3第三章外汇、汇率与汇率决定理论-杨虎锋
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第三章 汇率决定理论 《国际金融学》PPT课件
1）非抛补利率平价理论
假定一国居民持有资产的选择只有本国货币和外国货币， i和i*表示本国和外国的年利率，S表示两国的即期汇率，F 表示远期汇率，S*表示未来的即期汇率预期值。经过整 理得到
i i*
S* S S
上式说明了两国利率差等于两国汇率升（贬值）率。
• 由于交易者根据自己对汇率未来变动的 预测进行投资，在期初和期末均作即期 外汇交易而不进行相应的远期交易，汇 率风险也需自己承担，因此称为非抛补 利率平价。
P1 / P0 P1* / P0*
E0
（3-7）
式（3-7）就是相对购买力平价理论的表达式，它
说明了在任何一段时间内，两国汇率变化与同一 时期内两国国内价格水平的相对变化成正比。
若以“·”表示变化率，π和π*表示国内外物价水 平变化率或通货膨胀率变化，则（3-7）可以写 成
E
*
（3-8）
式（3-8）说明，各国的一般物价水平以同一种
• 一价定律揭示了商品价格和汇率之间的基本关系。
3.1.2 购买力平价理论的两种形式
• 购买力平价理论就是建立在一价定律的基础上，分析两个国家货 币汇率与商品价格关系的汇率理论。
• 该理论假设：国际间的贸易必须完全自由；所有的商品价格均呈 同幅度的变动；物价为影响汇率的唯一因素；影响购买力的因素 只有货币数量。
内容
• 该理论假定购买力平价持续有效，并且具有稳定的货币需求方程， 即货币需求同某些经济变量存在着稳定的关系，认为汇率是由货 币供给量相对变化所决定的，而不是两国商品的相对价格，因此 汇率水平应主要由货币市场的供求状况决定。
s (m m* ) ( y* y) (i i* )
• 绝对购买力平价（absolute purchasing power parity）和相对购买 力平价（relative purchasing power parity）是该理论的两种表现形 式。
第三章外汇与汇率(中)汇率决定理论
一国内部商品可分成两类： 一类区域间价格差异可以通过套利活 动消除，为可贸易商品（tradable goods）； 一类由于商品本身性质不可移动或套 利活动交易成本太高，区域间价格差 异不能通过套利活动消除，为不可贸 易商品(nontradable goods)。
（1）一国内部满足一价定律的前提为 位于不同地区的该可贸易商品同 质； 该商品的价格能够灵活调整，不 存在价格粘性且交易成本为零 （2）结论 如果不考虑交易成本等因素，则同种 可贸易商品在一国内部各地的价格 都是一致的。
货币的铸造或印刷、发行、 货币的铸造或印刷、发行、流通制度。 货币储备制度。即国家规定中央或政府， 为保证货币的稳定，要储备一定的贵金 属和外汇。
二、货币制度的演进
历史上至今曾经出现过的货币制度可以分为 两类， 金属本位与纸币本位。 两类，即金属本位与纸币本位。 银本位制 金银复本位制
格雷欣法则(Gresham‘s Law) ，当金银的市场比 格雷欣法则 价与法定比价不一致时，市场比价比法定比价高的 金属货币(良币)将逐渐减少，而市场比价比法定比 价低的金属货币(劣币)将逐渐增加，形成良币退藏， 劣币充斥的现象。
金本位下汇率会发生波动吗？
$4.8965
$4.8665
美国购买黄金运往英国 +0.03 -0.03
$4.8365
用英镑购买黄金运回美国
如果英镑兑美元高于4.8965，那么美国债务人（进口 商）就会觉得购买外汇不划算，从而直接运送黄金偿 还债务，外汇需求下降，汇率就会下降。 反之，如果低于4.8365，那么美国债权人（出口商） 就不愿意收进外汇，而在愿意在英国的银行购买黄金 或宁可从英国自行输入黄金，外汇供给下降，汇率就 会上升。 那么，由于黄金输出入点限制了汇率的波动，因此， 金本位下汇率相对稳定。
汇率及汇率决定理论ppt课件
