BT项目回购方案的比较分析

关于BT模式回购的思考作者：王银斌来源：《财经界·学术版》2014年第05期一、BT模式投融资现状国家为防止系统性风险，引发地方债务危机，从2009年开始严控地方债务无序增长，严控地方融资平台。

中央一系列要求让地方融资平台融资举步维艰，BT模式作为一种新型的投融资建设模式，可以有效的缓解地方政府资金压力，突破政府融资难题，实现“曲线救国”，地方政府在大型基础设施建设中开始大量采用BT模式投资建设。

伴随着后水电时代的来临，中国水电及时转型升级，顺势勇为，按照“大集团、大土木、大品牌、大市场”战略，在强化国内水电市场的同时，大力发展国际业务和国内基础设施业务，目前已形成三分天下态势。

股份公司国内基础设施一部分是以BT模式实施的，相继进入了回购期，而BT项目金额大，涉及面广，回购问题关系集团战略转型的成败与整体利益的实现。

二、做好BT项目回购，要做到事前审慎选择项目、事中过程控制、事后回购创新，实施闭环管理，有效降低回购风险BT项目回购，是一项系统工程，从BT项目区域选择、合同签订、担保落实、严格履约、领导重视、回购责任落实等紧密相关，环环相扣，BT项目回购必须牢牢把握以下几个方面的内容：（一）选好项目是基础，投资区域选择是关键好的BT项目往往跟区域有很大关系。

重点区域，信誉好，负债率低，有财政增长潜力的的区域往往BT项目违约风险不大，BT回购款可以顺利回收，可以重点选择“长三角地区”、“珠三角地区”、“环渤海经济区”、“海西经济区”、“渝中经济区”、“中原经济区”等。

对于偏远的地区例如新疆、西藏、贵州等要谨慎考虑。

做好政府信用度和财政能力调查。

BT项目回购最关键的在于政府信用，律师调查政府之前的履约信用专款，实施同类项目的信用情况和BT项目运作规范情况等。

政府财政能力调查主要是对当地政府财务收支情况的调查，具体可借助资产评估公司，对回购主体进行全面资产评估调查，出具资产评估报告。

“信誉好，有实力”的政府，优先考虑；“信誉不好，有实力”的政府通过法律等一系列手段防范回购风险，酌情考虑；“信誉不好，没有实力”的不考虑。

第25卷第5期工程管理学报V ol. 25 No. 5 2011年10月Journal of Engineering Management Oct. 2011BT模式的回购方案分析——以福建省某快速路项目为例邓中美（厦门理工学院，福建厦门 361024，E-mail：zmdeng@）摘要：随着我国投融资模式的多元化推进，采用BT融资模式成为解决基础设施建设资金紧缺瓶颈的一种新模式。

目前我国各地基础设施运用BT模式进行投资建设的运作方式还不尽相同，项目融资成功与否是BT项目能否成功运作的关键所在。

通过对BT项目边界条件的界定，分析了影响项目回购方案的主要因素，通过实际案例论证了基于发起方（政府）角度，如何选择最佳的回购方案，发挥BT模式的优势。

关键词：BT模式；回购方案；融资成本；投资回报率中图分类号：TU-9 文献标识码：A 文章编号：1674-8859（2011）05-530-04Repurchasing Scheme of Build and Transfer ProjectsDENG Zhong-mei（Xiamen University of Technology，Xiamen 361024，China，E-mail：zmdeng@）Abstract：Build and transfer (BT) is becoming a popular project delivery system for infrastructure facilities in China. Project finance is the cornerstone of BT project. By defining the boundary conditions of BT project，the key factors that affect the repurchasing schemes are analyzed. From the initiator’s perspective，how to choose the best repurchasing scheme are presented through a case.Keywords：BT project；repurchasing schemes；financing cost；returns on investment capital近年来随着我国经济体制改革的深入，引入市场竞争机制，实现投资主体多元化，降低社会服务价格，使得财政资金以外的各类资本有了更多投资基础设施的建设机会。

