下载文档原格式
《证券投资学》参考资料基金管理中国债投资组合策略分析在现行《证券投资基金管理暂行办法》中规定:１个基金投资于国债的比例，不得低于该基金资产净值的20％。
从目前３家证券投资基金总共6０个亿的发行规模来看，按照其招募说明书规定,３个基金投资于国债的资金应为１2亿。
由于国债与股票的性质不一样,国债的投资组合管理与股票的投资组合管理也不一样,如何对国债的投资组合进行管理是一个很复杂的问题。
下面将讨论国债投资组合的各种策略，并结合现状对基金管理中国债投资组合方案进行设计和分析。
ﻪ一、国债投资组合的一般策略介绍国债投资组合策略指的是为了满足客户的投资需求所选择的国债投资组合原则和方式方法，它对于国债的管理起着至关重要的作用，对于相同的投资目的、不同的投资策略可能有截然不同的效果。
６0年代以前国债投资组合的管理策略只有被动式策略,基本上以“买入并持有”为主；70年代初,发展了积极式管理策略。
到了７0年代后期,西方大多数国家出现了破记录的通货膨胀和利率变动，国债的收益也变得很不稳定，机构客户普遍希望能有合适的策略来管理国债,从而得到稳定的收益,因此许多投资组合专项管理技术应运而生。
近几十年来，被动式投资组合策略、积极式管理策略与在此基础上产生的各种投资组合专项技术在不同的场合起着积极的作用。
ﻪ 1、被动式投资组合策略(Passivｅportfｏｌio straｔegieｓ）被动式投资组合策略是指顺从市场，进行稳妥投资的策略,其支持者认为在选择市场机会的时候,容易出错，不如顺应市场,从而得到稳定收益。
被动式投资组合策略包括买入并持有策略与指数化策略。
ﻪ（1)、买入并持有策略(Buy and hoｌｄ）买入并持有策略为最简单的投资组合策略，国债投资组合经理只需要根据资金条件,寻找一些期限与资金投资期较为相近的品种来减少价格与再投资风险，他并不需要考虑进行积极地市场交易来获取更高的收益。
这种策略可以避免国债二级市场风险,按照国债买入时的条件,获得无风险收益。
试论储蓄国债投资者规划阐收及其好谦对策试论储蓄国债投资者规划阐收及其好谦对策1、引止储蓄国债是一种以汲与小我公家储蓄资金为目的，以开意少暂储蓄性需供而小我公家投资者刊止的没有成流利记名国债种类。
自1981年刊止储蓄国债以去，国债市场的投资者规划收死了很年夜的变化，储蓄国债市场的投资占比越去越年夜。
可是，跟着我国市场融进全国市场的程度进一步前进，如何吸收投资者购购储蓄国债和构成稳定的国债投资队伍成为影响储蓄国债持绝死少的主要果素。
并且与国中投资储蓄国债投资者规划相比，我国的储蓄国债投资者规划没有够好谦，宽峻影响存储国债市场的稳定性。
总而止之，储蓄国债投资者规划存正在一些亟待打面的标题问题。
2、我国储蓄国债投资者的规划一是投资者年岁规划年岁偏偏年夜，主要会集正在50岁以上的老年投资者群体，那类投资群体越收倾背于购购投资风险孝支益稳定的理财产品，果此老年投资群体投资储蓄国债的热忱较下，而投资市场最死动的年青投资群对储蓄国债的爱好偏偏低。
据统计[1]，超出对折的储蓄国债投资者为50岁以上，30～40岁的投资人群仅占12%。
两是投资者的理财程度没有下，可是购购力稳定。
购购储蓄国债的要收简朴，正在银止柜台便可打面，对投资者的理财本领的要供没有下。
许多理财本领没有下的投资者也愿意挑选对理财本领要供没有下的储蓄国债。
储蓄国债投资者主要为工薪阶层，他们的购购力结真且较为稳定。
到期后，他们也愿意担当持有新刊止的国债。
3、影响我国储蓄国债投资者规划特性的果素〔一〕储蓄国债种类单一〔两〕利率及计息圆案没有公允肯定储蓄国债的利率切开市场化本那么，有益于统一风险战支益。
可是我国储蓄国债的利率尚已完好切开市场化本那么，许多储蓄国债的利率按照住储蓄存款利率，恰当上浮计策拟订，尝试结真利率，按照单利计息的方法，储蓄国债利率略下于同期储蓄利率。
可是结真利率定价的灵敏性没有够，科教公允性没有下，正在物价程度收死波动和银根政策松松度变化时，储蓄国债的利率皆没有会收死变化，仍需真止本定利率，没有能跟着物价程度及银根政策的变化而变化。
债券投资策略分析随着金融市场的不断发展和完善，债券投资成为投资者的一个重要选择。