外国货币为基准货币，本国货币为标价 货币
如6.8266元/1美元（2010年3月8日中间
价）
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汇率上升代表本币贬值， 外币升值
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2.间接标价法（indirect quotation）
间接标价法又称应收标价法，是指以一定单位 的本国货币为基准，折算成若干数额的外国货 币来表示汇率的方法。
第3章 汇率及汇率决定理论
第一节 外汇、汇率及其标价方法 第二节 外汇市场业务 第三节 汇率决定的基础和影响汇率变化的因素 第四节 西方汇率理论评介 第五节 汇率制度 第六节 汇率政策
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第一节 外汇、汇率及其标价方法
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外汇产生的原因
由于各个国家有自己独立的货币制度和货币，一个国家的货币不能再其他 国家或地区自由流通，在国家间债权债务清偿时产生了货币相互兑换的需 要 （案例：中国与美国的进出口业务）
静态的外汇又有狭义和广义之分。
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广义的静态的定义：指以外国货币表示 的、在国际上可以自由兑换且能被各国 普遍接受与使用的一系列金融资产。这 些金融资产可用于充当国际支付手段、 外汇市场干预手段和国际储备手段等， 充分发挥外汇的多功能作用。
各国外汇管制法令所称的外汇就是广义 的外汇。
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2、外汇买卖的价格。
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汇率标价方法
1、直接标价法 2、间接标价法 3、美元标价法
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1.直接标价法(direct quotation）
直接标价法又称价格标价法，是指用一 定单位（1个单位或100个单位，10000个 单位，100000个单位等）的外国货币为 基准，折算为一定数额的本国货币的方 法。
与外汇相关的概念
第3章 汇率与汇率制度
基准汇率
中间汇率 即期汇率 官定汇率 一价法则 资产组合模型 浮动汇率制
套算汇率
电汇汇率 远期汇率 市场汇率 购买力平价 直接标价法 管理浮动制
买入汇率
信汇汇率 名义汇率 汇率升水 利率平价 间接标价法 盯住汇率制
人民币汇率制度
第三章 汇率与汇率制度
本章与各章的主要联结点
◆汇率问题将国内和国外两个市场联系起来
◆固定汇率制与浮动汇率制的利弊分析
◎浮动汇率制的利处 ☆有助于发挥汇率对国际收支的自动调节作用 ☆减少国际游资的冲击，减少国际储备需求 ☆内外均衡易于协调 ◎浮动汇率制的弊端 ☆不利于国际贸易和投资的发展 ☆助长国际金融市场上的投机活动 ☆可能引发货币之间竞相贬值 ☆可能诱发通货膨胀
第三章 汇率与汇率制度
◆汇率：一种货币用另一种货币表示的价格，又称 汇价 ◆两种不同的标价方法：所选取的标准货币不同
◎直接标价法：以一定单位外币作为标准计算应付
多少本币，也称应付标价法 ◎间接标价法：以一定数量的本币单位为基准，来 计算应收多少外币，也称应收标价法
第三章 汇率与汇率制度
第一节 外汇与汇率 三、汇率的分类
原理3.5：当外币供给量不变时，本币供给量与间接标价法下 的本币汇率反方向变动；当外国收入增长不变时，本国收入 增长与本币汇率同方向变动。
第三章 汇率与汇率制度
第二节 汇率的决定理论 二、现代汇率决定理论
◆资产组合分析法：也称资产组合平衡理论
