量化投资CTA策略120807精品PPT课件
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CTA策略全面解读
CTA策略全面解读商品交易顾问(Commodity Trading Advisor，简称CTA)是指通过为客户提供期货、期权方面的交易建议，或者通过受管理的期货账户参与实际交易，来获得收益的机构或个人。
1949年，美国证券经纪人RichardDonchuan设立第一个公开发售的期货基金，标志着CTA基金的诞生。
1971年，管理期货行业协会(managed future association)的建立，标志着CTA正式成为业界所接受的一种投资策略。
传统意义上，CTA基金的投资品种仅限于商品期货，但近年已扩展到包括利率期货、股指期货、外汇期货在内的几乎所有期货品种。
CTA基金因为很好的业绩稳定性和与其他策略的低相关性(图1)，赢得了快速的发展，截至2015年12月31日，CTA基金的总管理规模高达3273亿美元(图2)。
在中国市场，2011年9月，证监会允许机构投资者进入商品期货市场;2012年5月7日，上期所、郑商所和大商所颁布相关规定，打通国内基金专户参与商品期货的通道，自此，CTA作为一种策略，可以在国内全面展开，国投瑞银鸿瑞4号期货套利资产管理计划成为国内首个商品期货基金专户产品。
但发展至今，国内CTA基金的总体规模还处于初级阶段，以期货为主要投资标的的产品不过1000只左右。
由于2013-2015年股市波动很大、商品期货市场单边下行为主的市场环境有利于CTA策略的发挥，他们在获得较高收益的同时，很好地控制了下行风险和回撤，风险调整后收益(特别是索提诺比率)明显优于市场和同行(表1、2)。
CTA子策略根据不同的标准，CTA的子策略有不同的分类。
根据交易方法，其可以分为主观交易和系统化交易。
在海外，系统化交易占CTA策略的比例已将近100%(图3)，所以，CTA策略通常跟量化投资密切相关。
根据分析方法，则可以分为基本面分析和技术面分析。
根据收益来源，可以分为趋势追踪和非趋势追踪。
总体而言，CTA基本上能够分三大类，其中包括，趋势跟踪约占70%，均值回归占25%左右，逆趋势或趋势反转占5%左右。
量化投资基础知识简介(国泰安)PPT课件
• 期限套利分类：
▪ 正向套利：当期货价格被高估，交易者通过卖出股 指期货，同时买入对应的现货所进行的套利交易。
▪ 反向套利：当期货价格被低估，交易者通过买入股
指期货，同时卖出对应的现货所进行的套利交易。
19
应用举例3：股指期货套利---期现套利
•期货理论价格=现货价格 +融资成本-股息收入
• F(t,T)=S(t)*[1+(r-d)*(Tt)/365]
9
传统投资VS量化投资
• 下图为3种基金1、3、5、10年期相对于S&P指数的信息 比率，数据覆盖1996.01.01-2005.12.31
10
量化投资应用及举例
深圳市国泰安信息技术有限公司
11
量化投资的应用
• 量化投资技术几乎覆盖了投资的全过程，包括量化选股、量化择时、股
指期货套利、商品期货套利、统计套利、算法交易，资产配置，风险控 制等。
26
应用举例4：算法交易---修正型VWAP 算法
• 下图为策略流程图：
27
应用举例4：算法交易---修正型VWAP
算法
• 下单量处理：
• 下置两个参数：
偏差调整比例函数ƒ(β),表示市场价 格和市场均价的偏差β导致的调整 比例。容忍系数ρ表示不同决策者 对待这种偏差的态度及相应的决策 ，这里设定5个ρ值：1、2、3、4 、5，每个ρ对应一个不同的偏差调 整比例函数ƒ(β)。
32
量化投资从构想到实 现
深圳市国泰安信息技术有限公司
33
量化投资从构想到实现
• 量化投资一般步骤
数理化构建模型模 型验证构建投组再平 衡
• 数量化
将不可观测的变量数量
化，如风险、市场情绪
量化投资ppt课件
-7% -4% -1% 2% 5% 8% 11% 14% 17% 20% 23% 26% 29% 32% 35% 38%
50% 40% 30% 20% 10%
0% -10% -20% -30% -40% -50%
收益曲线比较：股票 vs Straddle
股票价格变化
股票 Straddle
量化投资策略
Renaissance Technology, 管理资产超过150亿 美元，总部位于纽约长岛，主基金Medallion， 17年年化收益35%
