第3章汇率与汇率制度
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第三讲 汇率与汇率制度
金融学第三讲汇率与汇率制度本讲导论外汇与汇率二一汇率决定理论三汇率制度的演进四五汇率的影响与汇率风险本讲导读本讲的主要内容01本讲的重难点问题02本讲与其他章节的联系03引子：人民币汇率24681019811986199119962001200620112016R M B /U S D人民币兑美元汇率：1981-2018现象：1、95年之前：RMB 较值钱，但不断贬值；2、1995—2005：RMB 汇率不变3、2005以来：人民币升值，且波动增加。
问题：1、汇率为什么会变化？2、RMB 升值好，还是贬值好？3、政府应该如何管理汇率？01本讲的主要内容1）外汇与汇率⚫如何理解外汇与汇率？2）汇率的决定理论⚫汇率是如何决定的？哪些因素会影响汇率？3）汇率的影响与汇率风险⚫汇率与进出口、资本流动、物价等变量的关系；⚫汇率波动给贸易、外汇储备、国际债务带来的风险。
4）汇率制度⚫汇率制度的历史变迁，不同汇率制度的特点。
1）注意区分汇率的标价方法：直接标价法vs间接标记法⚫直接标价法：用本币标价外币，1单位外币需要多少本币购买。
➢本币的升值与贬值正好与汇率数值大小相反；➢绝大多数货币用的标价方法。
⚫间接标价法：用外币来标价本币，1单位本币需要多少外币购买。
➢本币的升值与贬值与汇率数值大小方向相同；➢间接标价法正好是直接标价法的倒数；➢英镑、美元、欧元用间接标价法。
2）如何理解汇率的分类？汇率分类是从不同的用途人为区分的结果。
➢可以分为三大用途：市场用途政策用途研究用途买入汇率、卖出汇率开盘汇率、收盘汇率电汇、信汇、票汇汇率即期汇率、远期汇率基准汇率、套算汇率官方汇率、市场汇率固定汇率、浮动汇率名义汇率、实际汇率双边汇率、有效汇率3）如何把握不同的汇率决定理论？国际借贷理论：汇率由国际收支差额决定，即外汇供求决定。
⚫但没有说明决定外汇供求背后的原因。
后续理论都试图从不同视角分析影响外汇供求的原因：汇兑心理说购买力平价理论利率平价理论货币分析法资产组合分析法持有外汇主观商品贸易视角资本流动视角货币供求视角资产组合投资视角效用视角4）汇率对贸易、物价和资本流动的影响汇率具有商品价格和资产价格双重属性：⚫作为商品价格：影响贸易和物价➢贸易：一般来说，贬值增加顺差，升值降低顺差；但汇率对贸易影响具有条件；•案例：中国的贸易顺差与人民币汇率问题。
第 三 章 汇率制度理论
第 三 章汇率制度理论
第一节 汇率制度概述
一、汇率制度的含义
汇率制度(Exchange 汇率制度(Exchange Rate Regime)，又称汇率 Regime)，又称汇率 安排(Exchange 安排(Exchange Rate Arrangement)，是指一国 Arrangement)，是指一国 货币管理当局对本国货币汇率变动的基本方式 所作的一系列安排或规定。 汇率制度基本功能具体表现为：第一，建立外 汇市场秩序，提高外汇交易效率，降低交易成 本。第二，强化外汇市场信息流的稳定性，形 成共有汇率预期。第三，降低外汇市场参与者 目标和行为的不确定性。第四，减少外部性， 带来汇率制度收益。第五，可以作为协调经济 的一种手段。
货币局安排是一种特殊的固定汇率制，它有一些独有的 特点：第一，它对汇率水平作了严格的法律规定。这一 法律规定是公开的，因此政府想改变汇率水平是极为艰 难的，其改变必将损害货币局制的可信性；第二，它对 储备货币的创造来源也作了严格的法律限制，货币局只 有在拥有外国货币作为后备时才可以发行货币，这一规 则也可称为“后备规则”(Backing Rule)；第三，它对货 则也可称为“后备规则”(Backing Rule)；第三，它对货 币局为财政赤字提供融资作了严格的限制。 (三) 其他传统的固定钉住安排 其他传统的固定钉住安排(Other 其他传统的固定钉住安排(Other Conventional Fixed Peg Arrangements)是指一国将本国货币按照固定汇率钉住 Arrangements)是指一国将本国货币按照固定汇率钉住 另一货币或一篮子货币，汇率可以围绕中心汇率上下不 超过1 超过1％波动。在这种制度下，货币当局通过干预、限 制货币政策的灵活性来维持固定汇率水平，但是货币政 策的灵活性仍然很大，传统的中央银行功能可以在一定 程度上实现，货币当局可以调整汇率水平，尽管实际上 很少进行这种调整。
