2016年中国信用债专题市场投资咨询分析报告

主题论坛三2016年银行业理财投资债券市场分析广发银行资产管理部总经理陈芳把握变量，敬畏市场，行稳致远银行的大类资产配置需要对宏观经济和政策有一个整体的把握，所以我们整体的投研架构也是按照先宏观再细分市场再产品这样的框架设计的。

关于2016年的债券市场，我们整体的一个判断是收益率大幅下行后的博弈市。

相比2015年，2016年债市没有趋势性的机会，更多的是博取区间收益，所以我们要对债市的回报有一个更加理性的预期。

我想2016年债券市场的投资可以用12个字来概括：把握变量，敬畏市场，行稳致远。

在具体的债券投资策略上，现在不管是利率债还是信用债，债券收益率的绝对值已经下降到很低的水平，区间的波动缩窄，票息还有资本利得的获益显著的收敛。

虽然信用债和资金利率的息差在缩窄，杠杆套息的利润也更薄，但短端利率稳定低位的情况下，信用债的套息策略仍然是一个比较好的选择。

在具体券种的选择上，我们会选高评级、短久期的债券。

这一策略实际上是在债券配置的基础上，增加一定的交易单元，利用利率波动、高等级信用波动以及一些事件驱动博取小区间的资本利得。

同时投资国债期货品种，来应对利率上行，作为一种有效的对冲工具。

在具体的行业配置上，首先，对于强周期的行业我们总体上还是欠配的，但是对于一些高等级、利差保护比较高的品种，我们也会优选并适当拉长期限做一个配置，如短周期复苏的品种，阶段性钢价复苏的宝钢，或者稀土整合的品种也会建少量的仓位。

其次，对于房地产的配置，可以优选一些中等资质的有一定利差保护的品种。

再次，对于城投债总体还是超配的，2014年之前的老城投和财政实力较强的新城投也是我们配置的重点。

最后，对于消费类的券种基本上是平配或者超配。

大家如果关心一下行业利差的话，房地产和城投的行业利差在低位震荡，实际上这代表行业还是有一定景气度的，而对于一些行业利差分化、产能过剩的产业，则需要加强信用风险的甄别，避免尾部的风险。

在具体的投资操作上，未来多资产、多策略投资是大势所趋。

2016年信用债回顾摘要：一、2016 年信用债回顾概述二、2016 年信用债发行情况1.发行规模2.发行利率3.发行主体三、2016 年信用债违约情况1.违约主体数量2.违约率3.高信用评级债券违约情况四、2016 年信用债市场的特点和趋势1.监管政策影响2.投资者结构变化3.信用风险分化正文：一、2016 年信用债回顾概述2016 年是我国信用债市场的重要一年，这一年信用债发行规模和违约情况都发生了较大的变化。

