张亦春《金融市场学》笔记和课后习题详解 第十三章~第十四章【圣才出品】

第七章金融远期、期货和互换7.1复习笔记一、金融远期和期货概述1．金融远期合约概述（1）金融远期合约的定义和特点①定义：金融远期合约（forward contracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的金融资产的协定。

在合约中规定在将来买入标的物的一方称为多方（long position），而在未来卖出标的物的一方称为空方（short position）。

合约中规定的未来买卖标的物的价格称为交割价格（delivery price）。

②特点：第一，远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。

第二，远期合约是非标准化合约，因此它不在交易所交易，而是在金融机构之间或金融机构与客户之间通过谈判后签署。

第三，远期合约与期货合约相比，灵活性较大。

这是远期合约的主要优点。

第四，远期合约也有明显的缺点：首先，由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低。

其次，由于每份远期合约千差万别，这就给远期合约的流通造成较大不便，因此远期合约的流动性较差。

最后，远期合约的履约没有保证，当价格变动对一方有利时。

对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高。

（2）金融远期合约的种类①远期利率协议远期利率协议（forward rate agreements，简称FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。

a．重要术语和交易流程目前世界上大多数远期利率协议都是根据FRABBA签订的。

该标准化文件使每一笔FRA交易仅需一个电传确认即可成交，大大提高了交易速度和质量。

假定今天是2007年10月5日星期五，双方同意成交一份1×4、名义金额100万美元、合同利率4.75%的远期利率协议。

其中“1×4”是指起算日和结算日之间为1个月，起算日至名义贷款最终到期日之间的时间为4个月。

第十二章投资组合理论一、概念题1．有效组合（efficient portfolio）（中央财大2012金融硕士；上海财大2000研）答：有效组合指在期望收益率一定时其风险（即标准差）最低的证券组合，或者指在风险一定时其期望收益率最高的证券组合。

有效边界上的点对应的证券组合也称为有效组合。

图12-1有效边界具体来讲，在所有可行的投资组合中，如果证券组合的特征由期望收益率和收益率方差来表示，则投资者需要在E-δ坐标系中的可行域中寻找最好的点，但不可能在可行域中找到一点被所有投资者都认为是最好的。

按照投资者的共同偏好规则，可以排除那些被所有投资者都认为差的组合，排除后余下的这些组合就是有效证券组合。

根据有效组合的定义，有效组合不止一个，描绘在可行域的图形中，如图粗实线部分它是可行域的上边界部分，也即有效边界ABC曲线段（图12-1）。

对于可行域内部及下边界上的任意可行组合，均可以在有效边界上找到一个有效组合比它好。

但有效边界上的不同组合，比如B和C，按共同偏好规则不能区分好差。

因而有效组合相当于有可能被某位投资者选作最佳组合的候选组合，不同投资者可以在有效边界上获得任一位置。

作为一个理性投资者，且厌恶风险，则他不会选择有效边界以外的点。

此外，A点是一个特殊的位置，它是上边界和下边界的交汇点，这一点所代表的组合在所有可行组合中方差最小，因而被称作最小方差组合。

2．市场证券组合（market portfolio）（上海财大2002研）答：市场证券组合指个人或机构投资者所持有的各种与整个资本市场的构成完全相同的有价证券组合的总称，通常包括各种类型的债券、股票及存款单等。

证券组合的分类通常以组合的投资目标为标准。

证券组合按不同标准可以分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。

投资者构建证券组合的原因主要有：①降低风险。

资产组合理论证明，证券组合的风险随着组合所包含证券数量的增加而降低，资产间关联性极低的多元化证券组合可以有效地降低非系统风险。

第十四章现代金融市场理论的发展14.1复习笔记一、现代金融市场理论的基础1．风险-收益理论（1）均值-方差分析框架美国经济学家马科维茨（Markowitz）利用概率论和数理统计的有关理论，发展了在不确定条件下选择资产组合的模型框架，即均值-方差分析框架，该框架进一步演变成为研究金融经济学的基础。

该模型的假设主要有：①证券的收益率是个随机变量，证券的价值和风险可以用这个随机变量的数学期望和方差来度量；②经济理性的个人都具有厌恶风险的倾向，即在该模型中投资者在预期收益固定时追求最小方差的投资组合。

