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市场销售和管理费用综合起来,特斯拉的费用在5%的水平
特斯拉作为一家全球知名的电动汽车制造商，在市场销售和管理费用方面一直以来都保持着较低的水平。
据统计数据显示，特斯拉公司的市场销售和管理费用占其总营收的比例仅为5%左右，远低于行业平均水平。
这一低费用比例的背后，体现了特斯拉在市场推广和管理方面的高效率和优秀管理能力。
首先，特斯拉公司在市场营销方面采用了创新的策略和渠道，通过社交媒体等新媒体平台直接与消费者进行互动，减少了传统广告宣传所需的高额费用。
此外，特斯拉还通过建立独特的品牌形象和口碑效应，成功打造了高度认可的品牌，并实现了利用消费者口碑进行市场推广的效果。
另外，特斯拉公司在管理费用方面也表现出了高度的精益求精。
他们通过精简管理层级和精简流程，提高工作效率，降低管理成本。
此外，特斯拉还注重人才管理与培养，通过吸引和留住优秀的员工，提高企业整体效益，并在人力资源管理上降低了费用开支。
特斯拉的低费用比例不仅体现了公司的高效率和优秀管理能力，也为其在电动汽车市场的竞争中提供了重要的竞争优势。
低费用比例使得特斯拉能够将更多资源投入到产品研发和技术创新上，进一步提升产品质量和竞争力。
此外，低费用比例也使得特斯拉能够以较低的价格
提供高品质的产品，吸引更多消费者选择特斯拉车型。
总之，特斯拉通过高效的市场销售和管理费用控制，成功地将费用比例维持在5%的水平。
这不仅显示了特斯拉在市场推广和管理方面的优秀能力，也为其在电动汽车市场的竞争中赢得了重要的竞争优势。
随着电动汽车市场的不断发展，特斯拉有望进一步提升其市场销售和管理效率，实现更加良好的财务表现。
特斯拉报告分析目录特斯拉报告分析 (1)引言 (2)特斯拉公司的背景介绍 (2)特斯拉报告的重要性 (3)特斯拉报告的财务分析 (3)收入分析 (3)成本分析 (4)利润分析 (5)特斯拉报告的市场分析 (6)销售地区的分布情况 (6)市场份额和竞争对手分析 (7)潜在市场和增长机会 (8)特斯拉报告的战略分析 (9)公司的发展战略 (9)技术创新和研发投入 (10)市场推广和品牌建设 (11)合作伙伴关系和供应链管理 (12)特斯拉报告的风险和挑战 (14)法律和政策风险 (14)市场竞争和价格压力 (15)技术和创新风险 (16)财务和经营风险 (16)特斯拉报告的未来展望 (17)公司的发展规划和目标 (17)行业趋势和市场预测 (18)投资者对特斯拉的评价和建议 (19)结论 (20)特斯拉报告的总体评价 (20)对特斯拉未来发展的展望 (21)引言特斯拉公司的背景介绍特斯拉公司是一家全球知名的电动汽车和可再生能源公司，总部位于美国加利福尼亚州帕洛阿尔托市。
该公司成立于2003年，由马丁·艾伯哈德、马克·塔彭宁和伊恩·赫伯特共同创立。
特斯拉的使命是推动可持续能源的发展，减少对化石燃料的依赖，并改善全球环境。
特斯拉公司的创始人马丁·艾伯哈德是一位企业家和工程师，他曾在斯坦福大学攻读物理学和应用物理学，并在硅谷地区的一家初创公司工作。
他对电动汽车的潜力产生了浓厚的兴趣，并决定创办一家致力于开发高性能电动汽车的公司。
特斯拉的第一款电动汽车是Roadster，于2008年推出。
这款车采用了特斯拉自主研发的电池技术，能够提供超过200英里的续航里程，远远超过当时市场上其他电动汽车的表现。
Roadster的成功推出为特斯拉奠定了在电动汽车领域的领先地位，并引起了全球范围内的关注。
随着Roadster的成功，特斯拉开始着手开发更多的电动汽车型号。
2012年，他们推出了Model S，这是一款豪华电动轿车，拥有更长的续航里程和更多的乘坐空间。
