属的太原铁路分局、大同铁路分局的全部资产由太原铁路局持有。
原北京铁路局及大同铁路分局与本公司签署的一系列协议也由太原铁路局承继。
因此本公司的控股股东由原北京铁路局变更为太原铁路局。
二、基本面分析1宏观经济分析：2009年下半年的宏观经济运行取决于市场自我修复与公共财力消耗的博弈，博弈加快负债扩张步伐。
经济增长动力从制造业美元向资产重估下的财富效应转变，以虚补实趋势明显。
全年GDP增长率8%。
中国经济在去库存与去产能中进行自我修复，贡献7%的增长率，政策进一步的刺激可以完成1%的增长率。
大秦铁路股票投资分析大秦铁路股份有限公司（601006 ）由北京铁路局作为主发起人，与大同煤矿集团有限责任公司、中国中煤能源集团公司、秦皇岛港务集团有限公司、大唐国际发电股份有限公司、同方投资有限公司和中国华能集团公司等其余六家发起人共同发起设立的股份有限公司，于2004 年10月28日正式注册成立，公司注册资本为9,946,454,097 元。
2006年8月1日在上海证券交易所上市，发行股份30.3 亿股，每股发行价格4.95元。
公司主营业务：铁路客货运输；铁路运输设备、设施、配件制造、安装、维修。
大秦铁路是目前世界上密度最大,运量最大,效率最高的重载铁路。
该公司承担着全国300多家主要发电厂、10大钢铁公司和6000 多家企业生产用煤以及民用煤、外贸煤的运输任务。
大秦铁路肩负着中国西煤东运，北煤南运的的主要任务，是中国最为重要的能源通道之一。
大秦铁路的运煤路线从山西煤都大同出发，通过铁路运输直达世界最大的煤炭下水港秦皇岛港，然后再通过海运的方式将煤炭资源向南方沿海地区输送，从而完成西煤东运、北煤南运的整个过程。
产业与行业分析2011年，我国煤炭需求旺盛，供应能力增强，市场供需基本平衡。
供给方面，据发改委数据，2011 年我国原煤产量为35.2 亿吨，较上年增长8.7% 。
主要产煤省区煤炭产量大幅增加，其中：公司主要货源地内蒙古、山西省和陕西省全年煤炭产量分别为9.79 亿吨、8.72 亿吨和4.05亿吨，同比分别增长24.4% 、17.7% 和11.1% 。
需求方面，2011 年国内生产总值同比增长9.2%，社会用电量快速增长，主要耗煤行业产量较快增加。
国家统计局公布数据显示，2011 年火电、粗钢、水泥三大主要耗煤行业产量同比分别增长14.8% 、7.3%和 10.8% ，拉动全年煤炭消费量增长 9.7% 。
报告期内，铁路行业实现快速发展，营业里程、复线率和电气化 率继续稳步提升， 路网总体能力和设施瓶颈得到改善。
个股：基金静候高铁赚钱王亚伟新宠大秦铁路60天不涨随着基金年报披露的落幕，各基金重仓股的全样本亮相，从时间的角度上看虽然迟了3个月，但投资者仍能通过重仓股的分析来全面了解基金2012年的战略布局。
基金一哥王亚伟的新宠，更是引得各路资金的关注。
据《证券日报》基金周刊独家观察，在2011年，王亚伟买入力度最大的一只股票是大秦铁路，其掌舵的华夏大盘、华夏策略混合去年合计买入该股58859.6万元。
但遗憾的是，截至上周末，这只股票今年以来的60个交易日里逆市下跌0.80%(同期上证指数累计涨4.87%)，王亚伟旗下的两只基金因此合计浮亏近500万元。
不过，大秦铁路输了财气不输人气，虽然今年以来股价逆市微跌，但基金等机构筹码一直保持稳定，上周更是连续4天得到主力机构的增筹。
“我国铁路市场化改革将创造更好的市场环境，激发企业活力，是行业的整体利好，主业为铁路运输的上市公司均将因此收益，尤其是受益货运价格市场化改革的大秦铁路，业绩弹性最大。
”北京一交通运输行业分析师对《证券日报》基金周刊记者表示，“尽管各扩能改造工程进度低于预期，但该公司基本业务稳定发展、具有稳定的分红政策和高分红率，股票具有较强的防御特征。
在加上王亚伟榜样效应发酵，这只进可攻退可守的股票自然能得到机构的追捧。
”王亚伟第一新宠曝光据统计，华夏大盘精选2011年度买入大秦铁路43132.95万元，占该基金期初净值比5.60%，为该基金第一新宠;华夏策略混合买入该股15726.65万元，占该基金期初净值比5.08%，仅次于兴业银行(行情，资讯)(同期买入该股16154.68万元)，为该基金第二新宠。
