资产证券化与金融危机

就越加自命不凡。——邓拓 12、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。——爱尔兰 13、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。——老子 14、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。——歌德 15、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。——迈克尔·F·斯特利
金融危机与资产证券化
16、自己选择的路、跪着也要把它走 完。 17、一般情况下)不想三年以后的事， 只想现 在的事 。现在 有成就 ，以后 才能更 辉煌。
18、敢于向黑暗宣战的人，心里必须 充满光 明。 19、学习的关键--重复。
20、懦弱的人只会裹足不前，莽撞的 人只能 引为烧 身，只 有真正 勇敢的 人才能 所向披 靡。

从资产证券化角度分析美国次贷危机美国次贷危机，也被称为2024年金融危机，是一场由于次贷、抵押债券和资产证券化产品的泡沫破裂所引发的全球性金融危机。

资产证券化是次贷危机的关键原因之一，因此从资产证券化的角度来分析该危机是非常重要的。

资产证券化是指将一组金融资产转化为可以进行交易的证券，通过将相对高风险的资产转移给投资者来降低风险。

在次贷危机中，美国银行和其他金融机构将高风险的次贷贷款转化为抵押债券、债务证券和其他金融工具，然后将它们出售给投资者。

资产证券化在初期的目的是为了分散多个债务人的风险，提高流动性，并为投资者提供多样化选择。

然而，在次贷危机中，金融机构出于追求利润最大化的目的，过度负债，并将高风险贷款转移给投资者，从而在整个金融体系中散布了风险。

资产证券化的问题在于它产生了信息不对称和道德风险。

金融机构向投资者销售资产证券化产品时，他们并没有充分披露这些资产的风险。

这使得投资者无法正确评估资产证券化产品的价值和风险水平。

此外，资产证券化也导致了银行资产负债表的不透明性。

金融机构将高风险贷款转移给投资者之后，他们可以从资产负债表中删除这些贷款，并通过这种方式隐藏了他们的负债水平。

这种不透明性使得金融机构的偿债能力难以评估，也进一步削弱了金融体系的稳定性。

当房地产市场崩溃、次贷违约增加时，次贷贷款所支持的抵押债券和其他金融工具的价值急剧下降。

这导致了投资者的损失，也触发了次贷危机。

因为很多金融机构过度依赖资产证券化产品，这些机构面临巨大风险，很多金融体系遭受了严重冲击，甚至面临破产。

次贷危机揭示了资产证券化的缺陷，并促使监管机构和金融机构资产证券化市场。

为了防止类似的危机再次发生，监管机构加强了对金融机构的监管，要求金融机构更加透明地披露他们的负债和风险。

此外，也出台了更加严格的风险管理措施，以减少金融机构的过度负债和风险散布。

虽然次贷危机给全球金融体系带来了巨大的冲击，但通过对资产证券化的认识和，我们可以更好地管理和控制金融风险。

关于美国次贷危机看资产证券化美国次贷危机是发生在2008年的金融危机，该危机的导火索是由资产证券化（Asset-Backed Securities, ABS）所引发。