第一节 汇率制度概述
一、汇率制度的含义
汇率制度(Exchange 汇率制度(Exchange Rate Regime)，又称汇率 Regime)，又称汇率 安排(Exchange 安排(Exchange Rate Arrangement)，是指一国 Arrangement)，是指一国 货币管理当局对本国货币汇率变动的基本方式 所作的一系列安排或规定。 汇率制度基本功能具体表现为：第一，建立外 汇市场秩序，提高外汇交易效率，降低交易成 本。第二，强化外汇市场信息流的稳定性，形 成共有汇率预期。第三，降低外汇市场参与者 目标和行为的不确定性。第四，减少外部性， 带来汇率制度收益。第五，可以作为协调经济 的一种手段。
货币局安排是一种特殊的固定汇率制，它有一些独有的 特点：第一，它对汇率水平作了严格的法律规定。这一 法律规定是公开的，因此政府想改变汇率水平是极为艰 难的，其改变必将损害货币局制的可信性；第二，它对 储备货币的创造来源也作了严格的法律限制，货币局只 有在拥有外国货币作为后备时才可以发行货币，这一规 则也可称为“后备规则”(Backing Rule)；第三，它对货 则也可称为“后备规则”(Backing Rule)；第三，它对货 币局为财政赤字提供融资作了严格的限制。 (三) 其他传统的固定钉住安排 其他传统的固定钉住安排(Other 其他传统的固定钉住安排(Other Conventional Fixed Peg Arrangements)是指一国将本国货币按照固定汇率钉住 Arrangements)是指一国将本国货币按照固定汇率钉住 另一货币或一篮子货币，汇率可以围绕中心汇率上下不 超过1 超过1％波动。在这种制度下，货币当局通过干预、限 制货币政策的灵活性来维持固定汇率水平，但是货币政 策的灵活性仍然很大，传统的中央银行功能可以在一定 程度上实现，货币当局可以调整汇率水平，尽管实际上 很少进行这种调整。
国际金融第三章 外汇汇率与汇率制度 课件
多项选择 实行出口导向的发展中国家，在一定时期内会采取 （）外汇政策。 A. 本币高估 B. 本币低估 C. 法定贬值 D. 法定升值
主要内容
第一节 外汇与汇率
第二节 汇率决定的基础与变动
第三节 汇率变化对经济的影响
第四节 汇率制度与汇率政策
第五节 我国的外汇管理体制
汇率制度与汇率政策
1. 汇率制度
•
如果，英镑的汇价低于黄金输入点，则具有英镑外
汇收入的商人，就不在外汇市场出卖英镑，可以直 接将1英镑所包含的黄金运回国内。
影响汇率变动的因素
• 宏观经济形势：
• （美国对汇率有重大影响的主要经济指标：全国采购经理指 数；耐用品订单；国内生产总值；设备使用率；失业率；先 导指数）
•
宏观调控政策与利率差异
元领取港币或赎回美元。
联系汇率制度（优点）
• 自我维护机制
• 商业银行与发钞行的套利活动 – 若外汇市场港元贬值，1美元=7.9港元
– 若外汇市场港元升值，1美元=7.7港元
联系汇率制度（缺点）
•削弱了联系汇率制国家或地区执行货币政策的独立性。
•维持港元与美元汇价稳定的一个基本条件是：港元利率应尽可能与美元利率保 持一稳定水平，这就要求港元利率必须随着美元利率的变化而变化。也就是说， 中国香港地区货币政策的制定必须以美国货币政策为依据，中国香港地区独立地 运用利率政策调节经济的效果受到一定的影响。
第四节 汇率制度与汇率政策
第五节 我国的外汇管理体制
什么是外汇 （FOREIGN EXCHANGE）
外汇与外币
• 外币
• • • 可兑换货币（完全自由兑换货币） 限制性兑换货币（有限度的自由兑换货币） 不可兑换货币（完全不能自由兑换货币）
第三章-外汇汇率与汇率制度
第三章外汇汇率与汇率制度一.名词解释1. 汇率：2. 复汇率：3. 套算汇率；4. 间接标价法：5. 浮动汇率制度：6. 钉住浮动：7. 自由外汇与记账外汇：8. 铸币平价：9. 固定汇率制：10. 联合浮动：二．填空题。
１．在间接标价法下，外币数字增大时则本币币值（）。
2．银行的现钞买入汇率要比电汇汇率（）。
3．在金本位制度下，汇率的波动大致以（）为界限。
