当前位置：文档之家 › 国际金融第2章

国际金融第2章

  • 格式：pptx
  • 大小：330.74 KB
  • 文档页数：63

下载文档原格式

  / 63

合集下载

国际金融第二章外汇与汇率

国际金融第二章外汇与汇率

由于伦敦外汇市场和苏黎世外汇市场都采用不同的标价方 法，因此，套算汇率适用的是同边相乘法，即： 伦敦外汇市场： ￡1.00=$1.5264～1.5274 相 相 乘 乘 苏黎世外汇市场： $1.00=SFl.4005～1.4015 2.1377 2.1407 可见，在伦敦外汇市场上，英镑对瑞士法郎的套算汇率是： ￡1.00=SF2.1377～2.1407
外汇的三个基本特征： 第一，外汇是以外币表示的各种金融资产； 第二，外汇必须具有充分的可兑换性，能够自由地兑 换成其他国家的货币或购买其他信用工具以进行多边 支付； 第三，外汇是能为各国所普遍承认和接受的金融资产。
外汇的不同分类： (一)按货币兑换的限制程度不同，可分为自由兑换、 有限自由兑换和不可兑换货币 (二)按交割期限的不同，可分为即期外汇和远期外汇 (三)按照来源和用途的不同，可分为贸易外汇和非贸 易外汇 (四)按持有者的不同，可划分为官方外汇和私人外汇
第二种方法：“对角相除法”，它适用于两种基准汇率采 用相同标价法的情况。 例如： 东京外汇市场上日元对美元的汇率为： $1.00=J¥118.8412～119.6277； 与此同时， 苏黎世外汇市场上瑞士法郎对美元的汇率为： $1.00=SFl.4005～1.4015。 那么，瑞士法郎对日元的汇率是多少？
(三)按外汇管制的程度不同，分为官方汇率和市场 汇率 官方汇率：又称法定汇率。是指在外汇管制比较 严格的国家，由政府授权的官方机构(如财政部、 中央银行或外汇管理当局等)制定并公布的汇率。 市场汇率：指在外汇管制比较松的国家，自由外 汇市场上买卖外汇的价格，它一般存在于市场机 制较发达的国家和地区。
3．美元标价法：为了便于在国际间进行外汇交易， 银行间的报价，都以美元为标准来表示本国货币的价 格，这种情况可称为“美元标价法”。

国际金融学第2章

国际金融学第2章
2． 国际金融中心的类型 首先，根据业务特点，国际金融中心可以分为国际资本的净 输出地、国际金融服务中心、离岸金融中心三类。 其次，根据功能国际金融中心可分为功能型(functional center)国际金融中心和名义型(paper center)金融中心。 /20120823/c529059775.shtml （全球十大金融中心）
国际股权基准股票(world equity benchmark shares，简称 WEBS)：是1996年出现的新型国际投资工具，它是一种指数型 的投资基金，反映某个国家的股票指数情况。
返回
2．国际货币市场
银行对外国企业的信贷市场 银行短期 信贷市场 国 际 货 币 市 场 银行同业拆放市场
国库券市场
贴现市场：是指经营贴现业务的短期资金市场。 贴现是银行购买未到期票据的业务，是银行根据票面金 并扣除子贴ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ日至票据到期日期间的利息而给予票据持有者 资金融通的一种业务方式。
国际金融市场的作用 积极作用
1、国际金融市场方便了国际资金的运用、融通和调拨， 促进了生产国际化和经济国际化的发展。
2、国际金融市场发挥了国际结算和国际信贷中心作用， 使国际金融渠道畅通，促进了国际贸易的发展，满足 了各国经济发展对国际资金的需求。 3、国际金融市场对调节国际收支起了不可忽视的作用。
四、国际资金流动情况
1.类型 （1）与实际生产、交换发生直接联系的，如直接投资、 贸易支付与信贷，主体为跨国公司，形态为货币、实物， 也可以是专有技术、商标等。 （2）与实际生产、交换没有直接联系的，如跨国股票买 卖，主体为跨国金融机构，形态为货币，称为国际资金流 动。
两者的区别
从进行资本流动的主体看： 前者以跨国公司为主 后者以跨国金融机构为主。 从资本流动的形式看： 前者的形式是多样的，可以用实物形式，也可以用货币 资本形式，甚至还可以用专有技术、商标的方式进行投资； 后者仅限于货币金融形式。 从资本流动成因看： 前者的成因较为复杂，往往牵涉到对企业专有技术、商 标的维护，对企业经营权的控制，企业产品生命周期情况， 被投资国的资源禀赋情况等； 后者主要是由国际金融市场上各种投资活动的收益与风 险情况所影响的。

