第四章项目投资
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第四章 项目投资
第四章：项目投资一、单项选择题1．计量投资方案的增量现金流量时，一般不需要考虑方案( )。
A．可能的未来成本B．之间的差额成本C．有关的重置成本D．动用现有资产的账面成本2．某公司于2005年拟投资一项目，经专家论证总投资需500万元，并已支付专家咨询费5万元，后因经费紧张此项目停了下来，2007年拟重新上马。
则已发生的咨询费从性质上来讲属于( )。
A．相关成本B．重置成本C．沉没成本D．特定成本3．包括建设期的静态投资回收期是( )。
A．净现值为零的年限B．净现金流量为零的年限C．累计净现值为零的年限D．累计净现金流量为零的年限4．在全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年净现金流量相等的情况下，为计算内部收益率所求得的年金现值系数应等于该项目的( )。
A．现值指数指标的值B．净现值率指标的值C．静态回收期指标的值D．投资利润率指标的值5．已知某投资项目的原始投资额为500万元，建设期为2年，投产后第1 至5年每年NCF =90万元，第6至10年每年NCF=80万元。
则该项目包括建设期的静态投资回收期为( ) 。
A．6.375年B．8.375年C．5.625年D．7.625年6．在现金流量估算中，可以营业收入替代经营现金流人。
这里的营业收入是指( )。
A．在正常经营年度内发生的赊销额B．经营年度内销售收入总额C．经营年度内不包括折扣和折让的销售收入净额D．在正常经营年度内回收的应收账款7．投资收益率与投资回收期的相同点是( )。
A．两个指标中的“投资”，均是原始投资额B．均没有考虑资金时间价值C．都需要使用现金流量D．都需要使用利润指标．8．某投资项目原始投资额在建设期全部投入，其净现值率为0.7809，则获利指数为( )。
A．0.2191 B．1.7809C．1.2805 D．0.79089．固定资产投资与固定资产原值的数量关系是( ) 。
A．固定资产投资=固定资产原值B．固定资产投资=固定资产原值+资本化利息C．固定资产投资=固定资产原值—资本化利息D．固定资产投资=固定资产原值—资本化利息—设备安装费用10．项目投资决策中，完整的项目计算期是指( ) 。
第四章投资项目静态和动态评价方法_[全文]
![第四章投资项目静态和动态评价方法_[全文]](https://img.taocdn.com/s1/m/f19eee320622192e453610661ed9ad51f01d54cf.png)
第四章投资项目的静态和动态评价方法第1节静态评价方法静态分析法又称简单法，是在项目评价时，为达到分析计算营利能力目标而采取的一种简化分析方法。
静态分析法比较简单易行，在作项目初期决策时，可给决策者及时提供简单经济评述意见。
此法在世界各国普遍采用。
静态分析法的特点：（1）在评价工程项目投资的经济效果时，不考虑资金的时间因素。
（2）不考虑项目寿命期内各年项目的获利能力，只考虑代表年份（正常生产年份）的净现金流量或平均值。
静态评价主要包括投资回收期、简单收益率、追加投资回收期及年计算费用等方法。
一、投资回收期投资回收期通常是指项目投产后，以每年取得的净收益将初始投资全部回收所需的时间。
一般从投产时算起，以年为计算单位。
如果项目投产后每年的净收益相等，记为(B-C)，则投资回收期可用下式计算：投资回收期能够反映初始投资得到补偿的速度。
用投资回收评价方案时，只有把技术方案的投资回收期（T*）同国家（或部门）规定的标准投资回收期（Tp）相互比较，方能确定方案的取舍。
如果T*≤Tp，则认为该方案是可取的；如果T*??Tp，则认为方案不可取。
在评价多方案时，一般把投资回收期最短的方案作为最优方案。
用投资回收期来取舍方案，实际上是将投资支出回收快慢作为决策依据。
从缩短资金占用周期、发挥资金的最大效益和加速扩大再生产的角度来说，在评价方案时采用投资回收标准是必要的。
由表4-1可见，项目1、2的投资回收期为两年，都优于项目3。
然而，以投资回收期作为评价标准有两大缺点：第一，它没有考虑各方案投资回收以后的收益状况。
例如，项目1和2的投资回收期虽然都是两年，似乎两者的优劣等级是一样的，但项目2在第三年将继续产生收益，而项目1则不然。
所以投资回收期并不是一个理想的评价标准，就是说它不能准确反映出方案的优劣程度；实际上，项目2优于项目1。
第二，它没有考虑收益在时间上有差异，即没有考虑资金的时间价值。
假设项目2、3的投资都是35 000元，则这两个项目的投资回收期都是3年，似乎两者的优劣程度也是一样的；但实际上项目2优于项目3，因为项目2可以得到较多的早期收益，也就是说项目2的投资效果更佳。
投资学第四章 项目投资
周期段阶 时间段 起点 终点 主要工作 目的 备注
可行性研 保证投资 项目成 投资前期 提出设想 作出决策 究、项目 科学合理 败的关 评估 可行 键 投资期 运营期 保证质量、 开工建设 建成竣工 项目建设 形成实体 -----
生产经营、回收投资、 投入运营 项目报废 评价总结 获取收益
机 会 研 究
益分析法被用于公共卫生、教育、劳动开发、
我国50年代引入建设同期研究工作
1982年国务院在“关于第六个五年计划的报告” 中指出：“所有项目必须严格按照基本程序办事， 事前没有可行性研究和技术经济论证，没有做好 勘察设计等基本建设前期工作的，一律不列入年 度建设计划，更不准仓促开工。” 1983年2月，国家计委制定并颁布了“建设项目 可行性研究的试行管理办法”，指出，在可行性 研究阶段，如果项目不合理，可予以否决。 1987年9月，国家计委组织编制了《建设项目经 济评价方法与参数》，1990年9月颁布并于1993 年4月修改再版。
初步可 是否需要继续、 项目初 行性研 哪些需要深入 选 究
评价初选项目、 详细可 详细可 优选投资方案、 行性研 行性研 提出结论性建 究 究报告 议
±20 4-6个月 %
±10 %
大：812个月 中小： 4-6个月
0.8-1.0
1.0-3.0
三、可行性研究的工作程序
四、可行性研究报告的内容
1、总论（项目概括、研究依据和原则、结论和建议等） 2、市场分析与预测 3、原材料、燃料与动力的供应 4、建厂条件和厂址选择 5、工程项目设计
20世纪30年代，美国开发田纳西河流域， 首次采用可行性研究方法,取得了满意的效 果。
1936年美国国会通过了“洪水控制法案”, 认为只要效益大于所耗费用,项目是可行的.
