实物期权法在铀矿开采项目投资决策中的应用研究

实物期权在企业战略投资决策中的应用研究【摘要】本文通过对实物期权在企业战略投资决策中的应用研究，探讨了实物期权的基本概念、在企业战略投资中的应用、优势、风险以及应用案例分析。

研究发现实物期权在企业战略投资决策中起到重要作用，能够帮助企业更有效地进行风险管理和资源配置。

实物期权的应用也面临着挑战，需要企业在决策中加以注意。

未来研究可以进一步探讨实物期权在不同行业和场景中的应用情况，并提出更具体的建议和方向。

通过本文的研究，可以为企业在战略投资决策中更好地运用实物期权提供参考和借鉴。

【关键词】实物期权、企业战略投资、决策、研究、应用、优势、风险、案例分析、重要性、挑战、未来研究、决策、战略投资、企业。

1. 引言1.1 研究背景通过对实物期权在企业战略投资中的应用进行研究，可以更好地理解实物期权的概念和特点，探讨实物期权在企业战略投资中的具体操作方式及其效果。

这有助于企业在决策过程中更好地把握市场动态，规避风险，实现战略目标。

研究实物期权在企业战略投资决策中的应用具有重要的理论和实践意义。

1.2 研究意义实物期权在企业战略投资决策中的应用具有重要的意义。

实物期权可以帮助企业在不确定的市场环境下进行风险管理，提高企业的竞争力和盈利能力。

实物期权可以帮助企业更好地利用资源，选择最优的投资项目，并有效地规避不利的市场风险。

实物期权还可以促进企业的创新和发展，帮助企业在竞争激烈的市场中保持领先地位。

研究实物期权在企业战略投资决策中的应用具有重要的意义，有助于提升企业的经营效率和风险管理能力，推动企业持续健康发展。

1.3 研究目的研究目的旨在探讨实物期权在企业战略投资决策中的应用情况，分析实物期权对企业战略投资的作用及影响，为企业在制定战略投资决策时提供理论指导和实践参考。

具体来说，研究目的包括以下几个方面：1. 研究实物期权的基本概念，探讨其特点和机制，为进一步分析实物期权在企业战略投资决策中的应用打下基础。

实物期权理论在投资决策中的应用探析作者：刘洪儒吴树斌马洁摘要：文章探讨了蕴含在企业投资中的各种类型的实物期权对于企业的潜在价值，并分析了实物期权价值如何影响企业的投资决策。

实物期权理论对于投资与撤资，投资模式的选择等具有巨大的指导意义。

现有研究对于理解组织能否以及怎样从实物期权获益做出了重要的贡献。

未来解决实际应用困难的研究将会进一步推进实物期权理论和实践在战略管理中的发展。

关键词：实物期权；不确定性；投资决策一、引言战略管理学者将构成战略管理经济学基础的重要理论总结为：（1）企业行为理论；（2）交易成本理论；（3）知识产权理论；（4）代理理论；（5）动态资源基础理论，并认为实物期权理论是战略管理中一种新兴的、具有优势的概念视角。

实物期权研究已经拓展到了代理和经济激励问题，交易成本，资源、能力与学习以及投资的博弈理论方面。

对投资决策特别有意义的实物期权包括推迟/等待投资期权（Option to Wait-to-invest/Defer），放弃和转换期权（Options to Abandon and Switch），以及企业增长期权（Corporate Growth Options）。

此外，实物期权理论在期权组合，竞争动态，内生不确定性和学习等方面得到了极大的拓展。

二、实物期权与投资决策实物期权与金融期权类似。

金融期权赋予了其持有者在到期日或之前以事先约定的价格买或卖事先约定数量的标的资产的权利而非义务。

同样，实物期权赋予了企业未来采取行动的权利而非义务。

实物期权的“实”，是因为标的资产是物质和人力资产，而非金融债券。

实物期权与金融期权的共性是：在未来不确定的环境中，拥有在不确定性被解决之后再决定做什么的灵活性必定具有价值。

“实物期权”的一个关键特征是实物期权通过创造未来决策权力（管理者根据新信息而采取行动的灵活性）使上涨的经济潜力得以保持同时使下方损失得以遏制，从而创造经济价值。

NPV理论认为，当投资机会的净现值不小于零时才应该进行投资，投资要么现在就做出，要么永远不做。

浅析实物期权法在项目投资决策中的应用浅析实物期权法在项目投资决策中的应用由于市场风险的不确定性，实物期权在实际应用中应考虑一些不确定性因素的影响，以往在风险投资、企业价值评估、技术创新等实际应用领域的研究中重在突出实物期权的优越性，却忽略了其隐含的局限性，本文的目的就在于结合实物期权的基本原理分析实物期权在项目投资决策中的应用实例，并对实物期权在实际应用中应注意的问题进行归纳和总结，避免盲目的套用模型造成结果上的偏差，使得实物期权方法得到更为广泛有效的应用。

