企业风险传导机理研究_叶建木

自奈特 %+)% 年发表 《风险、 不确定性与利润》 以来， 风 险及其控制问题受到了国内外学者的普遍关注，国内外学 者已对风险的类别、 起因及特征、 对风险的管理等进行了广 泛研究， 但是针对企业间风险的动态研究， 尤其是关于企业 风险传导相关的研究， 目前国内外研究较少。
年国家自然科学基金管理科学部资助了“金融风险的测量 和建模” 一个重点项目。 笔者认为企业 （产业） 风险与金融风 险之间具有很强的联系， 如果失去了产业资本的支撑， 金融 资本营运的不确定性及其风险就越大，企业风险传导的一 般机理研究是该项目研究的基础和有效补充。 另外， 国内学 者谢科范曾提出过技术风险在时间上具有传递性特征， 但 是尚没有进行进一步深入研究； 由成思危教授为总顾问、 邹 东涛教授为总主编、 学者高敬主编的 《哈佛模式： 公司危机 管理》 就企业危机与危机管理、 企业危机的预控、 危机管理 体系以及危机管理实务进行了深入系统的研究，为本文研 究提供了一定的理论指导和研究基础， 但对企业风险传导、 企业风险与危机的关系与转化等问题尚需进一步研究。因 此进行企业风险传导机理的系统研究，具有很强的理论创 新性与研究价值。
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企业改革与发展
理论月刊 !""# 年第 $ 期
成创业成功， 以参与成功之后的收益分配。因此， 创业的成 败影响投资的收益， 从而创业风险影响创业投资风险， 创业 风险对投资风险具有一定的风险传导性；而风险投资公司 所面对的风险， 既来源于创业活动的风险， 又来源于投资主 体与创业者的信息不对称，包括事前信息不对称所产生的 逆向选择和事后信息不对称所产生的败德行为；还来源于 创业投资管理的风险， 以及来源于风险资本市场的风险， 由 于风险投资公司是创业企业的投资主体，它所面对的企业 投资风险对创业风险同样具有一定的风险传导性。
%, 国外近期有关风险的研究。国外近期有关风险的研
究主要是运用信息经济学和博弈论、 控制论、 计算机网络技 术、 系统分析技术针对不确定性和风险进行分析， 寻找风险 管理或控制的有效思路或工具， 侧重于研究风险管理战略、 管理实务、 管理工具的创新与应用， 如提出了国家风险管理 战略、 建立了风险因果分析模型以及风险评价整合模型等。
图 !：
企业风险传导关联图
会导致挤兑现象同时在好银行和差银行发生。由于金融机 构之间存在密切而复杂的债权债务联系/因此金融风险具有 很强的传导性/一旦某个金融机构的金融资产价格发生贬损 以致于其不能保证正常的流动性头寸/则单个或局部的金融 风险很快便演变成全局性的金融风险；当然不同类型的企 业以及不同类型的风险的传导具有不同的特征与规律。 风险传导的影响还在于风险传导与企业危机之间存在 一定逻辑关系。 企业风险具有二重性， 即风险中含有失败的 可能性， 也含有成功的可能性。如果企业对风险处理不善， 造成风险防范失败，或者形成机会损失，或者形成风险损 失， 最后使企业陷入危机， 风险成为企业陷入危机的重要原 因， 因此企业危机从某一角度来讲就是风险传导、 风险累积 失控的结果。 以上银行体系出现的风险， 如果缺乏预警和应 对能力， 一旦某家银行发生危机就可能会产生 “多米诺骨牌 效应” /从而引发整个金融体系出现危机。
一、企业风险传导的客观存在性
企业风险传导具有客观存在性。企业由于外部环境和 内部因素的限制， 在激烈变化的市场竞争环境下， 存在着大 量的不确定性。只要存在不确定性，企业就面临许多的风 险。 由于经济系统存在直接或间接的关联性， 导致了风险传 。而且在当今社会分工日益细化、 企 导的普遍存在性 （图 %） 业间联系日益紧密的情况下，企业间风险的动态传递性质 日益突出。 从宏观层面考察， 存在于整个经济系统或产业链 条中， 具体体现如金融风暴的波及效应、 产业链上企业间风 险的继发性等； 从中观和微观层面考察， 如供应链企业的风 —生产—— —销售过程之间的风 险传递、企业内部的采购—— 险传递等。 再如在创业投资中， 风险投资公司主要面临投资 的风险， 创业企业面临创业风险。 创业投资的风险在很大程 度上来自创业的风险。创业风险隐藏在创业过程的各个阶 段与环节中。 典型的基于技术创新的创业活动包括中试、 试 生产、 商品生产等阶段， 其中主要的风险包括技术风险、 市 场风险和管理风险。 创业投资为创业提供服务， 其目的是促
