2017年液态奶行业竞争格局预测研究咨询分析报告

2017年乳制品行业分析报告2017年9月文本目录1、乳制品行业需求回暖，主要细分品类均有好转 (6)1.1、行业需求改善，龙头企业中报率先回暖 (6)1.2、行业促销程度有所放缓，行业竞争环境有所改善 (9)1.3、各细分品类均有好转，常温产品仍是行业增长主力 (13)2、常温白奶：高端白奶两位数增长，基础白奶需求回暖 (14)2.1、二十世纪初消费普及阶段，白奶迎来黄金发展期 (14)2.2、基础白奶：伊利优势扩大，无菌砖增长较快 (17)2.3、高端白奶：消费升级趋势加快，维持两位数增长 (20)3、常温酸奶：渠道下沉+口味创新，高增速有望维持 (21)3.1、莫斯利安解决低温问题，常温酸奶迅速崛起 (21)3.2、三四线城市渠道下沉，食杂店铺货率提升仍有空间 (23)3.3、口味创新满足多样化需求，新品推广上伊利最为成功 (26)4、巴氏奶：发展迎来新机遇，乳企相继发展低温奶 (27)4.1、巴氏奶营养更佳，目前发展尚处于初级阶段 (27)4.2、养殖业发展+冷链运输能力提升，巴氏奶迎来新机遇 (28)4.2.1、奶牛养殖业健康化发展，提供巴氏奶发展新契机 (28)4.2.2、冷链物流基础设施逐年改善，强有力支撑巴氏奶发展 (32)4.3、低温酸奶：巴氏奶中增速最快，未来潜力较大 (33)5、婴幼儿奶粉：二胎红利+奶粉注册制，龙头企业最为受益 (35)5.1、我国婴幼儿奶粉发展历史 (35)5.2、二胎红利释放，去年新生儿增速创近十年新高 (37)5.3、奶粉注册制难改行业格局，长期利好国内龙头品牌 (38)6、奶酪：消费普及程度日益提升，长期空间巨大 (39)6.1、需求快速增长，消费普及程度日益提升 (39)6.2、国外品牌占据主导地位，妙可蓝多是国内领导品牌 (42)7、投资建议 (44)7.1、行业景气度提升，收益率持续跑赢大盘 (44)7.2、板块估值便宜，未来仍有提升空间 (45)8、重点公司分析 (50)8.1、伊利股份：行业景气度提升，业绩超预期增长 (50)8.2、光明乳业：消费需求回暖，销售费用率显著降低 (51)8.3、天润乳业：疆外高增长持续，新品上市利于长期发展 (51)8.4、三元股份：非经常损益影响重大，未来业绩有望改善 (52)图表目录图 1、2016 年下半年以来消费者信心指数稳步提升 (6)图 2、我国历年乳制品产量（单月值） (7)图 3、我国历年乳制品产量（累计值） (7)图 4、2010 年以来 A 股上市乳企营收和净利润增速 (8)图 5、2010 年以来 A 股上市乳企毛利率和净利率变化 (9)图 6、2016 年以来我国生鲜乳收购均价 (10)图 7、2016 年以来全脂、脱脂奶粉拍卖价（美元/吨） (10)图 8、2016 年以来主要城市白糖现货价走势 (11)图 9、2016 年以来各地区瓦楞纸出厂价走势 (11)图 10、2016 年我国酸奶和牛奶零售价 (12)图 11、2016 年以来主要乳企消费费用率变化 (12)图 12、2016 1-5 月 vs 2017 1-5 月不同品类销售额增速 (13)图 13、2016 1-5 月 vs2017 1-5 月不同品类销量增速 (14)图 14、2009 年各省奶牛存栏数量对比 (15)图 15、国内奶牛存栏分布结构 (15)图 16、伊利、蒙牛、光明营收增速与我国牛奶产量增长的对比 (16)图 17、主要乳企 2001 年 vs2016 年收入对比 (17)图 18、主要乳企 2001 年 vs2016 年净利润对比 (17)图 