4．影响一国货币汇价变动的三个主要因素是（），（），（）。
＊5．一国货币贬值通过（），（），（）等三个主要方面表现出来。
6．我出口企业向银行结售外汇时，应按（）汇率折算。
7．一般情况下，一国提高国内利率水平，其货币的对外汇率就会（）。
8．纽约外汇市场公布的美元与英镑的汇率，采用的是（）标价法。
＊9．战后美元第一次贬值后，西方各国货币对美元汇率的波动幅度为金平价的上下各2.25%，而西欧共同市场为加强政治经济联系，把成员国货币汇率波动幅度缩小为上下各1.125%，这被称为（“”）。
10．战后以美元为中心的世界货币体系的核心内容是（）与（）挂钩，（）与（）挂钩。
11．一国货币当局制定的本国货币与关键货币的汇率称为（）。
12．从国际汇率制度角度划分，汇率可分为（）和（）。
13．从外汇交易的交割期限角度划分，汇率可分为（）和（）。
14．从外汇管制的松紧程度划分，汇率可分为（）和（）。
15．从外汇交易的支付方式划分，汇率可分为（）和（）。
16．欧盟成员国当今实行的是（）浮动汇率制度。
17．西方国家的浮动汇率制度是于（）年确立的，它标示着（）的崩溃。
18．在金本位制度下，决定汇率的基础是（），汇率波动的界限是（）。
19．在直接标价法下，标价数的数字比以前增加，表明外汇汇率（），本币汇率（）。
20．一般来说，一国通胀率越高，则该国货币对外汇价就会（）。
21．绝大多数国家都是采用直接标价法，（）和（）则是采用间接标价法。
22．按外汇资金性质和用途划分，可分为（）汇率和（）汇率。
第3讲 汇率与汇率制度
购买力平价理论，简称PPP理论，该理论的奠基人和代表人物被公认
为瑞典的经济学家古斯塔夫· 卡塞尔(Gustav Cassel)。卡塞尔在1922 年出版的《1914年以后的货币和外汇》一书中，以较成熟的形式提 出了汇率如何决定的购买力平价论。
购买力平价：一种认为任何一单位通货应该能在所有国家买到等量物
配置计划，也是该组织迄今为止推出的规模最大的特别 提款权配置计划，旨在通过补充IMF186个成员国的外汇 储备，向全球金融系统注入流动性。
二、汇率及汇率标价法
1. 汇率（Exchange Rate）
又称“汇价”、“外汇牌价”、“外汇行市”，是指一个 国家的货币折算成另一个国家货币的比率，即以一种货币 所表示的另一种货币的相对价格/两种货币之间的兑换比例。
如：USD1 = RMB6.5352
GBP1 = USD1.9981
2.汇率的标价方法
直接标价法/应付标价法
以一定单位的外国货币作为基准，折算为若干单位的本国货币来表示 汇率的方法，即“外币固定本币变”。
举例：2009年2月17日,银行间外汇市场美元等交易货币对 人民币汇率的中间价为:
USD1=CNY6.5352 EUR1=CNY8.7241 JPY100=CNY7.4433 HKD1=CNY0.88149 GBP1=CNY9.国的价格是$2.50，在日本的价格
是400日元。
e = 120 日元/每美元 e x P = 一个美国巨无霸的日元价格
= (120 日元/每美元) x ($2.50 ) = 300 日元/每个美国巨无霸
计算真实汇率：
exP = P*
300 日元/每个美国巨无霸 400 日元/每个日本巨无霸
品的汇率理论。
金融学 第三章 汇率与汇率制度 习题及答案
第三章汇率与汇率制度第三章汇率与汇率制度一、判断题1-5：√×√×√ 6-10：√√×××11-15：√√×√√二、单选题1-5：B B C C B 6-10: C D A B B三、多选题1-5：ABD AB ABCD ACD AB一、判断题1、中国人民币采用直接标价法。
2、在直接标价法下，汇率越低，则本币价值也越低。
3、我国的基准汇率有五种，分别是人民币兑美元、英镑、欧元、日元和港币的汇率。
4、不管是哪种汇率标价法，银行的买入汇率均低于卖出汇率。
5、远期汇率高于即期汇率，称为升水；反之称为贴水。
6、布雷顿森林体系属于固定汇率制。
7、浮动汇率制已成为各国普遍实行的汇率制度。
8、汇率自由浮动，可以防止国际金融市场大量游资对硬货币的冲击，对国际经济贸易活动有利。
9、英镑、欧元、美元等国采用直接标价法。
10、我国目前的汇率制度属于盯住美元的固定汇率制。
11、本币贬值，可以促进本国产品出口，抑制进口。