一、实物期权的基本原理近年来，对金融资产期权定价的发展引出了利用期权理论对实物资产定价的方法，期权又称为选择权，对投资者而言，它是一种权利，而不是一种义务，期权具有价值，它随着标的资产价格的波动而波动。

而实物期权(Real Option)则是将金融期权的推广运用到实物资产上，即将期权的观念和方法应用在实物资产上，特别是应用在企业的项目投资决策上。

(一)实物期权的概念斯图尔特迈尔斯(Myers，1977)指出：一个投资项目产生的现金流量所创造的利润是来自于目前所拥有资产的使用，再加上一个对未来投资机会的选择，亦即企业可以取得一个权利，在未来以一定的价格取得或者出售一项实物资产或者投资计划，而取得此项权利的价格则可以使用期权定价公式计算出来，实物资产的投资可以应用类似于评价一般金融期权的处理方式来进行评价。

因为其标的物为实物资产，所以他将这种性质的期权称之为实物期权。

实物期权是指存在于实物资产投资中，具有期权性质的权利。

实物期权与传统的项目投资评价方法(如常见的NPV法)最大的差别就在于：实物期权理论非常重视弹性决策的价值，将管理弹性(Managerial Flexibility)作为评价项目投资决策时的一个重要因素，具体而言，一个公司对一个项目进行评价，拥有对该项目的投资机会，这就如一个购买期权，该期权赋予公司在一定时间内按执行价格(投资成本)购买标的资产(取得该项目)的权力，同金融期权一样，该约定资产(项目)的市场价值(项目的净现值)是随市场变化而波动的，当市场价格(净现值)大于执行价格(投资成本)时有利可图，公司便执行该期权(即选择投资)，该期权也因标的资产价格的未来不确定性而具有一定的价值。

[键入文字]
实物期权在项目投资决策中的应用
一、金融期权与实物期权的定义
 金融期权(option)是一种权利合约，给予持有者在未来某一时间段内以一定的价格购买或出售某项金融资产(股票、期货、利率等)的权利。

根据执行时间的不同，期权可以分成欧式期权和美式期权。

欧式期权是指持有者有在未来某一固定时间购买或出售某项金融资产的权利;美式期权是指持有者有在未来某一时间段内任意时间购买或出售某项金融资产的权利。

另外期权根据持有者的权利又可以划分为看涨期权和看跌期权，其中看涨期权赋予持有者在未来某一时间内以一定的价格买某种金融资产的权利，看跌期权则赋予持有者在未来某一时间内以一定的价格出售某种金融资产的权利。

 实物期权是由金融期权派生出来的一类期权。

广义地讲，实物期权是项目投资的决策权;狭义地讲，它是项目投资赋予决策者在未来采取某种投资决策的权利。

事实上一家公司对一个项目进行评估，拥有对该项目的投资机会这就犹如购买一个美式期权，该期权赋予投资者在将来某一时间段内按执行价格(投资成本)购买标的资产(取得该项目)。

同金融期权一样该期权的标的资产(项目的净现值)随着市场的变化而波动。

当市场价值(项目的净现值)大于执行价格(投资成本)时，是有利可图的，于是投资者便执行该期权即选择投资该项目。

该期权也因为标的资产的不确定性而具有价值。

金融期权与实物期权的有关参数的区别可以由下表来表示:
1。

关于实物期权在项目投资决策中的应用投资是指投入一定的成本以期望在未来获得一定报偿的行为、大部分的项日投资在不同程度上具有如下三个基木特征:(1)投资部分或完全不可逆性。

