金融市场学第三版张亦春课后习题答案

第五章债券价值分析一、概念题1．到期收益率（人大2003研）答：到期收益率是指投资者在二级市场上买入已经发行的债券并持有到期满为止的这个期限内的年平均收益率。

附息债券的到期收益率按单利计息法计算其公式为：到期收益率＝[每年利息收入＋（面值－购买价）÷距离到期的年数]÷购买价×100%；按复利计息法计算其公式为：[]{}n n n r R r r r C P )1()1(1)1(+÷++÷-+⨯÷=，P 为购买价，r 为复利到期收益率，R 为面值，n 为距离到期的年数，C 为年利息。

贴现债券的到期收益率按单利计息法计算的公式为：到期收益率＝[（面值－购买价）÷购买价]÷距离到期的年数×100%；按复利计息法计算其公式为：到期收益率[]%1001)(/1⨯-÷=n P R r 。

P 为购买价，R 为面值，n 为距离到期的年数，r 为复利到期收益率。

2．收入与利得（财政所2001研）答：收入一般指公司营业收入，是公司正常经营过程中的所得。

利得则是指股票买入价与卖出价之间的差额，又称资本利得（capital gain）或资本损益。

资本利得可正可负，当股票卖出价小于买入价时，资本利得为正，此时可称为资本收益；当卖出价小于买入价时，资本利得为负，此时可称为资本损失。

由于上市公司的经营业绩是决定股票价格的重要因素，因此，资本损益的取得主要取决于股份公司的经营业绩和股票市场的价格变化，同时与投资者的投资心态、投资经验及投资技巧也有很大关系。

3．净现值（net present value）（南京大学2004研；首都经贸大学2005研）答：净现值（net present value，NPV）是指投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率即适当贴现率折算为现值，减去初始投资以后的余额（如果投资期超过一年，则应是减去初始投资的现值以后的余额）。

效率市场。 16. 有收益资产的美式期权一定不会被提前执行。 17. 我国目前证券市场已开始进行信用交易。 18. 无差异曲线越陡峭说明投资者越偏好风险。 19．期货合约的履行完全不取决于对方。 20. 不同投资者的无差异曲线在同一时间、同一地点是不能相交 的。 21. 严格意义上，分析会计信息有可能获得额外收益的证券市场 不会是弱式效率市场。 22. 贴现债券的久期一般应小于其到期时间。 23. 标的资产价格越高、协议价格越低，看涨期权价格就越高。 24. 标的资产价格越低、协议价格越高，看跌期权价格就越高。 25. 如果股息增长率低于其历史水平，那么在固定增长的 DDM 下，股票价值不会无限大。 26. 金融市场按成交与定价的方式可分为公开市场和议价市场。 27．直接金融市场与间接金融市场的差别在于是否有金融中介机 构介入。 28. 期货合约只能在场内交易。 29．其他因素不变，政府活动增加将导致债券供给曲线向右移动。 30. 市价委托是指委托人委托经纪人按市面上最有利的价格买 卖证券。 31. 无差异曲线越平缓说明投资者越厌恶风险。
18. 资本资产定价模型的基本假设包括 (A) 单周期假设 (B) 一致性预期假设 (C) 资产可以无限可分 (D) 均值方差假设 19. 下面那种现象与半强式效率市场假说不一致 (A) 技术分析无助于判断股价走势 (B) 在任何年份，都有 50%左右的投资基金的收益率超过市场平 均水平 (C) 低市盈率股票能够长期获得正的超常收益率 (D) 掌握内幕消息的投资者能够获取超额收益 20. 根据效率市场假说，影响证券的预期投资收益率的因素有 (A) 利率的变动 (B) 风险大小的改变 (C) 不可预测的信息 (D) 投资者的风险偏好 21. 一个投资者构造了这样一个组合，以 4 元的价格购买了一份 看涨期权，执行价格为 25 元；同时以元的价格卖出一份看涨期 权，执行价格 40 元。如果在到期日股票价格为 50 元，并且期权 在到期日才能被执行，那么这个投资者的净利润是 (A) (B) (C) (D) 22. 分离定理意味着

