AOL(美国在线)经营战略案例分析教学教案

财务案例分析案例分析一、互联网巨头美国在线（ＡＯＬ）与传媒巨人时代华纳（Ｔime Warzleme ）在２０００年１月１０日宣布了合并计划。

合并后的新公司命名为“美国在线时代华纳公司”（ＡＯＬＴIme Warzle），被媒体称为全球第一家面向互联网世纪的综合性大众传播及通信公司。

合并方式是采取换股方式（即股票对价方式）的新合并。

根据双方动董事会批准的合并条款，时代华纳公司的股东将按１：１.５的比率置换新公司的股票。

美国在线的股东的换股比率为１：1。

合并后原美国在线的股东将持有新公司５５％的股票，原时代华纳公司的股东将拥有新公司４５％的股票。

美国在线当前市值为１６４０亿美元，时代华纳９７０亿美元。

对美国在线而言，合并对其股东的估值实际上仅是市价格的７５％。

而时代华纳在这次合并中的价格已达到了１５００亿美元，远远超过其合并前的市值，ＡＯＬ和时代华纳公司的合并将成为有史以来最大的一起并购案。

问题：（１）何谓股票对价方式，它的优缺点有哪些？（２）主并公司选择目标公司时应遵循哪些标准？（3）以上案例给你的启示？答案要点：１.（１）股票对价方式指主并公司通过增发新股换取目标公司的股权的价格支付方式．（２）优点：可以避免大量流出现金，购并后能够保持良好的现金支付能力，减少财务风险．缺点：可能会稀释主并公司原有的股权控制结构与每股收益水平，倘若主并公司原有资本结构比较脆弱，极易导致被购并，若无法掌握控制权，就无法取得购并整合后的综合效应，不适合非上市公司应用．2.选择标准是：收购目标公司成本较低。

目标公司环境优越。

目标公司与主并公司经营范围相似，购并后有利于增强主并公司的核心竞争力。

目标公司具有较大的发展潜力．３．启示购并目标公司应以增强主并公司的核心竞争力为前提。

购并公司应选择恰当的时机行低成本收购。

股票对价方式进行收购可以避免大量现金流出，是一种高效的方式。

二、迪斯尼公司已经是全球最大的一家娱乐公司它是好莱坞最大的电影制片公司。

巴诺是美国最大的实体书店兼全球第二大网上书店；亚马逊是全球第一大网上书店。

这个案例提供了许多细节，但我们的分析只从几个要点展开。

一、背景分析美国图书市场：商品：图书市场的商品主要有两类：实体书和电子书。

随着阅读方式的不断革新，电子书的载体也越来越丰富，因此也有了一定市场。

消费者：自1991年,美国消费者在书本上的花销每年上升5.4%, 1996年总消费额已达到260亿而且预计到2001年每年会上升4.8%并达到330亿。

1996年,平均每人购买10本书本。

这些数据都表明美国的图书消费市场广阔。

出版商：为了满足庞大的消费者市场，美国每年就有超过50000本新书出版,而在打印中的英文版的书则被估计超过100000本,而且已绝版(已售完)的书的数量则被估计是更大。

出版商通常提供给零售商44%到55%的折扣，批发商在此基础上多1到2个百分点。

为解决退货问题，一些出版商提供3%到5%的额外折扣放弃回收。

因此零售商有较大的利润空间。

批发商：英格拉姆是美国规模最大的批发商，第二是Baker and Taylor。

批发商通常提供给零售商44%至52%的折扣。

其作为出版商和零售商的中间环节，利润率非常低。

1995年美国书本批发商协会的资料显示，1994年批发商的平均净利润率从传统的2%左右的水平下降到1.5%以下。

因此零售商与批发商的关系更像是合作伙伴。

零售商：美国图书零售商分为线下和线上。

线下的图书零售商主要有三类：独立书店，商场内书店以及以巴诺为典型的超级书店。

1991年和1996年之间，美国最大的四家超级书店Barnes & Noble，Borders，Crown和Books-A-Million，由97家上升到788家，销售额从2亿8000万美元增长到33亿美元。

