浅析伦敦股票交易所的“新制度”

伦交所新规最近，伦敦证券交易所发布了一系列新规定，旨在提高交易所的透明度、可持续性和服务质量。

这些新规定将在短期和长期内对投资者、公司和市场产生重要的影响。

在本文中，我们将重点关注伦敦证券交易所发布的新规定，分析其影响和意义。

一、提高透明度为了提高市场的透明度，在新规定中，伦敦证券交易所要求上市公司加强信息披露，并承诺公开更多关于公司运营和财务状况的信息。

公司需要向投资者提供更加详细的财务报告和业务数据，以便投资者做出更有信心的投资决策。

此外，交易所还将加强对上市公司披露信息的监督，确保上市公司披露的信息准确、及时和完整。

这一新规定的实施对市场产生了积极的影响。

一方面，提高信息披露的标准将促使上市公司更加谨慎地对待信息披露，增强市场的透明度，降低信息不对称的问题。

另一方面，更多的信息披露将为投资者提供更多的投资选择，促进市场的活跃和健康发展。

二、加强可持续发展要求为了适应社会和市场的发展趋势，伦敦证券交易所将加强对上市公司的可持续性要求。

根据新规定，上市公司需要在财务报告中披露更多有关可持续发展的信息，包括环境、社会和治理（ESG）方面的信息。

市场将加强对上市公司对可持续发展的关注和投入，以保证市场的长期稳健发展。

这一新规定对市场和投资者都具有重要意义。

一方面，加强对可持续发展的要求将促使上市公司更加重视环保和社会责任，提高企业的社会形象和价值。

另一方面，投资者在投资决策中也将更加重视可持续发展的因素，促进市场向更加可持续的方向发展。

三、优化市场服务质量为了提高市场的服务质量，伦敦证券交易所还将对市场的交易和结算流程进行优化。

通过引入先进的技术和流程，交易所将提高市场交易的效率和可靠性，为投资者提供更好的交易体验和服务质量。

这一新规定对市场的影响也是不可忽视的。

优化交易和结算流程将提高市场的流动性和效率，降低交易成本，吸引更多的投资者和资金进入市场。

同时，更好的交易体验也将促进市场的活跃和盈利。

伦敦股票交易所上市要求摘要截至二零零六年六月**业务记录要求该实体的业务中必须最少75%是有三年的盈利记录作为支持，但英国上市管理局拥有酌情权，可在某些情况下容许较短的业绩期上市发行人必须申报在上市之前三年内进行的重大收购活动大部份公司（包括业务多元化公司）如符合适合上市之规定，都可以申请在伦敦上市最低公众持股量及市值在上市时的最低市值为700,000英镑公众所持有的股份比率不少于25%未来展望公司必须证明在目前及未来至少十二个月内拥有足够的营运资金公司必须能够于不受拥有控股权股东影响下，独立地经营业务，并以市场的公平价格进行交易须简述对未来的计划和前景若公司选择在上市文件中提供盈利预测或已经公开其盈利预测，则必须有保荐人和会计师的报告经审核的财务资料需涵盖过去三个财政年度及任何其后公布的中期业绩若最近期的经审核财务资料已超过六个月，则需提供经审核的中期业绩公司管治虽然英国的公司管治规例不适用于非英国公司，但投资者会期望能达到类似的标准并能就任何差别提供解释。

在公司管治下，英国公司需要﹕•将主席和行政总裁的权限分开•除了较小规模的公司(富时350指数以下公司)外，董事会成员中最少半数(不包括主席)必须为独立非执行董事，而较小规模的公司亦必须最少有两名独立非执行董事•设立独立的审核委员会、薪酬委员会和提名委员会•制订高水平的财务监控和会计系统可接受的司法管辖地区和会计标准公司必须适当注册国际财务报告准则及同等之会计准则均可接受其他考虑因素保荐人／包销商一般会建议现有股东在公司股份上市后一段时间内不出售所持股份 保荐人透过审慎和小心的查询后，将需要确保申请人已设定程序让其符合上市规则及披露规定，而在设立该等程序后，为申请人提供一个合理基准，就其财务状况及前景作出持续的适当判断AIM（另类投资市场）另类投资市场是一个专为全球新兴及高增长的企业而设的融资市场，市场对过去的业绩没有最低要求，对公众持股量亦没有设定最低限制。

伦敦股票交易所交易制度创新及其启示_证券论文易指令(市价或限价)的执行价格，在指示性开盘价格变化时交易系统会迅速更新；在开盘拍卖结束前，交易者可以修正指令；在开盘拍卖结束时，将采用新的开盘价格计算公式来计算开盘价格。