19、近几年基础白奶销售额增长 (18)图 20、2017H1 基础白奶品牌结构 (19)图 21、2017H1 基础白奶品牌结构变化 (19)图 22、近几年高端白奶销售额增长速度 (20)图 23、2017H1 高端白奶品牌结构 (21)图 24、2017H1 常温酸奶品牌结构 (22)图 25、2017H1 伊利、蒙牛和光明常温酸奶占比变化 (23)图 26、2014-2016 年常温酸奶增长（按渠道） (24)图 27、2014-2016 年常温酸奶各渠道覆盖率 (24)图28、2014-2016 年常温酸奶增长（按城市层级） (25)图 29、2014-2016 年常温酸奶各城市层级覆盖率 (25)图 30、常温酸奶口味多样化过程 (26)图 31、2014-2016 年常温酸奶增长（按口味分类） (27)图 32、1998-2016 年我国奶牛存栏数量增长 (29)图 33、2002 年-2015 年我国不同规模奶牛养殖厂占比结构 (29)图 34、2015 年不同规模养殖场单头奶牛日均产奶量 (30)图 35、2008-2015 年国内奶牛日均产奶量变化 (30)图 36、2008-2015 年不同地区牛奶产量占比 (31)图 37、2007-2015 年我国牛奶产量（万吨） (31)图 38、我国公路冷链运输车保有量增长 (32)图 39、低温液态奶销售额增长 (34)图 40、2015 vs 2016 年低温液态奶不同品类增长 (34)图 41、2014-2016 年常温酸奶增长 (35)图 42、不同国家婴幼儿奶粉行业 CR5 (36)图 43、我国婴幼儿奶粉行业格局 (37)图 44、近 10 年我国新生婴儿人口数量增长 (38)图 45、2009 年以来我进口国奶酪数量变化 (40)图 46、2009 年以来我国进口奶酪销售额变化 (40)图 47、各国奶酪消费量对比 (41)图 48、各国人均奶酪消费量对比 (42)图 49、国内奶酪市场企业结构 (43)图 50、国内奶酪销售渠道结构 (43)图 51、2017 年以来乳制品板块走势与大盘对比 (44)图 52、2017 年乳制品板块单月涨跌幅以及和大盘对比 (45)图 53、2012 年以来乳制品板块走势 (46)图 54、2012 年以来估值板块溢价率变化 (47)图 55、2012 年乳制品板块 PE 变化 (47)图 56、近几年伊利溢价率和净利润增速的关系 (48)图 57、近几年伊利基金持股比例变化 (49)图 58、近几年光明溢价率和净利润增速的关系 (49)图 59、近几年光明基金持股比例变化 (50)表 1、2017H1 乳制品上市公司营收和净利润增速 (9)表 2、2017H1 乳制品上市公司盈利能力 (13)表 3、常温奶和巴氏奶包装区别 (16)表 4、主要基础白奶品牌和产品 (19)表 5、主要高端白奶品牌和产品 (21)表6、巴氏奶和UHT奶的差距 (28)表 7、地方政府大力支持冷链基础设施的建设 (33)表 8、我国婴幼儿奶粉发展阶段 (36)表 9、奶粉注册制通过名单（截至第 9 批） (39)表 10、乳制品企业区间涨跌幅 (45)表 11、乳制品上市企业涨幅和估值对比 (48)报告正文1、乳制品行业需求回暖，主要细分品类均有好转1.1、行业需求改善，龙头企业中报率先回暖国内经济自去年底以来呈现回暖趋势，2017年上半年，我国GDP增速为6.9%，相较去年同期6.7%的增速有所提高；同时，国内消费者信心指数也显现出明显地回升， 2017年二季度提升至112，达到近三年以来最高水平。

