郑州大学双学位课程课件——财务管理学：资本成本
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财务管理学之资本成本介绍课件
资本成本的分类
债务资本成本
债务资本成本是指企
业通过借款、发行债
券等方式筹集资金所 支付的利息和费用。
1
4 债务资本成本是财务
管理学中重要的概念， 对于企业的资本结构 决策和投资决策具有
重要意义。
债务资本成本主要
包括银行借款利息、
2
债券利息、融资租
赁费用等。
3
债务资本成本通常低
于股权资本成本，因
为债权人承担的风险
财务管理学之资本成本 介绍课件
演讲人
目录
01. 资本成本的概念 02. 资本成本的分类 03. 资本成本的影响因素 04. 资本成本的应用
资本成本的概念
资本成本的定义
01
资本成本是指企业 为筹集和使用资本
而付出的代价
04
权益成本是指企 业为发行股票支 付的股息和红利
02
包括债务成本和权 益成本
较低，因此要求的回
报也较低。
权益资本成本
01
普通股成本：包括股息、资 本利得和税收
02
优先股成本：包括股息和税 收
03
留存收益成本：包括再投资 收益和税收
04
认股权证成本：包括行权价 格和税收
05
员工持股计划（ESOP）成 本：包括购买价格和税收
06
股票期权成本：包括行权价 格和税收
混合资本成本
2021
利率水平对投资 决策和融资决策
具有重要影响
01
02
03
04
利率水平是影 响资本成本的 重要因素之一
ห้องสมุดไป่ตู้
2020
利率水平受货币 政策、经济周期
等因素影响
2022
财务管理筹资篇资本成本.pptx
即： KL IL （1T）
退出
学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资询
7
第8页/共30页
第一节 资本成本
二、个别资本成本及其计算
1. 债券成本（Kb） 2. 长期借款成本（KL）
自编教材P162【计算题】1 要求：计算长期借款成本、债券成本
课堂练 习
答案：(1) 长期借款成本 借款年利率（1 所得税税率）
Weighted Average Cost of Capital
n
K w K j W j j 1ຫໍສະໝຸດ [例]某公司有关资料如下：
筹资方式 账面价值（万元） 比重（Wj） 资本成本（Kj）
公司债券
300
30%
11%
长期借款
200
20%
10%
优先股
50
5%
12%
普通股
300
30%
18%
留存收益
150
15%
其前提是
债券资本成本
债券年利息 （1_ 所得税税率） 债券发行总额 （1_ 筹资费用率）
企业有盈 利，若企 业无盈利？
长期借款成本
=
借款年利息 ×（1_ 所得税税率） 借款总额 ×（1_ 筹资费用率）
有盈利计算税 后成本； 无盈利计算税
优先股成本
优先股年股利支出 优先股发行总额 (1 发行费用率 )
=
12 115.2
=
10.42%
退出
10
学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资询
第11页/共30页
第一节 资本成本
二、个别资本成本及其计算
4. 普通股资本成本（KS包）括支付的普通股利和普通股发行费用。
《财务管理资本成本》PPT课件
6.2.1.3.2 资本资产定价模型法
6.2.1.3.2 资本资产定价模型法
6.2.1.3.3 债券收益率加风险溢价法
6.2.1.4 留存收益资本成本计算
第六章 资本成本
6.1 资本成概述 6.1.1 资本成本的内涵 6.1.1.1 资本成本的含义 6.1.1.2 资本成本构成内容 6.1.2 资本成本的影响因素 6.1.3 资本成本的应用领域 6.1.3.1 资本成本与融资决策 6.1.3.2 资本成本与投资决策 6.2 资本成本的计算 6.2.1 个别资本成本计算 6.2.1.1 长期债务资本成本计算 6.2.1.1.1 长期借款资本成本 6.2.1.1.2 长期债券资本成本 6.2.1.2 优先股资本成本计算 6.2.1.3 普通股资本成本计算 6.2.1.3.1 折现现金流量法 6.2.1.3.2 资本资产定价模型法 6.2.1.3.3 债券收益率加风险溢价法 6.2.1.4 留存收益资本成本计算
6.3.3.2.2 财务杠杆的衡量
【例】企业为拟建项目筹措资本1 000万元，现有三个筹资方案：
A：全部发行普通股筹资；
B：发行普通股筹资500万元，发行债券筹资500万元；
C：发行普通股筹资200万元，发行债券筹资800万元。
假设该企业当前普通股每股市价50 元，不考虑证券筹资费用；
该项目预计息税前利润为200万元，借入资本利率为8%，所得税税率为
投资收益率＜资本成本 投资收益率=资本成本 投资收益率＞资本成本
