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（发展战略）如何认识企业发展和融资的关系如何认识企业发展和融资的关系北京华信捷投资咨询有限责任XX公司王金华随着市场经济的快速发展，施工企业之间的竞争也于日益加剧。
越来越多的企业发展面临着资金不足的困境，且开始尝试通过资本市场、货币市场等多种方式寻求资金来源。
通过融资解决运营资金固然意义重大，但由于施工企业于这方面起步较晚，拨开眼前迷雾，正确认识企业发展和融资的关系，对施工企业来说至关重要。
施工企业融资新特点资金占用量大、占用时间长、周转速度慢。
按照国家有关部门制定的《建设工程价款结算暂行办法》规定，施工企业依赖预付工程款即可完成工程项目施工，但这于实践中基本难以实现，许多项目均要来做到正负零或主体完工后才开始付款，使得企业无形中陷入资金占用量大、占用时间长、周转速度慢的旋涡，限制了施工企业规模的扩大。
此外，近几年来不少施工企业开始实施多元化业务发展的战略，涉足房地产、建材生产以及基建服务等，这些领域，尤其是房地产业资金阶段性消耗量巨大，资金的瓶颈于壹定程度上也制约了企业战略决策的实施。
国内建筑承包运行方式趋向资金密集型模式。
国内建筑市场正逐步和国际建筑市场且轨，承包运行方式也已开始向资金需求量大的“运营—维护”（OM）、“建设—运营—转让”（BOT）、“建设—拥有—运营”（BOO）等多样化项目承包模式发展，建筑企业的资金情况成为合同签约率和实现项目预期经济效益的关键因素。
尤其是当前政府投资或支持的项目，逐渐采取新型市场化运作模式进行招投标，竞标企业作为项目参和的主体之壹，承担着项目前期投资筹备、建设甚至运营等环节，最后通过获得项目补贴或运营权来收回投资和收益。
海外服务向项目总承包及大型融资运营性承包工程项目发展。
目前，我国对外承包工程运营方式从上世纪80年代的劳务分包、土建分包发展为大量的总承包以及BOT等方式。
现阶段，我国XX公司不但能够承接壹般的土木工程总承包项目，也能够承接技术含量较高的集设计、采购、施工为壹体的大型工业和民用综合总承包交钥匙工程（EPC、PMC）。
·数智化、数字治理与经济转型升级·第３３卷第６期 ２０２３年１１月 Ｖｏｌ ３３ Ｎｏ ６ Ｎｏｖ．２０２３ＤＯＩ：１０ ３９６９／ｊ．ｉｓｓｎ １６７４ ８１３１ ２０２３ ０６ ００１收稿日期：２０２３ ０８ ２６；修回日期：２０２３ １０ ２９本文为“第三届中国高质量发展西部论坛暨高品质学术期刊建设学术研讨会”征文基金项目：国家社会科学基金一般项目（２０ＢＪＹ００１，１９ＢＪＬ０３３）；国家自然科学基金青年项目（７１９０３０９６））作者简介：刘元雏（１９９４），女，江苏南京人；讲师，博士，主要从事数字金融与企业创新研究。
华桂宏（１９６６），男，江苏泰州人；教授，博士，博士生导师，主要从事金融发展理论研究。
庞思璐（１９９６），女，江苏镇江人；博士研究生，主要从事要素市场扭曲与企业创新研究。
数字金融发展、资本跨区流动与产业结构高级化刘元雏１，华桂宏２，庞思璐２（１．南京邮电大学经济学院，江苏南京２１００２３；２．南京师范大学商学院，江苏南京２１００２３）摘 要：地区数字金融的发展有利于资本跨区流动，从而可以通过加快资本积累和提高资本配置效率促进本地产业结构高级化。
以我国地级及以上城市为研究样本，通过归集数字金融特征词和城市名共同在百度新闻中出现的次数来构建数字金融发展指数，以资本净流入率表征资本跨区流动，并将劳动生产率引入产业规模结构高级化指标，用以评价产业结构高级化质量，分析表明：数字金融发展显著促进了产业规模结构高级化和产业结构高级化质量提升，且对产业结构高级化质量提升的促进作用更大；数字金融发展可以通过增加资本净流入来促进产业结构高级化质量提升，但资本净流入在数字金融发展促进产业规模结构高级化中未能发挥中介作用；数字金融发展对产业结构高级化的促进作用在东部地区比中西部地区更为显著，但资本跨区流动对产业结构高级化的促进作用在中西部地区更为明显；在数字金融加速发展阶段，数字金融发展和资本跨区流动对产业结构高级化的促进作用比数字金融初始发展阶段更为显著。