主要市场参与者与产品
几个著名的量化对冲基金产品表现
第21页
国内市场现状
规模占管理资产不到2%
公募15支量化基金，超过200亿管理资产 券商集合理财10支 私募量化基金20多支
需要借助复杂的数学模型。特征过于复杂，不够透明 ，难以被普通投资者理解。
实际应用：
• 期权、奇异期权 • 信用衍生品(CDS等) • 利率掉期(IRS)、货币互换(Swap) • 结构性产品(ABS、CDO)
量化投资策略
一个例子，使用期权组合构造收益
资本收益 -40% -37% -34% -31% -28% -25% -22% -19% -16% -13% -10%
Litterman、Rosenberg Barra、李祥林(David Li)
什么是量化投资
和量化投资有关的故事
量化投资策略
常见的量化投资策略
套利 多因子模型 高频交易 统计套利 衍生品、结构性产品 事件驱动
量化投资策略
套利类策略
利用价格与真实价值之间暂时的背离获取收益 理论上无风险，实际中风险很低，收益取决于套利机
量化投资关注的领域
50% 40% 30% 20% 10%
0% -10% -20% -30% -40% -50%
收益曲线比较：股票 vs Straddle
股票价格变化
股票 Straddle
量化投资策略
Renaissance Technology, 管理资产超过150亿 美元，总部位于纽约长岛，主基金Medallion， 17年年化收益35%
主要市场参与者与产品
几个著名的量化对冲基金产品表现
第21页
国内市场现状
规模占管理资产不到2%
公募15支量化基金，超过200亿管理资产 券商集合理财10支 私募量化基金20多支
需要借助复杂的数学模型。特征过于复杂，不够透明 ，难以被普通投资者理解。
实际应用：
• 期权、奇异期权 • 信用衍生品(CDS等) • 利率掉期(IRS)、货币互换(Swap) • 结构性产品(ABS、CDO)
量化投资策略
一个例子，使用期权组合构造收益
资本收益 -40% -37% -34% -31% -28% -25% -22% -19% -16% -13% -10%
Litterman、Rosenberg Barra、李祥林(David Li)
什么是量化投资
和量化投资有关的故事
量化投资策略
常见的量化投资策略
套利 多因子模型 高频交易 统计套利 衍生品、结构性产品 事件驱动
量化投资策略
套利类策略
利用价格与真实价值之间暂时的背离获取收益 理论上无风险，实际中风险很低，收益取决于套利机
量化投资关注的领域
CTA金融梦工厂课件
2008年FX Concepts达到了成就的最巅峰，在同年496支对冲基金整体损失了 19.1%公司的大环境下，其旗舰基金Global Currency Program为投资者提供 了11.5%的净回报
2009年亏损17.9%，2011年亏损19.4%，2012年亏损2.11%，2013年底的资 产管理规模从高峰时期的140亿美元下滑到2亿美金，当年亏损11%
7.98%
-3.24% 6.68% 14.27% -5.38% 20.25% 16.13% 15.83% 7.65% 20.31% 25.52% 12.86% 5.56% 9.72%
2011
2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000
CTA 的基本概念
2.70%
1.18% 0.94% -2.23% 5.01% 4.48% 2.45% 3.10% 7.05% 6.38% -2.68% -1.09% -7.56% 7.10%
0.52%
1.51% 1.54% 3.89% -2.53% 1.93% 0.12% 2.03% -4.59% -0.58% 10.00% 13.46% -4.02% 16.04%
CTA 基本概念
70
90 S&P 500
数据: Credit Suisse CS Managed Futures CS Equity Long/Short
FX Concept 的兴衰
创立于1981年，1988开始从事外汇相关的资产管理业务
2001年 26.1%,2003年 29%,2006年 18.6%,2007年 12%
CTA 与宏观经济
量化投资PPT
大奖章基金
• 西蒙斯的方法多是寻找那些可以复制的微 小的获利瞬间，进行短线方向性预测，依 靠同时交易很多品种、在短期做出大量的 交易来获利。具体到每一个交易的亏损， 由于会在很短的时间内平仓，因此损失不 会很大；而数千次交易之后，只要盈利交 易多于亏损交易，总体交易结果就是盈利 的。
