2018年CPA《财务管理》习题07

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[2018年注册会计师《财务管理》试题及答案(1)]2018年注册会计师财务管理XX

[2018年注册会计师《财务管理》试题及答案(1)]2018年注册会计师财务管理XX【导语】大为大家的2018年注册会计师《财务管理》及答案，希望对参加2018年注会的考生有所帮助！1.下列关于财务目标的说法正确的有( )。

A.主张股东财富化意思是说只考虑股东的利益B.股东财富化就是股价化或者企业价值化C.股东财富的增加可以用股东权益的市场价值来衡量D.权益的市场增加值是企业为股东创造的价值2.不属于创造价值的原则( )。

A.净增效益原则B.比较优势原则C.期权原则D.风险—报酬权衡原则3.下列关于企业履行社会责任的说法中，正确的是( )。

A.履行社会责任主要是指满足合同利益相关者的基本利益要求B.提供劳动合同规定的职工福利是企业应尽的社会责任C.企业只要依法经营就是履行了社会责任D.履行社会责任有利于企业的长期生存与发展4.属于信号传递原则进一步运用的原则是指( )。

A.自利行为原则B.比较优势原则C.引导原则D.期权原则5.一个经常用配股的方法圈钱的公司，很可能自身产生现金的能力较差，该结论源于( )。

A.引导原则B.资本市场有效原则C.信号传递原则D.比较优势原则6.下列关于“有价值创意原则”的表述中，错误的是( )。

A.任何一项创新的优势都是暂时的B.新的创意可能会减少现有项目的价值或者使它变得毫无意义C.金融资产投资活动是“有价值创意原则”的主要应用领域D.成功的筹资很少能使企业取得非凡的获利能力7.下列说法不正确的是( )。

A. 货币市场的主要功能是保持金融资产的流动性B. 资本市场的主要功能是进行长期资金的融通C. 一级市场是二级市场的基础，二级市场是一级市场存在和发展的重要条件D. 按照证券的资金不同，金融市场分为债务市场和股权市场8.在以下金融资产中，收益与发行人的财务状况相关程度较高、持有人非常关心公司的经营状况的证券是( )。

A.变动收益证券B.固定收益证券C.权益证券D.衍生证券9.从狭义来看，公司的利益相关者不包括( )。

2018cpa财管真题

2018年注册会计师全国统一考试财务成本管理真题一、单项选择题（本题型共14小题，每小题1.5分，共21分。

每小题只有一个正确答案，请从每小题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，用鼠标点击相应的选项。

）1.如果投资基金经理根据公开信息选择股票，投资基金的平均业绩与市场整体收益率大体一致，说明该资本市场至少是（）。

A.弱式有效B.完全无效C.强式有效D.半强式有效2.在“利息保障倍数=净利润+利息费用+所得税费用”计算式中，分子的“利息费用”是（）。

利息费用A.计入本期现金流量表的利息支出B.计入本期利润表的费用化利息C.计入本期利润表的费用化利息和资产负债表的资本化利息D.计入本期资产负债表的资本化利息3.下列各项说法中，符合流动性溢价理论的是（）。

A.长期即期利率是短期预期利率的无偏估计B.不同期限的债券市场互不相关C.债券期限越长，利率变动可能性越大，利率风险越高D.即期利率水平由各个期限债券市场上的供求关系决定4.在采用债券收益率风险调整模型估计普通股资本成本时，风险溢价是（）。

A.目标公司普通股相对长期国债的风险溢价B.目标公司普遍股相对短期国债的风险溢价C.目标公司普通股相对可比公司长期债券的风险溢价D.目标公司普通股相对目标公司债券的风险溢价5.假设其他条件不变，当市场利率低于票面利率时,下列关于拟发行平息债券价值的说法中,错误的是（）。

A.市场利率上升，价值下降B.期限延长，价值下降C.票面利率上升，价值上升D.计息频率增加，价值上升6.甲公司是一家制造业企业，每股营业收入40元，销售净利率5%，与甲公司可比的3家制造业企业的平均市销率是0.8倍，平均销售净利率4%。

