汇丰PMI(截止2015年02月)

我国在市场经济条件下如何发展1.如今现状近年来，随着中国人口红利的日渐消失，外来制造业正逐步转移到东南亚以及印度、巴西、墨西哥等劳动力成本较低的国家。

正如美国提出制造业回归概念，中国制造业的未来应该考虑如何能够长远提升中国创造的能力以及产业投资、经营环境，而不应该仅仅停留在早期代工阶段。

目前，中国制造业生产技术特别是关键技术主要依靠国外的状况仍未从根本上改变，部分行业劳动密集型为主，附加值不高。

目前，尽管我国制造业的技术创新有所提高，但在自主开发能力仍较薄弱，研发投入总体不足，缺少自主知识产权的高新技术，缺乏世界一流的研发资源和技术知识，对国外先进技术的消化、吸收、创新不足，基本上没有掌握新产品开发的主动权。

更为关键的是，大部分企业和政府部门基于中国市场的薪资水平，来为是否选用机器人做成本核算，却根本没有考虑到周边国家及地区“竞争对手”的人力成本。

其实，大规模使用机器人升级制造业，更深层次的原因是减少流水线管理成本以及提高企业的管理和生产效率。

因为除了精准、高效、可适应恶劣生产环境等优势，机器人可以给制造业带来“高水平制造工艺”和“制造高水平产品”。

观察人士认为，国际金融危机之后，各国更加重视以科技创新拉动经济发展，国际分工体系开始出现生产布局多元化、设计研发全球化等趋势，全球价值链的重塑日见端倪，与之相伴的是制造业从新兴经济体回流发达国家。

一些迹象表明，美国一些大企业如通用电气、卡特彼勒、福特正在觉醒，开始在本土大规模投资先进制造业，而中国等新兴经济体制造业的增长势头在2012年已显露疲态。

对于中国来说，开展国际投资是参与全球价值链重塑、实现产业升级和技术进步的重要途径，因为在全球价值链重塑过程中，智能类新型制造业兴起，其特点是个性化“按需定制”，生产地点必须靠近使用地点。

这样一来，原来从发达国家转移到新兴国家的制造业将“回流”。

一旦“智能制造”开始普及，加上美国能源成本持续降低，那么中国的劳动力成本优势就不再像从前那样具有竞争力。

新湖期货研究所分析师：廉正（宏观、铜）电话：************E-mail:******************.cn 铜周报（0123-0127）报告要点：●宏观：宏观面因欧洲阶段性利空出尽，且希腊债务谈判有良好预期，以及中、美经济强于预期的影响而大为改观。

美联储进一步释放宽松信息也使得美元承压。

但是这一乐观情绪已经得到较大释放。

●铜：伦铜库存的持续走低以及注销仓单的巨幅攀升造成供应短缺的假象。

这使得市场做多情绪浓厚。

笔者认为，宏观及基本面乐观情绪经过三周的释放将有所消退。

并且伦铜已经触及8500-8900美元/吨的前期压力区间，期铜短期内或将呈现高位震荡。

故操作方面，建议获利多单逢高减持。

激进者可在63000元/吨附近逢高试空。

中短期内CU1204上行压力位63500元/吨，支撑位60000元/吨。

一周宏观信息一、美国2011年第四季度GDP环比年率初值增长2.8%，2011年GDP成长1.7%美国商务部公布，美国第四季度GDP环比年率初值为增长2.8%，低于预估的增长3.0%。

美国第四季度最终销售增长0.8%，大幅低于预估的增长2.5%。

美国第四季度GDP增幅为2010年二季度以来最高。

美国2011年GDP成长1.7%，2010年成长3.0%。

美国经济增长经过一波触底反弹，2011年明显回调。

种种迹象显示，美国经济仍在复苏轨道，2012年美国经济增长或强于2011年。

图表1.1：美国GDP年率走势资料来源：WIND，新湖期货研究所二、美国2011年12月成屋销售年率为461万户，新屋销售年率为30.7万户图表1.2：美国房屋销售分月走势资料来源：WIND，新湖期货研究所全美不动产协会（NAR）公布，美国12月成屋销售年率为461万户，增长5%，略低于市场预期。