（三）我国企业风险传导的内在原因——企业信用机制 的软化。信用是企业在激烈的市场竞争中生存和发展的基
是个纯经济学的 础。 在西方， 所谓 “信用” ， 英文为 !"#$%&， 词典》 将其解释为： 它是一种买卖双 概念， 《韦氏 （’()*+(,-*） 方之间不须立即付款或财产担保而进行经济价值交换的制 度。 有人将其进一步解释为： 信用是一种建立在信任 （&,.*+） 基础上的能力， 不用立即付款就可获得资金、 物资和服务的 能力。 这种能力受到如下条件的约束： 受信方在其应允的期 限内为所获得的资金、 物资和服务而付款， 上述期限必须得 到授信方的认可。 由此可见， 信用是受信方和授信方的双方 约定， 发生在两者之间。现实经济生活中， 信用主要体现为 金融领域的信用贷款和商业、 个人消费领域的赊销行为。 市 场经济条件下缺乏对信用的有效管理必定带来企业竞争地 这个问题显得更为严峻。据 位的丧失， 在加入 ’&/ 以后， 研究0 目前我国企业在信用管理方面仍然存在着很多问题， 这主要表现为： “信任危机” 和 “赖账经济” 的不良市场 123在 环境下， 许多企业陷入销售与回款两难的境地； 143由于缺少 基本的客户管理系统， 企业在生产、 营销上的盲目性日益明 造 显， 市场风险巨大； 153由于对客户缺少严格的资信管理， 成销售管理失控， 应收账款居高不下， 企业流动资金紧张； 相互推诿， 造成前清后欠的恶性循 163账款回收职责不清， 业务人员自作主张， 也使企业存在人 环； 173由于监控不力， 为损失， 轻者造成客户资源流失， 重者企业资产流失。 因此我们认为， 企业风险传导的原因从微观层面， 从具 有直接关联的企业来讲， 就在于企业信用机制的软化， 加上 国家信用体系与法制的缺失， 从而造成企业信用风险， 而企 业信用风险成为企业风险传导的主要风险。
二、企业风险传导的特征与影响
（一）风险传导的复杂性。 风险传导的复杂性是由风险
传导的双向性、 直接与间接性、 非对称性以及主动与被动性 所决定的。 企业风险传导过程中， 既可能表现为企业 ! 传递 给企业 "， 也可能表现为企业 " 传递给企业 !； 同时也可能 表现出风险传导过程的双 表现为企业 ! 间接传递给企业 #， 向性和直接与间接性，从而从传导路径上表现出链状或网 ； 另外由于企业的风险态度、 抗风险能力以 状等结构 （图 !） 及风险承受能力的差异，对风险传导的接受程度是不一样 的，抗风险能力以及风险承受能力强的企业对其他企业的 风险传递具有较强的缓冲、 降低或吸收能力； 反之抗风险能 力以及风险承受能力差的企业则会受到较大的影响或冲 击， 表现为风险传导的非对称性。 风险传导的复杂性还表现为企业对风险传导的主动与 被动方面。 有的企业为了自身利益， 不顾企业长期发展和关联 企业的关系， 而主动地将风险进行 “损人利己” 式的转嫁； 也有 的企业由于自身经营决策问题形成了无法克服的风险，而不 得不将企业风险进行传递， 表现为对关联企业的 “传染” 。
三、企业风险传导的原因分析
（一）风险传导的哲学基础。马克思主义认为， 世界是
普遍联系的整体。 世界上的一切事物都处在普遍联系之中， 孤立存在的事物是没有的，整个世界就是一个普遍联系的 有机整体。事物联系具有客观性、 普遍性和多样性的特征， 事物是运动发展的并具有规律性。马克思主义关于事物是 普遍联系与发展的观点为企业风险传导提供了哲学基础。 随着社会的发展， 社会分工的日益细化， 企业间联系日益紧 密，企业之间由于利益关系会产生一种紧密或松散的利益 链条， 从而形成了风险传导的基础或载体。
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企业风险传导机理研究!