第九章抵押和证券化资产一、概念题1．资产证券化答：（1）资产证券化是指将缺乏流动性、但能够产生可预见的现金流量的资产（如房屋抵押贷款、汽车贷款、信用卡贷款、企业应收账款等），通过一定的结构安排，对资产中风险和收益要素进行分离和组合，进而转换成可以在金融市场上出售和流通的证券的一种融资技术和融资过程。

在资产证券化中，可预见的现金流是进行证券化的先决条件，这是资产证券化的本质特征。

换句话说，资产证券化所“证券化”的不是资产本身，而是资产所产生的现金流。

另一方面，资产证券化也是利用资本市场对资产收益和风险进行重新分配的过程。

资产证券化是对既存资源的重新配置，使参与证券化的各方都从中受益，是一种“帕累托改进”。

（2）其基本运作过程是：①发起人（originator）先将其持有的能够产生预期现金收入的某些资产，如房屋抵押贷款、汽车贷款、信用卡贷款、商业应收账款等汇集成一个资产池（pool）；②发起人将资产池中的资产转让或者出售给某个以资产证券化为惟一目的而成立的特设机构（Special Purpose Vehicle，SPV）；③特设机构（SPV）在经过一定的处理（如破产分离、信用提高等）之后，再以资产池中的资产为基础向大众投资者公开发行抵押支持证券、资产支持证券或者资产支持商业票据等。

④特设机构（SPV）将其通过发行抵押支持证券、资产支持证券、资产支持商业票据等所筹集到的资金向发起人支付购买资产的价款。

⑤特设机构将其从资产池中的资产所获得的现金收入，通过信托机构向投资者（即抵押支持证券、资产支持证券或者资产支持商业票据等的购买者）还本付息，至此，整个资产证券化过程即基本完成。

2．抵押支持证券答：抵押支持证券是以各种抵押债权（如各种住房抵押贷款等）或者抵押池的现金流作为支持的证券的统称。

根据对利息、计划偿还本金、提前偿付本金（prepayment）的处理方法不同，抵押支持证券可以分成三类：抵押过手证券（mortgage pass-through securities）、抵押担保债券（collateralized mortgage obligations，简记为CMO）和可剥离抵押支持证券（stripped mortgage-backed securities）。

②以普通股筹资会增加新股东，这可能分散公司的控制权；另外，新股东分享公司未发 行新股前积累的盈余，会降低普通股的每股净收益，从而可能引发股价下跌。
3．优先股（preferred stock） 答：优先股指在股份公司分派股息和在清算公司财产方面比普通股享有优先权的股份。 优先股优先于普通股领取股息和分享企业红利；当公司破产或解散时，拍卖资产所得资金， 在清偿债务以后，优先股先于普通股得到清偿。但优先股的股东一般在股东大会上没有表决 权，不能参与公司的经营管理。公司如果涉及优先股所保障的权利时则属于例外。优先股的 股息是固定的，一般都在发行股票时予以确定。因此，优先股与普通股相比较，虽然收益和 决策参与权有限，但风险较小。优先股根据不同情况，又可分为累计优先股和非累计优先股， 参与优先股和非参与优先股，可转换优先股和不可转换优先股等。

1．杜邦财务分析体系的核心指标是（ ）。 A．总资产报酬率 B．可持续增长率 C．ROE D．销售利润率 【答案】C 【解析】杜邦分析体系是对企业的综合经营理财及经济效益进行的系统分析评价，其恒 等式为：ROE=销售利润率×总资产周转率×权益乘数。可以看到净资产收益率（ROE）反 映所有者投入资金的获利能力，反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，是一个综合 性最强的财务比率，所以净资产收益率是杜邦分析体系的核心指标。
2．普通股（common stock） 答：普通股通常指那些在股利和破产清算方面不具有任何特殊优先权的股票，是股份有 限公司发行的最基本的、标准的股份。普通股的持有人是公司的股东，他们是公司的最终所 有者，对公司的经营收益或公司清算时的资产分配拥有最后的请求权，是公司风险的主要承 担者。 与其他筹资方式相比，普通股筹资具有如下优点： ①所筹集的资本具有永久性，无到期日，无需归还。 ②没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少，视公司有无盈利和经营需要而定。 ③能增加公司的信誉，增强公司的举债能力。 ④由于普通股的预期收益较高并可一定程度地抵消通货膨胀的影响，因此普通股筹资容 易吸收资金。 当然普通股融资也有其缺点：