即项目实施后，一以市场发生不利变动或严重脱离预计发展趋势，企业不能完全收回投资的最初成本;(2)收益不确定性。

未来的投资收益是不确定的，事先能做的只是评估投资收益较高或较低不同结果的概率;(3)时机可延迟性。

投资者可以根抓当时的经济环境和未来的可能变化，选择最佳的项目实施时机，或者说，以现在投资，也可以等到将来某个有利时机再投资实施。

 长期以来，传统的投资决策方法如净现值法(NPV)一直占据风险项目投资决策的核心地位，但是它没有认识到投资的三个基本特征，使得它在项目投资评价过程中的准确性受到质疑、针对净现伯法在评价项目出现经营柔性时存在的不足，Myer在1977年肖先指出，风险项目潜在的投资机会可视为另一种期权形式实物期权(Real Options)他认为拥有投资机会的企业相当于持有一种类似于金融看涨期权的选择权，即一个投资项目所创造的利润来自于两个方面:对目前所拥有资产的使用和对未来投资机会(增长机会)的选择，也就是说投资者拥有一种权利，即在未来以一定的价格取得或出售项实物资产的权利、实物期权是在金融期权发展过程中演变而来的，它将金融期权定价理论应用于实物投资决策分析方法和技术中、它是一种新型决策工具，与传统净现值法不同的是，实物期权理论考虑了未来情况的不确定性，考虑了延期期权的价值，投资者可根据当时的条件来决定是否投资，实物期权的这种特性使期权定价理论能更准确地反映投资方式灵活的方案的价值。

 一、实物期权的定价理论 实物期权的定价理论完全是从金融期权定价理论中发展而来的，金融期权定价理论是实物期权定价理论的核心，与金融期权类似。

影响实物期权价值的因素主要有目标的资产价格-执行价格-有效期限-波动率-无风险利率和红利支付，下面分析这六个因素在投资项目中的具体测度，进而推导出实物期权定价公式。

实物期权在建设项目投资决策分析中的应用实物期权在建设项目投资决策分析中的应用在我国项目经济评价中，通常采用的是贴现现金流法。

其中的净现值法只需要计算投资项目的净现值就可以判断项目是否可行，是一种简单直接的决策方法，因而在投资决策中得到广泛应用。

该方法在现金流量十分确定且不存在管理灵活性时是非常理想的决策工具。

但当市场不稳定或管理较为灵活时，采用净现值法所得出的评价结论可能会失真。

尤其是在当前的全球金融危机面前，众多的决策者需要随时捕捉市场、国家政策等方面的信息对项目的投资进行灵活性的决策。

此时更应该寻求一种不确定性很高情况下的项目评价方法来保证投资决策的科学性。

1、实物期权的概念1977 年，MIT 管理学院的 Stewart Myers 教授首先认识到金融期权在实物投资决策中的应用，并用“实物期权”这个术语来刻画金融期权与公司战略性计划之间的差别。

与传统的投资决策分析方法相比，实物期权的思想方法不是集中于对单一现金流预测，而是把分析集中在项目所具有的不确定性问题上，即项目未来现金流的概率分布状况。

当使用关于现金流的概率分布和未来预期的市场信息时，实物期权分析方法把金融市场与投资项目的决策联系起来，对未来现金流没有人为的主观预测。

与传统的投资决策分析方法相比，实物期权分析方法的结果使投资项目的不确定性伴随有更大的投资价值。

投资者所具有的实物期权来自于三个方面：一是项目本身的特性。

二是投资者所具有的可变柔性经营策略。

三是投资者所创造的合约。

实物期权不仅是一种与金融期权类似的处理投资灵活性的技术方法，更是一种思维方法。

因此，当不能为一种实物期权精确定价时，实物期权仍然是一种改善战略思维的有价值的工具。

实物期权方法在矿产资源开发，研究与开发，项目投资评估等方面为人们提供了新的思路和指导，它在某种程度上带来了投资决策方法的革命。

2、传统投资评价方法及不足2.1确定型评价1、净现值（NPV）法投资项目的净现值是指该项目在其整个寿命周期内的全部现金流入现值与全部现金流出现值之差。

实物期权在建设项目投资决策分析中的应用在我国项目经济评价中，通常采用的是贴现现金流法。

其中的净现值法只需要计算投资项目的净现值就可以判断项目是否可行，是一种简单直接的决策方法，因而在投资决策中得到广泛应用。

该方法在现金流量十分确定且不存在管理灵活性时是非常理想的决策工具。

但当市场不稳定或管理较为灵活时，采用净现值法所得出的评价结论可能会失真。

尤其是在当前的全球金融危机面前，众多的决策者需要随时捕捉市场、国家政策等方面的信息对项目的投资进行灵活性的决策。

此时更应该寻求一种不确定性很高情况下的项目评价方法来保证投资决策的科学性。

1、实物期权的概念1977 年，MIT 管理学院的Stewart Myers 教授首先认识到金融期权在实物投资决策中的应用，并用“实物期权”这个术语来刻画金融期权与公司战略性计划之间的差别。