量化投资的定义
• 量化投资就是利用计算机技术并且采用一 定的数学模型去践行投资理念，实现投资 策略的过程。
投资策略
主动型投资 被动型投资
传统策略（基本 面分析、技术分
析）
量化投资策略
量化投资的优势
• 纪律性 • 系统性 • 及时性 • 准确性 • 分散化
量化投资历史
• 理论：
– 1952年，马科维茨，均值——方差模型 – 1964-1966年，夏普、林特纳，CAPM模型 – 1965，萨缪尔森、法玛，有效市场假说 – 1973，布莱克、斯科尔斯，期权定价模型 – 1976，罗斯，APT模型 – 20世纪80年代，倒向随机微分方程 – 20世纪90年代，VaR模型 – 20世纪90年代，行为金融学
一个缓慢的发展，这其中受到诸多因素的 影响，随着信息技术和计算机技术方面取 得巨大进步，量化投资才迎来了其高速发 展的时代。
量化投资历史
• 第三阶段（1995-今）： • 从1995年到现在，量化投资技术逐渐趋于
成熟，同时被大家所接受。在全部的投资 中，量化投资大约占比30%，指数类投资全 部采用定量技术，主动投资中，约有20%30%采用定量技术。
量化投资在中国
• 2004年、2005年分别成立一支公募量化投 资基金，之后几年没有新的量化基金。 2009年发行5支量化基金，2010年3支， 2011年5支。
量化投资系统
量化投资研究PPT.ppt
量化投资 投资策略生成器
QUANTITATIVE INVESTMENT
DIRECTORY 目录
01 量化投资解读 02 行业发展状况 03 量化投资模块建立
的必要性
04 量化投资模块的建
立
01
一、量化投资解读
1 .量化投资的定义 2 .量化投资的特点 3 .量化投资的应用 4 .量化投资与传统 投资的区别
马可维茨提出了资产组合 选择理论，最早采用风险 资产的期望收益率和用方 差代表的风险来研究资产 组合选择问题。资本资产 定价模型提出系统风险和 非系统风险，用贝塔系数 来衡量系统风险的大小， 并对非系统风险则“不能 把所有鸡蛋放在一只篮子 里”。
第四阶段：量 化投资高速发 展（2000年至今）
量化投资高速发展：2016 年数据统计显示，量化科 技在国外的理财产品管理 规模已达到了3.2万亿美 元，而通过计算机和数字 模型进行下单和下达指令 的比例达到了惊人56%。 量化投资基本实现了从最 初的技术分析手段，逐渐 发展演变为如今有金融理 论支撑的金融设计工具， 以计算机程序算法主导的 高频交易。
股指期货套利：指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指
期货与股票现货市场交易，或者同时进行不同期限，不同（但相近）类别股票 指数合约交易，以赚取差价的行为，主要分为期现套利和跨期套利两种。
统计套利：利用证券价格的历史统计规律进行套利，在方法上可以分为
两类，一类是利用股票的收益率序列建模，称之为β中性策略；另一类是利用 股票的价格序列的协整关系建模，我们称之为协整策略。
量化投资运用计算机技术快速处理大量数 据，对其进行辨别、分析、找出数据之间 的关联并做出投资决策，大大减少了人工 工作量，提高了投资决策效率。
QUANTITATIVE INVESTMENT
DIRECTORY 目录
01 量化投资解读 02 行业发展状况 03 量化投资模块建立
的必要性
04 量化投资模块的建
立
01
一、量化投资解读
1 .量化投资的定义 2 .量化投资的特点 3 .量化投资的应用 4 .量化投资与传统 投资的区别
马可维茨提出了资产组合 选择理论，最早采用风险 资产的期望收益率和用方 差代表的风险来研究资产 组合选择问题。资本资产 定价模型提出系统风险和 非系统风险，用贝塔系数 来衡量系统风险的大小， 并对非系统风险则“不能 把所有鸡蛋放在一只篮子 里”。
第四阶段：量 化投资高速发 展（2000年至今）
量化投资高速发展：2016 年数据统计显示，量化科 技在国外的理财产品管理 规模已达到了3.2万亿美 元，而通过计算机和数字 模型进行下单和下达指令 的比例达到了惊人56%。 量化投资基本实现了从最 初的技术分析手段，逐渐 发展演变为如今有金融理 论支撑的金融设计工具， 以计算机程序算法主导的 高频交易。