可行性研 保证投资 项目成 投资前期 提出设想 作出决策 究、项目 科学合理 败的关 评估 可行 键 投资期 运营期 保证质量、 开工建设 建成竣工 项目建设 形成实体 -----
生产经营、回收投资、 投入运营 项目报废 评价总结 获取收益
机 会 研 究
益分析法被用于公共卫生、教育、劳动开发、
我国50年代引入建设同期研究工作
1982年国务院在“关于第六个五年计划的报告” 中指出：“所有项目必须严格按照基本程序办事， 事前没有可行性研究和技术经济论证，没有做好 勘察设计等基本建设前期工作的，一律不列入年 度建设计划，更不准仓促开工。” 1983年2月，国家计委制定并颁布了“建设项目 可行性研究的试行管理办法”，指出，在可行性 研究阶段，如果项目不合理，可予以否决。 1987年9月，国家计委组织编制了《建设项目经 济评价方法与参数》，1990年9月颁布并于1993 年4月修改再版。
初步可 是否需要继续、 项目初 行性研 哪些需要深入 选 究
评价初选项目、 详细可 详细可 优选投资方案、 行性研 行性研 提出结论性建 究 究报告 议
±20 4-6个月 %
±10 %
大：812个月 中小： 4-6个月
0.8-1.0
1.0-3.0
三、可行性研究的工作程序
四、可行性研究报告的内容
1、总论（项目概括、研究依据和原则、结论和建议等） 2、市场分析与预测 3、原材料、燃料与动力的供应 4、建厂条件和厂址选择 5、工程项目设计
20世纪30年代，美国开发田纳西河流域， 首次采用可行性研究方法,取得了满意的效 果。
1936年美国国会通过了“洪水控制法案”, 认为只要效益大于所耗费用,项目是可行的.
第四章--项目投资习题答案
第四章项目投资习题答案一、单选题1．项目投资决策中，完整的项目计算期是指（ D ）。
A．建设期 B．生产经营期 C．建设期+达产期 D．建设期+生产经营期2．某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为（ C ）万元。
A ．8 B． 25 C． 33 D． 433．下列指标的计算中，没有直接利用净现金流量的是（ B ）。
A．内部收益率 B．投资利润率 C．净现值率 D．获利指数4．长期投资决策中，不宜作为折现率进行投资项目评价的是（ A ）。
A．活期存款利率 B．投资项目的资金成本C．投资的机会成本 D．行业平均资金收益率5．假定某项目的原始投资在建设期初全部投入，其预计的净现值率为15％，则该项目的获利指数是（ B ）。
A．6.67 B.1.15 C.1.5 D.1.1256．下列投资项目评价指标中，不受建设期长短，投资回收时间先后现金流量大小影响的评价指标是（ B ）。
A.投资回收期B.投资利润率C.净现值率D.内部收益率7．包括建设期的静态投资回收期是（ D ）。
A.净现值为零的年限B.净现金流量为零的年限C.累计净现值为零的年限D.累计净现金流量为零的年限8．下列各项中，不会对投资项目内部收益率指标产生影响的因素是（ D ）。
A.原始投资B.现金流量C.项目计算期D.设定折现率9．某完整工业投资项目的建设期为零，第一年流动资产需用额为1000万元，流动负债需用额为400万元，则该年流动资金投资额为（ B ）万元.A.400B.600C.1000D.140010．在项目计算期不同的情况下，能够应用于多个互斥方案比较决策的方法有（ B ）。
A．差额投资内部收益率 B．年等额净回收额法C．净现值法 D．净现值率法11．下列各项中，各类项目投资都会发生的现金流出是( B )。
第四章项目投资管理(1)
4.现金流量的内容
3）固定资产更新改造投资项目的现金流量
现金流入量的内容
①因使用新固定资产而增加的营业收入 ②处置旧固定资产变现净收入 ③新旧固定资产回收固定资产余值的差额
现金流出量的内容
①购置新固定资产的投资 ②因使用新固定资产而增加的经营成本 ③因使用新固定资产而增加的流动资金投资 ④增加的各项税款（抵减的所得税用负值表示）
终结点一次回收的流动资金应等于各年垫支的流动资金投资 额的合计数。
26
4.2 现金流量的内容及估算
5.现金流量的估算
2）现金流出量的估算
①建设投资的估算
包括固定资产投资、无形资产投资以及其他资产
投资，是建设期的主要的流出量。 固定资产投资主要应当根据项目规模和投资计划 所确定的各项建筑工程费用、设备购置成本、安 装工程费用和其他费用来估算。 注意：建设投资中不包括资本化利息。
第四章 项目投资管理
4.1 项目投资及其分类 4.2 现金流量的内容及估算 4.3 项目投资决策评价指标与运 用
1
4.1 项目投资及其分类
1.投资的含义和种类 2.投资的程序 3.项目投资的相关概念
2
4.1 项目投资及其分类
1.投资的含义和种类
1）投资的含义
投资，是指特定经济主体（包括国家、企业和个人） 为了在未来可预见的时期内获得收益或是资金增值， 在一定时期向一定领域的标的物投放足够数额的资金 或实物的经济行为。 从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一 定对象投放资金的经济行为。
4
4.1 项目投资及其分类
1.投资的含义和种类
2）投资的种类
按照投入的领域不同 ，分为生产性投资和非生产性 投资。
3）固定资产更新改造投资项目的现金流量
现金流入量的内容
①因使用新固定资产而增加的营业收入 ②处置旧固定资产变现净收入 ③新旧固定资产回收固定资产余值的差额
现金流出量的内容
①购置新固定资产的投资 ②因使用新固定资产而增加的经营成本 ③因使用新固定资产而增加的流动资金投资 ④增加的各项税款（抵减的所得税用负值表示）