12、中国目前已经实现了经常账户下的人民币完全可兑换。
13、固定汇率制，即汇率保持完全固定，没有任何波动的幅度。
14、巴拿马实行的是美元化的盯住汇率制。
15、香港的汇率制度又称为“货币局制度”，是固定汇率制的一种。
二、单选题1、从长期讲，影响一国货币币值的最主要因素是( )A、国际收支状况B、经济实力C、通货膨胀D、利率高低2、以下（）货币，使用的是间接标价法。
A、人民币B、英镑C、日元D、港元3、一国货币对国际上某一关键货币所确定的比价是（）A、中间汇率B、间接汇率C、基准汇率D、交叉汇率4、在金本位制下，汇率的波动界限是（）A、含金量B、外汇供求C、黄金输送点D、黄金运输费用5、在金本位制下，汇率决定的基础是（）A、官方比价B、金平价C、黄金输送点D、纸币发行量6、我国当前的汇率制度是（）A、盯住美元制B、完全浮动C、有管理的浮动汇率制D、爬行盯住制7、动态的外汇含义是指（）A、国际结算中的支付手段B、外国货币C、特别提款权D、国际汇兑8、在香港外汇市场，即期汇率为USD1=HKD7.2800；三个月远期汇率为USD1=HKD7.3800，表明（）A、美元远期升水B、美元远期贴水C、美元远期平价D、港币远期升水9、一国货币升值对其贸易收支产生何种影响( )A、出口增加，进口减少B、出口减少，进口增加C、出口增加，进口增加D、出口减少，进口减少10、双方买卖成交后，在两个营业日内办理交割时使用的汇率称为（）。
李健《金融学》课后习题及详解(汇率与汇率制度)【圣才出品】
李健《金融学》课后习题及详解第3章汇率与汇率制度1．比较外汇与本币的异同。
一国居民持有的外汇在本国境内是否具有货币的各种职能？答：（1）外汇与本币的相同之处：都是用来表示各种金融资产，各种货币、证券、股票等等；都能用来进行结算支付等等。
外汇与本币的不同之处：本币是在国内进行支付，而外汇是在国际上支付的；本币在国内自由流动，而外币可以输出国境。
（2）外汇在本国内具有价值尺度、贮藏手段、世界货币职能，而不具有支付手段、流通手段等职能。
2．概括决定和影响汇率的因素。
答：（1）国际借贷理论。
汇率变动由外汇供给与需求的对比变动所引起，而外汇供求状况又取决于由国际贸易往来和资本流动所引起的债权债务关系。
当一国的流动债权多于流动负债时，外汇的供给大于需求，因而本币将升值；反之将贬值。
（2）购买力平价理论。
人们之所以需要外国货币，是因为外币在其发行国具有购买力，相应地人们需要本币也是因为本币在本国具有购买力，因此两国货币汇率的决定基础应是两国货币所代表的购买力之比。
由于货币购买力是用价格反映的，价格越高，货币的购买力越低，二者之间呈反向关系，货币的购买力是价格的倒数，因此两国货币的汇率就表现为两国国内价格之比，可称为购买力平价。
（3）汇兑心理学说。
这一学说也认为汇率取决于对外汇的供给与需求。
决定汇率的最重要因素是人们的心理判断及预测。
个人对外汇的需求是为了满足某种欲望或获得效用，如对外国商品和服务的购买和支付、投资、外汇投机、资本外逃等需要，而这种欲望或效用是由人们的主观评价决定的。
（4）利率平价理论。
套利性的短期资本流动会驱使高利率国家的货币在远期外汇市场上贴水，而低利率国家货币将在远期外汇市场上升水，并且升贴水率等于两国间的利率差。
3．汇率的波动对一国经济和金融会产生什么样的影响？答：汇率是重要的价格指标，影响经济主体的行为，影响本国（及贸易伙伴）的国际竞争力水平，影响进出口、资本流出入和国际收支状况，影响一国的产出和就业，进而对整体的宏观经济状况都产生重要影响。
第三章外汇汇率与汇率制度
第一节 外汇与汇率
一、外汇
1、概念：是国际汇兑的简称。
动态：把一种货币兑换为另一种货 币以清偿国际间债务的金融活动。 动态外汇强调的是过程。
静态：以外国货币表示的能用于国 际结算的资产。
《中华人民共和国外汇管理条例》规定， “本条例所称外汇，是指下列以外币表示的 可以用作国际清偿的支付手段和资产：
二、外汇汇率及其标价方法
汇率：是指一种货币折算为另一种 货币的比率或比价，或者说是一种 货币表示另一种货币的价格。也成 为汇价、兑换率、外汇牌价。
标价方法：直接标价法、间接标价 法、美元标价法
1、直接标价法
以一定单位的外币作为标准，折算为 一定数量的本币。即“外币固定本币变” 基准货币：固定不变的货币 标价货币：数量变化的货币