国际金融chap2(14thedition)

国际金融chap2(14thedition)

影响国际收支平衡的因素
汇率
汇率的变化会影响一个国家的出口和 进口，进而影响国际收支平衡。
贸易政策
贸易政策的变化，如关税和贸易壁垒 的设置或取消，会对国际收支产生影 响。
投资和融资
一个国家的投资和融资活动也会影响 国际收支平衡，例如跨国公司的资金 流入流出、证券投资等。
经济周期
经济周期的变化会影响一个国家的出 口和进口需求，从而影响国际收支平 衡。
浮动汇率制
各国货币汇率自由浮动，国际收支调节主要依靠市场机 制。
区域货币体系和货币联盟
如欧元区、东南亚国家联盟等，区域内国家使用共同货 币。
国际货币基金组织的作用和职能
作用：维护国际金融稳定，促进全球经济合作 与发展。
01
02
职能
提供短期融资，帮助成员国解决国际收支 问题。
03
04
监督成员国经济政策，确保政策符合组织 原则。
作为外汇市场的中介机构，为 客户提供外汇交易服务。
投资银行
提供外汇交易服务，同时也作 为市场的做市商，提供流动性。
中央银行
作为货币政策的制定者，通过 买卖外汇影响汇率，以实现汇 率稳定和国际收支平衡。
跨国公司
为满足国际贸易和投资的需要， 进行外汇交易。
个人和机构投资者
通过个人账户参与外汇交易， 满足旅行、留学等需求。
03
外汇市场
外汇市场的定义和功能
定义
实现货币兑换
外汇市场是不同国家货币兑换交易的场所 ，也称为"FOREX"或"FX"市场。
为国际贸易和投资提供必要的货币兑换服 务。
价格发现
流动性提供
通过市场交易，形成各种货币的汇率，反 映货币的真实价值。

国际金融第2章

国际金融第2章

To identify the basic factors affecting exchange rates in a
floating exchange rate system To calculate the amount of currency appreciation or To describe the motives and different forms and consequences of central bank intervention in the foreign exchange market To explain how and why expectations affect exchange rates
depreciation associated with a given exchange rate change
Some basic concepts:
Foreign exchange ①The system of dealing in and converting the currency of one country into that of another. (dynamic) ②The foreign currency compared with the currency circulated in the domestic country, usually convertible. (static)
Basic rate------the relative price between the domestic currency and the key currency/vehicle currency (eg, RMB to US$ ) Cross rate------the relative price of two currencies calculated through the basic rate of the two currencies (eg, RMB to US$, Japanese ¥ to US$, then Japanese¥ to RMB)