线上的图书零售商以亚马逊为代表，电子商务的模式使其更多扮演了信息中介的角色，业务扩展到海外。

二、巴诺的情况Barnes & Noble进军网上销售的历程l 1995，在Riggios建立的网站上为Barnes & Noble建立在线商务体验l 1996，成立一个由7人组成的新多媒体部门，着手准备建立自己的网站l 1997，公开宣布他将自己在America Online’s (AOL’s) Marketplace成为独立的书籍销售商l 1997.3月10日，Barnes & Noble宣称自己的网站（但是在AOL’s没有店面）会提供一个个人书籍建议服务，和萤火虫Firefly合作l 在3月18日，Barnes &Noble以大打折扣在AOL上运营，精装书3折平装本2折.l 1997春，建立，以打折形式推广自己的网站为什么开展网上销售？根据Barnes& Noble的COO1. 增加我们公司的销售额2. 仍然有很多地方是没有一个供顾客有很多选择的书店3. 很多人或许当天没有时间或者精力去销售点购买书籍4. 我们的国际商业或者说卖英语书到国外的业务还没有拓展5. 在线书店会增加阅读者的读书的兴趣如何在B2C模式下找到客户并建立客户关系？1. 设计营销组合来吸引顾客的访问量：（1）不仅网上销售书籍，还提供一系列的服务:包括给访客提供图书相关信息。

美国在线与时代华纳的并购之路目录一、案例目的二、案例背景（一）美国在线——令人艳羡的惊艳出场（二）时代华纳——收购壮大路（三）美国在线—时代华纳——有缘无分的结合三、案例分析（一）折价并购及其原因（二）对资本运营的意义（三）财务造假（四）经营战略的影响因四、案例启示（一）泡沫经济危害颇多（二）拒绝舞弊——不为五斗米折腰（三）充分利用资本运营（四）整合问题——并购企业的一块心病一、案例目的随着新兴网络行业的迅速发展，也随机迎来了良好的并购机遇。

2000年1月10日，美国在线公司（AOL）与时代华纳公司（Time Warner）正式宣布合并，宣布并购当天，两家公司的市场价值累计达到3420亿美元，成为了史上最大的并购案例。

然而，值得深思的是，根据市值计算，美国在线的市值为时代华纳的两倍，因而合并后应占到三分之二的比例，但实际上美国在线股东在新公司的权益占比仅为55%。

究竟是何原因使得美国在线愿意付出高昂的成本进行此次的折价并购呢？并购之后在线又掀出了一系列的造假丑闻，又是否与此次并购有所关联？接下来，本文将对这一案例进行深入分析。

二、案例背景（一）美国在线——令人艳羡的惊艳出场美国在线服务公司是美国最大因特网服务提供商之一，总部设在弗吉尼亚州维也纳。

该公司提供在线信息服务，如电子邮件、新闻组、教育和娱乐服务，并支持对因特网访问。

1992年，美国在线在纽约挂牌上市，筹集资金共6600万美元。

此后，美国时代便打造出了其独特的品牌效应，在发展内部特色产品的同时，它还关注外界，买下多个知名品牌。

ICQ、Spinner、Winamp和Movie Fone等都是美国在线的产物。

其后，公司收购了网景，开始了电子商务之旅，获得了电子商务的极大成功。

1996年6月26日，美国在线与美国第一合作推出了第一种网络信用卡——美国在线VISA卡。

短短的十几年，美国在线的资本总额已经达到1640亿美元,1999年收入48亿美元，利润7.62亿美元，雇员12100人，成为世界最大的网上服务公司，也是世界最著名的电子商务平台。