降低 不变 增加
资本成本作为投 资者所要求的最 低回报率，关系 着企业价值的变
化
6.1.1资本成本构成内资容本成本是为获
得资金使用权而 发生的代价
产生原因
项目
构成内容
资本成本PPT课件
资本成本是企业进行股票发行 和回购决策的重要考虑因素， 较低的资本成本有利于企业降 低融资成本。
如何降低资本成本以提高企业价值
提高企业的信用评级
通过改善企业的财务状况和经 营业绩，提高企业的信用评级 ，从而降低企业的借款利率和
融资成本。
优化资本结构
合理安排债务和权益融资的比 例，实现最优的资本结构，降 低企业的综合资本成本。
资本成本与企业价值的关系
资本成本是企业筹资和投资决策的重要依据，与企业价 值密切相关。
较低的资本成本有利于提高企业的市场竞争力，从而实 现更高的企业价值。
资本成本的高低直接影响到企业的盈利能力和市场价值。
资本成本上升可能会降低企业的盈利能力和市场价值， 因此企业需要合理控制资本成本。
资本成本在企业决策中的作用
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不同行业的资本成本比较
资本成本比较
不同行业的资本成本存在差异，主要 受到市场环境、行业风险、竞争状况 等因素的影响。例如，高科技行业的 资本成本通常较高，而传统制造业的 资本成本相对较低。
资本结构差异
不同行业的资本结构也不同，这直接 影响到资本成本。例如，高杠杆行业 的资本成本通常较低，而低杠杆行业 的资本成本相对较高。
行业资本成本的未来趋势
技术进步
随着技术进步的不断加速，一些 行业的资本成本可能会逐渐降低， 例如信息技术行业。
政策影响
政策变化也可能对行业资本成本 产生影响，例如环保政策的加强 可能会增加某些行业的资本成本。
市场风险
市场风险的存在可能导致行业资 本成本的波动，投资者需要关注 市场变化，合理评估行业资本成 本的未来趋势。
如何降低资本成本以提高企业价值
提高企业的信用评级
通过改善企业的财务状况和经 营业绩，提高企业的信用评级 ，从而降低企业的借款利率和
融资成本。
优化资本结构
合理安排债务和权益融资的比 例，实现最优的资本结构，降 低企业的综合资本成本。
资本成本与企业价值的关系
资本成本是企业筹资和投资决策的重要依据，与企业价 值密切相关。
较低的资本成本有利于提高企业的市场竞争力，从而实 现更高的企业价值。
资本成本的高低直接影响到企业的盈利能力和市场价值。
资本成本上升可能会降低企业的盈利能力和市场价值， 因此企业需要合理控制资本成本。
资本成本在企业决策中的作用
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不同行业的资本成本比较
资本成本比较
不同行业的资本成本存在差异，主要 受到市场环境、行业风险、竞争状况 等因素的影响。例如，高科技行业的 资本成本通常较高，而传统制造业的 资本成本相对较低。
资本结构差异
不同行业的资本结构也不同，这直接 影响到资本成本。例如，高杠杆行业 的资本成本通常较低，而低杠杆行业 的资本成本相对较高。
行业资本成本的未来趋势
技术进步
随着技术进步的不断加速，一些 行业的资本成本可能会逐渐降低， 例如信息技术行业。
政策影响
政策变化也可能对行业资本成本 产生影响，例如环保政策的加强 可能会增加某些行业的资本成本。
市场风险
市场风险的存在可能导致行业资 本成本的波动，投资者需要关注 市场变化，合理评估行业资本成 本的未来趋势。
郑州大学双学位课程课件——财务管理学：资本成本30页文档
郑州大学双学位课程课件——财务管 理学：资本成本
6
、
露
凝
无
游
氛
，
天
高
风
景
澈
。
7、翩翩新 来燕，双双入我庐 ，先巢故尚在，相 将还旧居。
8
、
吁
嗟
身
后
名
，
于
我
若
浮
烟
。
9、 陶渊 明（ 约 365年 —427年 ），字 元亮， （又 一说名 潜，字 渊明 ）号五 柳先生 ，私 谥“靖 节”， 东晋 末期南 朝宋初 期诗 人、文 学家、 辞赋 家、散
1
0
、
倚南窗以来自寄傲，
审
容
膝
之
易
安
。
66、节制使快乐增加并使享受加强。 ——德 谟克利 特 67、今天应做的事没有做，明天再早也 是耽误 了。——裴斯 泰洛齐 68、决定一个人的一生，以及整个命运 的，只 是一瞬 之间。 ——歌 德 69、懒人无法享受休息之乐。——拉布 克 70、浪费时间是一桩大罪过。——卢梭
文 家 。汉 族 ，东 晋 浔阳 柴桑 人 （今 江西 九江 ） 。曾 做过 几 年小 官， 后辞 官 回家 ，从 此 隐居 ，田 园生 活 是陶 渊明 诗 的主 要题 材， 相 关作 品有 《饮 酒 》 、 《 归 园 田 居 》 、 《 桃花 源 记 》 、 《 五 柳先 生 传 》 、 《 归 去来 兮 辞 》 等 。