事项：2020 年4 月30 日，特斯拉发布2020Q1 季报：业绩回顾：2020Q1特斯拉实现营收59.85亿美元（同比/环比分别+32%/-19%），高于市场预期的59亿美元。
归母净利润为1600 万美元，首度实现连续三个季度盈利（2019Q1 亏损7.02 亿美元、2019Q3 盈利1.43 亿美元、2019Q4 盈利1.05亿美元），且好于市场预期（市场预期亏2亿美元）。
摊薄后每股收益0.09美元，去年同期美股亏损4.10美元。
调整后的EBITDA 为9.51 亿元，同比+514%。
财报及电话会议指引：（1）预计年中上海工厂有望突破4000辆/周的极限产能，以全年20万目标产能分摊加州工厂停工压力，目前有序增设Model Y 产线，电池模组车间基本就位。
（2）上海工厂未满负荷运行下，国产版Model 3 利润率提升至加州工厂车型水平，标准续航版将将降价至30 万以下以适应新补贴要求。
（3）电池日初步延期至5 月的第三个星期。
国信汽车核心观点：区别于乘用车市近两年的持续低迷，特斯拉凭借细分领域优势车型Model 3 产销量持续突破。
在季节性疲软及疫情影响下首度实现连续三个季度盈利的特斯拉，进入稳定发展通道。
在2020 全年50 万辆的销量指引下，上海工厂产能向上持续突破并有序增设Model Y 产线，加州工厂迅速上量Model Y 并积极复产（Model Y 首季度实现盈利；产量超Model3前两个量产季度产量之和，及上海工厂Model3首季度产量）。
而为顺应补贴新政，Model3基础版迅速将售价调整至29.18万元（国补后售价27.155万元，可叠加各地地补），预计下半年特斯拉最大的挑战为降本压力，增大产销量、技术突破以及全线开启本土化产业链等均为抵补降价压力的有力措施。
“新挑战”下特斯拉上海工厂国产化进程有望加速推进，基于特斯拉产业链自下而上的梳理与研究，我们较为推荐特斯拉产业链上1）单车价值量或营收弹性较大的Tier 1 供应商；2）有望持续新增产品配套、具备ASP 提升空间的新能源零部件供应商；3）产品技术壁垒较高的核心零部件供应商。
证券研究报告|2023年04月21日◆公司研究·公司快评◆汽车◆投资评级：超配（维持评级）证券分析师：唐旭霞******************************.cn执证编码：S0980519080002事项：2023年4月20日，特斯拉公布2023年Q1财报，特斯拉23Q1实现营收233.29亿美元，同环比+24.4%/-4.1%，其中5.21亿美元来自于出售碳排放额度（同环比-23.3%/+11.6%），约占整体营收2.2%；利润端来看，特斯拉23Q1毛利率为19.3%，同环比-9.8pct/-4.4pct，营业利润为26.64亿美元，同环比-26.1%/-31.7%，营业利润率为11.4%，同环比-7.8pct/-4.6pct；2023Q1公司实现净利润（GAAP下）25.13亿美元，同环比-24.3%/-31.8%，已连续第十五个季度实现盈利，调整后EBITDA为42.67亿美元，同比-15%；在原材料成本波动+生产效率受到影响（柏林、德克萨斯工厂、4680电池爬坡）+汇率影响（预估造成0.8亿美元负向影响）+全球（中欧美澳等地）以价换量策略等条件下，特斯拉盈利能力有所下滑；现金流来看，特斯拉23Q1经营活动现金流为25.13亿美元，同环比-37.1%/-23.3%，现金及现金等价物为224.0亿美元，同比+24%，环比略增，资金水平依旧扎实；汽车业务来看，23Q1特斯拉全球汽车产量为44.1万辆，同环比+44.3%/+0.3%，交付42.3万台，同环比+36.4%/+4.3%，助力汽车板块实现收入199.63亿元，同环比分别+18.4%/-6.3%，营收占比85.6%，同环比-4.3pct/-2.0pct；23Q1特斯拉汽车板块毛利率为21.1%，环比-4.8pct(若剔除碳积分影响，23Q1汽车销售毛利率环比-5.3pct），同比-11.8pct(若剔除碳积分影响，23Q1汽车销售毛利率环比-11.1pct）。
