EVA与企业价值_GE通用电气案例
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经济增加值(EVA)在企业价值管理中的运用
（ ）优化付现成本结构 ，提高使用效率 一
资产 ， 及时处理盘活 ， 重点 开展废 旧物资精确化管理 ， 建
存 量资产有 序退 出机制 ，各地州分公 司通 过资产调拨 、 旧 拆 利旧 、共建共享等方 式实现了存量闲置资产 的有效再 利用 ，
１加强付现 成本控制 ， 、 尤其是销售费用和 网间结算支 出 的管控 ；针对 伞区市场营销普遍存在重增量轻存量 ， 销售费 用 占收比高 ，营销 费用 尤其 是终端补 贴使用效率低 的现状 ，
的同时 ， 在伞 范 嗣内开展降本增效 、 提升企业价值 （ Ｖ Ｅ Ａ）
忑
１盘活现有 资源 ， 、 通过挖掘存量 固定 资产利用率提高 出 租 出售 固定资产净 收益 ；建 直新增投 资阶段 的利 旧机 制 ；
制 定在网资源合理利用率指标 ，及时发现 闲置 、 低效益存最
的专项 ＿作 ： Ｊ ：
所需费用 ，压缩通 用设 备 、非营业厅 的房屋维修费用 。
（ ） 二 加强 资本开支管控 ，降低低网报的投资规模 ， 减 少资本 占用 ，逐步降低 折旧和摊 销的比重 全区要逐年压缩资本性支出规模，资本支出占收比控制在 ３％以下， ８ 以减少资本占用 ， 折旧及摊销占收比控制在 ３５ ８ ％以内。 优化投资结构， 投资建设要由技术导向向客户导向转变， 由投资导 向向价值导向转变， 做好投资项 目立项前和投产后的技术效益评估
本节 约的空间和潜力
开展能源费用管理 ， 在伞区深入开展节能减排‘作 ， ｌ Ｉ ： 适 帚进行耗 能设 备的改 良和节 电设备采 购投资 ，以降低电费 、
企业价值和股东财富最大化 。中国电信作为大型中央企业 ，
积极承接考核指标 ， 以实施 Ｅ Ａ考核为契机 ， Ｖ 积极探索提升
资产 ， 及时处理盘活 ， 重点 开展废 旧物资精确化管理 ， 建
存 量资产有 序退 出机制 ，各地州分公 司通 过资产调拨 、 旧 拆 利旧 、共建共享等方 式实现了存量闲置资产 的有效再 利用 ，
１加强付现 成本控制 ， 、 尤其是销售费用和 网间结算支 出 的管控 ；针对 伞区市场营销普遍存在重增量轻存量 ， 销售费 用 占收比高 ，营销 费用 尤其 是终端补 贴使用效率低 的现状 ，
的同时 ， 在伞 范 嗣内开展降本增效 、 提升企业价值 （ Ｖ Ｅ Ａ）
忑
１盘活现有 资源 ， 、 通过挖掘存量 固定 资产利用率提高 出 租 出售 固定资产净 收益 ；建 直新增投 资阶段 的利 旧机 制 ；
制 定在网资源合理利用率指标 ，及时发现 闲置 、 低效益存最
的专项 ＿作 ： Ｊ ：
所需费用 ，压缩通 用设 备 、非营业厅 的房屋维修费用 。
（ ） 二 加强 资本开支管控 ，降低低网报的投资规模 ， 减 少资本 占用 ，逐步降低 折旧和摊 销的比重 全区要逐年压缩资本性支出规模，资本支出占收比控制在 ３％以下， ８ 以减少资本占用 ， 折旧及摊销占收比控制在 ３５ ８ ％以内。 优化投资结构， 投资建设要由技术导向向客户导向转变， 由投资导 向向价值导向转变， 做好投资项 目立项前和投产后的技术效益评估
本节 约的空间和潜力
开展能源费用管理 ， 在伞区深入开展节能减排‘作 ， ｌ Ｉ ： 适 帚进行耗 能设 备的改 良和节 电设备采 购投资 ，以降低电费 、
企业价值和股东财富最大化 。中国电信作为大型中央企业 ，
积极承接考核指标 ， 以实施 Ｅ Ａ考核为契机 ， Ｖ 积极探索提升
EVA在格力电器股份有限公司的应用研究
EVA在格力电器股份有限公司的应用研究一、EVA的概念及作用EVA即经济增加值，它是一个由斯特恩·斯图尔特（Stern Stewart）公司提出的概念，用于衡量企业在经营活动中所创造的真实价值。
EVA的核心理念是通过扣除企业的全部成本（包括资本成本）后，计算出企业实际创造的价值。
与传统利润概念相比，EVA更加重视资本的利用效率和企业的长期发展，可以更准确地反映企业的经营绩效。
EVA的作用主要体现在以下几个方面：1. 衡量企业价值：EVA是衡量企业价值的一种有效指标，它能够真实地反映企业经营活动所创造的价值水平。
2. 激励管理者：EVA可以作为管理者的绩效考核指标，激励管理者不断地提升企业的盈利能力和资本利用效率。
3. 优化资源配置：通过EVA的计算，企业可以更好地了解到自己的资源配置是否合理，从而优化资源的利用。
4. 辅助决策制定：EVA能够帮助企业在做出重大决策时，更准确地评估企业的长期价值，并帮助决策者做出更明智的选择。
二、格力电器股份有限公司的EVA应用情况作为中国领先的家电制造商和销售商，格力电器股份有限公司一直致力于提升企业的绩效和价值，而EVA的引入正是为了更好地达成这一目标。
在格力电器的管理中，EVA扮演着重要的角色，对企业的经营活动和财务状况产生着影响。
1. EVA的计算及评估格力电器在实施EVA的过程中，首先进行了相应的计算和评估工作。
通过收集并整理企业的财务数据，计算出企业的净营业利润，并扣除企业的资本成本，最终获得企业的EVA值。
通过对EVA值的评估，格力电器能够了解到企业的真实利润水平，为企业的经营决策提供依据。
2. EVA的激励作用作为管理者的激励工具，EVA在格力电器的管理中起到了重要的作用。
