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2012年2月内蒙古科技与经济F ebruar y2012 第4期总第254期Inner Mongolia Science T echnology&Economy No.4Total No.254股指期货对中国股票市场的影响X贾 岚(内蒙古财经学院,内蒙古呼和浩特 010050) 摘 要:依据对成熟市场上股指期货运行的一些研究结论,指出我国开展股指期货的可能条件与主要问题,并依据我国目前的实际情况对这些可能产生的问题进行了相关分析。
关键词:股指期货;股票;期货;金融市场 中图分类号:F830.91 文献标识码:A 文章编号:1007—6921(2012)04—0039—03 股票指数期货作为买入或卖出相应股票指数面值的合约,是20世纪80年代发展起来的一种金融衍生产品。
它是一种金融期货,具有价格发现、规避风险和资产配置等功能,能够有效完善证券市场的功能与机制,在国际金融市场中处于越来越重要的地位。
当前在中国开发股票指数期货,发展金融衍生品市场,同样具有十分重要的意义。
我国股票市场在国民经济中的地位与作用越来越重要,但我国股票市场也存在着系统风险大、缺乏金融衍生品种、市场功能与机制不健全等问题,制约着股市的进一步发展。
股指期货的全称是股票价格指数期货,也可称为股价指数期货、期指,是指以股价指数为标的物的标准化期货合约,双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。
而股指期货的推出对于完善股市的功能与机制,提高我国金融市场的国际化程度具有重大推动作用。
1 股指期货对股票市场的有利影响1.1 对股票市场流动性及波动性的影响股指期货对于现货市场的资金量和交易活跃程度存在着正反两方面的影响:股指期货与股票现货之间存在一定的替代效应,股指期货的推出,会对现货市场资金产生一定的排挤效应,尤其是部分投机者和被动型投资者,会将部分资金从现货市场转移到期货市场,在一定程度上减少股市的交易活跃程度。
浅谈沪深300股指期货对我国股票市场的影响【摘要】沪深300股指期货作为金融衍生品，在我国股票市场发挥着重要作用。
本文从引言部分介绍了沪深300股指期货的定义、起源和研究目的。
在分析了沪深300股指期货与股票市场的联系、交易特点以及影响因素。
同时探讨了沪深300股指期货对我国股票市场的积极影响和消极影响。
在总结了沪深300股指期货对我国股票市场的总体影响，提出了未来展望，并做出结论总结。
通过本文的研究，揭示了沪深300股指期货在我国股票市场中的重要性和影响，为相关投资者和市场监管部门提供了有益参考。
【关键词】关键词：沪深300股指期货、股票市场、影响、交易特点、积极影响、消极影响、总体影响、展望、结论、起源、研究目的。
1. 引言1.1 什么是沪深300股指期货沪深300股指期货是国内股指期货市场中的一种重要品种，是指以沪深300指数作为标的物进行交易的衍生品。
沪深300指数是由沪深证券交易所联合发布的代表股票市场整体走势的指数，是反映我国A 股市场整体状况的重要指标之一。
沪深300股指期货的交易也是以远期交易为基础，投资者通过交易期货合约来交换未来一定时间内的股指价格变动风险，从而进行投资和对冲操作。
沪深300股指期货的交易机制与股票市场有所不同，但两者之间存在着密切的联系和影响。
投资者可以通过参与沪深300股指期货交易来对股票市场进行定价和套期保值，从而影响股票市场的整体运行情况。
了解和掌握沪深300股指期货的特点和交易规则，对于投资者和市场监管机构都具有重要的意义。
1.2 沪深300股指期货的起源沪深300股指期货的起源可以追溯到2005年4月8日，在上海期货交易所和深圳证券交易所同时上市交易。
沪深300指数是由沪深股市著名的300只大盘股组成，是衡量A股市场整体表现的重要指标。
沪深300股指期货作为股票市场的衍生品，其起源主要是为了满足投资者对于对冲风险、套利交易等需求。
在起源时期，沪深300股指期货的交易量并不高，市场参与者相对较少。
股指期货推出对中国股市的影响一、股指期货推出的背景股票指数期货（简称股指期货）是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。
简言之，是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。