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露
凝
无
游
氛
，
天
高
风
景
澈
。
7、翩翩新 来燕，双双入我庐 ，先巢故尚在，相 将还旧居。
8
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吁
嗟
身
后
名
，
于
我
若
浮
烟
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9、 陶渊 明（ 约 365年 —427年 ），字 元亮， （又 一说名 潜，字 渊明 ）号五 柳先生 ，私 谥“靖 节”， 东晋 末期南 朝宋初 期诗 人、文 学家、 辞赋 家、散
1
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倚南窗以来自寄傲，
审
容
膝
之
易
安
。
66、节制使快乐增加并使享受加强。 ——德 谟克利 特 67、今天应做的事没有做，明天再早也 是耽误 了。——裴斯 泰洛齐 68、决定一个人的一生，以及整个命运 的，只 是一瞬 之间。 ——歌 德 69、懒人无法享受休息之乐。——拉布 克 70、浪费时间是一桩大罪过。——卢梭
文 家 。汉 族 ，东 晋 浔阳 柴桑 人 （今 江西 九江 ） 。曾 做过 几 年小 官， 后辞 官 回家 ，从 此 隐居 ，田 园生 活 是陶 渊明 诗 的主 要题 材， 相 关作 品有 《饮 酒 》 、 《 归 园 田 居 》 、 《 桃花 源 记 》 、 《 五 柳先 生 传 》 、 《 归 去来 兮 辞 》 等 。
郑州大学双学位课程课件——财务管理学：资本成本29页
三、资本成本的作用 资本成本是选择资金来源、确定投融资方 案的重要依据，企业要选择资本成本最低 的筹资方式。 1、资本成本在筹资决策中的作用 资本成本是确定企业筹资总额、筹资方式 和筹资来源的主要依据。
2009年3月
《公司理财学》
第一节 资本成本
2、资本成本在投资决策中的作用
对于企业投资来讲，资本成本是评价投资 项目、决定投资取舍的重要标准，投资项 目只有在其投资收益率高于资本成本率时 才是可以接受的。
式中：D： 每年分派的固定现金股利 ；
PO：普通股用资净额，即发行价格扣除发 行费用。
某公司拟发行一批普通股，发行价格为15元，每 股发行费用为3元，预定每年分派现金股利每股 1.5元。该股票的资本成本率是多少？（12.5%）
2009年3月
《公司理财学》
第二节 资本成本率的测算
如果公司采用固定股利增长率政策，固定增长 率为G，则资金成本率测算公式如下 ： Kc D1 G
2009年3月
《公司理财学》
第二节 资本成本率的测算
例：某公司发行总面额为500万元的10年期 债券，面值发行，票面利率为12%，发行 费率为5%，公司所得税率为25%，则该债 券的成本是多少。9.47% 假定上述债券的发行价格是600万元，则该 债券的成本是：7.89% 假定上述债券的发行价格是400万元，则该 债券的成本是：11.84%
Po
n t 1
Dt (1 Kc)t
式中：P0 ：普通股用资净额，即发行价格扣除发
行费用；
Dt ： 普通股第t年的股利；
Kc：普通股投资必要报酬率，即普通股资 本成本率。
2009年3月
《公司理财学》
第二节 资本成本率的测算
2009年3月
《公司理财学》
第一节 资本成本
2、资本成本在投资决策中的作用
对于企业投资来讲，资本成本是评价投资 项目、决定投资取舍的重要标准，投资项 目只有在其投资收益率高于资本成本率时 才是可以接受的。
式中：D： 每年分派的固定现金股利 ；
PO：普通股用资净额，即发行价格扣除发 行费用。
某公司拟发行一批普通股，发行价格为15元，每 股发行费用为3元，预定每年分派现金股利每股 1.5元。该股票的资本成本率是多少？（12.5%）
2009年3月
《公司理财学》
第二节 资本成本率的测算
如果公司采用固定股利增长率政策，固定增长 率为G，则资金成本率测算公式如下 ： Kc D1 G
2009年3月
《公司理财学》
第二节 资本成本率的测算
例：某公司发行总面额为500万元的10年期 债券，面值发行，票面利率为12%，发行 费率为5%，公司所得税率为25%，则该债 券的成本是多少。9.47% 假定上述债券的发行价格是600万元，则该 债券的成本是：7.89% 假定上述债券的发行价格是400万元，则该 债券的成本是：11.84%
Po
n t 1
Dt (1 Kc)t
式中：P0 ：普通股用资净额，即发行价格扣除发
行费用；
Dt ： 普通股第t年的股利；
Kc：普通股投资必要报酬率，即普通股资 本成本率。