股指期货套利：指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指
期货与股票现货市场交易，或者同时进行不同期限，不同（但相近）类别股票 指数合约交易，以赚取差价的行为，主要分为期现套利和跨期套利两种。
统计套利：利用证券价格的历史统计规律进行套利，在方法上可以分为
两类，一类是利用股票的收益率序列建模，称之为β中性策略；另一类是利用 股票的价格序列的协整关系建模，我们称之为协整策略。
量化投资运用计算机技术快速处理大量数 据，对其进行辨别、分析、找出数据之间 的关联并做出投资决策，大大减少了人工 工作量，提高了投资决策效率。
CTA策略简介
1.52
年化收益 37.97% 5.01% 27.88% 30.63%
量化CTA产品 最大回撤 9.60% 16.35% 8.04% 7.23%
夏普比率 2.44 0.67 0.39 2.26
资料来源：朝阳永续，海通证券研究所19源自3.1国内CTA产品的业绩表现
富善致远1号 成立于2013年5月，截至2015年12月31日的净值为2.3580元 2015年7、8月的市场暴跌中，产品净值依然保持稳健增长
100% 80% 60% 40% 20% 0%
系统式/CTA策略
图：自由式和系统式策略指数
6000 5000 4000 3000 2000 1000
0
自由式
系统式
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
6
1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Trading Program S&P500全收益
累计收益 年化收益 年化标准差
相关性 夏普比率（无风险利率=2.5%）
806.87% 12.78% 16.19%
0.63
CTA策略全面解读讲解学习
CTA策略全面解读商品交易顾问(Commodity Trading Advisor，简称CTA)是指通过为客户提供期货、期权方面的交易建议，或者通过受管理的期货账户参与实际交易，来获得收益的机构或个人。
1949年，美国证券经纪人RichardDonchuan设立第一个公开发售的期货基金，标志着CTA基金的诞生。
1971年，管理期货行业协会(managed future association)的建立，标志着CTA正式成为业界所接受的一种投资策略。
传统意义上，CTA基金的投资品种仅限于商品期货，但近年已扩展到包括利率期货、股指期货、外汇期货在内的几乎所有期货品种。
CTA基金因为很好的业绩稳定性和与其他策略的低相关性(图1)，赢得了快速的发展，截至2015年12月31日，CTA基金的总管理规模高达3273亿美元(图2)。
在中国市场，2011年9月，证监会允许机构投资者进入商品期货市场;2012年5月7日，上期所、郑商所和大商所颁布相关规定，打通国内基金专户参与商品期货的通道，自此，CTA作为一种策略，可以在国内全面展开，国投瑞银鸿瑞4号期货套利资产管理计划成为国内首个商品期货基金专户产品。
但发展至今，国内CTA基金的总体规模还处于初级阶段，以期货为主要投资标的的产品不过1000只左右。
由于2013-2015年股市波动很大、商品期货市场单边下行为主的市场环境有利于CTA策略的发挥，他们在获得较高收益的同时，很好地控制了下行风险和回撤，风险调整后收益(特别是索提诺比率)明显优于市场和同行(表1、2)。
CTA子策略根据不同的标准，CTA的子策略有不同的分类。
根据交易方法，其可以分为主观交易和系统化交易。
在海外，系统化交易占CTA策略的比例已将近100%(图3)，所以，CTA 策略通常跟量化投资密切相关。
根据分析方法，则可以分为基本面分析和技术面分析。
根据收益来源，可以分为趋势追踪和非趋势追踪。
总体而言，CTA基本上能够分三大类，其中包括，趋势跟踪约占70%，均值回归占25%左右，逆趋势或趋势反转占5%左右。
基于k线的cta量化策略
基于k线的cta量化策略基于K线的CTA量化策略引言：CTA（Commodity Trading Advisor）是指商品期货交易顾问，他们利用量化策略进行交易。
其中，基于K线的CTA量化策略是一种常见的策略。
本文将介绍基于K线的CTA量化策略的基本原理和实施方法。
一、K线概述K线是用于表示一段时间内交易价格的图表。
它由四个关键价格构成，即开盘价、最高价、最低价和收盘价。
K线图能够直观地反映市场供需关系和价格走势。