第1篇一、前言特斯拉（Tesla, Inc.）作为全球电动汽车（EV）行业的领军企业，自成立以来一直备受关注。
本文通过对特斯拉近几年的财务报表进行分析，总结其财务状况、盈利能力、偿债能力、运营能力等方面的情况，以期为投资者和分析师提供参考。
二、财务状况分析1. 资产负债表分析特斯拉的资产负债表显示，公司资产总额逐年增长，主要得益于销售收入增加。
截至2020年12月31日，特斯拉总资产为643.06亿美元，较2019年同期增长36.84%。
其中，流动资产为251.82亿美元，非流动资产为391.24亿美元。
负债方面，特斯拉的负债总额也呈现逐年增长趋势。
截至2020年12月31日，特斯拉负债总额为630.58亿美元，较2019年同期增长38.44%。
其中，流动负债为357.85亿美元，非流动负债为272.73亿美元。
2. 盈利能力分析特斯拉的盈利能力在近几年来一直处于波动状态。
以下是主要盈利指标分析：（1）营业收入：特斯拉的营业收入从2016年的24.6亿美元增长至2020年的315.36亿美元，复合年增长率为76.44%。
这得益于特斯拉Model S、Model X、Model 3等车型的销量持续增长。
（2）毛利率：特斯拉的毛利率在2016年至2019年期间持续下降，主要原因是产能不足导致成本上升。
然而，随着产能的提升和成本控制，2020年毛利率有所回升，达到18.0%。
（3）净利率：特斯拉的净利率在2016年至2019年期间持续下降，主要原因是研发投入增加和巨额亏损。
然而，2020年净利率为7.5%，实现了扭亏为盈。
三、偿债能力分析特斯拉的偿债能力分析如下：1. 流动比率：特斯拉的流动比率在2016年至2020年期间波动较大，主要受销售收入和现金流的影响。
截至2020年12月31日，特斯拉流动比率为0.76，表明短期偿债能力一般。
2. 速动比率：特斯拉的速动比率在2016年至2020年期间波动较大，主要受现金储备和流动负债的影响。
特斯拉2020Q1 财报概述：首次实现连续三个季度盈利特斯拉发布2020 年一季报，首次实现连续三个季度盈利。
2020 年4 月30 日，特斯拉发布2020 年一季报，一季度实现营业收入59.85 亿美元，同比增长31.79%，环比下滑18.95%，超出此前市场预期58.5 亿美元；实现归属上市公司股东净利润1,600 万美元，去年同期亏损7.02 亿美元，同比大幅扭亏，并且首次连续三个季度实现盈利（2019Q3、2019Q4 分别实现盈利1.43 亿美元、1.05 亿美元）；GAAP准则下的每股收益为0.09 美元/股。
图表1. 2016-2020Q1 单季度营业收入图表2. 2016-2020Q1 单季度盈利（亿美元）80 150%70120%605090% 40 60%3030% 20100% 0 -30%营业收入同比增长（亿美元）42(2)(4)(6)(8)归母净利润资料来源：特斯拉公告，中银证券资料来源：特斯拉公告，中银证券汽车板块2020Q1 实现收入51.32 亿美元，同比增长37.8%。
特斯拉主要业务为汽车板块，包括汽车销售业务及汽车租赁业务；其中汽车销售业务比重较大，2020Q1 收入占汽车板块业务比例为95.34%。
2020 年一季度汽车板块实现营业收入51.32 亿美元，同比增长37.8%；实现毛利13.11 亿美元，同比增长74.7%，环比下滑8.6%。