2017年中国奶业行业市场分析报告目录第一节国际奶业形势：供过于求原奶价格17年弱反弹 (5)一、供给：原奶产量过剩，全球主要出口国2H16减产预期强 (5)二、需求：受中国、俄罗斯和石油输出国影响，全球奶业需求低迷 (10)三、价格：奶粉反弹迹象初现，预计17年奶价弱反弹，温和上涨 (12)第二节国内奶业形势：供给依旧过剩，需求结构升级，预计2H16奶价企稳 (15)一、供给：产量增加，规模化养殖比提高，奶粉库存压力大 (15)二、进口：预计奶粉进口量下滑，液态奶增长近50% (20)三、需求：原料奶需求逐渐复苏，终端消费结构升级 (23)四、价格：国内奶价持续低迷，预计17年涨幅不超过5% (36)第三节奶价涨跌影响力，乳企业绩知多少？ (38)一、奶周期：奶价传导机制和对下游乳企的业绩影响 (38)二、奶价低迷，成本下降提升毛利率 (40)三、主动+被动促销减缓带来乳企费用率改善 (44)第四节重点公司分析 (48)一、伊利股份 (48)二、光明乳业 (49)图表目录图表1：全球主要国家2011-2016原奶产量合计增幅变化（%） (5)图表2：主要出口国2014-2015原奶产量及同比 (6)图表3：全球奶牛头数及乳制品产量供应变化 (6)图表4：全球乳制品出口量有下滑趋势（2000-2016） (7)图表5：2015年主要乳制品出口国占比 (8)图表6：主要国家2016.1-2奶粉出口量及同比增幅 (8)图表7：全球主要国家2011-2016.1-2奶粉出口量及增幅变动（单位：万吨） (9)图表8：全球乳制品进口量稳定，奶制品需求较低迷（2000-2016） (10)图表9：奶粉进口国Top10占62%（2016.1-2） (11)图表10：全球主要奶粉进口国进口量情况（万吨） (11)图表11：IFCN全球原料奶和饲料价格走势 (12)图表12：主要国家奶价持续下滑（单位：元/kg） (13)图表13：恒天然奶粉拍卖价持续下滑，全脂奶粉略有反弹 (14)图表14：主要国家和地区原奶和奶粉库存量变化 (14)图表15：15年原奶总供给4365万吨，同比降1.9%（单位：万吨） (16)图表16：国内规模化养殖比逐步提高 (16)图表17：中国平均养殖规模与发达国家差距大 (16)图表18：中国奶牛单产还有很大提升空间 (17)图表19：奶牛数量变化（单位：万头） (18)图表20：中国奶粉产量（单位：千吨） (18)图表21：中国玉米现货价格走势 (19)图表22：中国奶粮比回落 (20)图表23：国内工业奶粉进口量及价格均大幅下降 (21)图表24：新西兰是我国进口工业奶粉主要来源 (21)图表25：我国液态奶进口规模快速增长 (22)图表26：欧盟是我国主要液态奶进口国 (23)图表27：国内外奶价差大，但是奶粉库存价低于进口价（元/kg） (24)图表28：国内主要乳制品消费量（单位:千吨） (24)图表29：中国液态奶产量及同比增长 (25)图表30：主要液态奶产品销售占比 (26)图表31：重点品类的销售规模预测（单位：亿元）. (27)图表32：2014-2016E不同液态奶销售额增速比较 (27)图表33：2016年重点品类CR3市占率预测 (28)图表34：预计16年主要乳企高端品占比均超过50% (29)图表35：主要乳企产品销量增速（16.1-4月） (30)图表36：乳企常温酸奶的规模及预测（单位：亿元） (31)图表37：常温酸奶的地区销量分布占比（单位：%） (31)图表38：乳品龙头基础品类渠道下沉能力强 (32)图表39：龙头企业的网点数目较为丰富 (33)图表40：2016E三家企业常温酸奶的渠道下沉进程 (34)图表41：乳制品人均消费额不断上升（单位：元） (35)图表42：人均液态奶消费量与发达国家对比 (35)图表43：国内主产区生鲜乳价格走势（单位:元/kg） (36)图表44：奶类CPI复苏，缓慢上升（当月同比） (37)图表45：奶周期与奶价传导机制 (38)图表46：奶价涨跌对上下游乳企业绩的影响 (39)图表47：以伊利为例，原奶收购价持续下降 (40)图表48：中外原奶价差大（元/kg） (41)图表49：国内生鲜乳与恒天然奶粉价差大 (41)图表50：伊利海外并购大事件 (43)图表51：全球主要食品企业毛利率和净利率水平 (43)图表52：以伊利为例，奶价变动与销售费用率负相关性较强 (44)图表53：CR3销售费用率1Q16达到高点 (45)图表54：伊利销售费用率及同比变化（季度数据）同比 (46)图表55：蒙牛销售费用率及同比变化（半年数据） (46)图表56：光明销售费用率及同比变化（季度数据） (47)第一节国际奶业形势：供过于求原奶价格17年弱反弹一、供给：原奶产量过剩，全球主要出口国2H16减产预期强13年全球原奶供给短缺，14年迎来高速上涨后，15年维持平稳，1Q16产量增幅冲高回落，预计下半年供应增速放缓。

