第四章-货币分析法
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货币分析法的主要观点
货币分析法的主要观点
货币分析法是指根据投资者对货币制度的影响，运用货币流动、利率、物价水
平和货币供应量等多种经济指标，深入研究货币制度的优劣，及其对建筑业的影响，从而决定投资建筑投资绩效的金融分析技术。
货币分析法对建筑投资具有重要作用，因为它能准确发现经济流动特性，以促进投资者获取最佳的投资回报。
在这种分析下，投资者可以深入探究货币流动、利率、物价水平和货币供应量
等多指标，以确定货币体系的优劣，了解投资建筑的金融分析技术。
例如，当货币利率变化时，建筑的投资者可以采取不同的投资战略来获得最大的收益，这对投资者来说是有益的。
此外，当货币供应量上升时，投资者可以通过使用货币进行投资来获取更多的收益，而当物价水平上升时，投资者可以采取相应的策略来减少潜在损失。
最后，通过货币分析法，投资者可以有效地分析货币体系对建筑投资的影响，
以找到最有利的投资策略，从而获得高回报。
因此，货币分析法在投资建筑业方面是十分重要的，投资者应积极采取有利的投资策略，以期获得最佳的收益。
《弹性价格货币分析法》详解课件
二、粘性价格货币模型 （一）基本假定
粘性价格货币模型的假设条件除了与弹
性价格货币模型的一些条件相同外，还有：
1. PPP在短期内不成立，商品市场上价格粘
性； 2. 供给曲线在短期内不是垂直的。 见P52图 （二）基本模型
1. 商品市场的均衡 ⑴ 价格粘性调整方程： pt – pt-1 = π ( d t - yt ) π:价格调整速度; (dt - yt ):商品超额需求。 对本国商品的总需求dt与本国的国民收入yt、 本国的利率水平it、以及实际汇率q相关（其 他变量，如政府净购买，由于货币分析法重点 考察货币存量变化对汇率的影响，所以被看成 是常量；外国国民收入或产出也是给定的外生 变量）。
四、对弹性价格货币分析法的评价、检验 （P54-55） （一）评价 1. 贡献 P54：4点 （5）该模型重视了实体经济以及预期因素对 汇率的影响，因此比传统汇率决定理论更 具实用性。 （6）该模型具有明显的政策含义， 它指出了 货币政策在汇率决定中的重要作用。 2. 局限性 P54-55
（二）检验 Frenkel(1976)对1974 —1978年美元对马克 汇率的检验表明：⑴长期货币模型的效果比短 期的好；⑵两国货币增长速度的差异越大，货 币模型越能符合现实。Bilson(1979)、Stone (1981)的检验结果也支持其观点。但进入20C 70s以后，弹性价格货币模型的适应性就比较 差。如多恩布什（1980）以20C70s以后发达国 家的资料进行实证检验，其结果无法与弹性价 格货币模型的假说相符合，认为弹性价格货币 模型并不是令人满意的汇率理论。
三个基本假定： ⑴ 垂直的总供给曲线：价格在短期内可灵活 调整，经济始终保持在充分就业均衡状态下 （产出不会因为Ms的变动而调整）。 ⑵ 稳定的货币需求： 一国的实际货币需求是 收入Y和利率i的稳定函数[Md=Md（y, i）]。 ⑶ 购买力平价连续成立：商品的价格P及利 率i是由世界市场决定的。
货币与金融统计
金融性公司概览
FCS
中央银行概览
CBS
存款性公司概览
DCS
其他存款银行概览
ODCS
其他金融性公司概览
OFCS
二、 中央银行概览
资产
国外净资产 对非居民债权 减：对非居民负债
国内资产 对中央银行债权 对中央政府净债权 对中央政府债权 减：对中央政府的负债 对其他部门/子部门的债权 其他资产
负债和资本
第四章货币统计
目录
1 货币统计概述 2 MFS的货币统计框架 3 中国货币统计框架
4 ) 货币统计分析
第一节货币统计概述
。一、货币统计的含义与作用 ●二、广义货币的定义
三、货币总量的计量方法
四、流动性总量
一 、货币统计的含义及作用 (一)货币统计的含义
货币统计
对货币、信贷、债务等金融总量的统计 主要任务是货币总量统计
中央政府、存款性公司、非居民被排除 在货币持有部门之外。
(三)货币的发行部门
货币发行部门通常包括 中央银行和其他存款性公司。
发行本国货币 和广义货币中 的存款或证券
创造存款货币
三、货币总量的计量方法
(一)简单加总法
先根据金融资产的 流动性来划分货 币供应量层次，将不同层次的货币总量 指标如M1、M2、M3等，按各自包括的组成 部分以相等的权数简单相加。
拉式货币服务指数
?(r₀?r)mo
Divisia 指数方法
以货币资产的机会成本来建立权数，加总各 种货币资产。
1og)?1og)m??