总体来看，2016 年信用债市场呈现出监管政策影响、投资者结构变化和信用风险分化等特点。

二、2016 年信用债发行情况1.发行规模2016 年，我国信用债发行规模较上一年有所下降。

数据显示，2016 年信用债发行规模为2.7 万亿元，较2015 年的3.1 万亿元减少约16%。

2.发行利率2016 年，信用债发行利率整体呈现下降趋势。

由于市场流动性较为充裕，投资者对信用债的需求较高，导致发行利率普遍较低。

3.发行主体2016 年，信用债发行主体以国有企业和地方政府为主。

其中，国有企业占比约为60%，地方政府占比约为30%，其余10% 为其他发行主体。

三、2016 年信用债违约情况1.违约主体数量2016 年，我国信用债市场新增违约主体6 家，较2015 年的10 家有所减少。

2.违约率2016 年，信用债主体违约率为0.68%，较2015 年的0.57% 略有上升。

3.高信用评级债券违约情况2016 年，高信用评级债券违约情况有所减少。

其中，外部评级为AA 及以上的新增违约主体有3 家，较2015 年的5 家减少。

四、2016 年信用债市场的特点和趋势1.监管政策影响2016 年，监管政策对信用债市场产生了较大影响。

中国人民银行、银监会、证监会等监管部门出台了一系列政策，加强对信用债市场的监管，以规范市场秩序和防范金融风险。

2.投资者结构变化2016 年，信用债投资者结构发生了一定程度的变化。

2016年债市回顾2016年是中国债市的波澜壮阔之年。

在这一年里，债市经历了一系列重大事件和改革，对中国经济和全球金融市场产生了深远的影响。

本文将对2016年债市的回顾进行详细的分析和总结。

首先，我们需要关注的是中国的债市规模。

在2016年，中国债市规模继续扩大，在国内债券市场总规模中占比大幅提升。

据统计数据显示，截至2016年底，中国债券市场规模达到了63.12万亿元，较上年增长35.6%。

国内债券市场成为全球最大的债券市场，为中国经济的稳定发展和金融市场的深化做出了重要贡献。

其次，2016年债市的投资者结构也发生了重大变化。

随着债市规模的扩大，债市投资者也逐渐多元化。

不仅有传统的银行、保险等机构投资者，还有越来越多的个人投资者加入债市投资行列。

此外，外资也在逐渐增加其对中国债市的投资。

根据数据显示，2016年全年，外资持有中国债券的规模约为1.6万亿元，较上年增长了81.4%。

这一变化不仅丰富了债市的投资者结构，也为债券市场的国际化发展提供了有力的支撑。

第三，2016年债券市场的发行和发行主体也呈现出多元化的趋势。

在今年的债券发行中，企业债券、地方政府债券和央行票据等成为主流品种。

首发票据市场的开设、短期融资券绿色通道的推出，以及放宽企业债券发行条件等一系列政策的推动，为多元化的债券发行创造了良好的环境。

同时，2016年债券市场也推出了许多创新性的产品。

例如，绿色债券作为一种新型的环保类债券，得到了市场的广泛认可和投资者的青睐。

截至2016年底，中国绿色债券发行规模已经超过了3000亿元。

此外，乡村振兴债券、互联网金融债券等也成为债券市场的新亮点。

此外，2016年中国债市还推动了一系列重要的改革。

其中最重要的是债券市场的定价机制改革。

根据此前的规划，债券市场定价将逐步由政府指导价向市场化定价转变。

在2016年，中国债市推出了央行票据定价的市场化改革试点，成功地实现了市场对利率的自主定价。

这一改革为后续的债市改革奠定了坚实的基础。

2016年银行业理财投资债券市场分析建设银行资产管理业务中心副总经理童文涛：浅谈2016年债券市场发展趋势和债市投资策略回顾2015年，国际国内宏观形势发生深刻变化，银行理财在如此复杂的情况下仍在不断创新并继续发展。

债券在银行理财资产配置中占了非常大的比重，当前23.5万亿元的银行理财资金中债券占比约为30%。

随着2016年债券审批条件的放宽和企业融资意识的增强，债券市场肯定还会有更大的发展。

我估计2016年银行理财投资债券的新增规模约为3万亿元，债券市场是一个充满机会和挑战的大市场。

低收益率是现阶段我国债券市场的一个重大挑战。

据我们了解，理财资产中约80%以上投向高等级信用债，而目前5年期国债、国开债、AA+级信用债的收益率均低于4%，但2016年一季度银行理财产品的收益率仍在4%左右。