二、基于K线的CTA量化策略原理基于K线的CTA量化策略主要基于技术分析理论，通过对K线图进行统计和分析，寻找市场价格的规律和趋势，从而制定交易策略。
其主要原理如下：1. 趋势策略：基于K线的CTA量化策略中，趋势是最常用的交易信号。
通过分析K线的连续走势，策略会根据一定的规则判断市场的趋势方向，并进行相应的买入或卖出操作。
2. 价格突破策略：K线的价格突破是交易的重要信号。
基于K线的CTA量化策略会监控市场价格的突破情况，一旦价格突破了设定的阻力位或支撑位，就会触发相应的交易操作。
3. 动量策略：基于K线的CTA量化策略还可以利用K线的动量指标进行交易决策。
通过计算K线的涨跌幅度和交易量等指标，策略可以判断市场的力量和方向，并作出相应的交易决策。
三、基于K线的CTA量化策略实施方法基于K线的CTA量化策略的实施方法主要包括以下几个步骤：1. 数据获取：首先，需要获取市场的K线数据。
可以通过各大交易所的接口或第三方数据提供商获取K线数据，确保数据的准确性和及时性。
2. 数据预处理：获取K线数据后，需要对数据进行预处理。
包括数据清洗、去除异常值、填充缺失值等操作，以确保数据的完整性和可用性。
3. 技术指标计算：基于K线数据，可以计算各种技术指标，如移动平均线、相对强弱指标等。
这些指标可以提供交易信号和辅助决策。
4. 交易信号生成：根据设定的策略规则和技术指标，可以生成交易信号。
例如，当K线的趋势发生变化或价格突破了设定的阻力位时，可以生成相应的交易信号。
量化投资研究 PPT
行业发展状况
Industry development status
国内发展状况
1 量化投资起步晚
量化投资起步晚的主要原因有：A股市场的发展历史较短，投资者队伍参差不齐，投资理念还不够成熟；国内市场对冲工具单一， 可量化的标的过少；受到交易规则的限制，量化投资不能充分发挥作用，很难引起人们重视。
2 量化产品发行迅速
统计模型支撑，策略选股择时精准
量化投资在套利策略中，能做到精准投资。例如在股指 期货套利的过程中，现货与股指期货如果存在较大的差 异时就能进行套利，量化投资策略和交易技术会抓住精 确的捕捉机会，进行套利交易来获利。
量化投资解读
Quantitative investment interpretation
目前机构和第三方量化公司合作推出的量化平台上线数量增长加快，涉及投资品种增多，券商推出服务客户的量化平台的速度也 越来越快，但是还没有一家银行有传出类似的消息。
四、量化投资模块的建
04 立 1 .量化投资模块的组 成
2 .量化标的选择
3 .与行内业务的关 联
量化投资模块的建立
The establishment of quantitative investment module
1973年，芝加哥大学教 授费希尔·布莱克和迈·斯 科尔斯提出“布莱克-斯 科尔斯”公式，即期权定 价理论。1983年，格 里·班伯格提出在一组对应 的股票中，价格会暂时出 现异常，通过卖空价格高 的股票，买入价格低的， 在它们的价格恢复到历史 均衡水平时平仓，即可获 利，这就是著名的统计套 利策略。
量化投资模块建立的必要性
The necessity of establishing quantitative investment module
CTA策略详细介绍
CTA策略(Commodity Trading Advisor Strategy)称为商品交易顾问策略，也称作管理期货。
商品交易顾问对商品等投资标的走势做出预判，通过期货期权等衍生品在投资中进行做多、做空或多空双向的投资操作，为投资者获取来自于传统股票、债券等资产类别之外的投资回报。
CTA策略的趋势交易:趋势交易是通过大量的指标排除市场噪音，设定交易系统，判断当前市场趋势，然后建立头寸，而调整头寸的临界点都是特定计算机算法所规定的。
CTA策略的趋势交易之所以会取得成功，不仅是因为投资者相信市场并非那么有效，更重要的是他们观察到市场是存在趋势的。
事件性影响会导致标的物价值在短期内迅速提升，但其价格却需要一段时间后才提升，之后价格还可能会继续攀升以致超出其价值。
在这期间，趋势跟踪策略就可以买入获利。
CTA策略(Commodity Trading Advisor Strategy)称为商品交易顾问策略，也称作管理期货。
商品交易顾问对商品等投资标的走势做出预判，通过期货期权等衍生品在投资中进行做多、做空或多空双向的投资操作，为投资者获取来自于传统股票、债券等资产类别之外的投资回报。
