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（三）可转换债券筹资的优缺点1.优点：（1）与普通债券相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金；（2）与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性；（3）有利于稳定股价。
2.缺点：（1）股价上涨风险；（2）股价低迷风险；（3）筹资成本高于纯债券。
（四）可转换债券和认股权证的区别1.认股权证在认购股份时给公司带来新的权益资本，而可转换债券在转换时只是报表项目之间的变化，没有增加新的资本。
2.灵活性不同。
可转换债券的类型繁多，千姿百态。
它允许发行者规定可赎回条款、强制转换条款等，而认股权证的灵活性较少。
3.适用情况不同。
发行附带认股权证债券的公司，比发行可转换债券的公司规模小、风险更高，往往是新的公司启动新的产品。
附认股权证债券的发行者，主要的目的是为了发行债券而不是发行股票（即为了降低利率以及促销）；可转换债券的发行者，主要的目的是为了发行股票而不是发行债券（即为了规避当前低迷的股价）。
4.两者的发行费用不同。
可转换债券的承销费用与纯债券类似（即转换权与纯债券的债权不能分离，行使转换权的同时意味着也放弃了普通的债权，视同于发行一种有价证券），而附带认股权证债券的承销费用介于债务融资和普通股之间（认股权证往往随附公司债券一起发行，其后两者可以分开并且单独交易，视同于发行两种有价证券）。
【相关链接】可转换债券和认股权证比较类似于股票看涨期权，但是其中仍有一些重要区别：1.可转换债券和认股权证由发行公司签发；而股票看涨期权是由独立于股份公司之外的投资机构所创设；2.认股权证和股票看涨期权按固定的执行价格收取现金。
认股权证的持有者给予发行公司现金，且收到公司支付的新增发股票，引起了公司现金流、股权资本和资本总量的增加，但债务资本总量不变，导致公司资产负债率水平降低。
股票看涨期权被执行时，多头方（买方）则付给空头方（卖方）现金以换取一定数量的股票（其实并不是真正要得到股票，往往是净额结算，即股票市场价格与执行价格的差额结算），所以，对公司的现金流量、资本总量以及资本结构没有任何的影响。
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注册会计师考试辅导《财务成本管理》第十三章讲义1
其他长期筹资
考情分析
本章为重点章，主要讲述租赁、优先股、认股权证（附认股权债券）和可转换债券筹资的有关知识。
本章题型比较全面，并以主观题为主，平均分值在6分左右。
主要考点
1.租赁及其决策
2.优先股筹资
3.认股权证（附认股权债券）筹资
4.可转换债券筹资
第一节租赁
一、租赁的主要概念
（一）租赁的概念
1.租赁：资产的所有者（出租人）授予另一方（承租人）使用资产的专用权并获取租金报酬的一种合约。
2.租赁的性质（承租人角度）——“实物贷款”（借物还钱）
1）租赁标的物：贷款的“本金”
2）租赁期：贷款期限
3）租金：租赁期内每年的“还本付息额”
【例1·单选题】（2009年）
甲公司2009年3月5日向乙公司购买了一处位于郊区的厂房，随后出租给丙公司。
甲公司以自有资金向乙公司支付总价款的30%，同时甲公司以该厂房作为抵押向丁银行借入余下的70%价款。
这种租赁方式是（）。
A.经营租赁
B.售后租回租赁
C.杠杆租赁
D.直接租赁
[答疑编号5796130101]
『正确答案』C
『答案解析』甲公司作为出租方，办理租赁业务使用了借款，该租赁属于杠杆租赁。
（三）租赁资产
租赁合约涉及的资产，可以是企业生产经营中的各种资产。
2014中级会计职称考试《财务管理》基础学习：可转换债券可转换债券㈠含义：混合型证券，公司普通债券与证券期权的组合体，其持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。
具体分为两类：1.一般可转换债券：转股权与债券不可分离2.可分离交易的可转换债券：债券附认股权证㈡性质1.证券期权性：“可转换”是债券持有人的期权2.资本转换性：正常持有期内为债权，转换成股票后为股权3.赎回与回售㈢可转换债券的基本要素1.标的股票：可转换的公司股票，一般是发行公司的普通股票，或是其他公司（如上市子公司）的股票。
2.票面利率：低于普通债券的票面利率，甚至低于同期银行存款利率。
（由股票买入期权收益弥补）3.转换价格：将可转换债券转换为每股普通股的价格，债券发售时所确定的转换价格一般比发售日股票市场价格高出一定比例（10％～30％）。
