中国银行CDS系统金融机构信用等级

中行企业信用报告1.引言1.1 概述概述:中行企业信用报告是指中国银行根据企业的信用和经营状况，对其进行评估并形成的一份全面的分析报告。

该报告对企业的信用等级、信用状况、经营情况等方面进行了详细的分析和评估，为企业在金融机构和商业合作伙伴中的信用情况提供了重要的参考依据。

本文将就中行企业信用报告的重要性、内容及指标、使用范围和影响等方面进行深入分析和探讨。

1.2 文章结构文章结构部分的内容：本文主要包括三个部分：引言、正文和结论。

引言部分包括概述、文章结构和目的。

在概述部分，我们将介绍中行企业信用报告的重要性，文章的研究背景和意义等。

文章结构部分将简要介绍本文的章节结构，方便读者对文章内容有一个整体的了解。

目的部分将阐明文章撰写的目的和意义，以及对读者在实践中的意义。

正文部分将主要包括中行企业信用报告的重要性、内容和指标，以及使用范围和影响等内容。

我们将从多个角度对中行企业信用报告进行深入剖析，为读者提供全面的信息。

结论部分将对全文进行总结和展望，同时提出一些建议，以期对读者和相关从业人员提供一定的借鉴与帮助。

1.3 目的本文的目的是对中行企业信用报告进行全面介绍，包括其重要性、内容和指标、使用范围和影响等方面。

通过深入剖析中行企业信用报告，读者可以更全面地了解该报告的作用和价值，进一步提高对企业信用评估的认识。

同时，本文也旨在为相关企业和个人提供参考，以便更好地理解和利用中行企业信用报告，从而更好地做出商业决策和风险控制。

2.正文2.1 中行企业信用报告的重要性中行企业信用报告的重要性:企业信用报告是中行为企业客户提供的重要服务之一，其重要性体现在以下几个方面：1. 评估企业信用风险：企业信用报告可以通过收集和整合企业的信用信息，对企业的信用状况进行评估和分析，帮助银行更好地把握企业的信用风险，从而有效控制信贷风险。

2. 改善企业融资条件：企业信用报告不仅可以反映企业的信用情况，还可以展现企业的财务状况、经营情况和发展潜力。

国际评级公司对中国银行业评级情况述评2003年11月26日，国际著名评级公司标准普尔（Standard&Poors）公布了对中国12家商业银行（包括4家国有商业银行和8家股份制商业银行）的评级结果，这12家银行无一达到投资级别（BBB级），全部被定为较低等级。

随后，另一国际著名评级公司穆迪公司（Moody‘s）宣布了对内地部分银行的评级结果，其中四大国有银行均获得较高评级。

此外，国际评级机构惠誉（FitchRatings）也曾对中国银行业进行评级。

鉴于这些国际评级公司的权威地位，其评级结果将对中资银行在海内外的发展产生重要影响，本文旨在介绍这些国际评级公司的评级方法和评级结果，并分析此次评级对我国银行业的影响。

一、国际评级方法简介（一）国际商业性评级准则国际评级公司采用的信用评级准则一般是在美国金融机构统一评级制度（Uniform Financial Institutions Rating System）的基础上形成的。

这套评级制度包括五个基本项目：资本充足率（Capital Adequacy）、资产质量（Assets Quality）、管理水平（Management）、盈利能力（Earmngs）、流动性（Liquidity）。

其英文单词的第一个字母组合在一起就是“CAMEL”，正好与“骆驼”的英文单词相同，因此该评级方法被简称为“骆驼评级法”。

因为标普、穆迪等公司进行的是国际评级，因此在评级项目中又外加了“政府支持”一项。

（二）标普评级的标示方法标准普尔的几大类评级中，从AAA、AA、A到BBB、BB、B再到C、R、SD 依次降低，分别代表企业偿还债务能力由强到弱的过程，“+”号或“-”号用来区别在同一等级内更详细的信用状况，“+”号表示在同一等级内较优，“—”号表示在同一等级内较差。