什么是CTA策略?CTA策略有什么特点?CTA策略的趋势交易趋势交易是通过大量的指标排除市场噪音，设定交易系统，判断当前市场趋势，然后建立头寸，而调整头寸的临界点都是特定计算机算法所规定的。
CTA策略的趋势交易之所以会取得成功，不仅是因为投资者相信市场并非那么有效，更重要的是他们观察到市场是存在趋势的。
事件性影响会导致标的物价值在短期内迅速提升，但其价格却需要一段时间后才提升，之后价格还可能会继续攀升以致超出其价值。
在这期间，趋势跟踪策略就可以买入获利。
CTA策略的特点成长于波动期货市场是多空交易机制，CTA策略的机会可以是任意方向的波动。
致胜于交易量化CTA的交易方法，一般是在基本面和技术分析中导入数量模型，并根据数量模型产生的买或卖的信号进行投资决策。
量化投资发展历程ppt课件
APT则套用风险资产的预期收益率和各宏 观经济因素的风险溢价。套利者使用APT模型， 利用证券的错误定价从中取利。当证券出现错 误定价，其价格将异于从理论模式预测出来的 价格
20
大量宽客的培养 芝加哥大学、麻省理工学院、加州大学伯克里 分校、哥伦比亚大学、卡内基梅隆大学、普林 斯顿大学、纽约大学柯朗研究所
1
量化投资的产生(60年代)：科学股票市场系统 和可转债套利策略
量化投资的兴起(70-80年代)：期权定价理论与 统计套利策略
量化投资的“黄金十年”（90年代）：标准金 融理论的形成与量化投资基金的繁荣
量化投资的危机（2000年后）：次贷危机和量 化投资的灾难
2
量化投资的鼻祖—爱德华·索普(Edward Thorp): 加州大学洛杉矶分校物理学博士、MIT教授，加 州大学欧文分校教授。善于用科学方法研究赌术， 对象诸如百家乐、21点。利用21点原理发明了发 明了科学股票市场系统，并用于可转换债券套利， 成立了普林斯顿-纽波特基金，是最早采用纯数 学技术赚钱的人之一，被称为“宽客教父”。
17
--市场有效性理论 证券价格能够反映一切相关信息，市场总是有
效率的。 投资者是理性的，会根据市场的信息做出正确的
决策； 如果投资者是非理性的，但他们的行为具有随机
性，错误的高估和低估可以使他们对价格的影响相 互抵消。
如果投资者的行为不是随机的，那么理性的套利 者也会纠正市场的错误定价。
所以，在有效市场上，价格是由未来的信息决定 的，是随机游走的。没有人可以预测价格并获得超 常的回报
* 88年-99年：总收益2478%，
* 收益中除去管理费用5%、利润参与率36%。 * 1990年净回报为55.9%；翌年39.4%；之后的两年是34%和 39.1% * 1994年美联储连续6次加息，而其净赚71% * 2000年科技股股灾，标普指数下跌10%，大奖章基金净回报 98.5% * 2008年全球金融危机，而大奖章净赚80%
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大量宽客的培养 芝加哥大学、麻省理工学院、加州大学伯克里 分校、哥伦比亚大学、卡内基梅隆大学、普林 斯顿大学、纽约大学柯朗研究所
1
量化投资的产生(60年代)：科学股票市场系统 和可转债套利策略
量化投资的兴起(70-80年代)：期权定价理论与 统计套利策略
量化投资的“黄金十年”（90年代）：标准金 融理论的形成与量化投资基金的繁荣
量化投资的危机（2000年后）：次贷危机和量 化投资的灾难
2
量化投资的鼻祖—爱德华·索普(Edward Thorp): 加州大学洛杉矶分校物理学博士、MIT教授，加 州大学欧文分校教授。善于用科学方法研究赌术， 对象诸如百家乐、21点。利用21点原理发明了发 明了科学股票市场系统，并用于可转换债券套利， 成立了普林斯顿-纽波特基金，是最早采用纯数 学技术赚钱的人之一，被称为“宽客教父”。
17
--市场有效性理论 证券价格能够反映一切相关信息，市场总是有
效率的。 投资者是理性的，会根据市场的信息做出正确的
决策； 如果投资者是非理性的，但他们的行为具有随机
性，错误的高估和低估可以使他们对价格的影响相 互抵消。
如果投资者的行为不是随机的，那么理性的套利 者也会纠正市场的错误定价。
所以，在有效市场上，价格是由未来的信息决定 的，是随机游走的。没有人可以预测价格并获得超 常的回报
* 88年-99年：总收益2478%，