用修正平均市销率法估计的甲公司每股价值是（）元。

A.32B.25.6C.40D.33.67.目前,甲公司有累计未分配利润1000万元，其中上年实现的净利润500万元。

公司正在确定上年利润的具体分配方案，按法律规定，净利润要提取10%的盈余公积金。

2018年注册会计师《财务成本管理》考试试题真题

1. 如果投资基金经理根据公开信息选择股票，投资基金的平均业绩与市场整体收益率大体一致，说明该资本市场至少是（）。

A. 完全无效B. 弱式有效C. 半强式有效D. 强式有效2. 在“利息保障倍数= （净利润+利息费用+所得税费用）/利息费用”计算式中，分子的“利息费用”是（）。

A. 计入本期利润表的费用化利息B. 计入本期现金流量表的利息支出C. 计入本期资产负债表的资本化利息D. 计入本期利润表的费用化利息和资产负债表的资本化利息3. 下列各项说法中，符合流动性溢价理论的是（）。

A. 不同期限的债券市场互不相关B. 长期即期利率是短期预期利率的无偏估计C. 即期利率水平由各个期限债券市场上的供求关系决定D. 债券期限越长，利率变动可能性越大，利率风险越高4. 在采用债券收益率风险调整模型估计普通股资本成本时，风险溢价是（）。

A. 目标公司普通股相对短期国债的风险溢价B. 目标公司普通股相对长期国债的风险溢价C. 目标公司普通股相对目标公司债券的风险溢价D. 目标公司普通股相对可比公司长期债券的风险溢价5. 假设其他条件不变，当市场利率低于票面利率时，下列关于拟发行平息债券价值的说法中，错误的是（）。

A. 期限延长，价值下降B. 市场利率上升，价值下降C. 计息频率增加，价值上升D. 票面利率上升，价值上升6. 甲公司是一家制造业企业，每股营业收入40元，销售净利率5%。

与甲公司可比的3家制造业企业的平均市销率是0.8倍，平均销售净利率4%。

用修正平均市销率法估计的甲公司每股价值是（）元。

A. 25.6B. 32C. 33.6D. 407. 目前，甲公司有累计未分配利润1 000万元，其中上年实现的净利润500万元。

公司正在确定上年利润的具体分配方案。

按法律规定，净利润要提取10%的盈余公积金。

预计今年需增加长期资本800万元。

公司的目标资本结构是债务资本占40%、权益资本占60%。

公司采用剩余股利政策，应分配的股利是（）万元。

2018年注册会计师《财务成本管理》考试真题及答案

2018年注册会计师《财务成本管理》考试真题及答案/images/20181202/d0926ccb48378165dc4176132d36276 6.png" width="311" height="39"/> ”计算式中，分子的“利息费用”是( )。

A.计入本期现金流量表的利息支出B.计入本期利润表的费用化利息C.计入本期利润表的费用化利息和资产负债表的资本化利息D.计入本期资产负债表的资本化利息【答案】B13.甲公司只生产销售一种产品，变动成本率30%，盈亏临界点作业率40%，甲公司销售息税前利润率是( )。

A.18%B.12%C.42%D.28%【答案】C14.甲公司生产销售乙、丙、丁三种产品，固定成本50000 元。

除乙产品外，其余两种产品均盈利。

乙产品销售量2000 件，单价105 元，单位成本110 元(其中，单位直接材料成本20 元，单位直接人工成本35 元，单位变动制造费用45 元，单位固定制造费用10 元)。

假定生产能力无法转移，在短期经营决策时，决定继续生产乙产品的理由是( )。

A.乙产品单价大于55 元B.乙产品单价大于20 元C.乙产品单价大于100 元D.乙产品单价大于80 元【答案】C/images/20181202/f5991859163973ce288287faf2ba3a73. png" width="581" height="415"/> (2)甲公司货币资金全部为经营活动所需，财务费用全部为利息支出，甲公司的企业所得税税率25%。