其中最高等级AAA，目前在全球尚没有金融机构获得，但是花旗、汇丰等国际金融机构曾获得过AA、A这样的良好评价。

中国版CDS 和CLN 交易规则正式发布（附全文）
中国银行间市场交易商协会发布《信用联结票据业务指引》，《信用违约互换业务指引》和《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》，自发布之日起实行。

信用违约互换产品交易时确定的信用事件范围至少应包括支付违约、破产，可纳入债务加速到期、债务潜在加速到期以及债务重组等其他信用事件：成为信用联结票据创设机构需净资产不少于40 亿元人民币；信用风险缓释工具为参考实体提供信用风险保护的债务范围为债券、贷款或其他类似债务。

信用风险缓释工具分为合约类产品和凭证类产品。

信用违约互换业务指引
第一条为丰富银行间市场信用风险管理工具，完善市场风险分担机制，促进市场持续健康发展，根据《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》及中国银行间市场交易商协会（简称交易商协会）相关自律规则，制定本指引。

第二条信用违约互换指交易双方达成的，约定在未来一定期限内，信用保护买方按照约定的标准和方式向信用保护卖方支付信用保护费用，由信用保护卖方就约定的一个或多个参考实体向信用保护买方提供信用风险保护的金融合约，属于一种合约类信用风险缓释工具。

第三条信用风险缓释工具业务参与者（简称参与者）开展信用违约互换交易时应确定参考实体（包括但不限于企业、公司、合伙、主权国家或国际多边机构），并应根据债务种类和债务特征等债务确定方法确定受保护的债务范围。

在现阶段，非金融企业参考实体的债务种类限定于在交易商协会注册发行。

2022年-2023年中级银行从业资格之中级银行业法律法规与综合能力考试题库单选题（共30题）1、发行人民币、管理人民币流通属于( )的职责。

A.中国人民银行B.中国银行C.中国银行业监督管理委员会D.中国工商银行【答案】 A2、中国人民银行的监督管理措施不包括( )。

A.直接检查监督权B.建议检查监督权C.特定情况下的全面检查监督权D.随时检查权【答案】 D3、关于CDs与CDs市场，下列说法正确是（）A.是可转让大额定期存单转让而非发行的市场B.到期时，CDs持有人只能向银行提取利息，不能提取本金C.CDs面额一般较小D.CDs一般不能提前支取【答案】 D4、银行保护客户的利益方面不包括（）。

A.审慎尽责B.充分信息披露C.引导消费D.客户资产隔离【答案】 C5、我国金融机构通过全国银行间债券市场发行的债券称为（）。

A.金融债券B.国债C.公司债券D.企业债券【答案】 A6、在稳健公司治理原则中，关于薪酬说法不正确的是（）。

A.员工的薪酬应与审慎性风险行为有效挂钩：薪酬应随着所有风险类型进行调整B.薪酬支付时间应敏感反映风险暴露的时间规律C.高级管理层应积极审查薪酬体系的设计及运行情况，并进行监控评估，确保其按既定目标运作D.现金、股票及其他形式薪酬的结构应与风险配置情况相符【答案】 C7、银行的市场风险不包括（）。

A.流动风险B.汇率风险C.商品价格风险D.股票价格风险【答案】 A8、下列不属于商业银行合规管理体系基本要素的是（）。

A.合规管理部门B.银行盈利目标C.合规风险管理计划D.合规政策【答案】 B9、下列有关信用证的业务特点中，说法正确的是（）。

A.信用证是银行开立的有条件的承诺付款的书面文件B.信用证处理的是相关货物，而不是单据C.信用证业务的出口商承担首要付款责任D.信用证依附于贸易合同【答案】 A10、存款机构出具的借据不包括（）A.存折B.存单C.存款凭证D.银行卡【答案】 D11、某人明知是伪造的支票，还持该票据到商场购物。

