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财务管理中的资本市场与融资工具资本市场是指供求资本的市场，是大规模融资和长期投资的重要交易场所。
在财务管理中，资本市场和融资工具是企业筹集资金、投资项目和资产的重要手段。
本文将探讨财务管理中的资本市场与融资工具，包括股票市场、债券市场以及其他融资工具。
一、股票市场股票市场是企业通过发行和交易股票来筹集资金的市场。
在股票市场，公司可以通过发行股票向公众募集资金，而投资者可以通过购买和交易股票来获取公司的股权。
股票市场的主要形式包括主板市场、创业板市场和中小板市场。
主板市场是股票市场的主要交易场所，通常股票的流动性较高，投资者较为稳健。
创业板市场则提供给初创企业融资的平台，一般来说，创业板市场对风险较高但成长性较好的企业有更大的容忍度。
中小板市场则处于主板市场和创业板市场之间，针对规模适中的企业。
股票市场的融资工具包括普通股和优先股。
普通股给予股东完全所有权和股权收益的权利和责任，而优先股则提供了在分红和资产分配上优先于普通股股东的权益。
二、债券市场债券市场是企业通过发行和交易债券来筹集资金的市场。
债券是一种借款凭证，标志着借款方向债券持有者承诺支付借款本金和利息。
债券市场的主要形式包括政府债券市场和公司债券市场。
政府债券市场是国家或地方政府筹集资金的重要渠道。
政府债券以各种不同的期限和利率形式发行，投资者可以根据需求购买国债、地方债等。
公司债券市场则是企业通过发行债券筹资的市场。
公司债券通常由企业发行，通过支付一定的利息向债券持有者发放借款。
债券市场除了传统的债券外，还发展了其他类型的融资工具，如可转债。
可转债是一种结合债券和股票特点的工具，投资者在持有期满后可以按一定比例转换为普通股。
三、其他融资工具除了股票市场和债券市场外，还有其他一些融资工具在财务管理中扮演着重要的角色。
其中包括银行贷款，企业可以通过向银行申请贷款来筹集资金，按照约定的期限和利率进行还款。
银行贷款通常需要提供担保或抵押物。
另外，还有短期融资工具，如商业票据和短期债务。
第三节资本市场及其工具【知识点1】资本市场及其构成资本市场是以融资期限在一年以上的金融资产为交易标的物的金融市场。
资本市场包括银行中长期存贷款市场和有价证券市场两大部分。
通常，资本市场主要指债券市场、股票市场和证券投资基金市场。
（一）债券市场1.债券的概念与特征（1）债券是债务人依照法定程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在约定日期偿还本金的书面债务凭证。
它反映了筹资者和投资者之间的债权债务关系。
债券的分类（2）债券具有以下特征：（重要考点）2.债券市场的含义与功能（1）债券市场分类：√发行市场与流通市场√场内市场与场外市场√国内市场与国际市场（2）债券市场功能：（重要考点）①调剂闲散资金、为资金不足者筹集资金功能；②体现收益性与流动性的统一，吸引投资者投资；③能准确反映企业经营实力和财务状况；国债利率被视为无风险资产的利率，成为其他资产和衍生品的定价基础；④央行实施货币政策的载体。
（二）股票市场1.概述股票是由股份有限公司签发的用以证明股东所持股份的凭证，它实质上代表了股东对股份公司净资产的所有权。
股票市场是股票发行和流通的市场。
股票可分为普通股和优先股。
2.股票分类：记名股票和不记名股票有面额股票和无面额股票3.发行市场（一级市场）和流通市场（二级市场）【例题·单选题】某投资者在上海证券交易所购买了一家股份有限公司首次公开出售的股票，该笔交易所在的市场属于（）A.流通市场B.发行市场C.期货市场D.期权市场『正确答案』B『答案解析』发行市场又称一级市场，是股份公司发行新股票筹集资本的市场。
（三）投资基金市场1.证券投资基金通过发售基金份额或收益凭证，将众多投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益按投资份额分配给基金持有者。
它是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，其本质是股票、债券和其他证券投资的机构化。