4.转换比率（债券面值÷转换价格）：每一份可转换债券在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量。
5.转换期：持有人能够行使转换权的有效期限，可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限，包括4种形式：1）发行日至到期日2）发行日至到期前3）发行后某日至到期日4）发行后某日至到期前6.赎回条款（保护发行公司利益）发债公司按事先约定的价格买回未转股债券的条件规定。
1）条件：公司股票价格在一段时期内连续高于转股价格达到某一幅度。
2）条款：不可赎回期间与赎回期；赎回价格（一般高于可转换债券的面值）；赎回条件（分为无条件赎回和有条件赎回）。
3）发行公司赎回债券之前，应发出赎回通知，要求债券持有人在转股与赎回之间选择，持有人通常选择转换为普通股，因此，赎回的功能为：i.强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款；ii.使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券利息所蒙受损失。
7.回售条款（保护持有人利益）：债券持有人有权按照事前约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定。
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第十三章 其他长期筹资知识点：可转换债券筹资● 详细描述：一、可转换证券的特征与要素 （一）特征 1.这种转换，在资产负债表上只是负债转换为普通股，并不增加额外的资本，认股权证与之不同，认股权会带来新的资本。
2.这种转换是一种期权，证券持有人可以选择转换，也可以不转换而继续持有债券。
（二）要素要 素说 明转换价格即转换发生时投资者为取得普通股每股所支付的实际价格。
转换价格通常比发行时的股价高出20%至30%。
转换比率转换比率是债权人每张债券通过转换可获得的普通股股数。
转换比率＝债券面值÷转换价格转换期可转换债券的转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限。
超过转换期后的可转换债券，不再具有转换权，自动成为不可转换债券（或普通债券）。
赎回条款设置赎回条款的目的：①可以促使债券持有人转换股份；②可以使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失；③限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报。
回售条款设置回售条款可以保护债券投资人的利益；可以使投资者具有安全感，因而有利于吸引投资者。
例题：1.可转换债券设置合理的回售条款的目的是（）。
A.限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报B.可以促使债券持有人转换股份C.保护债券投资人的利益D.可以使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失正确答案：C 解析：选项A、B、D是设置赎回条款的优点。
2.若公司直接平价发行普通债券，利率必须达到10%才能成功发行，如果发行股票，公司股票的系β数为1.5，目前无风险利率为3%，市场风险溢价率为6%，若公司目前适用的所得税率为25%，则若该公司若要发行可转换债券，其综合税前融资成本应为（）。
A.10%到12%之间B.10%到16%之间C.大于10%D.低于12%强制性转换条款设置强制性转换条款，是为了保证可转换债券顺利地转换成股票，实现发行公司扩大权益筹资的目的。
（三）可转换债券筹资的优缺点1.优点：（1）与普通债券相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金；（2）与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性；（3）有利于稳定股价。
2.缺点：（1）股价上涨风险；（2）股价低迷风险；（3）筹资成本高于纯债券。
（四）可转换债券和认股权证的区别1.认股权证在认购股份时给公司带来新的权益资本，而可转换债券在转换时只是报表项目之间的变化，没有增加新的资本。
2.灵活性不同。
可转换债券的类型繁多，千姿百态。