该模型的结论是：证券市场上存在着市场有效投资组合。

“有效投资组合”就是预期收益固定时方差（风险）最小的证券组合，或是方差（风险）固定的情况下预期收益最大的证券组合。

（2）资本资产定价模型（简称CAPM）20世纪60年代，夏普（W．Sharp）在马科维茨对有价证券收益与风险的数学化处理的基础上，引入了无风险证券，利用数学规划的方法，分析了存在无风险证券条件下理性投资者的决策问题，并提出马科维茨模型的简化方法——单指数模型。

同时，他与莫辛（Jan Mossin）和林特勒（John Lintner）一起提出了资本资产定价模型（简称CAPM）。

该理论的意义在于：①它建立了证券收益与风险的关系，揭示了证券风险报酬的内部结构，即风险报酬是影响证券收益的各相关因素的风险贴水的线性组合；②它建立了单个证券的收益与市场资产组合收益之间的数量关系，并用一个系数来反映这种相关程度的大小；③它把证券的风险分成了系统性风险和非系统性风险。

（3）套利定价模型（APT）罗斯（Ross，1976）于1976年提出了套利定价模型（APT）。

该理论的主要假设有：①核心假设——不存在套利机会，即在完善的金融市场上，所有金融产品的价格应该使得在这个市场体系中不存在可以让投资者获得无风险超额利润的机会；②证券收益是由一个线性的多因素模型生成的；③所有证券的风险残差，对每一种证券是独立的，因此大数定律是可适用的。

第三章资本市场1． （1）从理论上说，可能的损失是无限的，损失的金额随着X股票价格的上升而增加。

停止损失买进委托就会变成市价买进委托，因此最大损因此最大损（2）当股价上升超过22元时，停止损失买进委托就会变成市价买进委托，失就是2 000元左右。

2． （1）该委托将按最有利的限价卖出委托价格，即40.25美元成交。

（2）下一个市价买进委托将按41.50美元成交。

美元以下有较多的买盘，意味着下跌风意味着下跌风因为该股票在40美元以下有较多的买盘，我将增加该股票的存货。

因为该股票在（3）我将增加该股票的存货。

险较小。

相反，卖压较轻。

3． 你原来在账户上的净值为15 000元。

若股价升到22元，则净值增加2000元，上升了13.33%；（1） 若股价维持在20元，则净值不变；若股价跌到18元，则净值减少2000元，下降了13.33%。

令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为X，则X满足下式：（2） （1000X-5000）/1000X=25%所以X=6.67元。

此时X要满足下式：（3） （1000X-10000）/1000X=25%所以X=13.33元。

（4） 一年以后保证金贷款的本息和为5000×1.06=5300元。

若股价升到22元，则投资收益率为：（1000×22-5300-15000）/15000=11.33%若股价维持在20元，则投资收益率为：（1000×20-5300-15000）/15000=-2%若股价跌到18元，则投资收益率为：（1000×18-5300-15000）/15000=-15.33%投资收益率与股价变动的百分比的关系如下：投资收益率=股价变动率×投资总额/投资者原有净值-利率×所借资金/投资者原有净值4．你原来在账户上的净值为15 000元。

（1）若股价升到22元，则净值减少2000元，投资收益率为-13.33%；若股价维持在20元，则净值不变，投资收益率为0；若股价跌到18元，则净值增加2000元，投资收益率为13.33%。

第十三章资产定价理论一、概念题1．分离定理答：（1）分离定理是指在投资组合中可以以无风险利率自由借贷的情况下，投资人选择投资组合时都会选择无风险资产和风险投资组合的得最优组合点，因为这一点相对于其他的投资组合在风险上或是报酬上都具有优势。

投资人对风险的态度，只会影响投入的资金数量，而不会影响最优组合点。

它也可以表述为最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好。

它取决于各种可能风险组合的期望报酬率和标准差。

个人的投资行为可分为两个阶段：先确定最佳风险资产组合。

后考虑无风险资产和最佳风险资产组合的理想组合。

只有第二阶段受投资人风险反感程度的影响。

第一阶段也即确定最佳风险资产组合时不受投资者风险反感程度的影响。

（2）分离定理可从图13-6中看出，I1代表厌恶风险程度较轻的投资者的无差异曲线，该投资者的最优投资组合位于P1点，这表明他将借入的资金投资于风险资产组合；I2代表较厌恶风险的投资者的无差异曲线，该投资者的最优投资组合位于P2点，这表明他将部分资金投资于无风险资产，将另一部分资金投资于风险资产组合。

