国外金融前沿问题研究

国外经济理论专题金融摩擦㊁金融中介与金融危机:研究前沿∗王㊀磊内容提要:本文综述了金融危机理论的最新进展.主张 错在市场 的金融危机理论认为,为降低金融摩擦金融中介出现,金融中介又因而天生具备脆弱性,遇到大的负向外生冲击,金融危机发生.主张 错在政府 的金融危机理论认为,是政府错误的货币政策,使得金融中介信用扩张过度,从而引发金融危机.不同的金融危机模型因此给出了不同的政策建议.总的来看,目前的金融危机理论模型还非常初级.结合中国的国情,本文提出了进一步研究的方向.关键词:金融摩擦金融中介金融危机一㊁导论研究经济史和经济思想史的人,会发现两个既有趣又令人困惑的现象:一是经济史上有很多 盖棺不论定 的事件;二是对这些事件的解释,必然有错在市场 (b l a m et h e m a r k e t)和 错在政府 (b l a m e t h e g o v e r n m e n t)两派在激烈争执.例如,发生在８０多年前的大萧条(G r e a tD e p r e s s i o n),至今仍然称得上研究的热点,不同的是,在２０世纪８０年代之前,角力者是以弗里德曼为首的芝加哥学派对峙以萨缪尔森为首的凯恩斯学派,现在则成了各自群龙无首的新古典学派对峙新凯恩斯学派.随着２００８－２００９年全球金融危机而来的大衰退(G r e a tR e c e s s i o n),也未能逃脱这个规律.２００９年«关键评论»(C r i t i c a lR e v i e w)杂志出了一期研究本次金融危机原因的专辑,邀请了诸如斯坦福大学的T a y l o r㊁哥伦比亚大学的S t i g l i t z等名家撰文. T a y l o r(２００９a,b)坚定地认为,是由于美联储在２００１年互联网泡沫破裂后,偏离他本人的泰勒规则而实施的过度扩张的货币政策,导致了本次金融危机.而S t i g l i t z(２００９)则认为是由于对金融市场实施的自由化措施,造成了金融监管缺失,使得银行有大幅度扩张信用的错误动机(m i s g u i d e di n c e nＧt i v e s),最终造成了金融危机.至少从这个专辑看, 错在市场 一派胜出.除了T a y l o r认为错在政府,其他人都认为金融自由化和监管不足是主要甚至唯一的原因.这与我们下面将要介绍的金融危机理论的最新发展一致.出现这种争执是因为,在经济学理论中至今还没有一个解释力较强的金融危机理论模型,我们对金融危机的发生机制知之甚少.这一方面是因为金融危机的发生机制过于复杂,令学者望而生畏;另一方面,自大萧条以来,金融危机又主要发生在发展中国家.既非热点,又是难点,相关的研究难免边缘化.这次的全球金融危机,使得经济学界对金融危机理论的兴趣得以复兴,新的理论不断被发展出来.按危机发生的范畴,可粗略地将金融危机分为三类:(１)外汇危机.这最常见于发展中国家,典型的如１９９７年的亚洲金融危机.早期的金融危机模型,主要是外汇危机模型.(２)资产价格危机,一般又称为资产泡沫,指某一个或某一类资产价格突然暴跌.典型的如郁金香泡沫和１９８７年发生在美国股市的 黑色星期一 .这一类金融危机一般对实体经济影响不大,主要影响财富的分配.(３)金融体系危机,尤其是银行危机.金融机构由于种种原因破产倒闭,金融体系不能正常运转.这种危机不仅仅会造成资产价格暴跌,而且会深远地影响实体经济.本次全球的金融危机正属于此类.本文综述的是针对第三类金融危机的最新理论模型.第三类金融危机与金融摩擦(f i n a n c i a lf r i cＧ５１１«经济学动态»２０１４年第７期∗王磊,厦门大学经济学院,邮政编码:３６１００５,电子邮箱:w a n g l e i r u c＠g m a i l．c o m.作者感谢瞿强教授㊁朱太辉博士和匿名审稿人的建议,当然,文责自负.t i o n s)和金融中介(f i n a n c i a l i n t e r m e d i a r i e s)密切相关.在一个完美的无摩擦的古典模型里面,金融体系没有存在的必要.储蓄者以任何形式(债券㊁股票等)将资金转移给具有生产技术的生产者,都能够最有效率地促进生产,这就是MM定理(M o d i g l i a n i –M i l l e r t h e o r e m)的核心内容.在这样的世界中自然也不会有金融危机.而现实世界中存在很多金融摩擦,需要金融中介的专业技能,将资金最有效率地转移到生产者手中.而由于一些因素,这些金融中介的经营出现了问题,有些金融中介破产倒闭(b a n k r u p t c y)或者不得不甩卖资产(f i r e s a l e),资产的价格暴跌,金融危机发生了.金融危机发生之后,财富蒸发导致消费降低,实体经济的融资成本上升导致投资减少,因此经济衰退出现,恶化的经济又可能进一步造成更大的金融危机,形成恶性循环.问题的关键是:我们并不是很清楚这里的 一些因素 到底是什么,也不清楚这些因素造成金融危机的具体机制以及金融危机影响实体经济的具体机制.得益于自２０世纪８０年代以来对金融摩擦的研究(详见B r u n n e r m e i e r,E i s e n b a c h&S a n n i k o v [２０１２]给出的文献综述),我们对于金融危机发生之后,实体经济对负向外生冲击产生的持久(p e r s i sＧt e n t)而放大(a m p l i f y i n g)的反馈机制,已经有了很深入的了解.但下面列出的六个关于金融危机的理论问题依然是悬而未决的:(１)造成金融危机的初始原因.到底是政府的错误政策(尤其是货币政策)造成金融危机,还是金融体系天生具备不稳定性?换言之:是错在政府还是错在市场?不同的结论,开出的政策建议截然不同.(２)货币因素.货币尤其是内生货币(i n s i d e m o n e y)应该以什么形式引入宏观模型?货币及货币政策与金融危机的关系是什么?(３)影响实体经济的渠道.什么样的金融危机会影响实体经济?如影响实体经济,将怎样影响,并与实体经济交互作用,形成恶性循环?(４)破产类型.金融中介的破产,是资不抵债的赤字破产(i n s o l v e n c y),还是流动性不足导致的蓝字破产(i l l i q u i d i t y)?(５)金融摩擦的类型.哪种金融摩擦导致金融中介出现?这会相应地决定金融中介的功能.如果是流动性冲击(l i q u i d i t y s h o c k),如D i a m o n d&D yＧb v i g(１９８３)(D D模型)那样,则金融机构的主要功能就是提供流动性(l i q u i d i t y).如果是金融中介在监管借款者上具备比较优势,如D i a m o n d(１９８４)那样,则金融中介的主要功能就是监管(m o n i t o r).模型对金融体系功能的设定与现实的契合度,则很大程度上决定了该模型的真实性.(６)金融危机发生之后,最优的救治措施.为应对这次的全球金融危机,创造了很多新的政策(如非传统的货币政策).这些政策的效果如何?代价是什么?哪种政策或者政策组合是最优的?与理论界对金融危机的发生机制颇多争议不同,关于金融危机的实证研究则倾向于给出类似的特征事实(s t y l i z e df a c t s).验证一个金融危机理论,最好的办法就是看它能在多大程度上解释关于金融危机的特征事实.下面列出关于金融危机的几乎没有争议的特征事实.(１)大幅度的信用扩张在每次金融危机之前都会发生,成为预测金融危机的关键指标.多项实证研究发现了这一点.例如,K i n d l e b e r g e r(１９７８)明确指出,货币可以解释通货膨胀,信用可以解释资产泡沫.R e i n h a r t&R o g o f f(２００８)对数百年来金融危机模式的梳理也支持这一结论.本次金融危机的核心特点是高杠杆(h i g h l e v e r a g e d)的信用扩张,最令人信服的证据来自于S c h u l a r i c k&T a y l o r (２０１２)的实证结果,研究表明,对美国战后而言,信用总量是预测金融危机的得力指标.R e i n h a r t& R o g o f f(２０１２)则指出了不仅私人的外部债务在危机之前会大幅度增加,公共债务在危机之前也会大幅度增加.(２)扩张性货币政策导致信用扩张.货币扩张导致融资成本降低(虽然具体的机制依然有争议),从而借贷增加.但扩张性的货币政策是否能够导致信用扩张过度,以至于引发金融危机,目前尚无定论(参看B o r d o&L a n d o n－L a n e[２０１３]和L a e v e n& V a l e n c i a[２０１１]的实证研究).