远期汇率：又叫期汇汇率，指买卖双方成 交时，约定在未来某一时间进行交割时所 依据的汇率。
远期汇率高于即期汇率称升水
远期汇率低于即期汇率称贴水
远期汇率等于即期汇率称平价
5、官方汇率和市场汇率
官方汇率又称法定汇率，指一国官方机 构公布的汇率，它可能用于全部或局部 的货币兑换，也可能仅为政府干预汇率 提供一个标准。
第三章
汇率基础
教学内容
1、外汇与汇率；
2、影响汇率变动的主要因素；
3、汇率变动的经济影响；
4、汇率制度。
本章开始介绍国际 交往的重要中介——
外汇。
教学目的
掌握外汇、汇率和汇率制度的基本 内容； 理解影响汇率的因素和汇率变动的 经济影响； 了解固定汇率制与浮动汇率制的优 缺点。
引导案例：《镜花缘》之谜
市场汇率，指由外汇市场供求关系决定 的汇率，它会随市场供求关系的波动而 频繁变动。
如果二者在一个国家同时出现，则被称 为双轨汇率或双重汇率。
第三章 汇率制度(国际金融-东南大学,徐力行)
安排；原来实行管理浮动制的中国、埃及、伊
朗以及实行单独浮动制的瑞士等国因为汇率基
本上钉住美元，波动幅度很小而被列入固定钉
住制。
由理论分析的必要，我们可以将上述八种汇率制 度归纳为三种类型：固定汇率制度、自由浮动汇 率制度和中间汇率制度，其中固定汇率制度包括 新分类法中的前两种，自由浮动汇率制度仅指新 分类法中的第八种，而中间汇率制度则包括了新 分类法中的第三至第七种。中间汇率制度的一个 共同特点是，都是在政府控制下，汇率在一个或 大或小的范围内变化，它们之间没有质的区别。 90年代以来，一些国际经济学家认为国际上出现 了汇率制度“两极化”或“中间空洞化”的趋势。 这种假说目前尚未得到验证，何况其对“中间汇 率”内涵的界定模糊，即使从理论上分析，其论 据也不充足。
固定汇率制的管理手段
调节利率 政府的市场干预（调整黄金和外汇储备） 外汇管制
货币法定升值和法定贬值。
第二节浮动汇率制度
定义：浮动汇率制是指汇率水平完全由外汇市 场上的供求决定，政府不加任何干预的汇率制 度。 关于汇率变动，有两组概念要注意： 法 定升值(Revaluation)和法定贬值(Devaluation) 升值(Appreciation)和贬值(Depreciation） 前者是政府行为，后者是市场现象。当然，有 时人们也不严格区分，笼统地称升值或贬值， 汇率上升或汇率下降。
反对浮动汇率制的理由主要有： 1.给国际贸易和国际投资带来很大的不确定性（这正是 固定汇率制的优点）。 2.使一国更有通货膨胀倾向（使赤字国削弱物价纪律； 本币汇率下浮导致进口价格，从而一般物价的上升，而 当本币上浮时，由于棘轮效应，国内物价却不下降）。 3.汇率波动影响国内资源的有效配置（在对外部门和非 对外部们之间的配置）。 4.汇率自由波动未必能隔绝国外经济对本国经济的干扰。 这是因为在国际资本流动日益发展的情况下，使国际收 支自动达成均衡的汇率未必就是使经常账户收支达成均 衡的汇率。
第三章 汇率制度与外汇管制
20世纪60年代，美国的长期资本输出是该国国际 收支严重逆差的一个重要因素。因此，美国曾经 规定了一些限制长期资本输出的措施，如征收利 息平衡税、对直接投资进行限制、规定银行贷款 最高额等。 西德、日本、荷兰、瑞士等国的国际收支顺差， 在70年代采取了很多限制资本输入的措施，如银 行吸收非居民存款要缴付较高的存款准备金、对 非居民存款倒收利息(Negative Interest)、限 制非居民购买本国有价证券等，以限制外资流入、 导致本国货币汇率上浮。
汇率制度安排分类
汇率制度安排 2009 无 独 立 法 定 货 币 的 汇 率 安 排 (Exchange Arrangements with no Separate Legal Tender) 货币局制度（Currency Board Arrangement） 传统钉住安排（Conventional Peg Arrangement） 稳定化安排（Stabilized Arrangement） 爬行钉住（Crawling Peg） 类似爬行安排（Crawl-like Arrangement） 水平带钉住的汇率制度安排（Pegged exchange rate within horizontal bands） 其他管理安排（Other managed arrangement） 浮动（Floating） 自由浮动（Free Floating） 总计 10 13 42 13 5 1 4 21 46 33 188 采用的国家数 2010 12 13 44 24 3 2 2 21 38 30 189 2011 13 12 43 23 3 12 1 17 36 30 190
