最新宏观经济学第14章上课讲义

• 同样的机制也可以说明，中央银行实行任何紧 缩货币的政策都将导致大规模的国际收支盈余。 这倾向于引起货币升值，并迫使中央银行进行 干预以维持汇率稳定。
• 中央银行的干预会引起本国货币量增加。结果， 最初实行的货币紧缩政策的效应就被抵消了。
• 可见，在固定汇率制下，当资本完全流动时， 采用货币政策调节国民收入，最终被证明是无 效的。同样的道理也可以说明，在资本流动性 较强的情况下，在固定汇率制条件下，货币政 策仍然是无效的。
• 国际收支的失衡所导致的本国货币升值或贬值 的压力又迫使该国中央银行不得不采取某种政 策进行干预，以维持原有的汇率水平。
• 这种干预在理论上会使LM曲线发生移动。
• 图14-1从最初的均衡点A点开始的扩张性货币 政策，表示该国为推动经济增长而采取了货币 政策。这使得LM曲线向右移动到LM‘的位置。 这时表示经济内部均衡的点移动到B点。
• 这样，就会减少货币供给量，从而使图14-4中的LM' 曲线再回到原来的LM的位置，达到IS、LM和BP三条 曲线的共同交点上为止。这时，经济就处于稳定的均 衡状态上。
• 从整个过程可以看出，在固定汇率制和资本完全不流 动条件下，货币政策从最终结果看，是完全无效的。
• 同理也可证明，在资本流动性较弱时，在固定汇率条 件下，货币政策仍然是效果不大或者是无效的。
• 这时，本币升值的压力就出现了。中央银行必 须干预外汇市场，购入外汇，增加本币的供给。
• 这种干预会使LM曲线向右移动到LM'，最终 在C点达到经济的内外同时均衡。
• 可见，在固定汇率制度下而且资本具有完全流 动性时，扩张性的财政政策对国民收入的影响 和作用很大。
– 在资本完全流动时，财政政策所导致的利率上升， 可以吸引大量的资本流入，国际收支因而出现顺差， 货币趋于升值，中央银行为维持汇率固定，必须购 入外汇，这样货币供给不但不减，反而增加，使利 率维持在原来的国际利率水平。
• 由于资本完全不能流动，所以，利率的暂时提 高并不能带来资本的流入。但是，收入的暂时
增加却会引起进口增加，从而造成国际收支逆 差。IS、LM曲线的交点暂时处于BP曲线的右 方。
• 由于r1<r0，y1>y0，尽管在资本完全不流动时， r1<r0不会使资本流出，但y1>y0却会使商品和 劳务进口增加，从而形成国际收支逆差(y1与r1 的交点处于BP曲线的右方)。
• 国际收支逆差的情况表示本国外汇市场上对外汇的需 求增大，外汇汇率趋于上升，本币趋于贬值。中央银 行为维持固定汇率(即本币币值稳定)，必须对外汇市 场进行干预，抛售外币，购回本币。
14.2.1固定汇率制度下 资本完全流动时的Байду номын сангаас策效应
• 1.货币政策的效应
• 在资本完全流动条件下，极小的利率差异也会引起巨 大的资本流动。
• 在固定汇率情况下，IS-LM-BP模型所得出的一个结论 是，一国无法实行独立的货币政策，即货币政策不会 发生积极的作用。这种情况可以参加图14-1。
• 图l4-1中，由于资本的完全流动，BP曲线为一 条水平线，这意味着，只有在利率水平等于国 外利率，即r=rw时，该国才能实现国际收支平 衡。在任何其他利率水平上，资本都会发生流 动，以至该国的国际收支无法实现均衡。
• 但在B点上，由于利率降低引起的资本外流会 导致国际收支赤字的出现，因而发生使汇率贬 值的压力。
• 为了稳定汇率，中央银行必须进行干预，在本 国外汇市场上抛售外国货币，同时购回本国货 币。
• 这样，本国货币供给就会减少，结果使LM曲 线向左移动。这一过程会一直持续到最初在A 点的均衡得到恢复为止。
• 经济中，原均衡点A为IS、LM和BP三条曲线 的共同交点。中央银行采用扩张性货币政策而 增加货币供给的时候，LM曲线就向右移动到 LM‘位置，使国民收入暂时提高到y1，利率暂 时降低到r1。
• 代表新的收入和利率组合点的B点并未处在IS、 LM和BP三条曲线的共同交点上，所以，这不 可能是经济的最终均衡点。
2.财政政策的效应
当政府采取财政政策对固定汇率制和资本完全流动条件 下的国民收入进行调节时，其效果将和货币政策的效果完全 不同。其调节过程如图14-2所示。
• 图14-2中，当政府采取扩张性财政政策时，IS 曲线向右移动到IS‘，国民收入暂时提高到y1， 利率暂时上升到r1。尽管国民收入提高会使进 口增加，但是，由于资本具有完全的流动性， 所以，利率的上升使得资本流入增加的速度更 快、幅度更大，因而，净资本流入增大，出现 国际收支顺差，达到B点。
– 由此形成的货币供给的增加，更增强了扩张性的财 政政策的效果。在这种情况下，外汇不但没有损耗， 而且会因为中央银行购入外汇而增加。
• 同理也可说明，在资本流动性较强时，在固定 汇率条件下，财政政策也将比较有效。
14.2.2固定汇率制度下资本完全不流动时的政策效应
1.货币政策的效果
如果货币当局认为国民收入的水平太低，并试图在固定 汇率而且资本完全不流动的条件下采用扩张性货币政策来达到 这一目标的时候，其作用机制和效果如图14-3所示。
宏观经济学第14章
14.2固定汇率制下 宏观经济政策的调节机制及其效果
• 在固定汇率制度下，一国的国际收支如果发生 了顺差或者逆差，从而出现汇率趋于上升或者 下降的压力时，为维持汇率的固定水平，政府 必须通过中央银行对外汇市场进行干预。
• 这就会使本国的货币供给发生变动，从而影响 已经使用的宏观经济政策的效果。
•2.财政政策的效应
• 假如政策当局认为当前的国民收入水平或者就业水平太 低，而试图在固定汇率制和资本完全不流动的条件下，采用扩 张性财政政策来达到这一目标的时候，其作用机制和效果如图 14-4所示。
• 经济中，原均衡点A为IS、LM和BP三条曲线 的共同交点。当政策当局采取扩张性财政政策
试图达到增加国民收入或者就业水平时，下图 中的IS曲线将向右移动到IS‘的位置，收入水平 将暂时提高到y1的水平，利率暂时上升到r1的 水平。由于B点不处在IS、LM和BP三条曲线 的共同交点上，所以，这不可能是经济的最终 均衡点。