(３)危机期间,风险利率与无风险利率之间的利差(c r e d i t s p r e a d)急剧扩大.无风险利率降低(甚至为零),风险利率则不断升高.上述实证研究都指出了这一点.T a y l o r(２００９a)将这一现象称为债券市场上的 黑天鹅 (b l a c ks w a n,指非常罕见). (４)非对称性.金融危机之前的繁荣阶段,资产价格的上升㊁就业的增加与产出的增长,都是相对平缓的,而一旦金融危机发生,资产价格暴跌,产出㊁就业大幅下降,好像经济 突然停止 (s u d d e ns t o p)一样(该比喻出自于M e n d o z a,２０１０).(５)金融危机具有传染性.金融危机可以从金６１１融体系的某一个部门开始,传染至其他健康的金融部门,最终摧毁整个金融体系.这次的金融危机,来源于房地产部门,但最终扩散至整个经济体系.本文旨在介绍金融危机理论在上述六个方面的最新进展.需要说明的是,本文主要介绍一些能够提出新思路的金融危机模型.在文献中,有不少是将已知的机制加以复制㊁嫁接而放大该机制来解释金融体系的脆弱性,例如,H i r a k a t a,S u d o&U e d a (２０１１)将B e r n a n k e,G e r t l e r&G i l c h r i s t(B G G,１９９９)中存在于金融中介与企业家之间的金融加速因子(f i n a n c i a l a c c e l e r a t o r)复制到储蓄者(家庭部门)与金融中介之间;H a f s t e a d&S m i t h(２０１２)则将B G G中完全竞争的金融部门引入S t l i g l i t z－D i x i t 式的垄断竞争(这种竞争形式最常见于新凯恩斯模型的厂商部门),这自然都放大了金融摩擦,可以部分解释金融体系的不稳定性.这些文献不在本文的介绍范围之内,感兴趣的读者可以阅读B r u n n e rＧm e i e r,E i s e n b a c h&S a n n i k o v(２０１２)给出的文献综述.此外,试图解释金融体系天生不稳定的模型中还有泡沫理论(b u b b l e t h e o r y),但泡沫理论目前还未能被主流的宏观经济学认可,主要是一些金融经济学家的研究范畴,因此,也不在本文的范围之内,感兴趣的读者可以参看G o l d s t e i n&R a z i n (２０１３)和B r u n n e r m e i e r&O e h m k e(２０１３)给出的文献综述.二㊁研究金融危机发生机制的理论模型本部分与导论部分一致,将金融危机理论模型分为两块介绍:第一块为 错在市场 模型,第二块为 错在政府 模型.第一块根据其模型中设定的破产类型又可分为两类:资不抵债破产模型与流动性不足破产模型.这样一个分类刚好和模型使用的技术手段分类一致.资不抵债破产模型使用的是动态一般均衡(d y n a m i cs t o c h a s t i c g e n e r a le q u i l i b r i u m;D S G E)模型,而流动性不足破产模型使用的是类似于D D模型的二期或三期禀赋经济模型.第二块主张 错在政府 的理论模型很少,且与文献中新出现的货币政策传导的 风险承担渠道 (r i s k－t a k i n g c h a n n e l)相关.M e n d o z a(２０１０)和G e r t l e r&K i y oＧt a k i(２０１２)所提出的解释金融危机的新思路也属于 错在市场 模型,且模型设定为 资不抵债破产 ,由于笔者已在他处做了详细介绍(参见瞿强㊁王磊,２０１２),故这里从略.主张错在市场的模型的大致思路为:经济中存在各种各样的金融摩擦,金融中介的出现正是为了克服金融摩擦,促进资金有效地从家庭部门转移到企业部门.然而与此同时,金融中介自身也具备了不稳定性.一旦负向的外部冲击较大,超出了金融中介的风险承受能力,金融中介破产,金融危机发生,这样储蓄不能有效地转化为投资,产出大幅度下滑,资产价格暴跌.错在市场模型的思想可追溯到由M i n s k y最早提出的金融体系不稳定性假说(F i n a n c i a l I n s t a b i l iＧt y H y p o t h e s i s).该假说一个简洁有趣而不失准确的介绍可参看瞿强(２００４)的评介.这些模型的区别主要在于模型设定的金融摩擦类型与采用的技术手段.(一)错在市场模型之一:资不抵债破产模型B r u n n e r m e i e r&S a n n i k o v(２０１３)提出了 I货币理论 (t h e I t h e o r y o fm o n e y),用来解释金融摩擦㊁金融中介㊁外生货币和由金融中介所创造的内生货币与金融危机的关系.这里的 I 代表中介(i nＧt e r m e d i a r y)和内部(i n s i d e).这是一个非常具有雄心,而且也大致完成了预期目标的模型,因此,虽然尚未完全定型,已经被多次引用.该模型的第一个版本直接从文献B r u n n e r m e i e r&S a n n i k o v(２０１２)变化而来,初稿尚未完成,第二个版本则在文献B r u n n e r m e i e r&S a n n i k o v(２０１２)的基础上有了较大的变化,已经完成初稿.这里介绍的是第二个版本.在文献B r u n n e r m e i e r&S a n n i k o v(２０１２)中,有两类经济主体:家庭部门和专家部门.专家更善于生产,但更喜欢当期消费(对未来效用的折现因子低),储蓄不足,因此需要从家庭部门融资.这里主要的金融摩擦是,专家面临股本约束(e q u i t y c o nＧs t r a i n t),不能发行股票,只能通过短期债券从家庭部门融资.专家发行短期债券,一方面能增加预期的收益,但同时也增加了在面对负向冲击时的破产概率.因此,虽然专家部门并没有如K i y o t a k i& M o o r e(１９９７)那样受到明确的外生信用约束,其最优选择的结果,却受到了内生的信用约束.在外生冲击很大时,专家部门的资产净值无以偿还对家庭部门的债务,只好将资产卖给家庭部门.由于家庭部门资产的边际产出更低,所以对资产的估值要低很多.最终所有的资产都由生产效率更低的家庭部门拥有,专家部门破产,金融危机发生.B r u n n e r m e i e r&S a n n i k o v(２０１２)的创新更体现在技术上.其模型采用线性生产技术;模型中的７１１«经济学动态»２０１４年第７期外生冲击并非D S G E模型中常见的离散时间的T F P冲击或者马尔科夫过程(M a r k o v p r o c e s s)冲击(二者可以互相近似转换),而是资产定价模型中常用的连续时间的布朗冲击(B r o w n i a ns h o c k s).生产函数对于生产要素(资本)㊁外生冲击过程对于时间都具有一次齐次性.这两种设定使得整个模型具备规模不变(s c a l e i n v a r i a n c e)的特性,这样模型就简化为关于几个变量相对比例的微分方程系统,从而可以求出模型的全局解(g l o b a l s o l u t i o n),而不必采用解D S G E模型常用的局部近似(l o c a l a p p r o x iＧm a t i o n)方法.这就可以更准确地描述经济从稳定状态(s t e a d y s t a t e)退化到危机状态的过程.在B r u n n e r m e i e r&S a n n i k o v(２０１２)的论证基础上,B r u n n e r m e i e r&S a n n i k o v(２０１３)进一步引入了金融中介部门㊁外生货币和内生货币,构建了I 货币理论.该模型有三个部门:储蓄者㊁最终借款者和金融中介.储蓄者最开始拥有全部的财富,但却不具备生产技术.最终借款者具备生产技术,但不具备财富.因此,储蓄者需要将拥有的资本直接或者通过金融中介间接租赁给最终借款者,以进行生产而双双获利.这里的金融摩擦是,某一部分最终借款者会以泊松分布(P o i s s o nd i s t r i b u t i o n)的概率将租赁的实体资本偷走.为了克服这种金融摩擦,具备专业技能(类似于D i a m o n d[１９８４]提及的专业技能)从而可以降低这种偷盗概率的金融中介出现了.金融中介只能从储蓄者手中吸收存款,而不能向其发行股票(股本约束).