企业可以通过设定EVA目标和奖励机制来激励管理者，鼓励他们不断地提升企业的盈利能力和资本利用效率。
通过EVA的激励，管理者更加积极地投入到企业的管理中，为企业创造更多的价值。
【《EVA模型的企业价值评估效果分析》8200字(论文)】
EVA 模型的企业价值评估效果分析目录EVA 模型的企业价值评估效果分析 ................................................................................................ 1 1.1 EV A 模型估值结果的合理性分析 . (1)1.1.1与股利现金流量（DMM ）模型的比较 .............................................................................. 1 1.1.2与自由现金流量（FCFF ）模型的比较............................................................................... 2 1.1.3与市场法的比较 .................................................................................................................... 3 1.1.4各模型估值结果的比较 ........................................................................................................ 5 1.2 EVA 估值法在充分体现宁德时代企业价值方面的原因分析 . (6)1.2.1与企业自由现金流量法比较 ................................................................................................ 6 1.2.2与市场法的比较 .................................................................................................................... 8 1.2.3与股权现金流法比较 ............................................................................................................ 9 1.3 EVA 估值法对提升企业价值的作用 .......................................................................................... 9 1.4对宁德时代价值提升的建议 .. (12)1.1 EV A 模型估值结果的合理性分析运用其他估值方法对宁德时代的企业价值分别进行评估，通过EV A 估值模型与其他估值方法进行比较分析EV A 估值结果的合理性。
EVA在格力电器股份有限公司的应用研究
EVA在格力电器股份有限公司的应用研究作者：夏云云来源：《经济研究导刊》2020年第14期摘要：科学有效的业绩评价方法能够长久有效地促进企业发展。
格力电器作为家电制造企业的佼佼者，需要一套行之有效的业绩评价方法来企业高层管理人员提高经营管理水平，促进企业创造价值。
因此，通过对经济增加值（EVA）方法理论介绍，并运用此方法计算格力电器的EVA值，然后与传统会计利润指标进行比较得出结论，最后在此基础上提出一些建议，为EVA理论在我国家电企业的进一步应用推广提供理论和实际支持。
关键词：EVA;格力电器;会计调整引言2018年的贸易摩擦与贸易争端使得全球经济形势面临着很多的不确定性，严峻的国际经济环境给我国家电企业带来了挑战。
而当前我国经济总体发展稳定，经济体制的不断改革使企业面临着复杂多变的环境。
企业的所有者想要企业获得长久的竞争力，而一套成熟的行之有效的业绩管理方法能够更好地提升企业的经营管理水平，实现企业价值最大化。
2010年国资委颁布了《中央企业综合绩效评价实施细则》，将EVA作为国有企业的业绩考核方法。
格力电器作为国有家电制造企业上市公司，具备条件也应该配合国家政策积极推进EVA在企业应用和实施，这对促进其经营业绩增长和国家经济发展具有积极意义。
一、EVA业绩评价概念及调整（一）EVA的概念EVA最开始是由20世纪80年代的斯图尔特公司推广和倡导的，然后被国外各大公司采用并取得成功。
它的概念就是税后净营业利润减去资本成本后的余额。
与传统的会计利润相比，EVA不是简单的会计报表指标，它需要根据会计报表数据进行多项调整。
谷祺和于东智（2000）一起研究了EVA有关调整项目、制定的标准以及它对企业经营者的激励效果。
王化成、陈咏华、佟岩等（2003）对 EVA 相关的就算调整项目进行了细致的阐述，认为过多调整EVA相关项目是不适应的，不利于企业成本的控制，与此同时，还会给 EVA 的应用造成一定的阻碍。
基于EVA_的上市公司财务业绩评价研究——以G公司为例
00
65887.