国际金融第2章

国际金融第2章
第2章 汇率基础理论
2.1 外汇与汇率 2.2 外汇市场 2.3 外汇交易 2.4 汇率的决定 2.5 汇率变动的影响
2.1 外汇与汇率
1. 外汇的界定 2. 汇率的表示与报价 3. 即期汇率与远期汇率 4. 几个汇率概率
1. 外汇
① 定义：外币或以外币表示的用来清偿国际收支额的资产。 ② 一种外币资产成为（被持）外汇的条件：
1.8205/15 1.8235/50
1.8265/95
卖出 /买入 卖出 /买入
b. 升贴水（掉期率）报价法：
纽约外汇市场DM的汇率：
即期汇率
1.3748/58
一个月远期差价
6/3
即一个月远期汇率 1.3742/1.3755
伦敦外汇市场USD的汇率：
即期汇率
1.8205/15
一个月远期差价
30/35
纸币本位下的汇率决定理论
1. 购买力平价学说 2. 利率平价学说 3. 国际收支说 4. 资产市场分析法
1. 购买力平价学说（PPP）
① 核心思想：货币的价值在于其购买力，因此 不同货币的兑换比率取决于其购买力之比。
② 商品的分类：可贸易品和不可贸易品 ③ 一价定律：不考虑交易成本等因素，套利活
4. 外汇期权
① 定义：立权人赋予期权的买方在未来某时间与卖方按 约定价格卖（买）一定数量某外汇的权利的合约。合 约购买者要向立权人（卖方）支付一定的费用，称期 权费，但可选择是否买或卖。
② 类型：看涨期权和看跌期权。 a. 当合约约定期权的买方有权按约定价格买入外汇时， 称看涨期权（又称买权或买入期权）。 b. 当合约约定期权的买方有权按约定价格卖出外汇时， 称看跌期权（又称卖权或卖出期权）。
④ 评价： a. 从资本流动角度考查了汇率与利率间的联系 b. 研究了汇率动态变化，即远期汇率决定问题 c. 具有实践意义，为调控者提供了理论依据 d. 为解释短期汇率波动提供了工具 e. 利率平价的成立要求满足国际资本自由流动 的前提条件

国际金融学(第二章)

国际金融学(第二章)

DEM1=140.60/1.5715
=JPY89.460 （2）同边相乘法（两种汇率标价方法不相同）
例： USD1=DEM1.5715/1.5725
GBP1=USD1.6320/1.6330 求GBP兑DM的交叉汇率。计算过程如下：
整理课件
●计算银行买入GBP的汇率
国际金融中心：能够提供最便捷的国际融资 服务、最有效的国际支付清算系统、最活跃的国 际金融交易场所的城市。
典型的国际金融中心：
纽约、伦敦、法兰克福、东京、香港、新加 坡、悉尼。
建立国际金融中心是一项重大的国家战略。 它需要具备严格的条件和系列指标体系的考核。 我国目前尚不具备建立国际金融中心的能力，但 并不妨碍某些地区对建立国际金融中心目标的追 求。如上海就追求成为新的国际金融中心。
汇率是买卖外汇的价格。因此，可以说，外汇是对 兑换行为质的表示，汇率是对兑换行为量的度量。
（1）汇率的标价方法 折算两种货币的兑换比率，首先要确定以哪一国货
币作为标准，即是以本国货币表示外国货币的价格，还 是以外国货币表示本国货币的价格。常见的汇率标价方 法有直接标价法、间接标价法和美元标价法。
整理课件
整理课件
第二节 外汇市场
一、外汇与汇率的概念（重点） （一）外汇 外汇（Foreign Exchange）的概念有广义与狭义之分， 广义的外汇泛指一切以外国货币名义表示的金融资产。 按照1997年1月14日修订的《中华人民共和国外汇管理 条例》，外汇包括： 1) 外国货币，包括纸币、铸币； 2) 外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储
月初：GBP1=CHF1.5000 月末：GBP1=CHF1.4500 说明马克汇率上升，英镑汇率下跌。
●英镑、欧元、澳元采用间接标价法，美元除对英 镑仍采用直接标价法外，对其他货币于1978年9月开始改 用间接标价法。

国金2章

e E$e/ € 1 + R€ 1 E$/ € R€ 1 → € → € → (1 + R€ ), E$/ € E$ / € E$ / €
E$/ €
证 明
E$e/ € 收益率为 (1 + R€ ) − 1 E$ / € 则若 R$ E (1 + R€ ) − 1 E$ / €
e $/ €
> 1, 美元收益率高。
→ ←
R$ * E$ / € → > 1← e E$ / € (1 + R€ ) − E$ / €
R$ * E$ / € → > 1← e e E$ / € − E$ / € + E$ / € * R€ R$ E
e $/ €
− E$ / € E + * R€ E$ / € E$ / €
四 利率、预期与均衡
美元存款利率变动对当前均衡汇率的影响
欧元存款利率的增加对均衡汇率的影响
预期变动对当前汇率的影响
小结
美元存款利率提高，美元吸引力变强，美元 对欧元的均衡汇率E下降，也即美元对欧元来 说升值。 欧元存款利率提高，欧元吸引力变强，美元 对欧元的均衡汇率E上升，也即美元对欧元来 说贬值。 美元对欧元的远期汇率上升，欧元存款的美 元收益率提高，欧元吸引力变强，结果同上。
e $/ €
− E$ / € 越小。 E$ / €
当前汇率与欧元存款的预期美元 收益之间的关系
E$ / €
E$e/ € − E$ / € R€ + E$ / €
均衡汇率
当美元存款的收益率等于欧元存款的美 元收益率时，该外汇市场处于均衡状态
R$ = R€ +
E
e $/ €