因此，了解资产证券化是避免类似危机发生的一个重要步骤。

资产证券化是将不同种类的债权打包成为证券来发行。

它的基本原理是将贷款合同中的规模小而数量多的债款捆绑在一起，将这些债款合并成一个债权池，然后将这个池子进行分级打包成为各种类型的证券，最终将这些证券卖给投资者。

投资者所持有的证券的回报率是从各种债款的还款中获得的利息。

资产证券化也就是通过在债券市场上销售资产证券化证券来为初始贷款提供资金，从而将贷款折价出售，以累计借贷额度。

这种方式将一些高风险的债务放在了投资者的手中。

然而，在美国次贷危机爆发当中，由于美国的住房抵押贷款在债权池中所占比例过高，因此会对房地产市场的变化极为敏感。

在房价泡沫破裂后，这些抵押贷款许多都变成了次级债券，出现了大批违约。

这种情况下，各级别证券的价格迅速下跌，投资者的损失日益加剧，也导致银行的资产负债表出现了严重的负面影响。

整个市场焦虑万分，由此引发了大规模的金融危机。

这个危机给我们提了三个教训：第一, 有必要监管金融市场中不同的监管机构。

不同的金融机构在参与资产证券化的过程中扮演不同的角色，但他们往往墨守成规，节省成本，对各自的职责毫不关注。

应该引入更为严格的监管体系，对所有金融机构实行统一的风险管理和监管规律，确保市场运转的有效性和透明度。

第二, 在银行资产证券化过程中，应加强不同种类债务的监管。

银行资产证券化的中心是不同种类的债务合同的挑选和划分，债务质量和稳定性的控制至关重要。

在清楚了下游的投资者的要求和欲望基础上，银行应该认真甄选和打包债务池，确保其质量以及还款率。

同时，银行贷款的利率应该固定，以避免发生逐渐递增的未来利率损失风险。

第三，金融市场对高风险投资的承担责任应更为明确。

在资产证券化过程中，投资者并不能确保其真实亏损或收益的风险水平。

： 其 他 国 家 的 经 济 发 展 和 金 融 稳 定 构 成 了 强 界 ！ 的外 部 冲 击 ， 场 危 机 具 有 广 泛 的 影 响 力 和严 这
： 破 坏性 ， 认 为 是 近 ８ 的 被 ０年 来 最 严 重 的 一 次
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巨大 的危 机 。这是 因为 ， 在美 国已实 施 证券 化 的 次级抵 押 贷 款 中 ， 约 ７ ％ 属 于 可 调 整 利 率 抵 大 ５
押 贷 款 。 这 种 可 调 整 利 率 抵 押 贷 款 在 生 效 ２～３ 年 后 ， 经 历 一 个 利 率 重 新 设 定 的 过 程 ， 同 利 会 合
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１％左 右 。 ４ ２０ ０ ８年 金 融 危 机 中 ， 于 商 业 银 行 通 过 资 由
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性 重组 ， 托 分层后 产 生 的一系 列 现金 流 发行 依

2、次贷各参与主体与交易工具
（1）抵押支持证券（Mortgage Banked Securities，MBS）
• 美国的住房抵押贷款市场分为一级市场和 二级市场。 • 房产购买者在一级市场向房贷机构借款,房 贷机构为分散贷款风险和扩大资金来源,再 将住房抵押贷款作为一种资产卖给具有风 险分散功能的诸如房利美、房地美等特殊 机构,这类机构再以该资产池的未来现金流 作保证,发行抵押贷款支持债券(MBS)。
（3）信用违约掉期(Credit Default Swap,CDS)
• 在系列CDO产品的基础上,投资银行又进行了两个方向上 的产品设计： • 一个方向是以CDO为基础设计出合成CDO,即CDO的平方 （与其他50个同类的CDO共同组成）、CDO的立方等,它 们的特点在于实现杠杆效应。 • 另一个方向是设计出信用违约掉期(CDS)， CDS是一种 新的金融衍生产品，类似于保险合同。 • 例如， A向B申请贷款，B为了利息而放贷给A，放贷出 去的钱总有风险(如A破产，无法偿还利息和本金)，那么 这时候C出场，由C对B的这个风险予以保险承诺，条件 是B每年向C支付一定的保险费用。如万一A破产的情况 发生，那么由C补偿B所遭受的的损失。它的作用是寻找 对手公司对次贷衍生产品投保,从而将次贷衍生产品的违 约风险进一步分散。
抵押支持证券
借款 借款 人A、 B、C ….. 抵押贷款 发起人 （银行）
房地产抵押 抵押支持证券
借款
投资 者A、 B、C …..
• 为了提高MBS的信用等级,―两房”等特殊机构采 取措施为债券增级。 • 按增级特点可以分为外部增级和内部增级: • 外部增级是债券发行机构为债券购买保险; • 内部增级来源于债券的结构设计,主要包括过渡担 保和债券的优先/次级参与结构。 • 所谓过渡担保是指在发行MBS时,用作支持债券发 行的资产池的价值大于该发行债券的面值。 • 优先/次级参与结构是指将债券分为高级债券和低 级债券,高级债券对于担保资产的现金流享有其本 金和利息的优先支付权,低级债券只有在高级债券 持有人得到完全支付之后,才可能被支付。