2017-2022年中国液态奶行业市场分析预测及投资前景评估报告（目录）华经情报网公司介绍北京艾凯德特咨询有限公司是一家专业的调研报告、行业咨询有限责任公司，公司致力于打造中国最大、最专业的调研报告、行业咨询企业。

拥有庞大的服务网点，公司高覆盖、高效率的服务获得多家公司和机构的认可。

公司将以最专业的精神为您提供安全、经济、专业的服务。

公司致力于为各行业提供最全最新的深度研究报告，提供客观、理性、简便的决策参考，提供降低投资风险，提高投资收益的有效工具，也是一个帮助咨询行业人员交流成果、交流报告、交流观点、交流经验的平台。

依托于各行业协会、政府机构独特的资源优势，致力于发展中国机械电子、电力家电、能源矿产、钢铁冶金、服装纺织、食品烟酒、医药保健、石油化工、建筑房产、建材家具、轻工纸业、出版传媒、交通物流、IT通讯、零售服务等行业信息咨询、市场研究的专业服务机构。

服务对象涵盖机械、汽车、纺织、化工、轻工、冶金、建筑、建材、电力、医药等几十个行业。

我们的服务领域2017-2022年中国液态奶行业市场分析预测及投资前景评估报告（目录）【出版日期】2016年【关键字】液态奶【交付方式】Email电子版/特快专递【价格】纸介版：8000元电子版：8000元纸介+电子：8500元【网址】/story/2949701-5月我国进口液态奶26.82万吨，同比增加89.85%，进口额2.76亿美元，同比增长63.17%。

其中，鲜奶进口25.97万吨，同比增加86.87%，进口额2.58亿美元，同比增长59.01%，价格993美元/吨，同比下降14.9%；酸奶进口0.85万吨，同比增加269.49%，进口额0.18亿美元，同比增加160.05%，平均价格为2124美元/吨，同比下降29.6%。

2016 年1-5 月鲜奶主要来源国及比重2015-2016年鲜奶进口情况本研究报告数据主要采用国家统计数据，海关总署，问卷调查数据，商务部采集数据等数据库。

2017年液态奶行业市场调研分析报告目录第一节中国乳业市场：Bigger than bigger (4)一、中国乳业：增速虽放缓，仍潜力无穷 (4)二、消费量空间：成长远未见顶，下沉带动空间 (7)1、中西部省份：消费潜力巨大 (7)2、收入阶层：中产阶级壮大，推动乳品量增 (9)3、下沉带动空间：农村消费潜力即将激活 (10)三、国际对比：量质终将并重，升级有迹可循 (11)四、结构提升时代：产品高端化带动价格提升 (17)五、行业空间：增长中枢5-8%，五年后看4000亿规模 (20)第二节行业明显回暖，伊利增速加快 (22)一、快消品行业边际回暖，惠及乳业 (22)二、中小品牌价格上涨，大型乳企份额提升 (22)三、伊利跟踪：高端占比上升，收入增速加快 (25)第三节投资分析 (27)第四节全乳品市场国际对比 (28)图表目录图表1：全球主要液态奶市场2016年市场规模（亿美元） (4)图表2：主要液态奶市场增长率（%） (5)图表3：液态奶与传统软饮料品类市场增长率（%） (5)图表4：液态奶与传统软饮料品类2016市场规模（亿元） (6)图表5：中国快消品近年年度增长明显放缓 (7)图表6：国内人均乳制品消费额与人均可支配收入 (8)图表7：东西部收入与乳制品支出差距：以上海和贵州为例 (8)图表8：中等收入户平均可支配收入变化趋势（元/年） (9)图表9：中国乳品消费城镇与农村结构比较 (10)图表10：中国食品消费城镇与农村结构比较 (11)图表11：主要乳业市场液态乳占乳业市场比 (13)图表12：人均GDP破万元后均出现过人均乳制品消费拐点（kg/人） (14)图表13：中国升级消费趋势明显 (17)图表14：中国酸奶零售价不断升高 (18)图表15：中国牛奶零售价不断升高 (18)图表16：低温巴氏奶在白奶中占比将不断上升 (19)图表17：中国液态奶各细分市场增长率 (19)图表18：中国液态奶市场规模及增速 (20)图表19：中国快消品17Q2环比改善明显 (22)图表20：圣牧有机奶17年价格回升明显 (23)图表21：伊利金典牛奶价格稳中略降 (23)图表22：伊利常温和低温产品市占率 (24)图表23：伊利高端产品占比不断提升 (25)图表24：安慕希近年销售收入与增速 (25)图表25：金典近年销售收入与增速 (26)图表26：伊利市值提升的三层境界 (27)图表27：全球主要乳品市场2016年市场规模（亿美元） (28)图表28：主要乳业市场增长率（%） (28)表格目录表格1：不同家庭收入水平下的液态奶购买力 (9)表格2：人均GDP水平处于不同阶段时消费增长潜力 (12)表格3：各人均GDP发展阶段：亚洲主要国家/地区人均乳制品消费量 (14)表格4：各人均GNI发展阶段：亚洲主要国家/地区人均乳制品消费量 (15)表格5：各恩格尔系数阶段：亚洲主要国家/地区人均乳制品消费量 (16)表格6：伊利股份单季度利润表与半年度利润表 (29)第一节中国乳业市场：Bigger than bigger一、中国乳业：增速虽放缓，仍潜力无穷本文对中国乳业市场的讨论聚焦在液态奶市场，因为中国乳业市场以液态奶为主。

中国高端奶市场调研分析报告2017中国高端奶市场调研分析报告2017研究报告Economic And Market Analysis China IndustyResearch Report 2018zhongbangshuju前言“重磅数据”行业分析报告主要涵盖范围“重磅数据”系列研究报告主要涵盖行业发展环境，行业竞争格局和企业竞争分析，市场规模和市场结构，产品的生命周期，行业技术总体情况，主要领先企业的介绍和分析以及未来发展趋势等。