N
S+?S
2
(1o?logn)
第t期Divisa
货币总量
其中
S t
第i种货币资产占 总支出的比重
货币分析法与汇率超调
a
5
二、粘性价格
• 基本思想：汇率是一个跳跃变量，而商品 价格是事先确定，其向均值的调整是缓慢 的
• 经济体假设：一个汇率浮动、资本自由流 动、价格弹性、充分就业的开放经济小国
a
6
理论模型
a
7
a
8
货币分析法与汇率法构成
• 弹性价格货币模型（Flexible-Price Monetary Model）
• 粘性价格货币模型（Sticky-Price Monetary Model）
a
2
一、弹性价格
• 现代汇率理论中最早建立、最基础的汇率决定模 型。
• 基本思想：汇率是两国货币的相对价格，而不是 两国商品的相对价格，因此汇率水平应主要由货 币市场的供求状况决定。
r
M Mf
LfL（ （ yy， f， ii） f）
a
4
结论与缺陷
给定其他条件不变，本国货币存量导致r增加，汇率贬值 国民收入增加，汇率升值 本国利率上升，汇率贬值 缺陷： • （1）购买力平价。购买力平价在20世纪70年代西方实行
浮动汇率制以来一般是失效的，使得弹性价格货币模型建 立在非常脆弱的基础之上。 • （2）货币需求函数。研究显示，主要西方国家的货币需 求极不稳定，以收入和利率为基础的需求函数不能全面反 映实际的货币需求变化。
• 两个重要假设：（1）稳定的货币需求方程，即货 币需求同某些经济变量存在着稳定的关系；（2） 购买力平价持续有效。
a
3
理论模型
• M=kpy，Mf=kf·pf·yf，r=p/pf
• K表示以货币形态持有的备用购买力占社会 总收入的比例，p价格水平，y总产出，间 接标价法
• 引入实际货币需求L是Y和i的函数
第四章 汇率决定理论《外汇交易》PPT课件
购买力。因此，两国货币购买力之比就是决定汇率的基础，
而汇率的变化也是由两国购买力之比的变化而引起的。购
买力平价又表现为两种形式，即绝对购买力平价和相对购
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
买力平价。
一、一价定律
一价定律认为,在竞争性的市场上,如果两个资产是等值的, 它们的市场价格应倾向于一致,否则就会产生套利,套利的 结果会导致等值资产价格一致。一价定律被认为是金融市 场上的基准点或收支平衡点,是衡量一项金融资产是被公 正地估价,还是被高估或低估的判断基准。
（4）若人们预期未来外汇汇率的走势看涨，就会在外汇 市场上抛本币，购外币，从而也会导致外汇汇率的上扬。 反之，则使外汇汇率下跌。
三、对国际收支说的评价
国际收支说是从国际收支供求的角度解释汇率的决定，将 影响国际收支的各种重要因素纳入汇率的均衡分析，这对 于短期外汇市场的分析具有一定的意义。但该理论同样也 存在着许多不足之处：（1）该理论是以外汇市场的稳定 性为假设前提的。（2）该理论的分析基础是凯恩斯主义 宏观经济理论、弹性论、利率平价说，因此与这些理论存 在着同样的缺陷，故其理论往往与现实相背离。
第四章 汇率决定理论
第一节 国际收支说
国际收支说是从国际收支角度分析汇率决定的一种理
论。与其他汇率决定理论相比，以国际收支解释汇率决定
的思想源远流长。早在1861年英国经济学家葛逊就对此进
行了系统的阐述，并提出了国际借贷说。实行浮动汇率制
后，一些学者进一步运用凯恩斯主义的国际收支均衡分析
法来分析汇率的决定，提出了国际收支说。1981年，美国
（2）利率平价实现的先决条件是金融市场高度发达完善 并紧密相联，资金能不受限制地在国际间自由流动。但事 实上，目前世界各国尚未普遍建立完善的外汇期汇市场， 而且许多国家还实行外汇管制和对资本流动的限制，因而 利率平价事实上难于实现。
国际金融学 (第四章)
２．货币分析法的基本理论
货币分析法的基本理论可用以下方程表示：
Ms＝ Md
（4.1.3）
Md ＝Pf (Y，i)
Ms ＝m ( D＋R )
（4.1.4）
（4.1.5）
其中： Ms 表示名义货币供给量， Md 表示名义货币
需求量， f (Y，i)表示实际货币存量需求， D表示国内基础 货币， R表示国外货币供应基数。
放经济运行中的作用，在国际金融中有重要地位。
（2）货币论是一种长期理论，而在短期内，价
格弹性不成立，货币需求也并不是稳定的。
第二节 国际资金流动的微观机理
上一节从宏观角度研究国际资金流动问题，对国际资
金流动与开放经济运行之间的关系进行分析。
以上分析对国际资金流动的考察是不全面的，因为它
对国际资金流动本身的运行机制缺乏深入细致的分析。
（3）资金完全不流动时，BP曲线表现为垂直线 由于当资金完全不流动时，整个国际收支账户 仅仅表现为经常账户，因此国际收支平衡就是经常
账户平衡，则BP曲线退化为CA曲线。由于CA曲线