（一）硬钉住安排
1.无独立法定货币的汇率安排(Exchange Arrangements with no Separate Legalபைடு நூலகம்Tender) 2007 年前，加入货币联盟的国家全部归类为 无独立法定货币的汇率安排。自2007年开始 ，IMF依据货币联盟统一货币的汇率表现进行 分类，调整后的货币联盟归属：欧元区各国归 入自由浮动汇率制度，中非货币联盟和西非货 币联盟各国归入传统钉住汇率制度，东加勒比 货币联盟各国归入货币局制度。
第三章 汇率制度与外汇管制
黄金的输出入由本国的中央银行或其他机构独家办 理，禁止私人输出输入黄金； 规定本币现钞输出的最高限额，输入必须用于指定 的用途； 外币现钞的输出入，各国都实行一定的限制。
国际结算通常是由银行存款账户调拨进行的。对非 居民存款账户管制可分为三类： ①自由账户 ②有限制账户，包括国内账户和转账账户 ③封锁账户，也称只进不出账户。
（1）实行“双挂钩”，即美元与黄金挂钩，其他各国货
币与美元挂钩。
（2）在“双挂钩”的基础上，《国际货币基金协会》规
定，各国货币对美元的汇率一般只能在汇率平价＋－１
％的范围内波动，各国必须同ＩＭＦ合作，并采取适当
的措施保证汇率的波动不超过该界限。
一、 固定汇率制
固定汇率制是指汇率受平价的制约，只能围绕 平价在很窄的范围内波动的汇率制度。
中国现在名义上实行的是“有管理的浮动汇率制度”，但
本质上实行的是“管理着的固定汇率制度”。固定汇率制 度钉住的是美元，也就是说人民币的汇率是和美元挂钩的，
这样削弱了人民币的汇率调控能力。因此，现在采用的也
不是纯粹浮动汇率制度，而是钉住一揽子货币，包括美元 /日元/欧元等，这样才能够发挥国家的自主性，增强调控 能力。
当然，来自外国的压力也是不可忽视一个方面，实行小幅 度的汇率浮动有利于树立良好的国际形 10 月17 日，当时港英政府以 1 美元兑换 7.8 港元的比
价实行联系汇率制，其核心是港元现钞的发行与美元储备相联 系。
主要特点：由外汇基金管理局规定现钞发行和现钞回笼的官方
汇率，并利用市场竞争机制，使市场汇率接近官方汇率。 运作方式：外汇基金管理局收到货币发行银行以1美元=7.8港元
的比价缴存的美元后，向它们发出负债证明书，发行银行再以
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國際金融學 (四版) 李榮謙 編著
ISBN 978-957-729-761-7
圖3-3 IMF會員國的匯率制度
國際金融學 (四版) 李榮謙 編著
ISBN 978-957-729-761-7
會員國匯率制度之比較(1/2)
單一匯率制度與雙元性匯率制度 z 在1950年代IMF會員國的所有匯率安排中，超過半數(53%) 是屬於雙元性／複數匯率，迨至 1991 ～ 2001 年已降至約 20%左右（見圖8-1）。 固定釘住匯率制度與伸縮性匯率制度 z 1970年代初，有超過90%的IMF會員國採行固定釘住匯率制 度，之後則大幅減少至 1991 ～ 2001 年的 35% 左右（見圖34）。
國際金融學 (四版) 李榮謙 編著
ISBN 978-957-729-761-7
圖3-4 IMF會員國匯率安排的演變：1950 ∼ 2001年
國際金融學 (四版) 李榮謙 編著
ISBN 978-957-729-761-7
會員國匯率制度之比較(2/2)
爬行釘住匯率與管理浮動匯率制度 z 爬行釘住又稱為移動平價(gliding parity)，其支持者主張， 在固定匯率安排下，容許會員國依預先通告的方法，在一 定幅度內調整其匯率，以便在極低代價下早日促進國際收 支平衡的恢復。 z 另一種有別於爬行匯率制度的管理浮動匯率制度(managed floating exchange rate system) 是 純 粹 浮 動 匯 率 制 度 ( pure floating exchange rate system)的修正，它與爬行匯率相較， 呈現較大的匯率波動性。