(3)乙公司是甲公司的竞争对手，2018 年相关财务比率如下：要求：(1)编制甲公司2018 年管理用财务报表(结果填入下方表格中，不用列出计算过程)。

(2)基于甲公司管理用财务报表，计算甲公司的净经营资产净利率，税后利息率，净财务杠杆和权益净利率。

2018年注册会计师《财务成本管理》真题答案及解析

净利润+利息费用+所得税费用
12.在“利息保障倍数=
的“利息费用
利息费用”是（）。 A.计入本期现金流量表的利息支出 B.计入本期利润表的费用化利息 C.计入本期利润表的费用化利息和资产负债表的资本化利息 D.计入本期资产负债表的资本化利息
”计算式中，分子
2
13.甲公司只生产销售一种产品，变动成本率 30%，盈亏临界点作业率 40%，甲公司销售息税前利润率是（）。
A. 32 B. 25.6 C. 40 D. 33.6 2.下列各项说法中，符合流动性溢价理论的是（）。 A.长期即期利率是短期预期利率的无偏估计 B.不同期限的债券市场互不相关 C.债券期限越长，利率变动可能性越大，利率风险越高 D.即期利率水平由各个期限债券市场上的供求关系决定 3.下列各项中，属于质量预防成本的是（）。 A.顾客退货成本 B.废品返工成本 C.处理顾客投诉成本 D.质量标准制定费 4.使用三因素法分析固定制造费用差异时，固定制造费用闲置能量差异是（）。 A.实际工时偏离生产能量而形成的差异 B.实际费用与预算费用之间的差异 C.实际工时脱离实际产量标准工时形成的差异 D.实际产量标准工时偏离生产能量形成的差异 5.在采用债券收益率风险调整模型估计普通股资本成本时，风险溢价是（）。 A.目标公司普通股相对长期国债的风险溢价 B.目标公司普通股相对短期国债的风险溢价 C.目标公司普通股相对可比公司长期债券的风险溢价 D.目标公司普通股相对目标公司债券的风险溢价 6.在下列业绩评价指标中，最适合评价利润中心部门经理的是（）。 A.部门可控边际贡献 B.部门边际贡献 C.部门税后经营利润 D.部门税前经营利润 7.假设其他条件不变，当市场利率低于票面利率时,下列关于拟发行平息债券价值的说法中, 错误的是（）。 A.市场利率上升，价值下降 B.期限延长，价值下降

2018年注册会计师《财务管理》试题及答案（6）

【导语】⼩编为⼤家整理的2018年注册会计师《财务管理》试题及答案，希望对参加2018年注会的考⽣有所帮助！ 1. 以每股盈余化作为财务管理⽬标的优点是( )。

A.考虑了资⾦时间价值 B.不会导致企业短期⾏为 C.考虑了风险因素 D.反映了创造的利润与投⼊的资本之间的关系 2. 属于信号传递原则进⼀步运⽤的原则是指( )。

A.⾃利⾏为原则 B.⽐较优势原则 C.引导原则 D.期权原则 3. 不属于创造价值的原则( )。

A.净增效益原则 B.⽐较优势原则 C.期权原则 D.风险—报酬权衡原则 4. 下列关于“有价值创意原则”的表述中，错误的是( )。

A.任何⼀项创新的优势都是暂时的 B.新的创意可能会减少现有项⽬的价值或者使它变得毫⽆意义 C.⾦融资产投资活动是“有价值创意原则”的主要应⽤领域 D.成功的筹资很少能使企业取得⾮凡的获利能⼒ 5. ⾃利⾏为原则的依据是( )。

A.理性的经济⼈假设 B.商业交易⾄少有两⽅、交易是“零和博弈”，以及各⽅都是⾃利的 C.分⼯理论 D.投资组合理论 6. “不但要听其⾔，更要观其⾏”体现了财务管理原则中的( )。

A.⾃利⾏为原则 B.双⽅交易原则 C.信号传递原则 D.引导原则 7. 下列说法中不正确的是( )。

A.差额分析法是净增效益原则的应⽤之⼀ B.有价值的创意原则应该主要应⽤于间接投资中 C.“⼈尽其才、物尽所⽤”体现了⽐较优势原则 D.⼀项资产附带的期权可能⽐资产本⾝更有价值 8. 按照证券的交易程序不同不同，⾦融市场分为( )。

A.场内市场和场外市场 B.⼀级市场和⼆级市场 C.债务市场和股权市场 D.货币市场和资本市场 9. 资本市场的主要功能是进⾏长期资⾦的融通，下列属于货币市场的⼯具的是( )。

A.股票 B.国库券 C.公司债券 D.银⾏长期贷款 10. 信号传递原则属于( )。

A.有关竞争环境的原则 B.有关财务交易的原则 C.有关创造价值的原则 D.有价值的创意原则 11. ( )是⾃利⾏为原则的延伸。

2018年注册会计师《财管》真题

2018年注册会计师考试《财务成本管理》真题一、单项选择题（本题型共14小题，每小题1.5分，共21分。

每小题只有一个正确答案，请从每小题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，用鼠标点击相应的选项。