浅析BT项目回购问题作者：季璐来源：《商情》2013年第52期【摘要】随着BT方式在基础设施建设中的大量应用，会逐渐面临BT项目的移交回购问题。

目前，从BT模式在各地的应用情况来看，BT项目的回购价定价存在很多争议，争议的实质是双方对BT项目回购总价款的调整有争议。

本文对BT项目的回购问题进行了分析，为解决BT模式回购问题提供建议。

【关键词】BT模式；回购BT是Build（建设）和Transfer（移交）的缩写形式，即“建设—移交”。

实行BT模式的投资项目，一般由政府授权确定项目业主，由项目业主通过招标方式选择投资承包商，承包商负责建设资金的筹集和项目的建设，在项目完工验收合格后移交给项目业主，由项目业主按合同约定支付回购价款。

1 BT项目回购问题由于BT模式缺乏明确的界定、没有统一及配套的法律规范、欠缺规范合同的指引，导致以下问题：（1）结算存在大量争议。

由于BT项目需要进行项目回购，因此回购定价的确定是决定项目能否顺利回购的关键。

在实际操作中，我国BT项目没有统一的合同范本，双方的权利义务界定模糊，造成合同价款调整方面的规定模糊，致使项目建设过程中由于变更、索赔，价格调整引起的回购价款的变化无法明确，使BT合同双方在结算时产生争议。

（2）产生权力寻租的行为。

由于BT项目是政府与企业合作的项目，政府行为不可避免地存在着特权，政府官员可能会利用所掌握的权力谋取个人利益。

通过寻租行为，企业获得低于正常价格的BT项目建设权力，而政府官员私下获得了各种贿赂，由这种权钱交易而带来灰色收入。

（3）参与方利益难以协调。

BT项目涉及到BT主办方（政府或其代言人）、BT承办方、施工单位、设计单位、分包单位、设备供应商、材料供应商、政府的监督部门等单位，具有人为障碍多和操作难度大的特点，很多参与方都可能出于个体利益考虑而损害整个BT项目的运行。

如BT主办人在保证工期和质量的前提下希望付给BT承办人的回购价款尽可能低；而BT承办人会在期望自身经济利益最大化的基础上，采取相应有损BT主办人的策略，造成项目运作中的各种冲突。

关于工程项目采用BT模式的理解及利弊分析关于工程项目采用BT 模式的理解及利弊分析由于在我国采用BT 模式融资建设公共项目刚刚兴起，这种新兴起的模式还处于不断地完善之中，但是从目前运作情况看，采用BT 模式建设的项目投资建设更为高效、便捷，使各参建方能更好地发挥专业优势、更有效的进行资源整合。

以下根据某市体育中心工程的实施情况，对工程项目采用BT 模式的理解及利弊分析谈一些认识。

、对BT 模式建设的理解BT（建设-移交）模式通常适用于城市基础建设和公共建设领域，是由政府通过公开招标（公开招商或议标）的方式确定投资方，由投资方负责项目资金筹措和工程建设（投资方通常会组建投资公司，以下简称“项目公司”），项目建成竣工验收合格后由政府采购，并由政府向投资方支付采购价款的种融资建造方式。

由于城市基础建设和公共建设领域特有的公益性，这些项目对社会的正常运转是有非常重要的意义，但由于其不可流通，即没有交换价值，项目的公益性决定了BT 项目只能是政府拥有产权和管理权。

其次，建设期项目公司的筹融资解决了项目建设期间资金的来源，使政府有计划地将基础设施的投资提前了，最终实际还款需要经人大同意，列入财政预算支出。

进而决定了BT 项目本质上还是遵守基本建设程序的政府投资项目，这也是目前国内特别是省内BT 项目最大的特点。

、BT 模式建设的主要风险一）项目审批风险BT 项目的审批包括项目立项审批、BT 实施方案审批、BT 项目支撑性文件审批三个方面。

项目立项审批包括环评、土地、规划、立项等环节，每一环节出现问题都会导致项目金大部分来源于政府财政资金，因此BT 项目除了需要政府的认可外，还需要人大和有关行政机关的批准，以确保项目能够按照使用财政资金的正常程序执行，给BT 项目以充分的支撑。

