股指期货与股票之间的比较

股指期货与现货市场的价格关系探究
股指期货是一种金融衍生品，它的价格与现货市场的股票价格紧密相关，二者之间存
在着复杂的价格关系。

首先，股指期货的价格与现货市场的股票价格呈现出一定的正相关关系。

当现货市场
股票价格上涨时，通常会吸引更多的投资者进入市场，促使股指期货价格也上涨。

反之，
当现货市场股票价格下跌时，会导致更多的投资者离开市场，股指期货价格也会下跌。

其次，股指期货也受到现货市场股票价格波动的影响。

现货市场价格波动剧烈时，股
指期货价格也会受到较大影响。

这通常是因为高波动性会导致交易被迫平仓，从而加剧市
场波动。

此外，股指期货价格也受到现货市场交易量的影响。

当现货市场的交易量增加时，股
指期货价格通常会上涨。

这是因为现货市场交易量的增加通常会反映出市场上出现了一些
重要的信息或者新闻，从而让投资者认为市场偏向做多。

反之，现货市场交易量的减少会
导致股指期货价格下跌。

最后，股指期货价格和现货市场股票价格之间的关系还会受到外部因素的影响。

比如，全球经济形势变化、政策变化等因素，都会对两个市场之间的价格关系产生影响。

总之，在分析股指期货价格时，要考虑到现货市场的情况。

了解二者之间的价格关系，并且适时地进行比较和分析，可以帮助投资者更好地把握市场运行规律，制定正确的投资
策略。

一
尤其是股指期货市场采用保证金交易制度 ， 存在众 其推出前后对现货市场波动率的研究， 结果表 明股
收稿 日期 ： ２ Ｏ １ ２ —１ Ｏ 一１ ６
作者简介； 蔡敬梅， 女， 江苏徐州人， 高级经济师， 高级会计师， 博士生 ， 研究方向： 区域经济学， 产业经济理论与政策；
强林飞 ， 男， 山东栖霞人 ， 博士生 ， 研究方 向： 统计方法 与应用 ； 周海鹏 ， 男， 陕西西安人 ， 硕士生 ， 研究方向 ： 时间序列分析 。
第２ ８卷第 １ 期
Ｖｏ Ｌ ２ ８ Ｎｏ ． １
统 计与 信 息ｔ 论 坛 Ｓ ｔ ａ ｔ ｉ ｓ ｔ ｉ ｃ ｓ＆ Ｉ ｎ ｆ ｏ ｒ ｍａ ｉ ｏ ｎ Ｆ ｏ ｒ ｕ ｍ
２ ０ １ ３ 年１ 月
Ｊ ａ ｒ Ｌ， ２ ０ １ ３
【 统 计应 用研 究】
中国股指期货与股票市场波动性关系的实证分析
蔡敬梅 ， 强林 飞 ， 周海鹏
（ 西安交通 大学 经 济与金 融学 院 ， 陕西 西安 ７ １ ０ ０ ６ １ ） 摘要 ： 使用修正的 Ｅ Ｇ Ａ Ｒ Ｃ Ｈ模 型与 Ｖ ａ Ｒ方法检验股指期货 的推 出对 中国股票市场 波动性所 产生 的影 响 。采用的数据为沪深 ３ ０ ０ 指数， 样本数据分为股指期货推 出前 ， 股指期 货推 出后 的短期 、 中期和长期 与样本 数据全体五个时间段 。 研究 表明 ， 从股指期货推 出的短期 与中期来看 ， 市场对信 息的反应 比较 混乱 。 从 长期 来看， 股指期货 的推 出加速 了信息的传递速度并且弱化 了非对称效应 ， 并 没有 加大股市 的波动性。Ｖ ａ Ｒ方法 检验表明 ， 股指期货的推 出有效降低 了股市风险 ， 使 Ａ股市场更加成熟和完善 。

股指期货与股票融资融券的区别股票期货≠ 股票首先，股指期货和股票存在较大区别。

一是股指期货合约有到期日，不能无限期持有;而股票则不同，一般而言，只要上市公司没有摘牌，其股票可以永久交易下去。

二是在交易方式上，股指期货采用保证金交易，投资者不需支付股指期货合约价值的全额，只需支付一定比例的资金作为履约保证，即可参与交易;而股票交易则需要支付股票价格的全部金额。