◎货币只是人们可以持有的一系列金融资产中的 一类，人们将根据各种资产收益和风险的权 衡，将财富配置于各种可选择的国内外金融资 产
◎ ◎
汇率作为货币的对外价值与利率互有影响（第五章） 第六章：金融资产与价格 汇率与资产定价 第十章：衍生工具市场 第二十章：金融发展（金融创新） 第七章：金融市场与功能机构
外汇与汇率详细分析理解
外国货币为标价货币：一定单位的本国货币=xx单位的外国货 币。外汇汇率升降同本币对外价值的增减方向相同。
（二）直接标价法 又称应付标价法。在直接标价法下，外国货币为基准货币，
本国货币为标价货币：一定单位的外国货币=xx单位的本国 货币。外汇汇率的升降同本币对外价值的增减方向相反。
（三）美元标价法
又称纽约标价法，是以一定单位的美元为基准折合 多少其他国家货币单位（除欧元、英镑、澳元、新西兰 元等极少数货币外）的一种直接标价法。
在一定 条件下 的可自 由兑换 外汇
有限自由兑换外汇，是指只有 经过货币发行国货币管理当局 批准，才能自由兑换成其他货 币或对第三者进行支付的外汇
区域性 的可自 由兑换 外汇
在一些货币区域内，各成员国的货币盯住区域内关键货币， 同其保持固定比价，并可自由兑换为关键货币，区域内资金移动 不受限制。但如果将各货币区域内的货币兑换成关键货币以外的 货币，或将资金转移到区域外的国家或地区，则要受到各种不同 程度的限制。
（二）从银行买卖外汇的角度划分，可将汇率划分为：
买入汇率：银行向同业或客户买入汇率时所使用的汇 率。 卖出汇率：银行向同业或客户卖出汇率时所使用的汇 率。 中间汇率：买入价和卖出价的算术平均数，即中间价= （买入价+卖出价）/2。
（四）按照价格期限的不同，可将汇率划分为即期汇率 和远期汇率
直接将各种 不同的交割 期限的外汇 的买入价和 卖出价表示 出来。
远期汇率的 报价方法
直接 报价法
掉期率 报价法
只报出远期 汇率和即期 汇率之间存 在的差价。
掉期率或远期差价=远期汇率-即期汇率。 升水，外国货币远期升值； 贴水，外国货币远期贬值。 平价，远期汇率和即期汇率相等时。
（五）按照指定汇率的方法不同，汇率可划分为：
（二）直接标价法 又称应付标价法。在直接标价法下，外国货币为基准货币，
本国货币为标价货币：一定单位的外国货币=xx单位的本国 货币。外汇汇率的升降同本币对外价值的增减方向相反。
（三）美元标价法
又称纽约标价法，是以一定单位的美元为基准折合 多少其他国家货币单位（除欧元、英镑、澳元、新西兰 元等极少数货币外）的一种直接标价法。
在一定 条件下 的可自 由兑换 外汇
有限自由兑换外汇，是指只有 经过货币发行国货币管理当局 批准，才能自由兑换成其他货 币或对第三者进行支付的外汇
区域性 的可自 由兑换 外汇
在一些货币区域内，各成员国的货币盯住区域内关键货币， 同其保持固定比价，并可自由兑换为关键货币，区域内资金移动 不受限制。但如果将各货币区域内的货币兑换成关键货币以外的 货币，或将资金转移到区域外的国家或地区，则要受到各种不同 程度的限制。
（二）从银行买卖外汇的角度划分，可将汇率划分为：
买入汇率：银行向同业或客户买入汇率时所使用的汇 率。 卖出汇率：银行向同业或客户卖出汇率时所使用的汇 率。 中间汇率：买入价和卖出价的算术平均数，即中间价= （买入价+卖出价）/2。
（四）按照价格期限的不同，可将汇率划分为即期汇率 和远期汇率
直接将各种 不同的交割 期限的外汇 的买入价和 卖出价表示 出来。
远期汇率的 报价方法
直接 报价法
掉期率 报价法
只报出远期 汇率和即期 汇率之间存 在的差价。
掉期率或远期差价=远期汇率-即期汇率。 升水，外国货币远期升值； 贴水，外国货币远期贬值。 平价，远期汇率和即期汇率相等时。
（五）按照指定汇率的方法不同，汇率可划分为：
第三章外汇和汇率
有效汇率:指以劳动力成本、零售 物价、贸易比重等因素为权数 经加权平均而得出的汇率指数. 用以考察某一货币对其它不同 货币的综合波动浮动.