图表3. 2016-2020Q1 汽车板块业务单季度营业收入图表4. 2016-2020Q1 单季度毛利率（亿美元）70 180% 60 150% 50 120% 40 90% 30 60% 20 30% 10 0% 0 -30%汽车板块收入同比增速40%35%30%25%20%15%10%综合毛利率汽车板块业务毛利率资料来源：特斯拉公告，中银证券资料来源：特斯拉公告，中银证券汽车板块2020Q1 毛利率25.5%，盈利能力显著提升。
特斯拉深度经营分析报告2020年12月PART1 电动化智能化引领者，重新定义汽车生态PART2 汽车销售：销量成长空间打开，国产化规模化推动成本下行PART3 汽车服务：类比苹果，新商业模式收入成为新亮点Part4 盈利预测：业绩开始兑现，空间广阔Part5 供应链：精选特斯拉核心供应链，共享高增长Part1 电动化智能化引领者，重新定义汽车生态电动化是必须的载体，智能化是目的：相比于燃油汽车，电动车更易实现智能化。
1）电动车集成更简单有利 于信息传输控制；2）电机只需要通过电流或者电压便可以精细地调节转速达到改变车速，燃油车很难做到实 时线性；3）燃油车OTA 最大的难度在于供电保障问题，电动车更有优势。
特斯拉引领电动化及智能化，改变汽车使用生态：智能化使得汽车从机械产品向电子信息智能产品转变，从交 通工具向智能移动空间和应用终端转变，特斯拉率先引领行业大变革。
图表 类比智能手机，特斯拉重新定义汽车 电 子 产 品云计算电动化 智能化 网联化中央集中电子电气架构 专用电动化平台智能 网连智能 驾驶智能 座舱机 械 产 品电动化精准定位：对标科技类企业，10年资本开支120亿美元，改变传统车企商业模式，打造电动车企巨头+科技巨头以豪华车打品牌，下沉中高端市场，市场空间从50万辆扩张至800万辆：率先推出Roadster，打入高端跑车市场，随后通过D级轿跑Model S和豪华SUV Model X实现规模化量产，打造特斯拉“高端化、智能化”品牌；并通过Model3下沉至4万美元（国产30万元）以内轿车市场，打开市场空间。
图特斯拉产品推出时间，对应的市场空间，对应的价格区间等十年融资与资本开支豪华车打品牌融资现金流净额2012年2015年194亿美元ModelS ModelX 精准定位全球空间全球空间45万辆富裕喜欢新鲜事物科技感其他, 4% 8万辆0.1% 0.6%债权类,49%2022年股权类,下沉中高端市场皮卡46% 2017年Model3全球空间170万辆2020年Model Y2.5%全球空间420万辆全球空间370万辆CapEx120亿5% 6%美元营销能力强，直营模式：类比苹果，采取“线上官网订车+ 线下直营中心”的销售模式代替4S店，无经销商无广告费，及时掌握用户数据，灵活定价策略，超强的存货周转天数（10-15天）。
特斯拉2020Q1 财报概述：首次实现连续三个季度盈利特斯拉发布2020 年一季报，首次实现连续三个季度盈利。
2020 年4 月30 日，特斯拉发布2020 年一季报，一季度实现营业收入59.85 亿美元，同比增长31.79%，环比下滑18.95%，超出此前市场预期58.5 亿美元；实现归属上市公司股东净利润1,600 万美元，去年同期亏损7.02 亿美元，同比大幅扭亏，并且首次连续三个季度实现盈利（2019Q3、2019Q4 分别实现盈利1.43 亿美元、1.05 亿美元）；GAAP准则下的每股收益为0.09 美元/股。
图表1. 2016-2020Q1 单季度营业收入图表2. 2016-2020Q1 单季度盈利（亿美元）80 150%70120%605090% 40 60%3030% 20100% 0 -30%营业收入同比增长（亿美元）42(2)(4)(6)(8)归母净利润资料来源：特斯拉公告，中银证券资料来源：特斯拉公告，中银证券汽车板块2020Q1 实现收入51.32 亿美元，同比增长37.8%。
特斯拉主要业务为汽车板块，包括汽车销售业务及汽车租赁业务；其中汽车销售业务比重较大，2020Q1 收入占汽车板块业务比例为95.34%。