三是在结算方式上，股指期货交易采用每日无负债结算。

在保证金交易制度下，股指期货价格变动，需要的保证金也会连带发生变动，为了确保履约，每日要对交易保证金进行结算，如果账户保证金不足，必须在规定的时间内补足。

相比之下，股票交易采用全额交易，并不需要进行每日无负债结算，也不需要投资者追加保证金。

四是在交易方向上，股指期货交易是双向交易，可以先买后卖，也可以先卖后买，在并不持有标的物的情况下也可以卖出。

而部分国家的股票现货市场没有卖空机制，股票只能先买后卖，不允许卖空，是一种单向交易。

股指期货≠融资融券其次，股指期货与融资融券交易存在较大区别。

融资融券是指证券公司向客户出借资金供其买入证券或者出借证券供其卖出。

融资融券业务分为两种，投资者向证券公司借资金买入证券，为融资交易;投资者向证券公司借入证券卖出，则称为融券交易。

尽管股指期货和融资融券一样，都采用收取保证金的方式，两者的风险管理措施也类似，例如都要针对保证金的多少进行每日结算、限时补足保证金，否则强行平仓等规定。

但两者之间还是有明显的不同：一是标的物不同。

股指期货的交易对象是以股票价格指数为标的物的期货合约，而融资融券的对象是单只股票或者是ETF等产品，都是具体的投资工具。

二是融资融券是现货交易。

采用融资方式进行股票交易时，投资者买入股票所需的资金一部分从证券公司借入，另一部分是自有资金;采用融券方式进行股票交易时，投资者交纳一定数量的保证金，然后从证券公司借入股票卖出，所以融资融券对投资者来说是杠杆操作，但对登记结算公司来说仍然是100%的钱券交换，是没有杠杆的，登记结算公司不承担履约风险。

股指期货与股票的关系一、证券市场因股指期货而进入衍生品时代。

证券市场核心功能是风险管理，股票是一种风险管理工具，衍生品也是一大类风险管理工具且是风险管理的最高形态。

在经济全球化背景下，没有衍生品的金融市场非常脆弱，非常不稳定，制约了经济发展。

这种市场几乎没有国际竞争力。

二、股指期货为证券市场注入了新鲜血液，提高了股票市场质量，市场功能得以发挥。

首先，股指期货丰富了证券市场盈利模式。

长期以来，证券市场业务模式单一、产品种类同质化。

近年来，证券市场出现了很多新的业务模式，金融产品逐渐丰富。

没有股指期货，证券市场始终在一个较低层级徘徊。

近年来，证券行业日新月异，股指期货等创新产品，功不可没。

其次，股指期货提高了沪深股票市场的流动性。

流动性决定市场成败，现代金融体系建立在流动性管理基础之上。

股指期货引入了不同风险偏好的投资者、带来了新的增量资金，这些投资者频繁交易，充当了期、现两个市场的桥梁纽带。

促进了股票的流动性。

伴随着期货市场的进一步发展，单一股票的做市商将会产生，可以逐步从交易层面进一步提高沪深两市的市场质量。

最后，股指期货改善了股票的定价效率。

证券市场存在的种种约束，如涨跌停制度、频繁停牌等等，严重影响了定价效率。

期货市场有助于克服这些缺陷。

三、股指期货市场是健康的。

股指期货发挥了期货应有的功能：风险控制、套期保值、价格发现。

健康的期货市场需要三类投资者：投机、对冲、套利。

总体看来，目前市场三类交易保持了一个合理比例，市场是健康的。

这种关系不应该是人为设定的，而是自然发展的结果。

金融衍生品市场发展的前提是构建一个稳定的“三角结构”。

一对冲。

既然风险管理是期货基本职能，终端用户就应该是需要进行风险管理的市场参与者，即中长线投资者，如资产管理公司、基金公司、社保等。

对冲交易是衍生品市场的基石，缺少这一类交易的市场，犹如沙地建高楼，容易坍塌。

二投机。

一个单纯由对冲交易组成的市场是一个没有流动性的市场。

股票价格和股指期货的关联性分析摘要：股指期货和股票市场是金融市场的两个重要组成部分。

股指期货以股票价格指数为标的，因此二者在价格变动上有密切的联系。

本文通过建立向量自回归模型、脉冲响应模型，对股指期货市场和股票现货市场价格波动之间的关系进行了分析。

模型结果说明沪深300股指期货收益率的增加在短期内对沪深300股票现货收益率的提高有一定的正面影响，而沪深300股票现货市场收益率对沪深300股指期货收益率的影响比较微弱。

1.研究背景我国沪深300指数期货合约于2010年4月16日正式登陆中国金融期货交易所，2015年5月又推出了上证50和中证500股指期货合约。

股指期货合约逐渐成为我国期货市场中的重要组成部分。

股指期货以股票指数为标的，因此股指期货与现货市场的价格具有一定的关联性。

二者的互相影响关系中，探讨哪一方起主导作用，具有重要的研究价值。

关于期货市场与现货市场之间的相互关系，国内外学者已经做了一些研究工作。

Yiuman （1999）建立了双变量EGARCH模型，对美国道琼斯工业平均指数和道琼斯股指期货进行了波动性溢出效应的检验，分析结果表明两市场间存在双向的信息传递，而且从期货市场向现货市场的波动性溢出效应比较显著。

