方星海北京大学中易纲财贸经济国经济研究中心世界银行
1998年第1期，。随着中国社会主义市场逐步完善金融是现代经济的核心和神经中枢中国经济与世界经济的，。，世界上发生过几次大的金融危机在过去的二十年中总结这些危机的经整合程度越来越高。，验教训对中国建设自己的现代金融体系无疑有着重要的借鉴意义我们回顾一下在过去二十年中世界上发生的几次金融危机首先：，年代初发生的拉美国家80的
债务危机；；；19949080年代到90年代初美国储贷银行业的危机年代的日本金融危机这五次年)东南亚金融危机年的墨西哥金融危机和最近发生的(1997。
危机美国日本)金融危机中有三次是在发展中国家发生的有两次是在发达国家发生的(。，、。、，
过程和结果也不一样发生的原因各不相同本文只分析在发展中国家发生的其发生的方式，。三次金融危机这三次发生在并试图找出规律性的东西供中国借鉴
，：，发展中国家的金融危机有着惊人的相似之处在危机发生之前首先这些国家都是经济发展，，。，都吸引了大量外资在危机发生过程中其次的希望之星这些国家的政府一直是一个关键，。，第三同时也迫使这些国家的经济做出痛金融危机使这些国家蒙受了巨大的损失的参与者。。下面我们简单地描述一下在发展中国家发生的这几次金融危机苦的调整。这些美元主拉美国家的债务危机七十年代两次石油涨价使得石油输出国积累了大量美元，，。美元的供给较充足当时在发达国家的资本市场上而美元要存在美国和欧洲的商业银行里，。，为了寻找高回报的投资机会因而利率较低的需求稳定商业银行把目光投向拉美国家和东，。，商业银行愿意向拉美和东亚的发展中国家放贷一是因为这些国家经济发展的势头看好亚1983年为止西方主要二是
这些放贷大多有发展中国家的政府担保其信用可谓主权级到，。，但随着亿美元商业银行对发展中国家的贷款总量超过了发展中国家总负债的一半达3350。，这时拉投向拉美国家的资本有减少的趋势，。，年代初美国利率大幅度提高8070年代末和
平均巴西美国家的负债已经很重了拉美国家的主要借款国(墨西哥阿根廷智利等国)、、、，每
年要用其出口创汇的50%以上来还本付息于是以1982年墨西哥政府宣布不能按时还
债，。。，为先导开始了拉美发展中国家的债务危机
年墨西哥金融危机发生的情况八十年代墨西哥墨西哥金融危机让我们再来看1994。
经济发展起伏很大。，年的石油价格暴跌使墨西哥经济走向衰退年的债务危机和19861982，，，：墨九十年代初期通货膨胀得到了控制墨西哥经济似乎非常健康外国直接投资增长迅猛年初生1994加西哥中央银行积累了几十亿美元的储备美墨达成的北美自由贸易同盟于、、，，。。
墨西哥八十年代的艰难时势似乎已成过眼云烟北美自由贸易同盟生效后不到一效然而随后的金融年墨西哥就遭遇经济灾难墨西哥政府宣布比索贬值，，，。日12月201994年墨西哥经济进入了严重的衰退时期通货膨胀飙升危机又使比索贬值了一半。，。年墨西1995东南亚金融风暴6.2%哥国内生产总值比上年下降。
东南亚1997年的金融风暴是从泰国开始的泰国政府和金融当局宣布放，。日月年7
21997弃长达13年之久的泰铢与美元挂钩的汇率制随后泰铢贬值高达48%左右泰国的危机
波及。，
、、、，。印尼马来西亚新加坡等国的金融市场菲律宾造成一场席卷整个东南亚的金融风暴。：，我们发现一个共同的特点纵观以上三个案例这些国家的金融危机都与国际资本流动有关”在危机发生之前这些国家的形势是“一片大好可能是由于国际形势的变化或者是这些，。，，，。国家改革开放的努力为了吸引更多的外资外资对这些国家的预期较好这些国家都采取了。。，许多措施如开放资本市场等这段时期外资大量流入这些国家因此外资的流入可以弥补国，，，内储蓄的不足可以带来新的投资项目和管理技术可以补偿经常帐户的赤字可以把使国内，，。的房地产兴旺总之可以使国内的有价证券升值外资的大量流入带来了到处莺歌燕舞的局，。。面如果抓紧时间搞好国内金融体制的基本建设应该说这对发展中国家来说是一次机会规。，，范金融业是可
能使本国的金融业走上现代化的轨道并保持经济的持续增长加强监管但是，。。危机就来临了这些国家来不及将全国金融法规和监管体系建立起来这一切来得太快。通过过去几十年的改革开中国的情况从表面上看与以上三个金融危机的案例有着类似之处，。，下面我们以墨西哥和泰国为例来分析危机发生的原因放并试图找中国也吸引了大量外资。出对中国防范危机的启示首先我们看一看墨西哥和
并和中国加以比较2和表泰国危机发生以前的主要经济指标表1（）。
年月经表1墨西哥国际收支帐户单位百万美元）：：（
资本项目净额常项目净额外汇净出口
零售物价指数储备％％增长率GDP
1990-8818441-745194461991
26.584.52-148881714025139-7279
22.70-244423.64199227039-159341839415.48
2.761993-2340033760-134810.69248869.74
1994-1846715787-29418610119953.50 6.95
－－1525070891178165435.00 1994.1-6.2-6709117997.2625720-4297
1994.2-4551-73933080163961994.36.93
-78304436-479616239 6.76-74861994.4
[!--empirenews.page--]-3528
资-48236101 6.96，。本项目净额为直接投资
间接投资和其他投资交易净额之和资料来源:International Financial Statistics, 1996,12年份经常表2泰国国际收支帐户单位百万美元）：：（外汇储项目净额净出口资本项目净额
零售物价指数%备1990增长率GDP%
-7281-6751132479098 5.93-7571199111.63．
5.701175917287-5989
947519928.41-6303
7.774.0720012-41611993-429710500-6364
19948.273.362407812167-8085-372628884
-1355419955.198.78354635.6921909-7968
19968.655.9039600资本项目净额为直接投资间接投资和其他投资交， 6.40易净额之和Financial Statistics,资料来源:International。
墨西经常帐户赤字1996,12，。它们在危机爆发之前持续几年都存在大量的经常帐户赤字哥和泰国有一个明显的共同特征墨西哥1989年经常帐户赤字是60亿美元，，1992和1993150亿美元年都超1991年是过了200亿美元(分别占当年GDP 的8和7泰国在1997年以％％。)前有20年以上的经常帐户赤字的历史进入90年代以来泰国平均经常帐户赤字为其国内，。生产总值的7％％，。7.9%)的年为GDP年为GDP的8.11996(1995。但墨西哥和泰国政府都坚持认为不必担心经常帐户一些专家认为这种赤字意味着本币应贬值，：，而不是由财政赤字或货币扩张造赤字一是这种赤字是由私人资本净流入造成的理由有三；；，二是两国的出口增长较快成的三是两国的消费对国内生产总值之比率在危机前略有下降这可能意味着将来出口能力的增加从实践来看这三条理由都不堪一击泰国1996年出口。。，下降了2是个不好的征兆与墨西哥和泰国相比中国在过去三年，％，。
。危机前墨西哥中经常帐户有盈余本币实际升值，。；（）在此为墨西哥实际汇