储蓄者需要将财富最优地分配在实物资产和货币上,以最大化其财富从而最大化其效用.如果分配到实物资产上,需要租借给最终借款者进行生产而取得收益,但面临被偷盗的风险.货币则包括外生货币和金融中介创造的内生货币,且货币的最低价值由政府用税收担保.持有货币的收益包括政府以税收对货币的担保(可以看作是持有货币的分红),也包括货币以资本来衡量的价值上升(资本利得).与家庭部门类似,金融中介也将其资产最优分配在资本和货币上.家庭部门和金融中介竞争的均衡结果决定了金融中介的资产结构,反过来决定了金融部门的负债结构(存款＋净值),也就是其创造的内生货币的大小.内生货币是这样创造出来的:储蓄者将实物资产存储在金融中介中,由金融中介租赁给最终借款者进行生产从而获利,同时金融中介保证在未来按市价支付给储蓄者以等值的货币.这一过程也可以这样理解:金融中介发行内生货币,来从储蓄者手中购买资产.在非危机(金融中介没有破产)的均衡状态,储蓄者持有货币的预期边际收益等于持有资本的预期边际收益减去持有资本的预期边际损失(被盗损失).由于持有资本的被盗风险很小,金融中介持有资本的边际收益高于持有货币的边际收益,因此,金融中介的货币持有量必然是负值,和中央银行同为货币的供给者.这里的货币职能只有一个,就是价值储藏.它与另一种价值储藏手段(实物资产)的区别,是其没有被偷盗的风险,但无法享有生产的收益(在外生冲击为正时,资产的价值上升,相应地,货币的资本利得为负值),从而收益较低.由于金融中介具备专业技能,在非危机的均衡状态,大部分的实物资产由金融中介拥有,所有的货币(包括外生的和内生的)则由储蓄者拥有,并且金融中介创造的内生货币的数量达到最大.当负向的外生冲击发生时,会导致金融中介净值减少,破产概率增大,金融中介创造的内生货币减少,引发通货紧缩,这又导致金融中介负债的实际成本增加,不得不进一步卖出资产,资产价格下跌,货币存量进一步减少,通货紧缩加剧,形成费雪(F i s hＧe r)式 债务－通缩 (d e b t－d e f l a t i o n)恶性循环.如果外生冲击较严重,使得金融中介的净值耗尽,金融中介破产,金融危机就发生了.这个时候,与文献B r u n n e r m e i e r&S a n n i k o v(２０１２)一致,所有的资产都由监管技术更低的家庭部门拥有,产出下降,资产价格下跌.此时经济中仅有外部货币,并且其以资本衡量的价格会达到最大值,远超过由政府税收保证的最低价值,这是因为家庭部门为了规避资本被窃风险,更愿意投资于安全的货币上,更高的需求推升了货币的价值.文献B r u n n e r m e i e r&S a n n i k o v(２０１３)可以较好地解释金融危机两个特征事实:非对称性和高杠杠的信用扩张.值得特别注意的是,该文献中内生货币的创造是银行追求利润最大化扩张其资产的主动行为的结果,这与我们在货币银行学教科书中常见的银行在部分存款准备金制度下被动的机械地创造内生货币不同.下文将要介绍的D i s y a t a t(２０１１)模型从不同的角度论证了银行的主动行为对内生货币创造的影响.B r u n n e r m e i e r&S a n n i k o v(２０１３)进一步在此框架中研究了波动悖论(v o l a t i l i t yp a r a d o x)的形成机制.所谓波动悖论是指,相比于较大的外生冲击,较小的外生冲击虽然使得经济在稳定状态附近波动较小,但却使经济更容易陷入危机状态.当外生冲８１１击较小时,在稳定状态附近,产出㊁资产价格等波动较小.但面对较小的外生冲击,金融中介愿意承担更多的风险,给定其净值,资产扩张更多,从而更多的实物资产由金融中介拥有,创造的内生货币数量上升.由于杠杆比率增加,金融中介也变得更加脆弱,更容易破产.其机制颇类似于驾车行驶在平坦的公路上(外生冲击较小),虽然颠簸较小(在稳定状态附件波动较小),但由于驾驶员放松警惕,行驶速度增快(杠杆比率增加),翻车的几率却也增大了(陷入危机状态的概率增加).H e&K r i s h a n m u r t h y(２０１２)则在一个资产定价模型中研究了金融危机与风险溢价的关系.在该模型中,有两种资产:无风险资产和风险资产(其收益外生给定),两种投资者:家庭部门和金融中介.只有金融中介具备投资风险资产的技术.金融中介面临股本约束,家庭部门最多只能购买其资本的一部分.当面临负向冲击时,金融中介的净值变少,对风险资产的需求下降,但由于在均衡时,风险资产必须全部由金融中介购买,需求下降导致风险资产的价值下降,因此风险利率上升,利差扩大.不仅如此,由于收益下降,家庭部门会减少对金融中介的投资,股本约束进一步加强,金融部门进一步试图出售风险资产,这造成风险利率进一步上升,形成恶性循环.进一步地,H e&K r i s h a n m u r t h y(２０１３)扩展改造了该模型,使之能用美国的数据参数校准而进行模型模拟,较好地解释了本次金融危机期间美国的利差动态.H e&K r i s h a n m u r t h y(２０１２)可以较好地解释金融危机时利差急剧扩大和非对称性这两个特征事实,并且与B r u n n e r m e i e r&S a n n i k o v(２０１３)一样,都采用了金融经济学的建模技巧.与M e n d o z a (２０１０)类似,这二者都试图求出模型的全局解,以解释金融危机非对称性的特点.这反映了D S G E模型的新发展趋势.(二)错在市场模型之二:流动性不足破产模型流动性不足破产模型的核心观点是,当部分财务受困的金融机构由于金融摩擦的存在无法进一步融资,为了偿还债务而需要在短时间内甩卖(f i r e s a l e)其资产时,由于这些金融机构是这些资产的 自然购买者 (n a t u r a lb u y e r s,即由于信息等优势最能评估其价值的购买者),这些资产只能卖给对其价值评估较低的购买者,因此引起了资产价格的快速下跌,这进一步影响了其他健康的金融机构的净值;如果资产价格下跌的幅度足够大,这些健康的金融机构也会被迫加入甩卖,金融危机得以扩散.因此,流动性不足破产模型重在研究金融危机的传染机制.金融文献中早就有在微观局部均衡模型中对甩卖形成资产价格暴跌现象的研究,参见S h l e i f e r& V i s h n y(２０１１)的文献综述.U h l i g(２０１０),D i a m o n d &R a j a n(２０１１)和G o o d h a r t e t a l(２０１２)则在一般均衡的框架内研究了甩卖导致金融体系崩溃形成金融危机的机制.U h l i g(２０１０)将经济主体分为四类:本地储蓄者㊁本地银行㊁核心银行和外部投资者.由于金融摩擦的存在,本地储蓄者只能将资金存储在本地银行,本地银行则只能将资金购买短期无风险的债券或者存入一个核心银行,核心银行则可以将资金投资到短期无风险债券和长期风险债券上.当某一地的经济处于衰退(b u s t)状态时,该地会有较多的储蓄者以及相应的本地银行要求提前取现(流动性冲击),相关的核心银行就不得不向外部投资者出售其长期债券.外部投资者有专家和普通投资者两种.专家(也就是本模型的自然购买者)由于能够知道债券的价值,愿意付较高的价格,但他们仅有有限的资源来购买长期债券.普通投资者由于不能了解债券的价值,只愿意以最坏情形发生时的最低价格来购买.因此,当流动性冲击较大,从而需要提现的长期债券超出了专家的承受能力时,不得不出售给普通投资者,从而资产价格大跌.这会使得受到冲击的核心银行和本地银行的资产缩水,使储蓄者怀疑其可能破产,挤提出现.不仅如此,由于风险资产价值下跌,其他健康的核心银行的资产净值减少,与其相关的本地银行和本地投资者也会加入挤提队伍,金融危机被扩散,更多的长期债券被卖出,资产价格进一步下跌,进一步加剧了危机.D i a m o n d&R a j a n(２０１１)则进一步研究了在存在甩卖风险时,由于错误激励导致金融机构主动的 非流动性追逐 (i l l i q u i d i t y s e e k i n g)行为,从而使得本可避免的危机发生.他们认为,银行是高杠杆经营的行业,银行管理者的股权远远小于其负债,且仅负有有限责任.因此,虽然管理者明知道下一期很可能发生甩卖风险,造成银行破产,而且这个风险可以通过本期提前卖出资产,从而有足够的现金储备来避免,但他们仍然会选择本期不卖出资产,以便在下一期甩卖没有发生时出售资产获利.这是因为,由于仅持有有限的股本,所以在下一期发生甩卖导致银行破产时管理者的预期损失,要小于下一期９１１«经济学动态»２０１４年第７期。