“重磅数据”企业数据收集解决方案“重磅数据”平台解决方案自身数据库包含上中下游产业链数据资料。

能够有效地满足不同纬度，不同部门的情报收集和整理。

依据客户需求，搭建属于企业自身的知识关系图谱，打通上、中、下游的数据信息服务，一站式采集到所需要的全部数据服务。

可以满足不论是企业、个人还是高校或者研究机构在不同层面需求。

关于我们“重磅数据”是基于知识关系挖掘的大数据工具，拥有关于企业、行业与专业研究机构的最完整的全球商业信息解决方案，帮助您在有限时间内获取最全面的商业资讯。

提供全球超过500个行业累计专业研究报告15000篇行业研究报告，用户均可获取相关企业、行业与企业决策者的重要信息。

在有限时间内获取有价值的商业信息。

目录第一节高端奶受益消费升级，规模迅速增长 (6)第二节消费升级、厂商推动及健康溢价推动高端奶增长 (12)一、消费升级推动高端奶增长，液奶高端化仍存较大空间 (12)1、乳制品同质化竞争严重，消费升级产品通过健康+包装+品牌体现 (13)（1）健康属性关注天然有机 (13)（2）包装属性看外观颜值及广告的高端定位 (15)（3）品牌属性中全国化大品牌占优势，品质背书推动消费者主动选择 (16)二、厂商推动高端白奶市场增长 (17)第三节行业主要竞争格局：传统两大龙头VS进口奶+原奶厂商自有品牌 (20)一、两大龙头称霸，金典增速快于特仑苏 (20)1、特仑苏开拓先河，高端奶概念应运而生 (21)2、金典增长迅速，营销推广大放异彩 (24)二、进口奶具备成本优势，对国产奶形成一定冲击 (27)三、牧场建立自有品牌向下游高端奶进军 (31)1、原奶价格震荡下行，牧场自有品牌向下游进军 (31)2、牧场奶源品质较高，渠道力离全国性品牌仍有差距 (36)（1）全国化乳企渠道力强大，精细化科学化管理 (38)（2）牧场品牌渠道仍在建设中，通过创新避开红海 (38)四、区域性企业纷纷推出高端奶抢占市场 (38)1、燕塘乳业2014年推出首个自主研发的高端奶副牌“优裔”(39)2、君乐宝优致牧场高端奶 (39)3、天润乳业自有天润牧场高端奶品牌 (40)4、辉山乳业高端奶品牌——杰茜牧场 (40)第四节部分相关企业分析 (42)一、伊利股份 (42)二、蒙牛乳业 (42)图表目录图表1：优质奶源占比正在逐渐提升 (6)图表2：高端奶品牌在中国的发展历程 (8)图表3：高端液奶增长迅速，在液奶中占比逐年提升（十亿元）(8)图表4：2015年高端奶收入增速高于行业平均 (9)图表5：2015年常温白奶中高端奶销量增速达到23% (10)图表6：2015年常温白奶中高端奶占比24% (10)图表7：我国城乡人均可支配收入水平不断提高（元） (12)图表8：高端液奶零售额在整体液奶市场中的占比 (12)图表9：乳制品消费者关注的健康属性 (13)图表10：各国有机牛奶在液奶市场中的占比 (14)图表11：品牌成为消费者选择液态奶的首要考虑因素 (16)图表12：消费者品牌忠诚度高 (17)图表13：产品结构升级对公司收入提升影响越来越大 (18)图表14：特仑苏广告家喻户晓 (18)图表15：金典邀请王菲为代言人 (19)图表16：近年伊利金典增速高于蒙牛特仑苏 (20)图表17：2015年金典、特仑苏、圣牧、现代在高端奶中占比 (20) 图表18：特仑苏主要有四个产品系列 (21)图表19：特仑苏名仕会城市音乐会 (22)图表20：特仑苏由著名演员陈道明代言 (22)图表21：特仑苏《又见国乐》并推出其限量包装 (22)图表22：特仑苏《我们的时代?十年敢想录》系列微纪录片 (23) 图表23：伊利金典系列有三款产品 (24)图表24：金典占公司收入比例提升 (25)图表25：伊利金典冠名近期多项大热综艺节目 (26)图表26：伊利金典植入2012年热播电视剧《浮沉》 (26)图表27：进口奶具备价格优势 (27)图表28：我国液态奶进口量快速增长（万吨） (28)图表29：2015-2016.5液态奶进口金额增速持续上涨 (28)图表30：2016年上半年液态奶累计进口量最大来自德国 (29)图表31：2015年进口常温奶量在常温白奶中占比预计5.2% (30) 图表32：液态奶进口量占国产液态奶总量比重不断上升 (30)图表33：进口奶具备价格优势 (31)图表34：中国原奶价格位居世界前列 (31)图表35：国内外原奶价格维持低位 (32)图表36：现代牧业推出的高端奶产品 (33)图表37：现代牧业自有品牌液态奶收入不断提高（亿元） (34)图表38：现代牧业品牌液态奶收入和使用原奶占比快速提高 (34) 图表39：中国圣牧推出的高端奶产品 (35)图表40：中国圣牧液态奶收入高速增长（亿元） (35)图表41：2015年中国圣牧液态奶收入占比超过养殖业务收入 (36)图表42：牧场自有品牌拥有优质奶源 (36)图表43：圣牧、现代牧业高端奶价格低于特仑苏、金典 (37)图表44：燕塘高端奶品牌“优裔”目前拥有两款产品 (39)图表45：君乐宝高端奶品牌优质牧场 (40)图表46：天润牧场奶主要产品 (40)图表47：辉山高端奶杰茜牧场主要两款产品 (41)表格目录表格1：部分高端奶介绍 (6)表格2：伊利金典拥有优质奶源 (7)表格3：有机牛奶优点多 (14)表格4：特仑苏与普通纯牛奶包装的比对 (15)表格5：大部分原奶生产商已进军下游乳制品市场 (32)。