注册制改革和直接融资发展趋势◎ 田利辉据德勤统计，2020年，在全球股权融资市场中我国上交所IPO数量独占鳌头，排名全球第一，深交所IPO数量也高居全球第三；在IPO融资规模方面，上交所和深交所分别排名全球第三和第五位，其中上交所融资规模与排名第一的纳斯达克证券交易所旗鼓相当。
2020年年初我国新冠肺炎疫情来势汹汹，经济发展一度陷入停滞，为何我国股权融资市场还能取得如此亮眼成绩？这主要得益于我国疫情防控的阶段性胜利和股票发行注册制改革等资本市场改革带来的新变化。
一、我国2020年股权融资情况回顾我国资本市场自建立30年以来，股权融资规模累计超过16万亿元，沪深A股上市公司总数高达4140家。
资本市场能取得如此显著的成绩，与我国经济的高速发展密不可分。
伴随着创业板注册制的落地实施，2020年我国股权融资市场迎来爆发式发展。
（一）我国股权融资整体规模表现强劲随着我国近两年资本市场改革的稳步推进，2020年股权融资市场表现十分强劲，注册、批文发放加速，再融资不断提速。
Wind数据显示，我国2020年A股市场股权融资规模达17,113亿元，相比2019年提高了11%，在近十年股权融资规模中高居第三位，仅次于2016年的20,817亿元和2017年的17,204亿元；而股权融资家数为1048家，相比2019年提高了65%，这反映了我国资本市场大发展的趋势。
股权融资规模的增加显著提升了我国企业直接融资的水平，健全了我国资本市场服务实体经济的功能，稳定了企业杠杆率，有助于更好地防范金融风险。
从行业视角来看，2020年股权融资市场中融资规模超过1000亿元的行业分别是资本货物、材料、多元金融、技术硬件与设备、半导体行业和生物医药行业。
其中，除了资本货物和多元金融外，其余四大行业均为国家战略性新兴行业，金融服务实体经济正在推动着国家战略性新兴产业的蓬勃发展。
此外，我们也应该清醒地意识到股权融资市场出现的行业分化风险，对于其他行业优质企业的融资需求也应当予以一定程度的满足，从而有利于我国经济结构合理健康发展。
2020年银行业发展概况2020-7-10一、全球银行业基本情况商业银行是提供货币存贷、收付以及各种与货币运动相关联的金融服务的金融企业。
20 世纪80 年代以来，随着全球经济一体化、金融市场自由化和现代信息技术的不断发展，全球银行业的制度结构、运作模式和竞争格局正在经历深刻的变革，竞争日趋激烈。
当前全球银行业的发展趋势主要体现在以下方面：（一）金融体系逐步向混业经营模式转变随着金融管制的调整，全球金融体系正逐步由分业经营向混业经营转变；同时，资本市场发展带动的直接融资使商业银行传统的间接融资媒介角色受到冲击，商业银行的竞争对手由银行同业扩大到证券公司、保险公司、基金公司等其他各类金融机构。
为适应多样化客户需求和混业竞争要求，商业银行在不断完善传统存款、贷款和结算业务的同时，加大产品与服务创新力度，将业务范围拓展至理财、代理收付等中间业务以及投资银行业务、资产管理业务、保险业务等新领域。
混业经营拓展了商业银行的服务边界，增加了商业银行的收入来源，提高了商业银行的市场竞争力。
（二）银行业跨国兼并日益加剧随着国际金融市场的进一步开放、各国国内银行业的竞争加剧及资本全球配置需求的增长，商业银行进一步推行外向型扩张战略，采用跨国兼并收购等方式将分支机构、产品和服务延伸到全球市场，使得银行业资本进一步集中，竞争日趋全球化。
（三）银行专业化程度加深，整体产业链效率提升随着银行业电子化和全球化的逐步推进，金融创新的速度不断加快，银行业不断提高对市场细分、客户细分的重视度，并在此过程中诞生了提供专业化服务的专业银行，如从事个人消费贷款业务的信用卡公司、房地产抵押贷款银行、小额贷款银行、中长期项目贷款银行、专业化结算业务银行、专业化金融产品分销商和专业化国际贸易融资银行等。