项目审批涉及到BT 项目实施的基础和合法性，旦出现问题将给项目建设造成难以挽回的损失。

中断甚至停止。

另外一个重要方面，由于BT 项目的回购资二）融资风险融资风险的主要表现形式为在项目开始时或投资超预算时资金不到位和融资成本上升几种情况。

BT工程项目回购的影响因素分析摘要:结合bt模式工程项目的运作实践,对bt合同中影响回购总价关键因素进行了分析。

分析认为,bt合同中回购总价的确定是整个bt合同的关键，回购单价(包括调价计价原则)、投资回报率(包括计息周期和计息方式的确定)、回购期限、回购保证、回购价款的支付方式是影响bt合同回购的指标，是合同谈判的关键点，只有在合同谈判中正确的把握这些因素，才能降低项目实施中的风险，保证项目的顺利进行。

关键词:回购基价；投资回报率；回购期限中图分类号：tl372+.3文献标识码：a文章编号：引言:bt模式作为一种新型融资建设模式,近年来在中国一些工程建设项目中逐步得到发展和应用。

bt模式是由项目发起方通过招标的方式确定投资方,然后由投资方负责项目资金筹措和工程建设,并承担项目的建设风险,项目建成竣工验收合格后,项目发起方按照签署的回购协议接管项目,并向投资方支付回购价款的一种融资建设方式。

bt模式一般应用于非经营性的基础设施和公益性项目建设,是一种以各参与方的“共赢”为合作理念的现代融资与实施模式。

1、合同中的回购基价与回购总价构成项目回购基价在bt项目回购合同中占据重要地位，该费用是回购期的相关费用计算的基础，回购期的相关费用都是根据此费用来进一步核算的，包括回购期自有资金的回报和银行贷款利息，项目回购基价与回购期自有资金投资回报额及贷款利息构成项目回购总价。

具体组成如下图所示：图 1项目回购总价构成图1.1回购基价。

回购期开始时通过双方回购协议中约定的回购价款构成内容与计算方式核定而形成的政府方应该支付给投资方的全部费用,包括工程建设费用与建设期融资费用。

1.2回购期自有资金的回报及贷款利息。

项目完成后,投资方的资金被继续占用而发生的资金成本,随回购价款的逐期支付而减少。

1.3建设工程费用：是指项目在运作过程中发生的建筑安装工程费用（土建费用）、配套设备及工器具购置及安装费用以及工程建设其他费用。

BT项目浅析BT(Build Transfer)即建设移交，是基础设施项目建设领域中采用的一种投资建设模式，主要适用于项目建成后无法直接向公众提供产品并收取费用的情形，项目的移交和付款具有强制性。

项目主办人（投资者/项目法人）与项目公司（如有）共同负责融资和建设；项目发起人对项目建设进行过程监督；实现“政府按揭”，有较强的融资功能，可采用股权融资、债权融资和项目融资等多种方式；风险大且分担复杂，政府信用和相关合同十分重要。

与其它模式比较一、与BOT模式比较1、应用范围：BT模式主要用于非经营性的基础设施项目建设，而BOT模式主要用于经营性的基础设施项目建设。

2、定价方式和投资回报方式不同：BT模式采用“建设价格”，对投资人的补偿是BT模式投资建设协议约定的投资补偿金；BOT模式采用“使用价格”，对投资人的补偿是项目特许经营期限。

3、价款结算：BT模式项目建设完成后即进行工程价款结算，项目发起人开始项目的回购过程；BOT模式项目建设完成后，无价款结算过程，投资建设者在项目的特许期内经营项目获取收益，特许期满后一般无偿交与政府或相关机构。

4、合同周期：BT模式只存在项目建设期与回购期，当回购期到期且合同价款完全支付后合同解除；BOT模式周期较长，一般20-40年。

5、投资者需要承担主要风险：BT模式投资者一般不承担经营风险；BOT模式投资者承担建设风险、融资风险、经营风险等。

6、监管难易程度：BT模式投资者的部分利润在于结余施工利润，增加了项目监管难度；BOT模式投资者基于降低运营成本等考虑，会主动控制项目投资、缩短工期、提高质量。

7、项目主体：BT模式项目建设完成移交后主体即发生变化；BOT模式直到特许经营期满后项目主体才发生变化。

二、与垫资承包模式比较1、核心合同性质不同：BT模式投资建设合同是具有投融资性质的新型合同；垫资承包模式合同是《合同法》中常见的“建设工程合同”。

2、核心合同内容不同：BT模式核心内容包括融资、征地拆迁、建设管理、工程施工、验收移交等；垫资承包模式主要包括工程施工等。

关于确定BT项目回购期的敏感性分析1.基本数据：a 建设总投资以5000万、1亿、5亿等规模划分b BT项目（基础设施项目）中出资人的利润率取值区间为6%-8%，取整数c 回购期取值区间为2-5年，取整数d 回购期出资人要求的投资收益率分别取8%、10%、12%2.基本思想：不具体考虑出资人在建设期的资金使用具体过程，以估算的项目工程造价作为建设总投资，在其基础上打入出资人的要求利润（是综合了出资人融资成本及行业基本利润率的反映）构成项目回购的基价。