美国在线-时代华纳并购案一、案例概要分析（一）并购案例背景2000年1月10日，互联网新贵美国在线(America Online)宣布以1810亿美元收购老牌传媒帝国时代华纳(Time Warner)，成立美国在线-时代华纳公司。

这是美国乃至世界历史上最大的一宗并购案，所有形式的媒体都被整合到全球最大的媒体公司之中。

（二）并购对象分析美国在线服务(AOL)公司：总部设在弗吉尼亚州维也纳的一家在线信息服务公司，可提供电子邮件、新闻组、教育和娱乐服务，并支持对因特网访问。

美国在线服务(AOL)公司是美国最大因特网服务提供商之一。

在2000年，美国在线是美国也是世界上最大的互联网服务提供商，控制着美国40%的互联网用户。

时代华纳（英语：Time Warner）是美国一家跨国媒体企业，成立于1990年，总部位于纽约。

其事业版图横跨出版、电影与电视产业，包括时代杂志、体育画报、财富杂志、生活杂志、特纳电视网、CNN、HBO、DC漫画公司、华纳兄弟、等具有全球影响力的媒体皆为旗下事业。

2012年财富世界500强排行榜排名第381名。

在2000年，时代华纳集团是美国第二大有线电视提供商，控制着美国20%的有线电视用户以及多家广播、电视机构和报纸、杂志，拥有传送有线电视的光纤电缆同时还是网络服务提供商的载体。

二、并购性质分析我们小组认为美国在线-时代华纳并购案是纵向并购类型。

纵向并购是指生产过程或经营环节相互衔接、密切联系的企业之间，或者具有纵向协作关系的专业化企业之间的并购。

纵向并购的企业之间不是直接的竞争关系，而是供应商和需求商之间的关系。

在美国在线-时代华纳并购案中，存在一定的效率基础：1、技术性经济。

当企业进行一体化以后，生产相同数量的最终产品可能会需要更少的中间投入。

纵向一体化不仅用最初投入替代了一些中间投入，而且它也减少了对其他中间投入的需求。

在美国在线-时代华纳并购案中，美国在线有巨大的市场营销能力，而时代华纳则有高速上网技术，网络巨头美国在线和电视巨头时代华纳合并，美国在线可以轻松获得时代华纳的有线电视光缆，可以获得时代华纳的电视用户，在提供上网服务的同时还可以提供电视服务，使其网络用户更有可能在网上收看时代华纳的电视节目。

风险投资的操作流程一个典型的风险投资公司会收到许多项目建议书。

如美国“新企业协进公司”（New Enterprise AssociatesInc）每年接到二三千份项目建议书；经过初审筛选出二三百家后，经过严格审查，最终挑出二三十个项目进行投资，可谓百里挑一。

这些项目最终每10个平均有5个会以失败告终，3个不赔不赚，2个能够成功。

成功的项目为风险资本家赚取年均不低于35％的回报（按复利计算）。

换句话说，这家风险投资公司接到的每一项目，平均只有l％的可能性能得到认可，最终成功机会只有0.2%,风险投资家寻找能使他们获得高额回报（35％以上的年收益率）的公司或机会。

有时，要在尽可能短的时间内实现这一目标，通常是3～7年。

成功的风险投资家有许多宝贵的经验，包括选择投资对象，落实投资，对该公司进行监督，带领公司成长，驾驭公司顺利通过难关，促使公司快速发展。

虽然每一个风险投资公司都有自己的运作程序和制度，但总的来讲包括以下步骤：（一）初审风险投资家所从事的工作包括：筹资、管理资金、寻找最佳投资对象、谈判并投资，对投资进行管理以实现其目标，并力争使其投资者满意。