虽然P1和P2位置不同，但它们都是由无风险资产（A）和相同的最优风险组合（T）组成，因此他们的风险资产组合中各种风险资产的构成比例是相同的。

图13-6分离定理2．共同基金定理答：（1）如果投资者的投资范围仅限于资本市场，而且市场是有效的，那么市场组合就大致等于切点组合。

于是单个投资者就不必费劲地进行复杂的分析和计算，只要持有指数基金和无风险资产就可以了。

如果我们把货币市场基金看作无风险资产，那么投资者所要做的事情只是根据自己的风险厌恶系数A，将资金合理地分配于货币市场基金和指数基金，这就是共同基金定理。

（2）共同基金定理将证券选择问题分解成两个不同的问题：一个是技术问题，即由专业的基金经理人创立指数基金；二是个人问题，即根据投资者个人的风险厌恶系数将资金在指数基金与货币市场基金之间进行合理配置。

3．市场组合答：所谓市场组合是指由所有证券构成的组合，在这个组合中，每一种证券的构成比例等于该证券的相对市值。

第十一章效率市场假说一、概念题1．半强有效市场（中央财大2011金融硕士）答：半强有效市场，指所有公开的可用信息假定都被反映在证券价格中，不仅包括证券价格序列信息，还包括公司财务报告信息、经济状况的通告资料和其他公开可用的有关公司价值的信息，公布的宏观经济形势和政策方面的信息。

半强势有效的市场并不意味着所有的市场参与者都能马上接受并且理解所有公开有用的信息，事实上只有机构投资者和职业分析家才可能对新的信息做出迅速的反应。

2．随机游走（random walk）答：随机游走是指股票价格变化是相互独立的，每次价格上升或下降与前一次的价格变化毫无联系，对下一次价格变化也毫无影响，股票价格的变化不存在任何可识别和可利用的规律。

证券价格的随机游走一般出现在弱式有效市场。

3．市场有效性（人大2002研；上海交大1999研）答：市场有效性是指在市场上，商品买卖之间的相互行为形成某一特定商品价格，这一价格能够全面反映有关商品的所有公开信息，尤其在出现任何有关的新信息后，上述价格应该能够立即随之作出变动来反映这一整个过程的效率。

市场有效性的直观表现是：价格可以反映所有公开的信息；价格对有关新信息可以作出迅速且不偏不倚的反应；没有可能利用公开信息进行套利。

按照影响证券价格的历史信息、公开信息和内幕信息，有效市场理论将市场分为弱式、半强式和强式三种有效市场。

在弱式有效市场存在情况下，证券价格反映了其所有历史交易信息，即有关证券的历史信息已经被充分披露、均匀分布和完全使用，任何投资者不可能通过任何方法来分析这些历史信息以取得超额收益；在半强式有效市场存在情况下，证券价格已经充分、及时地反映了所有可通过正当途径获得的公开信息，例如公司公布的盈利报告、分红、送配股的公告、会计政策变动以及专业机构公开发表的资料等，即证券价格的形成反映了全部投资者对所有公开信息的判断；在强式有效市场存在情况下，证券价格已经充分及时地反映了所有公开的信息与内幕信息。