债券是由发行人发行的借据证券，投资者购买债券时即成为发行人的债权人，持有债券即可获得一定的利息收益。
在进行债券投资时，投资者需要了解不同种类债券的特点及其风险。
国债、地方政府债券、金融债券、公司债券等都是不同类型的债券，其风险和收益程度也各不相同。
国债风险较低，但收益也相对较低；公司债券则具有较高的收益，但其风险也较高。
在债券投资策略中，选择合适的期限也非常重要。
长期债券的投资会面临利率风险，而短期债券则会受到通货膨胀风险的影响。
因此，投资者在进行债券投资时需要考虑其自身的投资目标以及风险承受能力，选择不同的期限进行投资。
此外，债券的信用风险也需要投资者关注。
在购买公司债券时，投资者需要了解企业的经营状况、财务状况及其信用评级等信息，以避免投资风险。
对于信用评级较低的企业债券，其获得融资的难度较大，也面临违约风险。
在进行债券投资时，投资者还需关注市场环境的变化，及时调整自身的投资策略。
当市场利率上升时，债券价格会下降，但此时购买债券也将获得更高的收益率。
因此，在市场变化的情况下，投资者需要灵活调整自己的投资策略，以适应市场环境的变化。
除了上述方面，投资者在进行债券投资时还需要注意其他的一些问题。
首先是投资者需要了解自己的税收情况，在选择债券种类和期限时需要考虑税负的问题。
其次是投资者需要了解债券基金的管理费用。
对于一些高费率的债券基金，投资者需要谨慎选择。
此外，投资者还需了解债券的流动性，尽量选择易于买卖的债券种类以避免投资风险。
总之，债券投资具有稳定收益、低风险的特点，可以对投资组合进行有效的风险控制。
但投资者在进行债券投资时，需要充分了解债券种类、期限、信用评级、市场环境等因素，以设计出适合自己的投资策略，最大程度降低投资风险，实现稳健收益。
基金管理中国债投资组合策略分析xx年xx月xx日contents •中国债市场概述•中国债投资组合策略•中国债市场的主要参与者和机构•中国债市场的风险与控制•中国债市场的未来发展趋势•总结与建议目录01中国债市场概述中国债市场起源于20世纪90年代，经历了从国债到地方债、企业债等多元化发展历程。
近年来，中国债市场得到了快速发展，成为全球最大的债券市场之一。
1 2 3目前，中国债市场已经形成了以银行间市场和交易所市场为主体的多元化市场结构。
中国债市场的投资者主要包括商业银行、保险公司、证券公司等机构投资者。
中国债市场债券品种丰富，包括国债、金融债、企业债、公司债等。
03中国债市场的发展还有助于提高中国金融业的国际竞争力，吸引更多的国际资金流入。
中国债市场的重要性和意义01中国债市场对于国家经济发展具有重要的战略意义，是实施宏观调控的重要手段之一。
02中国债市场的发展推动了金融市场的整体繁荣，为投资者提供了多元化的资产配置选择。
02中国债投资组合策略定义：中国债投资组合策略是指根据投资者的风险偏好和投资目标，将资金分配到不同类型、不同到期期限、不同信用等级的中国债券中，形成个性化的债券投资组合。
特点多元化投资分散风险：通过选择不同类型的债券，可以分散投资风险，减小单一资产的风险敞口。
满足个性化需求：可以根据投资者的风险偏好和投资目标，定制个性化的投资组合，满足多样化的投资需求。
具有灵活性：可以根据市场变化和投资者需求，灵活调整投资组合，保持投资组合的适应性和稳健性。
投资策略的定义与特点010*******中国债投资组合策略的分类与选择利率债策略：以国债、地方政府债等利率债为主要投资对象，以获取稳定的利息收入为目标。
信用债策略：以企业债、公司债等信用债为主要投资对象，以获取债券价格上涨带来的资本收益为目标。
债券回购策略：通过回购交易放大杠杆，获取更高的资本收益。
可转债策略：以可转换公司债为主要投资对象，既可获取利息收入，又可享受股票价格上涨带来的资本收益。
基金管理中国债投资组合策略分析随着中国债券市场的不断发展，越来越多的投资者开始关注基金管理中国债投资组合策略。
在这篇文章中，我们将从市场分析、投资策略和风险控制等方面对基金管理中国债投资组合策略进行深入分析。
首先，我们需要对中国债券市场进行一个整体的市场分析。
中国债券市场是一个规模庞大的市场，分为政府债券、金融债券和企业债券等不同品种。