为垂直线，故此时BP曲线也为垂直线。
说明：由于第三种情况相关内容以在前面作了
较为详细讨论，故后面凡涉及此情况，不再重复。
MPT）的开端 ；
William Sharpe（1963）提出了均值-方差模型的简
化方法－单指数模型（single-index model）；
William Sharpe（1964）、John Lintner及（1965）
Jan Mossin（1966）提出了市场处于均衡状态条件下
的定价模型—CAPM； Richard Roll（1976）对CAPM提出了批评，认为这 一模型永远无法实证检验； Stephen Ross（1976）突破了CAPM，提出了套利 定价模型（arbitrage pricing model , APT)； Fama（1970）提出了有效市场假说。
第四章 IS-LM曲线分析
2、IS曲线的经济含义
• 1）描述产品市场达到宏观均衡，即i=s时，总产出与利率之间的关系。 • 2）IS曲线斜率为负。总产出与利率之间存在着反向变化的关系，即 利率提高时总产出水平趋于减少，利率降低时总产出水平趋于增加。 • 3）处于IS曲线上的任何点位都表示i=s，偏离IS曲线的任何点位都表 示没有实现均衡。 • 4)如果某一点位处于IS曲线右边，表示i＜s，即现行的利率水平过高， 从而导致投资规模小于储蓄规模。如果某一点位处于IS曲线的左边， 表示i＞s，即现行的利率水平过低，从而导致投资规模大于储蓄规模。
一、谈谈投资
• 投资是指牺牲或放弃现在可用于消费的价 值以获取未来更大价值的一种经济活动。 • 消费与投资是一个相对的概念。消费是现 在享受，放弃未来的收益，投资是放弃现 在的享受，获得未来更大的收益。 • 宏观经济中的投资
– 投资波动可以解释经济波动的很多原因； – 投资决定了物质资本存量增长的速率，从而决 定经济的长期增长与生产率
问题的继续
• 2 、资本边际效率
– 1)含义：是指资本收益的贴现率，该贴现率刚好使得一项资本使用 期内预期收益的现值之和等于该项资本的供给价格或重置成本。
• 问题：
– 同样是100元，现在获取和消费，与一年后获取和消费，哪一种更 诱人？如果一年后给你的钱要多于100，多多少你才会愿意放弃现 在拿到100的机会？105？110？120？
P
由第二章 ，名义 GDP =实际 GDP 乘以 GDP折算数:
$Y YP
即:
$Y Y P
重温：LM曲线
• 什么是LM曲线？
– Liquidity preference and money supply equilibrium 在资本市场观察市场均衡的工具 回忆：L1,L2,L
国际收支理论 第四章 汇率理论
3
（二）汇率变动与贸易收支
本币贬值（e上升）——在绝对价格不变条件下， 本国商品劳务的相对价格下降——出口量增加、 进口量减少，单位商品劳务的进口支出增加—— 贸易收支变化不确定
TB=X•Px−M• (ePm) TB=X↑•Px−M↓• (e↑Pm)
结论： 本币贬值对贸易收支的影响取决于e、X、M的变动幅度对
1、假设条件： 1）对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立；
2）在两国的经济结构中，各种可贸易商品所占的权重相等。
2、绝对购买力平价的形式：
e P/ P*
其中e为直接标价法下的汇率，P为本国的一般物价水平， P*为外国的一般物价水平。 3、主要内容：
现实汇率调整到与购买力平价相等的水平是通过国际商品 套购行为实现的。汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品价 格水平之比。
动通过乘数效应引起国民收入的变化，从而影响进
口支出。（注重的是收入效应）
9
三、贸易收支的收入分析
B X (M 0 mY)
上式表明：一国可以通过需求管理政策来调整国际 收支。
四、对外贸易乘数
C=C0+c•Y
M=M0+m•Y
Y
1 1c
m
C0
I
G
X
M 0
1 就是对外贸易乘数
1c m
B
X
M0
1
m c
• 经济学家选择不同的经济指标来衡量货 币价值，就有不同的汇率决定理论。
13
皮肌炎图片——皮肌炎的症状表现
• 皮肌炎是一种引起皮肤、肌肉、 心、肺、肾等多脏器严重损害的， 全身性疾病，而且不少患者同时 伴有恶性肿瘤。它的1症状表现如 下：
• 1、早期皮肌炎患者，还往往伴 有全身不适症状，如-全身肌肉酸 痛，软弱无力，上楼梯时感觉两 腿费力；举手梳理头发时，举高 手臂很吃力；抬头转头缓慢而费 力。
（二）汇率变动与贸易收支
本币贬值（e上升）——在绝对价格不变条件下， 本国商品劳务的相对价格下降——出口量增加、 进口量减少，单位商品劳务的进口支出增加—— 贸易收支变化不确定
TB=X•Px−M• (ePm) TB=X↑•Px−M↓• (e↑Pm)
