田明注会财最新管讲义(doc 81)

1 第一讲

05年考试难度要加大。

教材的重点内容：第2章—第6章，第9章—第11章，更多要关注其中的计算题与综合题。

第一章 财务管理总论

一般每年考两个客观题，3—4分

第一节 财务管理的目标

教材P3

关于企业财务管理的目标，即理财的目标，主要有三种关点：

1、利润最大化。这种关点认为，企业管理的目标就是追求利润的最大化，这里的利润是指息税前的利润，也就是这里的利润是支会利息和支付所得税之前的利润。用EBIT来表示。E是指利润或收益，I是指利息，T是指所得税。

这种关点的缺陷有三点：（1）没有考虑货币的时间价值；（2）在追求利润最大化当中没有考虑相应的投入，也就是没有把相应的投入资本与获得的利润配比关系结合考虑；（3）没有充分的考虑风险。

2、每股盈余最大化。在普通股股东的角度来讲，表示每一股普通股所享有的EPS表示净利润。P表示第一个单位，S表示普通股。

如果有优先股，税后净利润有支付优先股的股息，D表示优先股的股息，那后的净利润支付完优先股的股息后，剩余的净利润就归普通股所有，普通股的股数N，

NTIEBITEPS1就是每股盈余。

缺点：（1）没有考虑每股盈余的时间性；（2）没有考虑每股盈余的风险性。

3、股东财富最大化，也称企业价值最大化，是财务管理的目标。企业的价值就是企业的市场价值。

二、影响财务管理目标实现的因素

财务管理的目标是企业的价值或股东财富的最大化，股票价格代表了股东财富，因此，股价高低反映了财务管理目标的实现程度。

从公司管理当局可控制的因素看，股价的高低取决于企业的报酬率和风险，而企业的报酬率和风险，又是由企业的投资项目、资本结构和股利政策决定的。

在资本市场有效的前提下，影响企业价值最大化的因素，两个直接因素：报酬率和风险，三个间接因素：投资项目、资本结构和股利政策。 2 三、股东、经营者和债权人的冲突与协调

（一）股东和经营者这间，股东追求的是企业价值最大化，经营者追求的是在职消费。

（二）股东和债权人之间。

债权人为了防止其利益被伤害，除了寻求立法保护，如破产是优先接管、优先于股东分配剩余财产外，通常采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性条款，如规定资金的用途、规定不得发行新债或限制发行新债的数额等。第二，发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。第二节 财务管理的内容

财务管理的内容分三部分：一是筹资，二是投资，三是股利分配。

教材P13

通货膨胀：企业现金流转不平衡的外部原因。

通货膨胀造成的现金流转不平衡，不能靠短期借款解决，因其不是季节性临时现金短缺，而是现金购买力被永久地“蚕食”了。

第二讲

第三节 财务管理的原则

是第一章的重点

财务管理的原则也称理财原则，共12条原则，分为三大类；

一、有关竞争环境的原则 （第一、四原则重要）

有关竞争环境的原则，是指对资本市场中人的行为规律的基本认识。

（一）自利行为原则，也就是主观为自己，客观为别人。自利行为原则的一个重要应用是委托—代理理论。自利行为原则的另一个应用是机会成本的概念。

机会成本就是，当有多个机会面临选择时，选择其中的一个机会，而放弃其他机会，在所放弃的机会中收益最大项目的收益，就叫做选择这个方案的机会成本。

（二）双方交易原则

（三）信号传递原则

（四）引导原则

引导原则是指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。他的前提条件是自己经过努力、争取。因此不要把引导原则混同于“盲目模仿”

引导原则不会帮你找到最好的方案，却常常可以使你避免采取最差的行动，它是一个次优化 3 准则。

引导原则的一个重要应用，是行业标准概念。引导原则的另一个重要应用就是“自由跟庄”。

二、有关创造价值的原则

（一）有价值的创意原则

有价值的创意原则主要应用于直接投资项目；直接投资项目一般是指固定资产投资项目或生产性投资项目。

（三）期权原则。期权就是一种选择权。

（四）净增效益原则。主要是强调量的概念，或者叫相关流量的概念。

例如：企业有一旧设备，1998年购入，购入价值100万，已记提折旧60万，如现在变现，变现价值是30万。现在的账面价值是40万。继续使用旧设备。现在旧设备面临两个机会，一个是变现，另一个是继续使用。企业的所得税率是33%，如果选择变现，带来的现金流量有两项，一是变现收入30万，二因账面价值是40万，应纳税所得额少了10万，抵减所得税3.3万流入企业，因此如果变现就有33.3万流入。如果选择继续使用旧设备，就失去了33.3万的收入，那么33.3万就称作继续使用旧设备的机会成本。继续使用旧设备考虑的是相关现金流量或是增量现金流量，不考虑账面原值和账面价值，我们把过去决策引起的设备的原值与账面价值称作沉没成本，是决策的无关成本。现在应该考虑的是它的相关成本，也就是它的机会成本。

净增效益原则的应用领域之一是差额分析法，也叫差量分析法。另一个应用是沉没成本的概念。

三、有关财务交易的原则

（一）风险—报酬权衡原则

（二）投资分散化原则

（三）资本市场有效原则。是指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且同对新信息完全能迅速作出调整。