）1.如果投资基金经理根据公开信息选择股票，投资基金的平均业绩与市场整体收益率大体一致，说明该资本市场至少是（）。

A.弱式有效B.完全无效C.强式有效D.半强式有效2.在“利息保障倍数=净利润+利息费用+所得税费用利息费用”这一计算公式中，分子的“利息费用”是指（）。

A.计入本期现金流量表的利息支出B.计入本期利润表的费用化利息C.计入本期利润表的费用化利息和资产负债表的资本化利息D.计入本期资产负债表的资本化利息3.下列各项说法中，符合流动性溢价理论的是（）。

A.长期即期利率是短期预期利率的无偏估计B.不同期限的债券市场互不相关C.债券期限越长，利率变动可能性越大，利率风险越高D.即期利率水平由各个期限市场上的供求关系决定4.在采用债券收益率风险调整模型估计普通股资本成本时，风险溢价是（）。

A.市场利率上升，价值下降B.期限延长，价值下降C.票面利率上升，价值上升D.计息频率增加，价值上升6.甲公司是一家制造业企业，每股营业收入 40 元，销售净利率 5%，与甲公司可比的 3 家制造业企业的平均市销率是 0.8 倍。

平均销售净利率 4%，用修正平均市销率法估计的甲公司每股价值是（）元。

恒企C PAA.32B.25.6C.40D.33.67.目前甲公司有累计未分配利润1000万元，其中上年实现的净利润500万元，公司正在确定上年利润的具体分配方案，按法律规定，净利润至少要提取10%的盈余公积金，预计今年需增加长期资本800万元，公司的目标资本结构是债务资本占40%，权益资本占 60%,公司采用剩余股利政策，应分配的股利是（）万元。

2018年注会《财管》考试真题及答案(考生回忆版)A卷

2018 年注会《财管》真题及答案A 卷（考生回忆版）一、单选题1.甲公司生产销售乙、丙、丁三种产品，固定成本 5 万元，除乙产品外，其余两种产品均盈利，乙产品销售2000 件，单价105 元，单位成本110 元（其中，单位直接材料成本20 元，单位直接人工成本35 元，单位变动制造费用45 元，单位固定制造费用10 元），假设生产能力无法转移，在短期经营决策时，决定继续生产乙产品的理由是（）。

A.乙产品单价大于20 元B.乙产品单价大于80 元C.乙产品单价大于55 元D.乙产品单价大于100 元【参考答案】D【参考解析】乙产品单位变动成本＝20＋35＋45＝100（元）。

在短期内，如果企业的亏损产品能够提供正的边际贡献，就不应该停产。

因此只要乙产品的单价大于单位变动成本100 元，就应该继续生产。

【点评】本题考核“亏损产品是否停产的决策”，该题目所涉及知识点在下列中华会）2018 年注册会计师《财务成本管理》辅导中均有体现：①贾国军老师基础学习班第17 章第01 讲；②黄胜老师强化提高班第17 章第02 讲；③李斌老师基础学习班第17 章第02 讲；④达江老师强化提高班第17 章第01 讲；⑤黄胜老师主编的“梦想成真”系列辅导丛书《经典题解•财务成本管理》第 292 页计算分析题，第363 页单选题第69 题。

2.假设其他条件不变，当市场利率低于票面利率时，下列关于拟发平息债券价值的说法中，错误的是（）。

A.期限延长，价值下降B.计息频率增加，价值上升C.市场利率上升，价值下降D.票面利率上升，价值上升【参考答案】A【参考解析】对于平息债券，当折现率低于票面利率时，属于溢价债券，期限越长，债券价值越高。

【点评】本题考核“债券估值的影响因素”，该题目所涉及知识点在下列中华会）2018 年注册会计师《财务成本管理》辅导中均有体现：①贾国军老师基础学习班第6 章第02 讲；②黄胜老师强化提高班第6 章第01 讲；③李斌老师基础学习班第6 章第02 讲；④达江老师强化提高班第6 章第01 讲；⑤贾国军老师主编的“梦想成真”系列辅导丛书《应试指南•财务成本管理》上册第146 页单选题第1 题；⑥黄胜老师主编的“梦想成真”系列辅导丛书《经典题解•财务成本管理》第116页多选题第3 题；⑦考试中心开通的模拟试题（一）单选题第5 题。