Brooks 和Ritson（2001）建立误差修正模型对FTSE-100指数现货价格和期货价格之间的关系进行了分析，研究表明期货价格的滞后变化对预测现货价格的变化有一定的积极作用Zhong,Darrat,Otero（2004）应用EGARCH和协整分析模型对墨西哥股票指数期货进行了分析，模型计算结果表明墨西哥金融市场存在从股指期货市场向股票现货市场的波动性溢出现象，股指期货市场具有价格发现功能。

Wang和Ke （2005）运用Johansen极大似然估计法对大豆与小麦期货合约与同期现货市场做了协整分析，分析得出大豆期货市场与大豆现货市场具有协整关系，而小麦期货对现货市场的价格发现能力不强。

浅谈沪深300股指期货对我国股票市场的影响【摘要】沪深300股指期货作为金融衍生品，在我国股票市场发挥着重要作用。

本文从引言部分介绍了沪深300股指期货的定义、起源和研究目的。

在分析了沪深300股指期货与股票市场的联系、交易特点以及影响因素。

同时探讨了沪深300股指期货对我国股票市场的积极影响和消极影响。

在总结了沪深300股指期货对我国股票市场的总体影响，提出了未来展望，并做出结论总结。

通过本文的研究，揭示了沪深300股指期货在我国股票市场中的重要性和影响，为相关投资者和市场监管部门提供了有益参考。

【关键词】关键词：沪深300股指期货、股票市场、影响、交易特点、积极影响、消极影响、总体影响、展望、结论、起源、研究目的。

1. 引言1.1 什么是沪深300股指期货沪深300股指期货是国内股指期货市场中的一种重要品种，是指以沪深300指数作为标的物进行交易的衍生品。

沪深300指数是由沪深证券交易所联合发布的代表股票市场整体走势的指数，是反映我国A 股市场整体状况的重要指标之一。

沪深300股指期货的交易也是以远期交易为基础，投资者通过交易期货合约来交换未来一定时间内的股指价格变动风险，从而进行投资和对冲操作。

沪深300股指期货的交易机制与股票市场有所不同，但两者之间存在着密切的联系和影响。

投资者可以通过参与沪深300股指期货交易来对股票市场进行定价和套期保值，从而影响股票市场的整体运行情况。

了解和掌握沪深300股指期货的特点和交易规则，对于投资者和市场监管机构都具有重要的意义。

1.2 沪深300股指期货的起源沪深300股指期货的起源可以追溯到2005年4月8日，在上海期货交易所和深圳证券交易所同时上市交易。

沪深300指数是由沪深股市著名的300只大盘股组成，是衡量A股市场整体表现的重要指标。

沪深300股指期货作为股票市场的衍生品，其起源主要是为了满足投资者对于对冲风险、套利交易等需求。

在起源时期，沪深300股指期货的交易量并不高，市场参与者相对较少。

•
R=α+βRm
• 1.当β系数大于1时，说明股票的波动或风险程度高于以指 数衡量的整个市场；
• 2.而当β系数小于1时，说明股票的波动或风险程度低于以 指数衡量的整个市场
• （二）股票组合的β系数
• 假定一个组合P由n个股票组成，第i个股票的资金比例 为XI（X1+X2+…+XN=1）;βi为第i个股票的β系数。
• 则 有 β=X1β1+X2β2+…+XNβN。
• 注意，β系数是根据历史资料统计而得到的，在应用中， 通常就用历史的β系数来代表未来的β系数
• （三）股票组合的β系数
• 三、股指期货卖出套期保值
•
进行卖出套期保值的情形主要是:投资者持有股票组
合，担心股市大盘下跌而影响股票组合的收益。
• 【例9‐1】国内某证券投资基金在某年9月2日时，其收益 率已达到26%，鉴于后市不太明朗，下跌的可能性很大， 为了保持这一业绩到12月，决定利用沪深300股指期货实 行保值。假定其股票组合的现值为2.24亿元，并且其股票 组合与沪深300指数的β系数为0.9。假定9月2日时的现货 指数为5400点，而12月到期的期货合约为5650点。该基金 首先要计算卖出多少期货合约才能使2.24亿元的股票组合 得到有效保护。 应该卖出的期货合约数
民币50万元； • (2)具备股指期货基础知识，开户测试不低于80分； • (3)具有累计10个交易日、20笔以上的股指期货仿真交易
成交记录，或者最近三年内具有10笔以上的商品期货交易 成交记录
• 2.对于一般法人投资者申请开户除具有以上三点要求外， 还应该具备：
• (1)净资产不低于人民币100万元；
亿元