第二章货币市场一、概念题1．同业拆借市场答：同业拆借市场是指银行之间、其他金融机构之间以及银行与其他金融机构之间进行短期、临时性资金拆出拆入的市场。

在这个市场中相互拆借的资金，主要是各金融机构经营过程中暂时闲置的资金和已存入央行且大于法定准备金的部分。

相互拆借的目的是为了弥补头寸暂时不足和灵活调度资金。

同业拆借市场是一个无形市场，主要通过现代通讯手段进行交易，借款方也无须提供担保抵押。

同业拆借市场的拆借期限较短，一般最长不超过一年；拆借利率由融资双方根据资金供求关系及其它影响因素自主议定或者通过市场公开竞标确定。

2．回购协议答：回购协议也称再购回协议，指国债持有人在卖出一种证券时，约定于未来某一时间以约定的价格再购回该证券的交易协议。

根据该协议所进行的交易称回购交易。

回购交易是中央银行调节全社会流动性的手段之一。

当中央银行购入商业银行或证券经纪商持有的证券时，全社会的流动性便增加了；反之，当商业银行或证券经纪商再购回该证券时，全社会的流动性将恢复到其原先水平。

中央银行证券回购交易的期限一般较短，通常在15天内。

因此，回购交易是中央银行对全社会的流动性进行短期调节的手段。

回购交易也可能发生在金融机构之间、金融机构和非金融机构之间、以及非金融机构之间。

这时的回购交易是各经济单位之间融通资金的手段之一。

回购协议所涉及的证券主要是国债，尤以短期国库券为主。

3．逆回购协议答：逆回购协议是从资金供应者的角度出发相对于回购协议而言的。

回购协议中，卖出证券取得资金的一方同意按约定期限以约定价格购回所卖出证券。

在逆回购协议中，买入证券的一方同意按约定期限以约定价格出售其所买人证券。

从资金供应者的角度看，逆回购协议是回购协议的逆进行。

4．商业票据答：商业票据是指以商业交易为条件签发的，表明债权债务关系的信用工具。

它有三个特性：抽象性、不可争辩性和无担保性。

同时以法律规定的严密格式对金额、日期、票据关系人等事项进行明确和全面的记载。

第一章金融市场概论一、概念题1．金融市场答：金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。

它包括如下三层含义，一是它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；二是它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。

在一个有效的金融市场上，金融资产的价格和资金的利率能及时、准确和全面地反映所有公开的信息，资金在价格信号的引导下迅速、合理地流动。

金融市场作为货币资金交易的渠道，以其特有的运作机制使千百万居民、企业和政府部门的储蓄汇成巨大的资金流推动和润滑着商品经济这个巨大的经济机器持续地运转。

金融市场还以其完整而又灵敏的信号系统和灵活有力的调控机制引导着经济资源向着合理的方向流动，优化资源的配置。

在金融市场上，价格机制是其运行的基础，而完善的法规制度、先进的交易手段则是其顺利运行的保障。

根据在资金融通中的中介机构特征来划分，可将金融市场分为直接金融市场和间接金融市场。

直接金融市场指的是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，一般指的是通过发行债券或股票的方式在金融市场上筹集资金的融资市场。

而间接金融市场则是以银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。

在间接金融市场上，资金所有者将手中的资金贷放给银行等信用中介机构。

然后再由这些机构转贷给资金需求者。

在此过程中，不管这笔资金最终归谁使用，资金所有者都将只拥有对信用中介机构的债权而不能对最终使用者具有任何权利要求。

直接金融市场与间接金融市场的差别并不在于是否有金融中介机构的介入，而主要在于中介机构的特征的差异。

在直接金融市场上也有金融中介机构，只不过这类公司与银行不同，它不是资金的中介，而大多是信息中介和服务中介。

本书重点讨论直接金融市场。

2．金融资产答：金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券。

第三章资本市场一、概念题1．普通股答：普通股指股东享有平等的权利和义务、不加特别限制、股利不固定的股票。

其股息随公司盈利多少而变动。

它是股份公司发行股票时采用最多的一种形式。

普通股股金构成股份公司资金的基础。

普通股持有人是公司的基本股东，享有广泛的权利，如表决权、选举与被选举权、优先认股权、资产分配权、参与经营权等。

但普通股股东也比优先股股东承担更多的义务和更大的风险。

普通股的股息必须在先支付债券利息、优先股股息后才能分配。

普通股的收益无充分保障，公司盈利多时，分到的股利便多；公司盈利少时，分到的股利便少，甚至没有股利。

在公司清算时，普通股对公司剩余资产的索取权位于债权人和优先股之后。

2．剩余索取权答：剩余索取权（residual claims）是指股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余收益的权力。

股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。

在公司破产的情况下股东通常将一无所获，但只负有限责任，即公司资产不足以清偿全部债务时，股东个人财产也不受追究。

3．剩余控制权答：股东有权投票决定公司的重大经营决策，如经理的选择、重大投资项目的确定、兼并与反兼并等，对于日常的经营活动则由经理做出决策。

换言之，股东对公司的控制表现为合同所规定的经理职责范围之外的决策权，称之为剩余控制权。

如果公司破产，股东将丧失其控制权。

4．优先认股权答：优先认股权是指在优先认股权制度下，现有的股东有权保持对企业所有权的现有百分比。

如果企业增发普通股票，现有股东有权优先购买新发行的股票，以维持其权益的比例。

具有优先认股权有三种选择：一是可以行使认股权，认购新发行的股票，二是可以出售认股权，以获得一定的收益，三是可以不认购新股，使优先认股权过期失效（通常认股权的有效期是3个月）。