它允许发行者规定可赎回条款、强制转换条款等，而认股权证的灵活性较少。
3.适用情况不同。
发行附带认股权证债券的公司，比发行可转换债券的公司规模小、风险更高，往往是新的公司启动新的产品。
附认股权证债券的发行者，主要的目的是为了发行债券而不是发行股票（即为了降低利率以及促销）；可转换债券的发行者，主要的目的是为了发行股票而不是发行债券（即为了规避当前低迷的股价）。
4.两者的发行费用不同。
可转换债券的承销费用与纯债券类似（即转换权与纯债券的债权不能分离，行使转换权的同时意味着也放弃了普通的债权，视同于发行一种有价证券），而附带认股权证债券的承销费用介于债务融资和普通股之间（认股权证往往随附公司债券一起发行，其后两者可以分开并且单独交易，视同于发行两种有价证券）。
【相关链接】可转换债券和认股权证比较类似于股票看涨期权，但是其中仍有一些重要区别：1.可转换债券和认股权证由发行公司签发；而股票看涨期权是由独立于股份公司之外的投资机构所创设；2.认股权证和股票看涨期权按固定的执行价格收取现金。
认股权证的持有者给予发行公司现金，且收到公司支付的新增发股票，引起了公司现金流、股权资本和资本总量的增加，但债务资本总量不变，导致公司资产负债率水平降低。
股票看涨期权被执行时，多头方（买方）则付给空头方（卖方）现金以换取一定数量的股票（其实并不是真正要得到股票，往往是净额结算，即股票市场价格与执行价格的差额结算），所以，对公司的现金流量、资本总量以及资本结构没有任何的影响。
2020年中级会计师考试财务管理知识点：可转换债券核算【例题】计算题B公司是一家上市公司，2009年年末公司总股份为10亿股，当年实现净利润为4亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为8亿元，经过论证，该项目具有可行性。
为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了两个筹资方案供董事会选择：方案一：发行可转换公司债券8亿元，每张面值100元，规定的转换价格为每股10元，债券期限为5年，年利率为2.5%，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日(2020年1月25日)起满1年后的第一个交易日(2020年1月25日)。
方案二：发行一般公司债券8亿元，每张面值100元，债券期限为5年，年利率为5.5%要求：(1)计算自该可转换公司债券发行结束之日起至可转换日止，与方案二相比，B公司发行可转换公司债券节约的利息。
(2)预计在转换期公司市盈率将维持在20倍的水平(以2020年的每股收益计算)。
如果B公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么B公司2020年的净利润及其增长率至少应达到多少?(3)如果转换期内公司股价在8～9元之间波动，说明B公司将面临何种风险?(2020年)准确答案：(1)发行可转换公司债券年利息=8×2.5%=0.2(亿元)发行一般债券年利息=8×5.5%=0.44(亿元)节约的利息=0.44-0.2=0.24(亿元)(2)2020年基本每股收益=10/20=0.5(元/股)2020年至少应达到的净利润=0.5×10=5(亿元)2020年至少应达到的净利润的增长率=(5-4)/4=25%(3)B公司将面临可转换公司债券无法转股的财务压力，财务风险或大额资金流出的压力。
知识点：可转换债券【深入解析】只要这个种方法。
这里是因为基本每股收益=每股市价/市盈率，因为这里求的是至少，所以股价要至少等于转换价格，所以基本每股收益=转换价格/公司市盈率。
如果公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么股价至少需要等于转换价格，2020年基本每股收益=转换价格/公司市盈率=10/20=0.5(元/股)。
历年考情概况本章是考试的非重点章节，内容的关联性较强。
本章内容与债券发行价格计算、债务资本成本的计算、运用现金流量折现模型进行企业价值评估等内容均有联系。
考试形式以客观题为主，主观题也有涉及。
考试分值预计5分左右。