值得注意的是，根据《市场强化指南》，开盘拍卖的结束时间并不是固定的，相反，开盘拍卖是随机结束的(randomend)。

随时结束有利于防止交易者通过在开盘拍卖临结束前下达大额指令而操纵开盘价，从而有利于维持开盘价格的稳定。

此外，还根据指示性开盘价格的波动程度和市价指令的执行情况来决定是否延长开盘拍卖。

一旦在开盘拍卖结束后指示性开盘价格的波动过大或仍有市价指令未被执行，则延长开盘拍卖时间以允许交易者有时间重新设置他们的交易指令，它们分别被称为价格监督延时和市价指令延时。

在开盘拍卖过程中引入市价指令是新交易制度的一大特点。

众所周知，一般在开盘拍卖制度下，交易者为确保以开盘价格成交，往往只能按照最优惠的价格(根据前一交易日收盘价)来设置交易指令，这种做法在扩大成交机会的同时，也会影响到成交价格的决定，尽管这种影响往往是十分细微的。

而市价指令的引入则避免了这种缺憾，使得交易者在追求最大成交机会的同时又不至于影响成交价格的决定。

由于市价指令没有规定成交价格，根据价格优先原则，它的优先级要高于所有限价指令。

在所有的市价指令之间，决定优先级的是时间优先原则。

在开盘拍卖结束前，交易者可以修改所提交的市价指令。

在开盘拍卖结束时，根据新的计算公式来决定开盘价格。

所有未被执行的市价指令将继续有效，参与随后的连续拍卖。

当然，在进入连续拍卖后但尚未成交前，交易者可以随时撤消这些市价指令。

由于市价指令的引入，原有的开盘价格计算公式也发生了很大的变化，但是决定开盘价格的基本原则仍然没有变化——开盘价格仍然是使得开盘拍卖成交量最大化的价格。

但是，可能会同时出现多个最大成交量相同的价格，这时就必须根据其他规则来确定成交价。

国外做市商交易制度及操作实务一、做市商简介做市（Market Making) 即对某证券同时报买入和卖出价，通过低价买入高价卖出的差价而获利，同时增加市场流动性。

做市商是指由具备一定实力和信誉的机构，在其愿意的价格水平上，以自有资金或证券或其他金融产品，不断向其他交易者报出某些特定产品的买入和卖出价，并在报价价位上接受其他交易商的买卖要求、保证及时成交的一种交易方式。

由于每个交易所不同，国家的证券法不同，所以成为做市商的条件也不同。

在美国，纳斯达克（NASDAQ）交易所的做市商最为完善、著名，通常每支股票可以同时有几个做市商进行竞争。

而在英国，官方指定的做市商必须同时买卖双向报价，而其他非官方的做市商则不需要总是双向报价。

通常来说，做市商义务越多，权利也越多。

本文选择NASDAQ、伦敦证券交易所、香港证券交易所的做市商制度，对境外主要的做市商交易规则进行介绍。

同时探讨一下做市商交易的盈利模式。

二、美国纳斯达克市场的做市商制度纳斯达克市场做市商须承担如下义务：1. 持续地提供双边报价，包括价格与数量。

在规定交易时段内做市商必须执行投资者按报价下达的订单，但执行的数量仅限于做市商挂出的数量。

做市商的报价必须至少有一个整手交易单位(100股)。

通常，做市商的报价可以有一个显示的数量和一个保留的数量(reserve size)。

在有保留数量时，做市商报价的显示数量不得低于1000股；当显示数量全部成交后，会自动把保留的数量部分或全部显示，这种自动报价刷新数量(AQR size)每次也不得低于1000股。