信用违约互换(CDS)在中国的实践及业务模式探讨白静【摘要】近年来喏全球金融市场信用违约事件多发喏利用各类信用风险管理工具管理、组合、规避风险成为重要课题喏信用违约互换工具在各国普遍应用.本文对中国CDS工具业务模式、运营机构情况进行了全面调查喏对进一步完善信用风险缓释工具提出了针对性建议.【期刊名称】《河北金融》【年(卷),期】2017(000)001【总页数】3页(P36-38)【关键词】信用风险;违约互换;模式探讨【作者】白静【作者单位】东北财经大学,辽宁大连 116025【正文语种】中文【中图分类】F830.2最早的信用违约互换（credit default swap，简称：CDS），形成于1993年，美国埃克森石油公司寻求J.P.摩根银行的信贷资金支持，而J.P.摩根银行当时也面临资金规模不足的问题。

根据《巴塞尔资本协议》关于资本储备的有关规定，银行每发放一笔贷款，需按贷款总额的8%计提资本储备，由于J.P.摩根的客户群多数是大企业集团和各国政府，违约率几乎为零，相应的贷款收益也很低，提取8%的准备金不仅会攫取部分信用额度，占用可用资金规模，更影响利率收益。

为达成合作，又不挤占资金规模，J.P.摩根银行与欧洲重建与发展银行达成交易，通过支付担保佣金，将该笔贷款的信用风险转移至欧洲重建与发展银行，用一笔很小的保险金支出，获取了本需4亿美元资本金支撑50亿美元的信用额度，保证了资金规模不受影响。

这是世界上首次探索运用信用违约互换产品，1996年8月，美国政府开始正式允许银行使用信用衍生产品，同意银行利用CDS储备金占用。

由于使用CDS 缓释风险资本，实践中可实际降低银行的风险资本占用，迅速获得了市场认可，开始被各国银行广泛复制推广。

从国际实践看：为了规范CDS产品的运用，国际掉期与衍生工具协会在1998年创立了标准化的信用违约互换合约（CDS）。

基本定义是：在金融交易中，投资人（违约互换买方）将信用风险，转移给发债主体（信用保障卖方），由卖方向买方提供信用风险保护的一类交易。

信用违约互换（CDS）专题市场调研分析报告目录第一节中国版CDS正式推出，未来有望实现信用风险流通化 (4)一、中国版CDS正式推出 (4)二、信用违约互换(CDS)概念介绍 (4)三、CDS主要功能介绍 (5)四、信用违约互换产品条款丰富 (6)五、CDS与次贷危机 (9)第二节国内外CDS发展历程 (11)一、美国CDS市场发展情况 (11)二、信用违约互换市场改革“大爆炸” (11)三、国内类CDS信用产品发行情况 (12)第三节国内CDS未来发展机会 (17)一、信用债违约加剧 (17)1、银行 (18)2、基金 (19)二、CDSVS债转股 (20)三、国内CDS当前存在问题及未来发展可能 (21)1、信用类衍生品基本空白 (21)2、丰富CDS产品线，同时提高市场透明度 (22)3、参与主体多元化 (22)第四节 CDS定价方式简介 (24)一、单一公司（Singlename）信用违约互换定价方法 (24)1、例1：单一名称CDS定价 (25)二、一篮子信用违约互换（BasketCDS）定价方法 (26)第五节总结 (28)图表目录图表1：信用违约互换结构图 (4)图表2：CDS主要功能 (6)图表3：信用违约互换分类 (7)图表4：一篮子信用违约互换交易结构 (8)图表5：2001-2015年CDS市场规模（单位：万亿美元） (9)图表6：CDS对于金融危机的影响 (10)图表7：美国信用违约互换（CDS）发展历程 (11)图表8：国内信用类衍生产品发展历程 (13)图表9：CRMW买方卖方流程 (14)图表10：国内信用债规模逐年递增 (17)图表11：当前超过1/3的信用债的到期时间小于1年 (17)图表12：2014年至今各类信用债负面事件发生次数 (18)图表13：2010年以来商业银行不良贷款余额及不良贷款率 (18)图表14：2011年以来，债券基金规模 (19)图表15：2015Q2以来，保本基金规模 (19)图表16：信用违约互换违约概率 (25)图表17：CDS价格与到期时间的关系（波动率=0.15） (25)图表18：一篮子信用违约互换合约定价计算流程 (26)表格目录表格1：国外CDS市场主要参与者的交易机制与交易方向 (5)表格2：国外市场CDS常用条款 (7)表格3：2009美国CDS市场改革内容 (12)表格4：中债增信公司信用衍生系列产品简介 (13)表格5：CDS与我国信用类衍生产品对比 (14)表格6：首批9只CRMW发行情况 (15)表格7：CDS与债转股比较 (20)表格8：当前国内信用衍生产品发展现状以及未来发展可能 (22)第一节中国版CDS正式推出，未来有望实现信用风险流通化一、中国版CDS正式推出9月23日，中国银行间市场交易商协会发布《信用联结票据业务指引》，《信用违约互换业务指引》和《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》，标志着中国版CDS 交易已经正式推出。