近年考核内容统计表如下：知识点考核年份债券价值评估方法2012、2014、2018债券的期望报酬率2013、2016、2018普通股价值的评估方法2014、2017、2018普通股期望报酬率2012、2013、2019优先股的特殊性2015、2019本章知识体系【知识点】债券的类型（一）债券的概念★项目阐释债券发行者为筹集资金而发行的、在约定时间支付一定比例的利息、到期偿还本金的有价证券债券面值即债券的票面金额，发行人承诺在将来某一特定日期偿还给债券持有人的金额债券票面利率即债券发行人预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。
由于计息方式不同，票面利率可能不等于有效年利率【提示】有效年利率是按复利计算的一年期的利率债券到期日预计偿还债券本金的时间（二）债券的分类★分类标准阐释按照债券是否记名分类记名债券和无记名债券按债券是否可以转换为本可转换债券和不可转换债券公司普通股股票分类【提示】可转换债券利率一般低于不可转换债券按债券是否提前赎回分类可提前赎回债券和不可提前赎回债券【提示】可提前赎回债券的利率一般高于不可提前赎回债券按有无特定财产作为抵押分类抵押债券和信用债券【提示】抵押债券分为一般抵押债券（即以全部资产作为抵押）、不动产抵押债券、设备抵押债券和证券信托债券【知识点】债券价值评估方法（一）债券价值的概念与决策原则★★1.债券价值的概念债券价值是发行者按照合同规定从现在至到期日所支付款项的现值。
其中的折现率是当前等风险投资的市场利率，即投资人要求的报酬率。
2.决策原则如果债券价值大于市价，该债券可以投资。
（二）债券价值的评估方法★★★1.新发行债券价值的评估新发行债券价值是指在发行时点的债券价值。
2017年注册会计师财务成本管理要点：可转换债券筹资注册会计师考试栏目为大家分享“2017年注册会计师财务成本管理要点：可转换债券筹资”，希望对考生能有帮助。
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可转换债券筹资(一)含义与特征1.含义：可以转换为特定公司的普通股的债券。
2.特点(1)这种转换，在资产负债表上只是负债转换为普通股，并不增加额外的资本。
认股权证与之不同，认股权证会带来新的资本。
(2)这种转换是一种期权，证券持有人可以选择转换，也可选择不转换而继续持有债券。
(二)可转换债券的主要条款(三)可转换债券的成本1.可转换债券的估价(1)债券的价值债券的价值是其不能被转换时的售价债券的价值=利息的现值+本金的现值(2)债券的转换价值债券转换价值是债券必须立即转换时的债券售价。
转换价值=股价×转换比例(3)可转换债券的底线价值可转换债券的最低价值，应当是债券价值和转换价值两者中较高者。
2.可转换债券的税后成本(1)计算方法(求投资人内含报酬率的过程)买价=利息现值+可转换债券的底线价值(通常是转换价值)现值上式中求出的折现率，就是可转换债券的税前成本。
(2)合理的范围可转换债券的税前筹资成本应在普通债券利率与税前股权成本之间。
3.可转换债券和认股权证的区别(1)认股权证在认购股份时给公司带来新的权益资本，而可转换债券在转换时只是报表项目之间的变化，没有增加新的资本。
(2)灵活性不同。
可转换债券的类型繁多，千姿百态。
它允许发行者规定可赎回条款、强制转换条款等，而认股权证的灵活性较少。
(3)适用情况不同。
发行附带认股权证债券的公司，比发行可转换债券的公司规模小、风险更高，往往是新的公司启动新的产品。
附带认股权证的债券发行者，主要目的是发行债券而不是股票，是为了发债而附带期权，只是因为当前利率要求高，希望通过捆绑期权吸引投资者以降低利率。
可转换债券的发行者，主要目的是发行股票而不是债券，只是因为当前股价偏低，希望通过将来转股以实现较高的股票发行价。
特点优缺点具体内容相关的解释和说明优点筹资灵活可转换债券能实现债务筹资和股权筹资的结合，时间上先债务，后股权，相对灵活资本成本低可转债利率较低，甚至低于同期银行借款，后续转股时也无需支付筹资费筹资效率高转股价格一般高于发行可转债时的股价，对筹资企业来说，相当于在发债之日以高于当时之股价筹集了未来的股权资本缺点存在一定的财务压力可转换债券存在不转换的财务压力（如果债券持有人不转股，企业就需要到期支付本金），还存在回售的财务压力（股价过低，债券持有人行使回售条款，导致发债公司资金外流）『结论』可转换债券：公司债券部分利率低于银行贷款利率，但可转换债券整体资本成本高于债务筹资，低于股权筹资（吸收直接投资、发行普通股、优先股）『结论』不可分离可转换债券：利率低，可以转换为普通股，受投资者青睐。
可分离可转换债券：普通债券利率低，但是送认股权证，提高了资金筹措效率。
『举个例子』现在股价20元/股，定的转股价是25元/股。
现在发行一股普通股只能筹集20元，而如果发行可转换债券，几年后每增加一股普通股即可筹集25元。