结论： 本币贬值对贸易收支的影响取决于e、X、M的变动幅度对
1、假设条件： 1）对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立；
2）在两国的经济结构中，各种可贸易商品所占的权重相等。
2、绝对购买力平价的形式：
e P/ P*
其中e为直接标价法下的汇率，P为本国的一般物价水平， P*为外国的一般物价水平。 3、主要内容：
现实汇率调整到与购买力平价相等的水平是通过国际商品 套购行为实现的。汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品价 格水平之比。
动通过乘数效应引起国民收入的变化，从而影响进
口支出。（注重的是收入效应）
9
三、贸易收支的收入分析
B X (M 0 mY)
上式表明：一国可以通过需求管理政策来调整国际 收支。
四、对外贸易乘数
C=C0+c•Y
M=M0+m•Y
Y
1 1c
m
C0
I
G
X
M 0
1 就是对外贸易乘数
1c m
B
X
M0
1
m c
• 经济学家选择不同的经济指标来衡量货 币价值，就有不同的汇率决定理论。
13
皮肌炎图片——皮肌炎的症状表现
• 皮肌炎是一种引起皮肤、肌肉、 心、肺、肾等多脏器严重损害的， 全身性疾病，而且不少患者同时 伴有恶性肿瘤。它的1症状表现如 下：
• 1、早期皮肌炎患者，还往往伴 有全身不适症状，如-全身肌肉酸 痛，软弱无力，上楼梯时感觉两 腿费力；举手梳理头发时，举高 手臂很吃力；抬头转头缓慢而费 力。
国际收支的货币分析法
国际收支的货币分析法国际收支的货币分析法是一种国际经济学的方法，旨在分析一个国家的国际收支状况及其对经济健康的影响。
该方法通过对影响国际收支的因素进行分析，为政府和企业提供战略决策的依据。
本文将介绍国际收支的货币分析法的基本概念、原理以及应用。
国内因素是指影响国际收支的国内经济要素，包括货币政策、财政政策、国内需求和供给等。
货币政策直接影响国际收支的货币流动，通过控制货币供应和利率来影响汇率，从而对国际收支产生影响。
财政政策则通过调整税收和政府支出来影响国内需求和供给，进而影响国际收支。
国内需求和供给的变化也会对国际收支产生直接影响。
外部因素是指国际收支的外部经济要素，包括贸易、资本流动和国际投资等。
贸易是国际收支的主要组成部分之一，通过分析贸易的进出口状况和贸易平衡来判断国际收支的情况。
资本流动包括直接投资和金融投资等，通过分析资本流动状况和国际投资的增加或减少来判断国际收支的情况。
在国际收支的货币分析法中，主要有两个指标用于评估国际收支状况，即国际收支平衡和汇率稳定。
国际收支平衡指的是资金的收支平衡，即国内经济所创造的收入和支出在国际贸易中保持平衡。
汇率稳定指的是国家货币的汇率相对稳定，没有大幅度贬值或升值的情况。
国际收支的货币分析法在实践中具有广泛的应用价值。
首先，对于政府来说，通过分析国际收支的货币状况可以帮助其制定相关的货币和财政政策。
其次，对于企业来说，通过分析国际收支的货币状况可以帮助其制定相关的市场策略。
最后，对于投资者来说，通过分析国际收支的货币状况可以帮助其判断投资方向和风险。
总之，国际收支的货币分析法是一种研究国际经济的重要方法。
通过对国际收支的货币状况进行分析，可以帮助政府、企业和投资者制定相关决策并评估风险。
在全球化进程加快的背景下，深入理解和应用该方法将对国际经济的健康发展产生重要影响。
弹性价格货币分析法
3、主要因素变动对汇率水平的影响： （1）本币货币供给水平一次性增加的影响： 本国货币供给水平的一次性增加，对应（5）式中的 第一项，在利率和实际产出不变的情况下，会造成居民 手中的货币余额超出居民意愿持有的货币量，居民将会 增加支出以减少手中的货币余额。由于产出不变，额外 的支出会使价格水平同比例上升。由于购买力平价的成 立，本国价格水平的提高又将带来本国货币的同比例贬 值，本国产出与利率不发生变动。
本国利率上升
货币需求降低
公众增加支出
价格水平上升(Ms/P恢复正常止)
∵购买力平价成立
本国货币的相应贬值
结论： 在货币模型中，当其他因素保持不 变时，本国利率的上升将会带来本国价 格水平的上升，本国货币的贬值。
二、引进预期后的货币模型
• 资产市场说认为： 预期因素对即期汇率水平的决定有重要作用。 • 在货币模型中，非套补的利率平价成立 i – i* = Etet+1 – et et 为t期的即期汇率（对数形式）， Etet+1为t期投 资者所预期的下一期汇率水平（对数形式）。 • 根据基本模型得： et = Zt + β(Etet+1 – et ) 其中： Zt = α(y* - y) +(ms –ms*)
1.假定条件：
