华鲁恒升2019年管理水平报告

华鲁恒升2023年三季度财务指标报告一、实现利润分析实现利润增减变化表(万元)2023年三季度利润总额为139,975.26万元，与2022年三季度的118,604.4万元相比有较大增长，增长18.02%。

利润总额主要来自于内部经营业务。

成本构成变动情况表(占营业收入的比例)(万元)二、盈利能力分析盈利能力指标表(%)净资产收益率(%) 36.45 15.68 16.9 3华鲁恒升2023年三季度的营业利润率为20.02%，总资产报酬率为14.24%，净资产收益率为16.90%，成本费用利润率为25.04%。

企业实际投入到企业自身经营业务的资产为4,036,326.97万元，经营资产的收益率为13.86%。

2023年三季度营业利润为139,868.22万元，与2022年三季度的117,824.04万元相比有较大增长，增长18.71%。

以下项目的变动使营业利润增加：公允价值变动收益增加534.3万元，研发费用减少5,114.98万元，管理费用减少1,555.21万元，资产减值损失减少485.67万元，共计增加7,690.16万元；以下项目的变动使营业利润减少：投资收益减少1,064.2万元，其他收益减少368.96万元，信用减值损失减少167.36万元，营业成本增加32,077.82万元，财务费用增加1,462.31万元，营业税金及附加增加628.21万元，销售费用增加116.35万元，共计减少35,885.22万元。

各项科目变化引起营业利润增加22,044.19万元。

三、偿债能力分析偿债能力指标表项目2021年三季度2022年三季度2023年三季度行业均值2023年三季度流动比率为1.68，与2022年三季度的2.66相比有较大下降，下降了0.97。

2023年三季度流动比率比2022年三季度下降的主要原因是：2023年三季度流动资产为755,731.42万元，与2022年三季度的947,366.62万元相比有较大幅度下降，下降20.23%。

华鲁恒升2018年财务分析综合报告 内部资料，妥善保管 第 1 页 共 3 页 华鲁恒升2018年财务分析综合报告一、实现利润分析2018年实现利润为356,542.03万元，与2017年的143,841.39万元相比成倍增长，增长1.48倍。

实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。

在市场份额迅速扩大的同时，营业利润也迅猛增加，经营业务开展得很好。

二、成本费用分析2018年营业成本为998,045.82万元，与2017年的836,657.19万元相比有较大增长，增长19.29%。

2018年销售费用为26,054.93万元，与2017年的18,891.99万元相比有较大增长，增长37.92%。

2018年销售费用增长的同时收入也有较大幅度增长，企业销售活动取得了明显市场效果，销售费用支出合理。

2018年管理费用为14,121.67万元，与2017年的17,040.41万元相比有较大幅度下降，下降17.13%。

2018年管理费用占营业收入的比例为0.98%，与2017年的1.64%相比有所降低，降低0.65个百分点。

营业利润有所提高，管理费用支出控制较好。

2018年财务费用为17,655.65万元，与2017年的15,167.02万元相比有较大增长，增长16.41%。

三、资产结构分析从流动资产与收入变化情况来看，流动资产增长快于营业收入增长，资产的盈利能力增加。

因此与2017年相比，资产结构趋于改善。

四、偿债能力分析从支付能力来看，华鲁恒升2018年是有现金支付能力的。

企业负债经营为正效应，增加负债有可能给企业创造利润。

五、盈利能力分析华鲁恒升2018年的营业利润率为24.86%，总资产报酬率为21.58%，净资产收益率为28.28%，成本费用利润率为33.46%。

企业实际投入到企业自身经营业务的资产为1,838,914.82万元，经营资产的收益率为19.41%。

六、营运能力分析。

华鲁恒升2020年三季度决策水平报告一、实现利润分析2020年三季度利润总额为45,501.47万元，与2019年三季度的70,991.8万元相比有较大幅度下降，下降35.91%。

利润总额主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。

2020年三季度营业利润为45,718.55万元，与2019年三季度的71,011.16万元相比有较大幅度下降，下降35.62%。

在营业收入大幅度下降的同时经营利润也大幅度下降，企业经营业务开展得很不理想。

二、成本费用分析华鲁恒升2020年三季度成本费用总额为255,571.31万元，其中：营业成本为244,013.11万元，占成本总额的95.48%；销售费用为1,257.87万元，占成本总额的0.49%；管理费用为5,313.89万元，占成本总额的2.08%；财务费用为2,613.88万元，占成本总额的1.02%；营业税金及附加为2,372.56万元，占成本总额的0.93%。

2020年三季度销售费用为1,257.87万元，与2019年三季度的8,060.74万元相比有较大幅度下降，下降84.4%。

从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2020年三季度在销售费用大幅度下降的同时营业收入也出现了较大幅度的下降，营业利润也随之下降，企业市场销售形势迅速恶化，应当采取措施，调整销售力量和战略。