具体规定为：(1)做市商注册主持的每种证券，必须通过自己的账户持续不断地进行买入或卖出该种证券。

(2)每个注册成为做市商的会员，必须根据规定的标准提出1000股、500股和200股的报价规模。

(3)每个注册成为小型资本市场股票的做市商，必须根据规定的标准提出500股或者100股的报价规模。

2. 报价不可撤销。

伦敦证券交易所（London Stock Exchange）作为全球最大的证券交易所之一，其做市商交易制度在金融市场中具有重要地位。

做市商是指在证券市场上为证券提供流动性的专业机构。

本文将介绍伦敦证券交易所的做市商交易制度，包括其定义、功能以及运作方式等。

伦敦证券交易所的做市商交易制度是指一种由专业机构扮演的市场角色，其主要目的是为证券市场提供流动性。

做市商在交易所中扮演着买方和卖方之间的中介角色，通过提供连续的报价，确保市场上的证券可以快速、高效地买卖。

做市商的存在使得投资者可以更容易地进行交易，同时也保证了市场的稳定性和流动性。

伦敦证券交易所的做市商交易制度具有以下几个重要功能。

首先，做市商通过提供连续的报价，增加了市场上的交易活跃度。

投资者可以随时通过做市商进行买卖，无需担心市场深度不足或成交难度大。

其次，做市商还承担了市场风险管理的角色。

他们会根据市场行情和交易量的变化，及时调整报价，以减少市场波动带来的风险。

最后，做市商还可以提供市场信息和咨询服务，帮助投资者做出更明智的投资决策。

伦敦证券交易所的做市商交易制度的运作方式比较灵活。

做市商可以根据自身的风险承受能力和交易策略，选择不同的交易模式。

常见的交易模式包括主动市场做市商和被动市场做市商。

主动市场做市商会主动报价，并承担较大的市场风险。

被动市场做市商则会在市场上监控报价，并在有需求时提供流动性。

此外，做市商还可以选择不同的证券进行做市，以满足不同投资者的需求。

总之，伦敦证券交易所的做市商交易制度在金融市场中起着至关重要的作用。

它为投资者提供了流动性和交易便利性，保证了市场的稳定性和活跃度。

通过不同的交易模式和策略，做市商能够更好地满足投资者的需求，并为市场提供更加可靠的交易环境。

2000年《金融服务和市场法》（FSMA），是英国迄今为止最重要的金融立法。

【自律监管机构制定的自律性规定】包括：（1）《伦敦城收购与合并准则》（简称《伦敦城准则971J》）；（2）行业协会制定的文件；（3）欧盟指令，如《投资服务指令》、《公开说明书指令》、《透明化指令》、《收购指令》等。

【英国股票的发行市场】英国公司发行的股票，往往采取对非特定公众普遍发行方式，也有对少数特定公众分别发行的。

主要有以下几种方式：（1）问社会大众晋遍发行。

这是英国公司发行股票最常用的办法。

大体来说，这种方法可分为两种形式：公开发行与公开发售。

（2）私募销售。

在英国，股票的私募由经纪商安排，向经纪商的顾客(多数为团体投资者)或与其有联系的投资者销售股票，而非公开向社会大众销售。

私募销售一般在小型公司首次参加股票交易时采用私募销售。

（3）引进方式。

它是由发行公司向证券交易所提出准许其股票参加交易的请求，经核准后，即可随时上市参加交易。

（4）招标发行。

在这种方式下，发行公司除提出公开说明书外，还要由发行商宣布最低底价，然后邀请特定投资人(多数为团体投资者)以不低于底价的价格参加投标。

（5）对老股东发行。

如果是股票已经上市的公司增发新股，最常用的方法就是给现有股东优先认购新股的权利。

据统计，英国公司发行股票时，采用对旧股东发行新股的次数最多，金额也最大；而利用私人销售及交易所介绍的方式次之；利用公开发行及公开让售发行的次数和筹集资金总额不高，只是每次平均发行的金额较大。

3.8.2 外国公司参与证券交易的规定外国公司在伦敦参与证券交易，除了要遵守英国国内证券交易相关法规外，还有其他一些相关规定。

外国公司在伦敦上市有三条途径：股票、存股证、债券。

每一条加入伦敦市场的途径均有不同的披露要求和上市程序。

【股票】外国公司可在伦敦证交所的主板市场（作为首要上市或第二上市）直接上市发股。

无论公司申请哪一类上市，英国上市管理署（UKLA）——英国金融行为局分管在伦敦上市的部门，都有一系列在批准上市和伦敦证交所接受股票交易之前必须达到的基本要求。

浅析伦敦股票交易所的“新制度”
张颖
【期刊名称】《证券市场导报》
【年(卷),期】1991()2
【摘要】最近,伦敦股票交易所提出一项新的改革建议:对于1700家二三流上市公司的股票交易将实行“独家交易商(SoleTrader)”制度,这是基于纽约股票交易所的“专家制度(Specialist System)”模式提出的,根据改革建议,独家交易商将恢复1986年10月“大震”前的垄断地位,不仅二三流公司的所有股票交易将通过这些独家交易商进行,而且各交易员还有经营某几家公司股票的专有权力。

伦敦股票交易所提出这项改革建议的目的,是为了重新活跃二三流公司股票交易市场,保护投资者的利益。

在80年代中期,股市兴旺曾使许多私人公司拥向股市,开辟新的筹资方式,10年中有933家美国和爱尔兰的公司上市,还有835家公司在非上市公司证券市场筹资。

【总页数】1页(P54-54)
【关键词】纽约股票交易所;改革建议;交易商制度;股票交易量;非上市公司;公司股票;家制度;伦敦;股市;大震
【作者】张颖
【作者单位】
【正文语种】中文
【中图分类】F830.91
【相关文献】
1.伦敦股票交易所的开放式办公空间 [J], 杨鹏鲲
2.杰克·伦敦小说接受路线图——杰克·伦敦1919年-1979年作品接受情况浅析 [J], 彭书跃
3.浅析新制度经济学视角的公共事业单位管理 [J], 邓丽仙
4.浅析新制度下高校科研事业收入的确认 [J], 张红艳
5.伦敦股票交易所交易制度创新及其启示 [J], 吴林祥
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伦敦股票交易所交易制度创新及其启示 为强化市场以应对全球证券市场变革的挑战，伦敦股票交易所对其交 易制度作了一系列改进。