第一章金融市场概论1.1复习笔记一、金融市场的概念及主体1．金融市场的概念（1）定义：金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。

（2）三层含义：①是金融资产进行交易的一个有形或无形的场所；②反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；③包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。

（3）与要素市场和产品市场的差异：①在金融市场上，市场参与者之间的关系已不是一种单纯的买卖关系，而是一种借贷关系或委托代理关系，是以信用为基础的资金的使用权和所有权的暂时分离或有条件的让渡；②交易对象是一种特殊的商品即货币资金。

货币资金可以进行借贷及有条件的让渡，是因为当其转化为资本时能够得到增值；③交易场所通常是无形的，通过电信及计算机网络等进行交易的方式已越来越普遍。

2．金融市场的主体从动机看，金融市场的主体主要有投资者（投机者）、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。

这五类主体是由如下六类参与者构成：政府部门、工商企业、居民个人、存款性金融机构、非存款性金融机构和中央银行。

其中存款性金融机构包括商业银行、储蓄机构和信用合作社，非存款性金融机构主要包括保险公司、养老基金、投资银行和投资基金。

二、金融市场的类型1．按标的物划分为货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场和衍生工具市场（1）货币市场①定义：以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。

②功能：保持金融资产的流动性。

③交易场所：货币市场一般没有正式的组织，所有交易特别是二级市场的交易几乎都是通过电信方式联系进行的。

（2）资本市场①定义：期限在一年以上的金融资产交易的市场。

②与货币市场之间的区别：第一，期限的差别；第二，作用不同。

第三，风险程度不同。

（3）外汇市场①定义：以不同种货币计值的各种短期金融资产交易的市场。

②功能：第一，通过外汇市场的外汇储备买卖和货币兑换业务，使各国间债权债务关系的货币清偿和资本的国际流动得以形成，实现购买力的国际转移；第二，外汇市场集中了各国政府、企业、公司等单位的闲置资金，并对国际贸易中的进出口商进行借贷融资，从而加速了国际资金周转，调剂了国际资金余缺；第三，外汇市场所拥有的发达的通信设施及手段，将世界各地的外汇交易主体联成一个网络，缩短了世界各地间的远程货币收付时间，提高了资金的使用效率；第四，进出口商利用市场中的远期外汇买卖业务，可有效地避免或减少因汇率变动带来的风险，从而促进国际贸易的发展；第五，外汇市场提供的各种外汇资金的供求信息及其价格动态，有助于各国政府和企业据以正确地进行有关决策。

4．会计风险与经济风险 答：金融风险按会计标准可分为会计风险和经济风险。 （1）会计风险是指经济实体的财务报表所反映的风险，它可以根据现金流量、资产负 债表的期限结构、币种结构等信息进行客观的评估。 （2）经济风险是指对经济实体的整体运作产生影响的风险，因此范围比会计风险更广。 例如某企业的一笔浮动利率负债由于利率上升导致成本上升，这反映在财务报表上就是会计 风险；但是利率上升对该企业的影响可能远不止这些，供应商可能会要求提前收回所欠贷款， 而顾客可能会要求延期支付所欠货款，这就会使企业的现金流状况恶化，从而导致借入更多 的资金、支付更高的利息。从宏观经济角度上看，利率上升可能会导致整个经济衰退，减少 个人的消费需求和企业的投资需求；利率上升还可能会导致国外的短期套利资本流入，从而 导致本币升值，降低本国企业出口商品的竞争力，所有这些因素都必须考虑在经济风险之内。
平均值，记为 X ；然后求出每个观测值与平均值的差，记为 X i X 。这些差有进行平方，使其全部为正数，记为
Xi X
2
。最后求
出其平均值，就是方差。以 S2 代表方差，其计算公式为：
S 2 1 N N i1
Xi X
2
。对于一个随机变量来说，方差为其所有可能值与其期望值之差的平
其中，E 是期望值。它也可以表示为：
7．相关系数 答：相关系数ρ指衡量证券间的联动关系的一个系数。ρ的取值总是介于-1 和 1 之间。 ρ的值为正，表明两种证券的收益有同向变动倾向；ρ的值为负，表明两种证券的收益有反 向变动的趋向；ρ的值为零，表明两种证券之间没有联动趋向。ρ=1 和ρ=-1 是两种极端情 形：前者表明两种证券间存在完全同向的联动关系；后者表明存在完全反向的联动关系。随 着ρ的绝对值的下降，两种证券间的联动关系也逐渐减弱。