其中，政府债券是最具流动性和安全性的债券品种，金融债券和企业债券则具有较高的收益性。
在进行基金管理中国债投资组合策略时，投资者需要根据市场行情和自身风险偏好来选择适合的债券品种。
其次，投资者需要制定合适的投资策略。
在基金管理中国债投资组合策略中，常见的投资策略包括久期策略、收益择优策略和行业轮动策略等。
久期策略是指通过控制债券组合的久期来实现投资目标，一般分为久期匹配策略和久期主动策略。
收益择优策略是指通过选择利率较高的债券品种来实现收益最大化。
行业轮动策略是指根据不同行业的盈利能力和风险状况来调整投资组合，以实现稳定收益和风险分散。
另外，风险控制是基金管理中国债投资组合策略中非常重要的一部分。
在中国债券市场中，由于不同债券品种的收益和风险特征存在差异，基金管理人需要通过有效的风险控制手段来保证投资组合的稳定收益。
常见的风险控制手段包括分散投资、设置风险控制线、设立止损点和合理杠杆管理等。
通过合理运用这些风险控制手段，可以有效降低投资组合的风险水平，保护投资者的资金安全。
此外，基金管理中国债投资组合策略还需要考虑宏观经济因素和政策因素。
中国债券市场的收益和风险往往受到宏观经济和政策变化的影响。
因此，基金管理人需要时刻关注宏观经济形势和政策动态，并及时调整投资策略，以应对市场的变化。
总之，基金管理中国债投资组合策略需要综合考虑市场分析、投资策略和风险控制等多个因素。
通过制定合适的投资策略和采取有效的风险控制手段，可以实现投资组合的稳定收益和风险分散。
同时，基金管理人还需要密切关注市场的变化，并及时做出相应调整。
国债投资组合策略分析(doc 8页)《证券投资学》参考资料基金管理中国债投资组合策略分析在现行《证券投资基金管理暂行办法》中规定：1 个基金投资于国债的比例，不得低于该基金资产净值的20％。
从目前3 家证券投资基金总共60个亿的发行规模来看，按照其招募说明书规定，3 个基金投资于国债的资金应为12亿。
由于国债与股票的性质不一样，国债的投资组合管理与股票的投资组合管理也不一样，如何对国债的投资组合进行管理是一个很复杂的问题。
下面将讨论国债投资组合的各种策略，并结合现状对基金管理中国债投资组合方案进行设计和分析。
一、国债投资组合的一般策略介绍国债投资组合策略指的是为了满足客户的投资需求所选择的国债投资组合原则和方式方法，它对于国债的管理起着至关重要的作用，对于相同的投资目的、不同的投资策略可能有截然不同的效果。
60年代以前国债投资组合的管理策略只有被动式策略，基本上以“买入并持有”为主；70年代初，发展了积极式管理策略。
到了70年代后期，西方大多数国家出现了破记录的通货膨胀和利率变动，国债的收益也变得很不稳定，机构客户普遍希望能有合适的策略来管理国债，从而得到稳定的收益，因此许多投资组合专项管理技术应运而生。
近几十年来，被动式投资组合策略、积极式管理策略与在此基础上产生的各种投资组合专项技术在不同的场合起着积极的作用。
1、被动式投资组合策略（Passive portfolio strategies）被动式投资组合策略是指顺从市场，进行稳妥投资的策略，其支持者认为在选择市场机会的时候，容易出错，不如顺应市场，从而得到稳定收益。
被动式投资组合策略包括买入并持有策略与指数化策略。
（1）、买入并持有策略（Buy and hold）买入并持有策略为最简单的投资组合策略，国债投资组合经理只需要根据资金条件，寻找一些期限与资金投资期较为相近的品种来减少价格与再投资风险，他并不需要考虑进行积极地市场交易来获取更高的收益。
这种策略可以避免国债二级市场风险，按照国债买入时的条件，获得无风险收益。
许多成功的国债投资组合经理将此策略进一步发展为“改进的买入并持有策略”，那就是在买入国债之后，当发现该品种有较为有利的价位时，增加其持仓量。
当然，如果该类操作较为频繁，那么该策略就成为积极式管理策略了。
对应于此种策略，国债投资组合经理主要考虑短期国债。
这种策略的缺点是资金流动性较差。
（2）指数化策略（Indexing）在有效的市场中，大量的实证研究证明大多数国债投资组合经理不能超过市场的表现，因此许多国债投资组合经理都倾向于将国债资产指数化，也就是说国债投资组合经理选择一种投资组合，使其表现与市场上国债指数（如雷曼兄弟指数、美林指数、所罗门兄弟指数）的表现基本吻合。