国际金融第二章


丁伯根原则 为实现若干个独立的政策目标， 为实现若干个独立的政策目标，需要 若干个独立的工具进行搭配。 若干个独立的工具进行搭配。 • 蒙代尔的政策指派与有效市场分类原则 a. 政策指派 b. 有效市场分类原则 •
4。内外均衡政策搭配案例
• 财政政策和货币政策的搭配
a. 内 部 均 衡 图 货 币 扩 张
1.2
支出转移政策
（Expenditure-switching Policies） 这类政策主要是通过改变支出的流向， 鼓励用于购买商品和劳务的支出由国外 转向国内，最终改善国际收支。
具体而言，这类政策包括： （1）本国货币贬值，使得经汇率折算以后，外国的商 品和劳务的价格相对上升，本国商品和劳务的价格相对 下降；（ 2）采取复汇率制度（Multiple Exchange Rate System ），即对不同的交易实行不同的汇率， 从 而刺激某些商品的出口，限制某些商品的进口； （3）提高进口关税，增加进口成本；（4）实行进口配 额，限制进口数量等等。这类政策主要通过改变进出口 商品的相对比价，借以提高出口商品的国际竞争能力， 结果，出口收入增加，进口支出减少，国际收支由此得 到改善
最后，直接管制是改变国际竞争的力 量对比的不公正手段，因而在限制进口 的同时会使有关的国家出口受到不利影 响，这些国家也会采取报复措施 (retaliation),相应限制进口，使直接 管制的效能大打折扣
第二节 内外均衡冲突与协调
1。米德冲突 。 在固定汇率和开放经济下， 在固定汇率和开放经济下， 失业增加、 失业增加、经常帐户逆差 或通货膨胀、 或通货膨胀、经常帐户盈余 这两种内外经济状况组合。 这两种内外经济状况组合。 2。产生原因 。 消费偏好，经济波动的传递，国际投资资金的冲击。 消费偏好，经济波动的传递，国际投资资金的冲击。 3。调节原理 。

《国际金融》第2章国际收支

13
Resident
公民与居民并不是同一个概念。公民是一个 法律概念；而居民则以居住地为标准，包括个人、 政府、非盈利团体和企业四类。即使外国人，只 要他在本国长时期（一年以上）从事生产、消费 行为，也属于本国居民。
移民属于其工作所在国家的居民；逗留时期 在一年以上的留学生、旅游者也属所在国的居民。
7
(三)外汇的演变与作用
1.演变: 外汇随着世界经济格局和实力对比的
变化，以及国际间商品交换的扩大和发展， 经历了如下发展演变过程：
英镑作为主要支付手段时期 美元作为主要支付手段时期 各种可兑换货币作为支付手段时期 2.作用(教材第10页)
8
第1节 外汇与国际收支 二、国际收支的概念
(一)国际收支的产生
18
二、编制原理和记账方法
1.编制原理 按照复式记账原理编制。以借贷作为符
号,每个项目都记入借方和贷方两栏。所 有的支出项目都记录在借方;所有的收入 项目都记录在贷方。
每发生一笔经济交易都以同一金额分记 有关的借贷方，即“有借必有贷,借贷必 相等”。
19
2.记账法则
借方(debt): 对外资产增加 对外负债减少 商品服务进口
国际收支(Balance of Payments,BOP )概念最
早出现在17世纪初。由于当时的国际收支，主要是一 国在一定时期内的贸易收支，所以把国际收支简单地 解释为一国的对外贸易差额。
在开放经济条件下，一个国家对外既有收入，又有 支出。对外的收入和支出及其变化，会影响一个国家 内部的经济运行。 国际贸易 国际借贷 国际结算 国际收支
贷方(credit)： 对外资产减少 对外负债增加 商品服务出口
20
3.记账方法
每一笔交易登录的日期原则，按照IMF的规定， 以所有权变更日期为准： ①在编表时期内发生并已全部结清的交易 ②在这一时期已经到期必须结清部分 ③在这一时期已经发生但需跨期结清的交易