终结点一次回收的流动资金应等于各年垫支的流动资金投资 额的合计数。
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4.2 现金流量的内容及估算
5.现金流量的估算
2）现金流出量的估算
①建设投资的估算
包括固定资产投资、无形资产投资以及其他资产
投资，是建设期的主要的流出量。 固定资产投资主要应当根据项目规模和投资计划 所确定的各项建筑工程费用、设备购置成本、安 装工程费用和其他费用来估算。 注意：建设投资中不包括资本化利息。
第四章 项目投资管理
4.1 项目投资及其分类 4.2 现金流量的内容及估算 4.3 项目投资决策评价指标与运 用
1
4.1 项目投资及其分类
1.投资的含义和种类 2.投资的程序 3.项目投资的相关概念
2
4.1 项目投资及其分类
1.投资的含义和种类
1）投资的含义
投资，是指特定经济主体（包括国家、企业和个人） 为了在未来可预见的时期内获得收益或是资金增值， 在一定时期向一定领域的标的物投放足够数额的资金 或实物的经济行为。 从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一 定对象投放资金的经济行为。
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4.1 项目投资及其分类
1.投资的含义和种类
2）投资的种类
按照投入的领域不同 ，分为生产性投资和非生产性 投资。
项目投资决策练习题
项目投资决策练习题第四章项目投资决策二、判断题1、内部长期的投资主要包括固定资产投资和无形资产投资。
2、长期投资决策中的初始现金只包括在固定资产上的投资。
3、固定资产的回收时间较长，固定资产投资的变现能力较差。
4、原有固定资产的变价收入是指固定资产更新是原有固定资产变卖所得的现金收入，是长期投资决策中初始现金流量的构成部分。
5、每年净现金流量既等于每年营业收入与付现成本和所得税之差，有等于净利与折旧之和。
6、现金流量是按照收付实现制计算的，而在作出投资决策时，应该以权责发生时计算出营业利润伟评价项目经济效益的基础。
7、净利润的计算比现金流量的计算有更大的主观随意性，作为决策的主要依据不太可靠。
8、无论每年的营业净现金流量是否相等，投资回收期均可按下式计算：投资回收期=原始投资额/每年的NCF。
9、在有多个备选方案的呼哧选择决策中，一定要选用最大的方案。
10、在互斥选择决策中，净现值法有时会做出错误的决策，而内部报酬率法始终能得出正确的方案。
11、投资回收期既考虑了整个回收期内的现金流量，又考虑了货币的时间价值。
12、进行长期投资决策时，如果某一决策方案净现值较小，那么该方案内部报酬率也相对较低。
13、净现值法考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，凡是不能揭示各个投资方案本身可能达到的投资报酬率。
14、由于获利指数是用相对数来表示的，所以获利指数法优于净现值法。
15、固定资产投资方案的内部报酬率并不一定只有一个。
16、某些自然资源的储量不多，由于不断开采，价格将随储量的下降而上升，因此对这些自然资源开发越晚越好。
17、在某些情况下，用净现值和内部报酬率这两种方法所得出的结论不同。
这是因为净现值假定产生的现金流入量重新投资会产生相当与企业资金成本的利润率，而内部报酬率即假定现金流入量重新投资的利润率与此项目的特定的内部报酬率相同。
18、非贴现指标中的投资回收期，由于没有考虑时间价值因而夸大了投资的回收速度。
第4章 投资管理--项目投资管理
第四章 项目投资管理
【例4-2】某企业新建一基建项目，需要固定资产投 资110万元，建设期为2年，于建设起点分2年平均 投入。流动资金投资20万元，于投产开始垫付。该 项目经营期10年，固定资产按直线法计提折旧，期 满净残值10万元；流动资金在项目终结时可一次全 部收回。预计投产后，每年可获得40万元的营业收 入，前5年发生30万元的营运成本，后5年发生32 万元的营运成本（暂不考虑所得税因素）。该企业 前5年每年的净利为10万元，后5年每年净利为8万 元。要求分别用两种计算方法，计算该项目投资各 年的净现金流量。
第四章
项目投资管理
【解析】投资利润率（ROI）＝10/（100＋10）＝9.09
％ 【思考4-8】以投资利润率高低作为项目投资方案决策 的依据，有什么优缺点？ 【解析】优点：简单、明了、易于掌握，该指标不受建 设期长短、投资方式、净现金流量等条件影响，能 够说明各投资方案的收益水平。 缺点：一是未考虑资金时间价值，不能正确反映建设期 长短以及投资方式不同对项目的影响；二是该指标 不能真实反映项目计算期内现金流量的大小及分布。
第四章
项目投资管理
二、非折现评价法
（一）投资利润率法 投资利润率又称投资报酬率，是指项目投资方案的年平 均利润额占投资总额的百分比。投资项目的投资利 润率越高越好，低于无风险投资利润率的方案是不 可行方案。其公式如下： 投资利润率=年平均利润额÷投资总额×100% 【例4-3】某企业拟构建一项固定资产，需投资100万元。 在建设起点一次性投入借入资金100万，建设期一年， 其资本化利息为10万元，预计投产后每年可获营业 利润10万元。则该项目的投资利润率为多少？
第四章 项目投资管理