这种情况下，判断一个国债投资组合经理成功与否的标准已不是所得到的收益与风险，而是其投资组合的表现与指数表现的差异，因此在选择指数化策略的时候，参考指数的选择是很重要的。
2、积极式管理策略（Active management strategies）积极式管理策略是指运用各种方法，积极主动地寻找市场机会的策略。
其支持者认为国债市场的效率不强，市场上有许多被低估或高估的国债，从而可以买进或卖出来获得收益。
积极式管理策略主要应用以下方法：（1）利率预测（Interest rate anticipation）应该说在所有的国债管理方法中，利率预测是风险性最大的一种，因为预测利率所依靠的是远期利率的不确定性预测，当预测到利率可能往上走的时候，就应该尽量使手中的资本保值；当预测到利率可能下降的时候，就尽量地多获得一些资本利得。
实现这些目标通常是通过调整投资组合的期度来实现的，预测到利率要下降的时候，尽量使投资组合的期度更长；而当预测到利率要上升时，尽量减短投资组合的期度。
因此风险与投资组合的期度就是一对函数关系，而一旦利率变动方向预测错误的时候，投资的损失是巨大的。
（2）价值分析（Valuation analysis）价值分析是指通过分析债券的内在价值，用以挑选国债。
通过比较各种各样国债的存续期、收益率及是否为附息国债等因素，发现市场上同类国债中哪些是被市场低估的，哪些是被市场高估的，然后进行投资。
（3）信用分析（Credit analysis）信用分析主要针对于整个债券市场（包括国债与企业债），国债投资组合经理通过对债券发行的各种条件进行详细地分析，得出发行者不能兑付债券的可能程度，这主要参考债券评级机构对债券的评级变化。
评级变化的主要原因为发行主体发生变化（财务状况发生变化等）或外界环境发生了变化，当宏观经济运行较为良好的时候，较为弱小的企业也可以按期偿还债务，而当宏观经济出现问题的时候，财务状况再好的企业也对能否按期偿还债务感到困难，因此可以通过对宏观经济周期的了解来估计企业状况的变化，并尽可能在债券评级机构发布债券级别变动之前预测到债券的评级变化，从而要求相应的风险报酬。
由于目前基金投资债券的范围只有国债，因此进行信用分析的意义不大。
（4）收益率差分析（Yield spread analysis）收益率差分析的一个基本假设为，不同种类的国债之间存在一个合理的利率差（比如长期国债与短期国债之间的合理差距），因此国债投资组合经理一旦发现异常情况出现，就立即抓住时机进行调期。
不同期限之间的利率差主要通过利率曲线的形状来体现，利率曲线上的间断点往往成为投资调整的对象。
收益率差的变化一般来说与经济环境有很大的关系，在经济衰退的时候，为了刺激经济短期利率往往很低，而在经济扩张期，为了对付通货膨胀，短期利率往往较高。
3、国债投资组合专项技术国债投资组合专项技术主要是为了满足不断增加的机构投资者的特殊需要而产生的，通常用来满足像退休基金这样的机构投资者取得定期定量收入等特殊需要。
在我国因为《证券投资基金管理暂行办法》规定基金收益分配应当采用现金形式，每年至少一次，所以这些投资组合专项技术对我国证券投资基金也是适用的。
国债投资组合专项技术主要包括专项投资组合技术和条件免疫技术：（1）专项投资组合（Dedicated portfolios）专项投资组合，指的是国债投资组合经理用此种方法来满足一些计划好的将要到期的债务或资金要求，比如退休基金要求国债投资组合经理采用的投资组合方法能够及时产生适当大小的现金流来支付给退休基金的持有者，此种技术又可以细分为两种：a、纯现金流匹配专项投资组合（Pure cash-matched dedicated portfolio）本方法为最保守的方法，专指国债投资组合经理所组合的投资能够通过组合中附息国债的息票、偿债基金的付款、国债到期的本金来完全匹配债务的偿还计划，如退休金的固定支出。
显然，构造这么一个投资组合所产生的现金流必须在债务到期之前。