显著 。
二 、相 关 文献 综 述
已有 对 股 指 期 货 的价 格 发 现 功 能 的 研 究 多 是 运 用 向量 误 差 修 正 模 型 （ Ｅ Ｍ） 向量 臼 回归 模 型 （ ＡＲ） 查 二 者 的领 先滞 Ｖ Ｃ 和 Ｖ 考
后关 系。
三 数据、研究方法与模型
１ 数 据 ．
对 于 理 解 股 指 期 货 的 推 出对 现 货 市 场 的 影 响 ，发 现 股 指 期 货 所
的 长期 均 衡 关 系 ，但 Ａ５ 指 期 货 价 格 发 现 功 能 并 不 显 著 。达 ０股
一
实 证 结 果 与 理 论 预 期 相反 。 可 以 看 到 ， 对 不 同 市 场 所 得 出 的结 论 有所 不 同 ， 对 发达 的
套 期 保 值 者 和 套 利者 ， 当 期 货 价 格 对 现 货 价 格 的 偏 离 超 过 一 定 价 格 发 现 过 程 中 占主 导地 位 ，即 在 新 兴 市 场 国 家 印 度 ，股 指 期
０股 幅 度 时 ，市 场 套 利 行 为 会 使 期 货 价 格 向 内在 价 值 回 归 。三 是 增 货 缺 乏 价 格 发 现 功 能 。 李 堪 分 析 了新 华 富 时 Ａ５ 指 期 货 和 沪
市 场 之 间 存 在 双 边 关 系 。 王拓 和刘 兴 万 检 验 了印 度 Ｎｉｔ ５ ｆ ｙ ０股
的 一 种 市 场 均 衡 价 格 ，它 的 变 动 反 映 了众 多市 场 参 与者 对 未 来 货 指 数 之 间 的 领 先 滞 后 关 系 。得 出 的 结 论 是 ， 期 货 市 场 和 现 货
关 键 词 ： 指 期 货 ；价 格 发 现 关 系 ；Ｇａｇｒ 股 ｒ ｅ 因果 关 系检 验 ｎ 引 言 Ｆｒ ｎ ｉ ｏ等 分 析 了澳 大 利 亚 悉 尼期 货 交 易所 的 股 指期 货 与现 货 股