同时，综合性银行也更加注重专业化经营理念，一是注重客户细分、针对特定客户群提供差异化金融服务；二是注重产品和服务细分，推进自身业务专业化，或通过收购其他业务专业化银行的方式加强在专业产品和服务领域的优势。
2020定向增发新规全文2020定向增发新规全文核心结论：①再融资政策经历了起步-快速发展-政策收紧-再度松绑四个阶段。
这次”再融资”新规落地，旨在发展股权融资。
②07年以来定增股在定增期(从定增预案公告到定增实施)的平均年化收益率达到55.8%，而上证综指仅为7.2%，定增投资收益明显。
③以史为鉴分析定增收益，融资角度资产收购类收益占优，行业角度房地产和信息技术占优，估值角度低估值占优，大股东参与的定增收益率较高。
”再融资”新规下的定增策略2月14日晚，证监会发布关于修改《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》和《上市公司非公开发行股票实施细则》的决定，同时对《发行监管问答----关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》进行修订(以下统称”再融资新规”)。
从去年11月再融资规则征求意见稿的推出到正式新规的发布仅历时4个月，体现了监管部门对于深化金融供给侧结构性改革的决心。
本文将回顾历史，对再融资政策制度的演变进行对比分析，对定增股的投资逻辑进行探讨，并分析未来定增给市场带来的投资机会。
1. 再融资新规落地，旨在发展股权融资再融资新规推出，定增限制大幅松绑。
2020年2月14日证监会发布了修改后的”再融资新规”，从修改内容来看主要包括三大点：一是降低发行条件。
取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件，同时取消非公开发行股票连续2年盈利的条件。
二是优化非公开制度安排。
上市公司董事会决议提前确定全部发行对象且为战略投资者等的，选择定价基准日的灵活性更强。
且非公开发行股票定价和锁定机制大幅松绑，显著放宽了对上市公司定向增发股票的监管要求及减持限制。
三是适当延长批文有效期，方便上市公司选择发行窗口。
将再融资批文有效期从6个月延长至12个月。
以上内容大多与19年11月发出的征求意见稿一致，但在此之外放宽了非公开发行股票融资规模限制、明确了”新老划断”时间点以及强化了对保底承诺和补贴的控制(具体内容详见表1)。
第1篇一、引言近年来，我国地方政府融资平台债务问题日益凸显，已成为影响国家经济金融稳定的重要因素。
融资平台债务问题不仅关系到地方政府的可持续发展，还可能引发系统性金融风险。
本文将分析融资平台债务问题的成因、现状及挑战，并提出相应的化解对策。
二、融资平台债务问题概述1. 成因（1）政策背景：为支持地方经济发展，国家在一段时间内鼓励地方政府通过融资平台进行基础设施建设。
在此背景下，地方政府融资平台迅速发展，债务规模不断扩大。
（2）地方政府行为：部分地方政府过度依赖融资平台进行投资，导致债务规模膨胀。
同时，地方政府在债务管理上存在一定程度的漏洞，如信息披露不透明、债务风险控制不力等。
（3）金融市场环境：近年来，金融市场流动性宽松，资金成本低，为地方政府融资提供了便利。
然而，这也导致地方政府在债务管理上过于放松，风险意识淡薄。
2. 现状（1）债务规模庞大：据统计，截至2020年底，我国地方政府融资平台债务总额超过30万亿元，占GDP的比例超过60%。
（2）债务结构不合理：地方政府融资平台债务中，短期债务占比过高，流动性风险较大。
此外，高成本、高风险的债务占比也较高。
（3）债务分布不均：融资平台债务主要集中在东部沿海地区，中西部地区债务压力相对较小。
3. 挑战（1）系统性金融风险：融资平台债务问题可能导致金融机构风险暴露，引发系统性金融风险。
（2）地方财政压力：融资平台债务过高可能导致地方政府财政支出增加，降低财政资金使用效率。
（3）社会稳定风险：融资平台债务问题可能导致部分地方政府陷入债务困境，引发社会不稳定因素。