『例题43·单选题』下列有关可转换债券的说法中，正确的是（）。
A.可转换债券是公司普通债券与证券期权的组合体B.可转换债券实质上是一种未来的卖出期权C.可分离交易的可转换债券，转换为股票之后，债券不存在了D.通常，公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时，公司会按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券『正确答案』A『答案解析』可转换债券给予了债券持有者未来的选择权，在事先约定的期限内，投资者可以选择将债券转换为普通股票。
因此，选项A 的说法正确。
由于授予的期权是买入股票的权利，实质上是一种未来的买入期权。
即选项B 的说法不正确。
可分离交易的可转换债券在发行时附有认股权证，是认股权证与公司债券的组合，发行上市后，公司债券和认股权证各自独立流通、交易。
转股之后，认股权证不存在了，债券仍然存在。
第十章长期筹资【预科版框架】（★★★）一、长期债务筹资债务筹资特点：1.筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还；2.固定支付债务利息，形成企业固定的负担；3.资本成本一般较普通股筹资成本低；4.不会分散投资者对企业的控制权。
（一）长期借款筹资优点：1.筹资速度快；2.借款弹性好。
缺点：1.财务风险较大；2.限制条款较多。
（二）长期债券筹资1.债券的发行价格类型适用情形溢价发行票面利率>市场利率平价发行票面利率＝市场利率折价发行票面利率<市场利率分期付息，到期还本时：【例】南华公司发行面值为1000元，票面年利率为10%，期限为10年，每年年末付息的债券。
在公司决定发行债券时，认为10%的利率是合理的。
如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。
要求：计算以下情况的发行价格。
（1）资金市场上的利率保持不变，仍为10%。
（2）资金市场上的利率有较大幅度的上升，达到12%。
（3）资金市场上的利率有较大幅度的下降，达到8%。
『正确答案』（1）资金市场上的利率为10%，债券的发行价格为：（2）资金市场上的利率有较大幅度的上升，达到12%，则应采用折价发行。
发行价格为：1000×（Ｐ/F，12%，10）＋1000×10%×（Ｐ/Ａ，12%，10）＝1000×0.3220＋100×5.6502＝887.02（元）（3）资金市场上的利率有较大幅度的下降，达到8%，则可采用溢价发行。
发行价格为：1000×（Ｐ/F，8%，10）＋1000×10%×（Ｐ/Ａ，8%，10）＝1000×0.4632＋100×6.7101＝1134.21（元）2.提前偿还只有在企业发行债券的契约中明确规定了有关允许提前偿还的条款，企业才可以进行此项操作。
提前偿还所支付的价格通常要高于债券的面值，并随到期日的临近而逐渐下降。
财务管理一可转换债券可转换债券是一种混合型证券，是公司普通债券与证券期权的组合体。
可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。
按照转股权是否与可转换债券分离，可转换债券可以分为两类：一类是一般可转换债券，其转股权与债券不可分离，持有者直接按照债券面额和约定的转股价格，在约定的期限内将债券转换为股票；一类是可分离就交易的可转换债券，这类债券在发行时附有认股权证，是认股权证和公司债券的组合，又被称为“可分离的附认股权证的公司债”，发行上市后公司债券和认股权证各自独立流通、交易。
认股权证的持有者认购股票时，需要按照认购价（行权价）出资购买股票。
（一）可转换债券的基本性质1证券期权性。
可转换债券给予了债券持有者未来的选择权，在事先约定的期限内，投资者可以选择将债券转换为普通股票，也可以放弃转换权利，持有至债券到期还本付息。
由于可转换债券持有人具有在未来按一定的价格购买股票的权利，因此可转换债券实质上是一种未来的买入期权。
2.资本转换性。
可转换债券在正常持有期，属于债权性质；转换成股票后，属于股权性质。
在债券的转换期间中，持有人没有将其转换为股票，发行企业到期必须无条件地支付本金和利息。
转换成股票后，债券持有人成为企业的股权投资者。
资本双重性的转换，取决于投资者是否行权。
3.赎回与回售。
可转换债券一般都会有赎回条款，发债公司在可转换债券转换前，可以按一定条件赎回债券。
通常,公司股票价格在一段时期内连续高于转股价格达到某一幅度时，公司会按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券。