50
2019 年
调整后资本
49267.
50
1088210.
00
1279750.
00
2.
3 EVA 指标分析
单位:万元
EVA
6.
20
19174.
35
5.
72
25837.
65
5.
93
-26575.
00
5.
70
3726.
30
27758.
34
2023 年第 15 期
该公司是一种高风险、高报酬的财务结构,
品品牌不占优势,市 场 占 有 率 低,核 心 竞 争 力 低,而
Y 公司不仅在国内 占 据 有 利 市 场,市 场 销 售 更 是 扩
展到海外;③G 公司没有自有的一套物流配送体系,
多未还,还在一直借 债 经 营,与 此 相 反,
Y 公司的大
建议。
降趋势,但都 大 于 50% ,说 明 该 公 司 的 变 现 资 产 刚
3.
1 Y 公司 EVA 计算结果
很大程度上得不 到 保 障,偿 债 风 险 很 高。 由 总 债 务
2
0Байду номын сангаас
1
8年4
6
73
8
7
.4
6万元,
2
0
1
9年4
6
32
7
5
.9
2万元,
2
0
2
0
好够偿还债务,企业偿债能力一般,债权人的权益在
349400
在这 5 年间达到最 低 值,说 明 了 外 部 经 济 环 境 的 严
2019 年 741690 149400 61750 83060 294210
65887.
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调整后资本
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2023 年第 15 期
该公司是一种高风险、高报酬的财务结构,
品品牌不占优势,市 场 占 有 率 低,核 心 竞 争 力 低,而
Y 公司不仅在国内 占 据 有 利 市 场,市 场 销 售 更 是 扩
展到海外;③G 公司没有自有的一套物流配送体系,
多未还,还在一直借 债 经 营,与 此 相 反,
Y 公司的大
建议。
降趋势,但都 大 于 50% ,说 明 该 公 司 的 变 现 资 产 刚
3.