2009年3月
《公司理财学》
第二节 资本成本率的测算
财务管理第7章资本成本(精品PPT)
第十三页，共五十六页。
按照国际惯例和各国所得税法的规定，债 务的利息一般允许在企业所得税前支付， 因此： 企业实际(shíjì)负担的利息=利息〔1-所得税 税率〕 返回
第十四页，共五十六页。
〔1〕银行借款本钱(běn qián)〔cost of long-term loans〕
企业长期借款本钱主要包括借款利息和筹资费用。 企业债务的利息允许从税前利润中扣除，具有减税 效应。因此，企业实际(shíjì)负担的债权资本本钱率 应当考虑所得税因素，即：
返回K PP p(1 D pfp)550 0 ( 1 0 1 04 % 0 %1 ) .4 0% 2
第二十五页，共五十六页。
〔2〕普通股资本(zīběn)本钱〔cost of common stock〕
这里的普通股指企业新发行的普通股。普通 股本钱包括(bāokuò)股利和筹资费用，其股利率将 随着企业经营状况的变化而变化，正常情况 下是呈逐年增长的趋势，而且股利是以税后 净利支付的ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ不能抵减所得税。
第七页，共五十六页。
三、资本本钱(běn 的种类 qián)
1、个别资本(zīběn)本钱：企业单种筹资方式的本钱。 包括：长期借款资本(zīběn)本钱、债券资本(zīběn)本钱、 优先股资本(zīběn)本钱、普通股资本(zīběn)本钱、留存收 益资本(zīběn)本钱。 2、加权平均资本本钱：对资本组合中的个别资本 本钱进行加权平均而得到的结果。〔资本结构决策〕 3、边际资本本钱：企业追加筹资时，每新增加1 单位资本而增加的本钱。〔追加筹资决策〕
二、影响资本(zīběn)本钱的因素
1、总体经济环境：总体经济环境决定了整个经济中资本供给(gōngjǐ) 和需求以及预期通货膨胀水平。对资本本钱的影响，反映在无风险 报酬率上。
按照国际惯例和各国所得税法的规定，债 务的利息一般允许在企业所得税前支付， 因此： 企业实际(shíjì)负担的利息=利息〔1-所得税 税率〕 返回
第十四页，共五十六页。
〔1〕银行借款本钱(běn qián)〔cost of long-term loans〕
企业长期借款本钱主要包括借款利息和筹资费用。 企业债务的利息允许从税前利润中扣除，具有减税 效应。因此，企业实际(shíjì)负担的债权资本本钱率 应当考虑所得税因素，即：
返回K PP p(1 D pfp)550 0 ( 1 0 1 04 % 0 %1 ) .4 0% 2
第二十五页，共五十六页。
〔2〕普通股资本(zīběn)本钱〔cost of common stock〕
这里的普通股指企业新发行的普通股。普通 股本钱包括(bāokuò)股利和筹资费用，其股利率将 随着企业经营状况的变化而变化，正常情况 下是呈逐年增长的趋势，而且股利是以税后 净利支付的ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ不能抵减所得税。
第七页，共五十六页。
三、资本本钱(běn 的种类 qián)
1、个别资本(zīběn)本钱：企业单种筹资方式的本钱。 包括：长期借款资本(zīběn)本钱、债券资本(zīběn)本钱、 优先股资本(zīběn)本钱、普通股资本(zīběn)本钱、留存收 益资本(zīběn)本钱。 2、加权平均资本本钱：对资本组合中的个别资本 本钱进行加权平均而得到的结果。〔资本结构决策〕 3、边际资本本钱：企业追加筹资时，每新增加1 单位资本而增加的本钱。〔追加筹资决策〕
二、影响资本(zīběn)本钱的因素
1、总体经济环境：总体经济环境决定了整个经济中资本供给(gōngjǐ) 和需求以及预期通货膨胀水平。对资本本钱的影响，反映在无风险 报酬率上。
财务管理 第五章 资本成本和资本结构决策PPT课件
留存收益资金成本=
第一年预期股利 普通股金额
100%
股利增长率
• 普通股与留存收益都属于所有者权益，股利的支付不固定。 企业破产后，股东的求偿权位于最后，与其他投资者相比，
普通股股东所承担的风险最大，因此，普通股的报酬也应最 高。所以，在各种资金来源中，普通股的成本最高。
22
No Image
❖三、加权平均资本成本
到在理解的基础上比较记忆。
❖ 本章重点：
❖ 掌握个别资本成本率和综合资本成本率的测算方法；理解营
业杠杆、财务杠杆、联合杠杆的作用原理及测算方法；掌握
资本结构的决策பைடு நூலகம்法。
❖ 本章难点：
❖ 资本成本的含义和计算，了解资本成本的作用，掌握经营杠
杆、财务杠杆和联合杠杆的含义、计量和应用，能够运用有
关方法确定企业资本结构。
