关键审计事项、审计意见与审计报告信息含量许嘉麟刘儒昞【摘要】论文以2016-2017年A 股上市公司为对象，以累计超额收益率衡量市场反应，运用事件研究法探讨关键审计事项是否带来投资决策相关增量信息，并结合审计意见的信息浅析审计意见对关键审计事项信息含量的影响。
研究发现，关键审计事项能显著提高审计报告的信息含量。
进一步研究发现，非标准无保留审计意见会降低关键审计事项的信息含量。
在此基础上分别从投资者、审计师和准则制定者的角度提出了相应的政策建议。
【关键词】关键审计事项新审计报告审计报告信息含量【中图分类号】F239【文献标识码】A【作者简介】许嘉麟，男，广东湛江人，广东外语外贸大学会计学院；研究方向：审计刘儒昞，男，宁夏固原人，广东外语外贸大学会计学院副教授；研究方向：会计与财务理论；广东广州，510006一、引言审计报告作为投资者和审计师之间沟通的桥梁，是审计信息传达的主要载体，会影响投资者的判断和决策。
早期的审计报告是放任自由式的，没有准则予以规范，审计师对报告的格式和内容都有自主决定权。
为了提高审计报告的可比性和一致性，20世纪40年代出现了统一模版和内容的传统审计报告，并一直沿用至今。
但随着2008年金融危机爆发和层出不穷的财务舞弊案件发生，传统审计报告的弊端逐渐显露。
一方面，传统审计报告信息含量少。
由于传统审计报告的“三段式”结构，投资者仅能获得一个“高度浓缩”的审计意见。
另一方面，审计报告同质化严重。
传统审计报告“通过/不通过”（pass/fail ）的模式，只能提供有限、单一的鉴证作用，投资者无法从注册会计师的来源获取更多投资相关的实质内容。
为了改变这种状况，2012年国际审计与鉴证准则理事会（IAASB ）发布了一份题为“改进审计报告”的征求意见邀请函，提出了审计师可以报告额外的信息的建议。
2013年6月，英国财务报告理事会（FRC ）发布了修订的审计报告准则，要求注册会计师披露重大错报风险（RMM ）；2015年1月国际审计与鉴证准则理事会（IAASB ）发布了新修订的审计准则，标志着历时数年的审计报告改革完成；2016年12月，中国财政部正式颁发《中国注册会计师审计准则第1504号———在审计报告中沟通关键审计事项》等12项新制定和修订的准则。
各国新的审计报告准则最核心的要求本质上都是注册会计师在审计报告中有明确的责任沟通关键审计事项，旨在通过提高已执行审计工作的透明度，增加审计报告的沟通价值。
这为研究审计报告改革的结果提供了契机。
新审计准则下，审计意见段和关键审计事项段是最能体现不同公司审计报告差异的地方。
尽管关于关键审计事项和审计意见的信息含量学界已有不少研究和讨论，但目前鲜有将二者结合研究不同审计意见下关键审计事项信息含量的差异的文献，对该问题的探讨有助于进一步理解新审计报告中关键事项段的信息含量，也为准则的制定者提供一定的结果反馈和改进建议，有较强的现实意义。
二、文献回顾（一）国外研究回顾国外的研究主要是以实验研究和实证研究为主。
Christensen et al.（2014）通过实验研究发现，关键审计事项段比标准审计报告、内容一样的关键审计事项段或在脚注列示的关键审计事项段更容易改变投资者的决策。
Sirois et al.（2018）等则使用了眼神监视（Eye Tracking）的技术，研究结果表明，关键审计事项影响了阅读者搜寻信息的行为，并增加了阅读者对财务报告中信息的注意力。
Reid et al.（2015）对英国的上市公司进行实证研究后发现新审计报告准则显著降低信息不对称性，特别是对于信息透明度较弱的公司来说。
KÖhler et al（2016）以商誉减值事项为例，测试关键审计事项（KAM）的信息交流价值，结果发现更谨慎的商誉减值关键审计事项可以使专业投资者更好地评估一家企业的经营情况，也就是说对专业投资者而言，关键审计事项段具有信息含量。
但同时，KÖhler et al认为，对非专业投资者而言，关键审计事项不能提供增量投资信息。
Carver and Trinkle（2017）认为，非专业投资者较少关注审计报告，因而新审计报告未带来决策有用的信息。
Lennox et al.（2018）发现，在短期时间窗口内，投资者并未对重大错报风险（RMM）的披露具有积极反应；而在长期时间窗口，尽管RMM带来增量信息，但由于投资者已经提前通过其他途径了解了一些要披露的风险，导致RMM信息含量不高。
（二）国内研究回顾国内学者的意见也不一致。
有学者认为关键审计事项能带来增量信息，有利于投资决策。
唐建华（2015）通过对ISSAB的审计报告改革进程的回顾，认为新准则有助于提高审计报告的信息含量和审计透明度，提高审计质量和对审计价值的认同。
张呈（2017）等学者对关键审计事项影响投资决策的途径进行了研究，结论是关键审计事项可以直接影响投资者决策，也可以间接通过检验改进的审计报告模式是否影响使用者感知的审计师独立性、法律责任等影响决策。
王艳艳等（2018）通过事件研究法和多元回归分析对我国A+H股上市公司新准则下的审计报告进行研究，验证了关键审计事项段能显著提高审计报告的沟通价值。
王旭东等（2018）的实证研究也得出了类似的结论。
也有学者研究认为关键审计事项未能带来增量投资信息。
冉明东等（2017）认为现阶段关键审计事项存在披露不够细致、过于笼统的问题，对投资决策的作用仍有进一步提升的空间。