2.投资基金分类（重要考点）（1）运作方式：开放式基金：设立后，投资者可以随时申购或赎回基金份额，因此，基金规模不固定。
资本市场的融资与融资工具在现代经济体系中，资本市场作为一种重要的融资渠道，对于企业的发展起着至关重要的作用。
融资是指企业通过向市场借入资金以满足经营和发展需求的行为，而资本市场的融资则是指企业通过发行证券等方式来获取资金。
本文将对资本市场的融资与融资工具进行探讨。
一、股票融资股票融资是指企业通过发行股票来从投资者那里获取资金的一种方式。
股票是一种有价证券，持有股票的投资者就成为了该企业的股东，他们享有一定的权益和股利分红权。
股票融资的优势在于能够吸引大量的资金投入，为企业的成长提供了更广阔的空间。
二、债券融资债券融资是指企业通过发行债券来借入资金的一种方式。
债券是一种债务凭证，企业发行债券就相当于借入了债务，债券持有人成为了债权人，有权在债券到期时获得本金和利息。
债券融资的优势在于能够提供稳定的现金流和较低的融资成本。
三、可转债融资可转债是一种介于债券和股票之间的混合型金融工具，是债券融资和股票融资的结合体。
可转债在发行时是债券的形式，持有人享有债券的权益，但在一定的转股条件下，债券可以转换为企业的股票。
可转债的特点在于降低了融资成本，同时给予持有人更大的投资回报机会。
四、新三板挂牌融资新三板是指中国证券市场中的全国中小企业股份转让系统，也是一种融资工具。
相对于股票交易所，新三板市场对中小企业的融资要求更为宽松，可以提供更加灵活的融资渠道。
新三板挂牌融资的优势在于便于中小企业获得融资，并且提高了企业的知名度和声誉。
五、私募股权融资私募股权融资是指企业通过向特定的合格投资者非公开发行股权来融资的方式。
私募股权融资的特点在于交易更为隐秘，并且对于投资者的要求相对较高，但同时也能够提供更灵活的融资条件和更多的资源支持。
综上所述，资本市场提供了多种融资工具，企业可以根据自身的实际需求和条件选择合适的融资方式。
无论是股票融资、债券融资还是其他融资工具，都有各自的优势和适用范围。
对于企业而言，选择适合的融资方式和工具，合理规划和运用资本市场资源，将有助于提高企业的资金实力和竞争力，推动企业的稳健发展。
第3讲固定收益证券-公司债券3.1 固定收益证券基础—估值与风险3.2 公司债券3.1固定收益证券基础3.1.1 固定收益证券估值若1994年1月3日购买并持有国库券至2001年，预计能给投资者带来5.5%的收益率。
因此，面值等于10 000美元、每6个月支付275美元利息的国库券在1994年1月3日的市场价格等于10 000美元。
在1995年1月3日，同样国库券的价值为8 910美元。
如果你早一年购买国库券，1994年将损失1090美元。
另一方面，一直持有国库券的投资者发现，1999年1月4日，国库券市场价值涨到了10128美元。
为什么1994-1995年间的国库券价值急剧下降？而1999年又急剧上升。
引发的问题为什么国库券的价格变化那么剧烈？什么因素导致这些因素的变化(风险因素）？该如何估计一般的固定收益债券的价值（价格）？下面主要讨论债券定价的基本原理以及公司发行债券包含的风险类型。
1.债券的分类（1）按债券票面利率分类•贴现债券（pure discount bonds）–又称为零息债券，是一种以低于面值的贴现形式发行，不支付利息，到期按面值偿还的债券•平息债券(coupon bonds)–又称为直接债券或固定利息债券。
它按照票面额计算利息，不仅要在到期日支付面值而且在发行日和到期日之间进行有规律的现金利息支付C•永久公债(conslos)–是一种没有到期日的特殊定息债券（2）按债券发行人分类公司债券市政当局债券政府债券-国债国际发行债券1）欧洲债券-发行国以外的货币计价债券；2) 外国债券-国外发行人发行的以债券出售国货币计价的债券。
3）全球债券-既是欧洲债券，又是外国债券。
（3）按债券期限分类短期-1年以内到期债券；中期债券：1-10年长期债券：10年以上（4）按债券赎回条款分类可赎回债券-债券条款中规定债券发行人在到期人之前赎回债券的权利。
可回售条款-给于债券购买人以事先确定的价格回售债券给债券发行人的权利。
可转换证券-给予债券持有人在债券到期日前将债券按事先确定的股份数量转换为债券发行公司股票的权利。