2018年注册会计师-《财务成本管理》考试真题及答案解析

2018年注册会计师《财务管理》真题及答案解析一、单项选择题1．甲公司是一家制造业企业，每股营业收入 40 元，销售净利率 5%，与甲公司可比的 3 家制造业企业的平均市销率是 0．8 倍。

平均销售净利率 4%，用修正平均市销率法估计的甲公司每股价值是（）元。

A．32B．25．6C．40D．33．6【答案】C【解析】修正平均市销率=0．8/（4%×100）=0．2甲公司每股价值=0．2×5%×100×40=40（元）。

【知识点】相对价值评估模型2．下列各项说法中，符合流动性溢价理论的是（）。

A．长期即期利率是短期预期利率的无偏估计B．不同期限的债券市场互不相关C．债券期限越长，利率变动可能性越大，利率风险越高D．即期利率水平由各个期限市场上的供求关系决定【答案】C【解析】选项 A 符合无偏预期理论；选项 B、D 符合市场分割理论；选项 C 符合流动性溢价理论。

【知识点】利率的期限结构3．下列各项中属于质量预防成本的是（）。

A．顾客退货成本B．废品返工成本C．处理顾客投诉成本D．质量标准制定费【答案】D【解析】选项 A、C 属于外部失败成本；选项 B 属于内部失败成本；选项 D 属于预防成本。

【知识点】质量成本及其分类4．使用三因素法分析固定制造费用差异时，固定制造费用闲置能量差异是（）。

A．实际工时偏离生产能量而形成的差异B．实际费用与预算费用之间的差异C．实际工时脱离实际产量标准工时形成的差异D．实际产量标准工时偏离生产能量形成的差异【答案】A【解析】固定制造费用闲置能量差异=（生产能量-实际工时）×固定制造费用标准分配率，所以选项 A 正确；选项 B 是固定制造费用耗费差异；选项 C 是固定制造费用效率差异；选项D 是固定制造费用能量差异。

【知识点】固定制造费用差异分析5．在采用债券收益率风险调整模型估计普通股资本成本时，风险溢价是（）。

A．目标公司普通股相对长期国债的风险溢价B．目标公司普遍股相对短期国债的风险溢价C．目标公司普通股相对可比公司长期债券的风险溢价D．目标公司普通股相对目标公司债券的风险溢价【答案】D【解析】风险溢价是凭借经验估计的。

2018年年CPA试题_财管.doc

12018年注册会计师考试《财务成本管理》试题及答案解析一、单项选择题本题型共8题每题1分共8分。

每题只有一个正确答案请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应在的答案代码。

答案写在试题卷上无效。

1.在依据“5C”系统原理确定信用标准时应掌握客户“能力”方面的信息下列各项指标中最能反映客户“能力”的是。

A.净经营资产利润率B.杠杆贡献率C.现金流量比率D.长期资本负债率参考答案 C答案解析客户“能力”指的是偿付应付账款或应付票据的能力即短期偿债能力由此可知该题答案应该是C.参见教材178页中华会计网校试题点评该题比较灵活并不是单纯的考概念虽然只有1分却结合了第二章和第六章的内容出题人可谓用心良苦。

平时学习时要注意加强对概念的透彻理解。

网校相关题目1《梦想成真应试指南》39页多选第15题、40页判断第2题、150页〔例题5〕、155页单选第1题2《梦想成真经典题解》32页计算第3题、118页〔例题1〕、119页单选第2题、126页多选第2题、127页判断第8题。

2.下列有关增加股东财富的表述中正确的是。

A.收入是增加股东财富的因素成本费用是减少股东财富的因素B.股东财富的增加可以用股东权益的市场价值来衡量C.多余现金用于再投资有利于增加股东财富D.提高股利支付率有助于增加股东财富参考答案 A答案解析股东价值的创造是由企业长期的现金创造能力决定的。