2017年乳业伊利研究报告2017年9月目录一、公司介绍 (4)二、行业分析：三四线城市发展推动消费量持续提升，且产品升级是趋势 (8)1、行业健康向上，三四线城市人均消费量提升空间大 (8)2、消费升级趋势明显，中高端品类正快速扩张 (10)三、行业格局：液奶伊利与蒙牛两大寡头领跑市场 (12)四、核心竞争力分析 (16)1、三四线地区渠道布局更为下沉，行业扩容最大受益者 (16)2、产品线布局完善，且向产业升级方向发展 (17)3、全球资源布局，实现资源最优配置 (19)4、激励到位，并购起航 (20)五、未来增长看点 (22)1、原奶价格稳定向上背景下，行业回暖可带动更快发展 (22)2、中高端产品占比稳步提升，收入与业绩双增 (26)3、配方奶粉新政即将实施，龙头伊利占先发优势，实现低基数快速扩张 .. 283、费用率仍有下降空间，盈利能力提升可期 (31)三四线城市发展推动行业持续扩容，且结构升级是趋势：我国乳制品行业不管是在消费总量还是在产品结构上都还有非常大的提升空间：1）人均消费量全球低位，仅17.8千克，而地缘相近的日本高出我国73%，这主要是因为我国三四线城市消费量仍处低位，其中农村人均液奶消费量仅6升，与全国平均17升还有很大差距，市场潜力正逐步释放。

2）产品结构升级是趋势，且伴随城镇化率的提升而实现。

具体来看，偏低端的乳饮料会逐步被鲜奶、酸奶等取代，其中常温酸奶规模200亿元左右，还有2倍空间；中低端利乐包白奶接近饱和，高端白奶是升级方向。

同时，冷链运输改善有望推动巴氏奶更快发展。

核心竞争力分析：作为行业龙头，伊利已建立起不可撼动的系统性优势：1）与同行相比，公司渠道覆盖面最广，在三四线城市渠道布局更为下沉，而这正是未来发展最具潜力的区域；2）产品线完善，囊括白奶、酸奶、奶粉及冷饮等多个子行业，不仅处于行业领先地位，而且沿着产业升级方向发展；3）全球资源布局，低成本实现最优服务，并实现国内外市场联动。

2017年乳制品行业分析报告2017年9月目录一、行业复苏趋势逐渐清晰，龙头市占率提升 (4)1、乳制品行业逐步复苏 (4)2、乳制品龙头增速更快，市占率持续提升 (5)二、乳制品消费升级明显，低线城市消费发力 (8)1、消费升级趋势明显，产品持续高端化 (8)2、低线城市消费发力，消费升级明显 (12)三、成本上升拖累乳企毛利率，激烈竞争略有改善 (13)1、包材等成本上升拖累乳企盈利能力，下半年可能继续承压 (13)2、行业竞争略有改善，期待之后销售费用率的下降 (16)3、行业管理费用率普降，带动盈利提升 (18)四、主要风险 (19)1、上游成本持续提升风险 (19)2、需求增长不达预期风险 (19)3、食品安全风险 (20)乳制品行业复苏趋势清晰，龙头市占率提升。

根据尼尔森的数据，2017H1 液态类乳品销售额增长率为7.3%，而2016 年增速为3.8%；2017H1 婴幼儿奶粉零售额增长率为9.4%，而2016 年增速为-1.5%。