2.无期权债券的定价按照利息支付方式进定价：（1）贴现债券（国库券）定价）必要报酬率（资金成本每年的利息===+-+=+-+-+=+++++++=∞→r i F m r m i F m r m r m i F mr m r m r m i F m r m i F m r m i F m r m i F P n n n **)1(11)1(1**)1(1])1(11[)1(1**lim ...)1(*...)1(*)1(*2C C C C C 永久公债每期支付相同的利息，而且支付是永久性的，不偿还本金。
每年利息支付次数投资者的资金成本；公债的票面利率债券的面值；::::m r i F （2）永续公债定价英国永久公债英国政府在一战期间发行的政府债券，票面利率为3 .5%,投资者目前大约持有100英镑的永久公债在市场利率为７％的情况下价格为：50%7%5.3*100*===r i F P债券价值＝息票利息的现值＋面值的现值式中：P ——债券价值C ——每个计息周期内支付利息i ——市场利率（必要报酬率，机会成本）n ——年数m ——每年的计息次数M ——债券面值可转换债券的定价属于期权债券定价的范畴，我们这里暂不讨论。
mnmn mnmn m iM m i m i c mi M m i c m i cm i cP )1()1(11)1()1(....)1()1(21++⎥⎥⎥⎥⎥⎥⎥⎥⎥⎦⎤⎢⎢⎢⎢⎢⎢⎢⎢⎢⎣⎡⎥⎥⎥⎥⎦⎤⎢⎢⎢⎢⎣⎡+-=+++++++=（3）平息债券定价例.计算必要收益率为12%，票面利率9％，票面值为1000的20年到期、每半年支付一次利息的某种债券价格。
债券现金流：40笔45元的半年度利息付款；40段6个月时期后的1000元。
以6%贴现的40笔45元的半年度利息付款的现在价值为：C=45；n=40；i=0.06以6%贴现的40段6个月时期后的票面值1000元的现在价值为：债券价格等于这两个现时价值的总和:677.08+97.2208.67706.0)06.01(114540=⎥⎥⎥⎥⎦⎤⎢⎢⎢⎢⎣⎡⎥⎦⎤⎢⎣⎡+-22.97)06.01(1100040=⎥⎦⎤⎢⎣⎡+定价模型的调整—华尔街规则前定价公式实际上暗含一个假设，即投资者购买债券正好是在付息日的次日，也就是说距离下一个付息日正好是6个月，而通常投资者购买债券是在两个付息日之间。
如果考虑这一因素，则需加以修正。
按照“华尔街规则”的计算方法是：式中W 为交割日至下一个付息日之间的天数折算为付息周期的比例，W =交割日至下一个付息日之间的天数计息周期wn w n w w i M i c i c i c P +-+-++++++++=111)1()1(....)1()1(3.债券的收益率•现时收益率=年度利息/价格例：以700.89出售的票面为1000元的年利率6%的18年期债券，其现时收益率为：现时收益率=1000*0.06/ 700.89=0.0856•到期收益率（Yield to Maturity ）是投资者从买入债券之日起至债券到期日所获得的收益率。
n n y My c y c y c P )1()1(....)1()1(21+++++++=•对于下一次利息付款在6个月后获得的每半年支付利息的债券而言，到期收益率通过下式计算：P ——债券价格C ——半年支付利息y ——到期收益率的1/2n ——时期数（年数*2）M ——债券面值赎回收益率/回售收益率•赎回收益率: (2y)对于下一次利息付款在6个月后的债券在截至假设的赎回日前的收益率通过下式计算：其中：P-债券价格；C-半年支付利息；CP-赎回计划规定的赎回价格n *-假设赎回日前的时期数（年数*2）；y-赎回收益率的1/2；•回售收益率：其中：P-债券价值；C-年支付利息；PP-回售日的回售价格y-回售收益率的1/2；n *-假设回售日前的时期数（年数*2）；**21)1()1(....)1()1(n n y PP y c y c y c P +++++++=**21)1()1(....)1()1(n n y CP y c y c y c P +++++++=债券销售中的赎回和回购条款4.债券定价定理定理1•债券价格与市场利率成反向关系。