第十三章资产定价理论一、概念题1．分离定理答：（1）分离定理是指在投资组合中可以以无风险利率自由借贷的情况下，投资人选择投资组合时都会选择无风险资产和风险投资组合的得最优组合点，因为这一点相对于其他的投资组合在风险上或是报酬上都具有优势。

投资人对风险的态度，只会影响投入的资金数量，而不会影响最优组合点。

它也可以表述为最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好。

它取决于各种可能风险组合的期望报酬率和标准差。

个人的投资行为可分为两个阶段：先确定最佳风险资产组合。

后考虑无风险资产和最佳风险资产组合的理想组合。

只有第二阶段受投资人风险反感程度的影响。

第一阶段也即确定最佳风险资产组合时不受投资者风险反感程度的影响。

（2）分离定理可从图13-6中看出，I1代表厌恶风险程度较轻的投资者的无差异曲线，该投资者的最优投资组合位于P1点，这表明他将借入的资金投资于风险资产组合；I2代表较厌恶风险的投资者的无差异曲线，该投资者的最优投资组合位于P2点，这表明他将部分资金投资于无风险资产，将另一部分资金投资于风险资产组合。

虽然P1和P2位置不同，但它们都是由无风险资产（A）和相同的最优风险组合（T）组成，因此他们的风险资产组合中各种风险资产的构成比例是相同的。

图13-6分离定理2．共同基金定理答：（1）如果投资者的投资范围仅限于资本市场，而且市场是有效的，那么市场组合就大致等于切点组合。

于是单个投资者就不必费劲地进行复杂的分析和计算，只要持有指数基金和无风险资产就可以了。

如果我们把货币市场基金看作无风险资产，那么投资者所要做的事情只是根据自己的风险厌恶系数A，将资金合理地分配于货币市场基金和指数基金，这就是共同基金定理。

（2）共同基金定理将证券选择问题分解成两个不同的问题：一个是技术问题，即由专业的基金经理人创立指数基金；二是个人问题，即根据投资者个人的风险厌恶系数将资金在指数基金与货币市场基金之间进行合理配置。