但这种情况只有在股东认为购买新股无利可图的情况下才发生。

如果股东还想购买新股而认股权数不够，则可向其他股东购买认股权。

第一章金融市场概论1．简述金融市场的概念。

答：金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。

它包括三层含义：一是它是金融资产进行交易的一个有形或无形的场所；二是它反映反映了金融资产的供应者和需求者之间做形成的供求关系；三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最重要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。

2．简述金融市场的主要类型。

答：（1）按标的物划分为货币市场、货币市场、外汇市场、黄金市场和衍生工具市场货币市场是指以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。

资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易的市场。

外汇市场是指经营外币和以外币计价的票据等有价证券买卖的市场。

是金融市场的主要组成部分。

黄金市场是集中进行黄金买卖的交易中心或场所。

衍生工具市场是各种衍生金融供给进行交易的市场。

所谓衍生金融工具，是指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出的新型金融工具。

（2）按中介机构特征划分为直接金融市场和间接金融市场直接金融市场指的是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，一般指的是通过发行债券或股票的方式在金融市场上筹集资金的融通市场。

间接金融市场则是以银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场，在间接金融市场上，资金所有者将手中的资金贷放给银行等信用中介机构，然后再由这些机构贷给资金需求者。

（3）按金融资产的发行和流通的特征划分为初级市场、二级市场、第三市场和第四市场。

（4）按成交与定价的方式划分为公开市场和议价市场。

（5）按有无固定场所划分为有形市场和无形市场。

（6）按作用的地域范围划分为国内金融市场和国际金融市场。

3．简述金融市场的主要功能。

答：金融市场主要有以下四种功能：（1）聚敛功能聚敛功能是指金融市场引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的资金集合功能。

在这里，金融市场起着资金“蓄水池”的作用。

（2）配置功能金融市场的配置功能表现在三个方面：①资源的配置。

第四章外汇市场4.1复习笔记一、外汇市场概述1．外汇与汇率（1）外汇①外汇（foreign exchange）这一概念有动态和静态两种表述形式，而静态的外汇义有广义和狭义之分。

动态的外汇是指一国货币兑换或折算为另一国货币的运动过程。

最初的外汇概念就是指它的动态含义。

现在人们提到外汇时，更多的是指它的静态含义。

广义的静态外汇是指一切用外币表示的资产。

这种含义的外汇概念通常用于国家的外汇管理法令之中。

狭义的静态外汇概念是指以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。

按照这一概念，只有存放在国外银行的外币资金，以及将对银行存款的索取权具体化了的外币票据才构成外汇。

具体来看，外汇主要包括以外币表示的银行汇票、支票、银行存款等。

人们通常所说的外汇就是指这一狭义的概念。

②外汇的三个特点：外币性、可偿性和可兑换性。

③按照不同的标准，可以把外汇分成不同的种类：第一，根据是否可以自由兑换，外汇可分成自由外汇和记账外汇；第二，根据外汇的来源和用途，外汇可分为贸易外汇和非贸易外汇，贸易外汇是指通过出口有形商品取得的外汇，非贸易外汇是指通过出口无形商品而取得的外汇；第三，根据外汇管理的对象，外汇可分为居民外汇和非居民外汇。

（2）汇率①汇率（foreign exchange rate）就是两种不同货币之间的折算比价，也就是以一国货币表示的另一国货币的价格，也称汇价、外汇牌价或外汇行市。

②汇率的表达方式有两种：直接标价法（direct quotation）和间接标价法（indirect quotation）。

第一，直接标价法是以一定单位的外国货币为标准来折算应付若干单位的本国货币的汇率标价法，又称应付标价法（giving quotation）。

第二，间接标价法是以一定单位的本国货币为标准来折算应收若干单位的外国货币的标价法，又称应收标价法（receiving quotation）。

在直接标价法下，汇率的数值越大，意味着一定单位的外国货币可以兑换越多的本国货币，也就是本国货币的币值越低；可以看出，在间接标价法下，这一关系则相反。

第三章习题：1．X股票目前的市价为每股20元，你卖空1000股该股票。

请问：（1）你的最大可能损失是多少？（2）如果你同时向经纪人发出了停止损失买入委托，指定价格为22元，那么你的最大可能损失又是多少？2．下表是纽约证交所某专家的限价委托簿：（1）如果此时有一市价委托，要求买入200股，请问按什么价格成交？（2）下一个市价买进委托将按什么价格成交？（3）如果你是专家，你会增加或减少该股票的存货？3．假设A公司股票目前的市价为每股20元。