可以说债券投资的边际收益可能会递减，新的市场进入者一定会遭遇收益率倒挂。

信用债违约事件频发是债券市场的另一个重大挑战，据不完全统计，2015年有超过37只债券违约，2016年至今又有17只债券出现违约。

银行作为代客理财机构，要在保障安全的情况下尽可能为客户创造高收益，因此遭遇违约的后果十分严重。

2016年债市“踩雷”的概率加大，一旦“踩雷”，损失甚至可能超过各家银行不良率的平均数。

所以要注意平衡收益和风险的关系。

我来分享一下建设银行研究团队对2016年债市的看法和投资策略。

对于2016年债券市场走势，我们认为：一是基本面继续有利于债券市场，慢牛行情将会延续，特别是随着供给侧改革和去产能的深入推进，利率下行还有一定的空间。

而相对宽松的货币政策也为银行理财产品端收益率下行创造了空间，银行理财规模的扩容会扩大对债券配置的需求。

二是振荡行情难以避免，操作难度加大，节奏难以把握。

三是信用债市场可能会出现分化，风险和收益的匹配程度加强，投资面临两难选择，这就需要比拼各机构的投资水平，所谓“艺高人胆大”。

四是信用风险的暴露会继续增加，避免“踩雷”应是债券投资的首要关注点，呼吁各机构在2016年的债券投资中务必小心，且投且珍重。

2016年中国城投债专题市场投资总结分析报告目录第一节城投债的来源及发展历史 (5)第二节2015 年城投债市场表现与特征 (5)一、2015 年城投债发行的政策背景 (5)二、城投债发行量和存量基本情况 (6)三、城投债信用评级风险 (8)四、城投债融资行业情况 (10)五、城投债发行主体区域分布 (11)第三节2016 年城投债市场展望及投资策略 (12)一、监管配合背景下城投债发行加速，有助于推动基建投资持续回升 (12)二、2016 年债市发行总量有望继续上升 (13)三、城投债从融资主体转向产业经营实体是转型的选择 (13)四、2016 年城投债投资策略：优选地域及评级上调 (15)第四节2016 年评级上调投资标的：16 张家经开MTN001 (16)一、发行主体概况 (18)二、张家港市经济环境及财政实力 (19)三、张家港经济技术开发区区域经济及财政实力 (21)四、张家港经开区实业总公司主营业务 (26)五、公司财务分析 (29)六、实业总公司抗风险能力分析 (36)第五节2016 年地域经济状况良好标的：16 闽投01 (38)一、发行主体概况 (38)二、福建省经济环境及财政实力 (40)三、福建省投资开发公司主营业务 (42)四、公司财务分析 (49)五、福建投资开发公司抗风险能力分析 (57)六、投资优势：区域经济条件良好，发债主体信用质量高 (58)图表目录图表1：2014 年与2015 年城投债信用评级对比情况 (8)图表2：2015 年城投债与产业债信用评级情况 (9)图表3：2011~2014 张家港市GDP 及固定资产投资情况 (19)图表4：张家港市地理位置 (21)图表5：张家港经开区与主城区区位关系 (22)图表6：张家港经开区“1 小时经济圈”规划 (22)图表7：张家港经开区GDP及增长率 (23)图表8：2014 年张家港经开区财政收入组成 (25)图表9：2015 年半年度张家港经开区实业总公司业务收入构成 (26)图表10：2012~2015 年实业总公司资本结构及指标 (30)图表11：2012~2015 年公司营业收入情况 (32)图表12：2012~2015 年实业总公司债务结构 (34)图表13：2015~2019 年公司债务余额情况 (35)图表14：2010~2015 年前三季度福建省GDP 及固定资产投资情况 (41)图表15：2015 年一季度公司营业收入占比情况 (42)图表16：项目参与机构及资金构架 (47)图表17：2012~2015.9 福建投资开发公司资本结构及指标 (50)图表18：2012~2015.9福建投资开发公司利润结构 (54)图表19：2012~2015.9福建投资开发公司债务结构 (55)表格目录表格1：2014 年11 月和2015 年11 月全国城投债券发行情况对比 (6)表格2：张家港市财政收入情况 (20)表格3：2014 年张家港市财政收入结构 (25)表格4：2012~2015年6月经开区土地整理利润情况 (27)表格5：2015~2017年经开区土地出让情况 (28)表格6：2012~2015年6月经开区安置房盈利情况 (28)表格7：2012~2015年9月经开区财政扶持情况 (29)表格8：2012~2015年公司资产结构 (30)表格9：2012~2015年公司主营收入指标 (31)表格10：2012~2015年公司销售、管理及财务费用 (32)表格11：2012~2015年公司现金流明细 (33)表格12：2012~2015年公司债务结构及偿债能力指标 (35)表格13：2015年一季度福建省投资开发公司持股公司资产情况 (43)表格14：2015年一季度福建省投资开发公司水电站参股公司 (45)表格15：16闽投01债资金募集项目 (47)表格16：2012~2015.9公司非流动资产结构 (51)表格17：2012~2015.9公司流动资产结构 (51)表格18：2012~2015一季度公司主营业务收入情况 (52)表格19：2012~2015.9公司销售、管理及财务费用 (53)表格20：2012~2015.9公司营业利润构成 (53)表格21：2012~2015.9公司现金流情况 (55)表格22：2012~2015.9公司偿债能力相关指标 (56)表格23：2017~2024年公司偿债现金流量情况 (57)第一节城投债的来源及发展历史随着中国经济的快速发展，中国城市化进程也在不断加快，各地纷纷大力发展城市基础设施建设，但庞大的建设资金仅仅依靠政府财政收入是难以满足的。