3．市场组合答：所谓市场组合是指由所有证券构成的组合，在这个组合中，每一种证券的构成比例等于该证券的相对市值。

第二章货币市场一、概念题1．同业拆借市场答：同业拆借市场是指银行之间、其他金融机构之间以及银行与其他金融机构之间进行短期、临时性资金拆出拆入的市场。

在这个市场中相互拆借的资金，主要是各金融机构经营过程中暂时闲置的资金和已存入央行且大于法定准备金的部分。

相互拆借的目的是为了弥补头寸暂时不足和灵活调度资金。

同业拆借市场是一个无形市场，主要通过现代通讯手段进行交易，借款方也无须提供担保抵押。

同业拆借市场的拆借期限较短，一般最长不超过一年；拆借利率由融资双方根据资金供求关系及其它影响因素自主议定或者通过市场公开竞标确定。

2．回购协议答：回购协议也称再购回协议，指国债持有人在卖出一种证券时，约定于未来某一时间以约定的价格再购回该证券的交易协议。

根据该协议所进行的交易称回购交易。

回购交易是中央银行调节全社会流动性的手段之一。

当中央银行购入商业银行或证券经纪商持有的证券时，全社会的流动性便增加了；反之，当商业银行或证券经纪商再购回该证券时，全社会的流动性将恢复到其原先水平。

中央银行证券回购交易的期限一般较短，通常在15天内。

因此，回购交易是中央银行对全社会的流动性进行短期调节的手段。

回购交易也可能发生在金融机构之间、金融机构和非金融机构之间、以及非金融机构之间。

这时的回购交易是各经济单位之间融通资金的手段之一。

回购协议所涉及的证券主要是国债，尤以短期国库券为主。

3．逆回购协议答：逆回购协议是从资金供应者的角度出发相对于回购协议而言的。

回购协议中，卖出证券取得资金的一方同意按约定期限以约定价格购回所卖出证券。

在逆回购协议中，买入证券的一方同意按约定期限以约定价格出售其所买人证券。

从资金供应者的角度看，逆回购协议是回购协议的逆进行。

4．商业票据答：商业票据是指以商业交易为条件签发的，表明债权债务关系的信用工具。

它有三个特性：抽象性、不可争辩性和无担保性。

同时以法律规定的严密格式对金额、日期、票据关系人等事项进行明确和全面的记载。

第三章习题：1．X股票目前得市价为每股20元,您卖空1 0００股该股票。

请问：（1）您得最大可能损失就是多少?（2）如果您同时向经纪人发出了停止损失买入委托,指定价格为２2元，那么您得最大可能损失又就是多少?2．下表就是纽约证交所某专家得限价委托簿：（1）如果此时有一市价委托，要求买入200股,请问按什么价格成交?（2）下一个市价买进委托将按什么价格成交？（3）如果您就是专家，您会增加或减少该股票得存货?3．假设A公司股票目前得市价为每股20元。

您用1５000元自有资金加上从经纪人借入得５0００元保证金贷款买了1０0０股A股票.贷款年利率为６％。

（1）如果Ａ股票价格立即变为①22元，②20元，③18元,您在经纪人账户上得净值会变动多少百分比？（2）如果维持保证金比率为２５％，A股票价格可以跌到多少您才会收到追缴保证金通知?（3）如果您在购买时只用了10 000元自有资金，那么第(2)题得答案会有何变化?（4）假设该公司未支付现金红利。

一年以后,若A股票价格变为:①22元,②20元,③18元，您得投资收益率就是多少？您得投资收益率与该股票股价变动得百分比有何关系？4．假设B公司股票目前市价为每股20元,您在您得经纪人保证金账户中存入150０0元并卖空1000股该股票。

您得保证金账户上得资金不生息。

（1）如果该股票不付现金红利，则当一年后该股票价格变为22元、２０元与１8元时，您得投资收益率就是多少？（2）如果维持保证金比率为２5%,当该股票价格升到什么价位时您会收到追缴保证金通知？（3）若该公司在一年内每股支付了0、5元现金红利,(1)与(２)题得答案会有什么变化?5．下表就是２00２年７月5日某时刻上海证券交易所厦门建发得委托情况：能否成交，成交价多少？（2）此时您输入一笔限价买进委托,要求按1３、2４元买进10０00股,请问能成交多少股，成交价多少？未成交部分怎么办?6．3月1日,您按每股16元得价格卖空1000股Ｚ股票。

《金融市场学》习题答案习题二答案３.同传统的定期存款相比,大额可转让定期存单具有以下几点不同:(１)定期存款记名、不可转让;大额可转让定期存单是不记名的、可以流通转让的。

（2)定期存款金额不固定，可大可小；大额可转让定期存单金额较大。

(3)定期存款；利率固定;大额可转让定期存单利率有固定的也有浮动的,且一般高于定期存款利率。

(４）定期存款可以提前支取，但要损失一部分利息;大额可转让定期存单不能提前支取,但可在二级市场流通转让。

4.回购利息=1,001,５５6－1,000,０00=1，55６RMB设回购利率为ｘ,则:１,000,０00×x×7/３６0=1５56解得:x＝8%回购协议利率的确定取决于多种因素，这些因素主要有：(1)用于回购的证券的质地。