你用15000元自有资金加上从经纪人借入的5000元保证金贷款买了1000股A股票。

贷款年利率为6%。

（1）如果A股票价格立即变为①22元，②20元，③18元，你在经纪人账户上的净值会变动多少百分比？（2）如果维持保证金比率为25%，A股票价格可以跌到多少你才会收到追缴保证金通知？（3）如果你在购买时只用了10000元自有资金，那么第（2）题的答案会有何变化？（4）假设该公司未支付现金红利。

一年以后，若A股票价格变为：①22元，②20元，③18元，你的投资收益率是多少？你的投资收益率与该股票股价变动的百分比有何关系？4．假设B公司股票目前市价为每股20元，你在你的经纪人保证金账户中存入15000元并卖空1000股该股票。

你的保证金账户上的资金不生息。

（1）如果该股票不付现金红利，则当一年后该股票价格变为22元、20元和18元时，你的投资收益率是多少？（2）如果维持保证金比率为25%，当该股票价格升到什么价位时你会收到追缴保证金通知？（3）若该公司在一年内每股支付了0.5元现金红利，（1）和（2）题的答案会有什么变化？5．下表是2002年7月5日某时刻上海证券交易所厦门建发的委托情况：交，成交价多少？（2）此时你输入一笔限价买进委托，要求按13.24元买进10000股，请问能成交多少股，成交价多少？未成交部分怎么办？6．3月1日，你按每股16元的价格卖空1000股Z股票。

第二章货币市场2.1复习笔记一、同业拆借市场同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。

1．同业拆借市场的形成和发展（1）同业拆借市场形成的根本原因是存款准备金制度的确立。

在存款准备金多余和不足的银行之间，客观上就存在互相调剂的要求，同业拆借市场便应运而生。

（2）同业拆借市场是金融机构特别是商业银行进行资产负债管理的重要工具，也是中央银行检测银根状况、进行金融调控的重要窗口。

2．同业拆借市场的参与者（1）商业银行。

商业银行既是主要的资金供应者，又是主要的资金需求者。

（2）非银行金融机构。

非银行金融机构如证券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会等参与同业拆借市场的资金拆借，大多以贷款人身份出现在该市场上。

（3）外国银行的代理机构和分支机构。

同业拆借市场中的交易既可以通过市场中介人，也可以直接联系交易。

市场中介人包括两种：一是专门从事拆借市场及其他货币市场子市场中介业务的专业经纪商；另一类是非专门从事拆借市场中介业务的兼营经纪商，大多由商业银行承担。

3．同业拆借市场的运作程序（1）通过中介机构进行的同业拆借①通过中介机构进行的同城拆借通过中介机构进行的同城拆借主要是通过支票交换完成。

其程序大致如图2-1所示。

图2-1通过中介机构进行的同城拆借②通过中介机构的异地拆借异地拆借和同城拆借大致相同，主要区别在于成交以后的资金划转方面，异地拆借不需要支票交换，而是依靠各自所在地的中央银行资金电划系统划拨转账。

异地拆借的具体过程见图2-2。

图2-2通过中介机构进行的异地拆借（2）不通过中介机构的拆借不通过中介机构的同城拆借和异地拆借程序具体过程可分别见图2-3和图2-4。

图2-3不通过中介机构的同城拆借图2-4不通过中介机构的异地拆借4．同业拆借市场的拆借期限与利率（1）同业拆借市场的拆借期限通常以1～2天为限，短至隔夜，多则1～2周，一般不超过1个月。

（2）同业拆借的拆款按日计息，拆息额占拆借本金的比例为“拆息率”。

第一章金融市场概论1.1复习笔记一、金融市场的概念及主体1．金融市场的概念（1）定义：金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。

（2）三层含义：①是金融资产进行交易的一个有形或无形的场所；②反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；③包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。

（3）与要素市场和产品市场的差异：①在金融市场上，市场参与者之间的关系已不是一种单纯的买卖关系，而是一种借贷关系或委托代理关系，是以信用为基础的资金的使用权和所有权的暂时分离或有条件的让渡；②交易对象是一种特殊的商品即货币资金。