（1）垂直的总供给曲线。 劳动市场完全有弹性、 工资完全有弹性、经济 处于充分就业。总供给 曲线的右移是技术进步 的结果。 （2）稳定的货币需求。货币需求是国民收入和利率 的稳定函数 （3）购买力平价成立。
特别需要指出的是，此处的货币供给是政府 可以控制的外生变量，利率与实际国民收 入（也就是实际产出水平）都与货币供给 无关，货币供给变动带来的货币市场不均 衡，完全由价格的弹性变动来调整，不会 影响利率和产出。
第四章 外汇市场与汇率统计分析
2
（二）种类
1、按外汇交易的交割时间分类：
即期外汇市场（现汇交易）与远期外汇交易（期汇交易）。
2、按外汇交易的范围分类：
外汇批发市场(银行同业间，大额)、外汇零售市场（小额）。
3、按外汇市场的性质分类：
国内市场与国际市场。
4、按外汇交易的方式分类：
欧洲大陆式外汇市场（有形市场，集中时间在交易所交易） 与英美式外汇市场（无形市场，无固定时间、场所，通过电 话、网络等交易）。中国有外汇交易中心（央行和外汇局设 立）。
1
第一节 外汇市场与外汇收支统计
一、外汇的概念
外汇：指一切用外币表示的资产。（广义,包括外国货 币、有价证券）
指以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。 （狭义，外币表示的支票、银行存款）
我们常说的是狭义的外汇。
二、外汇市场
（一）概念 外汇市场是指进行外汇买卖的交易场所或网络，是外
汇供给者、外汇需求者以及买卖外汇的中介机构所构成 的买卖外汇的交易系统的整体。
1994年4月1日起，采用银行结售汇制度。
7
（三）银行结售汇统计
银行结售汇统计是我国外汇收支统计最重要的组成部分。
1、概念
结汇是指外汇收入所有者将其外汇收入出售给外汇指定 银行，外汇指定银行按一定汇率付给等值的本币的行为。
主要有：
强制结汇（所有外汇收入必须卖给外汇指定银行），
意愿结汇（指外汇收入可以卖给外汇指定银行，也可开立账 户自己保留），
该国提高本币利率会引起市场上对该货仙的需求以期获得一定期限的高利息收但为了防止将来到期时该种货币汇下跌带来的风险和损失人们在购进这种化币现汇时往往会采取掉期交易即卖出这种货币的远期从而使其这期贴水
第四章 外汇市场与汇率统计分析
（二）种类
1、按外汇交易的交割时间分类：
即期外汇市场（现汇交易）与远期外汇交易（期汇交易）。
2、按外汇交易的范围分类：
外汇批发市场(银行同业间，大额)、外汇零售市场（小额）。
3、按外汇市场的性质分类：
国内市场与国际市场。
4、按外汇交易的方式分类：
欧洲大陆式外汇市场（有形市场，集中时间在交易所交易） 与英美式外汇市场（无形市场，无固定时间、场所，通过电 话、网络等交易）。中国有外汇交易中心（央行和外汇局设 立）。
1
第一节 外汇市场与外汇收支统计
一、外汇的概念
外汇：指一切用外币表示的资产。（广义,包括外国货 币、有价证券）
指以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。 （狭义，外币表示的支票、银行存款）
我们常说的是狭义的外汇。
二、外汇市场
（一）概念 外汇市场是指进行外汇买卖的交易场所或网络，是外
汇供给者、外汇需求者以及买卖外汇的中介机构所构成 的买卖外汇的交易系统的整体。
1994年4月1日起，采用银行结售汇制度。
7
（三）银行结售汇统计
银行结售汇统计是我国外汇收支统计最重要的组成部分。
1、概念
结汇是指外汇收入所有者将其外汇收入出售给外汇指定 银行，外汇指定银行按一定汇率付给等值的本币的行为。
主要有：
强制结汇（所有外汇收入必须卖给外汇指定银行），
意愿结汇（指外汇收入可以卖给外汇指定银行，也可开立账 户自己保留），
该国提高本币利率会引起市场上对该货仙的需求以期获得一定期限的高利息收但为了防止将来到期时该种货币汇下跌带来的风险和损失人们在购进这种化币现汇时往往会采取掉期交易即卖出这种货币的远期从而使其这期贴水
第四章 外汇市场与汇率统计分析
弹性价格货币分析法
Slide 15-4
一价定律
▪ 一价定律
• 同样的货物在不同国家出售，按同一货币计量的价格
应该是一样的。 – 该定律适用范围：在没有运输费用和官方贸易壁垒 的自由竞争市场上. – 例如: 如果美元/英镑汇率是一英镑兑换1.5美元, 那么在纽约卖的45美元的羊毛衫在伦敦应该卖30 英镑。
International Trade Department, TJUFE 2K6
建立在购买力平价基础之上的长期 汇率模型
图 15-1: 美国货币供给增长率永久性提高后，美国经济变量的长期 路径。
藏的经济力量也会最终使各国货币的购买力趋于一 致。
International Trade Department, TJUFE 2K6
Slide 15-9
购买力平价
▪ 绝对 购买力平价 和相对购买力平价
• 绝对购买力平价
– 它认为，汇率等于相对价格水平.