国际金融市场的跨境监管问题研究近年来，随着全球化进程不断加速，金融市场也不再受制于国界限制，随着信息化技术减小投资必要条件，提高了跨境金融交易的便利性。

然而，随之而来的也是跨境监管难题。

1. 国际金融市场的跨境监管现状在全球范围内，尚未出现统一或协调的跨境金融监管机构或框架，导致不同监管机构在不同国家或地区实施监管规则和标准不一致。

产生的监管漏洞难以解决，甚至有利于不法分子逃避监管而得以操作。

此外，全球性金融危机对各国金融市场认识升温，跨境金融监管的难度和复杂度也随之增加。

不仅如此，不同国家监管机构在法律制度、文化体系上都存在着巨大差距，这也给跨境监管带来了对标准和方法的固有限制和挑战。

2. 跨境监管问题对金融市场的影响跨境监管问题影响到了金融市场的健康发展。

首先，跨境金融活动的异质性使得资本在全球范围内实现最优配置的目标难以达到。

而监管缺陷也会降低投资者的信心，从而影响金融市场的发展速度和水平。

此外，监管漏洞和互信的缺乏需要行业自身进行自律，不同行业的自律制度既不完善，也难以深入全部金融市场。

这使得监管的难度增加，而金融市场的大规模崩溃如2008年欧美金融危机的原因之一就是监管的不力。

3. 国际跨境监管的路径虽然国际跨境监管面临着大量和复杂的问题，但是合作和协调是问题的关键点。

国际合作可分为官方合作和行业合作。

首先，官方合作是跨境监管的必须选择之一。

例如，美国成立了CTFC和SEC保障市场的监管满足基本需求。

欧洲也建立了ESMA，该机构的作用是协调监管，确保金融市场监管的一致性。

此外，国际货币基金组织和世界银行进行文章中在涉及到金融市场的政策贯彻和协调上达成了一致。

其次，行业协调也是重要考虑。

跨境监管的方法之一就是行业自律。

以委员会的形式建立跨境监管，其优点是可以保证在特定行业的监督下，开展监管。

同时，一些中央银行越来越倾向于采用合作的方式督导国际银行。

4. 结束语在全球化的时代中，国际金融市场的跨境监管是金融业高有价值而且备受关注的课题之一。

国内外研究融资问题的综述一、国内研究1.融资结构与公司治理国内学者对融资结构与公司治理关系的研究较为丰富。

他们认为，不同的融资结构会对公司的治理结构产生影响，进而影响公司的经营绩效和长期发展。

例如，股权融资和债权融资的比例、股权集中度、董事会结构等都会对公司治理产生影响。

2.融资方式与效率国内学者对融资方式与效率的研究也较多。

他们认为，不同的融资方式会对公司的融资效率产生影响。

例如，股权融资、债权融资、混合融资等不同的融资方式，会对公司的融资成本、融资期限、融资风险等方面产生影响，进而影响公司的经营绩效和长期发展。

3.融资约束与投资行为国内学者对融资约束与投资行为的研究也较多。

他们认为，融资约束会对公司的投资行为产生影响。

例如，当公司面临融资约束时，可能会减少投资支出、降低投资效率、增加投资风险等，进而影响公司的长期发展。

二、国外研究1.信息不对称与融资问题国外学者对信息不对称与融资问题的研究较为深入。

他们认为，信息不对称是导致融资问题的主要原因之一。

例如，在股权融资中，投资者往往无法完全了解公司的真实情况，因此会对公司的估值产生偏差，进而影响公司的融资效率和长期发展。

2.金融市场与融资问题国外学者对金融市场与融资问题的研究也较多。

他们认为，金融市场的完善程度会对公司的融资效率和成本产生影响。

例如，金融市场的发达程度越高，公司的融资渠道越多样化，融资效率越高，成本越低。

3.公司治理与融资问题国外学者对公司治理与融资问题的研究也较多。

他们认为，公司治理结构会对公司的融资效率和成本产生影响。

例如，董事会结构、股权集中度、管理层激励等都会对公司治理产生影响，进而影响公司的融资效率和成本。

综上所述，国内外对于融资问题的研究涉及多个领域和方面。

这些研究为我们更好地理解融资问题提供了重要的理论依据和实践指导。

金融学若干前沿问题在当今快速发展的经济环境下，金融学领域不断涌现出众多前沿问题，这些问题不仅影响着金融市场的运作和经济的发展，也对我们的日常生活产生着深远的影响。