李小娟等（2017）研究认为，注册会计师有可能会仅仅是为了应对合规要求，造成关键审计事项的披露存在质量不高的现象。
（三）文献评述由以上可知，已有文献中，对于关键审计事项是否能提高沟通价值、是否具备增量信息还存在争议。
国内已有的研究中，样本选取大多仅限在A+H股上市公司，样本量相对较小，影响了研究结论的可推广性，同时，尚未见到有文献将审计意见和关键审计事项结合，来探讨关键事项段影响报表使用者的信息传递的机制。
三、假设提出传统审计报告仅在审计意见方面具有差异，而绝大部分的审计意见是标准无保留审计意见，其形式和内容千篇一律，两页纸的审计报告几乎不能带来的足够的增量信息。
路军等（2018）认为，传统审计报告阻碍了信息在审计师和投资者之间的流动，无助于公司管理层和投资者之间信息不对称问题的缓解。
阚京华等（2018）提出，关键审计事项为财务报表使用者与管理层和治理层沟通审计相关事项提供了基础，进而提高了审计报告的沟通价值。
冉明东等（2017）分析了审计报告中关键审计事项及其应对的文本内容，认为注册会计师在撰写关键审计事项段时，内容上大多运用了定量分析、分点阐述的方法，形式上采用表格，提高了报告的可理解性，增加了报告的信息含量。
根据信号传递理论，该事项会向资本市场传递信号，能为投资者带来更多的决策相关信息。
因此，本文提出以下假设：H1：保持其他条件不变，关键审计事项能够显著提高审计报告信息含量。
如前文所述，关键审计事项和审计意见是审计报告中能够实现差异化的地方。
Menon and Williams（2010）指出，标准审计意见带来积极的市场反应，而非标准审计意见带来消极的市场反应。
那不同的审计意见类型，是否会对关键审计事项的信息含量造成不同的影响呢？首先，审计意见作为高度浓缩的信息，会影响审计报告阅读者对整个报告基调的把握。
张继勋（2011）对内部控制审计意见的实验研究结果指出，标准无保留审计意见下，投资者对重大错报风险的感知度最低，投资可能性最高；无法表示意见或否定意见下，投资者对重大错报风险的感知度最高，投资可能性最低。
袁小勇（2006）等提出，在上市公司的财务报告附注中，公司会面临信息披露的首因效应和近因效应。
张玉婷等（2007）通过实验发现，信息呈现的顺序会对认知产生影响，财务报表信息披露中，先出现的信息对投资者的影响显著大于后出现的信息，首因效应显著。
同理，审计报告先出现的信息会让阅读者对后出现的信息形成“先入为主”的看法，或审计报告中首先呈现的信息比后来呈现的信息在印象形成中有更大的权重。
大多数新审计报告中，正文首段就是注册会计师发表的审计意见（含强调事项段），关键审计事项在其之后。
因此，在非标准审计报告中，关键审计事项的作用极有可能受到之前已经出现的非无保留审计意见和强调事项段等其他段前信息的影响，进而降低其信息含量。
H2：非标准审计意见会降低关键审计事项带来的增量信息。
四、研究设计（一）样本选择及数据来源新审计报告准则规定，2017年起A+H股公司采用新审计报告，2018年起所有A股公司采用新审计报告。
因此，本文选用2016-2017财年作为样本期间，采用2017年未同时在H股上市的A股公司作为实验组，2016年的作为对照组进行研究。
过滤掉（1）金融行业公司、（2）ST公司、（3）窗口期内停牌的公司，剔除存在缺失值的记录后，共得到可研究的样本数共4688个。
其中，被出具了标准无保留审计意见的样本共4593个，被出具非无保留意见的样本共95个。
本文的所有数据来源于Reset和CSMAR数据库，其中，计算CAR所涉及到的年报披露日及机构投资者数据来源于Reset数据库。
（二）基本模型为了检验关键审计事项段是否具有增量信息，本文借鉴了王艳艳等（2018）和Menon and Williams （2010）的模型：CAR i,t=β0+β1KAM i,t+ΣControls+u其中，CAR为累计超额收益率；KAM为二元变量，2017年的样本取1，2016年取0。
（三）变量定义及说明1、被解释变量本文采用事件研究法对关键审计事项的信息含量进行检验。
以样本公司2016或2017年年度报告（含审计报告）首次公告日作为事件日，选择事件日前后5个交易日构成事件窗口。
借鉴已有的研究成果，本文选择累计超额收益率（CAR）作为审计报告信息含量的替代变量。
陈汉文等（2002）及王艳艳等（2018）研究认为，在我国证券市场，相较于市场模型法，市场指数调整法也可以较为可靠地测试股价受事件影响的程度。
所以，本文采用市场指数调整法来计算CAR。
其计算步骤为：（1）计算i股票在年报首次公告日后第t天的日回报率R i,t，以及市场指数的回报率R m,t。
若该上市公司在上交所上市，则使用上证指数作为市场指数；若在深交所上市，则使用深成指数。
（2）计算日超额收益率。
AR i,t=R i,t-R m,t（3）将窗口期内的日超额收益率求和，得到累计超额收益率。
CAR i,t=∑AR i,t2、解释变量及控制变量参照已有文献的做法，本文的控制变量包括：公司规模（Size）、资产负债率（Lev）、是否四大审计（Big4）、机构持股比例（Inshld）、高管持股比例（Maghld）、经营性现金流（CFO）、市账比（MB）、被分析师关注度（Analyst）、未预期盈余（UE）。