由于回购期内，出资人资金的占用具有机会成本，必然要求政府方为此进行支付，从而表现为一定的收益回报率。

因此，对于不同项目（回购基价不同），出资人不同的要求收益回报率，不同的回购期限必然导致不同的回购总价。

政府方可基于上述分析的结果，在综合考虑财政资金及其他资金筹措情况下选择相对有利的回购期。

3.计算表格对投资规模与出资人利润率固定，对应不同的回购期出资人收益率，2-5年完成项目回购的总价情况进行计算（回购资金支付采取等额本金，利息照付的方式；资金单位：万元）（1）总投资为5000万、出资人要求利润率6%、回购期收益率8%时，不同回购期的回购总价计算明细表建设总投资(1 5000出资人要求利润率(26%回购基价【(1+ (1• (2】5300回购期出资人的收益率8% 回购期（年） 2年回购款支付第1年本金第1年收益第2年本金第2年收益2650 424 2650 212 年小计3074 2862回购总价5936回购期（年） 3年回购款支付第1年本金第1年收益第2年本金第2年收益第3年本金第3年收益1767 424 1767 282.64 1766 141.28 年小计2191 2049.64 1907.28回购总价6147.92 回购期（年） 4年回购款支付第1年本金第1年收益第2年本金第2年收益第3年本金第3年收益第4年本金第4年收益1325 424 1325 318 1325 212 1325 106 年小计1749 1643 1537 1431回购总价6360回购期（年） 5年回购款支付第1年本金第1年收益第2年本金第2年收益第3年本金第3年收益第4年本金第4年收益第5年本金第5年收益1060 424 1060 339.2 1060 254.4 1060 169.6 1060 84.8年小计1484 1399.2 1314.4 1229.6 1144.8回购总价6572（2）项目总投资为5000万、出资人要求利润率为6%、出资人在回购期收益率为8%时，项目在2-5年内完成回购的总价情况汇总表建设总投资（1）50006%出资人要求利润率（2）5300回购基价【（1）+（1）•（2）】8%回购期出资人的收益率回购期（年） 2 3 4 5 回购总价5936 6147.92 6360 6572（3）总投资为5000万、出资人要求利润率6%、回购期收益率10%时，不同回购期的回购总价计算明细表建设总投资(1 5000出资人要求利润6%率(2回购基价【(1+5300(1• (2】回购期出资人的10%收益率回购期（年） 2年回购款支付第1年本金第1年收益第2年本金第2年收益2650 530 2650 265 年小计3180 2915回购总价6095回购期（年） 3年回购款支付第1年本金第1年收益第2年本金第2年收益第3年本金第3年收益1767 530 1767 353.3 1766 176.6 年小计2297 2120.3 1942.6回购总价6359.9回购期（年） 4年回购款支付第1年本金第1年收益第2年本金第2年收益第3年本金第3年收益第4年本金第4年收益1325 530 1325 397.5 1325 265 1325 132.5 年小计1855 1722.5 1590 1457.5回购总价6625 回购期（年） 5年回购款支付第1年本金第1年收益第2年本金第2年收益第3年本金第3年收益第4年本金第4年收益第5年本金第5年收益1060 530 1060 424 1060 318 1060 212 1060 106年小计1590 1484 1378 1272 1166回购总价6890（4）项目总投资为5000万、出资人要求利润率为6%、出资人在回购期收益率为10%时，项目在2-5年内完成回购的总价情况汇总表建设总投资(1 5000出资人要求利润率(2 6%回购基价【(1+ (1•(2】5300回购期出资人的收益率10%回购期（年） 2 3 4 5回购总价6095 6359.9 6625 6890（5）总投资为5000万、出资人要求利润率6%、回购期收益率12%时，不同回购期的回购总价计算明细表建设总投资(1 5000出资人要求利润率(26%回购基价【(1+ (1• (2】5300回购期出资人的收益率12%回购期（年）2年回购款支付第1年本金第1年收益第2年本金第2年收益2650 636 2650 318 年小计3286 2968回购总价6254回购期（年）3年回购款支付第1年本金第1年收益第2年本金第2年收益第3年本金第3年收益1767 636 1767 423.96 1766 211.92 年小计2403 2190.96 1977.92回购总价6571.88回购期（年）4年回购款支付第1年本金第1年收益第2年本金第2年收益第3年本金第3年收益第4年本金第4年收益1325 636 1325 477 1325 318 1325 159 年小计1961 1802 1643 1484回购总价6890回购期（年）5年回购款支付第1年本金第1年收益第2年本金第2年收益第3年本金第3年收益第4年本金第4年收益第5年本金第5年收益1060 636 1060 508.8 1060 381.6 1060 254.4 1060 127.2年小计1696 1568.8 1441.6 1314.4 1187.2回购总价7208（6）项目总投资为5000万、出资人要求利润率为6%、出资人在回购期收益率为12%时，项目在2-5年内完成回购的总价情况汇总表建设总投资(1 5000出资人要求利润率(2 6%5300回购基价【(1+ (1•(2】12%回购期出资人的收益率回购期（年） 2 3 4 5回购总价6254 6571.88 6890 7208（7）项目总投资为5000万、出资人要求利润率为6%、出资人在回购期收益率区间为8%-12%时，项目在2-5年内完成回购的总价情况汇总表建设总投资(1 50006%出资人要求利润率(25300回购基价【(1+(1• (2】回购期2 3 4 5回购总价出资人收益率8% 5936 6147.92 6360 6572 10% 6095 6359.9 6625 6890 12% 6254 6571.88 6890 7208 （对于不同投资规模、不同利润率要求的情况，计算原理同理）4.总结：综上，政府方对于回购期的选择或确定主要依赖于上述回购总价分析结果及政府方回购资金的筹措状况。