这种改进是全方位的，不仅包括开盘制度，也包括收盘制度；不仅涉 及报价驱动系统，也涉及指令驱动系统。

其核心是在开盘收盘过程中更多地采用并优化拍卖制度和增设市场 指令，改进价格监督机制以完善交易暂停功能。

这对我国证券市场集合竞价制度和涨跌停板制度的完善以及交易制 度的演进均有借鉴意义。

伦敦股票交易所交易制度创新及其启示上海财经大学证券期货学院 吴林祥作为全球最古老的股票交易所之一，伦敦股票交易所一直在伦敦金 融市场乃至世界金融市场中占据着举足轻重的地位。

但是随着通讯技术的发展，其他证券交易系统纷纷涌现，它们对伦敦 股票交易所构成了很大的威胁。

为了应对这种挑战，伦敦股票交易所计划进行一系列的改革，其中重 要的一点是于 1999 年 11 月 4 日宣布进行的一系列发展和投资计划，目的 是不断对市场进行强化，确保其市场结构和服务仍对市场交易者具有最大 吸引力。

该计划的第一部分——31 版市场强化 31 已于 2000 年 5 月 30 日正式实施， 为此， 伦敦股票交易所专门提供了有关这次市场强化的报告， 即 《31 版市场强化指南》31。

本文将对这次市场强化中有关交易制度的部分进行分析，并重点指出 它对完善我国证券交易制度的借鉴作用。

以来的伦敦股票交易所交易制度 20 世纪 80 年代，伦敦股票交易所的 交易制度在滞后的金融环境里显得愈发呆板。

1986 年 11 月 27 日进行的伦敦金融市场大震对伦敦股票交易所产生了 诸多方面的深远影响。

在交易制度方面，是将原先的面对面的口头报价驱动改为通过电脑和 电话的自动交易，为此建立了自动报价交易系统和。

在承诺承担随时报出真实买卖价格的义务之后，会员公司可以登记成 为交易系统的做市商。

此后，在 1993 年，为改善流动性较差股票的交易，又专门引入了交 易系统；在 1997 年，为适应世界范围内交易自动化程度的提高，又引入 了指令驱动交易系统。

英国证券市场经历了从⾃律管理逐步过渡到集中监管。

在⾃律监管时期，证券交易商协会、收购与合并问题专门⼩组、证券业理事会组成会同政府的贸易⼯业部、公司注册署共同对市场实施监督管理。

证券交易所在贸易部、英格兰银⾏等的指导下进⾏⾃律管理。

在1986年以前，规范证券市场的法规主要有：《反欺诈（投资）法》（1958年）、1985年《公司法》、1973年《公平交易法》、1985年《内幕交易法》。

⾃律监管机构制定的⾃律性规定主要有：《证券交易所监管条例和规则》、《伦敦城收购与合并准则》及证券业理事会制定的⼀些规定。

1986年，英国实⾏了名为“⼤爆炸”的⾦融改⾰，英国议会通过了1986年《⾦融服务法》，该法涉及所有类型的投资活动。

在1986年⾦融改⾰后的⼀段时间内，英国形成了多头管理的⾦融监管体制，由不同的机构监管不同的⾦融业务。

为了解决重复监管的问题，提⾼监管效率，1997年5⽉⼯党政府上台后，逐步将⾦融业务的监管归并到证券投资委员会，撤销了原有的其他监管机构。

1997年10⽉，证券投资委员会更名为⾦融服务管理局（FSA）。

英国证券市场的主要法规包括： （1）1985年《公司法》。

现⾏法律当中，调整公司⾏为规范最基本、最重要的成⽂法是l985年《公司法》。

这部法律分为27个部分，共计747条，还包括27个有效的附件。

其中许多部分都与证券市场有关，例如：第三部分，资本发⾏；第四部分，股票和债券的配售；第五部分，股本，股本的增加、维持和减少；第七部分，账户和审计；第⼋部分，利润和财产的分配；第⼗部分，董事公平交易的执⾏；第⼗三部分，安排和重组；第⼗三A部分，收购要约；第⼗六部分，公司的欺诈交易；等等。

该法对之前颁布有关公司⽅⾯的法律作了详细的汇集和整理。

与该法同时出台的还有三个法律，分别是l985年《公司证券（内幕交易）法》、1986年《董事除却资格法》、1985年《公司合并法》。

另外该法颁布后不久，⼏部新法律就对其中的⼀些规定作了重⼤修改，⽐如l986年《破产法》、1986年《⾦融服务法》和1989年《公司法》。