看好膜法水处理和垃圾焚烧环保行业03年投资策略——环保行业2013年投资策略证券分析师周小波A0230511040037研究支持：谷风梁鹏主要内容序言我们离美丽中国有多远1. 绿色城镇化：拉动基础设施建设发展1绿色城镇化拉动基础设施建设发展2. 工业化：仍在继续，污染减排任重道远3. 2013投资策略：投资同比上升，看好膜法水处理和垃圾焚烧主要内容序言我们离美丽中国有多远1. 绿色城镇化：拉动基础设施建设发展1绿色城镇化拉动基础设施建设发展2. 工业化：仍在继续，污染减排任重道远3. 2013投资策略：投资同比上升，看好膜法水处理和垃圾焚烧“十二五”投资细分环保投入（亿元）“十五”“十一五”“十二五”“十二五”CAGR水污染2,7006,40011,78612.99%-生活污水3,3204,300 5.31%-工业废水1,5154,56524.68% -156529211329%流域治理1,5652,92113.29%大气治理污染2,8006,00011,35013.60%固体废物治理9002,1007,63629.46%-生活垃圾设施350-400900-950263622.6%~24.0%其中餐厨垃圾其中：餐厨垃圾109n.a.-危废、医废、工业固废等550-5001150-1200500033.0%~34.2%农村污染治理与生态保护50030056013.30%核安全和辐射环境安全投资n.a.1001508.45%环保监督管理能力建设投资10035070014.87%环保总投资7,00015,30032,18216.03%期初占GDP比重 1.12% 1.35% 1.64%期末占GDP比重 1.19% 1.58% 1.84%资料来源：综合《国家环境保护“十二五”规划》指标和研究测算，申万研究1.2 水处理需求旺盛，带动深度处理技术发展深度处理技术三大需求，带动膜设备销售，预计2015年接近400亿市场容量•三大需求：污水提标改造，水资源紧缺地区再生水，水质敏感地区——三河三湖专项整治•MBR 和CMF 工艺的吨水造价分别为1500元和700元20112012E 2013E 2014E 2015E 合计新建67878093612168584467生活污水：适用MBR表：膜设备市场容量测算改造7525296484675292925396519873127616875978131191253市政供水：适用CMF、纳滤规模(万吨/日）膜技术应用规模(万吨/日，累计值）市场容量（亿，累计值）新建1261762293442981174改造35438942853558922964567961361943571014规模(万吨/日）膜技术应用规模（万吨/日，累计值）市场容量（亿，累计值）346519571742467264514536751463479322557795119市场容量（亿，累计值）再生水：适用MBR/CMF/反渗透规模(万吨/日）膜技术应用规模(万吨/日，累计值）资料来源：申万研究，焚烧领衔产业发展，打造千亿垃圾处理市场，其中设备占比60-70%，最先受益10-15ECAGR城市生活垃圾(万吨/年)15843165851744718144.8818870.67519625.502 4.38%无害化处理率62%62%67%70%74%78% 4.70%表 垃圾处理量和技术升级推动设施投资逐年提速201020112012E 2013E 2014E 2015E 无害化处理量（万吨/年）982310283116891270113964153089.28%卫生填埋83.10%80.60%78.00%73.70%71.20%66.80%-4.27%堆肥（09年起含综合法） 1.70% 2.60% 2.80% 2.40% 2.30% 2.00% 3.30%各种处理方式占比焚烧15.20%16.80%19.20%23.90%26.50%31.20%15.47%卫生填埋（万吨/年）8163828891189361994310226 4.61%堆肥（万吨/年）16726732730532130612.89%12301462618%各种方式处理量焚烧（万吨/年）14931727224430363701477626.18%卫生填埋1051251381481531568.24%220%填埋、堆肥、焚烧的单位投资额分别为20、40、60万元/吨日，其中处理厂投资占比30%、60%、70%生活垃圾新建设施投资额(亿元)堆肥191611121317-2.20%焚烧13116524538746552732.10%合计25530639454763170022.38%YOY 13%20%29%39%15%11%资料来源：《中国环境统计年鉴》，申万研究垃圾收费试点推广，有望解决资金困局，成为行业爆发的催化剂•就各地垃圾处理设施运营补贴来看，其合理补贴范围：焚烧厂约为100-200元/吨，堆肥厂约为70-100元/吨，填埋场约为50-80元/吨。