再根据上市乳企的半年报，我们可以看出自2016 年Q3 之后，乳企的收入增速逐步改善，尤其是2017 年Q2 增速明显提升，行业改善趋势清晰。

伊利、蒙牛、光明等乳企龙头增速明显快于行业增速，市占率提升，竞争优势越发明显。

对比伊利、蒙牛细分品类的增长，液态奶伊利12.75%的增速快于蒙牛6.78%的增速，主要由常温酸奶、高端白奶等核心品类带动增长；冰淇淋两家公司今年增速均有所加快，实现10%以上的增长；奶粉在去年低基数的情况下，两家公司增速也均有所恢复。

乳制品消费升级趋势明显，低线城市消费发力。

根据尼尔森的数据，2017H1 液体乳销售额增长7%多，其中销售量增长4.9%，另外2%多的增长来自于价格因素，我们认为这主要因为消费升级。

常温产品，常温酸奶和高端白奶增速明显快于行业，安慕希、纯甄增速快于30%，金典、特仑苏也有两位数以上的增长，是带动行业增长的主要动力。

2017年乳制品行业发展和市场数据分析报告目录第一节国内原奶价格小幅下滑，国际奶粉价格普遍上涨 (4)一、国内主产区生鲜乳价格 (4)二、国内主产区牧场价格 (4)三、国际奶粉价格普遍上涨 (6)第二节国内乳制品进口量同比下降，国际奶粉出口同比减少 (9)一、国内原奶供给 (9)1、奶源基地建设项目 (9)（1）花花牛集团新蔡瑞亚万头牧场建成投产 (9)（2）内蒙古田牧实业“万头奶牛现代牧场”项目进展 (9)（3）黑龙江推进146个300头以上奶牛场建设进度 (9)2、1-5月进口种牛3.73万头，同比减少18.5% (9)二、国内乳制品进口情况 (10)1、奶粉1-5月进口36.45万吨同比下降0.3% (10)2、婴幼儿配方奶粉1-5月进口9.64万吨，同比增长25.3% (12)3、液态奶1-5月进口23.01万吨，同比减少14.2% (13)三、全球主要国家奶粉出口量同比减少 (14)四、饲料原料价格 (16)1、5月份国内玉米价格环比上涨1.5% (16)2、月份国内豆粕价格环比下跌1.9% (16)3、5月份苜蓿草进口量环比上升21.71% (16)4、5月燕麦干草进口量环比增长10.53% (17)第三节乳制品产量同比增长，产品价格同比小幅上涨 (18)一、国内乳制品产量 (18)二、国内乳制品企业收入 (18)三、国内主要奶产品价格 (19)第四节国内外要闻 (21)一、国际要闻 (21)二、国内要闻 (21)第五节投资分析 (24)图表目录图表1：国内主产区生鲜乳价格（单位：元/公斤） (4)图表2：大洋洲全脂、脱脂奶粉双周平均价格（单位：美元/吨） (6)图表3：美国A级脱脂奶粉平均价格（单位：美元/吨） (6)图表4：欧盟奶粉双周价格（单位：美元/吨） (7)图表5：恒天然奶粉拍卖价（单位：美元/吨） (7)图表6：种牛进口情况 (10)图表7：工业奶粉进口情况 (10)图表8：2017年1-5月我国奶粉进口来源国 (11)图表9：2017年1-5月我国奶粉进口目的地 (11)图表10：婴幼儿奶粉进口量及价格 (12)图表11：2017年1-5月进口婴幼儿配方奶粉主要来源国及比重 (13)图表12：2017年1-5月鲜奶主要来源国及比重 (13)图表13：鲜奶进口情况 (14)图表14：近年来全球主要国家原奶产量及同比 (15)图表15：近年来全球主要国家奶粉出口量及同比 (15)图表16：我国苜蓿草进口情况 (16)图表17：我国燕麦干草进口情况 (17)图表18：国内乳制品产量 (18)图表19：国内乳制品企业营业收入 (18)图表20：国内乳制品企业利润 (19)图表21：主要奶产品价格 (20)表格目录表格1：国内主产区牧场奶价（单位：元/公斤） (4)第一节国内原奶价格小幅下滑，国际奶粉价格普遍上涨6月份，原奶价格小幅下滑，国内主产区生鲜乳最新价较5月均价下降0.9%；国际上，7月18日恒天然全脂奶粉拍卖价同比增49.8%，环比增0.1%。

２０１７年乳制品行业深度分析报告报告摘要2017年上半年乳制品行业需求恢复，竞争格局有所好转受益于经济回暖以及居民消费意愿增强，国内乳制品需求有所复苏。

2017年1-5月，国内液态奶行业终端销售额同比增长约7%；上半年，A股9家上市乳制品企业中，有8家营收同比增速高于2016年，7家企业扣非净利润增速高于2016年，业绩环比改善趋势十分明显。