三、融资平台化解债务对策1. 完善政策法规（1）规范地方政府债务管理：建立健全地方政府债务管理制度，明确债务发行、使用、偿还等环节的规范要求。
（2）加强信息披露：要求地方政府融资平台及时、准确、完整地披露债务信息，提高债务透明度。
2. 调整债务结构（1）优化债务期限结构：降低短期债务占比，增加长期债务占比，提高债务流动性。
溢语Leading ArticleI四五”中国金融业发展新方位2020年10月26~29日，十九届五中全会在北京召开，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》（以下简称《建议》），对 “十四五”时期我国经济社会发展做出系统谋划和战略部署，为今后15年的发展指明了方向、提供了遵循。
站在新的发展起点，中国金融业要确立发展新方位，牢记初心使命，坚守服务实体经济本源，努力建设开放、法治、创新、绿色、安全、协 调的现代金融产业体系。
推动金融业双向开放。
“十三五”期同，中国金融业双向开放进程加快，但开放程度仍不能满足实体经济发展的要求。
目前，我国金融市场开放深度不足，资本市场仍以“管道式”开放为主，債券市场的便利性有待提高，会计、审计、税收等金融基础设施尚未与国际接轨，跨境金融服务功能有待加强，资本项目可兑换程度偏低，金融机构国际竞争力不强等。
特别 是在我国加入RCEP新形势下，金融业如何助力“一带一路”和 自贸试验区（港）建设，如何推进人民币国际化进程，成为迫切需要研究的重大课题。
十九届五中全会提出，到2035年要形成对卟开放新格局，参与国际经济合作和竞争新优势明显增强。
“十四五”期间，中国金融业要进一步推进双向开放。
一是在准入前国民待遇加负面清单制度基础上，进一步放宽外资准入条件和扩大资本项目开放。
二是加强金融要素市场建设，提升我国金融中心城市竞争力，推进上海成为全球人民币金融资产配置中心。
三是抓住国家大力推进自由贸易试验区（港）建设契机，把握政策红利，稳步推进自贸金融、离岸金融和跨境金融产品和服务创新。
四是推动人民币跨境支付结算体系建设，推动共建“一带一路”实现高质量发展。
五是枳极参与全球金融治理改革，提升中国金融业的国际话语权。
推动法治金融建设。
改革开放以来，我国金融法治建设不断完善，初步形成了以《中国人民银行法》《商业银行法》《证券法》《保险法》等基础金融法律为核心，相关行政法规、部门规章及规范性文件为重要内容的金融法律制度框架，为金融业深化改革奠定了制度基础。
1）单选题，共15题，每题2.0分，共30.0分1、新世纪以来，我国（B）的就业是迅速增加的。
A. 国有企业B. 城镇私营个体劳动者C. 集体企业D. 私营企业2、（C）是我国从全面实现小康社会，向基本实现社会主义现代化过程的重要时期。
A. 2010年-2025年B. 2015年-2030年C. 2020年-2035年D. 2025年-2040年3、未来我国实现高质量发展的一个方向是（D ）。
A. 鼓励企业专业化发展B. 加大行业协会、中间组织和机构建设C. 继续深化拓展国际合作D. 产业链整合4、亚特兰大的产业领域有四个特点：洗你胃、洗你脑、让你睡、生产杀人武。
其器中，（B）表明是洗你脑。
A. 将假日酒店集团总部设在亚特兰大B. 通过CNN向世界人民输出美国价值观C. 向全世界生产一些攻击性的武器装备D. 通过可乐改变全世界人民的饮食文化5、2020年是（ B ）的全面收官之年。
A、十二五B、十三五C、十四五D、十五五6、第一次工业革命以后，（A）的工业产值占全世界51%。
A. 英国B. 美国C. 德国D. 意大利7、本店、店长可以提供哪些服务(ABCDE)。
【多选题】A、设计汇报型PPT、公开课课件PPT。
B、公文写作、汇报写作、总结写作。
加C、开展excel技术培训特长班。
好D、【挑战答题】最新题库，一直在更新。