实际有效汇率:将某一货币对不同 货币的名义汇率剔除掉通货膨 胀影响因素以后,再按照某种权 数加权平均而得到的汇率指数.
å REER=
k aiSiPi
i=1
P
第三 节 汇率 的决 定与 变化
特点：外币数额不变，本币数额变 化；
本币数额增加，表明外汇升值、 本币贬值；
本币数额下降，表明外汇贬值、 本币升值。
2、间接标价法：以本币作为基本
货币、外币作为标价货币的汇率表 示方法。即以若干单位外币表示一 定单位本币价值的标价方法。
特点：本币数额不变，外币数额变 化； 外币数额增加表示外汇贬值本 币升值； 外币数额下降表示外汇升值本
前提：存在闲置资源
其三，贬值有可能提高该国的就业水 平。
一国货币贬值不仅有利于出口 产品的生产规模扩大，而且使对进 口商品的需求转向国内生产的产品， 从而促进内销产品行业的繁荣，创 造了更多的就业机会。
其四，贬值有可能改善该国的产 业结构。
一国货币贬值，促进了出口 产业的发展，从而推动各种生 产要素从非出口产业转向出口 产业。同时，进口替代产业也 将获得发展。
国际借贷说 购买力平价说 利率平价说 货币主义的汇率理论
一、国际借贷说（Theory of International Indebtedness）
1861年，英国经济学家葛逊 （G. L. Goschen）在其《外汇 理论》一书中最早提出了这一 学说，系统地阐释了汇率决定 与变动的原因。
贬值 对国 内经 济的 影响
其一、贬值有可能导致国内物 价全面上涨.
第三章 汇率的决定与变动 中英合作
布雷顿森林体系的核心内容
成立国际货币基金组织（IMF），在国际间就货币事 务进行共同商议，为成员国的短期国际收支逆差提供信贷 支持； 美元与黄金挂钩，成员国货币和美元挂钩，实行可调 整的固定汇率制度； 取消经常账户交易的外汇管制等。 “布雷顿森林体系”建立了两大国际金融机构即国际 货币基金组织（IMF）和世界银行（World Bank）。前者 负责向成员国提供短期资金借贷，目的为保障国际货币体 系的稳定；后者提供中长期信贷来促进成员国经济复苏。
1914年第一次世界大战爆发后，各国为了筹集庞 大的军费，纷纷发行不兑现的纸币，禁止黄金自由输 出，金本位制随之告终。
金本位制的基本特点
以一定量的黄金为货币单位铸造金币，作为本位 币； 金币可以自由铸造，自由熔化，具有无限法偿能 力，同时限制其它铸币的铸造和偿付能力； 辅币和银行券可以自由兑换金币或等量黄金； 黄金可以自由出入国境； 以黄金为唯一准备金。
3.2.3 布雷顿森林体系的崩溃
崩溃标志
第一，美元停止兑换黄金。 1971年7月第七次美元 危机爆发，尼克松政府于8月15日宣布实行“新经济政 策”，停止履行外国政府或中央银行可用美元向美国兑换 黄金的义务。 1971年12月以《史密森协定》为标志，美元对黄金贬 值，美联储拒绝向国外中央银行出售黄金。至此，美元与 黄金挂钩的体制名存实亡。 第二，取消固定汇率制度。1973年3月，西欧出现抛 售美元，抢购黄金和马克的风潮，布雷顿森林体系完全崩 溃。
本币远期将贴水。否则，恰好相反。
例．如英美两国货币的利率为：
货币 利率 GBP 5% USD 2.5%
2.汇率制度安排
汇率制度是指一国货币当局对本国汇 率水平的确定、汇率变动方式等问题所作 的一系列安排或规定。
汇率决定理论(下)
– （2）资产组合分析法（Portfolio Approach， 资产组合平衡理论）
❖价 格
弹性价格货币
变
论
本外
货币论
动 灵
币资
资 产 市 场
产是 否完 全替 代或 转换
说
活 性
黏性价格货币论
（汇率超调）
资产组合
论
非套补利率 平价不成立
资产市场说
资产组合论
货币论
非套补利率 平价成立
弹性论
黏性论
商品价格能 迅速反应
❖ 由多恩布什在1976年的《预期与汇率动态论》提出，它吸 取了弹性价格货币模型和固定价格蒙代尔-弗莱明模型的优 点，成为一种混合特征的汇率决定理论模型。前面弹性价 格货币模型忽视了预期在决定国际利差中的作用，无法解 释汇率在短期内剧烈变动的现象。
❖ 与货币模型相比，这一模型的最大特点是：它认为商品市 场与资产市场的调整速度是不同的，商品市场上的价格水 平具有黏性，使得购买力平价在短期内不能成立。商品市 场价格调整缓慢，而金融市场价格调整快速，金融市场不 得不超调以弥补商品市场价格调整的粘性，经济存在着由 短期平衡向长期平衡的过渡过程。
❖总的来说，货币模型在实证中，不令人满意， 但也有研究显示，货币模型在分析汇率变动的 长期趋势方面，还是有帮助的。