2020年三季度管理费用为5,313.89万元，与2019年三季度的3,664.47万元相比有较大增长，增长45.01%。

2020年三季度管理费用占营业收入的比例为1.74%，与2019年三季度的1.04%相比有所提高，提高0.71个百分点。

这在营业收入大幅度下降情况下常常出现，但要采取措施遏止盈利水平的大幅度下降趋势。

三、资产结构分析华鲁恒升2020年三季度资产总额为1,932,573.01万元，其中流动资产为296,481.2万元，主要以交易性金融资产、货币资金、存货为主，分别占流动资产的35.95%、26.88%和9.98%。

81研发投入对企业财务绩效影响研究——基于华鲁恒升公司的案例分析文/ 王英楠 石沂哲我国“十四五”规划指出，要坚持以推进高质量发展为主题、改革创新为根本动力，不断提高行业发展的动力和活力。

在此背景下，能源化工行业已步入行业淘汰和大整合的关键时期，掌握核心技术的企业通常可以更好地提升企业整体价值和实现可持续发展。

而研究和开发是企业获得核心技术的重要手段，企业通过研发活动可以获得创新成果，从而提高企业绩效和市场竞争力。

因此，研究和开发活动受到越来越多能源化工企业的关注，研发投入也将成为企业转型研究的焦点。

一、研发投入对企业财务绩效的影响分析（一）研发投入与财务绩效存在正相关关系孙维峰（2013）在其研究中使用销售利润率及托宾Q 值两个指标验证了企业的研发投入与盈利能力之间存在促进作用，即正相关关系[1]；吴立泽（2020）以农业资产的盈利能力为例，比较了总资产报酬率、净资产报酬率和净资产收益率等财务指标的变化，得出了可以通过增加研发投入来提高公司利润，表明研发投入与公司利润存在显著的正相关关系。

[2]（二）研发投入与财务绩效存在负相关或无相关关系郝婷、赵息(2016)对制药工业的实证分析表明，研发投入对公司的价值具有一定的滞后性，且滞后期为一期。

[3]孙自愿等(2019)以2011—2015年沪深上市公司为研究对象，分析发现：研发投入对公司绩效存在滞后性的原因是研发投入具有较高的不确定性，且研发成果在短期内很难给企业带来实际收益，因此在研发投入的前期，投资暂时没有得到明显支撑，但随着时间的推移，公司的产出会逐步增长，对业绩的推动作用也会越来越大。

[4]二、案例分析（一）公司简介山东华鲁恒升化工股份有限公司（简称“华鲁恒升”）是以山东华鲁恒升集团有限公司为主要发起人，与鲁银投资集团股份有限公司、山东德棉集团有限公司、山东省化肥工业总公司、山东省石化经贸集团总公司、山东华鲁国际贸易中心有限公司等五家发起人共同发起成立的股份有限公司。

华鲁恒升2023年三季度行业比较分析报告一、总评价得分92分，结论优秀二、详细报告（一）盈利能力状况得分99分，结论优秀华鲁恒升2023年三季度净资产收益率(%)为16.9%，高于行业良好值11.5%，低于行业最优值18.2%。

总资产报酬率(%)为14.24%，高于行业优秀值8.1%。

销售(营业)利润率(%)为20.02%，高于行业优秀值16.3%。

成本费用利润率(%)为25.04%，高于行业优秀值13.8%。

资本收益率(%)为229.32%，高于行业优秀值17.9%。

盈利能力状况（二）营运能力状况得分92分，结论优秀华鲁恒升2023年三季度总资产周转率(次)为0.7次，与行业良好值相等。

应收账款周转率(次)为557.07次，高于行业优秀值18.8次。

流动资产周转率(次)为3.81次，高于行业优秀值3.0次。

资产现金回收率(%)为11.21%，高于行业良好值11.2%，低于行业最优值16.0%。

存货周转率(次)为18.15次，高于行业优秀值14.9次。

营运能力状况（三）偿债能力状况得分86分，结论良好华鲁恒升2023年三季度资产负债率(%)为28.37%，优于行业优秀值48.6%。

已获利息倍数为59.45，高于行业优秀值5.8。

速动比率(%)为142.42%，高于行业优秀值111.0%。

现金流动负债比率(%)为25.66%，高于行业良好值23.5%，低于行业最优值29.3%。

带息负债比率(%)为64.41%，劣于行业较差值64.3%，优于行业极差值72.8%。

偿债能力状况（四）发展能力状况得分89分，结论良好华鲁恒升2023年三季度销售(营业)增长率(%)为7.91%，高于行业平均值7.1%，低于行业良好值11.3%。