【思考4-4】企业拟构建一条生产线，需要在建设起点 一次投入固定资产投资100万元，无形资产投资20万 元，建设期为1年，建设期资本化利息为8万元，全 部计入固定资产原值。流动资金投资为15万元。试 计算固定资产原值、原始投资和项目投资总额。 【解析】固定资产原值＝100 +8＝108万元 原始投资＝120 +15＝135万元 项目投资总额＝135 +8＝143万元。
第四章+投资估算的分析评估
（1）资产
其他资产：其他资产原来在项目经济评价称为递延
资产，是指除流动资产、长期投资、固定资产、无 形资产以外的其他资产，如长期待摊费用。 流动资产：是指在一年内或超过一年的一个营业周 期内变现或运用的资产。包括现金、存货等。
（2）项目总投资与资产的形成图
二、建设投资的构成与估算
简单估算方法 1、生产能力指数法 2、比例估算法 3、系数估算法 适用于可行性 研究 适用于机会研 究和初步可研 投资分类估算法
4、投资估算指标法
（一）生产能力指数估算法 该方法是根据已建成的、性质类似的建设项
目的投资额和生产能力，与拟建项目的生产
能力，估算拟建项目的投资额 。
X2 Y2 Y1 X CF 1 其中：X 1－已建类似项目的生产 能力； X 2－拟建项目的生产能力 Y1－已建类似项目的固定 ； 资产投资额； Y2－拟建项目的固定资产 投资额；n－生产能力指数；
（1）资产
固定资产：是指使用期限较长、单位价值较高、并 在使用过程中保持原有物质形态的资产，包括房 屋及建筑物、机器设备、运输设备、工具器具等。 与生产经营有关：使用期限1年以上 与生产经营无关：使用期限2年以上、单位价值 2000元以上。 无形资产：是指企业能长期使用而没有实物形态的有 偿使用的资产，包括商标权、专利权、土地使用权、 商誉、非专利技术等。
第四章 投资估算与资金筹措
投资的构成及估算
资金来源与融资方案
第一节
投资的构成及估算
一、项目总投资及其构成
二、建设投资构成与估算 三、流动资金构成与构成 （1）含义：项目总投资是指工程项目从筹建期 间开始到项目全部建成投产为止所发生的全 部投资费用。 （2）构成：新建项目的总投资由建设期和筹建 期投入的建设投资和项目建成投产后所需的
工程经济学第四章—方案选择
2
一、互斥方案的选择
1）绝对经济效果评价：方案的经济指标与基准相比 步骤： 较，判断方案可行与否； 2）相对经济效果评价：方案之间的经济效果比较， 判断最佳方案（或按优劣排序）。 先可行，再寻优
3
一、互斥方案的选择
具12））体按以步项投骤目资：方额案最投低资的额方由案小为到临大时排最序优方案，计算其绝 对经济效果指标，并与判断标准比较，直到找到一个 可行方案； 3）依次计算各方案的相对经济效益，优胜劣败，最 终取胜者，即为最优方案。
14
差额内部收益率（ IRR）
⑴概念
差额内部收益率是指进行比选的两个互斥
方案的差额净现值等于零时的折现率。
⑵计算公式
NP A B(V IR )＝ R 0, N A P IR V N R B P IR V 0R
即 N A P IR V N R B P IR V R
投资大的方案相对于投资小的方案所多投入 的资金（增量投资）能否带来满意的增量收 益？
如果增量投资能够带来满意的增量收益，则 投资大的方案更优，反之则投资小的方案更 优。
7
1、寿命期相同的互斥方案的选择(续1)
考察增量投资——
年份 A的净现金流量 B的净现金流量
0 -200 -100
1～10 39 20
A 、 B 均 . 可 NA P N 行 V B , P A 优 V B于
IR A R 1.4 4 % i0 、 IR B R 1.1 5 % i0,A 、 B 均可 , 行
由I于 R B R IR A ， R 因 B 优此 A 。 于
两结论相悖，谁正确？
6
比较投资方案A、B的实质
n
n
C A I CA tO 1 IR t＝ R C B I CB tO 1 IR t R
一、互斥方案的选择
1）绝对经济效果评价：方案的经济指标与基准相比 步骤： 较，判断方案可行与否； 2）相对经济效果评价：方案之间的经济效果比较， 判断最佳方案（或按优劣排序）。 先可行，再寻优
3
一、互斥方案的选择
具12））体按以步项投骤目资：方额案最投低资的额方由案小为到临大时排最序优方案，计算其绝 对经济效果指标，并与判断标准比较，直到找到一个 可行方案； 3）依次计算各方案的相对经济效益，优胜劣败，最 终取胜者，即为最优方案。
14
差额内部收益率（ IRR）
⑴概念
差额内部收益率是指进行比选的两个互斥
方案的差额净现值等于零时的折现率。
⑵计算公式
NP A B(V IR )＝ R 0, N A P IR V N R B P IR V 0R
即 N A P IR V N R B P IR V R
投资大的方案相对于投资小的方案所多投入 的资金（增量投资）能否带来满意的增量收 益？
如果增量投资能够带来满意的增量收益，则 投资大的方案更优，反之则投资小的方案更 优。
7
1、寿命期相同的互斥方案的选择(续1)
考察增量投资——
年份 A的净现金流量 B的净现金流量
0 -200 -100
1～10 39 20
A 、 B 均 . 可 NA P N 行 V B , P A 优 V B于
IR A R 1.4 4 % i0 、 IR B R 1.1 5 % i0,A 、 B 均可 , 行
由I于 R B R IR A ， R 因 B 优此 A 。 于
两结论相悖，谁正确？
6
比较投资方案A、B的实质
n
n
C A I CA tO 1 IR t＝ R C B I CB tO 1 IR t R
2020年财务管理案例集：第四章项目投资决策-敏感性分析
项目投资决策——不确定性分析（1）敏感性分析敏感性分析就是研究项目的评价结果对影响项目的各种因素变动敏感性的一种分析方法。