2020 年一季度汽车板块实现营业收入51.32 亿美元，同比增长37.8%；实现毛利13.11 亿美元，同比增长74.7%，环比下滑8.6%。
图表3. 2016-2020Q1 汽车板块业务单季度营业收入图表4. 2016-2020Q1 单季度毛利率（亿美元）70 180% 60 150% 50 120% 40 90% 30 60% 20 30% 10 0% 0 -30%汽车板块收入同比增速40%35%30%25%20%15%10%综合毛利率汽车板块业务毛利率资料来源：特斯拉公告，中银证券资料来源：特斯拉公告，中银证券汽车板块2020Q1 毛利率25.5%，盈利能力显著提升。
2020 年一季度公司在传统淡季、全球新冠疫情影响的情况下，仍保持毛利率的稳步抬升。
公司综合毛利率为20.6%，同比、环比分别提高8.1 个百分点、1.8 个百分点。
汽车板块毛利率为25.5%，同比、环比分别提高5.3 个百分点、3.0 个百分点。
公司汽车板块盈利能力显著提升，根据公司一季报、电话会议资料，我们认为主要原因包括：1）2020 年一季度公司电动车交付量实现显著提升；2）2020 年一季度Model Y 首次交付并且实现盈利；3）上海工厂持续放量，制造成本已经低于美国Fremont 工厂；未来随着零部件国产化率的提升，上海工厂成本有望持续下降。
期间费用率明显下降。
2020Q1 公司研发费用为3.24 亿美元，同比下降4.8%，环比下降6.1%；销售、行政及一般费用为6.27 亿美元，同比下降10.9%，环比下降10.3%。
2020Q1 研发费用率为5.4%，同比下降2.1 个百分点，环比提升0.7 个百分点；销售、行政及一般费用率为10.5%，同比下降5.0 个百分点，环比提升1.0 个百分点。
随着中国上海工厂产能逐步释放，我们判断期间费用率仍有下行的空间。
图表5. 2016-2020Q1 单季度期间费用图表6. 2016-2020Q1 单季度期间费用率8（亿美元）7654321研发费用销售、行政及一般费用30%25%20%15%10%5%0%研发费用率销售、行政及一般费用率资料来源：特斯拉公告，中银证券资料来源：特斯拉公告，中银证券存货与应收账款环比增长，上海工厂产能进展顺利。
公司2020Q1 末应收款项合计为23.19 亿美元，较年初增长13.84%；存货44.94 亿美元，较年初增长26.52%。
根据公司2020 年一季报电话会议资料，受到全球新冠疫情影响，截至2020Q1 末，公司库存增加了4 万辆，有望在2020Q2 后实现逐步交付。
此外，上海工厂仍处于正常运营状态，产能爬坡进展顺利，将有效缓解二季度疫情带来的冲击。
2020Q1 完成定增融资，单季度筹资活动现金流净额为27.08 亿美元。
2020 年2 月21 日，公司完成了新一轮的股票定增计划，发行265 万股普通股票，发行价格为767.29 美元/股，承销商行使3 亿美元的额外股票认购权，总共筹集资金约23.1 亿美元，此次发行募资将用于进一步加强其资产负债表以及一般公司用途。
一季度单季，公司完成的筹资活动现金流净值为27.08 亿美元，去年同期为-6.53亿美元，资产负债表得到进一步改善。
经营活动现金流净额好转，现金余额创历史新高。
公司2020Q1 经营活动现金流为净流出4.40 亿美元，同比2019Q1 净流出6.40 亿美元有所收窄。
截至2020Q1 末，公司在手现金及现金等价物余额为85.47亿美元，创历史新高。
图表7. 2016-2020Q1 单季度现金流量30（亿美元）252015105-5-10-15资料来源：特斯拉公告，中银证券特斯拉2020Q1 产销量概述：疫情之下的“异军突起”特斯拉2020Q1 电动车销量8.84 万辆，同比增长40.3%。