企业破产时，优先股的求偿权位于债券持有人之后，优先 股股东的风险大于债券持有人的风险，这就使得优先股的 股利率一般要大于债券的利息率。另外，优先股股利要从 税后盈余中支付，不减少公司的所得税，所以，优先股的 成本明显高于债券成本。
18
No Image
❖ 2.普通股成本
其测算方法一般有三种：股利折现模型，资本资产定价模型 和债券收益率加风险报酬率。
❖（3）债券收益率加风险报酬率（无风险利率加风险 溢价法）
该方法认为，由于普通股的索赔权在债权之后，而且还次与优先 股，因此持有普通股股票的风险要大于持有债权的风险。这样， 股票持有人就必然要求获得一定的风险补偿。一般情况来看，通 过一段时间的统计数据，可以测算出某公司普通股股票期望收益 超出无风险利率的大小，即风险溢价。无风险利率一般用同期国 库券收益率表示，这是证券市场最基础的数据，因此，用无风险 利率加风险溢价法计算普通股股票筹资的计算公式为：
【郑州大学双学位课程课件】财务管理总论
五、财务管理在企业管理中的 位置
企业管理 —财务管理结构图
董事长 总裁
销售副总裁 财务副总裁 科研副总裁 生产副总裁
财务经理
会计经理
财 务
筹投
现
分
金
析 与
管
规 化
资资
理
信 用 与 保 险
出财成税 电
务 会
本 会
务 会
算 化 会
纳计计计 计
第二节 财务管理的内容
一、财务主体与企业组织形式 二、财务管理的对象 三、财务管理的内容
一、企业的目标及其对财务管理的要 求
企业生存的主要威胁来自两个方面： 一个是长期亏损，它是企业终止的内在原因； 另一个是不能偿还到期债务，它是企业终止的 直接原因 力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减 少破产的危险，使企业能够长期、稳定的生存 下去，是对财务管理的第一个要求。
一、企业的目标及其对财务管理的要 求
三、财务管理的内容
财务管理的内容从其产生和发展的进程 看，应包括以下五个内容： 第一、筹资决策 第二、投资决策 第三、资产管理 第四、收益（股利）分配 第五、财务分析和财务计划
第一、筹资活动
筹资是指筹集资金。例如：企业发行股票、发 行债券、取得借款、赊购、租赁等。 筹资决策要解决的问题是如何取得企业所需要 的资金，包括向谁、在什么时候、筹集多少资 金等。 筹资决策的关键是决定各种资金来源在总资金 中所占的比重，即确定资本结构，以使筹资风 险和筹资成本相配合。 可供企业选择的资金来源有许多，按不同的标 志，可以区分为：权益资金和债务资金；长期 资金和短期资金。
三、财务活动
一)含义：财务活动是指有关企业资金 的取得、支出、消耗、回收、分配等循 环、周转活动的概括。 二)内容：
财务管理学课件：资本成本
资本成本
1. 长期借款成本 企业长期借款成本可按下列公式计算：
Kl
Il L (1
f
)
(1 T )
式中：Kl为长期借款成本；Il 为长期借款年利息；T为企业 所得税税率；L为长期借款筹资额，即借款本金；f为长期借 款筹资费用率。
资本成本
【例4-1】 某公司欲从银行取得一笔长期借款400万元， 手续费0.1%，年利率5%，公司所得税税率25%。则这笔借 款的资本成本为
Kl
400 5% 400 (1 0.企业借款的筹资费用主要是借款手续费，一般数 额很小，有时可以忽略不计。这时长期借款资本成本可按下 式计算：
Kl = Rl × (1 - T) 式中：Rl为借款利息率。
资本成本
【例4-2】 根据上例，不考虑借款手续费，则这笔借款 的资本成本为
资本成本
资本成本
第一节 资本成本概述 第二节 资本成本的测算 课后练习 案例分析
资本成本
第一节 资本成本概述
一、资本成本的概念 资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。资本成
本与资金时间价值既有联系，又有区别。资金时间价值是资 本成本的基础，资本成本既包括资金时间价值，又包括投资 风险价值。
资本成本
g
Pc
D1 (1
f)
g
资本成本
【例4-6】 某公司准备增发普通股，面值1元，每股发 行价为20元，筹资费用率5%，预期第一年分派现金股利每 股2元，以后每年股利增长2%。其资本成本计算如下：
Kc
2 20 (1 5%)
2% 12.53%
资本成本
2. 优先股成本 优先股的股利通常是固定的，公司利用优先股筹资需花 费发行费用，因此优先股资本成本的计算类似于普通股固定 增长股利模型。计算公式为
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第十一章 资本成本
《》
2009年3月
第十一章 资本成本
本章提要
本章旨在说明资本成本在财务决策上的涵义和资 本成本的测算方法，内容上共分为2个小节。第一 节首先讨论了资本成本的基本内涵、分类及作用 等；第二节详细介绍了各种资本成本的测算。