美国金融危机中资产证券化产品风险研究1. 本文概述本文旨在深入探讨美国金融危机期间资产证券化产品的风险问题。

资产证券化作为一种金融创新手段，在提高金融市场的效率和流动性方面曾发挥了重要作用。

在2007年至2008年的金融危机中，资产证券化产品尤其是住房抵押贷款支持证券（MBS）和债务担保债券（CDO）的风险暴露，对全球金融市场造成了巨大冲击。

本文将从风险识别、风险评估和风险防范三个维度，对美国金融危机中资产证券化产品的风险进行全面分析。

本文将详细梳理资产证券化产品的基本原理和运作机制，明确风险产生的根源。

通过实证分析和案例研究，评估这些产品在金融危机中的风险表现和影响。

本文将基于风险评估结果，提出相应的风险防范措施和建议，以期为我国资产证券化市场的健康发展提供参考。

2. 资产证券化基本原理与运作机制在美国金融危机中，资产证券化的基本原理与运作机制扮演了至关重要的角色，其复杂性和潜在风险在危机中暴露无遗。

资产证券化的核心在于将传统的、难以流动或不易直接交易的资产，尤其是金融资产，如住房抵押贷款、汽车贷款、信用卡应收账款等，打包整合形成资产池。

这一资产池所产生的未来现金流作为基础，通过精心设计的结构性金融技术进行重组和信用增级，进而发行不同层级的证券。

运作机制上，发起人（如银行或金融机构）将其持有的信贷资产转让给专门设立的特殊目的实体（Special Purpose Vehicle, SPV），SPV作为一个独立的法律实体，其主要目的是隔离原始发起人的信用风险，确保投资者购买的证券不受发起人财务状况的影响。

SPV将这些资产未来的现金流预测并分割成不同风险等级的证券产品，通常包括高级别（AAA评级）证券、中级证券以及次级证券等。

高级别证券由于享有优先权，通常有较高的信用保障，而次级证券则承担底层资产损失的第一顺序风险。

在信用增级方面，采取多种手段以增强证券的信用等级，例如超额抵押、内部信用提升结构（如优先次级结构）、第三方信用担保或者金融衍生品保险等。

资产证券化与金融危机引言2008年的金融危机虽然已经过去了，但是其给全球经济带来的影响仍在延续。

然而，除了贪婪和缺乏监管外，人们很少注意到一个被称为“资产证券化”的金融工具在其中发挥的作用。

资产证券化不仅扩大了信贷市场的规模，但也加速了金融风险的传播，并最终导致了金融危机的爆发。

什么是资产证券化？资产证券化是指将各种资产（如房屋贷款、汽车贷款、信用卡账款等）汇集起来，再通过特定的法律程序将这些资产打包成一种特殊的债券产品。

债券的本质是一种借贷工具，发行人通过募集债券资金，向投资者承诺支付一定的利息和本金，并通过债券募集的资金用于更多的贷款扩大业务规模。

在资产证券化中，信贷公司或银行会将自己的资产（也就是各种贷款）出售给另一个特殊目的机构（SPV），这个机构会通过发行债券的方式募集资金，再用这些资金去购买这些贷款。