首先，金融科技（FinTech）的崛起无疑是当前金融学中的一个重要前沿方向。

随着信息技术的飞速发展，金融与科技的融合日益紧密。

例如，区块链技术为金融交易提供了更安全、高效和透明的解决方案。

通过去中心化的账本系统，区块链可以减少中间环节，降低交易成本，提高交易速度，并增强信息的安全性和不可篡改性。

此外，人工智能和大数据在金融领域的应用也越来越广泛。

通过对海量数据的分析和挖掘，金融机构能够更准确地评估风险、预测市场趋势，为客户提供个性化的金融服务。

然而，金融科技的发展也带来了一系列挑战，如数据隐私保护、网络安全风险以及监管的滞后性等。

另一个前沿问题是绿色金融。

随着全球对环境问题的关注度不断提高，绿色金融逐渐成为金融领域的重要发展方向。

绿色金融旨在引导资金流向环保、节能、清洁能源等绿色产业，以促进可持续发展。

绿色债券、绿色信贷等金融工具的出现，为企业的绿色项目提供了融资渠道。

同时，建立绿色金融标准和评估体系，对于推动绿色金融的健康发展至关重要。

但目前，绿色金融在发展过程中仍面临着一些障碍，如绿色项目的界定和认证标准不统一、信息不对称以及投资者对绿色项目的认知和接受程度有限等。

行为金融学也是近年来备受关注的一个领域。

传统金融学基于理性经济人的假设，认为投资者在决策过程中是完全理性的。

然而，行为金融学研究发现，投资者在实际决策中往往受到心理因素和认知偏差的影响，从而导致市场的非理性行为。

例如，过度自信、羊群效应、损失厌恶等心理因素都会影响投资者的决策。

这些研究成果对于理解金融市场的波动和异常现象具有重要意义，也为金融监管和投资策略的制定提供了新的视角。

但行为金融学的研究仍处于不断发展和完善的阶段，如何将其研究成果更好地应用于实践，仍然是一个有待解决的问题。

国内外绿色金融发展情况及政策建议绿色金融是一个相对较新的概念，是指将环保因素纳入金融考虑的新兴金融领域。

具体涵盖了绿色贷款、绿色证券、绿色保险等一系列金融产品和服务。

随着全球气候变化问题的日益严重，越来越多的国家和地区开始关注绿色金融，推动其发展。

本文将重点探讨国内外绿色金融的发展情况及政策建议。

一、国外绿色金融发展情况欧洲是全球绿色金融领域发展最快的地区之一，其发展历程也较长。

早在2007年，欧洲就出台了《战略性能源技术计划》，规定到2020年欧洲将在可再生能源投资上达到6000亿欧元。

同时，欧洲也制定了一系列绿色金融政策和标准，如《绿色债券原则》和《绿色证券原则》等。

这些政策和标准推动了欧洲绿色金融市场的稳步发展。

北美市场也在绿色金融领域占有不俗的地位。

美国政府制定了一系列环保政策，如《清洁能源计划》、《减缓气候变化计划》等，为绿色金融市场发展提供了政策保障。

加拿大政府也开始重视绿色金融，2018年加拿大推出了《智慧和可持续资本的路线图》，明确了该国发展绿色金融的“愿景、目标和优先事项”。

值得一提的是，亚太地区绿色金融市场也在逐步发展。

印度政府于2016年推出了“印度黄金赛道”，旨在提高该国在纳入可再生能源方面的比例。

而中国的绿色金融市场则是全球最大的市场之一，2016年中国绿色债券市场交易规模已超过1000亿元人民币。

二、国内绿色金融发展情况中国政府高度重视绿色金融，将其作为发展绿色经济的重要手段。

自2016年推出试点以来，中国绿色债券市场快速发展，2017年该市场发行规模达到2300亿元人民币，占全球绿色债券市场的一半以上。

同时，中国政府也推出了《市场导向的绿色信贷指引》，鼓励商业银行发放绿色贷款。

除了政策支持外，中国的绿色金融市场还得到了国际组织和投资者的认可和关注。

例如，中国亚洲基础设施投资银行、欧洲绿色投资银行等机构都将绿色金融纳入重点发展领域。

然而，中国绿色金融市场也面临着一些挑战。

普惠金融的国外研究现状与启示——基于小额信贷的视角普惠金融的国外研究现状与启示——基于小额信贷的视角普惠金融是指通过金融服务来解决中低收入群体的融资需求，帮助他们更好地参与经济活动。

在国外，尤其是一些发展中国家，普惠金融已经展现了巨大的潜力和成效。

本文以小额信贷为视角，探讨国外普惠金融研究的现状与启示，并分析对中国普惠金融发展的借鉴意义。

首先，国外普惠金融研究的现状呈现出以下几个特点。

首先是理论研究的丰富性。

国外学者对普惠金融的理论研究已经比较成熟，形成了一些比较有影响力的学派和理论框架。

其次是实证研究的广泛性。

国外学者通过大量的实证研究，揭示了普惠金融对于中低收入群体的积极影响，包括促进创业和增加收入等方面。

再次是政策评估的深入性。

国外一些发展中国家对普惠金融政策进行了系统的评估研究，分析了政策对于经济发展和扶贫的作用，为政策制定提供了有力的支持。

其次，国外普惠金融研究的启示对中国普惠金融发展具有较大的借鉴意义。

首先，政策支持和监管创新是推动普惠金融发展的重要因素。

一些国家通过制定有针对性的政策和创新监管方式，推动了普惠金融行业的快速发展。

其次，技术创新对于普惠金融的发展起到了关键的推动作用。

如移动互联网技术的普及使得普惠金融在国外得以快速普及，同样的，中国也可以借鉴这一点，加大对技术创新的投入。

另外，发展合适的金融产品和服务是普惠金融发展的基础。

通过了解用户需求，推出具有个性化特色的金融产品，能更好地满足中低收入群体的融资需求。

最后，中国在普惠金融领域已经取得了一些突破性的进展，但也存在一些问题和挑战。

首先，普惠金融服务的普及率还有待提高。

虽然中国的普惠金融覆盖面的确有所提高，但中西部地区和农村地区的覆盖率依然较低。

其次，普惠金融的风险控制还需要加强。

在给予中低收入群体更多金融服务的同时，也需要保证风险可控，防止不良贷款的发生。

再次，普惠金融需加强技术支持。

当下，移动互联网技术的快速发展为普惠金融的发展提供了极大便利，但技术的安全性和可靠性也是需要重视的。

金融学专业一、金融专业国内外发展态势（一）金融专业国外发展现状及趋势国外金融学科有两种模式：经济学模式和管理学模式。

前者注重宏观金融学科基础理论的研究和创新，其教学和科研的重点从整体角度关注金融系统的运行机制和规律，如货币均衡、金融与经济的关系、金融宏观调控、金融危机、金融监管问题等。

后者注重金融市场主体投融资决策行为、风险管理及其规律。

如金融市场、金融中介（包括商业银行、投资银行、保险公司等机构的组织、管理和经营）、金融工程理论与技术、证券投资、风险管理等。

尽管西方各国不同高校的金融学本科教程在培养目标上各有侧重，但它们之间亦有共同点，例如都十分强调培养学生宽广而扎实的理论基础(既包括通识教育的知识，也包括专业理论基础)，同时十分注重培养学生各个方面的能力，特别是面向实际工作的能力，强调本人学识和能力的增加与对经济和社会做贡献两者的结合。