1 Y 公司 EVA 计算结果
很大程度上得不 到 保 障,偿 债 风 险 很 高。 由 总 债 务
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好够偿还债务,企业偿债能力一般,债权人的权益在
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在这 5 年间达到最 低 值,说 明 了 外 部 经 济 环 境 的 严
2019 年 741690 149400 61750 83060 294210
eva收益价值模型
0.75 1 1.33 1.75 2.25 2.86 3.62 4.51 5.51 6.50
37.3 37.0 36.1 32.6 31.1 30.4 28.2 25.9 21,6
0.19 0.25 0.32 0.36 0.43 0.53 0.59 0.63 0.53
1.12 1.25 1.40 1.57 1.76 1.97 2.21 2.47 2.77 45424163
价值增加的度量值是剩余收益。对一个持续一 期的项目（在0时刻，即在期间的开始投资）： 剩余收益=盈余-（要求的回报率初始投资）
根据剩余收益预测来度量价值增加的模型，叫 做剩余收益模型： 价值=投资的帐面价值+预期剩余收益的现值 这个模型通过预测未来多年的剩余收益来确定 权益的价值，股权投资是一种持续投资，并且 一直持续到无穷，因此股票的价值为：
会计和剩余收益：
同时利用收益和帐面价值
会计制度可以将一些资产做费用化处理，从而 在资产负债表上报告出较低的帐面价值。因为 有较低的帐面价值，会计会显示出更高的溢价， 但同时这种会计处理也会产生持续的更高的收 益。还会产生更高的剩余收益，因为与要求的 回报率相乘的净资产数额降低，其乘积也自然 较低。也许管理人员会选择高估重组费用并将 其作为一种负债，而将来这些高估部分会转化 为收益，从而在将来报告更高的收益。但这些 会计效果不会影响公司的价值，因为剩余收益 会考虑到这些影响。
值
现
当前 帐面 价值
RE1 现值
RE1 现值
RE1 现值
现期数据 预测
当年
当前 帐面 价值
未来1年
ROCE1 当前帐 面价值
未来2年
ROCE2 当前帐 面价值 的增长
未来3年
基于EVA模型企业价值评估分析
基于EVA模型企业价值评估分析作者：***来源：《商场现代化》2022年第16期摘要：家电制造行业进入饱和期后，家电企业发展出现瓶颈，企业纷纷开始转型。
海尔智家利用高端化和智能化的发展战略，开拓转战海外市场，成为了全球有名的家电企业，企业价值快速提升。
本文利用EVA模型，以海尔智家作为案例公司，选取其2017年-2021年的财务数据，计算出企业近五年的经济增加值，通过EVA与公司净利润对比，以及EVA增长率和回报率来评价海尔智家的企业价值和经营状况，接着进一步分析EVA价值驱动因素深入探究企业价值增长的原因和发展中出现的问题，进而提出建议与启示。
关键词：企业价值评估;EVA模型;海尔智家;制造企业一、引言在家电市场经历过高速增长期后，市场发展逐渐成熟，家电制造企业的发展速度也逐渐减缓。
万物互联的大背景下，家电制造行业也迎来新的机遇与挑战，各大企业也开始了企业转型之路。
海尔智家从地方小企业发展到行业领先者，专注于全球品牌和高端品牌创新创建，前瞻性的战略布局让企业快速发展，一跃成为全球家电巨头，企业价值也随之大幅提升。
本文通过EVA模型，利用海尔智家2017年-2021年的财务数据，计算出海尔智家五年的EVA值和评价指标，借此来评估企业的价值增长的原因，发现企业经营出现的问题并提出建议与启示，以期为利用EVA模型进行制造企业价值评估的案例参考，同时为企业价值评估指标实践提供借鉴。
二、EVA模型概述1.EVA模型的定义EVA是指经济增加值，由美国的一家财务咨询公司提出。
通常用于企业经营状况评价。
EVA的内涵是指税后经营业利润减去综合资本成本（权益资本和债务资本成本）后的超出部分视为公司价值增加值。
它的意义在于公司的经营活动要带来剩余收益。