创造现金的最基本途径一是提高经营现金流量二是降低资本成本。

经营活动产生的现金对于价值创造有决定意义从长远来看经营活动产生的现金是企业盈利的基础。

经营活动产生的现金取决于销售收入和成本费用两个因素收入是增加股东财富的因素成本费用是减少股东财富的因素两者的差额是利润。

参见教材第45页中华会计网校试题点评该题考核的知识点是“影响财务管理目标实现的因素”这是08年教材新增加的内容平时学习时对于新增加和修改的内容要给予足够的重视。

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（9）甲公司适用的企业所得税税率为 25%。
要求：
（1）根据所给资料，估计无风险利率，计算 W 项目的加权平均资本成本，其中债务资本
成本采用风险调整法计算，权益资本成本采用报酬率风险调整模型法计算。
（2）计算 W 项目的初始（零时点）现金流量、每年的现金净流量及项目的净现值（计算
过程及结果填入下方表格中），判断项目是否可行并说明原因。
总结若尚可使用年限相同：更新的净现值=新设备现金流量总现值-旧设备现金流量总现值若尚可使用年限不同：新设备的年平均成本=新设备现金流量总现值/年金现值系数旧设备的年平均成本=旧设备现金流量总现值/年金现值系数
考点一：新建项目的决策
主观题部分
【例题】海荣公司是一家钢铁生产企业。最近公司准备投资建设一个汽车制造厂。公司
财务人员对三家已经上市的汽车制造企业 A、B、C 进行了分析，相关财务数据如下：
A
B
C
β权益资本结构
1.10
1.20
1.40
债务资本
40%
50%
60%
权益资本
60%
50%
40%
公司所得税税率
【答案】
旧设备的年折旧=12/5=2.4 万元
新设备的折旧：
第 1 年折旧=48*2/4=24 万元
第 2 年折旧=（48-24）*2/4=12 万元
第 3 年、4 年折旧=（12-48*1/12）/2=4 万元
项目
计算过程
现金流量
时间系数
现值
继续使用旧设备：
旧设备变现价值
-70000
0
1
-70000
资产可在 10 年内按直线法计提折旧，期满无残值。5 年后，A 公园以 600 万元买断 W 项目，
甲公司退出 W 项目的经营。
（3）为宣传推广 W 项目，前期需投入广告费 50 万元。按税法规定，广告费在项目运营
后第 1 年年末税前扣除。甲公司经调研预计 W 项目的游客服务价格为 200 元/人次，预计第
【答案】
（1）根据 A、B、C 公司相关财务数据，计算β资产
A 公司β资产值=1.10/[1+（1-15%）×4/6]=0.7021 B 公司β资产值=1.20/[1+（1-25%）×5/5]=0.6857 C 公司β资产值=1.40/[1+（1-20%）×6/4]=0.6364 平均的β资产=（0.7021+0.6857+0.6364）/3=0.6747
【例题·综合题】甲公司是一家建设投资公司，业务涵盖市政工程绿化、旅游景点开发
等领域。近年来，夏日纳凉休闲项目受到青睐，甲公司计划在位于市郊的 A 公园开发 W 峡谷
漂流项目（简称“W 项目”），目前正在进行项目评价，有关资料如下：
（1）甲公司与 A 公园进行洽谈并初步约定，甲公司一次性支付给 A 公园经营许可费 700
7.6%
2019 年 10 月 1 日
3.6%
L
2022 年 10 月 15 日
8.3%
2022 年 10 月 10 日
4.3%
（8）预计 W 项目短时间可建成，可以假设没有建设期。为简化计算，假设经营许可费、
项目初始投资、广告费均发生在第 1 年年初（零时点），项目营业收入、付现成本等均发生
在以后各年年末，垫支的营运资本于各年年初投入，在项目结束时全部收回。
万元（税法规定在 5 年内摊销，期满无残值），取得 W 项目 5 年的开发与经营权；此外，甲
公司还需每年按营业收入的 5%向 A 公园支付景区管理费。
（2）W 项目前期投资包括：修建一座蓄水池，预计支出 100 万元；漂流景区场地、设施
等固定资产投资 200 万元；购入橡皮艇 200 艘，每艘市价 5000 元。按税法规定，以上固定
残值净收入
残值净损失减税
新设备流量现值合计
净现值
140000×（1-30%）= 240000×30%= 120000×30%= 40000×30%= 40000×30%=
（40000-12000） ×30%=
-480000 9800Байду номын сангаас 72000 36000 12000 12000 12000
8400
经营许可费
-700
固定资产投资
-400
广告费支出
-50
许可费摊销抵税
35
35
35
35
35
固定资产折旧抵税
10
10
10
10
10