通过本章学习，要求了解和掌握如下内容：
理解资本成本的构成、作用和分类；
P0 某公司发行普通股，每股发行价格为15元，筹 资费用率为10%，预计第一年分派现金股利每 股1.2元，以后每年股利增长2.6%，该股票的 资本成本率是多少？：KC=11.49%
2009年3月
《公司理财学》
第二节 资本成本率的测算
例：某公司发行总面额为500万元的10年期 债券，面值发行，票面利率为12%，发行 费率为5%，公司所得税率为25%，则该债 券的成本是多少。9.47% 假定上述债券的发行价格是600万元，则该 债券的成本是：7.89% 假定上述债券的发行价格是400万元，则该 债券的成本是：11.84%
2009年3月
《公普通股资本成本率的测算 普通股的资本成本率就是普通股投资的必 要报酬率。其测算方法一般有三种： 股利折现模型 资本资产定价模型 债券收益率加风险报酬率模型
2009年3月
《公司理财学》
第二节 资本成本率的测算
1.股利折现模型 股利折现模型的基本形式是：
熟练掌握个别资本成本、加权平均资本的含义、 计算及用途。
了解边际资本成本
2009年3月
《公司理财学》
第一节 资本成本
资本成本是财务管理的一个重要概念，也 是企业筹资决策和投资决策判断的重要标 准。企业只有充分认识到资本成本的重要 作用，才能不断的降低企业融资成本，提 高投资收益率。
一、资本成本的基本内涵
三、资本成本的作用 资本成本是选择资金来源、确定投融资方 案的重要依据，企业要选择资本成本最低 的筹资方式。 1、资本成本在筹资决策中的作用 资本成本是确定企业筹资总额、筹资方式 和筹资来源的主要依据。
2009年3月
《公司理财学》
第一节 资本成本
2、资本成本在投资决策中的作用
对于企业投资来讲，资本成本是评价投资 项目、决定投资取舍的重要标准，投资项 目只有在其投资收益率高于资本成本率时 才是可以接受的。
IL ---- 长期借款年利息额； P ---- 长期借款筹资额，即借款本金； FL ---- 长期借款筹资费用率，即借款手续 费率。
2009年3月
《公司理财学》
第二节 资本成本率的测算
例：某企业取得5年期长期借款200万元，年 利率11%，每年付息一次，到期一次还本， 筹资费率0.5%，企业的所得税率是25%，该
2009年3月
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第一节 资本成本
二、资本成本率的分类 1．个别资本成本率
个别资本成本率是指公司各种长期资本 的成本率。公司在比较各种筹资方式时， 使用的是个别资本成本，如借款资本成本 率、债券资本成本率、普通股资本成本率、 优先股资本成本率、留存收益资本成本率。
2009年3月
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n
Dt
Po t 1 (1 Kc)t
式中：P0 ：普通股用资净额，即发行价格扣除发
行费用；
Dt ： 普通股第t年的股利；
Kc：普通股投资必要报酬率，即普通股资 本成本率。
2009年3月
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第二节 资本成本率的测算
如果公司采用固定股利政策，则资金成本率可按 下面公式测算：
KC=D/PO
式中：D： 每年分派的固定现金股利 ；
2009年3月
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第一节 资本成本
3、影响因素：
资本成本高低的影响因素包括两方面：
内部影响因素，如企业内部的经营状况、资本 需求量、筹资动机、筹资费用和资金占用费用 等； 外部影响因素，如总体经济环境、证券市场条 件、通货膨胀以及国家政策的变更等等。
此外，企业还要考虑财务风险、资金期限、偿 还方式等
二、资本成本率的分类
三、资本成本的作用
2009年3月
《公司理财学》
第一节 资本成本
一、资本成本的基本内涵
1、含义：资金成本是指在金融市场上筹集 一定量资金时所支付的费用，包括占用费和 筹资费。也称为资本成本。
2、表现形式：一般用相对数表示，称为资 金成本率，简称资金成本。计算公式如下：
资金成本率＝占用费/(筹集资金总额－筹资 费）
项长期借款的资本成本为： （8.29%）
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第二节 资本成本率的测算
（二）债券资本成本率计算 债券资本成本率可按下列公式测算： Kb=Ib(1-T)/B(1-Fb) 式中：Kb ：债券资本成本率；