中国版CDS发展历程作者：高立才来源：《科学与财富》2016年第25期摘要：信用违约互换（CDS）是一种场外信用衍生品，类似于针对债券违约的保险，CDS 的购买方向CDS出售方定期支付一定的费用，相当于为手中的债券支付保费，当发生债券违约事件时，CDS出售方要补偿CDS购买方所遭受的损失。

08年金融危机前，CDS在美国发展到鼎盛时期，但由于人们将危机归罪于CDS，危机过后CDS也就止步不前甚至倒退；我国10年开始尝试使用CDS，但没有成功，14年以来，我国债券市场开始出现信用违约，尤其是今年以来，信用事件爆发式增长，我国开始重提CDS。

关键词：CDS；危机；信用违约历史背景20世纪90年代初，国际掉期与衍生工具协会（ISDA）提出了信用衍生原理、机制，CDS 的雏形开始出现。

1995年JP摩根利用CDS将埃克公司的信贷风险转移给欧洲复兴开发银行，并获得内部风控认可。

至此CDS开始被应用，它以其本身交易成本低、合约灵活性强、有效地转移信用风险和帮助投资者套期保值等优势很快占据了美国金融衍生品市场的主要份额，成为金融市场最具代表性的金融工具。

1999年ISDA创立了标准化的CDS合约。

信用违约互换自投入市场后迅速发展，交易总额从1996年的400亿美元发展到 2007 年的62.17 万亿美元。

实际上，CDS并不能完全转移信用风险，CDS的买方看似通过买入合约将债务人的违约风险转移给了CDS出售方，但CDS的出售方也可能违约，甚至在违约事件出现前已经申请破产。

随着系统性风险上升，CDS信用保护的有效性必然大打折扣，数百家交易对手持有数百万个CDS交易，形成密集的多角债务，任何一个环节出现问题都有可能导致金融市场混乱和金融危机蔓延。

在国际金融危机影响下，CDS的市场规模从2008年开始下滑，2009年末降至25.4万亿美元。

中国版CDS雏形2010 年 10 月 29 日，中国银行间市场交易协会向外界公布《银行间市场信用风险缓释工具试点业务指引》，这标志着中国信用衍生品的诞生。

信用风险缓释工具及会计处理实务2014年，银行间市场“超日债”违约打破债券市场刚性兑付以来，债券市场信用违约事件频发。

截止2016年8月，已经有39家信用债券发生违约，违约金额高达249.1亿元。

债券市场对信用风险充满焦虑。

2016年9月23日，中国银行间市场交易商协会发布《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》和《信用风险缓释合约业务指引》、《信用风险缓释凭证业务指引》、《信用违约互换业务指引》、《信用联结票据业务指引》等四份产品指引。