例如,当销售量、价格、成本等发生变动时,项目的净现值和内部收益率会发生不同程度的变化。
因素敏感性分析的步骤： ①选取不确定因素一般来说,投资额、产品价格、产品产量、经营成本、项目寿命期、折现率率和原材料价格等因素经常会被作为影响财务评价指标的不确定因素。
②设定不确定性因素的变化程度一般选取不确定因素变化的百分率,通常选择±5%,±10%,±15%,±20%等。
③选取分析指标敏感性分析指标就是确定要考察其不确定性的经济评价指标,一般有净现值、内部收益率和投资回收期等。
④计算敏感性指标第一,敏感度系数。
敏感度系数是反映项目效益对因素敏感程度的指标。
敏感度系数越高,敏感程度越高。
计算公式为：A E F∆=∆式中,E为经济评价指标A对因素F的敏感度系数；F∆为不确定性因素F的变化率（%）；A∆为不确定性因素F变化F∆时,经济评价指标A的变化率（%）。
第二,临界点。
临界点是指项目允许不确定因素向不利方向变化的极限点。
⑤绘制敏感性分析表和敏感性分析图⑥对敏感性分析结果进行分析【例4-15】 G公司有一投资项目,其基本数据如下表所示。
假定投资额、年收入、折现率为主要的敏感性因素。
试对该投资项目净现值指标进行单因素敏感性分析。
敏感性分析基础数据解：（1）敏感性因素与分析指标已经给定,我们选取±5%,±10%作为不确定因素的变化程度。
（2）计算敏感性指标。
首先计算决策基本方案的NPV；然后计算不同变化率下的NPV。
NPV=-100000+(60000-20000)×(P/A,10%,5)+10000×（P/F,10%,5）=57840.68不确定因素变化后的取值不确定因素变化后NPV 的值当投资额的变化率为-10%时, A ∆=67840.68-57840.6857840.68= 17.3%A E F ∆=∆=17.3%-10%= -1.73其余情况计算方法类似。
第四章-项目投资习题答案
第四章项目投资习题答案一、单选题1．项目投资决策中，完整的项目计算期是指（ D ）。
A．建设期 B．生产经营期 C．建设期+达产期 D．建设期+生产经营期2．某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为（ C ）万元。
A ．8 B． 25 C． 33 D． 433．下列指标的计算中，没有直接利用净现金流量的是（ B ）。
A．内部收益率 B．投资利润率 C．净现值率 D．获利指数4．长期投资决策中，不宜作为折现率进行投资项目评价的是（ A ）。
A．活期存款利率 B．投资项目的资金成本C．投资的机会成本 D．行业平均资金收益率5．假定某项目的原始投资在建设期初全部投入，其预计的净现值率为15％，则该项目的获利指数是（ B ）。
A．6.67 B.1.15 C.1.5 D.1.1256．下列投资项目评价指标中，不受建设期长短，投资回收时间先后现金流量大小影响的评价指标是（ B ）。
A.投资回收期B.投资利润率C.净现值率D.内部收益率7．包括建设期的静态投资回收期是（ D ）。
A.净现值为零的年限B.净现金流量为零的年限C.累计净现值为零的年限D.累计净现金流量为零的年限8．下列各项中，不会对投资项目内部收益率指标产生影响的因素是（ D ）。
A.原始投资B.现金流量C.项目计算期D.设定折现率9．某完整工业投资项目的建设期为零，第一年流动资产需用额为1000万元，流动负债需用额为400万元，则该年流动资金投资额为（ B ）万元.A.400B.600C.1000D.140010．在项目计算期不同的情况下，能够应用于多个互斥方案比较决策的方法有（ B ）。
A．差额投资内部收益率 B．年等额净回收额法C．净现值法 D．净现值率法11．下列各项中，各类项目投资都会发生的现金流出是( B )。
第四章--项目投资习题答案
第四章项目投资习题答案一、单选题1．项目投资决策中，完整的项目计算期是指（ D ）。
A．建设期 B．生产经营期 C．建设期+达产期 D．建设期+生产经营期2．某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为（ C ）万元。
A ．8 B． 25 C． 33 D． 433．下列指标的计算中，没有直接利用净现金流量的是（ B ）。
A．部收益率 B．投资利润率 C．净现值率 D．获利指数4．长期投资决策中，不宜作为折现率进行投资项目评价的是（ A ）。
A．活期存款利率 B．投资项目的资金成本C．投资的机会成本 D．行业平均资金收益率5．假定某项目的原始投资在建设期初全部投入，其预计的净现值率为15％，则该项目的获利指数是（ B ）。
A．6.67 B.1.15 C.1.5 D.1.1256．下列投资项目评价指标中，不受建设期长短，投资回收时间先后现金流量大小影响的评价指标是（ B ）。
A.投资回收期B.投资利润率C.净现值率D.部收益率7．包括建设期的静态投资回收期是（ D ）。
A.净现值为零的年限B.净现金流量为零的年限C.累计净现值为零的年限D.累计净现金流量为零的年限8．下列各项中，不会对投资项目部收益率指标产生影响的因素是（ D ）。
A.原始投资B.现金流量C.项目计算期D.设定折现率9．某完整工业投资项目的建设期为零，第一年流动资产需用额为1000万元，流动负债需用额为400万元，则该年流动资金投资额为（ B ）万元.A.400B.600C.1000D.140010．在项目计算期不同的情况下，能够应用于多个互斥方案比较决策的方法有（ B ）。