涉及三个信息：一是过去价格的信息，二是公开信息，三是所有信息。

资本市场有效原则要求理财时重视市场对企业的估价。这句话强调，如果资本市场是有效的，人为的改变会计处理方法，不会影响股票的价格，也就不会影响股票的价值。

市场有效性原则要求理财时慎重使用金融工具。如果资本市场是有效的，购买或出售金融工具的交易的净现值就为零。购买金融工具的是投资者，出售的是筹资者，净现值是指一项活 4 动所引起的外来现金流入的现值与外来现金流出的现值的差额。

在资本市场上，只获得与投资风险相称的报酬，也就是与资本成本相同的报酬，不会增加股东财富。

（四）货币时间价值原则

货币时间价值原则强调“早收晚付”

第四节 财务管理的环境

财务管理的环境包括：法律环境、金融市场环境和经济环境。最主要的是金融市场环境。

教材P32

金融市场利率由三部分构成：利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率

纯粹利率：没有通货膨胀，没有风险情况下的平均利率。

第三讲

第二章财务报表分析（重点章节涉及主观、计算、综合）

第一节财务报表分析概述

三、财务报表分析的方法

（一） 比较分析法

（二） 因素分析法

六、财务报表分析的局限性

（一） 财务报表本身的局限性

1. 以历史成本报告资产，不代表其现行成本或变现价值。

2. 假设币值不变，不按通货膨胀率或物价水平调整。

3. 稳健原则要求预计损失而不预计收益，有可能夸大费用，少计收益和资产。

4. 按年度分期报告，只报告了短期信息，不能提供反映长期潜力的信息。

第二节基本的财务比率

财务比率可分为四类：变现能力比率、资产管理比率、负债比率和盈利能力比率

一、 变现能力比率

（一） 流动比率

流动比率＝流动资产÷流动负债

影响流动比率说服力的主要因素：①取决于流动资产中的存货和应收账款的变现能力。②取 5 决于流动资产中存货和应收账款的质量好坏。

（二） 速动比率

速动比率＝（流动资产－存货）÷流动负债

影响速动比率说服力主要的因素：①取决于应收账款的变现能力②取决于应收账款的质量。

企业的流动比率和速动比率越高只能从一方面说明企业的短期偿债能力提高，另一方面说明企业资产收益水平降低。因为企业总资产一定，流动资产和速动比率占总资产的比重越大，长期资产占的比重减少，虽然长期资产的变现能力差，但长期资产的收益水平高，所以企业的流动比率和速动比率越高企业的收益水平降低。

例：假设某公司目前的流动比率＝1.8，假设企业当前发生了一笔业务，赊购一批材料，不考虑增值税，对企业流动比率、速动比率和企业营动资本是否产生影响？

解析：流动比率下降

速动比率下降

营动资本不变

因为流动比率＝流动资产÷流动负债。假设业务发生前流动资产18万，流动负债10万，流动比率＝18/10＝1.8，假设赊购材料10万，流动比率＝（18+10）/（10+10）＝1.4，所以流动比率下降。

因为速动比率＝速动资产÷流动负债，分母流动负债增加10万，分子速动资产不变，所以速动比率下降。

营动资本＝流动资产－流动负债，业务发生后流动资产和流动负债同时增加10万，流动资产－流动负债的差额不变，所以营运资本不变。

P42页：一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。

营业周期＝存货周转天数＋应收账款周转天数

P43页：影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。

二、 资产管理比率

（一）存货周转率

存货周转率＝主营业务成本÷平均存货

存货周转率实际指存货周转次数，分子主营业务成本来自利润表，分母平均存货来自资产负债表中的期初存货与期未存货的平均数。

（二）应收账款率 6 应收账款周转率＝主营业务收入÷平均应收账款

平均应收账款是指未扣除坏账准备的应收账款金额。

存货周转率、应收账款率可与编制现金预算表结合，可与预计的资产负债表相结合

第四讲

第二章财务报表分析

第二节基本的财务比率

二、资产管理比率

（二）应收账款周转率

应收账款周转率＝主营业务收入÷平均应收账款

与应收账款相配比的收入是赊销收入

如果既知道主营业务收入又知道赊销收入，则应收账账款周转率＝赊销收入/平均应收账款

P45页：影响应收账款周转率说服力的因素有：第一，季节性经营的企业使用这个指标时不能反映实际情况；第二，大量使用分期收款结算方式；第三，大量地使用现金结算的销售；第四，年末销售大量增加或年末销售大幅度下降。

三、负债比率

（一） 产权比率

产权比率＝负债总额÷股东权益

（二） 已获利息倍数

已获利息倍数＝息税前利润÷利息费用

息税前利润（EBIT）指企业占用全部资产在经营过程实现的全部回报。

已获利息倍数越大说明企业获得全部收益对债权人收益的保证越高，企业偿债能力越强。

注意：1.分母利息指全部利息既包括资本化利息也包括费用化利息。

2.已获利息倍数与财务杠杆系数的关系。如果不考虑优先股的前提下，财务杠杆系数DFL=EBIT/(EBIT-I)，公式中的利息仅仅指费用化利息。

假设没有优先股，当期利息全部是费用化利息，已获利息倍数＝4，求财务杠杆系数？财务杠杆系数＝4/3

假设没有优先股，当期利息全部是费用化利息，财务杠杆系数＝2，求已获利息倍数？已获利息倍数＝2

教材49页：