证券的信用度越高,流动性越强，回购利率就越低，否则,利率相对来说就会高一些。

(2)回购期限的长短。

一般来说，期限越长,由于不确定因素越多,因而利率也应高一些。

但这并不是一定的,实际上利率是可以随时调整的。

（3）交割的条件。

如果采用实物交割的方式，回购利率就会较低，如果采用其他交割方式，则利率就会相对高一些。

（4)货币市场其他子市场的利率水平。

它一般是参照同业拆借市场利率而确定的。

5.贴现收益率为：［（１00-98.01）/１0０]×360/31６=2.２7%ﻩ真实年收益率为:[１+（100-９８.01）/９８．0１]365／3１6-1=2.35%ﻩ债券等价收益率为:[(100－98.01)/98.01] ×365/31６=２．35％6．平均收益率=２.91％*35%＋3.2%*25%+3．85%*15%+3%*12.５%+2.７8％＊１2.5%=３.１２％习题三答案1．(1）从理论上说，可能的损失是无限的，损失的金额随着Ｘ股票价格的上升而增加。

(2)当股价上升超过２２元时,停止损失买进委托就会变成市价买进委托,因此最大损失就是2０00元左右。

第一章金融市场概论一、概念题1．金融市场答：金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。

它包括如下三层含义，一是它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；二是它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。

在一个有效的金融市场上，金融资产的价格和资金的利率能及时、准确和全面地反映所有公开的信息，资金在价格信号的引导下迅速、合理地流动。

金融市场作为货币资金交易的渠道，以其特有的运作机制使千百万居民、企业和政府部门的储蓄汇成巨大的资金流推动和润滑着商品经济这个巨大的经济机器持续地运转。

金融市场还以其完整而又灵敏的信号系统和灵活有力的调控机制引导着经济资源向着合理的方向流动，优化资源的配置。

在金融市场上，价格机制是其运行的基础，而完善的法规制度、先进的交易手段则是其顺利运行的保障。

根据在资金融通中的中介机构特征来划分，可将金融市场分为直接金融市场和间接金融市场。

直接金融市场指的是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，一般指的是通过发行债券或股票的方式在金融市场上筹集资金的融资市场。

而间接金融市场则是以银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。

在间接金融市场上，资金所有者将手中的资金贷放给银行等信用中介机构。

然后再由这些机构转贷给资金需求者。

在此过程中，不管这笔资金最终归谁使用，资金所有者都将只拥有对信用中介机构的债权而不能对最终使用者具有任何权利要求。

直接金融市场与间接金融市场的差别并不在于是否有金融中介机构的介入，而主要在于中介机构的特征的差异。

在直接金融市场上也有金融中介机构，只不过这类公司与银行不同，它不是资金的中介，而大多是信息中介和服务中介。

本书重点讨论直接金融市场。

2．金融资产答：金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券。

第三章资本市场一、概念题1．普通股答：普通股指股东享有平等的权利和义务、不加特别限制、股利不固定的股票。

其股息随公司盈利多少而变动。

它是股份公司发行股票时采用最多的一种形式。

普通股股金构成股份公司资金的基础。

普通股持有人是公司的基本股东，享有广泛的权利，如表决权、选举与被选举权、优先认股权、资产分配权、参与经营权等。

但普通股股东也比优先股股东承担更多的义务和更大的风险。

普通股的股息必须在先支付债券利息、优先股股息后才能分配。

普通股的收益无充分保障，公司盈利多时，分到的股利便多；公司盈利少时，分到的股利便少，甚至没有股利。

在公司清算时，普通股对公司剩余资产的索取权位于债权人和优先股之后。

2．剩余索取权答：剩余索取权（residual claims）是指股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余收益的权力。