王亚伟掌舵的两只基金在2011年合计买入大秦铁路58859.6万元，合计买入兴业银行56852.68万元，大秦铁路最终以超过兴业银行2006.92万元的买入额，当仁不让成为王亚伟的第一新宠。
对比基金三季报和二季报可以发现，王亚伟前十大重仓股的显著变化是在第三季度大举买入了大秦铁路和兴业银行两只个股。
大秦铁路股票投资分析
大秦铁路股份有限公司（601006）由北京铁路局作为主发起人，与大同煤矿集团有限责任公司、中国中煤能源集团公司、秦皇岛港务集团有限公司、大唐国际发电股份有限公司、同方投资有限公司和中国华能集团公司等其余六家发起人共同发起设立的股份有限公司，于2004年10月28日正式注册成立，公司注册资本为9,946,454,097元。
2006年8月1日在上海证券交易所上市，发行股份30.3亿股，每股发行价格4.95元。
公司主营业务：铁路客货运输；铁路运输设备、设施、配件制造、安装、维修。
大秦铁路是目前世界上密度最大,运量最大,效率最高的重载铁路。
该公司承担着全国300多家主要发电厂、10大钢铁公司和6000多家企业生产用煤以及民用煤、外贸煤的运输任务。
大秦铁路肩负着中国西煤东运，北煤南运的的主要任务，是中国最为重要的能源通道之一。
大秦铁路的运煤路线从山西煤都大同出发，通过铁路运输直达世界最大的煤炭下水港秦皇岛港，然后再通过海运的方式将煤炭资源向南方沿海地区输送，从而完成西煤东运、北煤南运的整个过程。
产业与行业分析
2011年，我国煤炭需求旺盛，供应能力增强，市场供需基本平衡。
供给方面，据发改委数据，2011年我国原煤产量为35.2 亿吨，较上年增长 8.7%。
主要产煤省区煤炭产量大幅增加，其中：公司主要货源地内蒙古、山西省和陕西省全年煤炭产量分别为9.79亿吨、8.72 亿吨和4.05亿吨，同比分别增长24.4%、17.7%和 11.1%。
需求方面，2011年国内生产总值同比增长9.2%，社会用电量快速增长，主要耗煤行业产量较快增加。
国家统计局公布数据显示，2011年火电、粗钢、水泥三大主要耗煤行业产量同比分别增长14.8%、7.3%和 10.8%，拉动
全年煤炭消费量增长9.7%。
报告期内，铁路行业实现快速发展，营业里程、复线率和电气化率继续稳步提升，路网总体能力和设施瓶颈得到改善。
随着铁道部加大煤炭、粮食、石油等关系国计民生重点物资运输的倾斜力度，以及京沪高铁建成联网，主要繁忙干线推行客货分线，既有线运力资源进一步释放，铁路运输在我国大宗货物和长途运输中的优势地位和市场份额进一步巩固。
2011 年全国铁路（国铁）煤炭发送量完成17.2亿吨，较上年增长10.3%。
2012年上半年，国内生产总值（GDP）同比增长 7.8%，低于去年同期 1.8 个百分点。
煤炭行业与国民经济相关度较高，煤炭工业协会公布数据显示，上半年煤炭产量同比增长 5.6%。
煤炭消费量增幅2.8%，较去年同期回落 6.6 个百分点。
其中，电力行业耗煤 9.9 亿吨，增幅回落 9.4 个百分点，钢铁、建材行业煤炭消费量增幅分别回落 2.4 个百分点和 5.3 个百分点。
同时，由于国际煤价相对较低，煤炭进口量出现快速上升，上半年煤炭净进口 13,408 万吨，同比增长 77.5%。
此外，进入二季度以来，水力充沛、电厂满发，上半年水力发电量同比增长 9.9 %。
受上述因素共同影响，上半年国内煤炭价格下行、销售不畅，煤炭中转地和发电企业库存高企。
上半年大秦铁路运量为2.15 亿吨，基本与去年持平，但低于计划。
公司垄断优势
铁路行业属于重资产公司，铁路网具有先天的垄断性，其投资规模庞大，进入壁垒极高，又加大了后天的垄断性。
大秦铁路是山西煤炭运输通道的垄断经营者，坐拥中国最好的铁路资产,是中国煤炭的主要运输通道,具有不可替代的地位。
铁路是最环保的交通运输方式之一，从全球来看，铁路的能耗是公路的１／４５，其占地和污染物排放量也比公路少很多。