❖例如，从美元与日元的汇率变动看，日本国民 收入增长率长期超过美国，与此相应的是日元 对美元的长期升值，这在一定程度上符合货币 模型的分析。
（二）黏性价格货币模型
❖ 又称为：汇率超调模型或多恩布什模型
❖ （3）购买力平价（PPP）成立。汇率e= 价法下，P为国内物价，P*为国外物价。
P P*
，直接标
（二）弹性价格货币公式模型
❖价 格
弹性价格货币
变
论
本外
货币论
动 灵
币资
资 产 市 场
产是 否完 全替 代或 转换
说
活 性
黏性价格货币论
（汇率超调）
资产组合
论
非套补利率 平价不成立
资产市场说
资产组合论
货币论
非套补利率 平价成立
弹性论
黏性论
商品价格能 迅速反应
❖ 由多恩布什在1976年的《预期与汇率动态论》提出，它吸 取了弹性价格货币模型和固定价格蒙代尔-弗莱明模型的优 点，成为一种混合特征的汇率决定理论模型。前面弹性价 格货币模型忽视了预期在决定国际利差中的作用，无法解 释汇率在短期内剧烈变动的现象。
❖ 与货币模型相比，这一模型的最大特点是：它认为商品市 场与资产市场的调整速度是不同的，商品市场上的价格水 平具有黏性，使得购买力平价在短期内不能成立。商品市 场价格调整缓慢，而金融市场价格调整快速，金融市场不 得不超调以弥补商品市场价格调整的粘性，经济存在着由 短期平衡向长期平衡的过渡过程。
❖总的来说，货币模型在实证中，不令人满意， 但也有研究显示，货币模型在分析汇率变动的 长期趋势方面，还是有帮助的。
❖例如，从美元与日元的汇率变动看，日本国民 收入增长率长期超过美国，与此相应的是日元 对美元的长期升值，这在一定程度上符合货币 模型的分析。
（二）黏性价格货币模型
❖ 又称为：汇率超调模型或多恩布什模型
❖ （3）购买力平价（PPP）成立。汇率e= 价法下，P为国内物价，P*为国外物价。
P P*
，直接标
（二）弹性价格货币公式模型
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美元
人民币
❖ 在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国货币的 数额增大，说明外国货币币值上升，或本国货币币值下降， 称为外币升值，或本币贬值
18
3.19
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❖ 例如，我国人民币市场汇率为： 月初：USD1=CNY 6.8263 月末：USD1=CNY 6.8239
说明美元币值下跌，人民币币值上升。
6
3.7
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7
2012年8月末世界各国黄金储备情况
3.8
LOGO
数据来源：世界黄金协会(WGC)
二、汇率
汇率的概念 汇率的标价方法 汇率的分类
3.9
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9
汇率的概念
3.10
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❖汇率是指两种不同货币相互兑换的比率。
❖一种货币表示的另一种货币的相对价格。
10
3.11
人民币对主要货币汇率
51
第三节 汇率决定理论
金本位制度下的汇率决定理论 购买力平价说 利率平价说 货币供给对汇率的影响 汇率决定的资产组合模型
3.52
LOGO
52
3.53
一、金本位制度下的汇率决定理论 LOGO
在金币本位制度下,各国都规定金币的法定含金量。 两种不同货币之间的比价,由它们各自的含金量对比来决
而当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为： GBP1=USD 1.7816
这样，就可以套算出人民币与英镑间的汇率: GBP100=CNY（1.7816×822.70） =CNY 1465.72
27
3.28
LOGO
2.从银行买卖外汇的角度，划分为买入汇率、卖出汇 率和现钞汇率
买入汇率,也称买入价,即银行从同业或客户买入外汇时所使 用的汇率。
3.55
LOGO
以英国和美国为例：1929年以前，英国规定1英镑 的含金量为7.322克；美国规定1美元的含金量为 1.505克，由此英镑与美元的铸币平价为 7.322/1.505=4.8651.
即期汇率 升水+ 3个月远期汇率
买入价 631.0 0.80 631.80
卖出价 631.7 1.30 633.00
39
3.40