2016年不良贷款市场咨询分析报告【2016年10月】目录第一节不良贷款及债务问题有多严重？ ... .................................. . 4一、中国总体负债压力虽然较低，但企业压力大 ... ..................... (4)1、中国政府杠杆率仍较低 ... ..................................... (4)二、企业债务风险有多大？ ... ....................................... (5)1、债券违约事件频发，债务到期量增多 ... ......................... (5)2、公开市场有多少存量债存在信用风险？ ............................ . 83、具备发债资格的企业信用风险有多高？ ......................... (10)4、商业银行真实的不良率会是多少？ ... ............................ . 135、银行不良率增速是否得到缓解？ ... ............................ (18)6、真实不良率对银行股影响几何？ ... ............................ (21)第二节债转股及不良处置缓解债务压力 ... ............................... (24)一、债转股政策 8 月起去加速颁布 ... ................................ .. 24二、债转股路径渐明，市场化与多样化将是本轮特色 ... .................. . 261、债转股主要面临的问题有哪些？ ... ............................ (26)2、本轮债转股预计将主要通过三类方式推进（多元化） ... ......... (27)3、资产证券化是推进债转股的有效手段（市场化） ... ............... . 294、参与机构种类更多样，地方 AMC 有望成为新亮点 ... .............. . 30三、关注债务处置带来的周期股、银行股和资管公司投资机会 ... ......... .. 32图表目录图表 1：中国企业部门杠杆高于美国 ... ............................................................................................................. .. 4 图表 2：中国社会总债务（不考虑地方政府隐性）仍然较低 ... ................................................................... . 5 图表 3：债券违约事件中地方国企增多 ... .......................................................................................................... . 5 图表 4：违约事件多集中在传统行业 ... ............................................................................................................. .. 6 图表 5：今年以来信用债发行占比较低，年初曾出现大幅缩减 ... ............................................................. (7)图表 6：未来信用债到期量将逐步提升 ... .......................................................................................................... . 7 图表 7：存量债券主要集中在建筑和房地产行业 ... ....................................................................................... (8)图表 8：存量债券到期收益率不一定能充分反映债券面临的信用风险 ... ................................................ (9)图表 9：全部长债风险高于商业银行不良率 ... ............................................................................................. (12)图表 10：短债兑付风险高于长债 ... ................................................................................................................. (12)图表 11：五大行不良率高于城商行 ... .............................................................................................................. .. 13 图表 12：损失类不良贷款占比低 ... ................................................................................................................. (14)图表 13：不良率自 2012年至今不断攀升 ... ................................................................................................... . 14 图表 14：零售、制造业及采矿业不良率增长最快 ... .................................................................................... .. 15 图表 15：传统行业占贷款存量之比最高 ... . (16)图表 16：个人贷款中房贷占比最高 ... ............................................................................................................. .. 16 图表 17：同时房贷不良率也是个人贷款中最低的一项 ... .......................................................................... (17)图表 18：其他贷款不良率仍在增长 ... ............................................................................................................. .. 19 图表 19：五大行除住贷不良率较高 ... ............................................................................................................. .. 19 图表 20：债转股扩容需解决两个首要问题 ... ................................................................................................. .. 27 图表 21：债转股预计可通过三类方式推进 ... ................................................................................................. .. 28 图表 22：政府牵头+资金参与是债转股快速推行的两个要素 ... ................................................................ .. 29 图表 23：信贷资产证券化是推进债转股的有效手段 ... ................................................................................ . 30 图表 24：预计本轮债转股将有更多样化的机构参与 ... ................................................................................ . 31 图表 25：地方 AMC有望成为债转股重要参与者 ... ................................................................................... (31)表格目录表格 1：兑付风险筛选指标 ... ............................................................................................................................. (8)表格 2：存量债券信用风险表 ... .......................................................................................................................... .. 8 表格 3：企业总债务负担筛选标准 ... ................................................................................................................. . 10 表格 4：高兑付风险的长期债务占比 ... .......................................................................................................... (10)表格 5：高兑付风险的短期债务占比 ... .......................................................................................................... (11)表格 6：银行不良率显示大型企业不良水平偏低 ... ....................................................................................... . 18 表格 7：除个人住贷外其他贷款不良贷款率今年上半年仍在增长 ... ....................................................... (20)表格 8：五大行不良贷款率持续增长 ... .......................................................................................................... (20)表格 9：不良率变动对商业银行影响 ... .......................................................................................................... (21)表格 10：不良贷款率变动对五大行影响 ... . (21)表格 11：核销重估敏感性分析 ... ....................................................................................................................... . 22 表格 12：不良贷款率对银行估值影响 ... .......................................................................................................... . 22 表格 13：债转股政策密集出台 ... ....................................................................................................................... . 24 表格 14：已实施/计划债转股企业名单 ... ....................................................................................................... (25)。