我国人多地少，资源紧缺。
跨越式发展铁路
一控制下的企业合并,朔黄线2010年投资收益只计算了股权划拨后的几个月,导致2011年投资收益同比增长218%;（2）客运量平稳增长。
2011年旅客发送量达5916万人,同比增长8.7%。
货运运量达7.64亿吨,同比增长3.9%,其中:煤炭运量达5.97亿吨,同比增长6.5%;大秦线全年运量达4.4亿吨,同比增长8.7%;（3）2011年4月起国铁普货平均每吨公里提价0.2分。
2012年公司计划旅客发送量达6250万人,货运运输量7.8亿吨,其中大秦线为4.5亿吨,预计朔黄线运量为2亿吨。
成本增速略高于收入,毛利率下滑1个百分点。
2011年主营业务成本同比上升9%,较收入增速高约2个百分点,毛利率下滑1个百分点。
成本上涨主要来自于成本占比最大的人工成本以及和谐号动车组的检修:1)2011年铁道部要求提升一线工人待遇,导致人工成本同比增长
约30%,占2011年成本涨幅的50%;2)和谐号动车组进入大修阶段,2011年大修费用达6.21亿,占成本涨幅的25.7%。
若剔除此两项,公司成本上涨仅3%,体现公司具有较强的成本控制能力。
2012上半年每股收益0.41 元，基本符合预期。
2012 年上半年，公司实现营业收入222.55 亿元，同比增长1.84%；实现营业利润77.81 亿元，同比减少4.71%；实现归属上市公司股东净利润为60.65 亿元，同比减少1.93%；每股收益为0.41元。
2012上半年公司主营业务成本同比上升6.4%，显示公司优秀的成本控制能力。
成本增量主要来自于：1）人工成本贡献成本增量60%
左右，由于上半年铁道部要求提高员工福利，铁路系统人工普遍上涨，公司该成本同比增长16.5%，在行业中处于较低水平；2）和谐号机车检修，从去年开始和谐号进入"两年检"，预计今年总成本在10 亿左右；3）上半年折旧成本同比上升8%。
在占比较高的人工成本大幅上涨的情况下，公司总成本增长维持在较低水平，体现公司较强的成本
控制能力。
投资机构持股情况分析
截止2012年6月30日,社保基金共持有3.81亿股，占该公司总股本的2.56%。
其中，社保基金在2012年一季度增持8045万股。
太平洋人寿保险持有2.97亿股，占该公司总股本的2%。
其中，2012年增持1.52亿股。
国泰君安证券增持8310万股。
2011年末持有1.02亿股的西南证券公司,从公司6月份十大流通
股东名单中消失。
2012年6月末，共有24支证券投资基金持有该公司股票2.84亿股，占该公司总股本的1.91%。
其中共有9支基金持有量超过1000万股。
社保基金与诸多机构投资者的青睐，充分体现大秦公司长期、可观的投资价值。
长期投资前景
一是新建铁路成本月来越高，意味着大秦铁路已经拥有的净资产每年都在升值，拥有的重资产经营无限期，属于大消费“行”的一种，是绝对的抗长期通胀和具有天然垄断性的投资标的，符合巴菲特的选股思路。
二是随着逐年归还收购朔黄线的163亿贷款，财务费用将逐年下降，即使运输业绩不再增长，业绩同样增长。
三是朔黄线到2013年尚有1倍以上的运力提升潜力，用增发资金收购的太原局资产，将在整体铁路网建设和完善中逐步释放业绩，增发带来的外延性增长动力会持续释放3-5年。
四是受益于西部大开发和制造业西迁，许多外企或国内企业为了降低生产成本(主要是用地，用能，用人成本），逐步西迁乃大势所趋，这将有利于改善运输结构，即带来客运和其他物资运输量的加快增
5
长，因为运煤量总会有一个饱和限度。
五是提价；改革；资产再注入是大趋势，提价；资产再注入是外延，改革是内涵，均能保障业绩增长的持续性和长期性。
六是优于高速公路（收费有年限限制，即使资产升值，但是产期产权并不属于股东，长线持有高速板块将来是个大问题）；优于机场（机场建设费早晚总会被取消，长期持股总会遇到业绩突降的那一天）；优于港口，因为无论是占地面积和延伸长度根本无法与大秦铁路相比（机场也是如此），资产升值潜力相对有限，一个点占地，怎能和一条3000多公里的线占地相比。