BT项目回购总价构成要素分析及管理措施研究三篇第1条BTBT项目总回购价格分析及管理措施1、BT的概念和总回购价格构成了1.1BT建设模式的概念，BT建设模式是政府利用民间资金开展基本非经营性设施建设项目的融资建设模式。

BT模式是BOT模式的演进，是适应国民经济发展的结果。

英国电信建设项目包括建设期和回购期。

英国电信项目的回购本质上是一种资产转移行为。

在施工期间，项目资产的所有权属于施工方。

回购完成后，项目资产的所有权转移给项目所有人或政府。

BT业主应根据建设资金的余额确定回购方式和期限。

1.2BT项目总回购价格构成BT建设模式下的合同总价(即项目总回购价格)主要包括回购基准价和回购期融资成本两部分。

回购基准价包括项目建设投资和建设期间的融资费用，其中项目建设投资是计算其他BT模式价格、费用的基础和依据。

项目建设投资因不同的BT运营模式而异、不同的BT合同内容。

回购期融资费用主要与回购基准价、回购期、分期回购比例和投资回报率有关。

自XXXX开始建设BOT项目以来，BOT、BT项目在中国发展迅速。

特别是近10年来，随着国民经济投资体制和融资方式的变化，BT建设项目在我国地方政府的非营利性基础设施项目建设中得到了广泛的应用。

同时，由于不同地区不同特点、不同规模、不同类型的建设项目，包括三种建设类型，即二次招标类型、直接建设类型、同规模建设，中国的BT建设项目也形成了多种BT运营模式。

目前，我国常用的BT运营模式是直接建设。

2BT建设项目总回购价格构成分析2、与其他运营模式不同，直接建设BT建设项目的工程建设投资主要包括土建工程、安装工程、装饰工程、室外工程等。

包括在施工图中，与总建筑安装工程施工总合同相同。

这部分投资一般以施工图为基础，按照工程量清单计价标准进行计价。

设计变更、材料差异和调整原则基本按照标准施工合同执行。

为保证材料质量，充分体现设计意图，合理降低施工成本，直建式BT运营模式下的BT总承包还包括甲方提供材料、甲方指定分包等内容，供水、供电工程等特殊专业分包也是BT总承包结构的内容。