• 相对购买力平价
– 它认为，在任何一段时期内，两种货币汇率变化的 百分比等于同一时期两国国内价格水平变化的百分 比之差。
习惯于对未来汇率的预测 。
▪ 对长期汇率走势的预测即使从短期来看也是十分
重要的。
▪ 从长期看，一国的价格水平对利率和各国产品相
对价格的决定有重要作用。
• 购买力平价理论揭示了两个国家的价格水平变
化如何引起两种货币之间的汇率波动。
International Trade Department, TJUFE 2K6
– 美国与欧洲相对购买力平价可以表示为
(E$/€,t - E$/€, t –1)/E$/€, t –1 = US, t - E, t
(15-2)
其中: t 表示通货膨胀率
第四章 汇率决定理论
2
3
弹性价格的汇率决定理论是建立在购买力平价理论和货币 供求理论的基础上，它认为当货币市场出现失衡后，商品 市场和金融市场能够同样迅速地做出调整，从而使得货币 市场通过价格和汇率的变动恢复均衡。 在弹性价格模型中，影响汇率变动的因素主要有本国与外 国的货币供给量、本国与外国国民收入、以及本国与外国 利率水平。 根据卡甘（Cagan）的货币需求函数，当货币市场处于均 衡状态时，货币供给等于货币需求。
• •
四、利率平价说Theory of Interest Rate Parity
也被称为 “远期汇率论”，与购买力平价说具 有同等重要的地位，分为抛补的利率平价说和非 抛补的利率平价说。
（一）抛补(cover)的利率平价说 1. 核心思想：投资者投资于国内所得到的短期利 率收益，应该与按即期汇率折成外汇在国外投 资并按远期汇率买回本国货币所得到的短期投 资收益相等。
• 整理得：(Et-E0)/E0 =(πt-πt* )/(1+πt*) • (Et-E0)/E0为汇率变化率，如果国外通胀率πt*不高， 我们可以将其忽略，上式简化为： • (Et-E0)/E0 =πt-πt* • 相对购买力平价表明汇率变化率等于同期本国与 (Et-E0)/E0 外国通货膨胀率之差。 购买力平价线
即期本币 本国利率i 远期本币 (1+i)
即期汇率S
即期外币 外国利率i*
F/S×(1+i*) 远期汇率F
远期外币
1/S×(1+i*)
2. 推算:假设本国投资者用1单位本币投资,他有两 种投资方式,一个是购买国内一年期利率为i债券， 获得(1+i)的收益； 另一个选择是购买外国的一年期利率为i*债券.他 需要首先按照即期汇率S把本币兑换成外币，之 后再购买外国同期债券，收益为1/S×(1+i*)， 再按照远期汇率F折合成本币1/S×(1+i*)×F。
货币分析法
货币分析法货币分析法是一种金融研究和分析的技术，主要是分析货币价格比率和变化的量来预测货币价格的走势。
它是一种有效的投资方式，被广泛运用在外汇、股票市场等金融市场上。
一、什么是货币分析法？货币分析法也称为外汇分析法，是一种量化的金融工具，用于分析无任何实物价格可以从二者中获取收益的货币之间的相对价值。
一般而言，这种金融活动是研究货币市场的流动性，以确定其走势。
二、货币分析法的优势1. 准确性高：货币分析法的优势之一在于它可以更准确地判断外汇价格的变化，使投资者可以更好地控制投资风险；2. 全面信念：货币分析法可以将外汇市场中各种因素，比如政策趋势、经济历史背景等，纳入分析中，因此可以拥有更加全面的分析信念；3. 节省能源：货币分析法可以不用支付多少成本来获得大量数据，从而节省能源，可以更快地收集货币数据，为投资者提供更好的机会。
三、货币分析法的使用1. 分析基础：货币分析法的使用主要是在外汇交易中，首先要深入了解外汇市场的基本概念，如汇率、汇率结构、汇率测算、关税等；2. 分析方法：外汇经济分析部分主要包括三大分析方法：技术分析、基本分析和货币分析；3. 分析工具：投资者可以使用外汇交易软件来跟踪并分析外汇市场，如MetaTrader软件可以为投资者提供资讯，调查报告，图表分析等。
四、对投资者的建议1. 充分了解：在进行货币分析之前，投资者应充分了解市场动态，谨慎投资，避免受到市场波动所影响；2. 认真学习：投资者应系统地学习货币分析法，可以考古题方式，也可以通过在线教育系统学习，从而加深对货币分析法的理解和掌握；3. 合理分配：投资者在使用货币分析法时，要注意资金的分配，把资金分配到价值最大的组合中，实行稳健的投资策略；4. 长期投资：使用货币分析法进行投资时，投资者应加强长期投资的意识，把握住一个良好的机会，获取良好的投资回报。
货币分析法是一种强大的投资工具，投资者可以通过它来准确的分析货币的变化，从而更好地掌握投资趋势，获取良好的投资效果。
一、汇率的弹性价格货币分析法
0
基本模型分析
本国价格水平
P1 P0
t0
(a)
时间
0Leabharlann t0(b)时间
本国利率 e1 i0 e0
0
本国汇率（直接标价发）
t0
(c)
时间
0
t0
(d)
时间
图3-1 货币模型中本国货币供给一次性增加的影响
●
对货币模型的评价
1. 货币模型是建立在购买力平价说这一 前提之上的，它是具有诸多创新的独 立的汇率决定理论，在现代汇率理论 中具有重要地位。
一、汇率的弹性价格货币分析法
●
弹性价格货币分析法的基本模型
* * *