其计算公式如下：EVA = NOPAT（税后净营业利润）-TC（资本总额）× WACC（加权平均资本成本）税后净营业利润=净利润+利息支出+资产减值损失+递延所得税负债（-资产）-公允价值变动损益+各种准备金增加额+开发支出-本期摊销-EVA税收调整2.EVA的会计调整项目在计算EVA值时，为了使计算结果更贴近企业的真实经济状况，更真实地反映企业的经营管理情况，会涉及许多会计调整项目，但在实际操作中因可操作性、获得性等问题不可能对全部项目进行调整，本文的主要调整项目有利息费用、营业外收支、递延所得税收益、提取的各项准备金等。
基于EVA模型的企业价值评估—以宁德时代为例
基于EVA模型的企业价值评估—以宁德时代为例摘要：随着绿色低碳技术的研发和推广应用，新能源已成为全球低碳经济增长的支柱。
在大力发展新能源汽车的背景下，我国乃至全球动力电池市场出货量保持着较高的增长水平，取得了很好的成绩。
如何对新能源企业的价值进行准确评估，对投资者和企业管理者都有着十分重要的作用。
因此本文基于EVA 模型，对宁德时代的企业价值进行分析，希望能对相关领域提供参考。
关键字：宁德时代；企业价值评估；EVA一、引言价值评估涉及到企业生存发展的各个方面，如资产的剥离出售、企业之间的并购交易、股价未来的变动趋势以及资本市场的资金吸纳等，因此可靠地反应一个企业的价值对企业发展至关重要。
近几年，伴随新能源汽车市场的迅猛发展，不仅有深耕新能源多年的比亚迪、特斯拉和上汽等老牌企业的加入，还诞生了一批以蔚来、小马为首的新势力。
宁德时代作为国内外动力电池的主要供应商，得益于新能源市场的不断扩大。
对宁德时代的企业价值进行相对准确的评估，不仅有利于社会资源的有效分配，还对提升公司业绩和价值管理相关活动产生重要意义。
二、EVA模型概述1、理论概述经济增加值（EVA）以追求股东权益最大化为目标，是指企业的税后净营业利润扣除投入资本总额的机会成本以后净额。
相较于传统绩效考核指标EVA主要衡量企业创造价值的能力，比以往以净利润为基础的绩效指标更符合实际经营情况。
若EVA值大于0，说明企业创造的价值完全覆盖了权益资本的机会成本，为企业股东真正的创造了价值；反之，则说明企业价值有所亏损。
2、计算公式EVA的基本计算公式为：EVA=NOPAT-TC×WACC其中 NOPAT 指税后净营业利润，TC 指经过相应会计调整的资本总额，WACC 指加权资本成本。
WACC 值计算基本公式 =（E/V）×Re+（D/V）×Rd×（1-Tc）其中 Re 代表权益资本成本；Rd 代表税后债务资本成本；E 代表权益资本；D 代表公司债务资本；V=E+D 是企业的总市场价值；TC为企业平均税率。
EVA应用案例
目录国内应用案例：EVA业绩考核如何驱动企业价值创造 (2)我国企业薪酬激励现状与EVA奖金计划 (7)我国企业EVA应用现状及存在的问题 (12)国内应用案例：某高新技术企业EVA红利银行与虚拟股票期权相结合设计 (16)国内应用案例：EVA在某钢绳公司部门考核中的应用 (19)国内应用案例：某高新技术企业EVA业绩考核设计 (21)国内应用案例：EVA业绩考核如何驱动企业价值创造EV A（经济增加值），是由美国的约尔.思腾恩(Joel Stern)与贝内特.思图尔特(Bennett Stewart)最先正式创立的。
经过多年的发展与完善，EV A已经扩展成为一个集业绩评价、资本预算、财务决策、奖金计划与价值评估等功能于一体的管理系统。
目前，EV A已在全球数百家企业中应用，许多跨国公司，如可口可乐、西门子、索尼、美国邮政总署、新加坡航空公司等纷纷将EV A引入企业的经营管理并取得了成功。
我国引入EV A只有短短数年的时间，目前已有部分企业采用和实施了EV A管理体系，并取得了一定成效。
本文拟通过案例的形式解析EV A的4M价值管理体系在企业中的具体应用。
EV A的4M价值管理体系EV A价值管理包括利润表管理与资产负债表管理两个方面，同时揭示了企业的经营效率和资本的使用效率。
EV A应用在企业管理系统中，并非简单的财务指标，而是一套完整的价值管理体系。
该体系以“4M”理论为基础上，围绕企业的“价值链”和“制度链”，构建了EV A管理体系的模式。
该体系由业绩考核体系、管理决策模式、企业激励机制和企业经营理念四部分组成。
下文我们将通过案例来解读EV A 4M价值管理体系在企业中的应用。
案例分析1：EV A在企业业绩考核(Measurement)中的应用企业背景：大型多元化国有控股企业A，电气与电子行业应用背景：在20世纪90年代末，A已经是一个庞大的、多元化的集团企业。