12月房价中值较上年同期下降2.5%,至164,500美元。

2011年全年来看,房价下降了3.9%,平均价格降至166,100美元,为2002年以来最低。

官方ＰＭＩ、财新ＰＭＩ与上证指数相关性的对比研究沈　丰（上海大学，上海　２００４４４）［摘　要］文章选取２０１０年１月至２０１４年７月的官方ＰＭＩ、财新ＰＭＩ以及上证指数作为研究对象，通过运用程序对这三个指标进行一系列检验后，最终得出结论，股票市场的走势能够在极大程度上解释出两类ＰＭＩ指标的走势，而财新ＰＭＩ则能在一定的时滞期间解释上证指数的走势。

文章综合分析了两类ＰＭＩ指标的差异性，提出了在不受特定事件影响的情况下，官方ＰＭＩ指数抑或是财新ＰＭＩ指数都能在部分程度上预测股票市场价格的可行性。

［关键词］官方ＰＭＩ；财新ＰＭＩ；上证指数［ＤＯＩ］１０ １３９３９／ｊ ｃｎｋｉ ｚｇｓｃ ２０１６ ３７ ０２３１　引　言１ １　问题的提出ＰＭＩ作为宏观经济景气指标被认为是预测股票市场的工具，而对于官方ＰＭＩ与财新ＰＭＩ（原财新ＰＭＩ）这两类ＰＭＩ指标却存在不少不同之处，本文研究主要目的就在于，两指数所反映的宏观经济走势哪个更能解释上证指数的波动。

１ ２　文献综述本文以研究方法类似及研究方向类似的文章作为参考文献，文献研究的方向主要包括在研究宏观经济指标对于上证指数的相关性分析以及官方ＰＭＩ、财新ＰＭＩ与宏观经济的实证研究这两个方面去寻找有关的参考文献，现综述如下：在研究宏观指标与股市波动中，Ｆｒｉｅｄｍａｎ Ｍ （１９９８）通过对美国市场进行研究，发现货币供应或货币流通速度均对股市价格的波动具有较强的解释力。

ＲｏｂｅｒｔｏＲｉｇｏｂｏｎ（２００３）利用了异方差模型研究标准普尔５００指数，从而衡量货币政策对股票市场的反应。

研究结果表明股价指数与政策实施具有强烈的联动性，同时认为股票市场的走势对宏观经济有显著的影响。

通过ＰＭＩ（包括官方ＰＭＩ与财新ＰＭＩ对比研究）和宏观经济的相关性分析的参考文献主要如下：在ＰＭＩ在不同国家的相关性方面，我国的张宁（２０１３）通过对构建对应的ＶＡＲ模型得出，我们能够透过ＰＭＩ指数的变动来预测经济的增长水平有效利用ＰＭＩ这一指标，能够为政府部门制订经济增长计划提供有利的理论支持。

11第12期Frontier ·Information:李雪峰E-mail:*******************华侨城A ：2011年旅游接待人次创历史新高旅游与地产比翼双飞，逆市中平稳增长。

3月17日，华侨城A 发布了2011年年度报告。

公司实现营业收入173.2亿元，实现净利润31.8亿元，同比均保持增长。

公司拟每10股送3股，并派现0.6元（含税）。

2011年，华侨城A 围绕发展的主旋律，不断探索顺应宏观形势和符合企业实际的发展道路，公司主营业务均稳健发展。

公司全年共接待游客2，430万人次，再创历史新高。

2012年度，华侨城旅游综合业务配套地产与房地产业务计划开工面积为133万平方米，计划可售面积为153万平方米。

西南证券：正加速并购国都证券《证券公司监督管理条例》颁布后的首例证券公司市场化“同业并购”案———西南证券吸收合并国都证券又有了最新说法。

3月20日，西南证券发布2011年年度报告，董事会称，目前公司与国都证券的并购工作已经进入报批阶段，公司将争取在最短时间内完成双方的吸收合并，达到“1+1>2”的战略目标，快速提升公司整体竞争力，为超常规发展增添新的引擎。

事实上，受困于低迷的股市，西南证券去年的年报并不理想，而并购国都证券，则为公司带来了新的看点。

招商地产：年报514亿存货创历史新高作为A 股传统房企四巨头之一的招商地产3月20日公布2011年年报，去年公司实现营业总收入151.11亿元，同比增长9.64%；归属于上市公司股东的净利润25.91亿元，同比增长28.85%；基本每股收益1.51元。