国际金融 第2章(2,3)




2.汇率变动对一国对外经济的影响 (1)对一国资本流动的影响 从长期看，当本币汇率下降时，本国资本为防止货币贬值的损失，常常逃 往国外，特别是存在本国银行的国际短期资本或其它投资，也会调往他国， 以防损失。如本币汇率上涨，则对资本移动的影响适与上述情况相反。也存 在特殊情况，近几年，在短期内也曾发生美元汇率下降时，外国资本反而急 剧涌入美国进行直接投资和证券投资，利用美元贬值的机会，取得较大的投 资收益，这对缓解美元汇率的急剧下降有一定的好处，但这种情况的出现是 由于美元的特殊地位决定的。 (2)对对外贸易的影响 本币价值下降，具有扩大本国出口，抑制本国进口的作用，从而有可能扭 转贸易收支逆差。
反之，国际收支顺差则引起外汇汇率下降。要注意的是，一般情
况下，国际收支变动决定汇率的中长期走势。
国民收入。 一般讲，国民收入增加，促使消费水平提高，对本币的需 求也相应增加。如果货币供给不变，对本币的额外需求将提高 本币价值，造成外汇贬值。当然，国民收入的变动引起汇率是 贬或升，要取决于国民收入变动的原因。如果国民收入是因增 加商品供给而提高，则在一个较长时间内该国货币的购买力得 以加强，外汇汇率就会下跌。如果国民收入因扩大政府开支或 扩大总需求而提高，在供给不变的情况下，超额的需求必然要 通过扩大进口来满足，这就使外汇需求增加，外汇汇率就会上 涨。

汇率变动后，出口商品的国内价格也发生变动。如本币汇率下降，则外币 购买力提高，国外进口商就会增加对本国出口商品的需求。在出口商品供应 数量不能相应增长的情况下，出口商品的国内价格必然上涨。在初级产品的 出口贸易中，汇率变化对价格的影响特别明显。
在资本主义周期的高涨阶段，因国内外总需求的增加，进口增多，对外汇 需求增加，外币价格高涨，导致出口商品、进口商品在国内价格的提高，并 在此基础上推动了整个物价水平的高涨。
  1. 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
  2. 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
  3. 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。