股指期货具有做空机制，有利于减轻股票集体性抛售对股市产生的不利影响；同时，也具有价格发现功能，通过公开、高效的期货交易所，许多投资者直接竞价产生的股指价格，有利于形成反应股指价值的真实价格，对于其他投资者来说参考股指期货反映出的价格也是对其投资的一种指导。
鉴于我国股票市场在2006年到2007年10月从1，100多点连续暴涨到6124点，又经过了9个月左右的时间，下跌最低达到2，566点。
9个月左右，在中国宏观经济并没有出现明显问题的时候，大盘出现如此暴跌，让人深思。
表1反映的是上证综指与世界主要股指从2007年10月1日至2008年7月23日的变化情况。
通过比较我们可以清晰地看出，我国股市下跌幅度远远大于其他股指，2007年8月美国次级抵押贷款危机全面爆发，而且又导致了美国经济出现衰退问题，全球对世界经济开始担忧，然而相对于上证指数的下跌幅度来说，道琼斯指数以及纳斯达克指数的下跌幅度明显很小。
我国证券市场的暴涨暴跌明显是制度上的不完善。
今年随着融资融券业务即将推出，股市具有了做空机制，但是股指期货具有成本较低等特点是融资融券业务所无法替代的，同时融资融券业务也为股指期货的推出打下基础。
股指期货的推出势在必行。
（表1）二、股指期货推出应注意的问题股指期货的推出孕育着机遇的同时，同样存在着许多挑战。
推出股指期货可能产生许多不利影响：股指期货因具有交易成本低、保证金比例低、杠杆倍数高等优点，因此会吸引一部分纯粹投机者或偏爱高风险的投资者由现货市场转向期货市场，甚至产生股指期货的市场规模超过现货市场的情况，从而发生交易转移现象。
而根据机构初步测算，2007年资产供给约7，100亿元，包括以大型国企IPO约3，000亿元，再融资700亿元，限售股份全年大约4，900亿元，按解禁后70%套现将供给约3，400亿元。
股指期货交割日对股市的影响股指期货是一款基于股市的金融衍生产品，是建立在股市基础之上的，与股市运行有着紧密的联系，但与股票是有本质区别的。
——文章由AIOFX金狮汇提供。
在中国，股指期货是沪深300指数的远期合约，可以对沪深300指数有一个未来的预测，说明未来是涨还是跌。
股指期货是股市的一种提前反映，是股市的晴雨表。
起到助涨助跌的作用。
单就股指期货来讲，他会在交割日时强行平仓的。
另外，股指期货通常是对股市的股票的一个套利保值的，他和股票是不一样的。
一个是T+0交易，一个是T+1交易。
股指期货可以双向操作。
做多或空;而股票则只能单项做多。
股票只有在判断好了趋势后就进场。
如果趋势错误，那就被套。
股指期货则不然，可以进行双向进场。
如果你股票趋势判断错误，可以在股指期货中反向操作，以便保值。
至于，股指期货对股市有影响，有人觉得目前中国的股指期货完全影响大盘，其实是错的。
反过来是大盘对股指期货的走势更有影响。
当然，股市最主要的还是看宏观经济和市场状况，加之投资者的心态了。
如果交割日那天，如果股市中没有风浪，那么期货中的买卖盘的确会影响大盘的走势。
但是如果股市中的超大资金风起浪涌，那么股指期货的那点交易量真的还不够看，还是乖乖的跟大盘走。
股指期货到了交割日，会和现货的价格相接近，而股指期货合约的标的物是沪深300，那么当交割日到了的时候，会与沪深300相互影响，影响到了沪深300，大盘就要受到影响，换句话说，股指期货到了交割日，它的走势会与大盘走势趋于一致，相互影响!从历史上看，如果在交割日之前的持仓一直不减少，并且近远月价差有异动，那么表明可能有资金想要在交割日“有所行动”，而且发动方往往是占据优势的一方，大幅上涨或者大幅下跌的可能性都有。
而相对于股指期货来说，在股指期货结算日，目标指数的成交量和波动率显著增加的现象，这就是股指期货交割期的到期日现象。
到期日效应产生的根本原因是指数期货采用现金交割的方式进行结算，而套利的平仓交易、套期保值的转仓交易与投机交易者操纵结算价格的欲望，在最后结算日的相互作用产生了到期日效应。
沪深300股指期货对股票现货市场波动性影响研究本文将从以下几个方面阐述沪深300股指期货对股票现货市场波动性的影响：1. 期货对现货的影响机理沪深300股指期货与沪深300股票指数是紧密关联的。
期货对现货市场的影响主要有两个方面：一是价格发现和风险管理，二是信息传递和市场预期。
期货价格反映了市场对股票指数未来价格走势的预期，因此期货的价格变化将反映在现货市场上。