友E、yang业务服务mao合作2233F、将E选项上面汉字删除颍州区全2020年专业技术继续教育公需题答案[测试题]100分题目+答案（2020年人社公需科目—测试题）申明：这是笔者花了2.3小时整理出来的，请大家尊重劳动成果，下载使用，谢谢8、（C）作为城镇居民基本生活配套设施，在满足消费需求方面发挥着基础性作用。
A. 传统商业企业B. 百货店、超市C. 社区商业D. 商场9、（ B ）主要指基于新一代信息技术演化生成的基础设施。
A、能源基础设施B、信息基础设施C、融合基础设施D、创新基础设施10、未来经济发展的一个重要内容就是（D）。
金融供给侧结构性改革中的相关问题及建议中国人民银行承德市中心支行课题组**课题主持人:夏俊峰课题执笔人:杨君圣课题组成员:王惠民杨君圣吴冠宇王欢平慧轩葛福明（中国人民银行承德市中心支行 河北 承德 067000）摘 要:从确定金融供给侧结构性改革基本概念入手，从金融运行的整体视角出发，提出了金融供给侧改革效果评 判原则，分析总结了我国金触供给存在的实体经济“贷款难”“贷款贵”和银行业同质化严重等方面的突出问题，提出了推进金融供给侧结构性改革需要调整结构，重点整顿，理顺体制，补齐短板等方面主要任务。
关键词:金融供给侧;结构性改革；实体经济;资金需求中图分类号：F830文献标识码：A文章编号:1006-6373（2020）12-0044-04―、基本概念及其关系（一）金融供给侧金融供给分为主动供给和被动供给。
“金融主动 供给”是指金融部门根据自身经营需要,通过精算设计而推出理财产品；所筹资金通过各种非标业务投 向一些监管关注、限制领域，即资管产品。
“金融被动 供给”是指在一定的政策环境下，银行被迫适应经济社会发展中的新需求而修订产品政策或推创出新的 产品的行为。
一般来说,金融机构要根据市场需求对产品、服务等进行调整或创新、主动供给。
但实践中， 往往是金融部门在市场竞争中，为绕开监管政策以 追逐利润最大化为目的而主动进行的金融创新。
经济学家E.J 坎尼将金融管制一金融创新一再管制一 再创新的过程，称为金融管制辩证法（D.B.格拉迪,A.H.斯宾塞尔,W.H.布隆逊，1991,《商业银行经营管理》）。
“金融管制辩证法”反映了金融价值观的差异性,而这种差异决定了金融结构,这种影响我们称之 为“金融活性”，具体指金融在发展竞争中的自适应性,为适应市场竞争做生存目的的战略战术选择!而这种生存法则不一定与一个时期、一个区域的事实状况及未来发展相适应。
所以，宏观管理是基于可持 续发展的目的所做出的对当下的判断和管理抉择。
（发展战略）我国融资结构发展过程壹、我国融资结构发展过程中国上市XX公司主要由国有企业改制而来。
于传统体制下，财政、银行和国有企业之间是壹种“三位壹体”的关系，国有企业融资基本上依赖于财政拨款和银行的指令性、政策性贷款，融资成本很低，形成了国有企业长期以来比较单壹的融资结构和信贷款约束。
据关联资料显示，截止到1998年底，全国六万多家国有及国有控股工业企业的平均资产负债率达到64%，流动负债率更高达96%，短期偿债能力持续恶化。
国企所面临的“软预算约束”使得它们偏好于债权融资，也就是实际上的所谓“吃银行”，国有企业的这种融资行为也被称为债权融资偏好。
可是我国上市XX公司的融资结构和国有企业却有大的差异。
壹方面大部分上市XX公司的资产负债率均比较低，另壹方面上市XX公司的融资偏好仍倾向于股权融资，甚至有些XX公司资产负债率接近于零，举债能力很强且融资成本较低的情况下，仍然采用配股或增发股票融资。
从目前的情况来见，基本上没有上市XX公司于达到配股资格和增发股票条件而放弃其利用股权再融资的机会，存于明显的股权融资偏好。
1997年以后,证监会推出了壹系列规范上市XX公司融资行为和市场操作的制度,提高了股权融资的门槛,股权融资受到壹定的抑制,但由于银行的惜贷、债券市场融资成本高,上市XX公司股权融资的偏好依然没有改变,再融资逐渐由配股向增发和股性很强的可转债券转变。
股权融资偏好[5]13-27,[6]16-24和债券市场欠发达造就了我国上市XX公司和啄食理论[7]187-221相悖的融资顺序:股权融资-银行融资-债券融资-留存收益[8]60-72,形成了以外部融资主,内源融资为辅的融资结构。