债券的还款来源就是那些出售贷款的信贷公司或银行，而信贷公司或银行则获得了资金以便进行更多的贷款投资。

这样，债券产品就把银行和信贷公司与投资者之间的纽带卡通起来。

通过资产证券化，信贷公司或银行可以将其贷款风险转移给证券投资者，进一步降低其自身贷款的风险和融资成本。

资产证券化也有助于扩大信贷市场的规模，因为它可以吸引更多的投资者进入这个市场。

资产证券化的问题资产证券化的问题在于，当它把贷款捆绑成债券产品时，往往会使原始贷款的特定风险无迹可寻，让投资者难以了解风险捆绑后的债券的真实价值。

例如，如果一笔贷款被证券化，它的本金、利息以及其他赎回条款等可能被拆分成几类不同的债券产品。

投资者难以知道每个债券产品背后实际上是什么样的信贷资产，其风险程度如何，以及到期违约的情况。

另外，由于资产证券化市场的持续扩大，一些信用状况较差的债务人的债务也可以被包含在这些证券化产品中。

而这些债务人的贷款在过去很难被证券化，因为它们太过有风险，是由于接受不足的抵押担保。

当这些债务打包成证券化产品后，其风险很难被证券投资者感知。

金融危机后资产证券化的新特征及监管新动态2010-9-17摘要：美国次贷危机的爆发引发了人们对于作为危机导火索之一的资产证券化的新思考。

因此，资产证券化在发展过程中显现出哪些新特征，巴塞尔委员会如何进一步制定政策来预防资产证券化的风险等问题需要深入研究。

关键词：资产证券化，次贷危机，监管新动态一、金融危机前后资产证券化发展的特征资产证券化在近40年的发展历程中，产品越来越复杂，市场结构也不断发生变化。

根据资产证券化的不同形式和特征，我们将21世纪以来资产证券化的发展分为如下两个阶段。

（一）金融危机前资产证券化的特征从2000年到2007年金融危机之前，合成型资产证券化成为证券化市场的主导形式，这一阶段的证券化发展特征如下：1.全球的发展不均衡。

以最基本的资产担保证券（ABS）发展为例，美国在ABS市场中一直占有50%以上的份额，超过欧洲和亚洲之和。

2000年，美国ABS发行量为2814.7亿美元，同年欧洲和亚洲（包括澳大利亚在内，下同）发行量之和为966.9亿美元，美国占全球发行量的74.4%。

在次贷危机爆发前一年，美国ABS发行量高达7538.8亿美元，欧洲发行量为6172.8亿美元（4745亿欧元，按1比1.3009的汇率折算），亚洲只有160.5亿美元。

亚洲各国发行量也有很大差异，韩国和日本是占比最高的两个国家。

2000年，韩国共发行217.6亿美元的ABS，占亚洲市场的49.1%，日本发行量为90.2亿美元，占亚洲市场的41.4%。

2002年之后各国发行量都有所回落，2006年韩国共发行ABS70.6亿美元，日本36.3亿美元，中国24.6亿美元。

2.合成型资产证券化产品增长迅速。

由于合成型CDO资产池中的资产高度分散，利率风险和违约风险分离，且没有提前偿付风险，因而安全性更高，受到市场的广泛欢迎。

1996年，全球现金流CDO发行量不到300亿美元。

到2006年，合成型CDO发行量高达66.5万亿美元，创历史新高。

2007年5月下旬至8月，市场加速下跌
• Bear Steams旗下两支对冲基金发生危机，并最终申请破产 保护，CDO市场动荡 • 评级机构对抵押贷款支持证券的大规模降级行动 • 以发放Alt—A贷款为主的American Home Mortgage申请破 产保护 • OFHEO拒绝了Fannie Mae和Freddie Mac要求购买更多房 屋贷款的要求 • Jumbo抵押贷款专营机构Thornburg因现金不足停止了新贷 款申请。并宣布折价卖出205亿美元证券以偿还无法取得 再融资的债务。 • Countrywide使用全部信用额度借款115亿美元，这被认为 是在没有其他选择时的行为。1周后美洲银行购买了20亿 美元的Countrywide优先股。 • FED降低贴现窗口利率50基点，以恢复市场流动性
• 经济增长预期悲观 • 全球各国失业率上升 • 原油为代表的资源性商品价格暴 跌 • 金价暴涨 • 各国汇率波动
世界经济增长前景
• 09年3月30日世界银行发表报告说，受全球 金融形势恶化和石油价格持续走低影响， 2009年俄罗斯国内生产总值(GDP)将下滑 4.5%。俄罗斯政府的预测为下滑2.2%。 • 09年3月美国政府调整后的数据为08年经济 下滑6.3%。 • IMF最新预测，2009年世界经济增长率将降 至0.5%，为第二次世界大战以来最低增速。 其中，发达国家经济将下降2%，发展中国 家和新兴经济体将增长3%。联合国贸发会 议认为，2009年世界经济增长率可能从2008 年的2.5%降至1.0%。
2、次贷危机的爆发和蔓延
2006年底至2007年2月底，市场迅速下跌
• Ownit、Mortgage Lenders Network、 Res-Mae Mortgage等抵押贷款机构 申请破产保护 • New Century宣布重置其2006年前 3个季度经营结果且第4季度将出 现损失，Countrywide收紧信贷 • HSBC因其美国的抵押贷款部门损 失，2006年将提取105亿美元拨备 • Wells Fargo、Freddie Mac提高次 优抵押贷款收购标准