A．差额投资部收益率 B．年等额净回收额法C．净现值法 D．净现值率法11．下列各项中，各类项目投资都会发生的现金流出是( B )。
第四章 建设工程的投资估算2
以上年同期为100的指 数 四季度 1-4季度 106.5 110.6 110.2 111.6 113.9 104.3 114.4 111.2 110.1 104.6 102.8 104.1 99.7 102.7
指标名称
固定资产投资价格 指数 建筑安装、装饰工 程 ＃人工费 材料费 钢材 木材 水泥 地方建筑材料 化工材料 电料 其他材料 机械使用费 设备、工器具购置 其他费用
（三）建设投资估算表的编制
建设投资是项目费用的重要组成，是项目财务分 析的基础数据。根据项目前期研究各阶段对投资估 算精度的要求、行业的特点和相关规定，可选用相 应的投资估算方法。在估算出建设投资后需编制建 设投资估算表，为后期的融资决策提供依据。 按照费用归集形式，建设投资可按概算法或按形 成资产法分类。
固定资产投资价格统计范围、采集渠道及 主要指标解释 一、统计范围 抽样选取的获得《建筑业企业资质证 书》的建筑业法人单位和有建设项目的建 设单位。 二、采集渠道 调查涉及北京市16个区县。纳入统计 范围的单位按照《固定资产投资价格统计 报表制度》的要求，通过统计数据集 中 采集平台上报统计数据。
三、主要统计指标解释 固定资产投资价格指数：指反映固定资产投资活动中涉及的建筑安装工程、设备工器具购 置和其他费用投资价格水平变动趋势和程度的相对数。该指数在分别编制建筑安装工程、设备 工器具购置和其他费用投资价格指数的基础上，采用加权算术平均法计算得到。 建筑安装工程投资价格指数：指反映建筑安装企业或部门在建筑安装活动中所涉及的人工 费、材料费和机械使用费价格水平变动趋势和程度的相对数。 设备工器具投资价格指数：由于设备、工器具购置活动情况复杂，购置单位难以取得基期 价格资料，采用变通办法，即以国家及北京工业生产者出厂价格指数中的机械工业部门产品出 厂价格指数(非标设备和进口设备暂不考虑)加权计算代替该指数。 其他费用投资及其价格指数：指除建筑安装工程投资、设备工器具购置投资和商品房购置 以外的构成固定资产投资完成额的各种费用价格水平变动趋势和程度的相对数 14
指标名称
固定资产投资价格 指数 建筑安装、装饰工 程 ＃人工费 材料费 钢材 木材 水泥 地方建筑材料 化工材料 电料 其他材料 机械使用费 设备、工器具购置 其他费用
（三）建设投资估算表的编制
建设投资是项目费用的重要组成，是项目财务分 析的基础数据。根据项目前期研究各阶段对投资估 算精度的要求、行业的特点和相关规定，可选用相 应的投资估算方法。在估算出建设投资后需编制建 设投资估算表，为后期的融资决策提供依据。 按照费用归集形式，建设投资可按概算法或按形 成资产法分类。
固定资产投资价格统计范围、采集渠道及 主要指标解释 一、统计范围 抽样选取的获得《建筑业企业资质证 书》的建筑业法人单位和有建设项目的建 设单位。 二、采集渠道 调查涉及北京市16个区县。纳入统计 范围的单位按照《固定资产投资价格统计 报表制度》的要求，通过统计数据集 中 采集平台上报统计数据。
三、主要统计指标解释 固定资产投资价格指数：指反映固定资产投资活动中涉及的建筑安装工程、设备工器具购 置和其他费用投资价格水平变动趋势和程度的相对数。该指数在分别编制建筑安装工程、设备 工器具购置和其他费用投资价格指数的基础上，采用加权算术平均法计算得到。 建筑安装工程投资价格指数：指反映建筑安装企业或部门在建筑安装活动中所涉及的人工 费、材料费和机械使用费价格水平变动趋势和程度的相对数。 设备工器具投资价格指数：由于设备、工器具购置活动情况复杂，购置单位难以取得基期 价格资料，采用变通办法，即以国家及北京工业生产者出厂价格指数中的机械工业部门产品出 厂价格指数(非标设备和进口设备暂不考虑)加权计算代替该指数。 其他费用投资及其价格指数：指除建筑安装工程投资、设备工器具购置投资和商品房购置 以外的构成固定资产投资完成额的各种费用价格水平变动趋势和程度的相对数 14
财务管理·课后作业·基础班第4章
第四章项目投资一、单择项选题1.项目投资决策中，完整的项目计算期是指( )。
A.建设期B.生产经营期C.建设期+达产期D.建设期+运营期2.某项目投资需要的固定资产投资额为100万元，无形资产投资10万元，流动资金投资5万元，建设期资本化利息2万元，则该项目的原始投资为（）万元。
A.117B.115C.110D.1003.某项目经营期为6年，预计投产第一年初流动资产需用额为60万元，预计第一年流动负债为15万元，投产第二年初流动资产需用额为80万元，预计第二年流动负债为30万元，预计以后每年的流动资产需用额均为80万元，流动负债均为30万元，则该项目终结点一次回收的流动资金为( )。
A.35万元B.15万元C.95万元D.50万元4.关于估计现金流量应当考虑的问题中说法错误的是（）。
A.必须考虑现金流量的总量B.尽量利用现有会计利润数据C.不能考虑沉没成本D.充分关注机会成本5.某企业投资方案甲的年销售收入为180万元，年销售成本和费用为120万元，其中折旧为20万元，所得税率为25％，则该投资方案的年现金净流量为( )。
A.42万元B.65万元C.60万元D.48万元6.在不考虑所得税的情况下，以“利润十折旧”估计经营期净现金流量时，“利润”是指( )。
A.利润总额B.净利润C.营业利润D.息税前利润7.假设某更新改造方案的建设期为零，则下列公式错误的是（）。