为市场信用风险管理提供了新的手段，进一步补充完善了市场信用风险的分散和分担机制。

一、信用风险缓释产品概述中国银行间市场交易商协会发布的四个产品中，包括两个合约类产品：信用风险缓释合约（Credit Risk Mitigation Agreement，CRMA）①和信用违约互换（Credit Default Swap，CDS）②；两个凭证类产品：信用风险缓释凭证（Credit Risk Mitigation Warrant，CRMW）③和信用联结票据（Credit-linked Notes，CLN）④。

其中合约类产品是由交易双方达成的非标准化合约，由一方向合约的另一方就某个标的的信用违约提供保护。

不同的是信用风险缓释合约CRMA的标的为特定的债券，而信用违约互换合约CDS的标的为特定的参考主体（如某债券的发行人）。

由于是非标准化的合约，大多只能场外交易，流动性较差。

凭证类产品则是由创设机构（凭证的发行主体）向投资人出售的标准化合约，由凭证的一方向另一方就某一标的的信用违约提供保护。

不同的是信用风险缓释凭证CRMW的标的为某项特定的债务，且创设机构向投资人（缓释凭证的持有人）提供信用违约保护，而信用联结凭证CLN的标的为特定的参考主体（如，特定债务的发行人），且投资人（信用联结凭证持有人）向创设机构提供信用违约保护。

由于凭证类产品为标准化合约，都要求统一登记，统一交易和结算，因此具有很好的流动性。

大额可转让定期存单（大额可转让定期存单（Negotiable Certificate of Denosit Negotiable Certificate of Denosit Negotiable Certificate of Denosit）简称）简称）简称 CDs CDs CDs，是一种由商业银行发行的有固定，是一种由商业银行发行的有固定面额、面额、可转让流通的存款凭证。

可转让流通的存款凭证。

可转让流通的存款凭证。

CDs CDs 于1961年由美国花旗银行首次在世界上推出。

年由美国花旗银行首次在世界上推出。

最初是美国商业银行为逃避金最初是美国商业银行为逃避金融管理条例中对存款利率的限制、稳定银行存款来源而进行的一项金融业务创新，后由于CDs 的实用性很强，既有益于银行，又有益于投资者，故很快发展为货币市场上颇受欢迎的金融工具。

有益于银行，又有益于投资者，故很快发展为货币市场上颇受欢迎的金融工具。

从形式上看，银行发行的CDs 也是一种存款凭证，是存款人的债权凭证，与普通定期存款单似乎无异，但实际上CDs 有着不同于普通定期存款单的特点。

有着不同于普通定期存款单的特点。

主要表现在以下方面：主要表现在以下方面：主要表现在以下方面： （l ）不记名。

不记名。

普通定期存款单都是记名的，普通定期存款单都是记名的，而CDs 不记名。

（不记名。

（22）可转让。

普通定期存款单一般都要求由存款人到期提取存款本息，不能进行转让，而CDs 可以在货币市场上自由转让、流通。

（可以在货币市场上自由转让、流通。

（33）金额大且固定。

普通定期存款单的最低存款数额一般不受限制，并且金额不固定，可大可小，有整有零，而CDs 一般都有较高的金额起点，并且都是固定的整数。

（一般都有较高的金额起点，并且都是固定的整数。

（44）期限短。

普通定期存款单的期限可长可短，由存款人自由选择，而CDs 的期限规定在一年以内。

）利率较高。

的期限规定在一年以内。

【天风研究·固收】CDS基础知识——CDS系列报告之⼀信⽤衍⽣品（Credit Derivative）是以贷款或债券的信⽤风险作为基础资产的⾦融衍⽣⼯具，其实质是⼀种双边⾦融合约。

信⽤违约互换合约中的买⽅相当于购买了⼀种信⽤保护，在合约存续期间，信⽤保护的买⽅向卖⽅定期⽀付保费；当参考实体发⽣信⽤事件、或参考实体信⽤状况恶化时，信⽤保护的买⽅将会从中获利。