一、中国上市XX公司融资结构现状分析壹、股权分置改革基本完成，股权结构趋向合理长期以来，我国上市XX公司存于着严重的制度缺陷：股权过于集中，国有股壹股独占，壹股独大；国有股权虚置，运营者成为企业实际所有者，内部人控制现象严重；XX公司治理结构混乱，运营者集XX 公司决策权、委托权于壹身，委托代理关系严重失衡。
股权分置作为中国股市最根本的制度设计，壹直为非流通股股东提供了天然的制度屏障，严重地侵蚀了广大中小股民的合法利益、长期阻碍了资本市场的健康持续发展。
正是于这样的背景下，2005年4月29日,中国证监会宣布进行试点,开始解决我国上市XX公司股票的流通性分置问题。
2006年，股权分置改革获得了实质性进展。
到2006年底，尚未完成股权分置改革的上市XX公司只剩40家，占全部1421家上市XX公司的2.81%，市值比重只占2.15%。
1虽然，股权分置改革的重大意义不可能于这么短的时间内完全显现出来，可是，毋庸置疑，股权分置改革的成功进行，已经于壹定程度上改善了上市XX公司的股权结构，使其呈现出新的特征。
股权分置改革的顺利进行，使XX 公司的控股股东的持股数有所下降，于壹定程度上改变了国有股壹股独大的局面。
通过对57家已进行股权分置改革的上市XX公司2005年7月和2006年7月俩年的XX公司财务中报的分析，发现第壹大股东的平均持股比例由48%下降至40%。
2同时，非流通股实现上市流通后，资本的逐利性增强了股权的流动性，所以，上市XX公司的股权结构高度集中的状态有所好转，呈现出了分散的趋势。
二、负债结构不合理，债券比重小企业融资方式包括内源融资和外源融资，外源融资包括股权融资和债务融资，债务融资又包括银行借贷和债券融资，可谓形式多样。
目前，我国上市XX公司债权结构的特点为：壹是以外源融资为主，和发达国家企业相比，表现为外源融资比重过高。
1995年至2004年，对于未分配利润大于0的上市XX公司，内源融资平均只有不到15%,85%之上是外源融资，而未分配利润小于0的上市XX公司，外源融资更是达100%。
1二是银行贷款融资于外源融资中处于绝对主导地位，而直接债权融资份额偏低，企业债券融资工具选择机会少。
2006年底，银行贷款于我国金融资产中的份额占54%，而债券仅占22%。
2三是债权集中度高，债权融资绝大多数来源于国有商业银行，商业银行机构作为唯壹的大债权人身份非常突出。
四是负债结构严重失衡，流动性负债比例偏高，长期负债很少使用。
3三、存于股权融资偏好由于考虑到资本市场中的信息不对称，美国上市XX公司筹措资金的顺序安排往往是先负债后股权，但我国上市XX公司却存于对于股权融资的过度偏好。
也许是出于对高资产负债率的心有余悸，我国企业壹旦经过股份制改造获准上市，便把股票融资作为XX公司融资的首选途径，不但极力扩大发行额度，而且XX公司的分配方案也较少采取现金股利形式，而多以股票股利为主。
上市XX公司把股票市场作为壹块免费的蛋糕，试图切得更大的壹块。
统计表明，我国只有极少数上市XX公司发行过XX公司债券，和之鲜明对比的是各上市XX 公司配股之风盛行。
其实，上市XX公司本身于获取贷款上比其他中小企业容易得多，但就目前上市XX公司自身而言，却更倾向于权益性融资。
2006年仅计算初次发行股票融资额(A+H)就达5500多亿元，而同期发行的企业债券不到1000亿元，历史年份数据也显示我国企业对股权融资的偏好。
二、融资结构和XX公司治理的关系上市XX公司融资结构和治理结构。
本章首先分析了融资结构和XX 公司治理结构的内于联系，认为融资结构是现代XX公司治理结构形成的基础，三、XX公司治理的现状由于体制方面的原因,我国XX公司融资方式却始终没有发挥其应有的治理作用。
主要表当下以下几个方面(上市XX公司为例):1.股权治理方面的国有股壹股独大。
股权治理主要通过内部治理和外部治理俩方面起作用。
对于内部治理,由于我国上市XX 公司的股份大部分为国有股,外部的流通股比较少,而且流通股比较分散。