公司一味追求大规模快速增长，旗下部分业绩表现不尽人意。
经济增加值(EVA)在上市公司价值评估中的应用——理论模型与案例分析
经济增加值（EVA）在上市公司价值评估中的应用——理论模型与案例分析经济增加值（EVA）在上市公司价值评估中的应用——理论模型与案例分析引言经济增加值（Economic Value Added，以下简称EVA）是一种用于评估企业价值创造能力的指标，最早由美国金融学家斯特恩·斯图尔特（Stern Stewart）提出，并成为企业价值管理（Value Based Management）的核心概念之一。
EVA在企业管理和投资领域具有广泛的应用市场，被视为替代传统利润和市值的重要指标，其用途涵盖了企业价值评估、业绩考核、资本配置和绩效激励等多个方面。
本文旨在介绍EVA的理论模型和应用案例，以便读者对于该指标在上市公司价值评估中的应用有更深入的理解。
一、EVA的理论模型EVA的核心思想是通过减去资本成本，从而衡量企业经营活动的净价值贡献。
EVA的计算公式如下：EVA = 税后净利润 - （资本总额× 资本成本率）其中，税后净利润是企业在一定时期内扣除税后成本后的净收益；资本总额指的是企业运作所需的所有资金，包括权益和债务等；资本成本率则反映了投资者针对公司的资本投资所期望的最低回报率。
通过EVA的计算，可以清晰地看到企业管理层对于股东投资所产生的经济效益。
对于企业来说，如果EVA为正数，则意味着企业的经营活动创造了超过资本成本的价值；反之，如果EVA为负数，则意味着企业的经营活动没有达到资本成本的回报要求。
二、EVA在上市公司价值评估中的应用1. EVA作为投资决策的参考在投资决策中，EVA可以用于衡量一个企业的投资回报率。
当投资项目的EVA为正数时，意味着该项目有可能带来正的经济效益；反之，如果EVA为负数，则意味着该项目对于企业的价值可能产生负面影响。
因此，投资者可以使用EVA作为参考指标，来评估企业的投资项目是否值得投入。
2. EVA作为绩效考核的指标在绩效考核中，EVA可以用来评估管理层的价值创造能力。
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I课程名称 :《中级财务管理》专题研究报告：EV A 与企业价值—GE 通用电气案例学院: 授课时间: 专业与班级:小组成员姓名（学号）:任课教师: 提交日期:目录1.公司概况 (1)2.计算数据的来源、选择及说明 (2)3.EV A计算方法一过程及说明 (3)3.1税后净营业利润（NOPAT） (3)3.2投入资本（IC） (3)3.3加权平均资本成本（WACC） (3)3.4EV A计算结果 (7)3.5EV A结果分析 (7)4.EV A计算方法二过程 (12)参考文献 (16)附录 (17)1.通用电气2007-2013年利润表 (17)2.通用电气2007-2013年资产负债表 (18)3.通用电气2007-2013年现金流量表 (19)1.公司概况通用电气的历史可以追溯到发明家爱迪生，他于1878年创办了自己的电灯公司，1889年扩展为爱迪生通用电气公司，通用电气由此得名。
1892年，由摩根财团的老摩根出资，将爱迪生通用电气公司、汤姆逊-休斯顿电器公司合并，组成新的通用电气公司，总部设在美国康涅狄格州费尔菲尔德市(Fairfield, Connecticut)。
经过一百多年的发展，它的产品已经涉及到电器、塑料、动力设备、原子能、航空航天等方方面面，并成为世界上最大的多元化跨国集团公司之一。
现今的通用电气公司(GE)是一家多元化的科技、媒体和金融服务公司。
GE的产品和服务范围广阔，从飞机发动机、发电设备、水处理与安全技术，到医疗成像、商业和消费金融、媒体内容和工业产品，客户遍及全球一百多个国家。
公司涉足六大业务领域：基础设施、商务金融、消费者金融、医疗、媒体娱乐与工业。
图1-1 通用电气公司由来及涉足领域（1）基础设施GE基础设施集团向发达国家、发展中国家以及新兴市场提供航天、能源、石油与天然气、运输、水加工技术方面的产品与服务，帮助各国开发基础设施。
该集团还提供航天领域的融资以及能源和水资源行业的投资、贷款与租赁服务。
该集团在北美、欧洲、亚洲与南美开展业务。
（2）商务金融GE商务金融集团面向全球提供一系列金融服务，业务范围涉及资本解决方案、企业融资、医疗融资、房地产等。