信⽤违约互换合约中的卖⽅相当于出售了⼀种信⽤保护，在合约存续期间，信⽤保护的卖⽅向买⽅定期收取保费；当参考实体的信⽤状况保持稳定或出现改善时，信⽤保护的卖⽅将从中获利。

信⽤衍⽣品的产⽣与发展信⽤衍⽣品（Credit Derivative）是以贷款或债券的信⽤风险作为基础资产的⾦融衍⽣⼯具，其实质是⼀种双边⾦融合约。

该合约安排由交易双⽅签订，通常不涉及债券发⾏⼈本⾝。

根据《中国银⾏间信⽤衍⽣品交易定义⽂件（2012年版）》，信⽤衍⽣品包括但不限于信⽤违约互换（CDS）、总收益互换（TRS）、信⽤风险缓释合约（CRMA）、信⽤风险缓释凭证（CRMW）以及以相关指数为基础的信⽤衍⽣产品。

信⽤衍⽣品的产⽣可以追溯到1993年，⽇本的信孚银⾏（Bankers Trust）和瑞⼠信贷银⾏⾦融产品部（SCFP）为防⽌其向⽇本⾦融界的贷款遭受损失，开始出售⼀种偿还价值取决于具体违约事件的债券，这是最早的信⽤衍⽣品的雏形。

经过⼗多年的迅猛发展，全球信⽤衍⽣品市场规模迅速膨胀。

根据国际清算银⾏的数据，⾦融危机前，以CDS为代表的信⽤衍⽣品规模迅速膨胀，全球CDS市场未清偿余额由2004年末约6.4万亿美元飙升⾄2007年末约60万亿美元，3年增长了近10倍，远超权益相关衍⽣品规模。

随着次贷危机引发的⾦融海啸席卷全球资本市场，全球⾦融机构经历⼤规模去杆杠化的进程。

从2008年开始，CDS市场总量⾸次出现下降，市场规模不断萎缩，但规模仍⽐权益相关衍⽣品略⾼。

1中国农业银行企业信用等级评定2中国农业银行企业信用评定按得分高低，企业信用等级分为AAA、AA、A、B、3C五个等级：41．AAA企业。

得分为90分(含)以上，且资产负债率、利息偿还率和到期信用5偿付率指标得分均为满分，现金流量指标得分不得低于5分，有一项达不到要求，6最高只能评定为AA级。

72·AA级企业。

得分为80分(含)～90分(不含)，且资产负债率、利息偿还率8指标得分均为满分，到期信用偿付率指标得分不得低于10．8分，现金流量指标9得分不得低于3分，有一项达不到要求，最高只能评定为A级。

103．A级企业。

得分为70(含)～80分(不含)，且资产负债率指标得分不得低于115分，利息偿还率指标得分不得低于8．1分，到期信用偿付率指标得分不得低12于9．6分。

134．B级企业。

得分为60分(含)～70分(不含)；或得分在70分以上，但具有14下列情形之一的：(1)属于国家限制发展的行业；(2)资产负债率得分为5分以下；15(3)利息偿还率得分在8．1分以下；(4)到期信用偿付率得分在9．6分以下。

165．C级企业。

得分为60分(不含)以下；或得分在60分以上，但具有下列情17形之一的：(1)生产设备、技术和产品属国家明令淘汰，(2)资不抵债(3)企业已18停产半年以上；(4．存在逃废银行债权的行为，(5)利息偿还率得分在2．7分以19下}(6)到期信用偿付率得分在3．6分以下。

20国家开发银行企业信用等级评定21国家开发银行企业信用等级评定实行AAA级、AA级、A级、BBB级、BB级、B 22级、C级七级。

行业信用等级用预警信号表示，分为绿信号、黄信号、红信号三23种。

地区信用等级用风险程度表示，分为低风险、较低风险、中等风险、较高风24险、高风险五类。

25中国银行客户信用评级26按照《中国银行客户信用评级办法》从偿债能力、获利能力、经营管理、履约27情况、发展能力与潜力五个方面进行评价，定期评定、适时调整，目前中国银行28的信用评级方法和评级标准属于银行内部掌握的信贷工具，不向社会公布，仅为29银行内部管理服务。