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直接标价法下，远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“大 数～小数”
即期汇率 3个月远期
人民币/美元 658.0~661.7 2.10~1.30
即期汇率 升水3个月远期汇率
外汇供给
本币汇率
49
4、相对利率 利率升，货币强 利率跌，货币弱
50
3.50
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3.51
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政治因素分析
在外汇市场中，汇率的变动不仅受到经济因素的 影响，还受到其他如政治的、社会的等非经济的 影响，从而使得预测汇率变动变得非常复杂和困 难。政治因素分析重要的是要掌握最新的信息， 尽可能掌握最充分的资料，对影响国际金融市场 的因素进行全面的分析，从而找出一般性的规律， 对外汇汇率的走势做出正确的判断
45
1、国际收支
顺差 逆差
外汇供给 外汇供给
3.46
LOGO
本币汇率 本币汇率
46
2、经济增长率
高 低
本币汇率 本币汇率
3.47
LOGO
47
3、相对通货膨胀率
从购买力平价的角度： 通胀率高 货币购买力
3.48
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汇率
48
3.49
LOGO
从国际收支的角度： 本国出口品价格
通胀率高 实际利率
25
汇率的种类
3.26
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1.按制订汇率的方法，汇率可分为基本汇率和套算 汇率
❖ 基本汇率：本国货币与国际上某关键货币（美元、 英镑）之间的兑换比率。
❖ 套算汇率：在基础汇率的基础上，参考主要外汇 市场行情，推算出来的本币与非关键货币之间的 汇率。
26
3.27
LOGO
例：我国某日制定的人民币与美元的基本汇率是： USD100= CNY 822.70
受行为。 即期汇率，也称现汇汇率，是指买卖双方成交后，在两个营
业日（Working Day）以内办理交割所使用的汇率。 远期汇率，也称期汇汇率，是指买卖双方成交时，约定在未
来某一时间进行交割所使用的汇率。一般而言，期汇的买卖 差价要大于现汇的买卖差价。
30
3.31
LOGO
31
3.32
对远期汇率的报价有两种方式： LOGO
买入价 631.0 2.10 628.90
卖出价 631.7 1.30 630.40
3.41
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在间接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的 远期差价形如“大数～小数”；如远期外汇为贴 水，则报出的远期差价形如“小数～大数”
41
3.42
LOGO
4.按衡量货币价值角度，划分为名义汇率、实际汇率 名义汇率就是现实中的货币兑换比率，它可能由市场决定，
❖ 各国在制定出基本汇率后，再参考主要外汇市场行 情，推算出的本国货币与非关键货币之间的汇率。
24
3.25
LOGO
❖ 人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币, 把数量变化的货币叫做标价货币。
❖ 在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币。 ❖ 在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币。 ❖ 在美元标价法下，基准货币是美元，标价货币为外币。
资产或债券 狭义的静态外汇：可以直接用于国际债权债务关系清算的支
付手段
3.6
LOGO
2008年8月，《中华人民共和国外汇管理条例》，中国的 外汇范围，包括：
外币现钞，包括纸币、铸币； 外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、
银行卡等； 外币有价证券，包括债券、股票等； 特别提款权； 其他外汇资产。
1.9704/09
AUD/USD（1澳元兑美元）
0.9275/80
斜线左边表示的是银行的买入价，斜线右边表示的是银行的 卖出价。
斜线右边的两位数字是一个被省略了“大头”的价格，显示 的只是一个“零头”。卖出价往往比买入价要多几个点，是 银行“低买高卖”的获利差价。