Ib ：债券的利息费用； B ：债券筹资额，按发行价格确定； Fb ：债券筹资费用率。
第一节 资本成本
2．综合资本成本率
综合资本成本率是指公司全部长期资本的 成本率。公司在进行长期资本结构决策时， 可以利用综合资本成本率。
3．边际资本成本率
边际资本成本率是指公司追加长期资本的 成本率。公司在追加筹资方案的选择中， 需要运用边际资本成本率。
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第一节 资本成本
3、资本成本在资本结构决策中的作用
资本成本是确定企业最优资本结构的主要 参数。
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第二节 资本成本率的测算
一、个别资本成本率的测算 个别资本成本率是公司用资费用与有效筹资额的 比率。其基本的测算公式列示如下： K =D/(P-f) 或K =D/P(1-F) 式中：K ：资本成本率，以百分率表示；
D ：用资费用额； P ：筹资额； f ：筹资费用额（如咨询费用、上市费用和推 销费用等）； F ：筹资费用率，即筹资费用额与筹资额的比率
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第二节 资本成本率的测算
（一）长期借款成本率 长期借款成本包括借款利息和筹资费用。其计算 公式为：
KL=IL(1-T)/P(1-FL) 式中: KL ---- 长期借款资本成本率；
PO：普通股用资净额，即发行价格扣除发 行费用。
某公司拟发行一批普通股，发行价格为15元，每 股发行费用为3元，预定每年分派现金股利每股 1.5元。该股票的资本成本率是多少？（12.5%）
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第二节 资本成本率的测算
如果公司采用固定股利增长率政策，固定增长 率为G，则资金成本率测算公式如下 ： Kc D1 G
《》
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第十一章 资本成本
本章提要
本章旨在说明资本成本在财务决策上的涵义和资 本成本的测算方法，内容上共分为2个小节。第一 节首先讨论了资本成本的基本内涵、分类及作用 等；第二节详细介绍了各种资本成本的测算。
通过本章学习，要求了解和掌握如下内容：
理解资本成本的构成、作用和分类；
P0 某公司发行普通股，每股发行价格为15元，筹 资费用率为10%，预计第一年分派现金股利每 股1.2元，以后每年股利增长2.6%，该股票的 资本成本率是多少？：KC=11.49%
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第二节 资本成本率的测算
例：某公司发行总面额为500万元的10年期 债券，面值发行，票面利率为12%，发行 费率为5%，公司所得税率为25%，则该债 券的成本是多少。9.47% 假定上述债券的发行价格是600万元，则该 债券的成本是：7.89% 假定上述债券的发行价格是400万元，则该 债券的成本是：11.84%
2009年3月
《公普通股资本成本率的测算 普通股的资本成本率就是普通股投资的必 要报酬率。其测算方法一般有三种： 股利折现模型 资本资产定价模型 债券收益率加风险报酬率模型
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第二节 资本成本率的测算
1.股利折现模型 股利折现模型的基本形式是：
熟练掌握个别资本成本、加权平均资本的含义、 计算及用途。
了解边际资本成本
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第一节 资本成本
资本成本是财务管理的一个重要概念，也 是企业筹资决策和投资决策判断的重要标 准。企业只有充分认识到资本成本的重要 作用，才能不断的降低企业融资成本，提 高投资收益率。
一、资本成本的基本内涵
三、资本成本的作用 资本成本是选择资金来源、确定投融资方 案的重要依据，企业要选择资本成本最低 的筹资方式。 1、资本成本在筹资决策中的作用 资本成本是确定企业筹资总额、筹资方式 和筹资来源的主要依据。
2009年3月
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第一节 资本成本
2、资本成本在投资决策中的作用
对于企业投资来讲，资本成本是评价投资 项目、决定投资取舍的重要标准，投资项 目只有在其投资收益率高于资本成本率时 才是可以接受的。
IL ---- 长期借款年利息额； P ---- 长期借款筹资额，即借款本金； FL ---- 长期借款筹资费用率，即借款手续 费率。