以前风险投资家用6O％左右的时间去寻找投资机会，如今这一比例已降低到40％。

其他大部分时间用来管理和监控自已投资的资金。

因此，风险投资家在拿到经营计划和摘要后，往往只用很短的时间走马观花地浏览一遍，以决定在这件事情上花时间是否值得。

必须有吸引他的东西才能使之花时间仔细研究。

因此第一感觉特别重要。

（二）风险投资家之间的磋商再大的风险投资公司，相关的人员会定期聚在一起，对通过初审的项目建议书进行讨论，决定是否需要进行面谈，或者回绝。

（三）面谈如果风险投资家对企业家提出的项目感兴趣，他会与企业家接触，直接了解其背景、管理队伍和企业，这是整个过程中最重要的一次会面。

如果进行得不好，交易便告失败。

如果面谈成功，风险投资家会希望进一步了解更多的有关企业和市场的情况，或许他还会动员可能对这一项目感兴趣的其他风险投资家。

《战略管理》第八版 案例分析 第一组美国在线 SWOT分析作者 & 演讲：汪 炜本作品谢绝拷贝优势 机会 威胁美国在线劣势优势篇优势一：很好很强大公司名称：美国在线 American Online 简写：AOL 简介时间范围：1999年年末 创立时间：1985年 最初经营领域：交互式服务、网络品牌、互联网技术、电子商务服务 用户数量：2200万以上（MSN用户10倍） 服务范围：15个国家，7种语言 总部：华盛顿特区北弗吉尼业郊区 雇员：12100 年收入：1999年财政年度为48亿美元，比位于其后20个网络公司的年收入总 和还多 利润：1999年财政年度为7.62亿美元 首交公开上市时间：1992.3.19 市值：2000年1月1日，约1650亿美元 股票名称：美国在线，代码：AOL 纽约证券交易所 股票增值：1992-1999年，增长690倍，居20世纪90年代美国所有公开交易股 票之首 旗下品牌： 、CompuServe、ICQ、AIM、数字城市公司、网景网络 中心、网景导航通信者、、MovieFone、Spinner Networks、NullSoft优势二：拥有庞大的用户数量2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 02 05015 08. 61 072 .2785.2467.1 157.8 15 21.9 53.11992.3.19 1992年 1993年 1994年 1995年 1996年 1997年 1998年 1999年拥有庞大的用户数量用户数量增长表时间 1992.3.19 1992年 1993年 1994年 1995年 1996年 1997年 1998年 1999年 注册用户 15万 21.9万 53.1万 157.8万 467.1万 785.2万 1072.2万 1508.6万 2050万 用户年增长率 0% 46% 142% 197% 167% 196% 37% 41% 36% 公开上市以来的增长率 0% 46% 254% 952% 3014% 5135% 7048% 9957% 13567%用户数量不断成长优势三：网络运营经验丰富前网络三巨头计算机服务公司 CompuServe源泉公司 Source神奇公司 Prodigy美国在线公司 AOL后网络三巨头Jim Kimsey Steve Case 1985.5.24 吉姆·金赛与史蒂夫·凯特共同建立量子计算机服务公司（Quantum Computer Services ），公司致力于计算机拨号联机在线服务，服务内容包括新闻、游戏和最新的肥皂剧等。

战略管理案例分析课程一、案例讨论目的：本案例的目的是：通过对一个具体企业所面临的重大决策的问题，阐述战略治理的含义，使学生更深刻地明白得战略治理的本质，即本章注记中所指出的：战略是一种思想，是一种思维方式。

二、案例讨论重点：在本案例中，教师能够启发学生将联想集团的多元化战略进行总结，然后对联想集团的业务组合以及每一块业务的特点进行分析，并在分析的基础上明白得建立业务组合的本质目标确实是追求公司的可连续进展。