一、引言信用违约互换（CDS）是指交易双方达成的，约定在未来一定期限内，信用保护买方按照约定的标准和方式向信用保护卖方支付信用保护费用，由信用保护卖方就约定的一个或多个参考实体向信用保护买方提供信用风险保护的金融合约，属于一种合约类信用风险缓释工具。

CDS对我国金融市场的发展至关重要：一是CDS可通过与其他信用衍生品相互补足促进，推动整个信用衍生品市场的流动性，促进我国信用衍生品市场的发展；二是CDS有助于丰富我国银行间市场参与者的信用风险管理策略，促进信用风险在不同金融市场和经济领域的合理配置和分散，平滑信用风险对经济金融体系造成的波动，增强金融体系的抗风险能力；三是CDS有助于缓解我国中低评级企业发债难问题，提升企业融资效率。

目前，以民营企业为代表的中低评级发行人发债较为困考虑卖方违约风险的CDS定价研究于善丽（1.中国人民银行金融研究所博士后科研流动站，北京100800；2.银行间市场清算所股份有限公司，上海200002）摘要：文章基于Copula和CIR模型，对考虑卖方违约风险的CDS定价研究进行了梳理，报告了同类研究中多将贴现率和违约强度设为固定常数，可能会导致定价结果与实际偏差较大的问题，并通过建立CIR动态变化方程拟合违约强度构建违约时间的分布函数，建立CIR随机利率变化方程确定无风险贴现函数予以解决，以尽可能确保考虑卖方违约风险的CDS定价结果准确性。

数值分析表明，文章计算的CDS定价结果较合理，且考虑卖方违约风险的CDS价格低于不考虑卖方违约风险的价格，这主要是由于当卖方违约风险增加时，买方愿意支付的CDS保费会降低，与实际相符。

最后，文章从CDS定价信息、标的范围和参与主体方面提出建议，以期助力完善我国的CDS定价机制。

关键词：信用违约互换定价；交易对手风险；CIR中图分类号：F830.59；F224；F830.91文献标识码：A文章编号：1004-292X（2020）10-0071-07CDS Pricing Considering Default Risk of SellerYU Shan-li(1.Postdoctoral Research Station,Financial Research Institute,People's Bank of China,Beijing100800,China;2.Shanghai Clearing House,Shanghai200002,China)Abstract:Based on Copula and CIR models,this paper combs the CDS pricing research considering the seller's default risk,and reports that the discount rate and default intensity are set as fixed constants in similar studies,which may lead to a large deviation between the pricing results and the actual value.By establishing CIR to fit the default intensity,the distribution function of default time is constructed,and using CIR to established the risk-free discount function,this paper ensures the accuracy of CDS pricing.Numerical analysis shows that the CDS pricing results calculated in this study are reasonable,and the CDS price considering the seller's default risk is lower than the price without considering the seller's default risk,this is mainly because when the seller's default risk increases,the CDS premium that the buyer is willing to pay will decrease,which is consistent with the actual situation.Finally,this paper puts forward suggestions from the aspects of CDS pricing information,target range and participants in order to help improve the CDS pricing mechanism in China.Key words:CDS pricing;Counterparty risk;CIR收稿日期：2020-06-27基金项目：国家自然科学基金重点项目（71731003，71431002）；国家自然科学基金面上项目（71873103，71971051，71971034）；国家自然科学基金青年科学基金项目（71901055，71903019）；中国博士后科学基金资助项目（2018M641578）；爱德力智能科技（厦门）有限公司智能风险管控模型与算法项目（2019-01）。