2. 期货对现货市场波动性的影响股指期货交易会增加市场的流动性，促进现货市场的价格发现，降低买卖差，从而减少了现货市场的价格波动。
一方面，期货市场的存在可以吸引更多的投资者参与，使市场更加活跃；另一方面，期货市场的交易机制可以促进投资者对市场走势的认知和对风险的管理，降低了市场的风险溢价和价格波动。
3. 实证研究已有研究表明，股指期货交易对现货市场的影响主要包括以下几个方面：（1）市场波动性的影响：期货交易的活跃程度和成交量与现货市场的波动性存在显著的负相关性。
股指期货交易量的增加会降低现货市场的波动性。
（2）信息传递效应：股指期货交易可以带动现货的交易活动，提高市场的流动性和信息效率，从而给投资者提供了更多的信息参考。
股指期货交易的价格变化与现货市场之间存在双向关联，这种关系表明期货市场对于现货市场的信息传导效应是双向的，而且对于广大投资者来说是可利用的。
（3）价格发现效应：股指期货交易可以提高市场的价格发现效率，降低市场的信息不对称程度，提高市场的竞争力。
股指期货市场的存在使得其与现货市场之间的价格联系贯穿着整个产业链，所以期货市场的波动对现货市场的影响不容忽视。
4. 结论股指期货交易可以促使市场更加活跃，降低市场的价格波动，并通过信息传递和价格发现效应提高市场的效率，使市场在有序的环境下运行。
但是需要注意的是，高度活跃的期货市场也可能存在一定的风险，例如市场操纵、价格歧视等问题，需要加强监管。
股指期货的推出对中国股市的影响分析
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股指期货的推出对中国股市的影响分析
一、股指期货的概念
股票指数期货（stock index futures）,简称股指期货,是以股价指数为标的的一种金融期货,买卖双方根据事先的约定,同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。
股指期货交易不同于以往的商品期货交易和其他金融期货交易,具有自身的特点：
1.股指期货合约的交易对象既不是具体的实物商品,也不是具体的金融工具,而是衡量各种股票平均价格变动水平的无形指数。
2. 一般商品和其他金融期货合约的价格是以合约自身价值为基础形成的,而股指期货的价格是股指点数乘以人为规定的每点价格形成的。
3.股指期货合约到期后进行现金交割,即合约持有人只需交付或收取到期日股票指数与合约成交指数差额所对应的现。
股指期货对中国股市影响的分析
股指期货，是以股票指数为标的物的期货合约，是交易双方事先签订合同，同意在未来的一个特定时间按照一定的价格进行股票指数交易的标准化协议。
双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，通过现金结算差价来进行交割。
中国证监会于2010年2月20日宣布，已正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的主要制度已全部发布。
2010年2月22日9时起，正式接受投资者开户申请。
沪深300股指期货合约自2010年4月16日起正式上市交易。
股市的整体态势是以股票指数来诠释的，股指期货则是对股市整体态势的预期。
它集合了影响股票现货市场的各种因素和对影响因素的预期、现货市场股指价格和成交量、投资者心理和行为等重要信息，连同期货市场交易动向，形成新的价格。
在理论上，这个新价格是股票现货的预期未来价格，它既是以现货标的股指为基础，也是对现货的指导。
因此，股指期货和股票现货市场之间存在天然的不可分割的联系。
股指期货的推出对中国股市存在深远的影响，这影响即是积极的也存在消极的方面。
股指期货对中国股市的积极影响有以下五个方面：
1．股指期货可以有效地防范系统性风险。
对于股票投资者而言股票市场存在两种风险，一种是非系统性风险，另一种是系统性风险。
对于前者，投资者可以通过多种股票的组合投资来分散风险。
但后者是由于某种全局性的共同因素引起的投资收益可能的变动，没法用组合投资的方法避免。
股票指数是用来反映股票整体价格变动情况的指标，代表着整个市场的走势，本身就已经基本消除了个别股票可能存在的非系统性风险。
投资者在股票现货市场买卖股票，同时做一笔方向相反的股指期货交易，就可以同时转嫁非系统风险和系统风险。
这既可为一级市场股票承销包销股票提供风险回避的工具，又可为二级市场广大投资者对冲风险，确保投资收益。
2．股指期货交易可以活跃市场，扩大交易量。