货市场之间的风险传递是双向的 ， 票现货对股指期货的风险溢出要大于股指期货对股 票现货的风险溢 出 ； 且 ， 股 并
一
市 场 收 益 对 另 一 市 场 收 益 的 影 响 具 有 正 向 杠 杆效 应 ， 市 场 风 险 对 另 一 市 场 风 险 的 冲 击 却 具 有 反 向 杠 杆 效 应 ； 一
Ｓ ｏ ｋ Ｉ ｅ ｐｏ ａ ｋ ｔ ｎ Ｃｈ ｎａ ｔ ｃ ｎｄ ｘ Ｓ ｔＭ ｒ ｅ ｓｉ ｉ
ＬｕＱｎ ｆ Ｈ ａＲ ｎ ａ ｉ ｉｇ ｕ ｅ ｈｉ ｕ
Ａｂｓｒ ｃ Ｆｏ ｉｖ ｓｉａｉ ｇ ｔ ｅ ｉｋ ｒ ｎ ｍｉｓｏ ｂ ｔ ｅ ｔ ｅ ｔｃ ｉ ｄ ｘ ｆ ｔ ｒ ｓ ｎｄ ｔｃ ｉｄｅ ｓ ｔ ｍ ａｋｅｓ ｎ ｔ ａ ｔ： ｒ ｎ ｅ ｔｇ ｔｎ ｈ ｒｓ ｔａ ｓ ｓ ｉｎ ｅｗｅ ｎ ｈ ｓｏ ｋ ｎ ｅ ｕ ｕ ｅ ａ ｓｏ ｋ ｎ ｘ ｐｏ ｒ ｔ ｉ Ｃｈｉ ｎａ，ｔ ｒｉｌ ｎ ｅ ｔｇ ｔ ０ ｓｏ ｋ ｉ ｄ ｘ ｆ ｔ ｒ ｓ ａ ｄ ｈｅ ａ ｔ ｅ ｉｖ ｓｉａ ｅ ＨＳ ３ ０ ｔｃ ｎ ｅ ｕ ｕ ｅ ｎ ＨＳ ０ ｓｏ ｋ ｉ ｅ ｍａ ｋ ｔ ｒ ｍ ｉｔａ ａ ｎｏ ｍａ ｉｎ ａ ｄ ｃ ３ ０ ｔｃ ｎｄ ｘ ｒ ｅｓ ｆｏ ｎ ｒ ｄ ｙ ｉ ｆｒ ｔｏ ｎ ｏ ｅ ｎｇ ｎｏ ｍａ ｉｎ ａ ｐ ｃｓ Ｔｈｅ ｅ ｐｒｃ ｌｒ ｓ ｌｓ ｉ ｄ ｃ ｔ ｈ ｔｔ ｒ ｒ ｔｅ ｓｇ ｉｉａ ｔｂｉｄｉｅ ｔｏ ｌ ｉｋ ｒ ｎ ｍｉｓｏ ｖ ｒ ｉｈｔｉ ｆｒ ｔｏ ｓ ｅ ｔ． ｍ ｉｉ ａ ｅ ｕ ｔ ｎ ｉａ ｅ ｔ ａ ｈｅ ｅ ａ ｅ ｈ ｉ ｎｆｃ ｎ — ｒ ｃｉｎａ ｒｓ ｔａ ｓ ｓｉｎ ｒ ｌｔｏ ｓ ｉ ｓｉ ｗｏ ｍ ａｋｅｓ Ａｎ ｈ ｉｋ ｓ ｉｌｖ ｒ ｏ ｓ ｔｔ ｕｔｒ ｓ ａ ｅ ｌｒ ｅ ｈａ ｈ ｏｈ ｒｗａ ｒｕｎ ｅａ ｉｎ ｈ ｐ ｎ ｔ ｒ ｔ ． ｄ ｔ ｅ ｒｓ ｐｌｏ ｅ ｓｆ ｍ ｐｏ ｏ ｆ ｕ ｅ ｒ ａ ｇ ｒｔ ｎ ｔｅ ｔ ｅ ｙ ａ ｏ ｄ． Ｍｏ ｅ ｖ ｒ， ｒ ｒｏ ｅ ｔ ｅ ｅ ｉ ｏ ｉｖｅ ｌｖ ｒ ｇ ｆｅ ｔｆｏ ｏ ｅ ｍａ ｋｅ ｏ ｔ ｔ ｒ ｉ ｅｕ ｎ ， ｗｈｅｅ ｓ ｔ ｒ ｓ ａ ｎｅ ａｉｅ ｌｖ ｒ ｇ ｆｅ ｔｆｏ ｈ ｒ ｓ ａ ｐ ｓｔ ｅ ｅ ａ ｅ ｅｆ ｃ ｍ ｎ ｒ ｔｔ ｈｅ ｏｈｅ ｎ ｒ ｔｒ ｓ ｉ ｒ ｒ ａ ｈｅ ｅ ｉ ｇ ｔｖ ｅ ｅ ａ ｅ ｅｆ ｃ ｒ ｍ ｏ ｒ ｅ ｏ ｔ ｔ ｒｉ ｉｋ． Ｉ ｄ ｔｏ ｎｅ ｍａ ｋ ｔｔ ｈｅ ｏｈｅ ｎ ｒｓ ｎ ａ ｄｉｉｎ，ｔｅ ｅ ａ ｅｐｒｍ ｉ ｎｔｉ ｐ ｃｓｏ ｖ ｒ ｉ ｈ ｎｏ ｍ ａｉｎ ｏ ｎｅｍ ａｋｅ ｎ ｉ ｒ ｄ ｙ ｈ ｒ ｒ ｏ ｎｅ ｍ ａ ｔ ｆｏ ｅ ｎ ｇ ｔｉ ｆｒ ｔｏ ｆｏ ｒ ｔｏ ｎｔａ ａ