随着时间的推移，2024年的美国金融危机已成为金融业界的经典案例之一、该危机的根源可以追溯到资产证券化产品的风险。

本文将研究2024年美国金融危机中资产证券化产品的风险和其引发的金融危机。

首先，我们需要了解资产证券化产品。

这是一种金融工具，将贷款、债券等资产折成证券，然后出售给投资者。

这样做的好处是，银行、金融机构等能够通过将这些资产转售给投资者来获取资金，以继续提供贷款和其他金融服务。

然而，这也引入了风险因素。

2024年的金融危机中最为突出的问题之一是次贷抵押贷款。

许多金融机构将高风险的抵押贷款打包成债券，然后将这些债券转售给投资者。

这样做的目的是将风险分散到各个投资者身上，同时能够获得流动资金。

然而，当房地产市场泡沫破裂时，这些次贷抵押贷款迅速违约，导致资产证券化产品的价值迅速下跌。

这种信用风险的扩散进一步动摇了金融体系，导致了金融流动性的丧失和金融机构的破产。

其次，衍生品的使用也是2024年金融危机中资产证券化产品风险的一个重要方面。

衍生品是一种金融工具，其价值是依赖于基础资产（如抵押贷款）的衍生物。

在资产证券化产品的发展过程中，衍生品起到了非常重要的作用。

然而，过度使用衍生品也导致了金融危机的发生。

许多金融机构购买了大量的违约掉期衍生品，以对冲他们的资产证券化产品的风险。

然而，当次贷抵押贷款大规模违约时，这些衍生品无法发挥作用，加剧了金融市场的不稳定性。

此外，风险评估模型的问题也是2024年金融危机中资产证券化产品风险的一个重要原因。

许多金融机构使用了基于历史数据和统计模型的风险评估模型来估计和管理资产证券化产品的风险。

然而，这些模型没有考虑到金融市场的非线性特性和短期外部冲击的影响。

这导致了对资产证券化产品风险的误判，使金融机构无法有效地管理其风险敞口。

最后，监管机构的疏忽也是金融危机中资产证券化产品风险的一个因素。

在2024年前，监管机构对金融机构的风险管理和风险披露进行了较少的干预。

资产证券化与金融危机浅析本文重点介绍了资产证券化迅猛发展的原因以及资产证券化的风险如何沉淀聚集进而成为金融危机的诱因,文末对防范与化解资产证券化过程的风险提出了一些见解。

资产证券化是近十几年来在国际金融市场上一种非常有生命力的金融创新,美国证券交易委员会(SEC)界定资产证券化是“将企业(卖方)不流通的存量资产或可预见的未来收入构造和转变成为资本市场上可销售和流通的金融产品的过程。

可以看出其主要实通过在资本市场发行证券筹资的一种直接融资方式,同时作为一种结构性融资,资产证券化也被认为是一种低风险的融资方式,但这并不意味着没有风险,08年席卷全球的金融风暴的导火索就是曾被专家一度认为安全高收益的资产证券化工具。

这也让我们意识到控制资产证券化过程的风险是何等重要。

一、资产证券化迅猛发展的原因第一,传统银行由于受到其他金融机构的竞,盈利水平比较低,同时随着美国房地产比较低在美联储的低利率政策刺激下出现聊蓬勃发展的局面,银行的住房抵押贷款业务急剧增加,盈利水平大幅提高,但是对住房抵押贷款庞大资金的需求与有限的银行存款的巨大缺口却成为银行等放款机构的盈利的一个瓶颈,而且银行的盈利还收到最低资本金的现值,于是创造一种业务既能够增加银行的资金来源又能够不受最低资本金的限制成为银行等放款机构实施金融创新的动力源泉。

因此在高额利润的趋势下,资产证券化的第一步也就是银行将打包的住房抵押贷款卖给投资银行也就这样产生了。

第二,随着金融市场的不断发展,机构投资者拥有大量暂时不用的闲置货币资金,由于这类资金是短时间内闲置,所以寻求一个既安全又有比较高收益的市场刺激了回购市场的迅速发展。