33
3.34
LOGO
34
3.35
42
3.43
汇率的变动：法定升值与升值
LOGO
法定升值（Revaluation）是指政府通过提高货 币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外 的汇价。
升值（Appreciation）是指由于外汇市场上供求 关系的变化造成的货币对外汇价的上升。
43
法定贬值与贬值
3.44
LOGO
法定贬值是指政府通过降低货币含金量或明文 宣布的方式，降低本国货币对外的汇价。
卖出汇率,也称卖出价,即银行向同业或客户卖出外汇时所使 用的汇率。
现钞汇率,即银行买卖外国钞票的价格。 中间汇率,指银行买入价和银行卖出价的算术平均数，即两
者之和再除以2。中间汇率主要用于新闻报道和经济分析。
28
3.29
LOGO
29
3.30
LOGO
3.按外汇交易交割日不同，汇率可分为即期汇率和远期汇率 所谓交割，是指买卖双方履行交易契约，进行钱货两清的授
远期差价的升水值或贴水值都有一大一小两个数字。
在直接标价法下， 远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“小数～大数”； 远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“大数～小数”。
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3.39
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直接标价法下，远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“小 数～大数”
即期汇率 3个月远期
人民币/美元 631.0~631.7 0.80~1.30
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人民币汇率 对美元
人民币汇率 对欧元
11
人民币汇率 对日元（100日元）
3.12
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12
3.13
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人民币对主要货币汇率（单位：100外币）
日期 美元 欧元
日元 港币
英镑
2005-07-15 827.65 1087.61 8.0128 106.150 1508.30 2013-04-24 623.60 814.39 6.2782 80.320 953.55
一是直接报价（Outright Rate），即直接将各种不同交 割期限的期汇的买入价和卖出价表示出来，这与现汇报价 相同。
32
3.33
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下面的报价形式是可以经常见到的：
USD/JPY（1美元兑日元）
100.80/90
EUR/USD（1欧元兑美元）
1.5805/09
GBP/USD（1英镑兑美元）
也可能由官方制定。 实际汇率（Real Exchange Rate）是名义汇率用两国价格
水平调整后的汇率，即外国商品与本国商品的相对价格， 反映了本国商品的国际竞争力。名义汇率R与实际汇率e之 间的关系是：
e R Pf P
其中，Pf和P分别代表外国和本国的有关价格指数，R和e都 是直接标价法下的汇率。
国际金融
INTERNATIONAL FINANCE
杨虎锋
yanghufeng@ 经济管理学院502
3.1
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1
3.2
第三章 外汇、汇率与汇率决定理L论OGO
第一节 外汇与汇率的概念 第二节 影响汇率的因素分析 第三节 汇率决定理论
2
3.3
第一节 外汇与汇率的概念 LOGO
外汇 汇率 汇率、价格和国际竞争力
22
3.23
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❖ 例如，外汇市场汇率为： 月初：RMB100=USD14.6492 月末：RMB100=USD14.6544
说明美元汇率下跌，人民币汇率上涨。
在间接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向 和汇率值的增加或减少的方向相反。