同样，可转换债券一般也会有回售条款，公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时，债券持有人可按事先约定的价格将所持债券回卖给发行公司。
（二）可转换债券的基本要素可转换债券的基本要素是指构成可转换债券基本特征的必要因素，它们代表了可转换债券与一般债券的区别。
1标的股票可转换债券转换期权的标的物，就是可转换成的公司股票。
3.期权价值。
可转换债券的市场价值通常会超过纯债券价值及转换价值。
之所以会发生这种情况，一般是因为可转换债券的持有者不必立即转换。
相反地，持有者可以通过等待并在将来利用纯债券价值与转换价值二者孰高来选择对自己有利的策略（即：转换为普通股划算还是当作纯债券持有划算）。
这份通过等待而得到的选择权（即期权）也有价值，它将引起可转换债券的市场价值高于可转换债券的底线价值。
当普通股价格比较低的时候，可转换债券的市场价值主要显著地受到纯债券价值的影响；当普通股价格比较高的时候，可转换债券的市场价值主要显著地受到转换价值的影响。
以上结论可在下图中说明：
注：可转换债券的市场价值是底线价值和期权价值的总和。
可转换债券的底线价值等于其纯债券价值和转换价值二者之间的最大值。
则可转换债券市场价值等于其纯债券价值和转换价值二者之间的最大值与其期权价值之和。
即：可转换债券市场价值=max（纯债券价值与转换价值）+期权价值
可转换债券投资人的内含报酬率，就是筹资人的税前资本成本。
如果可转换债券的税前资本成本高于税前股权资本成本，则筹资人不如直接增发普通股。
如果可转换债券的税前资本成本低于等风险普通债券的市场利率，则对投资人没有吸引力。
修改的目标是使得可转换债券的税前资本成本介于税前股权资本成本和等风险普通债券的市场利率之间。
方式包括修改票面利率、转换比例和赎回保护期。
定向可转换债考点财务管理定向可转换债是一种债券，它允许持有人在一定时期内将债务转换为公司股票。
这种债券通常用于企业筹资，它不仅提供了借入资本的方式，还提供了股票选择权。
在这种债券中，债券持有者将债券持有期内选择转换为公司股票的权利。
对于债券持有人和发行方来说，定向可转换债的优点显而易见。
对于债券持有人来说，他们可以获得固定收益，同时希望获得更高的回报。
对于公司来说，可转换债券允许公司筹集资金，同时保持更高的资产负债率，因为这种债券被视为债务。
如果一个公司需要大量资金用于新项目的开发或扩展，它可以通过发行定向可转换债来筹集这些资金。
这种债券通常是给定的一些机构、基金或大股东来购买，因此这些借入资本的人为项目提供了一种快速而便宜的资金来源。
这些人可以利用债券的定向性质，提供资金，同时享有将来公司股票的权利。
对于公司来说，可能有一些缺点。
因为可转换债券是作为债务出售的，因此它增加了公司的负债。
此外，如果债券持有人决定在债券持有期内将债务转换为股票，公司可能需要面临发行更多股票的情况，这可能会导致股份稀释。
当公司发行一定数额的可转换债券时，会影响公司的财务状况，包括它的利润和损失，税收情况，以及股息分红等。
因此，作为企业的财务管理者，应该了解所有附带条件和财务影响，以便更好地平衡公司的资金需求和财务状况。
在发行定向可转换债时，企业需要计算股票转换价格。
转换价格是指在未来的某个时间单位内，股票发行价格的计算。
他们也需要确定公司股票发行的数量，以及税收和账务等信息。
定向可转换债券的发行方需要确定债券的最后到期日、可转换期限和转换价格。
此外，企业应该清楚地识别定向可转换债的风险，包括股票价格波动和股份稀释。
如果股票价格下降，债券持有人可能会选择将债务保持为债务而不转换为股票。
如果股票价格上涨，剩下的股东可能会面临股份稀释。
因此，发行可转换债券的企业应该慎重考虑它能带来的好处和风险，并寻求适当的财务建议和风险管理。
2.可转换债券的税前成本（投资人的内含报酬率IRR）（1）计算方法（求投资人内含报酬率的过程）买价=利息现值+可转换债券的底线价值（通常是转换价值）现值上式中求出的折现率，就是可转换债券的税前成本。
（2）合理的范围可转换债券的税前筹资成本应在普通债券利率与税前股权成本之间。
【解读】债务的市场利率＜内含报酬率有效＜或:债务的市场利率（1-T）＜内含报酬率有效（1-T）＜普通股资本成本【教材例10-8】A公司拟发行可转换债券筹资5000万元，有关资料如表10-4所示。