但是回购市场是需要抵押的,而证券化了的资产就顺势的成为回购市场的抵押工具,同时回购市场也为投资银行融得了大量的短期资金。

二、资产证券化过程的风险沉淀——以美国次贷危机为例资产证券化的意义在于提高资产的流动性和转移分散风险。

但从美国资产证券化的发展来看越来越强调风险的转移。

银行在做这些交易时，不是自己亲自出马，而是要建立一个银行之外 的金融机构，专门干这件事情。这种机构被叫做“SIV”（Structured Investment Vehicle，即结构投资机构）。这是花旗集团在1988年的 “发明”。现在人们经常把这种机构叫做“影子银行”，它的功能就 是来买这些MBS，或是其他的长期证券。影子银行的钱从哪里来呢？ 靠在短期货币市场上发行商业票据。
（2）把握好货币政策长期目标与短期目标、 促进经济发展与稳定物价之间的平衡问题
在实践当中，通胀稳定与经济发展之间的平衡 问题更多是由中央银行根据具体经济形势灵活把握。 这样，在实践当中，就有可能出现两种不利情况： 一种是由于中央银行更加重视对通货膨胀水平的稳 定而影响了产出稳定；另一种是由于更加偏好产出 目标而影响了通胀水平的稳定。当前，在国际金融 危机的大背景下，在我们实行扩张性财政与货币政 策大力促进经济增长的同时，如何既防通货紧缩又 防通货膨胀，是我国货币政策所面临的一项挑战。
资产证券化是实现现代金融体系风险配置的工具。资产证券 化正是通过风险定价和转移技术实现了风险配置的功能，成为 金融功能从资源配置到风险配置转型的有力工具。
但是资产证券化在开放的金融体系中会加速风险和危机的传 播和扩散，而这显然有可能加大系统性风险和金融危机的传染 效应，从而有可能使局部性金融危机或个案性金融危机演变成 全球性金融危机。
但是，有一个问题令人困，应该发生的结果是其他的投资者遭受损失， 而商业银行幸免于难，但为什么我们看到的恰恰是那些最大的、最活 跃的跨国商业银行们一个个轰然倒塌了呢？
关键在于，风险并没有被转移出去。在金融市场上绕了一圈之后， 风险又回到了商业银行自己手里。
态度决定一切 细节影响成败
（3）加强对资产价格变化的监测，尤其要注 重对资产价格泡沫的预防

★【连载04】林华：资产证券化和金融危机《中国债券俱乐部》本文为林华先生特约供稿，连载刊登，选自《金融新格局——资产证券化的突破与创新》林华先生，特许金融分析师（CFA）、美国注册会计师（CPA）、注册风险管理师（FRM）,现任厦门市创业投资公司任总经理，兼厦门金圆资本管理公司总经理、厦门国家会计学院客座教授，著有《金融新格局——资产证券化的突破与创新》。

第三节资产证券化的好处，风险和对策二、资产证券化的风险和其他任何东西一样，资产证券化也有两面性，即有其好处，也有其风险。

作为一个投资产品，资产证券化产品的风险也是客观存在的。

而作为一种的金融工具，资产证券化本身是中性的，但是如果使用不当或被滥用，就可能成为给金融市场或整个经济带来沉重打击的杀伤性武器。

在具体讲解资产证券化产品的风险前，我们先来回顾一下资产证券化和金融危机的故事：（一）资产证券化和金融危机资产证券化在提高银行收益率、增强资产流动性、减少银行资本金需求、和分散银行风险等方面的功效显著，这也是金融危机前美国各大银行纷纷大规模使用资产证券化的原因。

由于信贷风险可以通过资产证券化轻易地转移出银行的资产负债表，很多银行的激励模式从原来的管理风险模式（Asset Risk Management Model）转变成通道银行模式（Conduit Bank Model），即收入和利润主要依靠贷款发行的规模，而非风险管理的质量和效率。

这一低风险高收入的模式还吸引除了传统商业银行之外的其他各类市场主体，包括投资银行、房贷公司、对冲基金、货币市场基金、证券公司、财务公司等等，也催生了一个规模巨大的“影子银行系统”。

一些专门以发放贷款并马上通过资产证券化转手卖出的抵押贷款银行（Mortgage Bank）发展迅猛，如著名的美国全国财务公司（Countrywide），新世纪财务公司（New Century）和第一选择公司（Option One），一时间成为当时银行界的新宠。