西方高校的金融学专业特别强调本科层次的人才培养与社会的需要相结合，不少西方国家的高校就直接以“所培养的学生满足社会上各种组织不同层次的需要”或“能够在争取良好的职位时有足够的竞争力”作为培养的目标提出来。

多数西方国家的大学都认同本科阶段的教学应该是一种专业基础教育，因此，它们的教学计划都十分注重通识教育，即培养学生广泛的文化意识，这当然也会反映在金融学与社会经济密切相关的学科中。

美国大学的通识教育会要求金融系学生在头两年里学够人文、艺术和社会科学类的基础课程，甚至还需要学习文学、写作、数学、生物和物理。

然后才是公共核心课程部分和金融学专业课程的学习，主要由经济学类、金融类、会计类、管理类及市场营销类等课程组成，其金融学专业课程包括金融会计、公司金融、投资学、衍生证券和金融中介机构等。

这样的教育模式强调基础和能力的培养，辅以良好的教学，就能把学生培养成真正对社会有用的人才。

国外高等学校金融学专业的课程设置及教学内容大体上都有以下几个特点：（1）在进入专业课学习之前，一般均有十分严密的前导课程安排，以保证学生在修学高级课程之前已经掌握充分的理论基础和前导知识。

国外互联网金融发展现状国外互联网金融发展现状及趋势探讨随着科技的不断发展和全球化趋势的推进，互联网金融在全球范围内取得了快速的发展。

本文将介绍国外互联网金融的发展现状，分析其面临的挑战和机遇，并探讨其未来发展趋势。

一、国外互联网金融发展现状1、市场规模近年来，国外互联网金融市场呈现出快速发展的趋势。

根据市场研究机构的数据，2020年全球互联网金融市场规模已经超过5万亿美元，比2015年增长了近一倍。

其中，支付、贷款、理财、保险等主要领域均呈现出快速增长的态势。

2、用户数量互联网金融在全球范围内的用户数量也在持续增长。

据统计，2020年全球互联网用户数量已经超过40亿，其中超过10亿用户使用了互联网金融服务。

这一数字还在不断增长，预示着互联网金融市场的巨大潜力。

3、竞争格局在国外互联网金融市场，竞争格局日益激烈。

各大银行、支付公司、科技公司等都在积极布局互联网金融领域，争夺市场份额。

其中，蚂蚁金服、PayPal、Lending Club等公司已经成为行业领导者。

二、国外互联网金融面临的挑战与机遇1、挑战虽然国外互联网金融市场发展迅速，但也面临着一系列的挑战。

首先，市场竞争日益激烈，各大公司需要不断提高服务质量，吸引和留住用户。

其次，随着监管政策的不断加强，公司需要加强合规管理，确保符合相关法律法规。

此外，由于互联网金融市场的高度技术依赖性，安全问题和数据保护也是当前面临的挑战。

2、机遇尽管国外互联网金融市场面临着诸多挑战，但也存在着巨大的发展机遇。

首先，随着科技的不断进步和消费者行为的改变，互联网金融市场仍有巨大的发展空间。

其次，随着全球化的推进，国外互联网金融市场也迎来了更多的机遇，为跨国公司提供了更广阔的发展空间。

三、国外互联网金融未来发展趋势1、数字化转型随着科技的不断进步，数字化转型将成为国外互联网金融未来发展的重要趋势。

各大公司将不断探索新的技术和模式，提高服务效率和用户体验。

2、跨界融合在未来，互联网金融与科技、医疗、教育等领域的融合将进一步加深。

国际金融监管的发展现状与未来趋势在全球化背景下，国际金融监管扮演着至关重要的角色，以维稳金融市场、保护投资者权益和促进经济发展。

本文将探讨当前国际金融监管的发展现状，以及未来的趋势。

1. 发展现状国际金融监管的发展经历了从国内监管到跨国监管的变革。

过去，国际金融监管主要依靠各国自身监管机构，无法有效应对跨境资本流动和金融活动。

这导致了全球金融危机等事件的爆发。

为了应对这些挑战，国际金融机构纷纷加强协调与合作，在全球范围内构建监管架构。

2. 国际合作与机构在国际金融监管中，国际合作与机构是关键要素。

国际货币基金组织（IMF）和世界银行等国际金融机构发挥着重要作用，它们通过提供政策建议、技术援助和金融支持等方式，协助各国改善金融监管体系。

同时，各国之间也通过签订双边或多边协议，加强合作，形成跨国监管网络。

3. 新兴技术与金融创新的挑战随着金融科技的迅猛发展，新兴技术和金融创新对金融监管产生了挑战。

互联网金融、区块链和人工智能等技术在金融业的应用不断扩大，这为金融活动和市场带来了更大的便利和效率，但也增加了金融风险和监管难度。

因此，国际金融监管需要密切关注这些新兴领域，并制定相应的监管政策和技术标准。

4. 数据共享与监管合规数据在金融监管中发挥着重要作用。

但是，由于多个司法管辖区和隐私保护的要求，数据共享仍然是一大挑战。

然而，通过信息技术的进步和跨国合作的创新，越来越多的国家开始探索建立跨境数据共享框架和机制，以提高监管的有效性和效率。

此外，合规方面的监管也日益受到关注，各国金融监管机构都加强了对金融机构的合规要求，并采取相应措施防范洗钱和恐怖融资等非法行为。

5. 金融监管的未来趋势未来，国际金融监管将更加注重风险防控和技术监管。

金融机构的合规性和风险管理将成为监管的核心关注点。

监管机构将加强对金融机构的资本充足率、流动性、市场风险和违约风险等进行监管，并加强监管科技的应用，以提高监管的准确性和速度。

国外经济学界的前沿热门研究方向随着全球化的加深和经济的快速发展，国外经济学界一直在探索各种前沿热门研究方向。

本文将介绍几个当前在国外经济学界备受关注的研究方向。

一、创新与经济增长在当今社会，创新被认为是促进经济增长的关键因素之一。

在国外经济学界，研究者们开展了大量关于创新如何影响经济增长的研究。

他们通过分析创新对产出、就业和生产率的影响，寻找创新对经济发展的价值和作用。

此外，他们还关注创新政策和制度对创新能力的影响，研究创新政策的设计和效果。

二、数字经济与人工智能随着数字技术的迅速发展和人工智能的普及应用，数字经济成为了国外经济学界的热门研究方向。

研究者们关注数字经济对产业结构和就业的影响，以及人工智能对经济效率和生产力的提升。

他们还探讨数字技术和人工智能对经济发展的潜在风险和挑战，以及相应的政策和规制应对。

三、金融市场和风险管理金融市场一直是国外经济学界的研究重点。

目前，研究者们关注金融市场的稳定性和风险管理。

他们探讨金融危机的原因和影响，研究金融市场的风险传导机制。

此外，他们还关注金融创新对风险管理的影响，研究金融创新的效果和潜在风险。

四、可持续发展与环境经济学随着环境问题的日益突出和可持续发展理念的普及，可持续发展和环境经济学成为了国外经济学界的研究热点。

研究者们关注环境污染和自然资源耗竭对经济发展的影响，探讨环境政策和资源配置的优化。

他们还研究环境税收和碳市场等经济工具对环境效应的影响，为政策制定提供决策支持。