e = a (y - y) +b(i - i ) +(Ms - Ms )
3-4-14
从中可以看出，本国与外国之间的实际国民收 入水平、利率水平以及货币供给水平通过影响各自 的物价水平，最终决定了汇率水平。
●
本国货币供给 Ms1 Ms0
回本节
2．货币模型的主要不足
(1) 它是以购买力平价为理论前提的，如果购买力平价本身在实际中很难
成立的话，那么这种理论的可信性是存在问题的。无论在长期还是短
期，均没有充分证据论证购买力平价的成立，这使得货币模型对现实 的解释大打折扣。 (2) 它在货币市场平衡的分析中，假定货币需求是稳定的，这一点至少在 实证研究中是存在争议的。 (3) 它假定价格水平具有充分弹性，这一点受到众多研究者的批评。大量 的研究结果显示，商品市场上的价格调整不同于金融资产市场上价格 变动，一般是比较缓慢的，在短期内显示出粘性。坚持这一观点的研 究者将粘性价格引入货币模型，即下面介绍的粘性价格货币分析法。
基本模型分析
本国价格水平
P1 P0
t0
(a)
时间
0Leabharlann t0(b)时间
本国利率 e1 i0 e0
0
本国汇率（直接标价发）
t0
(c)
时间
0
t0
(d)
时间
图3-1 货币模型中本国货币供给一次性增加的影响
●
对货币模型的评价
1. 货币模型是建立在购买力平价说这一 前提之上的，它是具有诸多创新的独 立的汇率决定理论，在现代汇率理论 中具有重要地位。
一、汇率的弹性价格货币分析法
●
弹性价格货币分析法的基本模型
* * *
e = a (y - y) +b(i - i ) +(Ms - Ms )
3-4-14
从中可以看出，本国与外国之间的实际国民收 入水平、利率水平以及货币供给水平通过影响各自 的物价水平，最终决定了汇率水平。
●
本国货币供给 Ms1 Ms0
回本节
2．货币模型的主要不足
(1) 它是以购买力平价为理论前提的，如果购买力平价本身在实际中很难
成立的话，那么这种理论的可信性是存在问题的。无论在长期还是短
期，均没有充分证据论证购买力平价的成立，这使得货币模型对现实 的解释大打折扣。 (2) 它在货币市场平衡的分析中，假定货币需求是稳定的，这一点至少在 实证研究中是存在争议的。 (3) 它假定价格水平具有充分弹性，这一点受到众多研究者的批评。大量 的研究结果显示，商品市场上的价格调整不同于金融资产市场上价格 变动，一般是比较缓慢的，在短期内显示出粘性。坚持这一观点的研 究者将粘性价格引入货币模型，即下面介绍的粘性价格货币分析法。
货币的本质教案(试用)
货币的本质教案(试用)第一章：引言1.1 教学目标让学生理解货币的起源和演变过程。
让学生了解货币在现代经济中的作用。
1.2 教学内容货币的定义和起源货币的演变过程货币在现代经济中的作用1.3 教学方法采用讲授法，讲解货币的起源和演变过程。
采用案例分析法，分析货币在现代经济中的作用。
1.4 教学评估学生课堂参与度学生作业和小组讨论的表现第二章：货币的定义和起源2.1 教学目标让学生了解货币的定义和起源。
2.2 教学内容货币的定义货币的起源和发展2.3 教学方法采用讲授法，讲解货币的定义和起源。
2.4 教学评估学生课堂参与度学生作业和小组讨论的表现第三章：货币的演变过程3.1 教学目标让学生了解货币的演变过程。
3.2 教学内容实物货币阶段金属货币阶段纸币货币阶段数字货币阶段3.3 教学方法采用讲授法，讲解货币的演变过程。
3.4 教学评估学生课堂参与度学生作业和小组讨论的表现第四章：货币在现代经济中的作用4.1 教学目标让学生了解货币在现代经济中的作用。
4.2 教学内容货币在交易中的作用货币在储蓄和投资中的作用货币在宏观经济调控中的作用4.3 教学方法采用案例分析法，分析货币在现代经济中的作用。
4.4 教学评估学生课堂参与度学生作业和小组讨论的表现第五章：总结与展望5.1 教学目标让学生总结货币的本质和作用。
让学生展望货币的未来发展趋势。
5.2 教学内容货币的本质和作用总结货币的未来发展趋势5.3 教学方法采用小组讨论法，让学生总结货币的本质和作用。
采用讲授法，讲解货币的未来发展趋势。
5.4 教学评估学生小组讨论的表现学生作业和考试的表现第六章：货币的职能6.1 教学目标让学生理解货币的基本职能。
让学生了解货币的其他职能。
6.2 教学内容货币的交换职能货币的价值尺度职能货币的支付手段职能货币的储藏手段职能货币的世界货币职能6.3 教学方法采用讲授法，讲解货币的基本职能。
采用案例分析法，分析货币的其他职能。
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我们在本章第一节和上一章分别学习了弹性价格货币模型 与蒙代尔-弗莱明模型。弹性价格模型含有许多前提假设， 如：本国商品总供给曲线是垂直的；购买力平价成立； 本国商品价格具有完全灵活弹性等。这些较为严格的假设， 特别是弹性价格假定，在现实生活中、短期内都较难实现。 这使得弹性价格模型不能很好地解释汇率的现实变动情况， 市场汇率的实际波动似乎比用弹性模型预测出的汇率波动 要大得多。
Dt*Yt*Y*
二、本国货币供求的均衡： 对本币的总需求由本国的物价水平、国民收入与本国 利率共同决定：
M D 0
Y
M tD M tD Y t,r t,P t