股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。

在公司破产的情况下股东通常将一无所获，但只负有限责任，即公司资产不足以清偿全部债务时，股东个人财产也不受追究。

3．剩余控制权答：股东有权投票决定公司的重大经营决策，如经理的选择、重大投资项目的确定、兼并与反兼并等，对于日常的经营活动则由经理做出决策。

换言之，股东对公司的控制表现为合同所规定的经理职责范围之外的决策权，称之为剩余控制权。

如果公司破产，股东将丧失其控制权。

4．优先认股权答：优先认股权是指在优先认股权制度下，现有的股东有权保持对企业所有权的现有百分比。

如果企业增发普通股票，现有股东有权优先购买新发行的股票，以维持其权益的比例。

具有优先认股权有三种选择：一是可以行使认股权，认购新发行的股票，二是可以出售认股权，以获得一定的收益，三是可以不认购新股，使优先认股权过期失效（通常认股权的有效期是3个月）。

但这种情况只有在股东认为购买新股无利可图的情况下才发生。

如果股东还想购买新股而认股权数不够，则可向其他股东购买认股权。

第五章债券价值分析一、概念题1．收入资本化法答：收入资本化法，又称现金流贴现法（discounted cash flow method，简称DCF），是指运用收入的资本化定价方法来决定普通股票内在价值的方法。

按照收入的资本化定价方法，任何资产的内在价值是由拥有资产的投资者在未来时期中所接受的现金流决定的。

根据资产的内在价值与市场价格是否-致，可以判断该资产是否被低估或高估，从而帮助投资者进行正确的投资决策。

由于现金流是未来时期的预期值，因此必须按照一定的贴现率返还成现值，也就是说，一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。

对股票而言，预期现金流即为预期未来支付的股息。

因此，贴现现金流模型的一般公式如下：∑∞=∞∞+=++++++++=1332211)1()1()1()1()1(t tt k D k D k D k D k D V 式中：V—股票在期初的内在价值；t D —时期t 末以现金形式表示的每股股息；k—一定风险程度下现金流的合适的贴现率，也称必要收益率。

注：在式中，假定所有时期内的贴现率都是一样的。

2．贴现债券答：贴现债券（pure discount bond），又称零息债券（zero-coupon bond），是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。

债券发行价格与面值之间的差额就是投资者的利息收入。

由于面值是投资者未来唯一的现金流，所以贴现债券的内在价值由以下公式决定：(1y)TAV =+其中，V 代表内在价值，A 代表面值，Y 是该债券的预期收益率，T 是债券剩余期限。

3．直接债券答：直接债券（level-coupon bond），又称定息债券或固定利息债券，按照票面金额计算利息，票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票，也可不附息票。

投资者不仅可以在债券期满时收回本金（面值），而且还可定期获得固定的利息收入。

所以，投资者未来的现金流包括了两部分，本金与利息。

第一章金融市场概论一、概念题1．金融市场答：金融市场是指资金供求双方借助金融工具进行各种货币资金交易的活动方式或场所。

在商品经济中，货币资金短缺者愿意以一定的代价借入一部分货币资金；货币资金的盈余者也愿意将暂时闲置的货币资金借出去。

这样，盈余者就成为资金供给者，短缺者就成为资金需求者，他们之间的货币资金融通或调剂形成了金融交易活动，他们使用的债权债务凭证成为金融工具。

各种不同的金融工具的交易构成了不同的融资市场，金融市场便是各种融资市场的总称。

金融市场有广义和狭义之分。

广义金融市场泛指资金供求双方运用各种金融工具，通过各种形式进行的全部金融性交易活动。

狭义的金融市场一般限定在以票据和有价证券为金融工具的交易活动、金融机构间的同业拆借、黄金和外汇的交易活动等范围内。

金融市场的形态有两种：一种是有形市场，即交易者集中在有固定的地点和交易设施的场所内进行交易的市场；另一种是无形市场，即交易者分散在不同的地点（机构），或采用电信手段进行交易的市场。