股指期货交易和股票市场的相互关系股指期货交易与股票市场的相互关系股票与股指期货交易是股票市场的两大主要交易方式，它们都是股票市场中的重要组成部分。

股票市场和股指期货交易之间具有紧密的相互关系，它们的波动互相影响。

本文将从交易机制、风险管理和市场监管等角度探讨股指期货交易与股票市场的相互关系。

交易机制方面股票市场和股指期货交易之间最显著的差别是交易机制。

股票是交易实物，而股指期货是一种金融衍生品。

股票交易是实物交割，而股指期货交易则采用现金结算方式，因此，股票市场的实物交割方式和股指期货交易的现金结算方式之间肯定存在的不同，这影响了两个市场的波动性质。

首先，股票交割与现金结算的不同选择导致了股票市场和股指期货交易的期望收益存在差别。

在股票市场中，投资者购买股票并持有它们，希望在升值和分红方面获得回报。

在股指期货交易市场中，投资者希望在利用市场波动产生价格差异的同时获得收益。

其次，由于交易机制的不同，股票市场和股指期货交易市场的交易周期也存在差异。

股票市场为T+1交易制度，期货交易为每周为一个合约，合约保证金为10000-20000元人民币不等。

风险管理方面股票市场和股指期货交易之间的相互关系还表现在风险管理方面。

股票交易市场中的风险包括价格波动风险、政策风险以及资产流动性等。

而期货市场的风险主要来自于波动性和杠杆效应。

在实际操作中，机构投资者在申购或赎回ETF时往往需要通过期货市场进行对冲，以减少ETF投资的市场风险。

这往往是因为，ETF的股票组成通常不是在股票市场中进行对冲的，因此，对冲风险和成本较高。

而在期货市场中，交易员可以进行相应的对冲和套利操作，来减少投资风险和获得收益。

市场监管方面股票市场和股指期货交易市场在监管方面存在较大的差别。

根据国家相关部门规定，股票市场受证券法律法规以及证监会的监管。

而期货市场受到国家发改委、国家外汇管理局，以及中国期货监督管理委员会的监管。

需要注意到的是，股票市场和股指期货交易市场的监管法律法规不同，交易方式的不同导致了监管机构的不同，使得投资者的利益保障不同。

我国股指期货与股市波动相关关系的实证研究一、研究背景随着中国经济的发展，中国股市及其与之相关的衍生品，如股指期货，从1997年开始增长，我国股市的规模已经超过其他主要发达国家市场，占世界股市总市值的比重也超过了20％，已经发展成为一个全球重要的股票市场。

股票市场上的金融资本是整个实体经济中重要的资本形式之一，在宽松政策的促进下，资本运作相互联系，与政策的改善、物价涨落及其他各种社会变量相互依赖，尤其是与股市波动相关的股指期货衍生品日益受到市场关注，也受到学术界广泛关注，同时，也越来越受到广大投资者的重视。

因此，研究我国股指期货与股市波动的关系显得尤为重要。

二、相关文献综述近六年来，相关文献中对我国股指期货与股市波动的含义已经较为清楚。

第一，赵志明等（2012）采用时间序列模型研究发现，尽管我国股指期货投机收益率低于股票市场，但是股指期货仍然有助于降低股票市场风险。

其次，贾卫斌（2012）利用半参数VAR模型检验了2009年5月到2011表明，熔断保护措施对双边市场中股指期货和股票市场的表现有着重要的影响，同时还发现熔断保护措施能够降低股指期货与股票市场之间的互动行为。

再次，王恩俊（2012）研究发现，虽然投资者可以利用股股指期货作为一个装填风险的工具，但是投资者在具体实践中往往因为投资者自身的主观性偏离了理性投资，给股市带来了重大的不利影响。

最后，程兆辉（2012）发现，FTSE中国A50股指期货在北京A股市场上的联动作用可以加强股票市场的市场效率，从而提高股市的投资回报。

因此，股指期货与股市之间的关系已经受到学者们越来越多的重视。

三、研究方法考虑到对我国股市波动和股指期货之间关系的研究非常复杂，本文使用协整检验和VAR模型来实证地检验股市波动与股指期货之间的关系。

使用的样本数据来自2000年1月到2012年12月的沪深300指数收盘价格、成交量、融资融券余额和股票指数期货收盘价格以及成交量。

根据以上数据，对数据进行ADF正交差相关和VAR模型检验，检验股市波动与股指期货之间的关系。

股指期货和股票现货市场之间存在天然的不可分割的联络。

这种天然的关系决定了股指期货上市将对股票现货市场产生众多的影响。

其中，股指期货与股票市场的波动性及信息传递速度之间的互动关联就是一个重要的方面。

本文，研究了香港H股指数期货的上市和台湾加权股指期货的上市，是否会造成其现货市场波动性的变化，以及是否有助于现货市场在信息传递速度及效率方面的提升。

实证结果如下：从香港和台湾来看，股指期货的上市对各自现货市场产生了长久影响，使得现货市场的波动性降低，而97年亚洲金融风暴并没有对H股现货市场和台湾加权指数现货市场产生长期的影响。

指数期货上市后，前1日和前2日信息对当日价格的影响极大地降低了。

也就是说，指数期货的上市极大地加快了信息的传递速度。

指数期货推出后信息传递速度的大幅增加导致过去消息的不确定将会降低，即“旧消息〞对今日价格变动的影响降低。

市场信息传递速度的加快增加了市场当日信息处理量，增加了市场价格的波动，但这种波动是由于信息传递更为有效造成的，是正面的效果。

同时，期货投机和套利行为的存在表达了期货交易的价格发现功能，使得市场价格波动偏离理论值的幅度减小，最终使得现货市场价格的波动性降低。

价格发现功能的发挥是现货市场价格波动性的重要影响因素。

股指期货推出后，信息传递速度加快，信息传递质量进步，股票现货市场大幅波动的概率降低了，取而代之的是波动微小化、频繁化，从而防止了大幅波动给市场造成的破坏，市场自我修复才能进步。