通常，国债投资组合经理可以在投资组合中选用一系列的零息国债来完全匹配债务的大小，而此种投资组合的缺点也就在于投资组合所产生的任何现金流不能再进行投资，因此是一种相当被动的技术。
b、再投资专项技术（Dedicated with reinvestment）再投资专项技术基本上与纯现金流匹配专项投资组合技术一致，不过其假设是：投资组合所产生现金流的时间并非完全与到期债务的时间一致，因此债务到期前所获得的现金流可以用合理的保守利率来投资，因此该假设允许国债投资组合经理可以考虑一些高收益的国债，并使整个投资组合获得较高的收益。
（2）免疫技术（Immunization）国债投资组合经理在考虑了买入并持有策略、或一种积极的投资策略、或一种专项的投资组合策略之后，并经客户的同意后可能采取优化的方法来消除投资组合的利率变化风险。
免疫技术是指国债投资组合经理通过专门的方法，在投资期内获得固定的收益（通常与当时的市场利率一致）从而避免在这期间内市场利率变化对其投资组合的影响。
一般地，国债投资组合经理所碰到的一个重要问题是，在投资期结束后，投资的收益率能有多少。
在市场利率从未变动的时期中，当然投资收益就是投资组合开始时所隐含的收益率，而在实际情况下，市场利率不发生变动是不可能的。
通常国债投资组合经理在投资期内面临两种风险：价格风险与息票的再投资风险。
a、价格风险与息票的再投资风险价格风险主要指当市场利率升高的时候，国债在二级市场中实际价格要低于期望值，当市场利率下降的时候，国债的实际价格要高于期望值，但最重要的一点是，如果不能确定日后利率的走势，那么你也就无法确定日后国债的价格。
息票具有再投资风险是因为在当时构造投资组合的时候，隐含的假设条件为在投资期所收到的所有息票都将以当时所期望的收益率来进行再投资。
显然当投资期内市场利率期限结构没有发生变化的时候，息票的再投资利率是当时隐含的到期收益率；而当市场利率走低的时候，息票的再投资收益就会少于期望收益；而当市场利率走高的时候，息票的再投资收益也就会高于期望值。
如前所述，由于市场利率走势是无法确定的，因而也无法确定息票的再投资收益大小。
b、利率风险的传统免疫利率变化所引起的国债价格变化与息票再投资收益变化方向是相反的，利率上升引起价格的走低会使息票的再投资收益走高，相反地，利率下降会引起价格的走高却使息票再投资收益减少。
因此，如果能够选择合适的投资期，息票再投资收益的变化刚好与国债价格变化相抵消的话，该投资组合就实现了利率免疫，也就是说利率的任何变化都不会对投资组合所取得的收益产生任何影响。
（3）时期匹配技术（Horizon Matching）时期匹配技术是纯现金流匹配技术与免疫技术的组合。
债务流主要分成两个阶段，在第一个阶段，投资组合的建立以纯现金流匹配技术为基础；在第二个阶段，投资组合策略以免疫技术为主。
这样，初期投资能够稳定现金收入，后期投资又能保本和保持其他灵活性。
通常由于收益率曲线的变动很难做到平行移动（比如98年3月23 日的降息就有这种情况，3、5年期的存款利率没有变化，而1、2年期的存款利率却下调了许多），而大多数的非平行移动都集中于最初阶段，因此将后一阶段应用传统免疫则可使得传统免疫的一个基本条件收益率曲线的平行移动假设，能够通过此种方法在很大程度上得到保证。
（4）条件程序技术（Contigent procedures）条件程序技术是结构化的积极管理策略的一种方式，其主要代表为条件免疫技术，条件免疫技术（contigent immunization）是传统免疫的发展和应用，它使国债投资组合经理能够应用积极管理策略来获得更高的利润，同时在积极管理策略失败时，其机制能保证投资组合得到稳定的收益。
条件免疫技术的一个基本前提是客户能够接受比市场利率稍微低一点的预期收益率，这样就给国债投资组合经理留下了一点余地来进行积极管理，当国债经理预测到利率可能下调，就将投资组合的期度调整为大于投资期，而此时市场利率果真下调的话，投资组合在取得资本利得之后又进行传统免疫，这样国债投资组合经理所得到的收益比传统免疫所能得到的收益还要多；如果利率并没有下调，反而上升的话，虽然国债投资组合经理因市场利率走势预测错误而损失一些收益，但它可以立即对投资组合在高市场利率下进行免疫，从而也能将投资组合的收益保证在客户允许的范围之内。