表10-4 A公司筹资情况表单位：元每张可转换债券售价1000期限（年）20票面利率10%转换比率20转换价格（可转换债券价值/转换比率=1000/20）50年增长率6%当前期望股利（元/股） 2.8当前股票市场价格（元/股）35等风险普通债券的市场利率（折现率）12%公司的股权成本（期望股利/股价+增长率=2.8/35+6%）14%不可赎回期（年）10赎回价格（10年后1050元，此后每年递减5元）1050【补充要求】（1）计算发行日和各年末纯债券的价值；（2）计算发行日和各年末的股价；（3）计算发行日和各年末的转换价值；（4）分析可转债的市场价值；（5）计算发行日和各年末的底线价值；（6）如果第10年末公司行使赎回权，投资者应当如何选择；（7）计算可转换债券的筹资成本（税前），并判断目前的可转换债券的发行方案是否可行，并解释原因；（8）如果可转换债券的发行方案不可行，有哪些修改途径。
【答案】（1）分析纯债券部分的价值发行日纯债券价值===850.61（元）此后债券价值逐年递增，至到期时为其面值1000元。
具体数字列在表10-5的“债券价值”的栏目中。
（2）计算发行日和各年末的股价股价P t=P0×（1+g）t（3）分析期权部分的转换价值转换价值=股价×转换比例（4）分析底线价值可转换债券的最低价值，应当是债券价值和转换价值两者中较高者。
（5）分析市场价值我们不知道具体的可转换债券的市场价值变化情况。
但是，我们知道它不会低于底线价值。
（6）赎回价值可转换债券设置有赎回保护期，在此以前发行者不可以赎回。
本债券的保护期为10年。
在10年后，赎回价格是1050元。
如果10年后的债券价值同预期值一样为887元，转换价值为1253.59元。
可转换债券的底线价值为两者较高者即1253.59元。
公司要用1050元将其赎回，这时正确的选择是转换为普通股。
（7）分析筹资成本假设可转换债券的持有人在10年后转换，它的现金流量分布为：零时点购买可转换债券支出1000元；第1至10年持有债券并每年取得利息100元；第10年年底进行转换，取得转换价值1253.59元。
转换价值=股价×转换比例=35×（1+6%）10×20=35×1.790848×20=1253.59（元）根据上述现金流量计算内含报酬率为11.48%。
1000=i=11.48%这个投资人的报酬率，就是筹资人的税前成本。
如果它的税后成本高于权益成本（14%），则不如直接增发普通股。
如果它的税前成本低于普通债券利率（12%）则对投资人没有吸引力。
目前方案，对于投资人缺乏吸引力，需要修改。
（8）筹资方案的修改修改的途径包括：提高每年支付的利息，提高转换比例或延长赎回保护期间。
如果企业的所得税税率为25%，股权的税前成本是14%/（1-25%）=18.67%，修改目标是使得筹资成本处于18.67%和12%之间。
（9）筹资方案可行的票面利率范围1000=1000×i低×(P/A,12%,10)+1253.59×(P/F,12%,10)1000=1000×i高×(P/A,18.67%,10)+1253.59×(P/F,18.67%,10)（10）筹资方案可行的转换比率范围1000=1000×10%×(P/A,12%,10)+35×（1+6%）10×N低×(P/F,12%,10)1000=1000×10%×(P/A,18.67%,10)+35×（1+6%）10×N高×(P/F,18.67%,10)（11）延长赎回期1000=1000×10%×(P/A,12%,t)+35×（1+6%）t×20×(P/F,12%,t)1000=1000×10%×(P/A,18.67%,t)+35×（1+6%）t×20×(P/F,18.67%,t)逐步测试。
【例题•单选题】甲公司拟发行可转换证券，当前等风险普通证券的市场利率为5%，股东权益成本为7%，甲公司的企业所得税税率为20%，要使发行方案可行，可转换债券的税前资本成本的区间为（）。
（2014年卷Ⅰ）A.5%～7%B.4%～8.75%C.5%～8.75%D.4%～7%【答案】C【解析】税前股权资本成本=7%/（1-20%）=8.75%，可转换债券的税前融资成本应在普通债券利率与税前股权成本之间，所以选项C正确。
【例题•单选题】甲公司拟发行可转换债券，当前等风险普通债券的市场利率为5%，股东权益成本为7%。
甲公司的企业所得税税率为20%。
要使发行方案可行，可转换债券的税后资本成本的区间为（）。
（2014年卷Ⅱ）A.4%～7%B.5%～7%C.4%～8.75%D.5%～8.75%【答案】A【解析】等风险普通债券的税后利率=5%×（1-20%）=4%，所以可转换债券的税后资本成本的区间是4%～7%。