基于对香港和台湾的实证研究结果，本文认为：一、沪深300股指期货上市不会增大沪深股票现货市场的波动性；二、沪深300股指期货的推出将会进步信息的传递速度，但信息的作用可能会被夸大，也就是说，信息传递的质量可能受到影响。

股指期货价格发现的功能可以部分发挥，但不能充分发挥；三、随着市场的开展完善，中长期看，股指期货的价格发现的功能将会较充分的发挥，不仅信息传递速度加快，信息传递的质量也会进步，市场的交易效率将得到提升。

２ １ 年１ ８ ０ ０ 月 日国务 院 已原 则上 同意推 出股指 期 货 。 同时给 出
３个月 的准备 期 ，股指 期货推 出在 即 ，股指 期货 推 出前后 将对 股票 出现 这种情 况 ，分流 的 影响 力即使 存在 ，也 只是 局部 的和短 期 的 ，
现 货市场 产生 怎样 的影响 呢？下 面我 们将 以下 四个方 面进行 分析
的替 代 性 。股 价 指 数期 货 于 上 市初 期 可 能会 对 现 货 市场 产 生 资金
资金 转往 股指 期货 市场 。但 就长 期而 言 ，二者也 存在 着某 种程 度的
的振 荡 。如 １ ８ 年 ４ ，美 国芝 加 哥商 业 交易 所开 办 Ｓ Ｐ ０ 股 指 排挤 效应 ，尤其是 重视 指数 的基 金经 理人及 部分 投机 者 ，会将 部分 ９２ 月 ＆ ５０
别 推 出东 证股 指期 货 和 日经２ ５ ２ 股指 期 货 ，１ ９ 年 １ ，日本股 市 度看 ，股指 期 货的 开展则 会促 进现 货市 场的 交易 活跃与 价格合 理 波 ９９ 月
转 入大 熊市 ，一年 半 内跌幅 超过 ６ ％ ；１ ８ 年５ ，香港期 货 交易 动 ，吸引更 多的增 量资 金 ，从而推 动股 市更 加繁荣 和健 康发展 。 Ｏ ９６ 月 所 推 出恒 生指 数期 货 ，１ ８ 年 １ 月 ，港股 出现 大 型 股灾 ，下跌 幅 ９７ ０
于 领 先或 落 后 另一 个市 场 反应 新 信 息 ，但从 ２ 世 纪８ 年代 以来 ， ０ ０
则两 者的市 场价 格应 同时 同向 变动 ，且任 一市场 的价 格 变动应 不至 风 险的 ～种担 心 ，有人 认 为其会 加剧 股市 本身 的波动 和异 动。 不 同
影 响 股市 价 格 波 动 程 度 的 因素 众 说纷 纭 。 而 对于 股 价 指 数期

我国股指期货价格与股票价格的关联性研究中图分类号:f832 文献标识:a 文章编号:1009-4202(2010)07-051-01摘要本文利用if1009股指期货与沪深300股票指数,分析我国股指期货价格与股票价格的关联性。

本文对两时间序列数据进行单位根检验,探究两者之间协整关系并通过误差修正模型(ecm),在长期稳定的关系下,反映其间短期调节行为,并对误差修正模型进行检验以调整误差修正模型,得到拟合效果最好、解释变量最为显著的估计模型。

最后,通过估计模型做出该实证研究的总结以及实验缺陷分析。

关键词股指期货协整检验误差修正模型 ols回归关联性研究一、引言2010年4月16日,首批沪深300股票指数期货合约在中国金融期货交易所正式挂牌交易,开启了中国股指期货市场的大门。

研究当前我国股指期货可能对股票现货市场的影响具有重要的现实意义。

一方面,它反映了股指期货市场运行的效率问题,有良好关联性的市场具备了价格发现的功能;另一方面,投资者可以通过各市场间价差变化选择套利投资策略,并通过期货市场间的基差变化规律有效地进行套期保值、规避现货市场的风险。

二、数据选取本文以上海证券交易所推出的沪深300指数每日的收盘价与中国金融期货交易所推出的if1009期货合约每日的结算价为研究对象(2010年4月16日到5月27日的日结算价格),并定义if1009为沪深300股指期货交易价格指数序列, hs300为沪深300现货指数序列。

三、实证分析(一)平稳性检验与调整为避免伪回归问题,利用adf检验法对if1009和hs300的平稳性进行检验,得p值过大,if1009数据序列是非平稳时间序列。

再进行一次差分后的平方根检验获得一阶单整序列。

同理,对hs300数据序列进行一节差分后的单位根检验。

由此可得,if1009价格与hs300指数两时间序列均为一阶单整序列,其一阶差分后是平稳序列。

(二)整检验本文应用协整回归dw检验,寻找非平衡变量之间的长期均衡关系。

股指期货和股票的区别在哪里股指期货，全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约。

下面是给大家带来的股指期货和股票有什么区别_股指期货和股票的区别在哪里，以供大家参考，我们一起来看看吧!股指期货和股票的区别在哪里1、期货合约有到期日，不能无限期持有。