资产市场分析法的三种基本理论 ① 弹性价格货币分析法 ② 黏性价格货币分析法 ③ 资产组合分析法
① 弹性价格货币分析法(货币模型)
a. 前提假设:
1. 价格完全弹性：货币供给变动马上引起价格 相应调整，不影响产出。
2.
购买力平价成立：
e
P P
3. 货币需求稳定： M d kPy ei
4. 本币资产与外币资产可完全替代
b. 基本模型推导
货币市场均衡： M s kPy ei
两边取对数整理得： LnP LnM s Lnk Lny i
假定外国货币需求参数与本国一样，则有：
LnP
LnM
s
Lnk
Lny
i
由购买力平价条件有： Lne LnP LnP
所以：
Lne
(Lny
LnnM
s
)
c. 结论： ➢ 其他条件不变，本币供给增加会导致本币贬值 ➢ 其他条件不变，本国收入增加会导致本币升值 ➢ 其他条件不变，本国利率上升会导致本币贬值
d. 引进预期后模型的调整
1. 由平于价本成外 立币，资所产以可有i完：全i 替 代Ln，Et非et套1 补L利ne率t
令：
Z
(Lny
Lny)
(LnM s
纸币本位下的汇率决定理论
1. 购买力平价学说 2. 利率平价学说 3. 国际收支说 4. 资产市场分析法
1. 购买力平价学说（PPP）
① 核心思想：货币的价值在于其购买力，因此 不同货币的兑换比率取决于其购买力之比。
② 商品的分类：可贸易品和不可贸易品 ③ 一价定律：不考虑交易成本等因素，套利活
USD100 = CNY683.43 或 USD1＝CNY6.8343
1. 被报价货币 报价货币 b. 间接标价法：以外币表示固定数量的本国货币
CNY1 = USD0.1709
报价货币 被报价货币
各国货币国际标准化代码
人民币 CNY
港元
HKD
日元
JPY
澳大利亚元 AUD
欧元
EUR
英镑
GBP
马克
DEM
在此国际收支状况下，外汇市场汇率为：
e g(Y ,Y *, P, P *, i,i *, Eef e)
③ 评价
a. 分析了汇率与国际收支间的关系，对全面分析短 期内各种引起汇率变动的因素提供了指导性框架
b. 对各种变量间的关系没有深入研究
c. 难以解释一些现实
4. 资产市场分析法
资产市场分析的前提假设： ① 一国资产市场包括：本国货币市场、 本币资产市场（本国债券市场）和 外币资产市场（外国债券市场） ② 资金自由流动 ③ 外汇市场是有效市场
① 定义：交易双方在交易所以公开竞价的方式， 约定在未来某时间按约定的价格买卖一定标准 数量的外汇的标准化合约。
② 与远期外汇交易的区别：远期合约是非标准化 的，交易双方可以就交割地点、时间、价格、 数量进行谈判以达成交易，一般不在交易所交 易。而外汇期货合约除价格外在以上各方面都 是标准化的，一般在交易所交易。
② 基本原理 CA f1(Y ,Y *; P, P *;e) ac. . 假国定际资收本支与平金衡融是账：户BP取=决C A于+国K内=0外利率，从而
b. 假定经常K账户 只f2有(i,贸i *易, E收e f支，e)从而
进而国际收支为：
BP f (Y ,Y *; P, P *; i,i *;e, Eef e)
(1 i*)
投资者不进行套补，而是根e 据自己对未来汇率预
期来解计得算：在E外 国E投ef资的e 收i入 i：*
e 1i*
近似的有： E i i *
b. 结论：本国利率高于外国利率，则意味着 市场将形成本币在远期贬值而外汇升值的 预期，反之亦然。
③投机活动将使远期汇率与市场预期保持一致： Ee f f
① 套补的利率平价
a. 推导
假设本国（甲国）金融市场投资收益率为i，外国
（乙国）金1融市1场i投 资1收i益率为i*，即期汇率为
e（直接标价法）。
11单单位位本本国国货货币币到国国内外投去资投1年资的1年本的息本和息(本和币（)为外币）为：
1 1 i* 1 (1 i*)
ee
e
1 (1 i*) f f (1 i*)
④ 报价方式
例1：纽约外汇市场的银行挂牌汇率：
CHF 1.1973
965 —980
中间汇率 卖出汇率 买入汇率
GBP 1.8655
650 —660
中间汇率 买入汇率 卖出汇率
例2 伦敦外汇市场银行的挂牌汇率
USD 1.8655
650 —660
中间汇率 卖出汇率 买入汇率
美元报价法: 在国际金融市场上，可能只报各种货币
① 交易动机：避险保值、投机获利
② 远期外汇交易的盈亏 远期合约到期时交易双方按标的资产