五、不平等与社会经济学随着社会经济不平等问题的日益突出，不平等和社会经济学成为了国外经济学界的研究焦点。

研究者们关注收入和财富分配的不平等问题，研究其对社会稳定和经济增长的影响。

他们研究教育、劳动力市场和税收等政策对不平等问题的影响，以及相应的政策调整和改革。

六、行为经济学与决策科学行为经济学是近年来国外经济学界的新兴研究方向。

研究者们关注人类行为决策的非理性和心理因素，研究行为经济学对经济理论和政策的影响。

金融前沿研究2009-07-11 01:11金融学的历史在经济学中令人咤舌的短。

经济学家们早就意识到信用市场的基本经济功能，但他们并未热衷到在此基础之上做进一步的分析研究。

正因为如此，关于金融市场的早期观点大多非常直观，而且绝大多数都是由实业家们提出来的。

而对金融市场进行开创性理论研究的Louis Bachelier (1900) 似乎根本就被理论家和实业家们所忽视和遗忘了。

投资组合理论以上事实并不意味着早期经济学家们忽视了金融市场。

Irving Fisher (1906, 1907, 1930) 早就描述了信用市场在经济活动中的基本功能，尤其是其作为在时间上分配资源的作用－－他已经认识到风险在这一过程中的重要性。

之后John Maynard Keynes (1930, 1936), John Hicks (1934, 1935, 1939), Nicholas Kaldor (1939) 及Jacob Marschak (1938) 在他们发展货币理论的过程中，也已经开始孕育不确定性(uncertainty) 具有重要意义的投资组合理论了。

但是对于那一时期的很多经济学家来说，金融市场仍然被认为只不过是纯粹的“赌场”而非真正的“市场”。

他们认为资产价值大多是由资本收益的期望和反期望决定的，因此它们是“自己被自己套牢”了。

John Maynard Keynes 的“选美”类比是其中代表性的观点。

因为如此，很多人对投机行为的研究费了不少笔墨(投机行为即为今后零售所需而进行的商品或资产买入或短期卖出的行为)。

比如说，John Maynard Keynes (1923, 1930) 和John Hicks (1939) 在其对期货市场的开创性文章中论述道，商品交割的期货合同的价格通常要低于该商品未来现货交割价的期望值(Keynes称之为“正常交割延迟”) Keynes 和Hicks 认为这在很大程度上是因为套期保值者将他们的价格风险转让给了投机者以换取风险溢价(Cat 注：亦称风险贴水)。

金融市场的金融市场前沿研究随着金融市场的不断发展和全球经济的日益复杂化，金融市场的前沿研究一直是学术界和实践界关注的焦点。

本文将探讨金融市场前沿研究的一些重要领域，并分析其对金融市场的影响。

一、金融市场的现状与问题金融市场作为经济的核心，扮演着资源配置、风险分散和价值发现的重要角色。

然而，金融市场也存在着一些亟待解决的问题，如不对称信息、机构约束、市场操纵等。

这些问题严重影响了金融市场的有效运行和发展，因此，金融市场前沿研究的重要性不可忽视。

二、金融市场前沿研究的重要领域1. 金融创新与金融科技金融创新和金融科技是当前金融市场研究的热点领域。

在技术的推动下，金融创新和金融科技正在对传统金融市场产生深远的影响。

例如，区块链技术的兴起引发了金融机构对于去中心化和智能合约的应用探索，而人工智能技术的发展则推动了金融市场信息处理和决策能力的提升。

因此，金融市场前沿研究需要关注并探索金融创新与金融科技带来的机遇和挑战。

2. 金融市场监管与风险控制金融市场监管和风险控制是确保金融市场稳定运行的关键环节。

在金融市场不断创新和发展的背景下，监管和风险控制需要不断适应和更新。

金融市场前沿研究应关注监管政策的有效性，研究并分析风险控制的机制和方法，为金融市场的稳定运行提供支持和指导。

3. 金融投资与资产定价金融投资与资产定价是金融市场重要的组成部分。

了解投资者行为、资产定价和交易策略对金融市场的影响至关重要。

因此，金融市场前沿研究需要深入研究投资者行为模式、资产定价模型以及金融市场交易策略等方面，提供科学的投资决策支持。

4. 金融市场稳定与系统性风险金融市场稳定和系统性风险是金融市场的重要问题。

金融市场前沿研究需要通过对金融市场的结构和运行机制进行深入研究，分析金融市场中的系统性风险，并提出相应的风险管理措施，以实现金融市场的稳定发展。

三、金融市场前沿研究的影响与展望金融市场前沿研究的成果对金融市场发展和实践具有重要的影响。

发展绿色金融国外文章观点全文共四篇示例，供读者参考第一篇示例：发展绿色金融是当前全球范围内的一个热门话题。

随着全球气候变化愈发严重，人类对环境保护的意识也在逐渐加强，越来越多的人开始意识到绿色金融的重要性。

在国外，一些国家已经开始推动发展绿色金融，并取得了一定的成效。

下面就让我们来看看国外一些关于发展绿色金融的观点和做法。

发展绿色金融可以帮助减缓气候变化。

据统计，全球金融系统对碳排放的贡献占到了总排放量的约15%，其中大部分来自于传统的能源行业。

而如果我们能够转向绿色能源，将投资引导到环保和清洁技术领域，就能够有效减少碳排放，降低对气候变化的影响。

发展绿色金融不仅有利于环境保护，也有助于应对气候变化带来的挑战。

发展绿色金融也可以促进经济增长和创新。

绿色金融领域拥有广阔的市场前景和发展空间，涵盖了很多新兴的清洁技术和环保产业。

通过引导资金流向这些领域，不仅可以创造就业机会，还能够激发创新活力，推动经济的可持续发展。

很多国家已经意识到了这一点，纷纷出台政策支持发展绿色金融，鼓励企业和投资者参与以实现经济增长和环境保护的双赢局面。

发展绿色金融还可以提升金融机构的社会责任感和声誉。

作为金融机构，除了获取利润之外，还有义务承担社会责任，为环保事业贡献力量。

发展绿色金融正是一个很好的方式，通过支持环保项目和清洁技术企业，金融机构可以在社会上树立良好的形象，增强公众对其的信任和认可。

这对金融机构来说是一个重要的机遇，也是一个重要的挑战，只有做好绿色金融工作，才能够实现可持续的发展。

发展绿色金融是一个全球性的趋势，对于环境保护、经济增长和金融机构的社会责任感都有着积极的影响。

在国外已经有很多先行者开始行动，通过政策支持、市场激励和社会倡导，他们正在逐步建立起一套完整的绿色金融体系，为未来的可持续发展奠定基础。

中国也在积极探索发展绿色金融的道路，通过不懈的努力和持续的创新，相信我们也能够取得成功，共同建设一个更加美好的未来。

国外中小企业融资环境研究现状综述一、本文概述在当今全球化经济格局中，中小企业（Small and Mediumsized Enterprises, SMEs）作为各国经济的重要组成部分，其健康发展对促进经济增长、创新、就业等方面具有不可替代的作用。