表格内部分项目的具体计算过程：零时点的固定资产投资=-100-200-200×5000÷10000=-400（万元）许可费摊销抵税=700÷5×25%=35（万元）固定资产折旧抵税=40×25%=10（万元）第一年的广告费抵税=50×25%=12.5（万元）（3）游客人次下降 10%时项目净现值变化=12+4×（P/F，9%，1）-[600×10%×（1-5%） ×（1-25%）]×（P/F，9%，1）-[800×10%×（1-5%）×（1-25%）]×（P/A，9%，4）×（P/F， 9%，1）-16×（P/F，9%，5）=-203.36（万元）净现值对游客人次的敏感系数=（-203.36/901.59）/（-10%）=2.26 考点二：更新决策
（2）按照海荣公司的目标资本结构转换为适用于本公司的β权益海荣公司的β权益=0.6747×[1+（1-25%）×40%/60%]=1.0121
（3）根据资本资产定价模型计算权益资本成本
权益资本成本=5%+1.0121×（10%-5%）=10.06%
（4）计算必要报酬率（加权平均资本成本）
加权平均资本成本=10%×（1-25%）×40%+10.06%×60%=9.04%
甲公司的信用级别为 BB 级，目前国内上市交易的 BB 级公司债券有 3 种，这 3 种债券及
与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下：
发债公司
上市债券到期日
上市债券到期收益率
政府债券到期日
政府债券到期收益率
H
2018 年 1 月 28 日
6.5%
2018 年 2 月 1 日
3.4%
M
2019 年 9 月 26 日
1 年可接待游客 30000 人次；第 2 年及以后年度项目将满负荷运营，预计每年可接待游客
40000 人次。
（4）预计 W 项目第 1 年的人工成本支出为 60 万元，第 2 年增加 12 万元，以后各年人工
成本保持不变。
（5）漂流河道、橡皮艇等设施的年维护成本及其他营业开支预计为 100 万元。
单位：万元
项目
零时点第 1 年第 2 年第 3 年第 4 年第 5 年
现金净流量折现系数
现金净流量的现值净现值
（3）以项目目前净现值为基准，假设 W 项目各年接待游客人次下降 10%，用敏感程度法计算净现值对接待游客人次的敏感系数。
【答案】
（1）无风险利率为 5 年后到期的政府债券的到期收益率，即 4.3%。
0 1～5 年
1 2 3 4 5
5
1 3.7908 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209
0.6209
-480000 371498.40 65455.20 29750.40
9015.60 8196.00 7450.80
5215.56
16581.96
新设备流出总现值合计-旧设备流出总现值合计= 74288.92
环保设备，按税法规定可分 4 年折旧并采用双倍余额递减法计算应纳税所得额，法定残值为
原值的 1/12。由于该机器效率很高，可以节约付现成本每年 14 万元。公司的所得税率 30%。
如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到按亏损额的 30%计算的所得税额抵免。
要求：假设公司投资本项目的必要报酬率为 10%，计算上述机器更新方案的净现值。
【例题】资料：某公司正考虑用一台效率更高的新机器取代现有的旧机器。旧机器的账
面折余价值为 12 万元，在二手市场上卖掉可以得到 7 万元；预计尚可使用 5 年，预计 5 年
后清理的净残值为零；税法规定的折旧年限尚有 5 年，税法规定的残值可以忽略。购买和安
装新机器需要 48 万元，预计可以使用 5 年，预计清理净残值为 1.2 万元。新机器属于新型
企业信用风险补偿率=［（6.5%-3.4%）+（7.6%-3.6%）+（8.3%-4.3%）］÷3=3.7%
税前债务资本成本=4.3%+3.7%=8%
股权资本成本=8%×（1-25%）+5%=11%
加权平均资本成本=8%×（1-25%）×（2/5）+11%×（3/5）=9%
（2）
项目
零时点第 1 年第 2 年第 3 年第 4 年第 5 年
（6）为维持 W 项目正常运营，预计需按照营业收入的 20%垫支营运资本。
（7）甲公司计划以 2/3（负债/权益）的资本结构为 W 项目筹资。如果决定投资该项目，
甲公司将于 2017 年 10 月发行 5 年期债券。由于甲公司目前没有已上市债券，拟采用风险调
整法确定债务资本成本。W 项目的权益资本相对其税后债务资本成本的风险溢价为 5%。
15%
25%
20%
海荣公司税前债务资本成本为 10%，预计继续增加借款不会明显变化，公司所得税税率
为 25%。公司目标资本结构是权益资本 60%，债务资本 40%。该公司投资项目评价采用实体
现金流量法。当前无风险收益率为 5%，股票的平均风险收益率为 10%。
要求：计算评价汽车制造厂建设项目的必要报酬率（计算β时，取小数点后 4 位）