资本保值增值率(%)为110.06%，高于行业良好值107.8%，低于行业最优值111.1%。

销售(营业)利润增长率(%)为18.71%，高于行业优秀值14.0%。

总资产增长率(%)为22.58%，高于行业优秀值14.8%。

2019年己二酸/己内酰胺供需、生产工艺、技术参数及华鲁己二酸和己内酰胺项目利润中枢测算内容目录1、己二酸：新工艺竞争力强，华鲁合成气提供成本优势 (5)1.1 己二酸供需：供应相对集中，需求较为多元 (5)1.1.1 尼龙66：己二酸下游，受制己二腈技术被国外企业垄断 (7)1.1.2 PU浆料：国内厂家众多，产能过剩严重 (10)1.1.3 鞋底原液：中国是最大生产国，需求稳定增长 (11)1.2 己二酸生产工艺：环己烷法和环己烯法是生产己二酸最普遍的工艺. 121.3 国内己二酸装置技术参数 (13)1.3.1 国内全部己二酸装置情况 (14)1.3.2 主要装置单耗 (14)1.4 不同工艺己二酸成本测算 (15)2、己内酰胺：仍存供给缺口，原材料配套需求高 (16)2.1 己内酰胺供需：锦纶需求稳定增长，仍存供给缺口 (16)2.2 己内酰胺生产工艺：壁垒较高，路线多元 (18)2.2.1 环己酮生产工艺：环己烯水合法在成本和环保上更具优势 (18)2.2.2 环己酮肟生产工艺：氨肟化法优势明显 (19)2.2.3 己内酰胺重排工艺：除住友外均使用液相催化 (20)2.2.4 总结：己内酰胺工艺难点 (20)2.3 国内己内酰胺装置技术参数 (21)2.3.1 国内全部己内酰胺装置情况 (21)2.3.2 主要装置单耗 (21)2.4 己内酰胺成本和利润测算 (23)3、华鲁己二酸和己内酰胺项目利润中枢测算 (24)3.1 华鲁己二酸和己内酰胺物料平衡：共减少氨醇产量45.51万吨，不需额外外购 (24)3.2 未来行业合理的利润中枢 (25)3.2.1 己二酸：产能扩张较少，预计利润中枢1800元/吨 (25)3.2.2 己内酰胺：产能扩张较多，预计利润中枢1000元/吨 (26)3.3 华鲁相比其他企业的成本优势 (27)4、投资结论：估值仍低，看好新项目带来新成长 (27)图表目录图1：全球己二酸供给 (6)图2：中国己二酸产能、产量及表观消费量（单位：万吨） (6)图3：中国己二酸进出口量（单位：万吨） (7)图4：国内己二酸消费结构 (7)图5：全球己二酸消费结构 (7)图6：尼龙66产业链 (8)图7：全球尼龙66盐产能格局 (9)图8：国内尼龙66产能及产量（单位：万吨） (9)图9：国内尼龙66表观消费量（单位：万吨） (9)图10：中国PU浆料产量及增速（单位：万吨） (10)图11：鞋底原液成型工艺 (11)图12：国内鞋底原液产量变化（单位：万吨） (12)图13：国内鞋底原液产能分布 (12)图14：己二酸生产工艺 (13)图15：两种工艺路线制己二酸成本对比 (15)图16：2017-2019H1我国己内酰胺产量、进口和库存情况（单位：万吨） .16图17：2016年下半年-2018年纺服内需回升，但2019年加速下滑 (17)图18：2016年下半年-2018年为纺服主动补库存周期，此后转为被动去库存周期 (17)图19：2017、2018年锦纶保持15%左右需求增长（单位：万吨） (17)图20：己内酰胺生产工艺 (18)图21：环己酮三种生产工艺路线 (18)图22：环己酮肟四种生产工艺路线 (19)图23：国内2018年己内酰胺成本曲线（不含税） (23)图24：国内2018年己内酰胺现金成本曲线（不含税） (23)图25：2012年至今己内酰胺利润 (24)表 1：公司财务及预测数据摘要 (1)表2：尼龙66产业链需求增速预测 (10)表3：环己烷法和环己烯法比较 (13)表4：国内己二酸装置产能、工艺路线和原料来源（截至2019年8月） (14)表5：两种工艺制己二酸单耗比较 (15)表6：国内部分企业成本情况（单位：元/吨） (15)表7：环己酮三种生产工艺的比较 (19)表8：环己酮肟四种生产工艺的比较 (20)表9：国内己内酰胺装置产能、工艺路线和原料来源（截至2019年8月）.21表10：国内主要己内酰胺装置单耗 (22)表11：华鲁恒升精己二酸项目物料平衡 (25)表12：华鲁恒升己内酰胺项目物料平衡 (25)表13：己二酸行业平均利润（单位：元/吨） (26)表14：己内酰胺未来三年扩产规划较多 (26)表15：己内酰胺行业平均利润（单位：元/吨） (27)表16：华鲁合成氨成本（单位：元/吨） (27)表17：华鲁恒升己二酸和己内酰胺项目利润中枢测算 (27)表18：估值对比表 (28)。