并拟以公司年末总股本为基数，每10股派2元现金。

随着楼市这轮空前严厉的持续调控，一贯经营优良的大型房企自身也面临高库存、高负债等的状况。

年报显示，招商地产2011年末存货值达到514.4亿元，同比增长33%，创历史新高。

2011年末公司资产负债率69.53%，同样创历史新高。

荣枯线，即采购经理指数（PMI）和企业家信心指数的临界值，可反映宏观经济运行的景气状况、发展变化趋势和企业家对宏观经济的看法与信心。

PMI数值通常以50%作为经济强弱的分界点，而企业家信心指数以100作为荣枯线。

一、主要作用采购经理指数当采购经理指数高于荣枯线时，说明经济在发展。

反之，则说明经济在衰退。

[1]企业家信心指数指数高于荣枯线，反映景气状况趋于上升或改善；低于荣枯线，则反映景气状况趋于下降或衰退正好处于荣枯线，反映景气状况变化不大。

[2-3]二、发展状况2012年10月，中国制造业PMI指数升至50.2，重回荣枯线以上。

[4]2014年7月以来，PMI呈现出了趋势性下降，工业产业增长动能减弱，经济增速可能继续下探。

从PMI的12个分项指数来看，除积压订单指数、产成品库存指数、供应商配送时间指数略有上升外，其余各分项指数均有所下降。

2014年年末，信贷投放于开始加速，这有利于经济增长的复苏；但制造业PMI进一步下降，显示企业信心走弱，带动内需下滑。

整体看，信息并不一致，未来经济增长走势仍然模糊。

2015年1月，PMI为49.8%，这是自2012年10月以来首次跌破50%“荣枯线”。

不仅如此，代表中小企业的汇丰PMI 则连续第二个月低于“荣枯线”，中国制造业继续寒冷。

[5]参考资料•1．1月份PMI49.8% 跌破50%荣枯线．网易新闻[引用日期2015-02-11] ．•2．北京开发商信心指数跌破荣枯线楼市降价可期．新华网[引用日期2015-02-11] ．•3．北京:企业景气指数连降三季企业家信心略有增强．新华网[引用日期2015-02-11] ．•4．PMI站上荣枯线的含金量有多大．新华网[引用日期2015-02-11] ．•5．PMI 27个月首次跌破“荣枯线” 降准的最后稻草．网易新闻[引用日期2015-02-11] ．。

2014年棉花市场回顾及2015年棉花市场走势分析投资贸易部李信澍2014年，棉花期货呈现单边下跌行情。

从 2011 年开始，国家连续三年实施棉花临时收储政策，与市场供需脱节的棉花期货持续了近两年的横盘整理。

2014 年收储改为直补政策，棉花步入市场化格局。

9 月份，市场期待已久的直补细则出台，期棉价格加速下挫，截至12月30日，郑棉1501合约从年初最高价19340元/吨9月底下跌最低至12470元/吨，跌幅高达35.5%；1505合约从年初最高点20245元/吨，11月底下跌最低至12320元/吨，跌幅高达39%。

目前郑棉1501合约维持在13100元/吨，1505合约在13300元/吨附近震荡。

一、2014年棉花市场主要影响因素（一）基本面供过于求导致棉花价格压力山大美国农业部最新的12月份报告数据显示，全球2013/14年度产量2619.1万吨，消费2372.5万吨，期末库存2212.9万吨；其中中国产量713.1万吨，消费751.2万吨，期末库存1365.3万吨，库存消费比181.5%达历史最高。

2014/15年度全球产量2590.5万吨，消费2451.6万吨，期末库存2353.1万吨，达历史最高位；其中中国产量653.2万吨，消费805.6万吨，期末库存1364.2万吨，仍处于历史高位。

据海关总署最新数据显示，2014年11月我国纺织品服装出口243.45亿美元，同比减少0.47%；1-11月累计出口2728.17亿美元，较去年同期增加147.43亿美元，同比增加5.71%，但增幅较去年同期缩减6.06个百分点。

消费不旺还可以从进口棉纱数量上得到证实，海关数据显示，2014年11月我国棉纱进口16.43万吨，环比减少4.94%，同比减少6.7%；2014年截至11月份，我国累计进口棉纱51.11万吨，同比减少8.66%，同期我国累计出口棉纱8.79万吨，同比减少27.23%。

（二）国家棉花政策变动是最重要的因素1、2014年国家棉花政策改革迈出关键性步伐，新疆试点棉花目标价格政策、取消收储政策等。