每个外部的小股东持有的股份数比较少,其是否参加投票、参加表决等,对形成决议的影响不大,而且小股东更像机会主义者,比较关注估价的高低而不是XX公司的事务。
所以对于小股东,凭借自己持有的股份,对运营者施加压力的力量是极其有限的。
这样,XX公司的股东就无法有效地实施投票权和争夺代理权。
股权决定了其于董事会的权利,由于股权治理的失效,导致了董事会的内部治理同样失效。
另外,代表国家行使控制权的国有资产管理XX公司且不能获取剩余索取权。
那么XX公司经理人员掌握了企业实际控制权,且以此侵蚀“外部人”(主要是国家)的合法权益,造成了XX公司事实上的“内部人控制”和“所有者缺位”且存的现象。
很显然,这样的上市XX公司是很难实现有效的股权内部治理机制的对于外部治理,股权的高度集中势必使流通股比例过小和中小股东持股非常有限,资本市场上的股票抛售且不能对XX公司控制权有本质的影响,这使得资本市场上对上市XX公司运营者有极大压力的退出和接管机制失效。
而且,于现阶段我国上市XX公司股票的价格且不能真实的反应股票价值,而更多的包含了壹些投机的因素,那么股东就无法通过购买和抛售股票对上市XX公司形成外部治理。
股权所有者的管理者———政府,对XX公司只有控制权而没有剩余索取权,收购且不能给其带来新的收益,相反,其原有的收益也可能丢失,那么让国有控股XX公司的股权控制着转让对国有控股XX公司的控股权将变得非常困难,也就是说,国有上市XX公司控制权损失的不可补偿性对其兼且收购机制形成很大的障碍。
且且,由于上市XX公司的很大部分国有股处于不流通状态,那么像收购和兼且等外部治理机制很难发挥作用。
于目前已经实施的收购和兼且,也更多的是壹种政府行为,市场行为比较少。
所以,我国上市XX公司的外部治理同样失效。
2.债权治理方面的信用约束软化。
于目前,我国债权融资主要是银行借款,下面分析壹下于银行借款融资的外部治理方面所存于的问题。
银行对XX公司的干预措施对XX公司起着外部监控作用,是对XX公司内部人控制随意性的壹个重要制衡,对完善XX公司控制权安排有着重要的意义但现阶段,由于银行的特殊性质,我国国有银行的产权改革尚未起步,壹方面使银行不能按照市场规律和商业化原则来配置资本,另壹方面使银行和上市XX公司的债权债务关系模糊,银行缺乏应有的动力和激励机制去阻止和避免信贷资金向低效率XX公司的流入,以及去积极监督信贷资金的使用和强化债权约束。
国有上市XX公司和银行之间的债务,从其起源见,含有过多的行政干预或政府意志,且不是法律意义上的真正债务。
银行出于自身利益考虑,会更关心银行资产的账面价值而非实际价值。
银行既没有内于动力,也无外于压力去监督XX公司借贷资本的运用。
此时国有上市XX公司面对最大的债权人银行时,几乎不需要考虑放弃部分控制权或部分财产权,作为偿债的承诺。
这样,国有上市XX公司缺乏有效的外部的银行债权治理机制,再加上目前我国破产清算制度欠成熟和实施进展缓慢,难以对债务人构成潜于的压力和威胁。
规范的破产制度壹直未于实践中实施,基本上是壹种政府行为。
作为国有上市XX公司最大债权人的国有银行被排斥于破产清算工作之外,对清算没有表决权,导致XX公司破产往往银行损失最大。
银行债权资本仅仅表现为筹集资金以弥补投资和财务缺口,不具备实质性的信用约束,没有起到优化资本结构和通过破产清算对XX公司形成压力来实施对XX公司的治理。
3.融资倾向方面的股权偏好。
我国上市XX公司于融资倾向上偏向于股权融资。
于我国现行的经济条件下,股权融资的约束所受外部较少,进行股权融资时,上市XX公司所花费的成本较低,而且于上市XX公司大股东因产权关系无法顺利实施控制时,XX公司运营者的压力大大减轻,运营上往往会偏离或不全力执行既定的运营方针。
而且这种融资方式存于着弊端,因为其债权的控制作用不够明显,且且从最优资本结构角度见,债务融资较其他融资方式仍有壹定的避税优势。
所以,于XX 公司治理方面以股权融资为主的融资方式存于严重的缺陷。
四、对策。