该集团向制造商、经销商及各种设备与固定资产的终端用户提供贷款、租赁和其它金融服务。
（3）消费者金融GE Money集团向全球50多个国家的消费者与零售商提供金融服务，业务范围涉及个人贷款、银行卡、汽车贷款与租赁、抵押贷款、债务清理、资产净值贷款、公司旅行与支付卡、存款和其它储蓄产品、中小企业贷款、信用保险等。
（4）工业GE工业集团主要生产和销售家用电器和工业设备并提供相关服务。
集团生产的家用电器包括电冰箱、冷藏设备、电灶、煤气灶、灶台、洗碗机、洗衣机、烘干机、微波炉、室内空调以及居民水过滤、软化与加热系统。
（5）医疗GE医疗集团在医疗影像与信息技术、临床诊断、患者监控系统、疾病研究、药物研发与生物制药技术领域拥有先进的经验。
该集团制造和销售多种医疗设备和诊断成像系统，包括核磁共振(MR)设备、计算机断层摄影(CT)设备、正电子放射断层摄影(PET)设备、核与X射线影像设备。
（6）媒体娱乐NBC环球是面向全球大众的媒体和娱乐公司，主要从事娱乐、新闻、信息的开发、制作和营销。
GE拥有NBC环球80%的股份。
2.计算数据的来源、选择及说明EVA 基本变量的计算所需要的数据主要来自以下四个渠道：资产负债表、利润表、现金流量表以及财务报表附注。
原始数据均以通用电气历年的年度财务报表为主要来源，并对一些构成变量作适当的估计。
由于通用电气的研发费用以及商誉摊销情况并没有在财务报表中反映，因此在计算中对这两项内容的影响不予考虑。
（1）净营业利润和投入资本EVA中的净营业利润和投入资本通过前面介绍的方法对财务报表的有关数据进行调整之后得出。
（2）无风险收益率对于无风险收益率，计算EVA 的过程中常采用的替代数据有：长期国债利率、中长期银行存款利率，也有采用一年期定期存款利率作为替代的。
因为在美国，政府的公信力被市场认可不会出现违约的行为，因此美国国库券（国债Treasury bond）的利率通常被公认为市场上的无风险利率。
所以，本文在计算权益资本成本中，无风险收益率以短期国债收益率为无风险收益率。
（3）β值的计算β值是计算权益资本成本的重要变量。
通常而言，β的计算采用两种方法。
一是将在一个固定期间内单个证券的收益率与证券市场组合的收益进行二元回归，得出的趋势线的斜率值就是β值。
这种方法较为简单直接，但是误差较大，而且在实践中两者的拟合程度经常不理想，对计算结果有较大的影响。
另一种方法是通过β的定义公式求：x=COV（i，m）σm2其中，COV(i,m)是在指定期间内单个证券的收益率和市场组合收益率之间的协方差，σm2则是在指定期间内市场组合收益率的标准差。
这一方法的优点是符合β值的理论定义，结果较为准确，但是计算显得较为复杂。
本文选用β的公式法计算通用电气的β值。
另外，由于β值是一个经常变动的变量，受诸多因素的影响，如果考察期选择不合适，则无法较好的反映当时市场的各种因素对收益率的影响，特别是对历史数据进行分析时，如果考察期选择不恰当，β值将无法较为准确客观地反映公司在考察期间的风险特性，反而失去了β值作为风险衡量工具的作用。
本文采用一年作为考察期，计算通用电气每年的β值参与当年的公司加权平均资本成本的计算和公司资本结构的讨论。
并将纳斯达克综合指数作为美国市场指数。
3.EVA计算方法一过程及说明3.1税后净营业利润（NOPAT）税后净营业利润（NOPAT）=主营业务利润＋其他业务利润＋投资收益＋当年计提或冲销的各项准备的税后增加额－EVA 税收调整EVA 税收调整=利润表上的所得税－利息费用对所得税的抵扣金额＋营业外支出对所得税的抵扣金额－营业外收入对所得税的增加额－补贴收入对所得税的增加额3.2投入资本（IC）投入资本（IC）=流动负债＋长期负债＋少数股东权益＋股东权益＋递延税款贷方余额－递延税款借方余额＋各项准备金＋营业外支出－营业外支出－税后补贴收入在本文的计算中，当年的投入资本取年初和年末数的算术平均值。
根据通用电气2007年至2013年年报，通用电气期间每年的税后净营业利润和投入资本计算过程和结果如表13.3加权平均资本成本（WACC）加权平均资本成本的计算公式：WACC=r E EV+r D（1−τ）DV通用电气的股票分为流通股和非流通股两种。
因此，计算公司的权益成本必须将流通股和非流通股分开计算，以尽可能真实地反映两种不同流通性质的股份的价值。