A.建设期初净现金流量=-（该年发生的新固定资产投资-旧固定资产变价净收入）B.建设期初净现金流量=-（该年发生的新固定资产投资-旧固定资产变价净收入）-固定资产变现净损失抵减的所得税C.运营期第1年净现金流量=新增息前税后利润+新增折旧+固定资产变现净损失抵减的所得税D.运营期终结点净现金流量=新增息前税后利润+新增折旧+新旧设备净残值的差额8.某项目投资的原始投资额为100万元，建设期资本化利息为5万元，投产后年均利润为10万元，则该项目的投资收益率为（）。
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解：
折旧及利润的现值：
10000×PAIFA12%,4 ＝10000×3.037＝30370 （元） 残值收入的现值：
2000×( 1＋0.12 )-4 ＝2000×0.636＝1272 （元）
未来现金流入量现值合计：
31642 （元）
减：原投资额现值
30000 （元）
净现值
1642 （元）
表明，购买该机器的方案是可行的
• 是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的 获利指 现值之比。
数
• 是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金 内含报 流出量现值的折现率，是使投资项目的净现值 酬率 等于零的贴现率。
• ①净现值(NPV)
• 净现值是指把项目计算期内各年的净现金流量，按 部门或行业的基准收益率设定的折现率折算到零年 的现值之和。或者计算投资方案的现金流入量现值 与流出量现值的差，得净现值。
现金净流量
• 现金净流量是指一定期间内现金流入量和现金 流出量的差额。
• 现金净流量（NCF）＝现金流入量－现金流出 量
投资决策中使用现金流量的原因
• 采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素
–购置固定资产付出大量现金时不计入成本； – 将固定资产的价值以折旧或折耗的形式逐期计入
成本时，却又不需要付出现金； – 计算利润时不考虑垫支的流动资产的数量和回收
项目投资概述
• 本章所讨论的投资，是指属于直接投资范畴的 企业内部投资—即项目投资，它是一种以特定 建设项目为投资对象的长期投资行为。
• 项目投资是指企业以扩大生产能力和改善生产 条件为目的的资本性支出。
• 与证券投资相比，项目投资的支出是对企业自 身的投入，与其他经济实体不发生资本收支的 经济往来关系，是一种对内投资。
90 ＝3.33(年)
4 30 60
90
5 30 60
90
非贴现现金流量指标
年
第二方案
份 利润 折旧 现金净流量
1
60 60
120
第一年，回收投资共 120万元
第二年，回收投资共 220万元
2
40 60
100
还差80万元
3
30 60
90
回收期为
4
10 60
70
5
10 60
70
80 2＋——＝2.87 (年)
投资项目的决策程序
• 1、估算投资项目的预期现金流量； • 2、估计预期现金流量的风险； • 3、确定资本成本的一般水平； • 4、确定投资项目的收入现值； • 5、通过收入现值与所需资本支出的比较，决
定拒绝或确认投资项目。
现金流量分析
• 在投资决策中，现金流量是指一个项目引起 的企业现金支出和现金收入增加的数量。
A3(x3,y3)
y1
yy3ຫໍສະໝຸດ 例：已知两组 关于(x , y ) 的数据( 20 ,13 )、( 25 ,34 )
问，当 x＝23时，对应的y应是多少？
解： 将上述数据列表，可得：
x 20 23 25
20 23 20 25 13 y 13 34
3 5 13 y 21
y 13 y 34
• 净现值大于零是项目可行的必要条件，说明该方案 实现的收益率大于基准收益率。即若净现值为正， 说明投资方案是有利的；否则，方案不可行。
• 净现值是投资决策的一个主要评价指标，但有一个 缺点，由于它是一个绝对数指标，在不同方案的投 资额不相等时，仅评价净现值指标，往往不能得出 正确的结论。
例： 某厂计划买一台新机器，购价为30000元，一 次付清，使用年限4年，估计残值收入2000元。使 用新机器后，每年可提取折旧及新增利润共计 10000元。当时的银行存款年利率为12％，问应否 购买此机器？
现率。 • 如为负值，说明估计的折现率大于IRR，应适当降低估计折
现率。 • 反复测试，得到净现值由正转负处的两个邻近的折现率。 • 采用插值法计算出该项目的内部报酬率。
净现值和现值指数指标虽然考虑货币时间价值， 但都在一个设定的折现率基础上计算项目的投资收 益额及报酬率，因而不能据以了解项目本身可以达 到的具体报酬率是多少。内含报酬率是根据项目的 现金流量计算出来的本身投资报酬率。
解： 由下面的计算知，方案 B 优于方案 A
项目
方案 A 方案 B
现金流入量现值 31500元 4200元
所需投资额现值 30000元 3000元
现值指数
1.05
1.4
• ③内含报酬率法（IRR） • 指使项目计算期内现金流入量现值等于现金流出量现值的
折现率。 • 步骤：先估计一个折现率，计算其净现值。 • 如为正值，说明估计的折现率小于IRR，应适当提高估计折
• ②现值指数：它是未来现金流入现值与现金流出现 值的比值，表示每元投资额未来可以获得的报酬的 现值是多少。
• 现值指数有大于1、等于1和小于1三种情况。 PI大 于1，说明按基准收益率折算出来的现金流入现值 大于现金流出现值，即投资收入超过投资成本，有 利可图。若PI等于1，说明收入现值刚好补偿支出 现值，若PI小于1，则说明入不敷出，应否决该方 案。
谢 谢!