货币资金可以进行借贷及有条件的让渡，是因为当其转化为资本时能够得到增值；③交易场所通常是无形的，通过电信及计算机网络等进行交易的方式已越来越普遍。

2．金融市场的主体从动机看，金融市场的主体主要有投资者（投机者）、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。

这五类主体是由如下六类参与者构成：政府部门、工商企业、居民个人、存款性金融机构、非存款性金融机构和中央银行。

其中存款性金融机构包括商业银行、储蓄机构和信用合作社，非存款性金融机构主要包括保险公司、养老基金、投资银行和投资基金。

二、金融市场的类型1．按标的物划分为货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场和衍生工具市场（1）货币市场①定义：以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。

②功能：保持金融资产的流动性。

③交易场所：货币市场一般没有正式的组织，所有交易特别是二级市场的交易几乎都是通过电信方式联系进行的。

（2）资本市场①定义：期限在一年以上的金融资产交易的市场。

②与货币市场之间的区别：第一，期限的差别；第二，作用不同。

第三，风险程度不同。

（3）外汇市场①定义：以不同种货币计值的各种短期金融资产交易的市场。

②功能：第一，通过外汇市场的外汇储备买卖和货币兑换业务，使各国间债权债务关系的货币清偿和资本的国际流动得以形成，实现购买力的国际转移；第二，外汇市场集中了各国政府、企业、公司等单位的闲置资金，并对国际贸易中的进出口商进行借贷融资，从而加速了国际资金周转，调剂了国际资金余缺；第三，外汇市场所拥有的发达的通信设施及手段，将世界各地的外汇交易主体联成一个网络，缩短了世界各地间的远程货币收付时间，提高了资金的使用效率；第四，进出口商利用市场中的远期外汇买卖业务，可有效地避免或减少因汇率变动带来的风险，从而促进国际贸易的发展；第五，外汇市场提供的各种外汇资金的供求信息及其价格动态，有助于各国政府和企业据以正确地进行有关决策。

第十章利率10.1复习笔记一、利率概述1．利率的含义（1）金融工具分类①简易贷款工商信贷通常采用这种方式。

这种金融工具的做法是：贷款人在一定期限内，按照事先商定的利率水平，向借款人提供一笔资金（或称本金）；至贷款到期日，借款人除了向贷款人偿还本金以外，还必须额外支付一定数额的利息。

②年金年金（annuity）是指在一段固定时期内有规律地收入（或支付）固定金额的现金流。

它是最常见的金融工具之一，养老金、租赁费、抵押贷款等通常都采用这种方式。

如果第一次收（付）刚好在一期（如1年）之后，这种年金就称为普通年金（ordinary annuity）。

③附息债券中长期国库券和公司债券通常采用这种形式。

这种金融工具的做法是：附息债券的发行人在到期日之前每年向债券持有人定期支付固定数额的利息，至债券期满日再按债券面值偿还。

在这种方式下，债券持有者将息票剪下来出示给债券发行人，后者确认后将利息支付给债券持有者。

④贴现债券美国短期国库券、储蓄债券以及所谓的零息债券通常采用这种形式。

这种金融工具的做法是：债券发行人以低于债券面值的价格（折扣价格）出售债券，在到期日按照债券面值偿付给债券持有人。

贴现债券与附息债券不同，它不支付任何利息，仅仅在期满时按照债券面值偿付。

这四种类型的金融工具现金流产生的时间不同。

简易贷款和贴现债券只在到期日才有现金流；而年金和附息债券在到期日之前就有连续定期的现金流，直至到期为止。

（2）现值、终值与货币的时间价值①简易贷款的现值和终值如果一笔简易贷款的利率为r，期限为n 年，本金P 0元。

那么，第n 年末贷款人可以收回的本金和利息数额即相当于P 0元年期贷款的终值（FV）0(1)n FV P r =⨯+（10.1）现值是从现在算起数年后能够收到的某笔收入的贴现价值。

如果，r 代表利率水平，PV 代表现值，FV 代表终值，n 代表年限，那么现值的计算公式如下：(1)n FVPV r =+（10.2）上述公式隐含了这样一个事实：从现在算起，第n 年末可以获得的一元钱收入肯定不如今天的一元钱更有价值。