M D 0
r
M D 0
P
根据以上性质，我们给出一个特定的函数形式：
M tDP tY te rt 0,0
（四）其他因素保持不变时，外国货币供给一次性增加，外 国利率上升，会使本币升值；外国国民收入上升，会使本币 贬值。
（五）预期对即期汇率汇率水平的影响： 以上的分析都是针对方程：
l S t n l M t n l M t * n l Y t n l Y t * n
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ rtrt*
一、本国商品供求的均衡： A1：本国商品的总供给曲线是垂直的：
P
Y
Y
Y 是充分就业时的总供给。这样，由于本国商品的总供
给是恒定不变的，那么对本国商品的总需求就由总供给决 定。本国商品供求的均衡可表示为：
Dt Yt Y
即假设本国实际国民收入是外生变量。
在相同假设条件下，我们也可以写出外国商品供求均 衡的表达式：
第一节 弹性价格货币模型
Flexible Price Monetary Approach
由弗伦克（Frenkel, 1976）、穆萨（Mussa, 1976,1979）、 比尔森（Bilson, 1978）提出来的。其中弗伦克是主要的代 表人物。
由于货币模型仍然采用一般均衡分析，所以我们仍然对开 放经济下国民经济中的各种供求平衡逐一进行分析，并且在 分析过程中引出一系列前提假设。
Ylnt
Y Mt ln
Pt
lnYt
rt
(1 ) (2 )
ln St
lnPt lnPt*
(3 )
ln
Se t1
ln
St
rt
rt*
(4 )
将方程（1）、（2）代入（3），并且由于：
lM n t* lP n t* lY n t* r t*
l S t n l M t n l M t * n l Y t n l Y t * n
而没有考虑UIP。现在将UIP即方程（4）代入上式，得：
lS t n 1 1 lM n t lM n t * lY t n lY t * n lS t n e 1
上式表示，即期汇率水平不仅受到即期的经济基本面状况 （货币供给、国民收入水平）的影响，而且还会受到对将 来汇率水平预期的影响：
我们可以用图形来表示货币模型中本国货币供给一次性增 加的影响：
Mt
Pt
M t1
M t0
t0
t1
Pt1
Pt 0
t t0
t1
t
rt
Yt
Y
t
t
St
S t1
St0
t
t0
t1
（二）当其他因素保持不变时，本国国民收入的增加会带来 本国价格水平的下降，本国货币升值。
（三）当其他因素保持不变时，本国利率上升会带来本国价 格水平的上升，本国货币贬值。
lM n t D lP n t lY n tr t
同时，本币总供给由本国政府决定，我们设 ： Mts Mt
所以本币供求的均衡可表示为：
lM n t lP n t lY n t r t
类似地，外币供求均衡可表示为：
lM n t* lP n t* lY n t* r t*
第四章 货币主义汇率模型
Monetary Approach
在上一章，我们运用蒙代尔-弗莱明模型， 在一系列的假设 前提下，考察了货币政策、财政政策对汇率决定与变动的影 响。在这一章，我们将学习汇率决定的货币分析法，它使用 了一些不同于蒙代尔-弗莱明模型的前提假设，也得到了与其 不同的结论。根据对价格弹性的假定不同，货币主义汇率模 型可分弹性价格货币模型与粘性价格货币模型。
第二节 粘性价格货币模型
Sticky Price Monetary Approach
又被称为汇率超调模型（Exchange rate overshooting Model） 或多恩布什模型（Dornbusch Model）。它是由麻省理工学 院多恩布什教授于1976年在其论文（Expectations and exchange rate dynamics, The Journal of Political Economy 中提出。
rtrt*
上式就是弹性价格分析法的基本模型，它展现了影响即
期汇率水平的一系列因素：
（一）当其他因素保持不变时，本国货币供给的一次 性增加将会带来本国价格水平的同比例上升，本国货 币的同比例贬值，本国产出与利率则不发生变动。
在这个结论的背后，其实有一个非常重要的前提假设：
A4：弹性价格假定。即利率与实际国民收入都是与货 币供给无关的。货币供给的增加只能引起价格水平的迅 速上升，并不能带来利率的降低而进一步影响国民产出。
Ste1 St
许多相关文献从预期的角度对弹性价格货币模型进行了扩 展和修正（教材 p66）。
五、对弹性价格货币模型的检验与评价：教材 P76-68。
尽管弹性价格货币模型在实证检验中并不十分令人满意， 但它是现代汇率决定理论的基础，如稍后我们要介绍的粘性 价格货币模型和资产组合平衡模型都是在对弹性价格货币模 型修正的基础上提出的。
三、外汇供求的均衡：
A2：绝对购买力平价成立：
ln St ln P tln P t*
A3：投资者是风险中性的，无抵补利率平价成立：
l S t e 1 n l S t n l 1 n r t l 1 n r t *
rt rt*
四、浮动汇率制下影响汇率水平的因素： 将三个市场的供求均衡方程联立，就可以得到一般均衡：