90
表明：第二方案的投资回收期少于第一方案，应选第二方案
非贴现现金流量指标
• ②投资收益率又称为会计收益率或平均投资报酬 率，是指投资项目寿命周期内平均的年投资报酬 率。其计算公式为：
• 投资收益率=年平均现金流量/原始投资额
贴现现金流量指标
• 指特定方案未来现金流入的现金值与未来现金 净现值 流出的现值之间的差额。
y 13 21 3 25.6 5
投资决策的内含报酬率法
(1) 先估计一个内含报酬率 i1，以此为贴现率，计算出对 应的净现值 P1。 (2) 调整内含报酬率为 i2，以此为贴现率，计算出对应的 净现值 P2，并使得 P1、P2正好为一正一负。 (3) 利用插值法，计算当净现值为零时对应的贴现率 i，即 得到投资方案的内含报酬率 (4) 分析，若内含报酬率大于期望的收益率， 则投资方案可行；否则，不可行。
插值法介绍
设已知 3 个点（x1, y1)， （x2, y )， （x3, y3)
且，
x1 < x2 < x3
求 y 的近似值
A1(x1,y1) x1
△A1BA2∽ △A1CA3
x1 x2 x1 x3 y1 y y1 y3
x2
B
x3
C
A2(x2,y)
y
y3
( y1
y3 )
x1 x1
x2 x3
营业现金流量
• 营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其 寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和 流出的数量。这种现金流量一般按年度进计算。
• 营业期每年营业净现金流量可用下列公式算： 每年净现金流量 ＝每年营业收入—付现成本—所得税 ＝税后净利润＋折旧费
终结现金流量
• 1、固定资产的残值收入或变价收入； • 2、原来垫支在各种流动资产上的资金的收回； • 3、停止使用的土地的变价收入等。
产上的流动资金。
• 4、固定资产的折旧费用。
初始现金流量
• 1、固定资产上的投资：包括固定资产的购入 或建造成本、运输成本和安装成本等。
• 2、流动资产上的投资：包括对材料、在产品、 产成品和现金等流动资产的投资。
• 3、其他投资费用：指与长期投资有关的职工 培训费、谈判费、注册费用等。
• 4、原有固定资产的变价收入：指固定资产更 新时，原有固定资产变卖所得的现金收入。
• 1、投放在固定资产上的资金。
• 2、项目建成投产后为正常经营活动而投放在 流动资产上的资金。
• 3、为使机器设备正常运转而投入的维修管理 费用。
• （二）现金流入量，是指由于实施了该方案而 增加的资金，通常包括：
• 1、经营利润。 • 2、固定资产报废时的残值收入。 • 3、项目结束时收回的原投入在该项目流动资
的时间； – 只要销售行为已经确定，就计算为当期的销售收
入，尽管其中有一部分并未于当期收到现金。
投资决策中使用现金流量的原因
• 采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际 情况
–利润的计算没有一个统一的标准，在一定程度上要 受存货估价、费用摊配和折旧计提的不同方法的影 响；
–利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量， 而不是实际的现金流量。若以未实际收到现金的收 入作为收益，具有较大风险，容易高估投资项目的 经济效益。
• 投资回收期的缺点是①没有考虑货币的时间价 值②没有考虑回收期后的现金流量。
非贴现现金流量指标
例： 某厂准备投资新建一个固定资产项目，有效使用期 为5年，共投资300万元，无残值。求投资回收期
年
第一方案
份 利润 折旧 现金净流量
1 30 60
90
2 30 60
90
3 30 60
90
第一方案 投资回收期＝3—00—
• 投资回收期=投资额/ 每年净现金流量 • （二）每年的营业净现金流量不相等，回收期
要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。 • 投资回收期＝n＋第n年尚未回收金额/第（n＋
1）年现金净流量
非贴现现金流量指标
• 投资回收期指标越短，则该项目所冒风险越小。 一般认为，投资回收期小于基准回收期的方案 是可以考虑接受的。
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第四章项目投资
主要内容
项目投资概述 现金流量分析 投资决策评价指标
项目投资概述
• 投资是指特定经济主体(包括国家、企业和个 人)为了在未来可预见的时期内获得收益或使 资金增值，在一定时期向一定领域的标的物投 放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济 行为。
• 从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益 而向一定对象投放资金的经济行为。