股票买入后可以一直持有，正常情况下股票数量不会减少。

但股指期货都有固定的到期日，到期就要进行平仓或者交割。

因此交易股指期货不能象买卖股票一样，交易后就不管了，必须注意合约到期日，以决定是平仓，还是等待合约到期进行现金结算交割。

2、股指期货合约采纳保证金交易，一般只要付出合约面值约10-15%的资金就可以买卖一张合约，这一方面提高了盈利的空间，但另一方面也带来了风险，因此必须每日结算盈亏。

买入股票后在卖出以前，账面盈亏都是不结算的。

但股指期货不同，交易后每天要根据结算价对持有在手的合约进行结算，账面盈利可以提走，但账面亏损第二天开盘前必须补足(即追加保证金)。

3、股指期货合约可以十分方便地卖空，等价格回落后再买回。

股票融券交易也可以卖空，但难度相对较大。

当然一旦卖空后价格不跌反涨，投资者会面临损失。

4、期指市场虽然是建立在股票市场基础之上的衍生市场，但期指交割以现金形式进行，即在交割时只计算盈亏而不转移实物，在期指合约的交割期投资者完全不必购买或者抛出相应的股票来履行合约义务，这就避开了在交割期股票市场出现“挤市”的现象。

5、股指期货实行T+0交易，而股票实行T+1交易。

T+0即当日买进当日卖出，没有时间和次数限制，而T+1即当日买进，次日卖出，买进的当日不能当日卖出，当前期货交易一律实行T+0交易，大部分国家的股票交易也是T+0的，我国的股票市场由于历史原因而实行T+1交易制度。

股指期货有哪些用途股指期货主要用途之一是对股票投资组合进行风险管理。

股票的风险可以分为两类，一类是与个股经营相关的非系统性风险，可以通过分散化投资组合来分散。

的是。 里之所 以使用Ｇ Ｒ Ｈ２１形式是因为对方程进行充分性检验， 这 Ａ Ｃ （， ）
数据来 源于ｗｎ。从 目收益率中可 以看 出， ｉｄ 沪深３Ｏ Ｏ指数在后期波动低 于前期 ， 这与实体经济的恢复情况一致， 后面我们将用多种检 验方法对
股 指期货推 出前后波 动性 进行检验 。 （ ） 变 量 模 型 的 实 证 框 架 二 单 由于２ ０ 年仍然处于金融危机后期。 ０９ 国内股票市场在一定程度上 受到美 国股市的影响， 因此在进 行Ｇ Ｒ Ｈ Ａ Ｃ 模型分析 之前， 第一步是去除
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行 了分析。我们发现股指期货的推出显著降低 了 股票市场的波动性。
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期指交易与股票投资的区别众多股民对于即将推出的股指期货仍然比较陌生。

五洋期货的专家指出，只要我们从股票投资与股指期货交易的区别入手，就能更加容易地了解到期指交易的特点。

第一、从交易内涵来看，股票交易是转让股票（即公司的所有权）；而股指期货交易，是买卖双方对涨跌趋势判断后，进行直接的做多或做空交易。

第二、从保证金制度来看，期货和股票都实行保证金制度，都是合约交易。

但是，具体保证金制度的规定是不一样的，股票是以成交金额的100%作为保证金，而股指期货只需要合约价值10％的保证金。

期货市场的保证金交易制度使投资者可以“以小搏大”，操作得当，可以取得高额回报，但若操作失误，损失也很大。

资金不足时需要追加保证金，因此更强调资金管理。

而股票交易是全额保证金买卖，无须追加保证金。

第三、从合约有效期来看，股票只要在上市公司的存续期内，都是长期有效的。

而股指期货交易有最后交割日，在这一天买卖双方进行现金交割平仓后，该合约就摘牌终止了。

第四、从合约流通量来看，股票市场单只股票的可流通股本是固定的，除了增发、送股、配股等情况以外，总的份额不随交易而变化；期货市场中的持仓总量是变动的，资金流入则持仓总量增加，资金流出则持仓总量减少。

第五、从交易方向上看，股票市场的操作是“单向”，只能是先买后卖；而期货市场的操作是双向，既可以先买后卖，也可以先卖后买，比较灵活。

第六、从交易制度看，股票交易因是T+1交易，所以买进股票后持有时间最短需要在2天；而股指期货交易是T+0交易，开仓后最短持仓时间可在两分钟内即可转手，流动性极强。

这些是股票交易和期货交易的主要区别所在。

如果您还需要其他方面资料请告诉我们,我们以最新资料发给您.五洋期货王莉 12.11wangjingli83@。