而要可连续进展，就要对短期、中期、长期业务进行系统的筹划。

联想也系统筹划了短期、中期和长期业务，但什么缘故遇到时期性的挫折呢？教师能够引导学生回到主题，即治理思想本身可能无所谓对错。

差异庞大的战略都可能成功，也可能成败。

而相似的战略可能有不同的结局。

在树立治理思想以及实施治理思想中间还有一系列工作要做。

学生也不应当期望把握了战略理论那么治理问题都迎刃而解。

在本案例的分析中，建议抓住如下的几个关键问题：1、以联想集团为背景，分析战略治理包括哪些差不多问题。

2、对联想的战略进行高度抽象，以阐述战略确实是治理思想的观点。

3、引导学生摸索联想集团多元化战略遇到挫折的缘故，体会到战略治理是一个复杂而且微妙的过程。

三、案例讨论的时刻分配：学生事先应当安排至少2小时阅读案例，1小时了解联想集团的历史和最近进展动态。

本案例的课堂讨论时刻为1小时。

四、案例导读：在大多数情形下，治理思想本身事实上是无所谓对错的，关键依旧看运用者的把握能力，以业务组合为例，建立核心业务、增长业务和种子业务如此一个组合本身没有任何问题，然而，在各种业务之间，要把握好一种微妙的平稳。

曾经制造过一系列奇迹、在中国PC市场叱咤风云的联想，正面临着一场危机：传统PC 业务面临DELL的咄咄逼人之势，新业务－手机业务和IT服务又未能形成自己的核心竞争力，这一切未必是业务组合本身的错误，问题的关键可能还在于其未能有效平稳核心业务、增长业务和种子业务,未能有效地在核心业务、增长业务和种子业务中间挖掘出推动公司进展的增长点。

美国在线-时代华纳并购案例分析美国在线-时代华纳并购案例分析1990年代末至21世纪初，美国媒体业呈现出了一场令人瞩目的并购热潮。

在这场并购热潮中，美国在线（America Online，简称AOL）和时代华纳（Time Warner）的合并被认为是当时最具标志性的一宗并购案例。

这一次合并引发了广泛的讨论和矛盾意见，这篇文章将深入分析美国在线-时代华纳并购案例的背景、动机、影响以及案例教训。

一、背景与动机1.1 美国在线（AOL）美国在线是一家成立于1985年的互联网服务提供商，创始人是一位叫史蒂夫·凯斯科特的企业家。

AOL最初提供在线电子邮件服务，随后发展为提供互联网接入、即时通讯和网上内容等综合服务的公司。

其最大的特点是拥有庞大的用户群体和强大的品牌效应。

1.2 时代华纳（Time Warner）时代华纳是一家创建于1990年的大型传媒公司，由时代杂志（Time）与华纳兄弟公司（Warner Bros.）合并而成。

时代华纳是美国最著名的传媒集团之一，旗下涵盖了电影、电视、出版和音乐等广泛领域，拥有丰富的资源和品牌。

1.3 动机与目标双方合并的动机多方面考虑。

首先，AOL希望通过与时代华纳的合并，获得更多的内容资源和媒体渠道，进一步加强其在互联网领域的市场地位。

其次，时代华纳也希望通过与AOL合并，借助AOL庞大的在线用户群体，将传统媒体资源转化为在线和数字化媒体的优势。

此外，双方还考虑到合并后的规模效应和经济利益，以及在全球市场竞争中取得更大优势的可能性。

二、影响与局限2.1 市场影响美国在线-时代华纳的合并案吸引了全球媒体业的广泛关注和瞩目，被看作是传统传媒与互联网媒体的深度整合的典范。

合并后，新成立的时代华纳公司一度成为全球最大的传媒集团，垄断了广告、电影、电视等多个领域。

2.2 战略失误与差异然而，合并后的时代华纳并没有取得预期的成功，两家公司的文化差异和经营理念不一致成为合并失败的主要原因之一。

美国在线和时代华纳强强联手失败案例分析报告分工情况说明：每个小组成员负责搜寻案件背景资料以及提出对案例中提到的三个问题的观点。

最终由组长整合形成分析报告。

组员姓名专业班级学号分数情况（满分10分）潘纯杰（组长）11经济3班110107100323 9分唐晓涵12经济3班120107100323 8.5分贾莉12经济2班120107100211 8.5分徐玲燕12经济3班120107100327 9分袁林杰11经济3班110107100344 8.5分朱嘉豪11经济3班110107100350 8.5分2014年05月美国在线和时代华纳强强联手失败案例分析报告摘要：随着经济全球化趋势的到来，企业之间的竞争力逐渐增大。