原标题：关于发布《信用违约互换业务指引》的公告 中国银行间市场交易商协会发布《信用联结票据业务指引》、《信用违约互换业务指引》、《信用风险缓释凭证业务指引》、《信用风险缓释合约业务指引》、《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》的公告，信用违约互换产品交易时确定的信用事件范围至少应包括支付违约、破产，可纳入债务加速到期、债务潜在加速到期以及债务重组等其他信用事件;成为信用联结票据创设机构需净资产不少于40亿元人民币。

关于发布《信用违约互换业务指引》的公告 为丰富银行间市场信用风险管理工具，完善市场信用风险分散、分担机制，促进市场持续健康发展，根据《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》及中国银行间市场交易商协会（以下简称“协会”）相关自律规则，协会组织市场成员制定了《信用违约互换业务指引》，经协会第二届理事会第十一次会议审议通过，并于2016年9月23日经人民银行备案同意，现予发布施行。

附件：信用违约互换业务指引 中国银行间市场交易商协会 二一六年九月二十三日 附件： 信用违约互换业务指引 第一条为丰富银行间市场信用风险管理工具，完善市场风险分担机制，促进市场持续健康发展，根据《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》及中国银行间市场交易商协会（简称交易商协会）相关自律规则，制定本指引。

第二条信用违约互换指交易双方达成的，约定在未来一定期限内，信用保护买方按照约定的标准和方式向信用保护卖方支付信用保护费用，由信用保护卖方就约定的一个或多个参考实体向信用保护买方提供信用风险保护的金融合约，属于一种合约类信用风险缓释工具。

第三条信用风险缓释工具业务参与者（简称参与者）开展信用违约互换交易时应确定参考实体（包括但不限于企业、公司、合伙、主权国家或国际多边机构），并应根据债务种类和债务特征等债务确定方法确定受保护的债务范围。

在现阶段，非金融企业参考实体的债务种类限定于在交易商协会注册发行的非金融企业债务融资工具，交易商协会金融衍生品专业委员会将根据市场发展需要逐步扩大债务种类的范围。

信用风险缓释凭证与CDS（信用违约互换）的区别与联系（一）信用风险缓释凭证的诞生2010年10月29日中国银行间市场交易商协会（“交易商协会”）发布了《银行间市场信用风险缓释工具试点业务指引》（“《指引》”），标志着酝酿了近一年的中国特色信用衍生产品——信用风险缓释工具（CRM）正式推出。

信用风险缓释工具是指信用风险缓释合约、信用风险缓释凭证及其它用于管理信用风险的简单的基础性信用衍生产品，即可交易、一对多、标准化、低杠杆率的信用风险缓释合约(Credit Risk Mitigation Agreement , CRMA)和信用风险缓释凭证（Credit Risk Mitigation Warrant，CRMW），被业内认为是中国对世界信用衍生品市场的一个创新。

其中信用风险缓释合约（CRMA）与国际上流行的信用风险互换（Credit Default Swap ,CDS）类似，在此不作介绍。

而信用风险缓释凭证则体现了我国在信用风险衍生工具方面的独到创新。

（二）信用风险缓释凭证的定义与特点对于信用风险缓释凭证（CRMW）中国银行间市场交易商协会给出的定义是:信用风险缓释凭证（CRMW）是指由标的实体以外的机构创设的，为凭证持有人就标的债务提供信用风险保护的，可交易流通的有价凭证。

根据《指引》第十条规定，从实质上看，信用风险缓释凭证是标准化的信用风险缓释合约，可以在不同投资者之间买卖转让；从市场运行框架上看，信用风险缓释凭证与债券类似，有创设登记、发行销售、交易结算、注销等一系列流程规范信用风险缓释凭证的管理。

由于信用风险缓释凭证创设实行市场化的登记制度，因而可以对信用风险缓释凭证创设规模进行事前控制，对市场交易情况进行即时监测，在风险防范上十分便利。

信用风险缓释凭证创新结合了我国的监管理念和特殊国情，是具有中国特色的金融创新工具。

（三）信用风险互换（CDS）的定义与特点信用违约互换（Credit Default Swap, CDS)又称为信贷违约掉期，也叫贷款违约保险，是目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品。