特斯拉一季度实现电动车产量10.27 万辆，同比增长33.1%，环比下滑2.1%；交付量8.85 万辆，同比增长40.4%，环比下滑21.1%；一季度增加库存量1.42 万辆。
其中，Model 3/Y 的产量8.73 万辆，同比增长38.6%，销量7.63 万辆，同比增长49.8%；Model S/X 的产量1.54 万辆，同比增长8.7%，销量1.22 万辆，同比增长1.1%。
图表8. 2018-2020Q1 特斯拉分车型产量图表9. 2018-2020Q1 特斯拉分车型销量（万辆）12 300%10 250%8 200%6 150%4 100%2 50%0 0%18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1Model X/S Model 3/Y 总产量同比增速（万辆）12 300%10 250%8 200%6 150%4 100%2 50%0 0%18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1Model X/S Model 3/Y 总销量同比增速资料来源：特斯拉公告，中银证券资料来源：特斯拉公告，中银证券全球电动车销量：2020Q1 特斯拉占比达到19.22%。
受到新冠疫情影响，全球电动车市场一季度相对低迷，根据EV Sales 数据，全球2020 年1-3 月电动车销量为46.05 万辆，同比下滑6%，特斯拉电动车销量占全球市场份额19.22%。
其中，特斯拉3 月电动车总销量6.01 万辆，全球市场份额31.26%，领先优势进一步提升。
从车型销量结构来看，一季度特斯拉Model 3 全球销量为7.15 万辆，占全球电动车总销量的份额为15.52%，远高于销量排名第二的雷诺Zoe。
经营活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额图表10. 2020Q1 全球电动车品牌TOP10 销量情况品牌2020 年3 月销量（辆）全球市场份额(%)2020 年一季度销量（辆）全球市场份额(%)特斯拉60,131 31.3 88,400 19.2宝马10,862 5.6 31,889 6.9大众8,724 4.5 27,287 5.9比亚迪11,896 6.2 22,200 4.8雷诺4,699 2.4 21,331 4.6上汽7,865 4.1 19,244 4.2现代6,983 3.6 18,850 4.1奥迪7,246 3.8 18,456 4.0沃尔沃6,291 3.3 18,170 3.9日产5,372 2.8 17,602 3.8其他62,311 32.4 177,077 38.5合计192,380 100.0 460,506 100.0资料来源：EV sales，盖世汽车，中银证券图表11. 2020Q1 全球畅销电动车车型TOP10 销量(万辆)876543212020Q1全球电动车车型销量资料来源：EV sales，盖世汽车，中银证券国内电动车销量：2020Q1 特斯拉国内销量1.67 万辆，其中3 月销量为1.02 万辆。
受疫情影响，国内汽车消费能力和购车意愿有所降低；根据中汽协数据，2020 年一季度，国内完成新能源汽车产销量分别为10.5 万辆、11.4 万辆，分别同比下滑60.2%、56.4%。
根据乘联会数据，特斯拉一季度在国内交付量为1.67 万辆，处于绝对领先地位。
随着国内新冠疫情得到有效防控，国内新能源汽车产销量出现明显好转，3 月国内新能源汽车产销量分别为5.0 万辆、5.3 万辆，环比增长3.8 倍、3.0 倍，根据盖世汽车数据，2 月特斯拉国内销量超过3,000 辆，占国内新能源市场约30%，3 月国内特斯拉Model 3 销量为1.02 万台，销量仍处于领头态势。