國際金融學 (四版) 李榮謙 編著
ISBN 978-957-729-761-7
匯率的表示方法(2/2)
z 若以S表示美元的供給，D表示對美元的需求，則圖3-2中， S與D決定了均衡匯率s0。 z 當美元的需要增加，則付出報價法型態表示之名目匯率上 升，代表新台幣匯價是貶值(depreciate)或變弱(weaken)，一 如圖3-3(a)，匯率由27上升為30；當美元的需要減少，則名 目匯率下跌，代表新台幣匯價是升值 (appreciate) 或增強 (strengthen)，一如圖3-3(b)，匯率由27下跌為25。
我國匯率制度的演變(1/2)
固定匯率制度 z 我國在1951年4月9日實施「金融緊急新措施」，採取雙元 複式匯率制度。 z 1951年7月10日公布日公布「進口物品結匯審核標準」，建 立外匯審核制度，其匯率即由前述之雙元複式匯率演變成 多元複式匯率。 z 1963 年9 月27 日訂定1 美元兌40 元新台幣為基本匯率，實 施真正的單一匯率制度。 z 1973年2月15日新台幣兌美元升值5.26%，成為1 美元兌38 元新台幣。
國際金融學 (四版) 李榮謙 編著
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表3-5 非沖銷式干預對中央銀行資產負債 表的影響
國際金融學 (四版) 李榮謙 編著
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表3-6 沖銷式干預對中央銀行資產負債表 的影響
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[3-1]
詳言之，[3-1]式表明，實質匯率代表以共同貨幣單位來表示之 外國物價對本國物價的比率。例如新台幣對美元的實質匯率， 代表以新台幣來表示之外國物價對台灣物價的比率。 實質匯率通常用來評價一國的對外競爭力，因為較高的實質匯 率，在其他情況不變之下，使得一國的出口較具競爭力；反 之，較低的實質匯率，則使得一國的出口比較不具競爭力。
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圖3-6 中央銀行調節前後之匯率
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圖3-7 新台幣實質有效匯率指數
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匯率的概念
匯率 z 匯率的表示方法 z 實質匯率 z 有效匯率指數
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匯率的表示方法(1/2)
直 接 報 價 法 ( Direct Quotation) 或 付 出 報 價 法 ( Giving Quotation)，也稱為美式報價法，其匯率表示的型態是以一單 位外國貨幣折合若干單位的本國貨幣。例如1美元折合新台幣 27元，則美元兌新台幣的匯率為27。 間 接 報 價 法 ( Indirect Quotation) 或 收 進 報 價 法 ( Receiving Quotation)，也稱為歐式報價法，其匯率表示的型態是以一單 位本國貨幣折合若干單位的外國貨幣。例如 1 元新台幣折合 1/27美元，則新台幣兌美元的匯率為1/27。 簡單地說，匯率可當作一種特殊的價格形式。價格既由物品的 供給和需要決定，將外匯視同一種商品，匯率亦由外匯的供給 和需要所決定。
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尖峰對話(1/2)
中間匯率制度中空化了嗎？ 贊成意見 z 國際間歷經多次的通貨危機後，顯示在國際資本自由移動 不斷提升的環境下，最終不是採行永久性的固定匯率制 度，就是採行完全浮動匯率制度。 z 利用對匯率制度的所謂官方分類，不少經濟學家發現，匯 率制度的演變，的確有從中間制度朝向浮動匯率制度移動 的趨勢。 z 主要國家除了丹麥係屬例外，目前所有被IMF認定為工業 國家者，不是採行自由浮動匯率制度，就是採行完全的貨 幣同盟。至於開發中國家，即使目前害怕採行浮動匯率制 度，未來仍無選擇餘地。