* 收益中除去管理费用5%、利润参与率36%。 * 1990年净回报为55.9%；翌年39.4%；之后的两年是34%和 39.1% * 1994年美联储连续6次加息，而其净赚71% * 2000年科技股股灾，标普指数下跌10%，大奖章基金净回报 98.5% * 2008年全球金融危机，而大奖章净赚80%
CTA投资策略分类
CTA全称是Commodity Trading Advisor，即商品交易顾问，是通过给客户提供期权、期货方面的交易建议或者直接通过受管理的期货账户参与实际交易来获得收益的机构或个人。
CTA相当于普通基金的基金经理，所不同的是，CTA的交易对象是期货合约及期权，而普通基金经理的交易对象是传统投资工具，如股票和债券等。
一、CTA发展模式1、美国的CTA交易模式近20多年来，美国期货投资基金在成熟的运行机制和监管模式保障下迅猛发展，1980年其规模仅为3亿美元，到2005年则达到1300多亿美元。
CTA在美国往往是高薪的代名次，其年薪通常高达上百万美元，明星CTA的年薪可高达数千万美元。
CTA是美国期货投资基金行业的主要参与者，其他参与者包括商品基金经理（CPO）、交易经理（TM）、期货佣金商（FCM）、托管者和基金投资者。
商品交易顾问(CTA)受雇于商品基金经理，负责在商品基金经理或交易经理的授权下进行具体的期货投资基金交易，决定基金的投资策略。
美国期货投资基金的运作流程包括七个部分：①定投资政策和目标。
②鉴定和挑选商品交易顾问。
③设计和构造投资组合。
在设计投资组合时，应重点研究各个商品交易顾问的交易策略之间的内在联系，以构造最佳的投资组合。
④实施投资组合。
⑤风险管理。
⑥现金管理。
期货交易实行保证金制度，这要求机构投资者必须持有一个最低数量的担保，其形式可以是现金或有价证券。
⑦报告。
期货投资基金要定期或不定期地向投资者报告其账户状况。
美国期货投资基金的投资策略：在期货投资基金运作过程中，商品交易顾问对投资策略的选择就决定着期货投资基金绩效的高低。
按照商品交易顾问的不同交易特点，美国期货投资基金的投资策略可以分成以下几种：（1）系统性投资策略和自由式投资策略系统性投资：商品交易顾问按照一个通常由计算机系统产生的系统信号来做出交易决策，这种交易决策在一定程度上避免了决策的随意性。
自由式投资：商品交易顾问经常通过个人经验来做出并执行交易决策，从长期来看，自由式投资产生的风险和收益不够稳定。
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股票
债券
平均收益 标准差 偏度 峰度
0.89
0.93
0.64
3.47
4.27
2.45
0.71
-0.34
0.37
4.53
1.81
3.56
Source: Gary Corton, K Greet Rouwenhorst, Fact and Fantasies about Commidty Fuyures
上证综合指数 上证国债指数 豆一连续 沪铜连续
1
0.454
0.61
0.0298
1
0.39
0.515
1
0.62
1
资料来源：wind资讯，齐鲁证券
国外的CTA发展类型简介
根据投资方向的不同，CTA基金可以分为分散型CTA基金和专业化CTA基金。 分散型CTA基金投资的期货品种较多，分散投资往往会使其风险较低；而专业 化的CTA基金则专注于投资某类市场;
• 对中国1995年以来的上证综合指数，期货指数（以豆一与沪铜为代表）与国债指数进行 拟合分析，结果如下表所示。可以发现，股票与商品的相关系数最低，而债券与商品的 相关系数也不高，说明加入商品期货可能有利于大类资产组合分散风险。
表：中国期货与股票、债券市场的相关性
上证综合指数 上证国债指数
豆一连续 沪铜连续
• 商品期货收益与股票、债券的负相关性随着持有区间的延长而增加，这说明商品期货对 投资组合风险的分散作用在长时间里更加显著
• 商品期货与通货膨胀呈正相关关系，意味着商品期货是抵御通货膨胀的有效工具。
表：商品期货与股票债券和通货膨胀的相关系数（1959-2008）
投资期限
股票
债券
通货膨胀
月
0.05
-0.14
。图：股票、债券和CTA基金收益对比
Source: Managed Futures: International Traders Research, Inc. (an affiliate of Altegris); US Stocks: Standard and Poor's; US Bonds: Lehman Brothers Inc.