金融危机与资产证券化作者：朱睿来源：《消费导刊·理论版》2009年第11期[摘要]本文首先回顾了此次金融危机形成发展的过程，再由资产证券化入手，先介绍了投资银行在金融危机中扮演的角色，分析金融危机与资产证券化的关系。

之后以资产证券化的典型产品住宅抵押贷款转付证券为例，分析资产证券化的具体过程，从中找出此次金融危机与资产证券化的关系。

最后，明确资产证券化过程中的风险，并提出规避这些风险所必要的条件，对资产证券化重新认识。

[关键词]金融危机资产证券化投资银行资产池一、引言随着现代金融创新的逐步深入，各种金融产品被应用及推广。

资产证券化作为金融创新的重大发明，为金融业的发展做出了重大的贡献。

在带来巨大利润的同时，提高了资产的流动性。

但是，随着金融危机的爆发，资产证券化需要得到人们的重新认识。

二、金融危机的产生美国次级贷款危机于2007年春初露端倪，2007年夏开始爆发，2008年秋全面恶化。

危机由次级贷款抵押产品开始，迅速蔓延到非抵押产品领域，并冲击整个金融市场，危机使发达国家最具创新力的投资银行等金融机构率先溃败。

两个独立投资银行的巨人高盛和摩根斯坦利转变为银行控股公司。

在金融全球化大背景下，危机引发了世界性的金融动荡。

由于结构性交易和衍生产品的大量运用，人们几乎无法从根本上了解风险的真实状况，传统的资产负债表和风险计量、管控技术显得苍白无力，需要空前的救助力度和应对措施。

三、资产证券化和金融危机的关系（一）什么是资产证券化资产证券化是指企业单位或金融机构将其能产生现金收益的资产加以组合，然后发行成证券，出售给有兴趣的投资人，借此过程，借此过程，企业单位或金融机构能向投资人筹措资金。

以美国住宅抵押贷款证券化的主要产品-转付证券为例。

这是一种固定收益证券，代表一个抵押贷款资产组合中的权益。

抵押贷款服务商负责向贷款人每月收取还款，然后将款项转付给这种证券的持有人。

图一中共有五笔房屋贷款组合成一个贷款池，假设每一贷款面额皆为20万美元。

资产证券化是金融危机出现的元凶之一所谓资产证券化就是指将各类实体资产以证券形式进行分配,并且可以随着其资产的增值而获得相应的利润,那么资产证券化在带来一定的收益同时却降低了其对风险的抵抗力。

这也是导致2008年金融危机的主要原因之一,因为资产一旦变为证券就有可能变得一文不值,因为证券不能变现为具体的资产,好比股票一样如果跌了也只能随着其面值而下跌,不能用来置换上市公司的任何资产。

为此资产证券化对于投资者来说存在很大的风险,一旦金融危机爆发将给投资者造成巨大的危害,甚至是灾难性的影响。

在我国购买此类资产证券的主要是机构以及大户,而很少涉及到具体的投资者,而在美国等发达国家由于已经建立了具体的购买资产证券的系统,所以在发达国家购买资产证券的个体投资者明显比我国投资者数量多出数十倍以上。

在我国尚未有形成机制的购买流程,这是因为对于此类资产证券的管理难度太大,无法保证个体投资者的安全所以在此方面我国尚未批准有关个体投资者的购买程序。

此外资产证券也存在贬值的可能性,所以说必须做好充足的预防工作,一旦资产贬值还会造成一种无接盘的现象,在这方面它和股票又有很大的不同之处。

因为在我国投资资产证券的机构和个体投资者还是很少的一部分,一旦出现资产风险,那么投资机构以及大户的资金很可能有去无回。

银行也属于投资此类资产证券的机构之一,不过因为我国银行向来注重名声,所以即使投资固定项目出现了亏损,也会利用自有资金进行填补以保证投资者的利益。

为此银行出现烂帐也不是什么秘密了,当然目前我国银行抵御风险的能力还是非常强的,但是也不能忽略风险的存在。

随着资产证券化的逐步放开,未来银行将利用投资者的钱进行更多的投资,由此产生的不确定性风险也会加大。

项目如果出现问题则直接导致资金被套牢,甚至一些企业在债务方面不遵守规定使得目前的证券市场风险越来越大。

所以对于证券资产化应该以两面性去看待,我们主张资产应该以一定比例的形式证券化从而增强项目的抗风险性。