2009年3月
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第二节 资本成本率的测算
例：某企业取得5年期长期借款200万元，年 利率11%，每年付息一次，到期一次还本， 筹资费率0.5%，企业的所得税率是25%，该
2009年3月
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第一节 资本成本
二、资本成本率的分类 1．个别资本成本率
个别资本成本率是指公司各种长期资本 的成本率。公司在比较各种筹资方式时， 使用的是个别资本成本，如借款资本成本 率、债券资本成本率、普通股资本成本率、 优先股资本成本率、留存收益资本成本率。
2009年3月
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n
Dt
Po t 1 (1 Kc)t
式中：P0 ：普通股用资净额，即发行价格扣除发
行费用；
Dt ： 普通股第t年的股利；
Kc：普通股投资必要报酬率，即普通股资 本成本率。
2009年3月
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第二节 资本成本率的测算
如果公司采用固定股利政策，则资金成本率可按 下面公式测算：
KC=D/PO
式中：D： 每年分派的固定现金股利 ；
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第一节 资本成本
3、影响因素：
资本成本高低的影响因素包括两方面：
内部影响因素，如企业内部的经营状况、资本 需求量、筹资动机、筹资费用和资金占用费用 等； 外部影响因素，如总体经济环境、证券市场条 件、通货膨胀以及国家政策的变更等等。
此外，企业还要考虑财务风险、资金期限、偿 还方式等
二、资本成本率的分类
三、资本成本的作用
2009年3月
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第一节 资本成本
一、资本成本的基本内涵
1、含义：资金成本是指在金融市场上筹集 一定量资金时所支付的费用，包括占用费和 筹资费。也称为资本成本。
2、表现形式：一般用相对数表示，称为资 金成本率，简称资金成本。计算公式如下：
资金成本率＝占用费/(筹集资金总额－筹资 费）
项长期借款的资本成本为： （8.29%）
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第二节 资本成本率的测算
（二）债券资本成本率计算 债券资本成本率可按下列公式测算： Kb=Ib(1-T)/B(1-Fb) 式中：Kb ：债券资本成本率；
Ib ：债券的利息费用； B ：债券筹资额，按发行价格确定； Fb ：债券筹资费用率。
第一节 资本成本
2．综合资本成本率
综合资本成本率是指公司全部长期资本的 成本率。公司在进行长期资本结构决策时， 可以利用综合资本成本率。
3．边际资本成本率
边际资本成本率是指公司追加长期资本的 成本率。公司在追加筹资方案的选择中， 需要运用边际资本成本率。
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第一节 资本成本
3、资本成本在资本结构决策中的作用
资本成本是确定企业最优资本结构的主要 参数。
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第二节 资本成本率的测算
一、个别资本成本率的测算 个别资本成本率是公司用资费用与有效筹资额的 比率。其基本的测算公式列示如下： K =D/(P-f) 或K =D/P(1-F) 式中：K ：资本成本率，以百分率表示；
D ：用资费用额； P ：筹资额； f ：筹资费用额（如咨询费用、上市费用和推 销费用等）； F ：筹资费用率，即筹资费用额与筹资额的比率
2009年3月
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第二节 资本成本率的测算
（一）长期借款成本率 长期借款成本包括借款利息和筹资费用。其计算 公式为：
KL=IL(1-T)/P(1-FL) 式中: KL ---- 长期借款资本成本率；
PO：普通股用资净额，即发行价格扣除发 行费用。
某公司拟发行一批普通股，发行价格为15元，每 股发行费用为3元，预定每年分派现金股利每股 1.5元。该股票的资本成本率是多少？（12.5%）
2009年3月
《公司理财学》
第二节 资本成本率的测算
如果公司采用固定股利增长率政策，固定增长 率为G，则资金成本率测算公式如下 ： Kc D1 G