CTA基金也称为管理期货基金，它是指由专业的资金管理人运用客户委托的资金投资于 期货市场和期权市场，并且收取相应管理费用的一种基金组织形式。
在国外，CTA基金与对冲基金、投资基金的基金等最早属于非主流投资工具。但近年来 养老基金、保险基金、捐赠基金、慈善基金等对这些投资工具表现出浓厚的投资兴趣， CTA基金的规模也随之急剧膨胀；相应地，CTA基金在全球期货和期权市场中的作用和 影响日渐显现。
0.01
季度
-0.06
-0.27
0.14
1年-0.42
-0.25
0.45
Source: Gary Corton, K Greet Rouwenhorst, Fact and Fantasies about Commidty Fuyures
牛市必备—中国期货与股票、债券市场的相关性
熊市利器---期货市场及CTA在熊市中长足发展
由于期货市场的特点，在次贷危机发生时期货市场没有出现与其他衍生品市场如CDS，MBS市场的 灾难，也没有一家主营大宗商品的上市公司倒闭。2009年全球各主要期货交易所交易额稳健增长， 资金源源流入。以CME、纽约期货交易所（NYBOT）为代表的主要场内市场运行正常，且保持了良 好的增长势头，期货机构也未出问题。
熊市利器---金融风暴中大宗商品表现优越
2007年次贷危机爆发以来，各类投资工具都出现了程度不同的下跌。如下图所示，截止2009年10月 标准普尔指数自07年10月下跌28%，美林美国债券指数上涨14.25%，房地产价格指数下跌10.2%。 与此同时，截止2009年11月，两年期CASAM指数收益率为18.29%。如图所示，以投资者在基期 1989年投资1000美元为例，至2009年10月9日，投资CTA基金的收益远高于投资股票与债券的收益
从交易所市场的交易品种方面看，2008年相对于2007年，其商品期货、利率衍生品、股票衍生品、 股指衍生品分别取得较大增长，其中股指期货增长尤其较大。
图：全球场内衍生品交易量（单位：百万份合约）
7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000
0
2007年 2008年
资料来源：美国期货业协会（FIA）
CTA对冲基金
熊市利器，牛市必备
2012/08/08
1
总纲
第一部分：CTA基金------熊市利器，牛市必 备 第二部分：CTA与程序化交易的结合发展 第三部分：产品理念及策略 第四部分：测试结果和产品方案
第一部分：CTA基金------熊市利器，牛市必备
CTA的国外发展
商品交易顾问（Commodity Trading Advisor，简称CTA）定义来自美国商品期货交易委 员会（CFTC）制定的商品交易法案。具体地说，CTA是指在CFTC注册的，通过给客户 提供期权、期货方面的交易建议或者直接通过受管理的期货账户参与实际交易来获得收 益的机构或个人。
牛市必备—资产配置必备品
种
• Ibboston金融咨询公司的特许金融分析师Thomas在份题为“商品与资产配置策略”报告 中指出，“商品在投资组合中扮演了一个保险的功能，是有效的风险分散者。”
• Thomas用1970年到2008年的数据测算了两个资产组合的最优边界，其中一组包含商品 期货而另一组没有。单个资产都位于有效边界下方或位于有效边界上，说明组合的效果 优于单个资产；包含商品期货的组合位于不包含商品期货组合的上方，表明在同样的风 险下，加入商品期货能提高组合的收益。
• 比较了1959－2008年期间商品期货指数、Ibbotson公司债全回报指数、S&P500总回报 指数的月度年化收益率、标准差、峰度和偏度。股票和商品期货的平均收益比较相近， 股票的收益率略高，但是股票的风险要大于商品期货的风险。
表：全球商品期货、股票、债券的收益风险特征（1959-2008）
商品期货
牛市必备—CTA中商品具抗
通胀作用
• 不同投资期限下，商品期货指数与股票指数、债券指数和通货膨胀指数之间的相关程度 ：在投资期限为1个月时，股票和商品期货之间有微弱的正相关，随着投资期限延长，股 票和商品期货之间的负相关程度越来越高，商品期货与债券之间在各种投资期限下都是 负相关。说明引入商品期货投资可以有效地分散传统股票和债券组合的风险