叶建木 ! " 邓明然 ! ，王洪运 #
（ !"武汉理工大学 管理学院，湖北 武汉 #$%%&%；’"湖北洪城通用机械有限公司，湖北 荆州 #$#%%%）
摘要： 企业之间如果存在利益链关系， 企业间风险就表现出动态传递性。文章探索性地分析了企业风险传导 及其特征和影响， 剖析了风险传导的内在原因， 提出了基于风险传导机理的风险控制思路。 关键词： 风险传导；传导链 （网） ；企业信用；机理 中图分类号： !"# 文献标识码： $ 文章编号： （)""(） %""&’"(&& "*’"%(#’"*
（二）风险传导的影响
!$ 风险系数。企业风险传导很难用一个或一组指标进
行定量的精确测度或进行评价。 如果从统计学角度看， 用期 —方差以及风险系数来表示风险，那么企业风险传导 望—— 对关联企业的影响一般表现为某企业 （被传导企业） 方差的 。波动的大小与风险传导的强度、 企业抗风险能 波动 （图 "） 力以及风险承受能力有关。如果企业在未受到其他企业的 风险传导时的期望利润和方差分别为 ! 和 "，那么在经过 传导后， 如果企业抗风险能力较差， 则 !%!&； 而且企业利润 向期望利润靠近的可能性变小，偏离期望利润的可能性变 且利 大。这种情况下概率密度函数 ’()*变为了 + ()*， !%!&， 润分布在 !& 附近的概率密度增加。方差由 " 升为 "&， 风险 系数由 ,-" . ! 变为 ,-"& . !&， 提高了。
*, 风险传导或扩散的研究。传导和扩散从系统角度一
般是指一个要素通过一定方式给相关要素造成影响或作 用， 但它们是两个不同的概念， 具有不同的内涵。传导具有 路径依赖性， 而扩散却无法预知方向性， 因此认为企业风险 具有较强的传导特征， 而社会风险具有明显的扩散性。 国外 侧重 对风险扩散有关的近期研究， 随着 0$10 问题的出现， 社会风险与危机等相关的研究， 如医疗保健风险的研究等； 国外对风险传导有关的近期研究，随着亚洲金融危机的出 现， 侧重金融风险与危机等相关的研究， 如对银行规制及其 设计的研究等；国内对风险传导或扩散的研究主要也是基 “ 、风险于金融风险。笔者通过中国期刊网以 “风险-传导” 扩散”进行了一二级检索相关文章分别为 & 篇、 & 篇。)""* 编号： ! 本文为国家自然科学基金资助项目， ."&.)").。
间信息的交流与共享，建立优良的合作机制，形成共享利 润、 共担风险的双赢或多赢局面。因此， 与关联企业建立紧 密的合作伙伴关系，成为其风险防范的一个非常重要的先 决条件。 本质上应建立与增强企业信 另外0企业风险传导控制， 用机制， 控制企业信用风险。我国由于法律法规、 惩戒机制 以及企业素质等原因， 企业失信的成本太低而收益太高， 使 得社会的信任度在某种程度上在逐步降低，而进行有效根 治就在于提高违规成本， 对失信者进行大力惩罚。 因此首先 要完善法律制度， 建立对失信者的惩戒机制： 一是建立对从 事信用服务企业的惩戒机制；二是建立与失信惩戒相适应 的司法配合体系；三是要明确对失信者惩戒的政府主管部 门。 其次应尽快建立企业信用体系： 一是建立统一、 规范、 透 明的信息披露制度，建立信用激励机制和信用信息公开披 露制度， 用企业信用主导商业信用行为； 二是建立和公开企 业及经营者个人信用档案或记录；三是尽快统一企业信用 评估体系。 此外， 还要加强道德教育， 提高信用意识， 营造良 好的信用环境特别是规范政府行为。
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信用度密切相关。 企业风险传导十分复杂。 有的企业一味从 自身利益考虑， 而忽视企业长期发展和关联企业的关系， 主 动地将风险进行 “损人利己” 式的转嫁； 也有的企业由于自 身形成了无法克服的风险，而不得不将企业风险向关联企 业 “传染” 。 对企业间信用度我们可以从财务角度进行衡量， 如企业间往来帐款的清欠情况度量，又如企业间往来帐款 的坏帐率。 坏帐率越低说明信用度越好， 风险传导的强度也 越低。
（二）风险传导的强度与利益链强度以及企业间信用度 密切相关。从理性角度来看， 企业从自身利益出发， 一般会
将对自己企业非常重要的关联企业放在十分重要的位置。 这种重要性我们用 “利益链强度” 表示， 可以引用波特的 “讨 价还价” 能力度量， 一般用与关联企业的销售收入占本企业 总销售收入的比例来衡量。比例越大，说明利益链强度越 强， 风险传导的强度也越强。 同时风险传导的强度与企业间
图 "：
风险传导引起的企业风险波动
"$ 企业风险传导的影响。首先企业风险不仅给企业本
身造成损失，更重要的是由于其传导性同时给相关企业及 社会造成关联损失和影响， 如供应链企业， 一旦核心企业出 现大的风险或是危机， 必对链上企业带来风险， 并造成严重 影响； 再如银行系统， 如果某一银行出现支付危机/由于信息 不对称/存款者无法辨别他们的存款银行是稳健运行的银行 还是出现清偿力危机的银行。银行体系运行状况不确定性
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), 国内外关于风险转移相关的研究。国内外现有对风
险转移的研究主要是从风险管理链条的后端入手，提出不 同领域如银行业、 房地产业、 国际贸易等领域、 不同类型风 险如金融风险等风险控制和管理的途径或方法。笔者在中 进行了一二级检索相关文献为 .& 国期刊网以 “风险-转移” 篇， 如吴晓求 （)""*） 提出现代金融要建立转移风险的机制， 魏灿秋 （%++/） 研究了高技术风险投资的风险转移机理及风 险投资合作模型， 李曜 （)""*） 分析了银行业和保险业之间 的跨部门风险转移问题等。