2．离岸金融市场（人大1998研；北京工商大学2006研；中南财大2006研）答：离岸金融市场是国际金融市场的核心，是从事境外金融业务的金融市场。

离岸金融市场不是指某一市场的地理位置，而是指市场中交易的货币的性质。

即离岸金融市场上某种货币的交易，是在该货币发行国的境外进行的。

离岸金融市场业务与各国国内金融市场是完全分开的，它不受所在国金融、外汇政策的限制，可以自由筹措资金，进行外汇交易，实行自由利率，无需交纳存款准备金。

世界上也有一些国际金融中心将离岸市场与国内或地区内市场融合在一起，这主要是那些经济规模较小、市场以离岸性业务为主的新兴国际金融中心，典型的如香港等。

离岸金融市场的业务规定、制度结构、利率决定以及资金借贷方式等都和国内金融市场不同，但是它仍然和各国国内市场在信用工具、利率及资金的相互利用方面保持着密切的联系。

3．开放式基金（人大2001研）答：投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资信托制度。

（3）（错误）无论是在直接标价法还是间接标价法下，升、贴水的含义都是相同的，即：升水表示远期汇率高于即期汇率，贴水表示远期汇率低于即期汇率。
（4）（正确）因为远期外汇的风险大于即期外汇。
（5）（错误）举例说明，A币与B币的市场价值均为10元，后B币下跌为8元，则A币较B币升值（10-8）/8=25%，B币较A币贬值（10-8）/10=20%。
套利收益为：GBP10.1619-GBP10.15=GBP0.0119（万）=GBP119元。
该方法的理论依据是利率平价说，具体的理论叙述在本章的第四节，这里不再赘述。
习题五答案
1.
息票率%
0
8%
10%
当前价格/美元
463.19
1000
1134.20
一年后价格/美元
500.25
1000
1124.94
16012040美元3y10151015175g5d250美元yg250175520美元10020050b100165606roe150147groe160612473yg100107333美元vyg100104731898美元815812164g1broe1402012yg10401121641210182美元1018211211404美元1140410041121001852税前经营性现金流2000000折旧200000应税所得1800000应交税金税率34612000税后盈余1188000税后经营性现金流税后盈余折旧1388000追加投资税前经营性现金流20400000自由现金流税后经营性现金流追加投资938000事实上可以直接运用公式631ffafripf1tkmt20000001342020000034938000美元从而总体价值为
（2）令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为Y，则Y满足下式：

金融市场学习题库金融市场学习题库（一）教材：《金融市场学》（第三版），高教出版社，张亦春主编。

一、判断题1．直接金融市场是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场。

2．直接金融市场与间接金融市场的差别不在于是否有金融中介机构介入，而主要在于中介机构的特征差异。

3．期货合约既可以在场内交易也可以在场外交易。

4．市场分离假说认为理性投资者对投资组合的调整有一定的局限性。

5．其他因素不变，政府活动增加将导致债券供给曲线向左移动。

6．预期假说的假定前提之一是期限不同的债券不能完全替代。

7．分散投资能消除掉经济周期的风险。

8．严格意义上单因素模型包括证券市场线。

9．无差异曲线越陡峭说明投资者越厌恶风险。

10．统一公债是没有到期日的特殊定息债券。

11．期货交易属于场内交易范畴。

12．无收益资产的美式期权一定不会被提前执行。

13. 回购协议市场没有集中的有形场所，交易以电讯方式进行。

14．资本市场线是证券市场线的一种特殊形式。

15. 分析会计信息有可能获得额外收益的证券市场不会是强式效率市场。

16. 有收益资产的美式期权一定不会被提前执行。

17. 我国目前证券市场已开始进行信用交易。

18. 无差异曲线越陡峭说明投资者越偏好风险。

19．期货合约的履行完全不取决于对方。

20. 不同投资者的无差异曲线在同一时间、同一地点是不能相交的。

21. 严格意义上，分析会计信息有可能获得额外收益的证券市场不会是弱式效率市场。

22. 贴现债券的久期一般应小于其到期时间。

23. 标的资产价格越高、协议价格越低，看涨期权价格就越高。

24. 标的资产价格越低、协议价格越高，看跌期权价格就越高。