成本端来看，虽然原奶价格尚没有明显上涨，但是由于白糖、包材以及运费成本上涨，大部分上市乳制品企业的毛利率同比均有所降低。

不过，也正是因为成本上升，再叠加行业需求回暖，上半年行业内打价格战态势有所趋缓，液态奶均价稳步提升，伊利和光明等龙头公司销售费用率同比也呈现下降趋势。

常温白奶：基础白奶需求回暖，高端白奶维持两位数增长2017年1-5月，国内基础白奶销售额同比增长约8%，去年同期同比减少 4.5%，需求复苏趋势十分明显。

其中，伊利稳居第一，且市占率进一步提升，拉大和蒙牛差距；另外，伊利的增长主要是因为无菌砖增长较快，利乐枕和百利包占比并未提升，体现出基础白奶消费升级趋势。

2017年1-5月，高端白奶销售额同比增长约11%，继续维持两位数增长。

其中伊利占比第一，为37.2%，同比提升了4.9 pcts；蒙牛为33.7%，同比降低了0.4 pcts，行业CR2进一步提升。

常温酸奶：渠道下沉+产品多元化，高增长有望维持随着一二线城市覆盖率日趋饱和，近两年我国常温酸奶增长主要来自于三四线城市渠道下沉。

2015年和2016年，我国常温酸奶销售额增量中来自于食杂店和便利店铺货的部分比例分别为30%和48%，伊利和蒙牛凭借其在三四线城市渠道和品牌的优势，快速赶超光明。

截止2016年底，我国食杂店铺货率约60%，便利店铺货率84%，覆盖率仍有进一步提升的空间。

另外，新口味的推出也是推动业绩增长的原因之一，伊利先后推出了安慕希原味、蓝莓口味、香草口味、黄桃燕麦口味以及高端畅饮共5款产品，领先蒙牛和光明。

2017年乳制品市场调研分析报告本调研分析报告数据来源主要包含欧立信研究中心，行业协会，上市公司年报，国家相关统计部门以及第三方研究机构等。

目录第一节伊利蒙牛或将成为全球健康食品提供者 (4)一、伊利蒙牛市占率持续提升，双寡头格局得到进一步巩固 (4)二、站在全球乳企角度布局业务，可借鉴国外乳企发展经验 (7)第二节品类多元化、高附加值产品及研发投入构建国外乳企发展路径 (9)一、产品品类及品牌多元化是未来发展方向 (9)二、高附加值产品是提升未来盈利水平的关键 (12)三、产品研发投入是业绩增长的驱动力之一 (14)第三节并购收购成就国际乳企的巨头之路 (17)一、雀巢的业务全球化证明并购收购是提高市场份额的重要手段 (17)二、积极并购剥离成就达能“营养、健康和幸福生活”领军者地位 (18)三、国内龙头也可通过并购途径讯速提高市场份额 (21)四、伊利和蒙牛具有外延并购的能力 (23)图表目录图表1：伊利主营业务收入和同比增长率 (4)图表2：蒙牛主营业务收入和同比增长率 (4)图表3：伊利蒙牛高端牛奶在不同层级城市总体市场占有率 (5)图表4：伊利和蒙牛液态奶市场占有率 (6)图表5：伊利和蒙牛UHT市场占有率 (6)图表6：伊利和蒙牛冷冻产品市场占有率 (7)图表7：雀巢2016年上半年收入 (9)图表8：达能2016年上半年收入 (10)图表9：伊利2016年上半年收入结构 (10)图表10：蒙牛2016年上半年收入结构 (11)图表11：各家公司的品牌数量 (12)图表12：各公司的毛利率 (13)图表13：乳制品各子行业2015年同比增速 (13)图表14：雀巢分地区收入结构 (17)图表15：雀巢分地区收入增长率 (18)图表16：达能分地区收入结构 (21)图表17：达能分地区收入增长率 (21)图表18：伊利的净债务(百万)和偿债能力 (24)图表19：伊利的现金(百万)及现金等同量 (24)图表20：蒙牛的净债务(百万)和偿债能力 (24)图表21：蒙牛的现金(百万)及现金等同量 (25)表格目录表格1：2016年全球乳业20强榜单 (8)表格2：知名乳企研发投入概览 (15)表格3：达能2010年以来收购/剥离交易 (19)表格4：蒙牛2009年以来收购/剥离交易 (22)第一节伊利蒙牛或将成为全球健康食品提供者一、伊利蒙牛市占率持续提升，双寡头格局得到进一步巩固伊利和蒙牛为我国乳制品行业产业链下游两大龙头企业，2015年全年主营业务收入分别达到604和491亿元，同期我国乳制品制造累计主营业务收入约为3,352亿元，两家公司的主营业务之和占行业总体的32.7%，经营规模大，实力雄厚。