【例题•多选题】在其他条件不变的情况下，关于单利计息、到期一次还本付息的可转换债券的内含报酬率，下列各项中正确的有（）。
（2016年）A.债券期限越长，债券内含报酬率越高B.票面利率越高，债券内含报酬率越高C.转换价格越高，债券内含报酬率越高D.转换比率越高，债券内含报酬率越高【答案】BD【解析】如果选择持有到到期日，债券的内含报酬率取决于债券发行价格与面值的关系，对于平价债券，期限长短与内含报酬率无关；如果不是平价发行，期限越长债券投资收益率越偏离票面利率，溢价购买债券，期限越长内含报酬率越高，折价购买债券，期限越长内含报酬率越低，所以A错误；债券转换价格高，则表明转换比率低，债券内含报酬率越低，所以选项C错误，选项D正确。
【例题•计算题】某公司目前因项目扩建急需筹资1亿元，拟按面值发行可转换债券，每张面值1000元，票面利率5%，每年末付息一次，期限5年，转换价格为25元，该公司股价目前为22元每股，预期股利0.715元每股，预计未来年增长率8%。
公司设定了可赎回条款，若4年后当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的120%时，公司有权以1050元的价格赎回该债券。
市场上类似的普通债券税前资本成本为10%。
为方便计算，假定转股必须在年末进行，赎回在达到赎回条件后可立即执行。
要求：（1）计算发行日每份可转换债券的纯债券价值；（2）计算第4年末每份可转换债券的底线价值；（3）该可转换债券能否被投资者接受？为什么？（4）若要该可转换债券能够被投资者接受，可转换债券票面利率的变动范围（票面利率的变动以1%为单位）。
（2012年）【扩展1】若要该可转换债券能够被投资者接受，可转换债券转换价格的变动范围。
【扩展2】若将债券改为单利计息到期一次还本付息，求税前资本成本。
【答案】（1）发行日每份纯债券的价值=1000×5%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=50×3.7908+1000×0.6209=810.44（元）（2）第4年年末每份债券的价值=1000×5%×（P/A，10%，1）+1000×（P/F，10%，1）=50×0.9091+1000×0.9091=954.56（元）第4年年末股票价格=22×（1+8%）4=29.93（元）转换比率=1000/25=40第4年年末每份债券的转换价值=股价×转换比率=29.93×40=1197.20（元）可转换债券的底线价值是债券价值和转换价值两者之中较高者，即1197.20元。
（3）第4年末的转换价值为1197.20元，赎回价格为1050元，投资人应当选择在第4年末转股。
设可转换债券的税前资本成本为K，则有：1000=1000×5%×（P/A，K，4）+1197.20×（P/F，K，4）当K=9%时，未来流入现值=50×3.2397+1197.20×0.7084=1010.08（元）当K=10%时，未来流入现值=50×3.1699+1197.20×0.6830=976.18（元）（K-9%）/（10%-9%）=（1000-1010.08）/（976.18-1010.08）K=9.30%（4）股票的资本成本=0.715/22+8%=11.25%股票的税前资本成本=11.25%/（1-25%）=15%可转换债券的税前资本成本应处于10%到15%之间设票面利率为R当税前资本成本为10%时，1000=1000×R×（P/A，10%，4）+1197.20×（P/F，10%，4）1000=1000×R×3.1699+1197.20×0.6830R=5.75%≈6%筹资方案可行的最低票面利率为6%。
当税前资本成本为15%时，1000=1000×R×（P/A，15%，4）+1197.20×（P/F，15%，4）1000=1000×R×2.855+1197.20×0.5718R=11.05%≈11%筹资方案可行的最高票面利率为11%。
【扩展1】设转换价格为Y当税前资本成本为10%时，1000=1000×5%×（P/A，10%，4）+29.93×1000/Y×（P/F，10%，4）当税前资本成本为15%时，1000=1000×5%×（P/A，15%，4）+29.93×1000/Y×（P/F，15%，4）【扩展2】1000=1197.20×（P/F，IRR，4）。
【例题•综合题•2019年卷Ⅰ】甲公司是一家制造业上市公司，目前公司股票每股38元，预计股价未来增长率7%；长期借款合同中保护性条款约定甲公司长期资本负债率不可高于50%、利息保障倍数不可低于5倍。
