伊利VS蒙牛财务报表分析

伊利VS蒙牛财务报表分析

一、乳制品行业分析

(一)宏观环境分析

1(政治政策环境

中国政府对乳业发展一直给予重视。90年代初，国务院就将乳业列为重点支持产业。从2001年开始启动政府学生饮用奶计划，并以低息贷款和补贴的方式投入24亿元扶持液态奶的发展。2010年，为促进奶业恢复发展，国家出台了一系列扶持政策，例如:中央财政奶牛良种补贴政策;加强对奶牛养殖农户的信贷支持。

2(经济环境

自改革开放以来，中国经济以年均8%以上的速度快速增长。中国经济的快速增长也使中国居民的收入同步增长。中国宏观经济的持续走好及居民收入的增加带动了中国的乳业同步增长。

3(社会文化环境

中国居民由于历史的原因并没有消费乳品的习惯，但是由于西方饮食文化的影响，中国政府以及乳品生产企业对消费者的引导，特别是中国居民对乳品营养价值认识的提高，中国居民的消费习惯也在逐渐改变。从90年代开始的中国乳业市场的快速增长已经充分说明了这一点。

4(技术分析

中国绝大多数人都认为乳业技术含量不高，但是随着世界经济的迅速发展以及行业竞争愈加激烈，乳品行业已经充满了高新科技。当前技术的突破对中国乳业的发展意义重大。

(二)行业规模及增长速度

从1998年开始直到2008年9月之前，中国乳品行业一直处于高速发展阶段，一直保持两位数的增长速度。尤其在2005年到2007年可谓黄金发展时期，行业产量增长速度平均达16%左右，2007年总产量更是突破了1700万吨。

然而，2008年爆发的三聚氰胺事件对乳品行业带来了致命的打击，尤其在当年的9月到11月，不少乳品企业的生产近乎陷入休克状态，整个行业的总产量也因此出现了负增长，2008年全年总产量得益于上半年的发展，勉强与2007年持平。值得欣慰的是，由于国家对乳品行业的整顿措施得当，以及龙头企业对安全生产意识的强化，2009年以来，整个行业一直处于快速的复苏期。尤其2010年1-7月乳品产量达1181.64万吨，同比增长9.24%。(如图1)

从需求的角度看，中国乳品潜在市场巨大，统计数据显示，近年来中国奶类人均占有量上升很快，目前已达人均25L，但与世界平均水平100L、美国263L相比仍有很大差距。同时，城乡之间、地区之间的奶类消费也不平衡，中国乳品消费仍有很大市场空间和增长潜力。因此，根据产业发展的生命周期理论(如图2)，中

1

国乳业正处于成长期，是名副其实的朝阳产业。

图1 2005—2009年乳制品产量变化图

图2 产业发展的生命周期理论图

(三)行业品牌比较以及行业产品构成

在近十年的发展过程中，中国乳制品行业经历了价格战、行业洗牌、危机事件等多重而复杂的历史时期，目前形成了以蒙牛、伊利两强对峙、其他中型企业并存的相对有序的竞争格局，市场集中度不断提升，品牌发展也相对稳定。

表1 2009年四大乳制品企业销售额单位:亿元

乳制品企业名称销售额排名

内蒙古蒙牛乳业股份有限公司 257 1

内蒙古伊利实业集团股份有限公司 243 2

上海光明乳业有限公司 79 3

北京三元集团有限公司 24 4 (四)销售渠道现状

从乳品行业总体趋势上看，一二三线市场以及农村市场，都得到了良好的发展。不过，不同层级的市场也呈现出不同的态势。

一线城市(如:北京、上海、广州、成都)，渠道渗透相对饱和。以常温奶

2

为例，其品类渗透率已经突破90%，基本上呈现出“无处不在”的地步。这和二三线城市区别最大。此外，一线城市也是高端产品的沃土，无论是高端牛奶，还是高端奶粉，或是高端酸奶和奶酪，都是在这里生根发芽，茁壮成长的。

二线城市(如:武汉、福州、深圳、青岛)，则表现出“阵地”风范，以其庞大的市场容量和相对较强的顾客购买力，成为乳制品市场的核心市场。与一线城市相比，乳制品在二线城市尚有成长空间，尤其全国连锁超市在二线城市的发展以及国际性大卖场向二线城市的渗透，将这一空间变得更加可观。

三线城市(是指发达地区县级市及欠发达地区地级市和县级市)，相对比较复杂。从渠道的发展角度上看，三线城市相对比较简单，主要以连锁超市和便利店为主，乳制品，无论哪个品类在三线城市都有着巨大的成长空间。正因为三线城市的数量庞大，乳业巨头们把三线市场定义为“未来主战场”。

农村市场，就是广大的农村或牧区。农村市场的渠道业态仍然处于原始状态，即便发达地区的农村市场也只是以便利店为主，其他业态谈不上有什么发展。目前在农村市场销售的乳品里，主要以奶粉为主，常温奶为辅，而且品牌也相当混乱，更是山寨品牌以及假冒品牌猖獗的地方。

二、伊利2007-2009年度财务分析

(一)资产结构分析

表2 伊利和蒙牛的资产结构分析表

2009(%) 2008(%) 2007(%)

伊利蒙牛伊利蒙牛伊利蒙牛

51.94 56.86 45.99 45.09 45.57 38.87 流动资产率

26.87 8.92 37.29 16.16 37.48 23.31 存货比率

3.21 7.23

4.06 6.84 4.76 10 应收账款比率

1(流动资产率分析

流动资产率是流动资产额除以总资产的比值，一般用来分析企业的资产结构。从表2可以看出，伊利公司07，08，09年的流动资产率分别为45.57%，45.99%，51.94%，蒙牛公司07，08，09年的流动资产率分别为38.87%，45.09%，56.86%。它们的流动资产率都逐年升高，说明两公司在这三年内应变能力逐渐增强，创造利润和发展的机会逐步增加而且加速资金周转潜力增大。其中，蒙牛公司这三年内每年都增长很快，伊利在07到08年变化不大，08到09年有一个较大幅度的增长，表明蒙牛在这方面弥补了自己的不足，表现相对好于伊利，同时表明伊利公司和蒙牛公司在面对金融危机与行业危机(“三聚氰胺事件”)的双重考验下经受着了严峻考验，而且在逆境中求得了发展。

2(存货比率分析

存货比率是存货除以流动资产的比值，也是分析企业资产结构的一个重要工具。从表2可以看出，伊利公司07，08，09年的存货比率分别是37.48%，

37.29%，

3

26.87%，蒙牛公司07，08，09年的存货比率分别是23.31%，16.16%，8.92%。它们的存货比率都逐年降低，说明两公司在这三年内产品销售逐渐好转，原材料市场相应也逐步好转并且流动资产变现能力提高。其中，蒙牛公司这三年的存货比率都明显少于伊利公司，而且三年内存货比率下降的幅度也显著快于伊利公司，这表明蒙牛公司在销售市场方面、原材料供应市场方面和流动资产变现能力方面都强于伊利公司。

3(应收账款比率分析

应收账款比率是应收账款除以流动资产的比值，经常使用。从表2可以看出，伊利公司07，08，09年的应收账款比率分别为4.76%，4.06%，3.21%，蒙牛公司07，08，09年的应收账款比率分别为10%，6.84%，7.23%。其中，伊利公司应收账