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外匯干預的類型與效果
沖銷式干預(sterilized intervention)，意指這種干預型態並不改 變貨幣供給量；而非沖銷式干預(nonsterilized intervention)，則 意指這種干預型態會改變貨幣供給量。 表3-5 表3-6 根據諸多的實證結果顯示，沖銷式的外匯干預是有效的，不過 經濟學者一般認為非沖銷式外匯干預對匯率的影響效果大於沖 銷式外匯干預。這是因為，非沖銷式外匯干預可藉由貨幣性管 道、資產組合管道及訊息管道去影響匯率，至若沖銷式外匯干 預僅能透過資產組合管道及訊息管道發揮效果（見圖3-5）。
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有效匯率指數(2/2)
此一指數可用來評估現行匯率相對於基期之狀況，並進一步提 供該國貨幣價位合理性之訊息。通常，基期係選擇國際收支接 近均衡的年度，該年的指數為 100 ，因此若目前的指數接近 100，則表示該國貨幣價位接近均衡；指數超過100，表示該國 貨幣的價位有高估的現象，該國產品的對外競爭能力惡化，故 該國貨幣應貶值；指數低於100，則表示該國貨幣的價位有低 估的現象，該國產品的對外競爭能力提高，故該國貨幣應升 值。 有效匯率簡單的計算方式見表3-1及3-2。
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匯率制度的抉擇
以往的許多研究大抵發現，制度性的差異是造成在不同匯率制 度間作抉擇的主因。這些制度性的特徵請參見表3-4。
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表3-4 選擇權匯率制度的不同特徵
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尖峰對話(2/2)
反對意見 z 即使國際間歷經多次的通貨危機，目前仍有許多國家採行 中間制度，例如新加坡就是採行中間制度相當成功的國 家。 z 利用對匯率制度的所謂自然分類，匯率制度的譜系兩端其 實有向中間匯率制度靠攏的情形，而非出現中空假設的兩 極化發展。 z 對於新興市場經濟體而言，最近經濟學家所倡議的兩個著 名匯率方案，都支持應回到中間制度，同時嘗試在維持外 匯市場的較大穩定性之下，提供政策及匯率的調整彈性。
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第3章 匯率與匯率制度
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本章大綱
第一節 外匯的概念 第二節 有效匯率指數 第三節 匯率制度 第四節 外匯干預對匯率的影響 第五節 我國匯率制度的演變 尖峰對話：匯率制度中空化了嗎？
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有效匯率指數(1/2)
用一組外國通貨價格的加權平均，來反映他們與地主國貿易 （或其他標準）的相對重要性，這即是一般所稱的有效匯率指 數(effective exchange rate index)。 有效匯率指數如未考慮各國物價的相對變動，稱之為名目有效 匯率指數(nominal effective exchange rate index)；如將物價因素 考慮進來，則稱之為實質有效匯率指數。
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圖3-1 均衡匯率的決定
國際金融學 (四版) 李榮謙 編著
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圖3-2 外匯需求與匯率
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實質匯率
實質匯率(real exchange rate)是考慮兩國物價相對變動，而將名 目匯率加以調整之後所得到的匯率。此即： rs＝s‧ (