中国信用债市场投资咨询分析报告目录第一节三季度行业信用利差普遍下行 (6)第二节基本面：经营弱复苏，债务压力稍显改善 (10)一、发债主体经营及盈利轻微复苏，力度较弱 (11)二、发债企业现金流有弱化迹象 (15)三、发债主体负债率略微改善，但偿债能力仍在弱化 (17)第三节产能过剩行业流动性问题仍需关注 (20)一、发债主体流动性压力指标高位震荡 (21)二、产能过剩行业流动性压力不容忽视 (23)第四节过剩产能行业需从再融资能力角度筛选个券 (27)一、总述——再融资为当前过剩行业解决流动性问题的主要手段 (27)二、煤炭 (28)三、钢铁 (30)四、有色 (32)第五节供需：净供给弱势回升，但供需矛盾仍难解 (35)一、供给端——净供给0.6-0.7 万亿元，发行量维持弱增长 (35)二、需求端——趋于稳定 (40)第六节市场展望 (43)图表目录图表1：2016 年以来重点发债行业利差出现整体上行（BP） (6)图表2：周期发债行业利差绝对值在行业对比中仍处于高位（BP） (6)图表3：AAA 周期性行业隐含评级走势 (7)图表4：AA+周期性行业隐含评级走势 (7)图表5：AA 周期性行业隐含评级走势 (8)图表6：AAA 弱周期/公共事业行业隐含评级走势 (9)图表7：AA+弱周期/公共事业行业隐含评级走势 (9)图表8：AA 弱周期/公共事业行业隐含评级走势 (10)图表9：2016 年以来工业企业量价走势 (10)图表10：2016 年上半年工业企业收入及利润增速有所企稳 (11)图表11：2016 年以来发债企业收入增速持续回升 (12)图表12：2016 年以来发债企业净利润增速转正 (12)图表13：2016 年以来发债企业ROE 下行速度放缓 (13)图表14：2016 年以来发债企业净利率趋于稳定 (13)图表15：总资产周转率持续下行 (13)图表16：毛利率水平小幅回升 (14)图表17：2016Q2 期间费用率较2015 年几无变化 (14)图表18：2016 年Q2 投资净收益环比大幅下滑 (15)图表19：2016 年净现金流持续下行 (16)图表20：经营性现金流波动下行 (16)图表21：2016 年上半年投资活动净支出增长 (17)图表22：2016 年以来筹资净流入视模持续下行 (17)图表23：近年来发债企业资产负债率持续下行 (18)图表24：权益快于债务，权益殷实系负债率下滑主因 (18)图表25：所有者权益增长主要系实收资本增长影响 (19)图表26：2016 年上半年有息债务/EBIT 倍数持续增长 (19)图表27：发债主体债务短期化仍未停止 (20)图表28：发债主体流动性压力指标高位震荡 (21)图表29：货币资金占比有所回升 (21)图表30：货币资金对短债的覆盖程度改善 (22)图表31：负债率、有息债务占比下滑 (22)图表32：煤炭行业流动性压力仍在上升 (23)图表33：煤炭行业各细分指标均无改善 (24)图表34：钢铁行业流动性压力仍在上升 (24)图表35：钢铁行业各细分指标均无改善 (25)图表36：有色行业流动性压力再次回升 (26)图表37：债务短期化系有色流动性压力提升的主因 (26)图表38：信用债净供给大幅收缩（亿元） (36)图表39：2012 年至今月度短融净发行量（亿元） (37)图表40：2012 年至今月度中票净发行量（亿元） (37)图表41：2012 年至今月度企业债净发行量（亿元） (39)图表42：2012 年至今月度公司债净发行量（亿元） (39)图表43：2012 年至今月度PPN 净发行量（亿元） (39)图表44：2012 年至今月度ABS 净发行量（亿元） (40)图表45：银行信用债托管量增量情况（亿元） (41)图表46：广义基金信用债托管量增量情况（亿元） (41)图表47：保险公司保费收入累计同比（万元） (42)图表48：保险信用债托管量增量情况（亿元） (42)图表49：3 年期短中票收益率持续下行 (43)图表50：3 年期短中票信用利差持续压缩 (43)图表51：7 月以来级间利差快速压缩 (44)图表52：7 月以来期限利差持续压缩 (45)图表53：3YAAA、AA+与R007 之间的价差空间 (45)图表54：R001、R007 月均价格走势 (46)图表55：2016 年四季度AAA 收益率曲线预测 (47)图表56：2016 年四季度AA+收益率曲线预测 (47)图表57：2016 年四季度AA 收益率曲线预测 (48)图表58：2016 年四季度AA-收益率曲线预测 (48)图表59：2016 年四季度持有期收益期望值测算 (48)表格目录表格1：可表征企业融资能力的部分财务指标 (27)表格2：煤炭企业中持续亏损，并可能影响其银行间市场融资能力的个券（亿元，%） (29)表格3：煤炭企业中2015 年以来筹资性净现金流连续流出的个券（亿元，%） (30)表格4：钢铁企业中持续亏损，并可能影响其银行间市场融资能力的个券（亿元，%） (31)表格5：钢铁企业中筹资性净现金流弱化的部分个券（亿元，%） (32)表格6：有色企业中持续亏损，并可能影响其银行间市场融资能力的个券（亿元，%） (33)表格7：有色金属企业中筹资性净现金流弱化的部分个券（亿元，%） (33)表格8：发债水泥企业中，流动性、盈利和偿债较弱企业（亿元，%） (33)表格9：发债水泥企业中，融资能力、经营相对稳定的企业（亿元，%） (34)第一节三季度行业信用利差普遍下行2016Q3 重点跟踪产业债信用利差全面收窄。