与传统的投资决策分析方法相比，实物期权的思想方法不是集中于对单一现金流预测，而是把分析集中在项目所具有的不确定性问题上，即项目未来现金流的概率分布状况。

当使用关于现金流的概率分布和未来预期的市场信息时，实物期权分析方法把金融市场与投资项目的决策联系起来，对未来现金流没有人为的主观预测。

与传统的投资决策分析方法相比，实物期权分析方法的结果使投资项目的不确定性伴随有更大的投资价值。

投资者所具有的实物期权来自于三个方面：一是项目本身的特性。

二是投资者所具有的可变柔性经营策略。

三是投资者所创造的合约。

实物期权不仅是一种与金融期权类似的处理投资灵活性的技术方法，更是一种思维方法。

因此，当不能为一种实物期权精确定价时，实物期权仍然是一种改善战略思维的有价值的工具。

实物期权方法在矿产资源开发，研究与开发，项目投资评估等方面为人们提供了新的思路和指导，它在某种程度上带来了投资决策方法的革命。

2、传统投资评价方法及不足2.1确定型评价1、净现值（NPV）法投资项目的净现值是指该项目在其整个寿命周期内的全部现金流入现值与全部现金流出现值之差。

实物期权法在项目投资决策中的运用张梦冰1 河北农业大学商学院马志欣2 中钢集团邢台机械轧辊集团有限公司计划财务部摘要：市场经济日渐发展促使市场风险逐渐呈现出不确定性，在项目投资决策中实物期权法也逐渐体现出优越性，但是却也仍然存在着一些问题，这就需要明确实物期权法在项目投资中的作用，为项目投资决策有效性提供保障。

本文对实物期权法在项目投资决策中的重要性作了分析，结合传统项目投资存在的问题提出实物期权法运用对策，为顺利开展项目投资决策打下良好的基础。

关键词：实物期权法；项目投资；决策；问题；对策中图分类号：F830 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2017)003-0199-02一、前言从项目投资的角度分析来看，净现值法已经广泛应用于投资评价过程中。

市场经济日渐发展以及技术日渐推动促使净现值法具有越来越重要的作用。

传统净现值法虽然考虑到投资项目可预见现金流，但是却并没有考虑到投资项目期权价值，促使净现值法决策功能受到影响。

企业在进行项目投资评估活动过程中，需要有效整合已知信息，进而更加准确、动态性评估风险投资项目，为投资决策及时性提供保障。

二、实物期权法在项目投资决策中的应用重要性１．投资项目决策存在着不确定性在开展项目投资过程中，如果投资项目不确定性大，那么就需要考虑到投资灵活性以及不可回收投资决策失误问题等等，利用实物期权法能够科学评价灵活性项目投资。

实物期权法实际上并不只是利用假设来实现不确定性到确定性的转化，也并不只是消除项目投资不确定性，利用权力分析法能够有效发现其中蕴含的不确定性价值，结合未来现金流量不确定性特点来综合考量期权价值，为投资项目决策科学性提供保障。

２．实物期权法有利于提升无形价值计量有效性传统方式已经无法有效反映项目投资无形价值，计量有效性也会受到非常大的影响。

实物期权法对企业发展提供了指导，虽然企业在短期时间内无法获得利益，但是却为企业未来成长提供支持。

传统项目投资决策无法为企业未来投资决策提供支持。

基于实物期权理论的矿业投资决策理论与方法研究矿业投资具有投资建设时间长、投资不可逆性和较高的不确定性等特点，矿业投资的不确定性因素形成了投资的机会价值。

传统的矿业投资决策方法存在对折现率的选取困难、现金流量预测不准以及不能反映管理的灵活性等缺陷，因而它忽视了矿业投资的期权价值，常常低估矿业投资项目的真实价值，从而导致错误的决策。

本文将“基于实物期权理论的矿业投资决策理论与方法”作为研究的课题，运用实物期权理论与方法，研究了矿业投资在不确定性因素下的投资决策方法与评价模型，为矿业投资决策提供了新的思路和决策方法。

论文的主要工作包括以下几方面： (1) 分析了矿业在国民经济中的地位、作用，概述了我国矿业发展存在的主要问题，说明了论文研究的意义及研究的内容。

(2) 追溯了期权理论的演进，综合了期权理论的核心思想和理论基础，总结了实物期权分类和定价方法，回顾了实物期权理论在国内外的应用研究状况，重点综述了实物期权理论在矿业投资决策中的应用，并指出了未来研究的关注点。