为了在激烈的市场竞争环境中生存发展，企业纷纷走向做大做强的道路，而并购成为了企业间强强联手、做大做强的主要途径。

然而有些并购并没有达到做大做强的目的。

本文通过上网搜索、文献参考等途径分析了美国在线收购时代华纳的案件经历，同时分析了收购之后失败的原因，最终形成了小组对本案件的分析报告。

关键词：做大做强、收购、美国在线、时代华纳1 引言2000年初期美国经济处于一个慢性萧条，失业率居高不下和物价上涨共存的经济发展时期。

此时，美国也发生了历史上最大的一次收购案件。

2000年1月10日，互联网新贵美国在线宣布以1810亿美元收购老牌传媒帝国时代华纳，成立美国在线-时代华纳公司。

此次收购受到了很多相关利益主体的关注。

美国联邦贸易委员会通过一年的时间协调与审核最终通过了收购案。

收购后不久，双方公司出现巨大的亏损，最终收购给企业带来的弊大于利。

显然这是一次失败的并购。

2 案件回顾2.1 公司简介表1 基本情况表表2 主要业务领域及实力表表3 客户情况表2.2 收购过程2000年的1月10日，全球最大的互联网服务供应商“美国在线(AOL)”与美国传媒集团“时代华纳(Time Warner)这两位媒体巨人正式向世界宣布了它们的联姻计划。

《企业集团财务管理》案例分析案例一：互联网巨头美国在线（AOL）与传媒巨人时代华纳（Time Warner）在2000年1月10日宣布了合并计划。

合并后的新公司命名为“美国在线时代华纳公司”(AOL Time Warner），被媒体称为全球第一家面向互联网世界的综合性大众传播及通信公司。

合并方式是采取换股方式（即股票对价方式）的新设合并。

根据双方董事会批准的合并条款，时代华纳公司的股东将按1:1.5的比率置换新公司的股票，美国在线的股东的换股比率为1：1。

合并后原美国在线的股东将持有新公司55％的股票，原时代华纳公司的股东将拥有新公司45%的股票。

美国在线当前市值为 1640亿美元，时代华纳970亿美元.对美国在线而言，合并对其股票的估值实际上仅是市场价格的75％。

而时代华纳在这次合并中的价格已达到了1500亿美元，远远超过其合并前的市值。

AOL和时代华纳公司的合并将成为有史以来最大的一起并购案。

问题：1．企业集团并购过程需要经历哪些主要环节？2．何谓股票对价方式，它的优缺点有哪些?3．企业集团搜寻合适的并购对象时,并购对象一般应符合哪些标准？4．本案例给你哪些启示？要点提示：1．企业并购是一个非常复杂的交易过程。

并购过程一般需要经历下列主要环节：(1）企业集团制订并购目标规划；（2）寻找和确定潜在的并购目标；（3）对并购目标的发展前景以及技术经济效益等情况进行战略性调查和综合论证；（4）评估目标企业的价值；（5）拟定并购支付方式并策划融资方案等。

2．(1）股票对价方式是指企业集团(主并公司）通过增发新股换取目标公司股权的并购支付方式.(2）优缺点如下：优点：可以避免企业集团现金大量流出,从而使并购后能够保持良好的现金支付能力,减少财务风险。

缺点：可能会稀释企业集团（主并公司）原有的股权控制结构与每股收益水平,倘若主并公司原有资本结构比较脆弱,极易导致企业集团控制权的稀释、丧失以致被他人收购。

此外，股票支付处理程序复杂，可能会延误并购时机，增大并购成本。