投资者在进行期货交易时，必须按照
其买卖期货合约价值的一定比例来缴纳资金，作为履行期货合约的财力保证，然后才能参与期货合约的买卖。
这笔资金就是我们常说的保证金。
保证金交易原则使股指期货具有高杠杆性，可以用很小一笔资金买卖其几十倍的资产；再加上期货的买空和卖空机制，投资者不需要买卖真正的资产，这就大大增加了股票市场的交易规模，提高了股市的流动性，并在相当大的程度上繁荣了中国的股票市场。
3．股指期货有利于平抑股票价格，稳定股票市场。
股指期货具有价格发现功能，期货的价格是所有参与期货交易的人对未来某一特定时间的现货价格的期望或预期，是市场通过公开竞价而对形成的对未来某一特定时间现货价格的平均看法。
所以当股票期货价格偏离股票现货价格一定程度时，套利行为使期货价格向其内在价格回归，致使股市不至于产生激烈的价格波动。
开展股指期货还有利于增加市场的透明度。
通过股指期货交易，加快影响股票价格变化的市场信息的传播速度，使许多原先可能滞后的信息披露，在期货市场得以迅速公开，同时也使很多信息得到提前的消化，减少将来一定时期内的未知性。
提高了股市效率，有利于股票市场的稳定发展。
4．股指期货的推出有助于优化投资者结构。
目前我国证券市场参与者以中小投资者为主，机构投资者的规模只占30%左右。
中小投资者大多以投机心态参与股市，不利于证券市场的长期健康发展。
股指期货作为一种新的金融衍生品，本身是一种更加有利于机构投资者参与交易的品种。
因此，股指期货推出后，将提高证券市场的发展程度和层次，各种套期保值和套利行为将趋于活跃，中小投资者难以参与，这有利于改善我国证券市场的投资主体结构，大大加速机构化进程，使机构博弈成为市场投资的主流，我国也将像其他发达国家一样进入机构投资者主导的时代。
5．股指期货完善了股票市场的功能与体系，有利于增强我国股票市场的国际竞争力。
股票指数期货为证券承销商提供了规避风险的工具，这一方面有利于新股发行试向上网价发行的转变，改变现在计划方式；另一方面可避免二级市场低迷给承销商带来的巨大风险，保证新股的发行与顺利上市。
我国股票市场的功能与体系得以完善。
没有股指期货交易的证券期货市场不是一个完善的证券期货市场，国际资本更注重的是回避风险，若无股指期货作为风险对冲工具，中国股市要真正与国际接轨便是一句空话。
股指期货交易的开展推动了中国股市的国际化进程，它使更多的国际机构投资者可以进入中国市场，促进股指期货市场的发展与变革。
当然，凡事都有两面。
股指期货对中国股市的影响不总是积极的，它也有消极的一方面。
具体表现在：
1．股指期货可能引发过度的投机行为，增加市场风险。
由于期货交易实行保证金制度，使其存在着杠杆效应。
这种以小博大的高杠杆效应，只要在股票市场上有一点点的波动，在期货市场的资金账户上就会有巨大的波动，因此这是一个极大的具有诱惑性的投机机会，极容易引发众多投机者利用股指期货作为工具进行投资操作，这样只要股票市场上有激烈的价格波动，他们可能无力支付巨额亏损而发生违约，而造成无法收拾的后果。
但是在我国目前证券市场上主要是一些中小投资者，对股指期货市场风险的抵御能力是有限的，造成了股指期货市场的高风险。
2．可能产生操纵股票市场及不公平交易等违法行为。
股指期货推出后使我国从单边市场变为双边市场，为机构者提供了一个内幕交易的理想场所。
机构投资者容易利用内幕消息通过股指期货市场随意操控股票现货市场，哄抬或者压制股票价格。
而由于股指期货在我国是一个新的品种，我国的管理法规和监管机制尚不健全，这种行为所带来的风险将严重危害市场秩序，特别是中小投资者的利益。
3．在短期内会造成资金大量转移，使股市出现不合理波动。
由于股指期货具有交易成本低、保证金低、高杠杆等特点，吸引了大量机构投资者和风险爱好者，因而使大量资金从股票现货市场流入股指期货市场。
这在一定程度上增加了市场的炒作氛围，致使股市不合理波动。
大量的投机行为也会给股市带来不稳定性，增加了投资者的风险。
分析可得，股指期货既能成为投资者对冲风险、调整资产组合的手段，进而促进股票现货市场的发展，也可成为投机者操纵市场的工具，进而给现货市场的发展蒙上阴影。
问题的关键在于股指期货合约是否科学、合理设计以及风险控制、市场监管等方面是否严格要求。
我们应该清醒、全面、客观地看待股指期货市场的产生对于股票现货市场带来的影响，既不能不顾本国国情、条件，盲目接受，也不要危言耸听，盲目排斥。
秦升
2014年5月24日。