(3) 研究了矿业投资的特点，指出了矿业投资的不确定性因素，评价和扩展了传统的矿业投资决策方法，讨论了传统矿业投资方法的局限性。

(4) 详细探讨了实物期权理论在不确定性矿业投资决策中的应用基础。

分析了矿业投资的灵活性及其实物期权特性，研究了矿业投资实物期权价值影响因素及其定价的基本思路与困难，提出了在矿业投资决策中实物期权的适用条件和应注意的问题。

实物期权理论在项目可行性研究中的运用实物期权理论在项目可行性研究中的运用【摘要】当前广泛应用的、标准的投资估值方法―NPV法存在不能量化管理灵活性和在增强企业投资决策能力的价值上有一定缺陷。

实物期权估值方法可以补充和修正上述缺陷，因而有必要研究实物期权估值方法及其实践经验。

【关键词】实物期权 NPV法定价模型一、实物期权理论概述（一）实物期权的理论简介实物期权就是把一个投资项目当做期权来对待，是管理者对所拥有的实物资产进行决策时所具有的柔性投资策略。

在企业的投资组合过程中确定实物期权，在环境的不断变化中作出相应的管理和运作，把不确定性转变为企业的优势。

（二）实物期权的应用现状伴随知识经济的来临和发展，在现代企业的运营中人更需要高杠杆系数，低风险的投资组合。

而期权以其损失确定甚至可以适当降低、利润不定的风险特点；财务杠杆作用系数在1：1―1：40之间的大幅度变动范围；应变性高和策略性组合多等优势，战胜其他金融工具成为投资工具中较优的选择。

因此，现代企业中有很多项目都采用实物期权作为其投资方式，广泛应用于项目价值评估、投资决策和柔性决策等企业风险管理方面。

（三）实物期权的重要意义（1）丰富企业内部战略决策实物期权作为是一种将实物和期权有机结合的投资分析工具，将产品市场和金融市场的交易机会联系起来，使企业有多元化的投资策略。

（2）善传统投资评价方法的缺陷传统项目投资评价方法以净现值法（NPV）是最重要的衡量标准。

（3）行业内部的交易数量，改变多行业结构（4）以估计经营选择权的价值，改善经营决策二、实物期权的定价模型（一）基本模型实物期权的具体计算方法有两种：一种是利用二叉树进行计算，二叉树计算是一种数值计算方法，适用情况多并且清晰明了，是主要计算方法。

第二种是直接用公式计算，即Black Scholes期权定价公式。

布莱克―舒尔斯定价模型是二叉树期权定价模型中一个特例。

二叉树期权定价模型直观地描述了期权定价的原理，但它在每个结点都要进行大量的计算，相对较为繁琐。

实物期权方法在不确定项目投资决策中的运用研究的开题报告一、研究背景和意义实物期权是一种重要的金融工具，能够帮助投资者在不确定的市场环境中进行决策，降低投资风险，提高收益。

在不确定项目投资决策中，实物期权方法也可以帮助投资者更准确地评估项目的价值和风险，提高投资成功的概率，降低投资失败的损失。

因此，探究实物期权方法在不确定项目投资决策中的运用具有重要的理论和实践意义。

二、研究现状和问题意识实物期权方法在投资决策中的应用已被广泛研究，但在不确定项目投资决策中的具体运用研究较少。

目前，国内外学者在实物期权方法的应用上存在着一些问题，例如：缺乏系统性和综合性的研究，难以适应复杂的市场环境；评估模型的形式化程度较低，难以准确评估项目价值和风险；应用案例较少，缺乏实践参考。

因此，本研究旨在探究实物期权在不确定项目投资决策中的具体运用方法和存在的问题，提出相应的改进措施和建议。

三、研究方法本研究将采用文献综述法和实证研究法相结合的方法，通过对国内外实物期权方法在不确定项目投资决策中的运用相关文献资料的收集、整理和分析，总结实物期权方法在不确定项目投资决策中的应用现状和存在的问题，并结合实例进行实证研究和分析，探究实物期权方法在不确定项目投资决策中的具体运用。

四、研究内容和计划本研究将主要围绕以下几个方面展开：1. 实物期权方法在不确定项目投资决策中的基本原理和应用流程分析。

2. 分析实物期权方法在不确定项目投资决策中存在的问题和挑战，包括评估模型的不足、应用案例不足、市场环境复杂等。

3. 针对存在的问题和挑战，提出相应的改进措施和建议，如优化评估模型、提高应用案例的数量和质量、运用复合实物期权等。

4. 对改进措施进行实证研究和评估，评估改进措施的效果和可行性。

计划时间安排：第一阶段：资料收集与整理（1个月）第二阶段：理论分析与模型建立（2个月）第三阶段：实证研究与数据分析（3个月）第四阶段：结论与改进方案提出（1个月）五、预期成果1.掌握实物期权方法在不确定项目投资决策中的基本原理和应用流程。