的市场价与执行价之间的差价。
远期外汇合约的到期盈亏分布图
收益
买方（多头）收益曲线
O 执行价
到期日市场价
卖方（空头）收益曲线
市场价大于执行价，则买方盈利，卖方亏损；市场价小于执行价，则损益情况相反
3. 外汇期货
4. 外汇期权
① 定义：立权人赋予期权的买方在未来某时间与卖方按 约定价格卖（买）一定数量某外汇的权利的合约。合 约购买者要向立权人（卖方）支付一定的费用，称期 权费，但可选择是否买或卖。
② 类型：看涨期权和看跌期权。 a. 当合约约定期权的买方有权按约定价格买入外汇时， 称看涨期权（又称买权或买入期权）。 b. 当合约约定期权的买方有权按约定价格卖出外汇时， 称看跌期权（又称卖权或卖出期权）。
4. 几个汇率概率（P55）
① 基本汇率和套算汇率 ② 固定汇率和浮动汇率 ③ 单一汇率和复汇率 ④ 实际汇率（五种定义见P56） ⑤ 有效汇率 ⑥ 即期汇率与远期汇率
2.2 外汇市场
1. 外汇市场：从事外汇买卖的场所或网络 2. 构成和参与主体
① 银行间市场：银行、外汇经纪公司、其 他交易商、央行等机构间的交易市场
看涨期权多头的盈亏分布
收益
O 负期权费
期权费
看涨期权多头收益曲线
执行价 o
o 盈亏平衡点
标的资产到期日市场价
看跌期权多头的盈亏分布
收益
期权费
O 期权价
执行价
oo 盈亏平衡点
到期日标的资产市场价 看跌期权多头收益曲线
2.4 汇率的决定
2.4.1 汇率决定理论 2.4.2 汇率变动的影响因素
2.4.1 汇率决定理论
即一个月远期汇率
1.8235/1.8250
“左低右高往上加，左高右低往下减”
多伦多外汇市场USD的汇率：
即期汇率
1.4530/40
一个月远期差价
40/50
即一个月远期汇率 1.4570/90
香港外汇市场USD的汇率
即期汇率
7.7920/25
一个月远期差价
60/50
即一个月远期汇率 7.7860/75
② 人们持有的银行券不能自由兑换黄金，只 能在一定的数额以上才能兑换金块。
③ 黄金输出入受到限制。
金汇兑本位制
主要特点：
① 国内流通银行券，没金币流通；规定银 行券代表的黄金量。
② 规定本币与外汇的法定比价。 ③ 银行券在国内不能直接兑换黄金，只能
按法定比价兑换可转换成黄金的外汇。 ④ 黄金输出如受到限制。
e P P*
⑤ 对购买力平价理论的评价
a. 这是一种最具影响力的汇率理论 b. 该理论存在一些缺陷：
➢ 检验和运用存在一些技术性难题 ➢ 资本流动、价格黏性等其他因素可能
引起汇率暂时偏离购买力平价 c. 对分析长期均衡汇率有重要的意义
2. 利率平价学说
核心思想：汇率与金融市场的投资和资金流 动有关，而投资和资金流动与利率紧密联系， 所以汇率应该与各国利率状况有关。 汇率平价理论有两种基本形式： ① 套补的利率平价 ② 非套补的利率平价
② 消费者市场：客户与银行间的交易市场 ③ 银行间市场与消费者市场间的关系
3. 外汇市场特征 ① 网络化 ② 全球一体化 ③ 全天候运行
2.3 外汇交易
1. 即期外汇交易：成交后2个营业日内交割 ① 交易动机：付款需要、投资、调整头寸 ② 套汇活动使各地外汇市场汇率保持一致
2. 远期外汇交易：签订远期协议，约定在未 来（成交后2营运日后）某日期按约定的价 格进行交割的外汇交易。
LnM
s
)
汇率模型调整为：Lnet
法国法郎 FRF
瑞士法郎 CHF
美元
USD
加元
CAD
③ 各国的惯例：
a. 美国、澳大利亚、新西兰： 1. 对英镑用直接标价法： GBP1=USD2.2035 2. 对其他货币用间接标价法： USD1＝
CNY6.8343
b. 英国：用间接标价法 ： GBP1=USD2.2035 c. 其他各国：直接标价法，标准货币是美圆
e
e
这两笔投资的本息和应该相等，否则就会有资本流到
高收益国家，直到收益相等，所以市场平衡时就有：
在为市了场避上免远汇期率汇变1率动是带if来，损则ef失这(1，笔卖国i*出外)远投期资外的汇本，息假和定（现本 币）应该为：
解得：
f e
1 i 1 i*
所以远期汇率升（贴）水为： f e i i *
动会使以同一货币衡量的不同国家的某种可 贸易商品的价格应该是一致的。用公式表示
为： pi epi*
④ 绝对购买力平价理论
在一价定律成立的情况下，如果两国商 品结构相同，则两国货币的汇率应该由两国 的物价指数之比决定，即：
e
P P*
1.
④ 相对购买力平价理论