2016年4月份以来债券发行情况
2016年4月以来，受信用事件频繁爆发、监管层去杠杆意图、货币政策趋于稳健等因素影响，债务类产品票面利率呈上升趋势，投资者持谨慎观望态度，大量债务融资工具、企业债券取消发行。

未来，虽然整体资金面相对宽松，但在信用事件未得到有效解决前，投资者观望的态度将得以持续；5月份全面实施的“营改增”增加投资者持券成本，未来即使市场利率回调，也会保持一定溢价。

1、2016年以来公司债券发行利率走势、二级市场收益率走势
图1:2016年1月-4月公司债券发行利率走势（全体加权、周）
注：以上票面利率为上述时间段内发行的债券加权平均票面利率
图2:2016年1月-4月中债AA+债券二级市场收益率走势
图2主要为公开发行的AA+级别的债券在二级市场收益率走势情况，非公开发行因为不能集中竞价，因此无二级市场收益率走势。

上图表明投资者对AA+债券的票面利率的预期在升高。

图3:2016年1月-4月银行间市场交易商协会AA+公开发行定价估值利率走势
表1:2016年4月20日银行间市场交易商协会定价估值情况
表1中，交易商协会最新定价估值，5年期AA+公开发行定价估值在4.53%左右，7年期AA+公开发行定价估值在5.01%左右，非公开发行相应增加一定幅度价差。

2、2016年4月以来AA+发行情况
表2:2016年4月AA+主体企业债券发行情况
表3:2016年4月AA+主体公募公司债券发行情况
表4:2016年4月AA+主体私募公司债券发行情况
表5:2016年4月AA+主体PPN（私募）发行情况
表6:2016年4月以来取消发行情况。

2016年中国债券市场信用风险事件分析作者：陈诣辉（联合评级有限公司研发部副总经理）截至2016年12月末，我国信用类债券（包括金融企业发行的信用类债券）总托管量达到29.45万亿元，较上年增长34.83%。

随着信用债券市场规模的扩容，信用风险不断集聚，信用风险事件层出不穷、债券违约逐渐步入常态化。

●中国债券市场信用风险事件回顾2016年，中国债券市场信用风险事件层出不穷，次数大幅增加。

2016年，中国债券市场共发生了73次信用风险事件，比2015年增加了108.57%，其中，72次信用风险事件发展成为违约事件，债券违约已经常态化。

2016年，中国债券市场信用风险事件涉及的债券数量和金额也快速增加。

2016年，中国债券市场信用风险事件涉及80只债券，涉及金额418.36亿元，分别比2015年增加了110.53%和64.90%；其中，79只债券发生了实质性违约，违约金额达408.36亿元，分别比2015年增加了229.17%和174.07%，债券违约的影响越来越大。

2016年，我国有43只私募债发生了信用风险事件，并全部违约；我国有37只公募债券发生了信用风险事件，其中，36只公募债券违约。

私募性质的债券由于注册标准和信息披露要求不高，发行人的信用资质门槛偏低，在出现信用风险事件时，更容易发生违约。

图1 中国债券市场信用风险事件涉及的债券类型数据来源：Wind，联合评级整理。

图2 中国债券市场违约事件涉及的债券类型数据来源：Wind，联合评级整理。

中国债券市场信用风险事件呈现出明显的特征，梳理这些信用风险事件的特征，有助于我们发现中国债券市场信用风险爆发的规律。

2014至2016年，中国债券市场的信用风险事件呈现出明显的区域特点。

2014年，信用风险事件主要发生在江苏、浙江和上海；2015年，江苏仍然是信用风险事件发生最多的地区，其次是四川和内蒙古；2016年，辽宁成为信用风险事件发生最多的地区，发生了12次信用风险事件，其次是北京和山东，各发生了6次信用风险事件。