因此，WACC 的计算公式扩展为：WACC=r D(1−τ)DV+r E1E1V+r E2E2V其中：rD：公司债务成本率，即借债利息率；τ：所得税率；D：债务价值；rE1：流通股权益成本率；E1:流通股价值；rE2：非流通股权益成本率；E1：非流通股价值；V ：公司总价值，V=D+E1+E2。
以下分别讨论公式中各构成要素的确定方法。
3.3.1资本结构及价值通用电气的资本由权益和负债两部分组成。
其中，权益包括流通股和非流通股；负债包括流动负债和长期负债。
负债价值以其账面价值参与加权平均资本成本的计算。
而少数股东权益由于具有负债的性质，也计入公司的负债。
流通股价值以流通股数量与当年最后一个交易日的收盘价的乘积求得。
非流通股的价值则参考美国资本市场股权交易中的实践结果。
根据纽约证券交易所的统计，美国上市公司的非流通股交易一般是公司净资产的1.3 至1.6 倍左右。
为计算方便，本文采用公司净资产的1.5 倍作为非流通股的“股价”。
3.3.2权益资本成本通用电气包含两种股本：流通股本和非流通股本。
因此，公司的权益成本也按照两种股本分开计算。
其中，流通股本的权益成本按照CAPM 模型求出：r E=r f+β(r m+r m)以下就CAPM 模型中地个变量进行说明：（1）通用电气的β值采用公式计算通用电气每年的β值，市场组合收益率采用上证指数的同期收益率，其结果见下表：图3-1 通用电气2007-2013β值变化通用电气受2008年经济危机的影响较小，这与公司雄厚的实力，稳健的战略有很大的关系。
2007-2013年通用电气β值基本上都在1左右，充分体现了“市场风向标”的作用。
（3）无风险收益率（rf）风险溢价等于市场组合收益率于无风险收益率的差。
其中，无风险收益率以年可购买的凭证式国债收益率1代替。
图3-2 2007-2013年美国资本市场无风险收益率国债投资对于二级市场的机构投资者而言，不仅是一种优化投资组合风险收益水平的投资品种，更大程度上还是中短期的避险手段，因此，对国债的流动性有较高的要求。
考虑到国债的利率期限结构问题，持有的国债品种一般而言不会是期限最长的品种。
因此，本文选择五年期的国债收益率作为无风险收益率，一方面，这一期限的国债连续性较好，另一方面，五年的时间长度也与美国国内二级市场的投资操作周期较为吻合。
受2008年金融危机的影响，股市持续下跌使得部分资金投资进入债券市场，投资者更多地开始寻求固定收益率安全资产，因此导致债券价格上升，债券收益率下降；而金融危机所带来的通货紧缩也是美国国债价格上升，收益率下降的重要原因。
表3-3通用电气历年无风险收益率1数据来源：美联储官网/（4）风险溢价（rm－rf）理论上，风险溢价是市场组合收益率与无风险收益率的差。
美国的金融市场比较成熟，整体走势波动不大。
指数的波动对权益成本的结果造成的影响小。
在汤姆•科普兰的《价值评估》一书中指出：对于美国等资本市场发达的国家建议使用2%-3%的风险补偿；在新兴市场，建议采用5.5%的风险溢价。
在阿斯沃思达蒙德理的《价值评估－证券分析、投资评估与公司理财》一书中，对于新兴市场的风险溢价的估计则在5.5%（墨西哥、除日本外的亚洲市场）至6.5%（有政治风险的新兴市场）之间由于美国是一个成熟的市场，所以美国的风险补偿应当为2%-3%。
本文将我国市场的风险溢价水平确定为2.5%。
（5）通用电气历年流通股权益成本（6）非流通股权益成本非流通股的权益成本参考当年的长期活期存款利率水平确定。
2007-2013年期间,美国银行公布的中长期存款利率为：数据来源：根据新浪财经等网络资源整合3.3.3债务资本成本根据2007年后通用电气的年报中的资产负债表和现金流量表，通过计算2007年至2013年期间的利息支出和负债规模之比，期间通用电气的实际债务成本见下表。
3.3.4所得税率根据通用电气的财务报表附注，通用电气2007-2013年的所得税率均为35%。
3.3.5加权平均资本成本根据以上步骤可计算出通用电气2007-2013年加权平均资本成本：表3-7通用电气2007-2013年加权平均资本成本3.4EV A计算结果综合上述各要素，通用电气2007-2013年期间每年的经济增加值，同时为了更好地反映企业的真实业绩，我们还计算了每股经济增加值（EVAPS）、每股收益（EPS）、净资产收益率（ROE）、总资产净利率（ROA）等指标。