•若市场利率大于息票率，则债券价格低于面值，称为折价债券（discount bonds）；若市场利率小于息票率，则债券价格高于面值，称为溢价债券（premium bonds）；若息票率等于市场利率，则债券价格等于面值，称为平价债券（par bonds）。
债券平价、折价、溢价发行原理F i F iF i i i F rF i i P iFrF c i r if F i F iF i i i F rF i i P iFrF c i r if F i F iF i i P iFc i r if i F c i i i F i i i c i Fi c i c i c P nnn nnnn nnnn nnnn n=+++-<+++-=<=<=+++->+++-=>=>=+++-===+++-=+++-+-+=++++++++=)1()1(11)1()1(11,)3()1()1(11)1()1(11,)2()1()1(11,1)1()1(11)1(])1(11])1(1[1[)1()1()1(...)1()1(2票面利率票面利率票面利率）（定理2•债券价格对利率变动的敏感性与到期时间成正向关系，即期限越长，价格波动性越大。
•例:三债券的面值都等于1000元,息票率为10%,当到市场利率从10%上升到12%时，价格变动浮动如右表：到期日(年)11020价格982.19887.02850.64价格变动(%)1.7811.3014.94定理3•若债券期限一定，同等市场利率变化下，市场利率上升导致价格下跌的量，要小于市场利率下降导致价格上升的量。
•例:三债券的面值都为1000元,到期期限5年,息票率7%,当市场利率变化时市场利率(%)678价格1042.121000960.07债券价格变化率(%)4.210-4.00定理4•债券的票面利率越高，债券价格对市场利率的变化越不敏感。
•例:债券甲乙的面值都为1000元,到期期限都为10年,债券甲的息票率为10%,债券乙是零息票债券,当市场利率从10%上升至12%时价格变化分别是：债券甲乙价格变化(%)-11.3-16.473.1.2 固定收益证券基础——债券风险从债券投资者的视角--1 .违约风险•评价债券安全性时所依据的指标主要包括：–偿债能力指标如利息支付倍数、固定费用保证程度比率、流动比率和速动比率等。
–资本结构指标如资产负债率、负债与股东权益比率（杠杆比率）等。
–盈利能力指标如总资产收益率、净资产收益率等。
–现金流量指标如经营活动现金净流量对负债比率、现金净流量对负债比率等。
表：标准普尔为划分公司的信用等级而定期计算的几种比率的中值违约风险—安全性决定因素资料来源：Standard & Poor’s Debt RatingGuide ,1994.Reprinted by permission of Standard & Poor’s Rating Group.级别固定费用保证程度比率 现金流量对总负债比率 净资产收益率(%) 长期负债对资本比率(%) AAAAAABBBBBB 6.34 4.48 2.93 1.82 1.33 0.78 0.49 0.32 0.17 0.04 0.01 (0.02) 24.2 18.4 13.5 9.7 9.1 6.3 11.7 19.1 29.4 39.6 51.1 61.8违约风险-判断违约水平债券信用等级信誉极高高信誉投机性信誉极低标准普尔AAA AA A BBB BB B CCC CC C D穆迪Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C D标准普尔和穆迪不时对这些信用等级加以调整。
标准普尔使用加减符号：A+是A等信用中等级最高的，A-则是其中最低的。
穆迪使用1，2，3作为标记，1为最高等级!!!!!!普标预估09年高收益公司债券违约率达13.9%,若经济恶化程度超预期,会攀至18.5%. 回顾过去经济衰退时期的违约历史显示, 1991年的违约率11.9%, 2002年为10.4%.信用等级与违约风险信用等级是否真能用来预测债券的违约风险？关于这个问题的研究很多，其中具有代表性的是Edward Altman提出的差异分析法。
该方法将公司按财务状况打分，分值超过临界点的公司被认为是可以信赖的，低于临界点则表明在不久的将来有重大破产风险。