中小企业面临的融资难问题已成为制约其发展的主要瓶颈之一。

尤其是在国外，由于金融体系、经济政策、市场环境等方面的差异，中小企业的融资环境呈现出多样化的特点。

为了深入理解国外中小企业的融资环境，本文将对国外中小企业融资环境的研究现状进行综述。

本文首先将概述国外中小企业融资环境的整体情况，包括不同国家和地区的融资模式、金融政策和市场环境等。

接着，本文将重点分析国外中小企业融资难的主要原因，如信息不对称、信贷配给、金融体系不完善等。

本文将探讨国外在解决中小企业融资问题上的创新实践和政策措施，如发展普惠金融、建立信用体系、提供政策性金融支持等。

本文还将从国际比较的视角，分析国外中小企业融资环境的差异及其影响因素，旨在为我国中小企业融资环境的改善提供借鉴和启示。

本文将总结国外中小企业融资环境研究的现状，指出未来研究的可能方向，为相关政策制定者和研究者提供参考。

二、国外中小企业融资环境概述在国外，中小企业（Small and Mediumsized Enterprises, 简称SMEs）是推动经济增长、促进就业和创新的重要力量。

与大型企业相比，中小企业在融资方面面临着更多的挑战和困难，这主要是由于其规模较小、抵押物不足、信用记录有限以及信息不对称等因素所导致的。

不同国家和地区的中小企业融资环境存在显著差异，这主要受到各国经济发展水平、金融体系结构、法律法规以及文化背景等因素的影响。

发达国家的中小企业融资环境通常较为成熟，拥有完善的金融市场和多样化的融资渠道。

例如，在美国和欧洲，除了传统的银行贷款外，中小企业还可以通过债券市场、股票市场、风险投资和天使投资等多种方式获得资金。

金融学领域热点问题及研究进展一、引言金融学作为一个重要的学科领域，一直备受关注。

随着全球经济的发展和金融市场的不断变化，金融学领域也涌现出许多热点问题。

本文将对当前金融学领域的热点问题进行探讨，并介绍相关研究的最新进展。

二、数字货币与区块链技术近年来，数字货币和区块链技术备受关注，成为金融学领域的热点问题之一。

数字货币如比特币等虚拟货币的兴起，引发了人们对传统货币制度的思考。

区块链技术作为数字货币的底层技术，其去中心化、安全性高等特点也受到广泛关注。

研究者们正致力于探讨数字货币和区块链技术对金融体系的影响，以及其在金融创新中的应用。

三、金融科技（FinTech）发展金融科技（FinTech）是近年来金融领域的又一大热点。

随着互联网和移动支付等技术的快速发展，金融科技正深刻改变着传统金融服务的方式和模式。

人工智能、大数据分析、云计算等新技术在金融领域得到广泛应用，推动了金融业务的创新和升级。

研究者们正在探讨金融科技对金融市场、金融机构以及消费者行为的影响，并寻求更好地发展路径。

四、可持续发展与环境责任随着全球气候变化日益严重，可持续发展和环境责任成为金融学领域不容忽视的热点问题。

投资者越来越关注企业的社会责任和环保意识，环境、社会和治理（ESG）投资理念逐渐普及。

研究者们正在探讨ESG投资对企业绩效和社会效益的影响，以及如何通过金融手段促进可持续发展目标的实现。

五、风险管理与金融稳定在不确定性增加的背景下，风险管理和金融稳定问题备受关注。

金融风险管理不仅涉及到个体机构的风险控制，还需要考虑到整个金融系统的稳定性。

研究者们正致力于探讨系统性风险、市场风险、信用风险等各类风险因素对金融市场和经济体系的影响，并提出相应的风险管理策略。

六、结语综上所述，当前金融学领域存在诸多热点问题，涉及数字货币、区块链技术、金融科技、可持续发展、环境责任、风险管理等多个方面。

研究者们正积极探讨这些问题，并取得了一系列有价值的研究成果。

２００４年初，《中共中央关于促进农民增收若干政策的意见》正式公布，这是时隔１８年后中央再次把农业和农村问题作为中央一号文件下发，充分体现了解决“三农”问题的紧迫性。

而解决资源配置问题是解决“三农”问题的关键，所以，农村金融制度作为农村经济发展中最为重要的资本要素配置制度成为农村经济改革中的一个焦点。

２００５年，中央１号文件再次将“推进农村金融改革和创新”作为农村金融工作的主题。

目前，在对我国农村金融问题的研究上已经积累了大量的文献，无论在理论研究和实践推广方面都取得了突出成果，但是存在的问题和争论依然很多，农村金融改革问题的许多方面仍然处于试点和摸索阶段，农村金融体制的改革取得的阶段性成果仍需时间的检验。

本文对近年来国外对农村金融问题的研究做出归纳和总结，以图对我国现行的农村金融体制改革有所启迪。

一、对农村金融市场及其供求关系的研究这方面代表性的理论观点有美国耶鲁大学经济学家ＨｕｇｈＴ．Ｐａｔｒｉｃｋ提出的两种模式：一是“需求追随”模式，强调农村经济主体的金融服务需求，导致农村金融组织及相关金融服务的供给先于农村经济主体的需求。

二是“供给领先”模式，强调农村金融组织及相关服务的供给先于农村经济主体的需求。

并且他认为，这两种模式与农村经济发展的不同阶段相适应，两种模式之间存在一个最优顺序问题。

该理论对于研究我国农村金融的制度供给具有理论指导意义。

此后的学者从各个不同角度研究了农村金融市场及金融供给和需求，较新的研究有：美国学者Ｐａｕｌ．Ｎ．Ｅｌｌｉｎｇｅｒ和ＤａｖｉｄＬ．Ｎｅｆｆ（１９９３）运用两种计量经济学模型对影响金融市场效率的七个因素进行了分析。

ＭｉｒｅＤｅｖａｎｅｙ和ＢｉｌｌＷｅｂｅｒ（１９９５）通过评估一个农村银行结构的动态模型，测试了美国的农村银行业市场是不完全竞争的，农村的银行政策必须持续地促进现行的和潜在的竞争。

ＭａｒｋＤｒａｂｅｎｓｔｏｔｔ和ＬａｒｒｙＭｅｅｋｅｒ（１９９７）分析了资本在农业经济中所起的作用，总结了美国农村金融需求的三个特点，指出了美国农村资本市场存在的缺陷，并从三方面提出如何发展农村资本市场以扩大农村金融产品和服务的供给，即扩大社区银行的可贷资金；发展农村二级市场；开发农村股票资本市场。

西方金融的发展趋势
1. 数字化：随着技术的不断进步，数字化已成为西方金融的发展趋势之一。

金融科技的广泛应用使得金融服务更加便捷和高效，如移动支付、在线投资、虚拟货币等。

此外，智能合约等区块链技术正在改变金融交易的方式。

2. 个性化服务：越来越多的消费者需要根据自身需求进行个性化定制的金融服务。

为此，西方金融机构正在不断提升客户服务水平，推出更加灵活、个性化的金融产品和服务。

3. 社交化金融：社交网络的兴起改变了人们的生活和消费行为，也影响到了金融服务。

在西方国家，越来越多的金融机构开始将社交元素融入其业务中，通过社交网络平台扩大用户群体、提升品牌知名度。

4. 聚焦环保和社会责任：随着人们对环保和社会责任的关注度不断提高，越来越多的金融机构开始将环保和社会责任纳入其经营理念中，推出相关金融产品和服务，如绿色债券、社会投资等。

5. 多元化国际化：随着全球经济一体化进程加速，西方金融机构开始大规模跨国投资，积极开拓新兴市场。

此外，多元化的金融服务也成为了西方金融机构扩大规模、提升品牌影响力的重要手段。